财务报表分析第四章

第四章盈利能力分析理解盈利分析能力的概念及目的理解盈利能力分析的内容及依据熟悉盈利能力的各种衡量指标及其含义掌握盈利能力分析评价指标的计算及评价方法学习目标：1第一节盈利能力概述第二节营业盈利能力评价指标及分析第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析上市公司盈利能力评价指标及分析2第一节盈利能力概述3一、盈利能力的概念（P104）盈利能力又称为获利能力，是指企业在一定时期内获取利润的能力，是企业持续经营和发展的保证。二、盈利能力分析的目的1、揭示利润表及其相关项目的内涵。2、了解企业盈利能力的变动情况及变动原因。3、据此揭示、评价和预测企业未来的经济效益。4、有关单位了解企业、评价企业及企业内部改进经营管理的重要手段。第一节盈利能力概述4不同主体分析企业盈利能力目的：（1）从企业管理者角度：盈利能力影响企业管理人员的升迁、收入；也是管理者发现问题，改进管理方法的突破口，帮助其了解企业运营状况，进而更好的经营企业。（2）从投资人和潜在投资人的角度：他们的收益是来自企业的股息、红利和转让股票产生的资本利得。股利来自利润，利润越高，投资人所获得的股息越高；而能否获得资本利得取决于企业股票市场走势，只有企业盈利状况看好才能够使股票价格上升，进而投资人获得转让差价。

第一节盈利能力概述5不同主体分析企业盈利能力目的：（3）从企业债权人角度：定期的利息支付以及到期的还本都必须以企业经营获得利润来保障。企业盈利能力决定了其偿债能力，债权人关注盈利状况就是为了保证自己能按时收到本金和利息的能力。（4）从政府的角度看：企业赚取利润是其缴纳税款的基础，利润多则缴纳的税款多，利润少则缴纳的税款少。而企业纳税是政府财政收入的重要来源，因此，政府十分关注企业的盈利能力。第一节盈利能力概述6三、盈利能力分析的内容及依据（一）盈利能力的分析内容一般来说，分析企业的盈利能力是分析企业在正常经营情况下的盈利能力，但非正常的营业状况也会影响企业的收益，不能说明企业的正常盈利能力。因此，在分析评价企业盈利能力时，应剔除以下几个因素：1、已经或将要停止的营业项目；2、重大事故或法律更改等特别项目；3、会计准则和财务制度等变更带来的累积影响因素。

本章对盈利能力的分析将主要从营业盈利能力分析、资本与资产盈利能力分析、上市公司盈利能力分析等几个方面开展。第一节盈利能力概述7三、盈利能力分析的内容及依据（二）盈利能力分析的依据资产负债表、利润表、所有者权益变动表。（三）盈利能力分析的方法进行盈利能力分析时主要有三种方法：

1.盈利能力的比率分析

2.盈利能力的趋势分析

3.盈利能力的结构分析

第一节盈利能力概述第二节营业盈利能力评价指标及分析第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析上市公司盈利能力评价指标及分析8第二节营业盈利能力评价指标及分析9营业盈利能力指标即反映经营盈利能力的指标

与经营有关的盈利能力分析是指通过计算对企业生产经营过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系，来研究和评价企业的获利能力。在该过程中，不考虑企业的筹资和投资等问题，只研究利润与成本或收入之间的比率关系。它能够反映企业在生产经营过程中产生利润的能力。

反映经营盈利能力的指标可分为两类：一类是各种利润额与营业收入之间的比率，统称为收入利润率；另一类是各种利润额与营业成本之间的比率，统称为成本利润率。

收入利润率指标是正指标，指标值越高越好。分析时应根据分析目的与要求，确定适当的标准值，如可用行业平均值、全国平均值、企业目标值等。第二节营业盈利能力评价指标及分析10（一）营业(销售)毛利率的指标计算与分析营业（销售）毛利=营业收入-营业成本它最大的特点在于没有扣除期间费用。因此，它能够排除管理费用、财务费用、销售费用对营业利润的影响，直接反映销售收入与支出的关系。营业毛利率计算公式为：

营业（销售）毛利率=

营业收入：指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额

毛利率反映企业商品销售的初始获利能力，只有足够大的毛利率才能形成较大的净利润。一、营业毛利率（P107）营业毛利营业收入ⅹ100%第二节营业盈利能力评价指标及分析11（二）营业毛利率的分析1.企业的营业毛利率越高，最终的利润空间越大。例如，甲企业的营业毛利率为50%，乙企业的营业毛利率为20%。这意味着甲企业每卖出100元钱产品，产品的成本只有50元，毛利为50元，只要每100元销售收入需要抵补的各项费用低于50元，企业就能盈利。而乙企业每卖出100元钱产品，产品的成本高达80元，毛利只有20元，只有每100元销售收入需要抵补的各项费用低于20元时企业才能盈利。一、营业毛利率（P107）第二节营业盈利能力评价指标及分析12（二）营业毛利率的分析

