证券投资分析教案(商学院)综合版

证券投资分析

王小翠

课程教学提纲一、课程的性质与任务二、教学目的与要求三、参考书目课程的性质与任务证券投资分析课程是本科金融专业学习的一门重要的必修课程。本课程计划2学分。通过本课程的学习，使学生获得证券投资的概念和基本知识，了解当前我国上市公司所需的条件可以进行股票分析可以根据自己的能力进行适合自己的投资手段。培养学生的投资意识和投资水平和运用所学知识定性与定量相结合的方法来处理经济问题的能力，并为财经科各专业的后继课程和今后工作需要打下必要的经济基础和经济意识。

本课程的教学目的

使学生在原有的经济理论基础和经济意识上，进一步扩充在后续课程的学习和今后实际工作中必须具备的投资意识、投资手段中的基本理论和基本方法，使学生初步掌握股票、债券、基金等的概念和证券投资功能、上市公司条件和情况分析、证券投资的基本面分析、证券投资收益与风险的确定原理、投资决策基础、投资组合资产的选择、其他投资价格及风险分析等，培养学生具有初步的投资意识和慎密的投资分析能力，提高学生综合运用所学知识分析和解决实际问题的能力以及自学能力，使学生具有较高的学习专业理论的素质。并且可以通过着一门课的学习可以理论与实践相结合在股市上有所作为。

教学要求

1.了解证券投资分析中的有关专业词汇的基本概念和利用一些经济方法来解决投资的基本方法，提高综合运用所学知识解决实际问题的能力。2.熟悉利用所学投资理论中分析研究问题的方法，掌握股票、债券、基金以及金融衍生商品等方面的基本理论，了解我国上市公司的状况，会利用财务指标进行上市公司的财务状况的分析。3.认识到投资是当今相当普遍的经济行为，会利用所学知识来分析和解决当前的一些经济问题和经济现象，掌握证券投资的基本理论，以及处理实际现象的基本思路和基本方法，具有运用证券投资的技术指标分和析解决实际问题的能力。

参考书目三大证券报（中国证券报、中国证券时报、上海证券报）《股市动态分析》杂志（周刊）《证券市场周刊》杂志中国证券市场研究设计中心主办证券从业资格考试丛书：<<证券基础知识>>、<<证券发行与承销>>、<<证券投资分析>>、<<证券交易知识>>等.<<中国证券市场发展前沿问题研究>>中国金融出版社,中国证券业协会重点课题研究报告

证券投资分析教案

专题一证券基本知识概述第一节证券投资分析概述第二节证券基本知识概述专题一证券投资分析概述证券投资分析涵义的界定证券投资分析的必要性证券投资分析的程序和主要方法证券投资分析涵义的界定证券投资分析是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各种渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度。证券投资分析作为证券投资过程不可或缺的一个重要组成部分，是进行投资决策的依据，在投资过程中占有相当重要的地位。影响股票价格的因素外在因素内在因素/Touzi_Licai/证券投资分析的必要性提高投资决策的科学性，减少盲目性降低投资风险，提高投资收益

证券投资分析的程序确定证券投资政策进行证券投资分析组建证券投资组合投资组合的修正投资组合业绩评估

证券投资分析的方法一、基本分析法定义：基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。理论基础理论基础：基本分析的理论基础建立在以下一个前提条件之下，即任何金融资产的“真实”（或“内在”）价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值。须具有经济学、财政金融学、财务管理学和投资学等方面基本知识。

内容1、宏观经济分析；主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。主要包括超前性指标（如利率水平、货币供给、消费者预、企业投资规模等）、吻合性指标（如个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等）、滞后性指标（如失业率、库存量、单位产出工资水平、服务行业的消费价格、优惠利率水平等）、经济政策等。2、行业分析与区域分析；3、公司分析（公司财务报表分析、公司产品与市场分析、公司证券投资价值与投资分析。优缺点：优点（1）能够比较全面地把握证券价格的基本走势；（2）应用起来相对简单。缺点：预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用较比较弱；预测的精确度相对较低。适用范围：周期相对比较长的证券价格预测；相对成熟的证券市场；适用于预测精确度要求不高的领域。/2010-11-18/125698430.html二、技术分析法定义：技术分析是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。证券的市场行为可以有多种表现形式，其中证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。理论基础：技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：市场的行为包含一切信息；价格沿趋势移动；历史会重复。内容：K线理论；切线理论；形态理论；技术指标理论；波浪理论；循环周期理论。优缺点：优点：指导证券买卖见效快，获得利益的周期短。缺点：眼光太短，考虑问题的范围相对较窄。适用范围：时间较短的行情预测；它所得到的结论不是绝对的命令，仅仅是一种建议的性质。证券投资分析中易忽略的因素1、潜在风险2、忽略交易成本3、未考虑股利4、采用不实用的系统5、经济政策6、直观比较的误导7、事后选择偏差8、经济趋势

对证券市场否定的否定现在有一种错误的认识就是认为证券市场是虚拟的资本，是一种赌博色彩较浓厚的游戏！认为有人赢钱就必然有人输钱，是一种零和游戏！这是不正确的.我们认为在正常运行的证券市场中，投资与投机都是必不可少的。没有对证券的投资固然不会有证券市场，而没有投机也不会有证券市场，因为没有频繁的投机，就不会形成股票的合理价格，也不会有证券市场上价格引导资金的频繁流动，从而实现资源配置的优化“。

“不能看到投机就反对证券市场，如果这样反对，中国的证券市场怎么发展？功能怎么发挥？”“把股票市场比喻成投机者的天堂，天堂有什么不好呢？如果很多人投机赚了钱是好事情。当然投机不是没有问题，在中国投机更盛，原因要历史地看待。另外从长远发展来看，证券市场的股票指数是往上走的，只要做长线投资，多数人是可以赚钱的。”是有一定的弊端存在，但是不应该全盘否定。证券基础知识概述

虚拟资本：是以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本。虚拟资本的范围小于虚拟资产。如：股票。虚拟经济：是实体经济的对称，是虚拟资产开发、投放市场、交易、管理、清算等一系列活动的总称。如股票的交易是属于虚拟经济活动，但股票的发行活动是属于虚拟经济还是属于实体经济活动，看法不一。实体资产：虚拟资产的对称，是虚拟资产价值的源泉。实体资产是可以直接于生产、经营或消费的资产，包括有形资产、无形资产。实体经济：是虚拟经济的对称，是虚拟经济赖以存在的基础。可以把实体经济视为物质产品和精神产品的生产流通、分配、消费活动以及为生产、生活提供劳务的活动的总称。关于证券市场的评论：1、

泡沫论2、

股市博弈论。博弈是指一些个人、对组或者其他组织，面对一定的环境，在一定的规则下，根据对他人心理和行为的判断，从各自允许选择的行为或策略中选择对自己比较有利的行为和策略加以实施。包括四个要素：博弈方、博弈方各自选择的全部策略或行为的集合、博弈的次序、各博弈方的得益。3、

有效市场假定。证券市场的基本制度

1、

帐户管理制度：证券投资帐户分为证券帐户和资金帐户。2、

指定交易制度。指一个指定一家证券交易营业部作为其委托交易、清算的代理机构，并将其证券帐户指定于该代理机构所属席位号后方能进行交易的交易制度。上海证券交易所实行全面指定交易制度，深圳未指定。3、

