第9章 资本市场

第九章资本市场本章主要内容第一节资本市场概述第二节证券发行与流通市场第三节资本市场的投资分析第四节资本市场国际化

本章需要识记的基本概念形态法K线法公募发行私募发行间接发行直接发行证券上市柜台交易信用交易显性成本隐性成本技术分析技术指标资本市场波浪理论发行市场流通市场证券交易所证券投资者循环周期理论证券中介机构第一节资本市场概述一、资本市场的含义定义：以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易活动的场所广义的资本市场：包括银行中长期信贷市场、证券市场狭义的资本市场：专指证券市场，指发行和流通股票、债券、基金等有价证券的市场

二、资本市场的特点交易工具的期限长目的是满足投资性资金需要筹资和交易的规模大二级市场交易波动大、风险高第一节资本市场概述三、资本市场的功能（一）筹资与投资平台（二）资源有效配置的场所（三）促进并购与重组（四）促进产业结构优化升级第一节资本市场概述转兑成外汇本币贬值预期资本外流

以本币计值的金融资产外汇需求增加原理9-1资本市场有利于促进并购与重组四、中国资本市场的发展改革开放30年来，中国已经形成了种类齐全、规模巨大、交易活跃的资本市场体系股票市场、债券市场深度和广度都有长足的发展第一节资本市场概述图一图二第二节证券发行与流通市场一、证券发行市场◆参与主体

证券发行人：符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行机构或组织，一般包括政府、企业和金融机构

证券投资者：以取得利息、股息或资本收益为目的而买入证券的个人和机构

主要包括：个人投资者；工商企业；金融机构；证券经营机构

证券中介机构

△证券交易、承销中介

通常是负担承销义务的投资银行、证券公司或信托投资公司。证券中介机构也是证券发行市场中重要的构成主体

△其他法定中介机构

相关的律师事务所、会计师事务所和资产评估机构中介作用：保障证券发行的合法顺利进行有效确定证券交易条件减小证券承销风险及避免可能发生的纠纷第二节证券发行与流通市场◆证券发行方式

发行方式的比较公募发行△按发行对象不同私募发行△按发行过程不同直接发行间接发行代销包销第二节证券发行与流通市场

发行方式的选择公募发行与私募发行的比较

优点缺点公募发行

提升、扩大发行者的知名度及社会影响，能在较短的时间筹集较大资金

手续复杂、发行成本较高。如：需公布报表及文件，取得资信等级等私募发行

手续简单，节省费用，无需公开内部信息或取得资信等级

要求回报率较高，易受认购人干预，私募证券一般不允许上市流通，流动性较差第二节证券发行与流通市场直接发行与间接发行的比较

优点缺点直接发行

简便易行，发行费用低廉，筹资速度快捷

受到法律法规的诸多限制间接发行

可以提高发行人的知名度，筹资时间较短，风险较小

发行费用较高第二节证券发行与流通市场发行方式选择示意图选择认购人公募发行私募发行选择销售人直接发行间接发行代销包销发行证券

第二节证券发行与流通市场◆证券发行条件

发行股票和债券，都必须满足证券监管当局和有关部门规定的相关条件

股票发行条件

△首次发行条件

最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元发行前股本总额不少于人民币3000万元最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%最近一期末不存在未弥补亏损第二节证券发行与流通市场△增资发行条件最近3个会计年度连续盈利最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20%△配股发行条件拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价第二节证券发行与流通市场

金融债券的发行条件

公司债券的发行条件

企业债券的发行条件第二节证券发行与流通市场原理9.2利率在有价证券发行定价中起着决定性作用二、证券流通市场◆中介人

证券经纪人

证券商

第二经纪人

◆证券的上市与交易程序

证券上市将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格第二节证券发行与流通市场

证券交易程序

△开设股东账户及资金帐户△委托买卖△竞价成交△清算、交割与过户

◆证券流通的组织方式

证券交易所交易

柜台交易

无形市场

无形市场（InvisibleMarket）：通过电脑、电话、电讯方式进行证券交易的市场，实际上是证券交易的一个电讯网络，又称之为网络市场

第二节证券发行与流通市场◆证券交易成本

显性成本

△主要有手续费、税费、通讯费等。△在市场间竞争较激烈、市场升温、政府对市场持鼓励支持态度、技术进步等情况下，显性交易成本会下降，反之则会上升

隐性成本

△主要是价差和信息成本。△资本市场上的信息主要有企业经营状况、产品销售状况、未来的投资计划等等与资产实际价值有关的信息，以及包括当前行情、过去的交易价格和交易量记录的交易信息。决定信息成本的因素主要是信息透明度。信息透明度越高，信息成本就越低第二节证券发行与流通市场第三节资本市场的投资分析