2.对营业毛利率也可以进行横向和纵向的比较。

通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以洞悉企业营业利润空间在整个行业中的地位以及与竞争对手相比的优劣。如果通过横向比较，发现企业的销售毛利率过低，则应进一步查找原因，并采取措施及时调整。通过与企业以往各期的销售毛利率进行比较，可以看出企业盈利空间的变动趋势。如果在某一期间内营业毛利率突然恶化，作为内部分析则应进一步查找原因，看看是由于降价引起的，还是由于成本上升所致，并及时找出改善的对策。一、营业毛利率（P107）第二节营业盈利能力评价指标及分析13（二）营业毛利率的分析

3.单独行业的毛利率高低没有好坏之分，而是跟企业营运速度紧密相联。

通常低毛利率行业的企业伴随着高存货周转率，高毛利率行业的企业伴随着低存货周转率。高毛利率伴随着高存货周转率是理想状态，激烈竞争的社会现实中少有这样的行业、企业，而低毛利率伴随着低存货周转率的企业会被淘汰。一、营业毛利率（P107）第二节营业盈利能力评价指标及分析14一、营业毛利率20092010201120122013营业收入1258518.471413319.551153869.811506111.551875731.81营业成本1071074.991208264.31988661.981261906.361584654.66营业毛利营业毛利率A企业2009年至2013年的营业收入及营业成本如下，计算A企业在这期间的营业毛利及营业毛利率，并进行分析评价第二节营业盈利能力评价指标及分析1520092010201120122013营业收入1258518.471413319.551153869.811506111.551875731.81营业成本1071074.991208264.31988661.981261906.361584654.66营业毛利187443.48205055.24165207.83244205.19291077.15营业毛利率14.89%14.51%14.32%16.21%15.52%

根据计算结果得知，A公司2009-2011年，营业毛利率略有下降，但从总体上来看，A公司营业毛利率呈上升趋势，盈利能力稳中有升，这在一定程度上表明A公司产品市场定位较为准确，公司的营销策略及经营策略较为成功，公司产品在市场上的竞争能力越来越强，至于A公司盈利能力的更加准确的分析，还需进一步结合公司所在行业相关市场信息进行分析。第二节营业盈利能力评价指标及分析16（三）计算和分析营业毛利率指标应注意的问题

1.营业毛利的高低与企业产品定价政策有关

企业获取利润的主要途径是销售产品，而产品销售价格决定了营业毛利水平的高低。一般来说，营业毛利高，企业用于补偿产品营业税金、销售费用、管理费用和财务费用等支出后，才会产生余额，而使企业获取利润；但企业为了增加产品的市场份额，会采取薄利多销政策，从而使企业营利毛利率偏低。一、营业毛利率（P107）第二节营业盈利能力评价指标及分析17（三）计算和分析营业毛利率指标应注意的问题

2.营业毛利具有明显的行业特点

一般来说，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率水平比较低，如商品零售行业，营业周期长、固定费用高的行业，则要求有较高的毛利率以弥补高额的固定成本，如重工业企业。为了公平地评价企业盈利能力，应将该指标与本企业历史水平、同行业平均水平及先进水平相比较，并结合企业目标毛利率来进行分析，以正确评价企业的盈利能力，并从中找出差距，提高其盈利水平。一、营业毛利率第二节营业盈利能力评价指标及分析18

营业利润率是指企业营业利润与营业收入的比率，是最能直接体现企业经营管理水平的项目，同时也是对企业盈利能力的直接评价。（一）营业利润率指标的计算与分析营业利润率=

其中营业利润取自利润表，计算公式为营业利润=营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失+公允价值变动收益（或减变动损失）+投资收益（或减投资损失）

营业利润率越高，说明企业百元营业额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。二、营业利润率营业利润营业收入ⅹ100%第二节营业盈利能力评价指标及分析19练习题：已知甲企业本期全部损益如下：营业收入586000元，营业成本467000元，营业税金及附加24000元,管理费用60000元,营业外收入12000元,所得税11000元，请计算甲企业本期营业利润、营业利润率。