退市制度：通过一定的程序使出现法定退市事由的上市公司股票暂停上市或终止上市的制度。4、

信息披露的制度。内容包括：招股说明书、股票上市公告书、配股说明书、债券募集说明书、债券上市公告书、基金募集说明书、发行主体的年度报告和中期报告、临时报告（重大事件公告、收购与合并公告等）、鼓励发行主体公布季度报告。5、

大宗交易制度：证券单笔买卖申报达到一定数额的，交易所可采用大宗交易方式进行交易，大宗交易的成交价格，由买卖双方在当日已成交的最高和最低成交价格之间确定。6、

民事赔偿制度专题二有价证券的投资价值分析

第一节

债券的投资价值分析第二节

股票的投资价值分析第三节

其他投资工具的投资价值分析必备知识股本结构证券市场的结构与主体:发行市场与流通市场主板市场与二板市场第一节

债券的投资价值分析一、债券投资价值的影响因素（一）影响债券投资价值的内部因素1、

期限的长短。债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大。2、

票面利率。3、

提前赎回规定。4、

税收待遇。5、

流通性。6、

发债主体的信用。（二）影响债券投资价值的外部因素

1、

基础利率。2、

市场利率3、

其他因素（三）债券的定价原理

1、如果一种债券的市场价格等于其面值，则到期收益率等于其票面利率；如果债券市场的市场价格低于其面值（当债券贴水出售时），则债券的到期收益率高于票面利率。反之，如果债券的市场价格高于其面值（债券以升水出售时），则债券的到期收益率低于票面利息率。2、如果一种债券的市场价格上涨，则其到期收益率必然下降；反之，如果债券的市场价格下降，则其到期收益率必然提高。3、如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少，或说其价格日益接近面值。4、如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化，则其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。5、债券收益率的下降会引起债券价格的提高，债券价格提高的金额在量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。6、如果债券的票面利率较高，则因收益率变动而引起的债券价格变动百分比会较小（注意，这一原理不适用于一年期债券或终生债券）。（四）债券的基本价值评估公式和例题见书P21—P24页计算题：1、某投资人将1000元投资于年息10.95%,为期5年的国债,5年后国债到期时货币总额为多少(不计复利)?若按复利计算,货币总额为多少?答案：1547.5元和1681.27元。2、某投资者进行了一项债券投资，三年后货币总额为10万元，其间不形成任何货币收入，债券的年息为8%，请问该投资者投资的现值是多少？分别用单利和复利计算。答案：8.06和7.94万元。3、某债券期限5年，面值1000元，年息60元，（1）现行市价883.31元,计算其收益率是多少?(2)一年后,若收益率为9%,其价格将为多少/(3)两年后,若其收益率为9%,则其售价将为多少?其价格折扣相当于面值的百分比是多少?按复利计算答案：R=9%，902.8，924.08，7.59%第二节

股票的投资价值分析

市盈率估价方法市盈率，又称价格收益比率，他是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：市盈率=每股价格/每股收益计算题：1、已知某种股票的每股价格是23元，每股收益为0.85元,则该股票的市盈率为多少?答案：27.062、某股票发行时市盈率为15倍，每股收益为0.56元,该股票的发行价格定位在什么水平比较合理?答案：8.4元一、股票投资价值的影响因素

（一）影响股票投资价值的内部因素1、

公司净资产：净资产或资产净值是总资产减去总负债后的净值，它是全体股东的权益，是决定股票投资价值的重要基准。2、

公司盈利水平。3、

公司的股利政策。该政策体现了公司的经营作风和发展潜力。4、

股份分割。股份分割给投资者带来的不是现实的利益，但给投资者带来了今后可多分股利和更高收益的希望。5、

增资和减资。6、

公司资产重组。（二）影响股票投资价值的外部因素。

1、

宏观因素。如：宏观经济走向包括经济周期、通货变动以及国际经济市场的变化等因素；国家的货币政策、财政政策、收入分配政策和对证券市场的监管政策等都会对股票的投资价值产生影响。2、