一、证券投资的基本面分析◆宏观经济周期性运行与证券市场

一般而言，证券价格的变动大体上与经济周期相一致：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。

从实践看，证券市场走势比经济周期的提前量约为1

个月到半年，证券市场走势对宏观经济运行具有预警作用

◆宏观经济政策与证券行市

货币政策会直接、迅速的影响证券市场

财政政策对证券市场的影响持久而缓慢

汇率政策从结构上影响证券市场◆产业生命周期与证券行市

周期市场表现初创阶段价格大幅波动成长阶段价格快速上扬成熟阶段价格稳步攀升，波动幅度较小衰退阶段股价一蹶不振第三节资本市场的投资分析

◆公司状况与证券行市

公司经营分析△包括公司获利能力分析和公司竞争地位分析

△一般认为，获利能力越强，资本成本越低，公司净值增长越快，公司价值越大，公司股价就越高

公司会计数据分析

公司财务分析△财务分析的目的：从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定战略，是否达到了既定目标第三节资本市场的投资分析

△公司财务分析的基本工具

①比率分析：重点在于评价公司财务报表中各会计科目之间的相互关系，可以单独或综合运用三种分析方法

纵向比较法，也称时间序列法横向比较法定值比较法，或者是比率分析法

②现金流量分析：通过分析企业现金流量的特点，正确的估测公司资产的流动性，了解并掌握公司经营、管理的实际状况以及经营、投资和筹资活动中所产生的现金流第三节资本市场的投资分析

二、证券投资的技术分析◆技术分析的理论基础

理论基础即三大假设：

市场行为包含一切信息

价格沿趋势波动，并保持趋势

历史会重复◆技术分析的方法较为流行、通用的技术方法大致有六种：

技术指标法

切线法

形态法

K线法

波浪法

周期法第三节资本市场的投资分析

三、资本市场的投资分析与有效市场假说◆资本市场的投资分析与强有效市场

在强有效市场中，证券价格已经包含了所有与公司有关的信息，包括所有历史信息、公开信息和内部信息。◆资本市场的投资分析与中度有效市场

在中度有效市场中，证券价格里已经包含了所有历史信息和当前公开的信息。◆资本市场的投资分析与弱有效市场

在弱有效市场中，证券价格只包括所有历史信息和部分公开信息，部分公开信息和内部信息没有包含在价格里。第三节资本市场的投资分析

第四节资本市场国际化

一、资本市场国际化的含义与衡量◆资本市场国际化的含义

资本市场活动在全球范围内进行，资本可以在市场中自由流入或者流出。

中国资本市场的国际化特色

上交所和深交所设置供外国投资者交易的B股市场

为境外机构投资者投资A股市场设置了QFII制度，为国内的机构投资者投资于国外的股票设置了QDII

制度◆资本市场国际化的衡量

市场进入的限制

一般来说，市场准入限制越多，市场的国际化程度越低

市场机构与品种的丰富程度

机构越多，产品越丰富，资本市场国际化的程度就越高，反之亦然

市场价格与国际市场价格的联动程度

国际化程度较高的资本市场之间往往有着很强的联动关系，表现为同时齐涨齐跌，或隔夜开盘的市场也跟着补涨或是补跌

第四节资本市场国际化二、主要国际资本市场◆国际债券市场国际债券是指一国发行人在国外债券市场上发行，以外国货币或欧洲货币为面值货币并由外国金融机构承销的债券◆国际股票市场

国际股票市场是指市场参与者从事国际股票发行和流通的场所第四节资本市场国际化表一三、中国资本市场的国际化发展◆国际化发展的背景与要求

经济的快速发展是资本市场国际化的经济基础

国际贸易和国际资本流动格局的变化要求我国资本市场的国际化

我国资本市场的快速发展能够满足市场国际化的要求◆国际化的进程与现状

投资者的国际化

金融中介的国际化

跨国并购活动的开展第四节资本市场国际化◆国际化风险的应对策略

国内市场与国际市场连为一体：

△扩展了国内投资者的投资渠道，增加了国内企业的融资来源，促进我国金融资源的配置效率

△国内金融市场的风险程度将显著增加

应对大规模国际资本冲击，以及国际间金融危机的传染的措施：

△改革金融监管体制△建立分级风险管理体系

第四节资本市场国际化2009—2013中国股市成交量与成交额统计2012-2014年债券市场成交额统计2009全球重要指数走势简表

收盘价涨幅

2008-12-312009-12-31

上证综合指数1820.813277.1479.98%深证成份指数6485.5113699.97111.24%澳大利亚标普200指数3722.304870.6030.85%道琼斯工业平均指数8776.3910428.0518.82%法国巴黎CAC40指数3217.973936.3322.32%伦敦金融时报100指数4434.205412.9022.07%恒生指数14387.4821872.5052.0