营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收益甲企业营业利润=586000-467000-24000-60000=35000营业利润率===5.97%营业利润营业收入35000586000ⅹ100%第二节营业盈利能力评价指标及分析20（二）计算和分析营业利润率指标应该注意的问题（1）对单个企业来说，营业利润率指标越大越好，单个行业的竞争能力、经济状况、利用负债融资的程度及行业经营的特征，都使得不同行业各企业之间的营业利润率大不相同。因此使用该指标分析时，还要注意将个别企业的营业利润率指标与行业平均或先进水平作比较，从而更准确地评价企业的盈利能力。二、营业利润率第二节营业盈利能力评价指标及分析21（二）计算和分析营业利润率指标应该注意的问题（2）从营业利润率的计算公式可以看出，企业的营业利润额的高低与营业利润率成正比，营业收入则与营业利润率成反比。因此，企业在增加收入的同时，必须相应地获得更多的营业利润，才能使营业利润率保持不变或有所提高，这就要求企业在扩大销售、增加收入的同时，还要注意改进经营管理，提高盈利水平。二、营业利润率第二节营业盈利能力评价指标及分析22（二）计算和分析营业利润率指标应该注意的问题（3）要提高营业利润水平，需要对营业利润率的构成要素及其结构比重的变动情况进行分析，从而找出其增减变动的原因，有的放矢地采取措施以改善盈利能力。二、营业利润率第二节营业盈利能力评价指标及分析23【多选题】以下项目中，会影响营业利润计算的有（）。A、营业外收入B、营业税金及附加C、营业成本D、销售费用

【参考答案】：BCD

第二节营业盈利能力评价指标及分析24【单选题】营业利润的计算中不包括()。

A.营业收入

B.公允价值变动收益

C.投资收益

D.营业外收入

【参考答案】：D

第二节营业盈利能力评价指标及分析25（一）定义及公式

营业净利率是企业的净利润和营业收入的比值，它反映企业营业收入创造净利润的能力。营业净利率=该比率表示每1元销售净收入可实现的净利润是多少。销售净利率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利率的变化，不仅可以促使企业扩大销售，还可以让企业注意改善经营管理，控制期间费用，提高盈利水平

三、营业净利率净利润营业收入ⅹ100%第二节营业盈利能力评价指标及分析26（二）指标解读

营业净利率的高低取决于企业净利润与营业收入的大小，只有当净利润的增长速度快于营业收入的增长速度时，营业净利率才会上升，而增加净利润的关键，在于增加营业收入，降低经营成本、其他业务成本和销售、管理、财务等费用。营业净利率是企业销售的最终获利能力指标，比率越高，说明企业的获利能力越强。但是它受行业特点影响较大，通常来说，越是资本密集型企业，营业净利率就越高；反之，资本密集程度较低的企业，营业净利率也较低。该比率分析应结合不同行业的具体情况进行。

三、营业净利率第二节营业盈利能力评价指标及分析27（三）指标运用注意事项

1、在分析该比率时应注意，营业收入包含主营业务收入和其它业务收入，净利润的形成也并非都由营业收入产生，还受到投资收益、营业外收支等因素的影响。要注意的是，净利润是否受到了大额的非常项目损益或大额的投资收益的影响，在分析报告中另加说明，金额不大可以忽略不计。当然，利润主要应来自于营业收入，才具有可持续性。

2、对上市公司的分析要注意投资收益、营业外收入等一次性的偶然收入，一次性的收入突升，如利用资产重组、非货币资产置换、股权投资转让、资产评估、非生产性资产与企业建筑物销售所得收入调节盈余，即公司可能用这些手段调节利润。

三、营业净利率第二节营业盈利能力评价指标及分析28（三）指标运用注意事项

3、对营业净利率也可以进行横向和纵向的比较。

从横向看，将企业的营业净利率与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以了解企业销售业务的盈利空间在整个行业中的地位以及与竞争对手相比的优劣。并通过进一步的分析，如企业规模、产品结构、营销方式等具体方面的比较，找出差距，发现不足，提高企业利用销售业务盈利的能力。通过纵向比较，可以发现企业营业净利率的变动情况，即与以往的水平相比，是上升还是下降。如果企业的营业净利率有所降低，则应进一步查找原因，分析究竟是收入水平降低还是成本提高造成的，在此基础上及时找出改善的对策。