行业政策。如产业的发展状况和趋势、国家的产业政策和相关行业的发展等都会对股票的投资价值产生影响。3、

市场因素。二、股票内在价值的计算方法

（一）零增长模型：1、公式：v=DO/k式中V——股票的内在价值DO——在未来无限时期支付的每股股利K——到期收益率例：P262、

用：运用有一定的限制，但在决定优先股的内在价值时，这种模型相当。（二）不变增长模型：V=DO（1+g）/(k-g)例：P27（三）多元增长模型例：P29/v_show/id_XNDAyMDQ2MzI=.html/v_show/id_XNDAyMDQ1NzI=.html计算题1、假设某公司目前股息为每股0.2元，预期回报率为11%，未来2年中超常态增长率为20%，随后的正常增长水平为10%，则股票理论价格应为多少？答案：26.162、去年某公司支付每股股利为1.8元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5%的速度增长，假定必要收益率是11%，当今股票价格是40元，问是否应购买该股票?专题三证券的宏观经济分析一、宏观经济分析二、宏观经济分析的主要内容三、股票市场的供求关系四、案例宏观经济分析一、宏观经济分析的意义与方法（一）宏观经济分析的意义1、把握证券市场的总体变动趋势2、判断整个证券市场的投资价值3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向（二）宏观经济分析的基本方法1、总量分析法；2、结构分析法二、评价宏观经济形势的基本变量（一）GDP与经济增长率（二）货币供应量（三）失业率（四）通货膨胀率（五）利率（六）汇率（七）财政收支（八）国际收支（九）固定资产投资规模宏观经济分析的主要内容一、宏观经济运行分析（一）宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径：1、公司经营效益2、居民收入水平3、投资者对股价的预期4、资金成本（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系1、GDP变动（1）持续、稳定、高速的GDP增长（2）高通胀下的GDP增长（3）宏观调控下GDP的减速增长（4）转折性的GDP变动2、经济变动周期经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现3、通货变动通货变动包括通货膨胀和通货紧缩（1）通货膨胀对证券市场的影响温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小如果通货膨胀在一定的可容忍的范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那末股价也将持续上升严重的通货膨胀是很危险的，一旦其站稳脚跟，经济将被严重扭曲，货币加速贬值政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌通货膨胀对企业（公司）的影响（2）通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。从利率角度分析，通货紧缩形成了利率下调的稳定预期，由于真实利率为名义利率减通货膨胀率，下调名义利率降低了社会的投资预期收益率，导致有效需求和投资支出进一步减少，工资降低，失业增多，企业的效益下，滑居民收入减少，引起物价更大幅度的下降。宏观经济政策分析（一）财政政策1、财政政策的手段及其对证券市场的影响财政政策的手段主要包括：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。（1）国家预算国家预算是财政政策的主要手段（2）税收税收是国家凭借政治权力参与社会产品更新换代分配的重要形式，税收具有强制性、无偿性和固定性的特征。（3）国债国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式，同时也是实现政府财政政策，进行宏观调控的重要工具。（4）财政补贴我国的财政补贴主要包括：价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴等（5）财政管理体制（6）转移支付制度：转移支付制度是中央财政将集中的一部分财政资金，按照一定的标准拨付给地方财政的一项制度。其主要功能调整政府和地方政府、地区之间的财力的不平衡。2、财政政策的种类与经济及其对证券市场的影响财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。积极财政政策对证券市场的影响：（1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围。其政策的经济效应：微观经济主体的收入↗—→投资需求↗→社会供给↗→人们的收入↗→投资需求和消费支出↗。对证券市场的影响：收入↗→证券市场价格↗→投资需求和消费支出↗→社会总需求↗→投资需求↗→企业利润↗→股票价格↗（2）扩大财政支出，加大财政赤字其政策效应：扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。对证券市场的影响：股票和债券价格上扬。但过度使用此政策，使财政支出出现巨额赤字，虽然进一步扩大需求，但进而增加了经济的不稳定因素，推动通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。（3）减少国债发行（或回购部分短期国债）（4）增加财政补贴扩张性的财政政策都使整个证券的价格总体水平趋于上涨。紧缩财政政策的经济效应及其对证券市场的影响与上述情况相反。3、分析财政政策对证券市场影响应注意的问题：（1）关注有关的统计资料信息，认清形势。（2）从各种媒介中了解经济界人士对当前经济的看法，以及政府有关部门主要负责人的日常讲话，分析其经济观点、主张。（3）分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期政策倾向和响应的经济影响。（4）关注年度财政预算，从而把握财政收支总量的变化趋势，更重要的是对财政收支结构及其重点作出分析，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。（5）在非常时期对经济形势进行分析，预见财政政策的调整，结合行业分析作出投资选择。（6）在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析响应政策对经济形势的综合影响，结合上市公司的内部分析，研究个股的变化趋势。（二）货币政策1、货币政策及其作用货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。货币政策对宏观经济进行全方位的调控，调控作用突出表现在以下几点：（1）通过调控货币供应总量保持社会供给与总需求的平衡。（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总量水平的稳定。（3）调节国民收入中消费与储蓄的比例。（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。2、货币政策工具货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。分一般性政策工具和选择性政策工具。一般性政策工具：（1）法定存款准备金率（2）再贴现政策（3）公开市场业务选择性政策工具：（1）直接信用控制（2）间接信用指导3、货币政策的运作（1）紧的货币政策（2）松的货币政策4、货币政策对证券市场的影响中央银行的货币政策对证券市场的影响，可以从以下四个方面加以分析：（1）利率（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响（3）调节货币供应量对证券市场的影响（4）选择性货币政策工具对证券市场的影响（三）收入政策（1）收入政策概述：是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。与财政政策、货币政策相比，收入政策具有更高层次的调节功能，它制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。（2）我国收入政策的变化及其对证券市场的影响三、国际金融市场环境分析国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为：货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。国际金融市场剧烈动荡对我国证券市场的影响主要通过以下途径：1、国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。2、国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。股票市场的供求关系一、股票市场供给的决定因素与变动特点（一）宏观经济环境（二）制度因素（三）上市公司质量二、股票市场需求的决定因素与变动特点（一）宏观经济环境（二）政策因素1、市场准入2、利率变动状况3、证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽4、银证合作的前景5、资本市场的逐步开放（三）居民金融资产结构的调整（四）机构投资者的培育和壮大案例一今年1－2月，我国经济景气指数持续上行，经济继续快速扩张。与此同时，经济中结构失衡和局部过热现象不断加剧，经济预警的警情指数在趋热区间再度上行。当前，我国宏观经济正处在一个重要关口。经过连续两年的快速扩张，在经济自主增长动力进一步增强的同时，市场自发性波动的风险也在不断积累。综合警情指数显示，2月份10个月度预警指标有升有降。其中，工业增加值、工业企业销售收入、固定资产投资、进出口总额增长率等4个指标在红灯区，贷款总额在黄灯区，消费物价、财政收入、M1和社会消费品零售总额增长率等5个指标在绿灯区。综合分析，2月份综合警情指数为79，综合警情指数逐步从黄灯区下沿上升至黄灯区中部。

1－2月众多的工业部门投资增幅超过100％，新开工项目投资额增幅超过100％，说明不仅投资在建规模过大，而且增势不减。投资过快扩张带来的“煤、电、油、运”等经济运行的关键环节进一步趋紧，成为影响经济稳定、持续、较高增长的焦点。树立和落实科学发展观要在解决当前经济中突出矛盾方面下功夫，宏观经济政策应加大对固定资产投资总量和结构的调控力度，着力消除经济大起大落的体制性根源。

一、经济景气指数持续上行，经济继续快速扩张

为分析我国宏观经济景气状况，国家信息中心宏观经济监测预警课题组，研究构建了反映我国宏观经济运行状况的景气合成指数和由工业增加值增速等10个预警指标构成的经济预警综合警情指数。下面利用景气合成指数和综合警情指数，对2004年2月我国宏观经济景气状况进行简要分析。

1、一致合成指数2002年5月以来连续21个月保持上升趋势

综合反映经济景气的一致合成指数，由工业增加值、发电量、固定资产投资总额、财政收入、狭义货币供应量组成。我国经济景气一致合成指数2004年1－2月继续呈上升之势。一致合成指数从2002年5月以来21个月的变动趋势表明，当前我国仍处于新一轮经济周期的加速扩张阶段。

2、先行指数再度上行，预示经济自发扩张力度仍然较强

先行合成指数由钢产量、沿海主要港口货物吞吐量、进料加工装配贸易进口、商品房新开工面积、工业企业产销率（类似生产订单）等先行指标组成。时差相关分析表明，该先行指数1997年以来平均领先一致合成指数5个月。从图3可以看出，先行指数1998年以来相对于一致合成指数具有较稳定的先行特征。它从2001年3月至2002年9月出现一轮快速上升，2003年上半年受非典影响小幅回调，下半年虽恢复上升趋势，但上升势头明显减缓。2004年1－2月先行合成指数上升势头再度增强，预示经济自发扩张力度仍然较强，

上半年经济景气将持续攀高。二、投资高增长拉动综合警情指数在趋热区再度上行

1、季节调整后的工业增速有所回落，仍在红灯区

2月份，当月全国规模以上工业完成增加值3709亿元，同比增长23.2％。如扣除春节假日因素，按日产计算，当月工业生产比上年同月增长6.2％。经过季节调整后的工业生产增速出现回落，仍在红灯区。

从主要产品看，1－2月，光通信设备、发电设备、冶炼设备分别增长89.3％、98.8％和67.5％；发电量、原煤、钢材分别增长15.3％、13.9％和31.7％；汽车增长16。2％，其中轿车增长35.7％。1－2月，工业企业实现出口交货值4292亿元，同比增长26。3％。全国工业产品销售率为96.69％，同比下降0.09个百分点。

二、投资高增长拉动综合警情指数在趋热区再度上行

1、季节调整后的工业增速有所回落，仍在红灯区

2月份，当月全国规模以上工业完成增加值3709亿元，同比增长23.2％。如扣除春节假日因素，按日产计算，当月工业生产比上年同月增长6.2％。经过季节调整后的工业生产增速出现回落，仍在红灯区。

从主要产品看，1－2月，光通信设备、发电设备、冶炼设备分别增长89.3％、98.8％和67.5％；发电量、原煤、钢材分别增长15.3％、13.9％和31.7％；汽车增长16。2％，其中轿车增长35.7％。1－2月，工业企业实现出口交货值4292亿元，同比增长26。3％。全国工业产品销售率为96.69％，同比下降0.09个百分点。

