证券投资组合管理

本章内容证券投资组合管理概述证券投资组合的方式及类型证券投资组合业绩的评估证券投资组合管理概述什么是证券投资组合管理对投资进行计划、分析、调整和控制，从而将投资资金分配给若干不同的证券资产，形成合理的资产组合，以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。证券投资组合管理的特征实质上是对投资者所有资金的管理目的是在风险一定的条件下实现收益最大化对投资组合进行有效配置(长短期)，并使其对环境具有良好的适应性(熊、牛都能有灵活性)

管理活动包括计划、分析(技术分析)、决策(信息？)、调整和评估等内容投资组合管理存在多种不同的风格证券投资组合管理概述投资组合管理的前提投资是有风险的，各类投资的风险不完全相关(同时投资两种高度相关的股票是不太明智的)

投资者一般是风险厌恶型的。大多数投资者具有厌恶风险和追求投资收益最大化的双重属性。证券投资组合管理概述证券投资组合的意义最大限度地降低投资风险，将风险控制在投资者可以承受的范围内有效的证券组合管理可以提高投资的收益随着资本市场的发展，证券组合管理具有越来越重要的意义传统的与现代的证券组合管理

传统证券组合管理根据投资者的需求，从经常收入和资本增值方面来研究如何进行证券组合，以满足投资者的目的；依据对个体证券资产投资收益和风险的分析和比较，在投资者可支配资源的范围内，选择收益较高而风险较低的证券资产，从而构成一个证券资产组合。现代投资组合管理(马克维茨)从实现证券资产组合总体的预期收益最大化或风险最小化出发，不仅关心个体证券资产的预期收益和风险，更重视所选证券资产投资收益和风险的相互关系。银行贷款投资也具有组合性（都投资中小企业？）证券投资组合管理概述证券组合的基本原则安全性原则证券投资组合不要承担过高风险，要保证投资的本金能够按期全部收回，并取得一定的预期投资收益。流动性原则证券组合所形成的资产在不发生价值损失的前提下，可随时转变为现金，以满足投资者对现金支付的需要。收益性原则在符合安全性原则的前提下，尽可能地取得较高的投资收益率。证券投资组合管理概述证券组合管理的基本步骤证券组合目标的决定收益目标风险控制目标证券组合的构建界定证券组合的范围分析判断各证券和资产的类型的预期回报率及风险确定各种证券资产在证券资产组合中的权重证券组合调整证券组合资产业绩的评估证券投资组合管理概述证券组合管理的基本步骤证券投资组合的方式及类型证券投资组合的方式投资工具组合指不同投资工具的选择和搭配，包括债券、股票到衍生产品等。选择不同的投资工具进行投资组合实质是在不同的收益与风险之间进行权衡与搭配。投资期限组合指证券资产的长短期限的搭配。投资的区域组合通过向不同地区、不同国家的金融资产进行投资，来达到分散投资风险，获得稳定收益的目的。证券投资组合的方式及类型证券投资组合的类型证券投资组合的类型按投资目标分按投资管理风格分按组合分析的顺序分避税型投资组合收入型投资组合增长型投资组合收入-增长型投资组合积极型投资组合消极型投资组合混合型投资组合自上而下的投资组合自下而上的投资组合证券投资组合的方式及类型避税型投资组合基本目标是避税，主要为收入处于高税率档次的富人所运用。大多数西方国家的税制是以所得税为主体的，而且所得税实行累进制，即高收入者要缴纳高比例的所得税，最高比例可达50%以上。另一方面，政府债券在大多数国家是免税，而投资购买股权证券则需要缴纳所得税。收入型投资组合（蓝筹）基本目标是经济收入的最大化，主要为年纪较大的投资者、需要负担家庭生活及教育费用的投资者以及有定期支出的机构投资者（如养老基金等）所运用。证券投资组合的方式及类型增长型投资组合基本目标是实现投资的资本增值，主要为年轻投资者以及处于高税收档次的投资者所运用。在形成增长性投资组合时，着重考虑的是资产的升值潜力，普通股票是这类投资组合的重要工具。收入-增长型投资组合在证券投资实践中，通常既要满足当前时期投资者支出的需要，又要实现投资的增值，因而需要将不同组合综合起来加以运用。证券投资组合的方式及类型积极型投资组合以市场无效理论为依据，追求超额投资回报或超过所担风险的非常回报。积极投资者认为，证券市场并不是完全有效的，甚至是无效的，积极运用各种分析方法来选择证券品种和投资时机，可获取超额收益。消极型投资组合（指数基金）以市场有效理论为依据，追求平均利润或与所承担的风险相当的正常利润。混合型投资组合将上两种策略综合加以使用。证券投资组合的方式及类型自上而下的投资组合投资管理者由评价宏观经济环境开始，再进行行业分析和公司分析。自下而上的投资组合投资管理者以直接选择有吸引力的个股为重点，而不过分关心股市大势、行业特征、市场细分等。投资管理者主要依据单个公司的内部特征来选择股票的类型。证券投资组合业绩的评估组合业绩评估的基本方面证券资产业绩评价组合管理人员能力的评估（风格、横向）评估的目的作为投资者选择投资基金或投资公司的依据；作为投资者选择投资管理者的依据(私募)；作为投资者增加或减持某家投资基金股份的依据。证券投资组合业绩的评估单因素证券组合业绩评估法单因素评估法是以CAPM(CapitalAssetPricingModel)为基础，主要通过投资组合收益及其风险与市场组合的收益及其风险的比较分析来测度投资组合业绩的高低。投资收益率的计算(上下两期的收盘价)

证券投资组合业绩的评估单因素证券组合业绩评估法资金权重收益率前述公式没有考虑资金的时间价值，也没有考虑投资者资金的流入和取出。为了考虑这些因素，需要将不同时间的现金流贴现为现值，然后计算出能够使现金流入现值与现金流出现值相等的收益率（内部收益率），即资金加权收益率。

证券投资组合业绩的评估单因素证券组合业绩评估法时间权重收益率当资金的流入或流出发生在期中时，需要计算时间加权的收益率。这种方法需要使用在每次现金流入或流出之前的组合的市值，并据此计算不同时期的收益率，然后再求整个计算期的收益率。

证券投资组合业绩的评估风险因素调整后的收益率夏普系数法：以CAPM为基础的，其基本思想是以市场组合作为评估特定资产组合业绩的参照系。夏普系数实际上就是投资组合的超额收益率与投资组合收益率的标准差之比，即投资组合承担单位风险所获得的超额收益。该系数值越大，表明投资组合的效益越高。

证券投资组合业绩的评估风险因素调整后的收益率特雷诺系数法：以CAPM为基础的，和夏普系数法不同的是它只考虑系统性风险，而不考虑非系统性风险。特雷诺系数实际上就是投资组合的超额收益率与投资组合的β值之比，即投资组合承担单位系统性风险所获得的超额收益。该系数值越大，表明投资组合的效益越高。

证券投资组合业绩的评估风险因素调整后的收益率詹森系数法：也是以CAPM为基础的，它所表示的是投资组合的收益率与证券市场线上