三、营业净利率第二节营业盈利能力评价指标及分析29练习题：根据四川长虹利润表及其附表资料，结合上述企业收入利润率的计算公式，请计算营业收入利润率、营业净利率指标，并作出相应评价表1四川长虹收入利润率单位：百万元收入利润率指标2008年2007年营业收入27930.2223046.83营业利润289.95426.53利润总额290.61505.88净利润262.65442.10营业收入利润率营业净利率第二节营业盈利能力评价指标及分析30表1四川长虹收入利润率单位：百万元收入利润率指标2008年2007年营业收入27930.2223046.83营业利润289.95426.53利润总额290.61505.88净利润262.65442.10营业利润率1.038%1.851%营业净利率0.940%1.918%根据计算结果可看出，四川长虹2008年各项收入利润率较上年均有所下降，说明商品经营盈利能力均出现了下降。各项收入利润率从不同角度或口径，说明了营业收入的盈利情况。其中，营业净利率下降了0.98％；营业利润率下降了0.82％，具体下降的原因，还需要结合成本费用更进一步的进行分析。第二节营业盈利能力评价指标及分析31（一）定义及公式

成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率。成本费用利润率=成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用该指标意在通过企业收益与支出的比较，从耗费角度补充评价企业为取得收益所付出的代价和企业收益状况，以利于促进企业加强内部管理，节约支出，提高经营效益。每一企业都力求以最少的耗费获取最大的利润，因此该比率越高表明企业为取得收益所付出的代价越小，企业成本费用控制得越好，企业的获利能力越强。四、成本费用利润率利润总额成本费用总额ⅹ100%第二节营业盈利能力评价指标及分析32（二）计算和分析成本费用利润率指标应注意的问题在评价成本费用效果时，应注意成本费用与利润之间的计算层次和口径上的对应关系。比如分母为主营业务成本时，分子应当为主营业务利润；分母为成本费用总额时，分子则应该为利润总额。四、成本费用利润率第二节营业盈利能力评价指标及分析33根据表4-1，请计算A公司2012-2014年的成本费用利润率，并作相应评价。四、成本费用利润率201220132014成本费用总额利润总额成本费用利润率第二节营业盈利能力评价指标及分析34201220132014成本费用总额171788207034222317利润总额3589511115827143成本费用利润率20.89%53.69%12.21%根据计算结果可以看出，A公司2012年至2014年成本费用利润率波动较大，成本费用利润率波动较大的主要原因是三年的投资收益波动较大，A公司应着重分析企业的投资决策，判断投资决策失误之处，以完善企业的管理决策。此外，三年的成本费用总额也呈逐年上升的趋势，2013年成本费用总额较2012年成本费用总额上升20.52%，2014年成本费用总额较2013年成本费用总额上升7.38%，公司应当结合企业成本费用明细，更加深入剖析成本费用增长的原因，判断成本费用是否是由于销售增加而导致，在扩大收入的同时，更好的控制成本费用。第二节营业盈利能力评价指标及分析35营业盈利能力分析总结：（1）营业毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入×100%作用：营业毛利率越高，最终利润的空间越大。（2）营业利润率=营业利润÷营业收入×100%作用：营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力更强。（3）营业净利率=净利润÷营业收入×100%作用：营业净利率越高，表明企业盈利能力越强。（4）成本费用利润率=利润总额÷成本费用总额×100%其中：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用作用：成本费用利润率越高，反映企业成本费用控制地越好，盈利能力越强。

第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析36一、资本盈利能力分析

资本盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营取得利润的能力。反映资本盈利能力的指标有：资本金利润率、净资产报酬率。（一）资本金利润率资本金利润率是指企业一定时期内实现的利润总额与资本金额的比率，直接反映了企业所有者投入资本的回报水平，是衡量所有者投入资本盈利能力的重要指标。资本金利润率=资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，即注册资本。公式中的资本金总额为实收资本，若实收资本发生较大变动，则应取年初年末数计算平均资本金总额，该指标越高越好。

利润总额资本金总额ⅹ100%第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析37例题：已知某企业投入一个地产项目的投资金额为5000万元，投入的权益资本为1500万元，经营期内年利润总额为650万元，年税后利润总额为500万元。请计算该投资项目的资本金利润率。资本金利润率=

=

=43.33%利润总额资本金总额ⅹ100%650

1500

ⅹ100%第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析38（二）净资产报酬率（净资产收益率）净资产报酬率又称为股东权益报酬率、净资产收益率，是企业净利润与其平均净资产之间的比值，该比率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，反映了投入资本及其积累与报酬的关系，是评价企业资本经营效率的核心指标，可跨行业比较。净资产报酬率=

净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。该指标越高，表明所有者投资的收益水平越高，盈利能力越强。反之，则收益水平不高，盈利能力不强。评价标准通常可用社会平均利润率、行业平均利润率等。净利润平均净资产ⅹ100%第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析39（二）净资产报酬率的运用该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间利用企业净资产为企业新创造利润的多少，是一个说明企业利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，有助于企业相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确的判断。