2、固定资产投资增速加快，进入红灯区

受宏观调控的影响，2003年11月后投资当月和累计增幅已经回落到黄灯区。2004年1－2月，在多种因素的影响下，固定资产投资增幅由去年的26.7％，骤然增长至53％，是1994年以来同期增幅最高的。从新开工项目看，今年前两个月全国建设与改造新开工项目7816个，同比增加3002个，新开工项目投资同比增长105.6％。1－2月城镇50万元以上项目完成投资3287亿元，同比增长53.0％，其中国有及国有控股单位投资1999亿元，增长55.2％。房地产开发投资完成945亿元，增长50.2％，经过季节调整的固定资产投资增速重新回到红灯区。

1－2月主要行业投资保持快速增长，其中，制造业投资增长98.2％，电力、燃气及水的生产和供应业增长60.7％，建筑业增长93.4％，批发和零售业增长92.3％，教育增长105％。分地区看，东部地区完成投资2213亿元，增长58.6％；中部地区投资519亿元，增长47.3％；西部地区投资555亿元，增长44.3％。

3、社会消费品零售总额增速有所回落，仍运行在绿灯区

2月份，当月社会消费品零售总额4211亿元，同比增长9.2％。其中批发零售贸易业和餐饮业分别增长8.7％和14.9％。因去年春节在2月份，今年在1月份，故1、2两月的单月数与去年不可比。经季节调整后的社会消费品零售总额同比增长率自2003年12月进入绿灯区后，2004年1－2月依然保持在该区间内。

4、市场物价增幅略有回落，仍在绿灯区运行

2月份，由于禽流感引起禽肉类制品及蛋类产品价格下降，节后交通费用和旅游及外出价格大幅度的回落，2月份全国居民消费价格总水平环比下降0.2％，其中城市下降0.2％，农村下降0.1％。

受节后鲜菜等部分商品价格回落的影响，2月份全国居民消费价格总水平同比上涨2.1％，其中城市上涨1.4％，农村上涨3.3％。当月食品价格同比上涨5.6％，其中，粮食价格上涨17.5％，鲜菜价格下降10.4％。2月份，经过季节调整的全国居民消费价格总水平同比增幅仍在绿灯区。

5、进出口增长有所加快，仍在红灯区运行

2月份，进出口总额762亿美元，同比增长57.9％，比1月份有所加快。其中，出口342亿美元，增长39.5％；进口420亿美元，增长77.0％。进出口相抵，逆差79亿美元。经过季节调整的进出口增速仍在红灯区。

1－2月，进出口总额1476亿美元，同比增长35.4％，比上年同期减慢8.6个百分点。其中，出口699亿美元，增长28.7％，减慢4.3个百分点；进口778亿美元，增长42.0％，减慢15个百分点。在出口中，一般贸易出口增长20.9％，进料加工贸易增长38.2％，来料加工装配贸易增长16.4％。进出口相抵，逆差79亿美元，比上年同期逆差额扩大74亿美元。

6、财政收入增速有所加快，在绿灯区运行

2月份，当月全国财政收入2105亿元，同比增长40.4％。财政支出1362亿元，同比增长24.1％。财政收支相抵，当月收大于支744亿元，同比增加342亿元。经过季节调整后的财政收入进入绿灯区。

7、信贷和货币供应增速略有回升，分别位于黄灯区和绿灯区

2月末，全部金融机构各项人民币贷款余额为16.38万亿元，增长20.7％，比上月末高0.6个百分点。2004年前2个月，人民币贷款累计增加4625亿元，同比多增加246亿元。季节调整后的金融机构各项人民币贷款增长率进一步回落，自2003年9月份以来，金融机构人民币各项贷款增速已连续6个月下降。2004年2月份货币供应预警信号仍位于绿灯区的上部，但比上月略有回升。

8、电力生产继续较快增长，位于黄灯区

工业生产的持续快速增长，增加了对电力的需求。1－2月份累计，全国共完成发电量3068亿度，同比增长15.3％。规模以上工业企业用电2389亿度，同比增长29。5％。经季节调整后，发电量增长率在绿灯区运行。金融市场与金融运行

金融市场与金融运行

一、季节因素使货币信贷增速回升

1、各层次货币供应量增速均回升，M1增速回升明显。2月末，M2余额为22.71万亿元，增长19.4％，增幅比上年同期和上月末均高1.3个百分点；M1余额为8.36万亿元，增长19.8％，增幅比上年同期高1个百分点，比上月末高4.1个百分点。M2、M1增速比上月回升的主要原因是存在去年和今年春节在不同月份这一不可比因素。2月末流通中现金M0的余额为1.99万亿元，同比增长10.9％。前2个月现金累计净投放147亿元，同比少投放512亿元。

2、金融机构人民币存款增加较多，外汇存款减少。2月末，全部金融机构（含外资机构）本外币并表的各项存款余额为22.67万亿元，增长20％，增幅同比下降1.2个百分点。2月末，人民币各项存款余额为21.46万亿元，增长21.5％，比去年同期下降0.8个百分点。前2个月，人民币各项存款累计增加6621亿元，同比多增加918亿元。2月末，外汇各项存款余额为1458亿美元，比去年同期减少2.5％。

3、企业存款增速回升，居民人民币储蓄突破11万亿元。2月末，本外币并表的企业存款余额为7.61万亿元，增长20.6％，增幅比上年同期低1.4个百分点。2月末，全部金融机构（含外资机构）本外币并表的居民储蓄余额为11.75万亿元，同比增长17.2％，其中人民币储蓄存款余额11.06亿元，增长19.2％，增幅同比高0.9个百分点，继续保持较快增长速度。

4、金融机构人民币贷款增速出现回升，外汇贷款继续多增。2月末，全部金融机构各项贷款（含外资机构）本外币并表的余额为17.51万亿元，增长21.3％，增幅比去年同期高2.5个百分点，比上月末高0.7个百分点。其中，人民币贷款余额为16.38万亿元，增长20.7％，比上月末高0.6个百分点。2月末，外币贷款余额为1364亿美元，增长30.3％。

5、农业贷款增加较多，建筑业贷款下降显著，票据融资继续下降。前2个月从金融机构（含外资）累计新增人民币贷款投向看，主要是短期贷款中农业贷款增加802亿元，同比多增加304亿元；其他短期贷款中其他企业贷款增加310亿元，同比多增加252亿元；基本建设贷款增加902亿元，同比多增加305亿元；票据融资同比少增加661亿元，中期流动资金贷款同比少增加120亿元，短期贷款中的建筑业贷款和商业贷款同比少增加190亿元和80亿元。

二、银行间市场利率出现回落

2月份，银行间市场资金面较为宽松，受此影响，拆借利率和回购利率出现回落；不同市场交易情况存在显著差异，信用拆借成交量明显萎缩，债券市场成交量增长迅速。2月份，银行间同业拆借和债券市场累计成交6035笔，成交金额12818.36亿元，比上月增加5.92％。其中信用拆借1302.54亿元、债券回购8972.01亿元、现券买卖2543.81亿元。2月份当月，市场资金面较为宽松，受此影响，拆借和回购月度加权平均利率回落至2.24％和2.23％，跌幅分别达到5.86％和8.17％。1、拆借交易清淡，拆借利率震荡下行。2月份，银行间拆借市场交易清淡，日均交易笔数延续了1月份来的萎缩态势。日均成交量为65.13亿元，比上月减少16。50亿元，跌幅达20.22％。拆借利率震荡下行，下降幅度接近30个基点，至月末，拆借利率已下行至2.12％。在信用拆借的8个统计品种中，交易量增减各半。在1个月以上的拆借品种当中，大部分拆借品种表现都比较突出；除隔夜拆借外的其它短期品种，成交量均呈现负增长。交易品种的两极分化表明市场成员在低利率水平下，融资策略逐渐由短期向中长期转移。

2、回购交易活跃，回购利率单边下行。2月份，银行间债券回购交易活跃，日均成交量为448.60亿元，比上月多增41.62亿元，增幅达到10.23％。回购利率单边平稳下行，下降幅度超过60个基点，平均每天下跌3个基点。至月末，回购利率已下行至2.05％，再次回到历史低位。短期回购品种成交量增幅明显，中长期品种交易相对比较清淡，交易量均有不同程度的萎缩。在回购利率不断创新低的同时，回购品种的短期化表明市场成员对未来利率的走势尚不明朗，利率风险预期有所加强。

3、现券交易笔数大幅增长，政策性金融债交易活跃。2月份，在利率不断创新低的市场行情下，现券交易活跃，交易笔数大幅增长，日均成交100多笔，同比、环比分别增长了83.01％和55.85％。在全部交易当中，国债、央行票据、政策性金融债成交量之比约为3：5：12，金融债所占比重明显超过半数，交易相当活跃。

三、2月份股票市场运行分析

2月份，A股市场共进行了12次发行，募集资金总额为47.82亿元人民币，与去年同期首发、增发、配股、可转债发行筹资65.34亿元相比缩减26.8％。其中，共有9家公司首发新股，募集资金34.95亿元，比去年同期的25.34亿元增加37.9％；三家公司进行了配股，募集资金12.87亿元。

2月份，在《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的重大利好刺激下，投资者信心得到有效提升，场外资金加速流入市场，市场交投活跃。2月份市场延续了前几个月的涨势，股指快速上行后在高位展开强势调整，上证综指月涨幅为5.3％；在大量场外资金的推动下，股市成交量激增并维持较高水平，日均成交356.45亿元，同比增长达229.86％。坚决遏制固定资产投资高增长

1、固定资产投资过快增长存在的问题

继去年全年增长26.7％之后，今年1－2月份我国固定资产投资超高速增长，城镇50万元以上项目完成固定资产投资3287亿元，比上年同期增长53％。固定资产投资超高速增长中，存在的主要问题是：

第一，从增长方式看，仍然沿续了过去粗放的、外延扩大的投资增长模式。各地区仍然热衷于“铺摊子”、上新项目，把增加投资作为推动经济快速增长的主要手段。前两个月份，在全部固定资产投资中，新开工项目数比去年同期增长62.4％，新开工项目安排投资额比去年同期增长105.6％。2002年下半年以来的投资高速增长的势头不仅没有得到抑制，而且愈演愈烈。

第二，投资结构、产业结构并没有得到调整和优化，“重厚长大”型的高投入、高消耗和高排放行业过度扩张，对能源、原材料、交通运输和环境等的压力进一步加剧。前两个月钢铁业投资增长172.6％，建材行业投资增长137.4％，非金属矿采选业增长137.4％。与此同时，能耗小、附加价值大的通信及电子制造业的投资增长35.1％，信息传输、计算机服务及软件业下降2.7％。而在第二产业投资增长78.6％的同时，第一产业投资下降25％，各产业间增长不平衡的矛盾越来越明显。

第三，投资过快增长，对消费形成挤压，最终消费不足问题日益严峻。去年我国的投资率为42.7％，是1993年以来的最高水平。固定资产投资对经济增长的贡献率接近80％。今年如果投资增长势头得不到有效遏制，将会达到历史最高水平。投资膨胀与最终消费不足的矛盾将进一步突出。

2、当前的价格和利率水平刺激固定资产投资过快增长

在推动固定资产投资超高速增长的诸多因素中，有两个重要因素反映了投资过快增长的内生性特征。一是生产资料价格持续上涨导致一些行业预期投资回报率升高，刺激投资增长。二是大量低成本的资金供给促使企业借款投资。根据去年下半年以来居民消费价格和生产资料价格的上涨幅度，人们普遍预期今年通货膨胀率将达到3％左右。在这种情况下，一年期居民储蓄存款实际利率变为负值，但由于消费增长缓慢，居民储蓄倾向继续增加。在央行表示近期不会加息的情况下，低成本的资金供给促使企业通过借款来投资。

3、控制固定资产投资的过快增长是对政府宏观调控能力的新考验

控制固定资产投资的过快增长已经成为当前宏观调控的重点，为适应这一要求，政府宏观调控政策需要从需求管理向供给调节转变。这是对政府宏观调控能力的新考验。

在我国，以前应对经济过热，大都采取行政手段，结果投资出现“急刹车”，“一刀切”，导致后续几年经济持续下滑。从去年下半年以来，宏观调控部门采取了一系列市场化手段控制投资过快增长，但固定资产投资增势不减，究其原因，一是固定资产投资本身具有巨大的运行惯性，一旦投资项目开工建设，需要几年时间才能完工，非迫不得已的原因一般不会中途停工。因此，在过去的研究中发现，经济扩张期固定资产投资表现出明显的先行性，但在经济收缩期固定资产投资又表现出明显的滞后性。宏观调控政策对固定资产投资的控制效果有一定的时滞；二是前一阶段地方政府的一些部门没有认识到投资过快增长的危害性，没有根据中央政策采取统一行动，中央已出台的政策措施效果大打折扣

对策

我们建议，要控制当前投资的过快增长，应该在统一思想、认清形势的基础上，采取以下政策措施：

第一，要强化央行、银监会对商业银行窗口指导的力度，督促商业银行建立科学的信贷风险评价体系，对商业银行的信贷资金流向进行大检查。加大对投资的金融调控力度，可以考虑适当提高银行贷款利率。

第二，要强化土地政策作为宏观经济调控手段的作用，在全国开展清理整顿开发区和保护耕地的大检查。

第三，要落实好已经出台及正在采取的一系列调控措施，细化政策规划指导，严格市场准入，做好行业信息发布的引导工作。

第四，严厉打击哄抬物价，扰乱市场经济秩序的不法商贩，建立各地区能源、原材料供需协作机制，防止囤积居奇，防止存货的过度积累。

案例2“2004年的中国经济将处于重要关口，是否能实现软着陆和宏观经济稳定，成为长期经济增长的关键。”经济学家吴敬琏如此认为。在经历去年GDP高达9.1％的增长速度后，今年的经济表现格外令人瞩目。在近日召开的世界2004中国年会上，众多政府官员和经济学家就经济热点问题纷纷发表看法。

悬念一：投资过度如何调控

2004年，我国经济是否投资过度？瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济分析师陶冬认为，这一问题实际已经过了讨论的时候，目前是应该如何正视中国经济正进入的瓶颈状态。他说，“电力、交通、原材料都正遭遇瓶颈，而且这种状态产生的影响不仅局限于个别产业，在用电高峰期，上海实行了拉闸限电，这其实对居民的生活都造成了影响。”