该指标是杜邦财务分析的核心指标，综合性极强，可以对该指标层层分解，找出导致净资产报酬率变化的原因。净资产收益率=

=

=总资产收益率×权益乘数净利润平均净资产净利润资产总额ⅹ资产总额平均净资产第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析40【例题·单选】某股份有限公司资产负债率当年为40%，平均资产总额为2000万元，利润总额为300万元，所得税为87万元，则该企业当年的净资产收益率为（）

A.13.4%

B.14.67%

C.17.75%

D.22%

答案：C解析：净利润＝利润总额－所得税＝300-87＝213万元平均净资产＝平均资产总额×（1-资产负债率）＝2000×（1-40%）＝1200万元净资产收益率＝213/1200×100%=17.75%第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析41

20022003200420052006净利润17620.2720573.80-368112.0428503.6730590.74股东权益1292624.651313211.95945532.27979099.46896033.76平均净资产

—————A公司净资产收益率

已知A公司2002年-2006年净利润及股东权益，请计算A公司2003-2006年的平均净资产、净资产收益率两个指标，作出相应的评价。第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析42

20022003200420052006净利润17620.2720573.80-368112.0428503.6730590.74股东权益1292624.651313211.95945532.27979099.46896033.76平均净资产

1302918.301129372.11962315.87937566.61A公司加权平均净资产收益率

1.58%-32.59%2.96%3.26%根据计算结果得知，A公司净资产收益率从2003年到2004年的变化幅度较大，究其原因是净利润变化较大，从总体上来说，A公司净资产收益率从2003年-2006年总体呈上升趋势，企业的盈利能力越来越强。从题中资料来看，A公司净资产的收益率上升一方面是由企业的权益下降造成的，另一方面是由净利润的增加造成的，要分析造成A公司净资产收益率变化的具体原因，还应当结合企业的成本费用、收入等数据进行详细的分析。第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析43二、资产盈利能力分析

企业在一定时期内占用和耗费的资产越少，获取的利润越大，说明资产的盈利能力越强，经济效益越好。反映企业资产盈利能力的指标主要有总资产利润率、总资产净利率与总资产报酬率。（一）总资产利润率总资产利润率是指企业的利润总额与总资产平均额之间的比率，及企业在一定时期内总资产所实现的利润额。总资产利润率=该指标反映了企业综合运用所拥有的全部经济资源获得的经济利益，是一个综合性的效益指标，该指标越高，说明企业资产的运用效率越好。在评价总资产利润率时，需要与企业历史标准和行业标准进行比较，并进一步对该指标进行因素分析，找出有利因素和不利因素。利润总额总资产平均余额ⅹ100%第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析44例题：振华股份有限公司的有关资料如下(单位：万元)：产品销售收入：756净利润：30营业利润：52财务费用：14利润总额：46资产平均总额：460要求：计算营业利润率、销售净利率、总资产利润率。营业利润率＝52÷756×100％＝6.88%销售净利率＝30÷756×100％＝3.97%总资产利润率＝46÷460

×100％＝10%第二节营业盈利能力评价指标及分析45根据表4-1，请计算A公司2012-2014年的总资产利润率，并作相应评价。201420132012总资产平均余额利润总额总资产利润率第二节营业盈利能力评价指标及分析46201420132012总资产平均余额566611575411.5583283利润总额2714311115835895总资产利润率4.79%19.32%6.15%根据计算结果可以看出2012-2014年期间，总资产平均余额有略微的下降，总资产利润率却呈大幅波动，2012年至2013年，A公司总资产利润率上涨了214.15%，2013年至2014年，A公司总资产利润率下降了75.21%。总资产利润率的大幅波动主要是由利润总额的波动引起的，进一步分析利润总额波动的主要原因有以下几点：一是三年内，投资收益波动较大，二是销售费用增长幅度高于营业收入增长幅度，三是财务费用、营业外收支波动幅度较大。综合看来，A公司应进一步判断企业投资决策是否有重大失误之处，费用安排是否合理，以规范企业的经营决策，提升企业的盈利能力。第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析47(二)总资产净利率

1、公式及概念总资产净利率是指企业净利润与总资产平均额之间的比率。总资产净利率=总资产净利率，反映的是公司运用全部资产获得净利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的净利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。选择净利润的理论依据是企业归投资人所有，企业的收益应该是归投资人所拥有的净利润，因此企业的收益的计算就应该将所得税和筹资方式的影总响都考虑在内。净利润总资产平均余额ⅹ100%第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析48(二)总资产净利率

2.总资产净利率的影响因素可将总资产净利率作如下分解：

总资产净利率=营业收入/资产平均总额

×

净利润/营业收入

=总资产周转率×营业净利率

上述关系式揭示了两条改善总资产净利率的途径，一是增加营业净利率获得较多的收益，二是加快总资产周转率。营业净利率反映了企业控制成本费用的能力，总资产周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。这个指标能从营运能力和盈利能力两方面反映企业的经营业绩，是一个较为全面的指标。企业的资产周转速度越快，营业净利率越高，则总资产净利率就越大。因此，提高总资产净利率可以从两方面着手，一方面加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强销售管理，增加营业收入，提高利润水平。

第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析493.计算分析总资产净利率指标应注意的问题的影响因素（1）加强企业的资产结构分析

企业应调整生产经营用资产、非生产经营用资产、不良资产、闲置资产、优良核心资产的结构，以加强资产管理，提高资产利用效率，从而提高总资产周转率。（2）加强企业利润形成结构的分析企业应加强销售管理，增加营业收入，节约成本费用，提高企业的盈利能力，从而提高总资产净利率。（3）总资净利率也可以进行横向与纵向的分析

纵向分析：将本期总资产收益率与前期水平相比，衡量企业总资产收益率的变动趋势。

横向分析：与行业平均水平或行业内最高水平相比，衡量该企业在行业中的地位。第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析5020022003200420052006净利润17620.2720573.80-368112.0428503.6730590.74总资产1867036.732136428.891564902.981582398.871656997.32平均资产总额

A公司总资产收益率

B公司总资产收益率

1.21%1.46%0.77%1.08%行业平均值

1.77%0.76%1.47%1.45%已知A公司2002-2006年相关财务数据如下，请计算A公司2003-2006年的平均资产总额、总资产收益率，并与B公司、行业平均值作比较，作出评价分析第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析5120022003200420052006净利润17620.2720573.80-368112.0428503.6730590.74总资产1867036.732136428.891564902.981582398.871656997.32平均资产总额

2001732.811850665.9351573650.9251619698.095A公司总资产收益率

1.03%-19.89%1.81%1.89%B公司总资产收益率

1.21%1.46%0.77%1.08%行业平均值

1.77%0.76%1.47%1.45%第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析52纵向比较：A公司除了2004年外，总资产收益率总体呈现上升的趋势，说明盈利能力有所增强。总资产收益变动趋势主要有两个方面的原因带来的影响：一方面是平均总资产大体上呈现下降的趋势，另一方面是A公司2003-2006的净利润除2004年波动较大以外，大体上呈上升的趋势。A公司2004年总资产收益率大幅下降主要是由2004年净利润大幅下滑造成的，具体原因还需要结合成本费用明细具体分析。

横向比较：A公司除2003年2004年外，其余年份的总资产收益率要高于B公司和行业平均值，说明该公司的盈利能力在行业中还是较强的。

第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析53(三)总资产报酬率

1、公式及概念总资产报酬率是指企业息税前利润与全部资产平均额之间的比率。它反映了企业全部资产在支付税费前给社会带来的全部效益，是评价企业资产综合利用效果、企业总资产获利能力及企业经济效益的核心指标，是企业资产运用效果最直接的体现总资产报酬率=总资产报酬率越高，说明企业资产的运用效果越好，也意味着企业资产能力强，所以这个比率越高越好。评价总资产报酬率时，需与企业前期的比率、同行业其他企业这一比率进行比较，并进一步找出影响该指标的不利因素，以利于企业加强经营管理。利润总额+利息支出总资产平均余额ⅹ100%第二节营业盈利能力评价指标及分析54根据表4-1，请计算A公司2012-2014年的总资产报酬率。201420132012总资产平均余额息税前利润总资产报酬率第二节营业盈利能力评价指标及分析55根据表4-1，计算A公司2012-2014年的总资产报酬率结果如下：201420132012总资产平均余额566611575411.5583283息税前利润2903011121936335总资产报酬率5.123%19.33%6.23%第三节资本与资产盈利能力评价指标及分析56

资产盈利能力分析总结（1）总资产利润率=利润总额÷总资产平均余额×100%作用：反映企业综合运用全部资源获取的经济利益。（2）总资产净利率=净利润÷平均资产总额×100%作用：总资产净利率是企业盈利能力的关键。总资产净利率=（净利润/营业收入）×（营业收入/平均资产总额）=营业净利率×总资产周转率。总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转率。（3）总资产报酬率=息税前利润÷平均资产总额×100%作用：反映企业利用全部资产在支付税费之前的获利水平。第四节上市公司盈利能力评价指标及分析57