目前，关于过热的问题大致有四种意见：一是我国经济已出现投资过热；二是没有出现投资过热；三是认为不是整体过热，而是局部过热；第四种则认为，不是投资过热，而是投资浪费，对资源的利用效率太低。

陶冬认为，虽然我国经济增长相当强劲，但也会有周期性变化，不过和其他经济体相比，中国经济的周期更大。一般而言，经济从上升周期拉到下降周期有三个制约因素：一是劳动力，二是资本，不过它们在中国不是主要因素，目前，中国经济发展的主要问题是投资过热！

陶冬认为，虽然我国经济增长相当强劲，但也会有周期性变化，不过和其他经济体相比，中国经济的周期更大。一般而言，经济从上升周期拉到下降周期有三个制约因素：一是劳动力，二是资本，不过它们在中国不是主要因素，目前，中国经济发展的主要问题是投资过热！

他预计，中国经济的过热现象正在带来一些负面趋势。第一，全国性、结构性的电力短缺。一段时间之后，全国将有17个省区市会出现电力短缺。第二，出口厂家的利润受到影响，产品的价格只是略微上升，而原材料的价格增长很快，中间很多利润流失了。第三，中国出口增长可能会受到相当的影响，甚至在今年的上半年出现一定的下滑。“因为出口商花在船舶运输船位的时间要比追订单的时间还要多，运输上我们已遇到瓶颈。”他解释道。

他说，经济过热现象可能导致新一轮信贷扩张。总的来说，今后三年，中国投资将下滑，而且速度相当快。我认为，今后两三年是中国经济可能呈现投资硬着陆，GDP增长软着陆，消费不着陆的情况。

悬念二：税制改革如何推进

“虽然我国主要税种的名义税率和其他国家差不多，但是实际税率要高一些。”国家税务总局副局长许善达说。

他说，中国增值税名义税负和欧洲差不多，中国是17％，欧洲是17％－18％。但中国企业生产中购置的资产不能抵扣，使得实际税率要高。而且我国对成本抵扣的限制太多，有的企业甚至连工资也不能完全在税前扣除。他认为，这对于中国企业在全球化形势下参与国际竞争不利。

他说，今明两年可以预计的总体税收将增多，税制结构有增有减。具体来说，所谓的减就是调整这些税率偏高的税种，使内资企业承受的税负同其他国家企业达到同等的水平。增的渠道主要是两个，一是将不应有的优惠政策废除。二是加强征管力度。

他介绍说，去年美国不包括社保基金在内的财政收入占GDP的21.4％，而我国包括社保基金在内的财政收入仅占GDP的20％。因此，今后5到10年，我国的财政收入占GDP的比重将继续增加。增加的重点放在社保基金上。

悬念三：银行业挑战如何应对

“目前全世界的金融市场中，只有中国的银行业在以20％的速度增长。中国的金融储蓄率达40％，并且有320个点的存贷利差存在，这使中国的金融市场尤其是银行市场，成为目前全世界最有利可图的市场，使得外资银行蜂拥而入。”中国人民银行行长助理朱民认为。

他说，2004年中国银行业将受三大问题影响：一是银行贷款规模的控制，二是银行的股份制改革，三是银行业面临的进一步开放。这将决定，到今年底，国内银行业谁是赢家，谁是输家。

他说，贷款政策包括两方面，第一方面是整体贷款规模；第二个是贷款组合。去年银行放了3万亿贷款，造成经济过热。今年的目标是2.7万亿，而整体宏观经济很明显在逐渐地往下走，要求银行既要控制规模，又要保证企业活下去，也要保证放出去的贷款不至于变成新的不良贷款。

朱民说，银行业面临的第三个问题是如何进一步开放，国际市场没有像中国现在的金融市场那样有利可图，因此外资银行纷纷入境，采用合资的方式，使竞争的格局变了。他说，“这就像孙悟空钻到铁扇公主的肚子里，究竟谁胜谁败，还得拭目以待。”

夏斌:差别准备金率调控力度有限

央行发布了银行可以实施不同准备金率制度,这项政策实施后对市场未来发展的影响怎样?就此,记者专访了国务院发展研究中心金融所所长夏斌。夏斌表示,面对今年前2个月全国固定资产投资同比增长53%,新开工项目同比增长105.6%,固定资产投资增速过猛,规模偏大以及市场上总体流动性偏多的局面,央行推出差别存款准备金率制度,目的是为了适度收缩货币,配合政府其他部门的行业政策和行政手段,对部分行业和地区投资过热倾向予以调控,应该说,总体方向上是对的,是有利于国民经济持续稳定的发展。对于这项政策推出后的效应和调控力度,夏斌认为这项政策的调控力度不会很大。这项政策只是表明了央行对当前经济发展态势的一种态度,只是发出了央行要“适度从紧,商业银行要自律”的一种信号。他具体阐述:第一,与去年准备金率上调一个点,冻结1500亿存款不同,这次上调0.5个百分点,而且不包括工商银行、农业银行和城乡信用社。而四家国有银行的存款恰恰是市场份额的大头,约占70%左右。如果不把它们包括在内,那么存款类机构仅剩股份制商业银行和城市商业银行。目前央行还未披露具体哪些商业银行应该执行这项政策。因此,据初步计算,从理论上假设股份制商业银行和城市商业银行全部执行这项政策,提高0.5个百分点,也就冻结存款约200亿元左右。但120多家商业银行中有一些资本充足率等指标是合格的,特别是存款规模较大的上市银行。把这些因素一扣除,冻结的资金则更少,也许就100亿元左右。这与央行今年近三个月净回笼2618亿元的票据对冲政策相比,显得微不足道了。另外,央行在公告中并指出:“根据资本充足率等4项指标对金融机构质量状况进行分类；根据宏观调控的需要,在一定的区间内设若干档次,确定各类金融机构所适用的差别存款准备率。”“此次存款准备金率调控仅涉及少数金融机构。”因此,依据经验判断分析,从理论上讲这项制度可能冻结约100至200亿元,实际操作的结果也许就是几十亿元。第二,目前央行不想马上进行较大幅度的、实质性的从紧调控,该措施主要目的还是发出一种警示性信号,告诉那些不顾审慎性经营原则、不顾资产质量盲目发放贷款的商业银行,今后的业务活动如果自己不自律,将有市场游戏规则约束它。第三,央行目前并不是想采取伤筋动骨的措施,但仍会加倍密切关注市场,决定进一步的相关政策。央行公告中称,由央行“确定差别存款准备金率的方法,在一定区间内设若干档次”,并且到4月25日执行政策。这本身意味着对下一步重点如何调控留了空间与余地,待第一季度金融形势较为明朗后再作抉择。

关于央行在公布实行差别存款准备金率政策的同时,又公布了再贷款浮息制度,夏斌解释,再贷款、再贴现和存款准备金率都是央行的宏观调控手段。但在此期间同时发布,一是体现央行适度从紧的信号。二是为了理顺市场间的利率体系,提高货币政策的有效性。三是央行公布的是建立一项浮息制度,而不是宣布单纯一次性提高再贷款利率；这意味着今后央行将随时根据市场资金供求,自主决定上调和下降基准利率水平,增强了金融调控的灵活性。