上市公司是一类特殊的企业，是指经过批准，可以在证券交易所向社会公开发行股票而筹资成立的股份有限公司，其权益资本被分成等额的股份，也被称为股本。

上市公司与一般公司的不同之处在于有股票二级市场形成的交易价格，并通过发放股利的形式进行利润分配。

对上市公司的盈利能力分析主要指标有每股收益、每股股利、股利支付率、市盈率、每股净资产等。第四节上市公司盈利能力评价指标及分析58普通股：指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。目前在上海和深圳证券交易所上中交易的股票，都是普通股。优先股：相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。

第四节上市公司盈利能力评价指标及分析59上市公司股利可分为股票股利和现金股利。

现金股利，是指以现金形式分派给股东的股利，是股利分派最常见的方式。大多数投资者都喜欢现金分红，因为是到手的利润。企业发放现金股利，可以刺激投资者的信心。现金股利侧重于反映近期利益，对于看重近期利益的股东很有吸引力。股票股利，是指公司用无偿增发新股的方式支付股利，因其既可以不减少公司的现金，又可使股东分享利润，还可以免交个人所得税，因而对长期投资者更为有利。第四节上市公司盈利能力评价指标及分析60一、每股收益每股收益也称每股利润、每股盈余，是净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股平均股数之比。是反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业利润或承担企业亏损的业绩评价指标。其主要作用是帮助投资者衡量上市公司盈利能力和普通股股东的获利水平及投资风险、预测企业成长潜力的重要财务指标，是投资者对上市公司最为关注的指标。每股收益包括基本每股收益和稀释每股收益。（一）基本每股收益

按照归属于普通股股东的当期净利润除以发行在外普通股的加权平均数计算每股收益。基本每股收益=净利润-优先股股利发行在外的普通股加权平均股数第四节上市公司盈利能力评价指标及分析61（一）基本每股收益

在计算每股收益时，分子应当只包括属于普通股的净收益，因此需要将优先股股利扣除，分母为当期发行在外的普通股加权平均数，公司的库存股不属于流通在外的普通股，无权参与利润分配，因而不参与每股收益的计算。同时，企业的收益是整个年度取得的，因此，应当计算发行在外的普通股加权平均数。新增流通股×新增股流通月数-回购股数×回购月数

12

发行在外的普通股加权平均股数=年初发行在外股数+第四节上市公司盈利能力评价指标及分析62

例题：

A上市公司2006年初在外发行普通股总数为1亿股，2006年10月1日增发新股2000万股；B上市公司2006年初在外发行的普通股总数为1亿股，2006年7月1日按照10：3的比例派发股票股利，两家上市公司2006年的净利润均为1亿元，计算两家上市公司的基本每股收益。

第四节上市公司盈利能力评价指标及分析63

（1）A公司

A公司发行在外普通股的加权平均数＝1亿股＋0.2亿股×（3/12）＝1.05亿股

A公司基本每股收益＝1亿元÷1.05亿股＝0.95元

（2）B公司

B公司派发股票股利使发行在外的普通股增加数＝1亿股÷10×3＝0.3亿股

B公司发行在外普通股的加权平均数＝1亿股＋0.3亿股×（6/12）＝1.15亿股

B公司基本每股收益＝1亿元÷1.15亿股＝0.87元第四节上市公司盈利能力评价指标及分析64（三）计算与分析每股收益指标应注意的问题（1）每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一个非常重要的指标。每股收益越高，一般可以说明盈利能力越强。这一指标的高低，往往会对股票价格产生较大的影响。对每股收益也可以进行横向和纵向的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以考察企业每股收益在整个行业中的状况以及与竞争对手相比的优劣通过与企业以往各期的每股收益进行比较，可以看出企业每股收益的变动趋势，以判断企业的成长性。第四节上市公司盈利能力评价指标及分析65（三）计算与分析每股收益指标应注意的问题（2）尽管每股收益指标是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标，但它并不反映股票所含有的风险。如企业跨行经营，每股收益可能不变，但企业经营风险可能会发生变化。（3）企业普通股股数是影响每股收益的负面因素。对于上市公司而言，在净利润一定的情况下，在外流通的普通股越多，每股收益越小。（4）企业每股收益大，不一定意味着投资者的分红就越多，还需要结合公司的股利分配政策。第四节上市公司盈利能力评价指标及分析66【例题·单选】下列关于每股收益的说法正确的有（）

A.该比率反映普通股的获利水平

B.该比率可以反映风险

C.该比率在不同时期不可比

D.该比率可反映股东获得的现实财富

答案：A解析：每股收益反映普通股的获利水平，该比率无法反映风险水平的高低；该比率可以进行横向和纵向比较，该比率无法反映股东获得的现实财富（如股利、资本利得等属于股东现实财富）第四节上市公司盈利能力评价指标及分析67二、普通股每股股利每股股利也叫每股红利，是指普通股股利总额与发行在外的普通股数的比值。每股股利=由于股利通常只派发给年末的股东，因此计算每股股利时分母采用年末发行在外的普通股股数，而不是全年发行在外的平均股数。每股股利反映了普通股股东获得现金股利的情况。每股股利越高，说明普通股获取的现金报酬越多。现金股利总额发行在外的普通股股数第四节上市公司盈利能力评价指标及分析68二、普通股每股股利注意：每股股利并不能完全反映企业的盈利情况和现金流量状况。因为股利分配状况不仅取决于企业的盈利水平和现金流量状况，还与企业的股利分配政策相关。而且，在中国目前的资本市场中，股东对现金股利的期望往往并不高，更多的投资者是希望通过股票的低买高卖来获取报酬。

【例题·判断说明题】每股股利能够完全反映企业的盈利情况和现金流量状况（）答案：×说明：每股股利并不能完全反映企业的盈利情况和现金流量状况。因为股利分配状况不仅取决于企业的盈利水平和现金流量状况，还与企业的股利分配政策相关以及投资者的期望有关。第四节上市公司盈利能力评价指标及分析69二、普通股每股股利

分析时应注意的问题：

（1）每股股利的高低取决于企业盈利能力的强弱；同时，企业采用的股利分配政策和现金是否充足也会影响每股股利的高低。

（2）每股收益和每股股利是有区别的。每股收益是从账面上反映本盈利能力的高低，每股股利则从股利发放的角度反映股东分得股利的多少，因此每股股利指标更直观地说明股本盈利能力的高低，短期投资者经常更为关注的是每股股利。第四节上市公司盈利能力评价指标及分析70三、股利支付率股利支付率又称股利发放率，是普通股每股股利与每股收益的比值，反映普通股股东从每股收益中分到的股利股利支付率=股利支付率，一方面反映了普通股股东的获利水平，股利支付率越高，反映普通股股东获得的收益越多；另一方面反映了企业的股利政策，企业往往综合考虑其盈利水平、成长性、未来的投资机会、股东的市场反映等因素制定股利政策。股利支付率是综合权衡这些因素的结果。每股股利每股收益ⅹ100%第四节上市公司盈利能力评价指标及分析71三、股利支付率

分析时应注意的问题：（1）一般来说，公司发放股利越多，股利分配率越高，对股东和潜在投资者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉；由于投资者对公司的信任，会使公司的股票供不应求，从而推高股票价格，股票价格越高，对吸引投资者、再融资越有利。（2）过高的股利分配政策，会减少公司的留存收益。若公司要维持高股利分配政策，需要准备大量的现金，甚至可能会举债支付股利，公司应当权衡自身支付能力与股利支付力度，选择一个恰当的股利分配政策。若公司有较好的项目，可减少股利分配，将留存收益用于投资项目，以求长远更有利的发展。第四节上市公司盈利能力评价指标及分析72某上市公司2013年净利润为5000万元，2013年发行在外的普通股股数为2000万股，股票价格为10元/股，发放优先股股利1000万元，发放普通股股利1000万元，请计算该公司的每股收益、每股股利、股利支付率。每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外的普通股股数=（5000-1000）÷2000=2元

每股股利=现金股利总额/发行在外的普通股股数=1000÷2000=0.5元/股股利支付率=每股股利/每股收益=0.5/2×100%=25%

第四节上市公司盈利能力评价指标及分析73四、市盈率市盈率也称为价格与收益比率，是普通股的市场价格与当期每股收益之间的比率。它可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：市盈率=该指标反映投资者对企业每股收益愿意出的价格。市盈率越高，投资者对企业每股收益愿意出更高的价格来购买公司股票，说明投资者对该公司的发展前景看好；反之，意味着投资者对该公司的发展前景不太看好。同时，该指标还反映投资者所承担的风险，市盈率越高，投资者承担的风险越大；反之，投资者承担的风险越小。把多个企业的市盈率进行比较，并结合对其所属行业的经营前景的了解，可以作为选择投资目标的参考。每股市价每股收益第四节上市公司盈利能力评价指标及分析74四、市盈率1、某企业普通股每股市价为16元，每股股利为0.8元