专题四行业分析行业的分类方法行业的一般特征分析行业的定义及行业分析的意义影响行业兴衰的主要因素行业投资的选择案例行业分析的意义行业的定义行业一般是指按生产同类产品或具有相同工艺的工程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别。如饮食行业、服务行业等。行业分析的意义主要是界定行业本身所处的发展阶段和其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景，在此基础上选出最具投资价值的上市公司。行业划分的方法道—琼斯分类法分为三类：工业、运输业、公用事业标准行业分类法我国证券市场的行业划分上证所将全部上市公司分为五类：工业、商业、地产业、公用事业和综合类。深交所分为六类：工业、商业、地产业、公用事业和综合类、金融业。行业的一般特征分析行业的市场结构分析基本上可分为四种市场结构：完全竞争、不完全竞争或垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。经济周期与行业分析经济周期与行业关系密切，可将行业分为：增长性行业、周期性行业、防守性行业。行业生命周期分析行业的生命周期分析行业的生命周期可分为四个期，即幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。影响行业兴衰的主要因素一、技术进步二、政府政策三、产业组织创新四、社会习惯的改变行业投资的选择选择目标在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。选择方法1、行业增长比较分析2、行业未来增长率预测案例专题五公司分析第一节公司基本分析一、行业地位分析二、区位分析1、区位内的自然和基础条件2、区位内政府的产业政策和其他相关的经济支持3、区位内的比较优势和特色三、产品分析1、产品的竞争能力分析（1）成本分析（2）技术优势（3）质量优势2、产品的市场占有率3、品牌战略四、公司经营管理能力分析1、公司管理人员的素质和能力分析（1）从事管理工作的愿望（2）专业技术能力（3）良好的道德品质修养（4）人际关系协调能力（5）综合能力2、公司管理风格及经营理念分析3、公司业务人员素质和创新能力分析五、成长性分析1、公司经营战略分析2、公司规模变动特征及扩张潜力分析第二节公司财务分析一、公司主要财务报表1、资产负债表2、损益表3、现金流量表二、财务报表分析的意义和方法1、主要目的和功能（1）了解财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。（2）通过损益表了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。（3）通过分析现金流量表，判断公司的支付能力和偿债能力，以及公司对外部资金需求情况。2、分析方法（1）单年度财务比率分析法（2）不同时期比较分析（3）与同行业其他公司之间的比较分析三、财务比率分析1、偿债能力分析（1）流动比率=流动资产/流动负债流动比率可以反映短期偿债能力（2）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债3、利息支付倍数=税息前利润/利息费用利用这一比率可以测试债权人投入资本的风险4、应收帐款周转率和周转天数应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款应收帐款周转天数=360天/应收帐款周转率=平均应收帐款*360天/销售收入2、资本结构分析（1）股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%（2）资产负债比率=负债总额/资产总额*100%（3）长期负债比率=长期负债/资产总额*100%（4）股东权益与固定资产比率=股东权益总额/固定资产总额*100%3、经营效率分析（1）存货周转率和存货周转天数存货周转率=销货成本/平均存货存货周转天数=360天/存货周转率（2）固定资产周转率=销售收入/平均固定资产（3）总资产周转率=销售收入/平均资产总额（4）股东权益周转率=销售收入/平均股东权益（5）主营业务收入增长率4、盈利能力分析（1）销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入*100%（2）销售净利率=净利/销售收入*100%（3）资产收益率=净利润/平均资产总额*100%（4）股东权益收益率=净利润/平均股东权益*100%（5）主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入100%5、投资收益分析（1）普通股每股净收益=（净利-优先股股息）/发行在外的加权平均普通股股数（2）股息发放率=每股股利/每股净收益*100%（3）普通股获利率=每股股息/每证券市场价*100%（4）本利比=每股股价/每股股息（5）市盈率=每证券市场价/每股税后净利（6）投资收益率=投资收益/平均投资额*100%（7）每股净资产=净资产/发行在外的普通股股数（8）净资产倍率=每证券市场价/每股净值6、财务结构分析（1）资产负债率=负债合计/资产总额*100%（2）资本化比率=长期负债合计/（长期负债合计+所有者权益合计）*100%（3）固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值*100%（4）资本固定化比率=（资产总计-流动资产合计）/所有者权益合计*100%四、财务分析中应注意的问题1、财务报表数据的准确性、真实性与可靠性2、财务分析结果的预测性调整3、公司增资行为对财务结构的影响（1）股票发行增资对财务机构的影响。（2）债券发行增资对财务机构的影响。（3）其他增资行为对财务结构的影响。第三节其他重要因素分析一、投资项目分析二、资产重组（一）资产重组方式1、扩张型公司重组（1）购买资产（2）收购公司（3）收购股份（4）合资或联营组建子公司（5）公司合并2、调整型公司重组（1）股权置换（2）股权—资产置换（3）资产置换（4）资产出售与剥离（5）公司的分立3、控制权变更型公司重组（1）股权的无偿划拨（2）股权的协议转让（3）公司股权托管和公司托管（4）表决权信托与委托书收购（5）股份回购（6）交叉控股（二）资产重组对公司经营和业绩的影响三、关联交易（一）关联交易的方式1、经营活动中的关联交易（1）关联购销（2）费用负担的转嫁（3）资产租赁（4）资金占用（5）信用担保2、资产重组中的关联交易（1）资产转让和置换（2）托管经营，承包经营（3）合作投资（4）相互持股（二）对公司业绩和经营的影响四、会计和税收政策的变化及其对业绩的影响案例专题六证券投资技术分析一、技术分析的理论基础（一）技术分析的定义技术分析指直接对证券市场的市场行为所作的分析。(二）技术分析的三大假设技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势运动；历史会重演。二、技术分析的要素：价、量、时、空三、技术分析的分类和注意事项（一）技术分析的分类分为五类：指标类、切线类、形态类、K线类、波浪类（二）技术分析方法应用时注意的问题1、技术分析必须与基本面的分析结合起来使用。2、注意多种技术分析方法的综合研判，切忌片面地使用某一种技术分析结果。3、前人和别人得到的结论要通过自己实践验证后才能使用。四、证券投资分析主要理论介绍（一）道氏理论其主要原理：（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。（2）市场波动的三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势。（3）交易量在确定趋势中的作用（4）收盘价是最重要的价格（二）道氏理论的应用及应注意的问题该理论对大形势的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小波动则显得有些无能为力；对次要趋势的判断作用不大；可操作性较差。（三）K线理论1、K线的画法和主要形状2、K线的主要形状：光头阳线和光头阴线、光脚阳线和光脚阴线、光头光脚的阳线和阴线、十字型、T字型、倒T型、一字型（四）K线组合形态判断行情1、锤形线和上吊线2、鲸吞型3、孕育型4、倒锤线和射击之星5、刺穿线和乌云盖顶6、早晨之星和黄昏之星7、三白兵8、强驽之末9、三乌鸦K线的组合形态案例

K线组合可以是单根的，也可以是多根的，很少超过5根或6根的组合。组合分为反转组合形态和持续组合形态，这里，我们列举其中的10种反转组合形态和2种持续组合形态。 反转组合形态有：锤形线和上吊线、包含型、被包含型、倒锤线和射击之星、刺穿线和黑云盖顶、早晨之星和黄昏之星、上升缺口两乌鸦、白（红）三兵、强弩之末、三乌鸦等。 持续组合形态有：并排阳线、上升和下降三法早晨之星和黄昏之星

(morningstarandeveningstar)特征：第一天的实体的颜色与趋势方向一致，早晨之星是阴线，黄昏之星是阳线；第二天的星型线与第一天之间有缺口，颜色不重要；第三天的颜色与第一天相反；第一天是长实体，第三天基本上也是长实体；

早晨之星 开始是一根长阴线，加强了下降趋势。第二天价格向下跳空出现新低，交易发生在小的范围内，收盘同开盘接近持平。第三天价格跳空高开，收盘更高，反转趋势形成。

黄昏之星 与早晨之星的状况正好相反，是上升趋势出现反转的组合形态。如图如图上升缺口两乌鸦(upsidegaptwocrows)特征：一根长阳线使得上升趋势得以继续；在长阳线之后出现第一根带上升缺口的阴线；第一根阴线的实体被第二根阴线所包含；第二根阴线的实体仍然高于长阳线的收盘价；

一根长阳线发生在上升趋势中，下一天是带有缺口的跳高开盘，低收形成阴线。第三天价格再次跳高开盘，出现缺口，但，最终收盘低于前一天的收盘价。牛市被限制了，出现反转行情。如图白（红）三兵(threewhite/redsoldiers)特征：三根连续的长阳线，每天出现更高的收盘价；每天的开盘价应该在前一天的实体之内；每天的收盘价应该在当天最高点或接近最高点；

在下降趋势中，这是强烈反转的 代表物。每天开盘较低，收盘价 却是最近新高。这种价格运动行 为非常看涨，不容忽视。如图强弩之末(deliberation)特征：第一根和第二根是长阳线实体；第三天的开盘接近第二天的收盘；第三天是纺轴线并极有可能是星形线； 强弩之末是白（红）三兵的导出品。 前两天的长阳线创出新高，其后是小 阳线，说明有阻止向上趋势的力量。 最好是最后一天高于第二天并有跳空 缺口。强弩之末展示了原来上升趋势 的弱化。如图三乌鸦(threecrows)

特征：连续三天长阴线；每天的收盘出现新低每天的开盘在前一天的实体之内；每天的收盘等于或接近当天最低；

三乌鸦与三白兵正好相反。上升趋势中，三乌鸦呈阶梯逐步下降，市场要么靠近顶部，要么已有一段时间处于一个较高位置。之后出现长阴线，明确倒向下降趋势。后两天伴随着空头抛压，价格进一步下降。如图并排阳线(side-by-sidewhitelines)特征：在趋势方向做出缺口；第二天是阳线；第三天也是阳线，其大小和开盘价与第二天阳线差不多；牛市并排阳线熊市并排阳线

牛市并排阳线

市场处于上升趋势中，形成了加强牛市的长阳线。第二天，市场跳高开盘出现缺口，收盘价仍较高。第三天，市场开盘很低，基本上与昨日开盘等同，但空方力量迅速结束了，市场攀上较高位置，说明上升还将继续。

熊市并排阳线

当长阴线后的一天开盘是一个大的下降缺口的时候，下降趋势得到了加强。第二天市场交易在较高的位置，但没有封闭缺口。第三天开盘较低，与第二天的开盘持平。第三天价格上升并收盘较高，但还未封闭缺口，下降趋势将继续。上升和下降三法

(risingandfallingthreemethods)特征：长实体的形成表示了当前的趋势；长实体被一组小实体所跟随，小实体的颜色最好与长实体相反；小实体沿与当前趋势相反的方向或高或低排列，并保持在第一天实体的最高和最低所限定的范围之内；最后一天应该是强劲的一天，其收盘价高于或低于第一根长实体的收盘价。

上升三法 长阳线形成于上升趋势中，之后，是一群抵抗原趋势的小实体。这些反向的K线一般是阴线，但更重要的是这些小实体都在长阳线的最高和最低范围内。最后一根K线的开盘高于前一根K线收盘价，且收盘价出现新高，维持了原来的趋势。

下降三法 与上升三发含义正好相反，是下降趋势经过停顿后继续下降的组合形态。如图如图第四节应用K线理论应注意的问题

K线图是最能表现市场行情的图表之一，我们所列的组合形态知识据经验总结而来的经典形状，没有严格的科学逻辑，同时在应用时应注意： 一、K线分析的错误率较高 二、K线分析方法只能作为战术手段，必须与其他方法结合 三、K线分析的结论在空间和时间方面的影响力是不大的 四、根据实际情况，不断修改和调整组合形态实践课：到模拟实验室熟悉钱龙界面以及键盘使用，3课时。思考题：运用K线理论预测当前股票市场大势。量价关系分析有关最近的财经新闻大盘和个股推荐一股量价关系理论成交量与股价关系——葛兰碧九大法则1、价格随着成交量的递增而上涨，为市场行情的正常特性，此种量增价升的关系，表示股价将继续上升。2、在一个波段的涨势中，股价随着递增的成交量而上涨，突破前一个波的高峰，创下新高价，继续上扬，然而此阶段股价上涨的整个成交量水准却低于前一个波段上涨的成交量水准。3、股价随着成交量的递减而回升，股价上涨，成交量却逐渐萎缩。成交量是股价上升的原动力，原动力不足显示出股价趋势潜在的反转信号。4、有时股价随着缓慢递增的成交量而逐渐上升，渐渐地走势成为垂直上升的喷发行情，成交量急剧增加，股价跃升暴涨；紧随着此波走势，继之而来的是成交量大幅萎缩，同时股价急速下跌，这种现象表明涨势已到末期，上升乏力，显示出趋势有反转的迹象。5、股价走势因成交量的递增而上升，是十分正常的现象，并无特别暗示趋势反转的信号。6、在一波段的长期下跌形成谷底后，股价回升，成交量并没有随着股价上升而递增，股价上涨欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底，当第二谷底的成交量低于第一谷底时，是股价将要上升的信号。7、股价往下跌落一段相当长的时间，市场出现恐慌性抛售，此时随着日益放大的成交量，股价大幅度下跌；继恐慌卖出之后，预期股价可能上涨，同时恐慌买出所创的低价，将不可能在极短的时间内突破。8、股价下跌，向下突破股价形态、趋势线或移动平均线，同时出现了大的成交量，是股价下跌的信号，明确表示出下跌的趋势。9、当市场行情持续上涨数月之后，出现急剧增加的成交量而股价却上涨无力，在高位整理，无法再次向上大幅上升，显示了股价在高位大幅振荡，抛压沉重，上涨遇到了强阻力，此为股价下跌的先兆，但股价并不一定必然会下跌成交量柱体成交量柱体图是将每日的成交量用柱体表示在坐标系中。成交量能够准确地反映市场供求情况，买卖双方的力量强弱，以及投资者对未来股价的变动看法。成交量的变化往往在股价变化之前，即“量先于价”。如果当日的Ｋ线为阳线则将成交量柱体画为红色；如果当日的Ｋ线为阴线则将成交量柱体画为绿色（或者淡蓝色，可自由设定）。成交量均线（MV）单日的成交量会受到许多因素的影响，在成交量柱状图上会出现跳动的现象。如果将移动平均线原理引入到成交量图中，就可以得到比较平滑的均量线（MV）。成交量均线能够反映一定时期内市场平均成交量的情况，通常使用的采样天数为5日、10日、30日、65日等。如果成交量向上突破MV，则表示人气增加，反之表示市场转冷。当股价突破压力线且有成交量配合，则可以买入；股价连创新低，但