行为金融学金融泡沫特征及规律

9.5金融市场泡沫的特征和规律侯梦茹金融市场泡沫的特征及规律在市场周期的顶端，这种疯狂几乎会传到社会的每一个角落，“永不落幕”牛市神话吸引越来越多的人参与其中，交易账户激增，每个家庭都参与其中与市场狂欢。这时存在各种非理性特征：1、乐观的预期；在泡沫形成初期，市场上绝大多数人会预期价格会上涨，对未来走势保持乐观态度。对定价过高的预警，总是不感兴趣，甚至愤怒。在乐观情绪下，市场存在“自我实现的寓言”效应。金融泡沫市场与经济发展相关联。金融市场泡沫的特征及规律2、大量“幼稚投资者”的涌入在泡沫膨胀到一定程度时，会吸引社会的不同基层纷纷成为金融投资者，但是大量的投资者并不了解金融的专业知识，不了解股票背后的企业，不知道资金流，不知道市盈率......但是他们都会把股票投资当做一夜暴富的工具和手段，整个社会陷入炒股狂潮中。资本市场投资者分类：

投资者

资本市场参与者 理性投机者

投机者非理性投机者例9-6低价股给人们带来的心里作用金融市场泡沫的特征及规律3、价格与价值的严重背离泡沫形成时价格的走势稳步上升，但是进入膨胀期时，价格会加速上涨，虽然泡沫的最后持续时间比较短暂，但泡沫的产生、积聚、演化、发展则是一个比较漫长的过程。也就是说，资产价与价值的偏离可能在长时期内存在。正反馈效应和羊群行为是金融市场定价产生系统性偏离和泡沫产生和破裂的根源。金融市场泡沫的特征及规律4、庞氏骗局特征各种各样的「庞氏骗局」虽然五花八门，千变万化，但本质上都具有自「老祖宗」查尔斯-庞齐（CharlesPonzi，1878-1949）身上沿袭的一脉相承的共性特徵。一是低风险、高回报的反投资规律特徵。众所周知，风险与回报成正比乃投资铁律，「庞氏骗局」往往反其道而行之。骗子们往往以较高的回报率吸引不明真相的投资者，而从不强调投资的风险因素。二是拆东墙、补西墙的资金腾挪回补特徵。由於无法实现承诺的投资回报，因此对於老用户的投资回报，只能依靠新用户的加入或其他融资手段来实现。这对「庞氏骗局」的资金流提出了相当高的要求。因此，骗子们总是力图扩大用户的范围，拓宽吸收资金的规模，以获得资金腾挪回补的足够空间，延长骗局持续的时间。三是投资诀窍的不可知和不可复制性。骗子们竭力渲染投资的神秘性，将投资诀窍秘而不宣，努力塑造自己的「天才」或「专家」形象。实际上，由於缺乏真实投资和生产的支持，骗子们根本没有可供推敲的「生财之道」，所以尽量保持投资的神秘性，宣扬投资的不可复制性是其避免外界质疑的有效招数之一。四是投资的反周期性特徵。「庞氏骗局」的投资项目似乎永远不受投资周期的影响，无论是与生产相关的实业投资，还是与市场行情相关的金融投资，投资项目似乎总是稳赚不赔。五是投资者结构的金字塔特徵。为了支付先加入投资者的高额回报，「庞氏骗局」必须不断发展下线，通过利诱、劝说、亲情、人脉等方式吸引越来越多的投资者参与，从而形成「金字塔」式的投资者结构。塔尖的少数知情者通过榨取塔底和塔中的大量参与者而牟利。金融市场泡沫的特征及规律麦道夫骗局2008年，美国华尔街传奇人物、纳斯达克股票市场公司前董事会主席伯纳德·麦道夫（BernardMadoff）12月11日因涉嫌证券欺诈遭警方逮捕。检察人员指控他通过操纵一只对冲基金给投资者损失大约至少500亿美元。麦道夫:前纳斯达克主席，他一直是被当做华尔街的基础组成部分来看待的。他还担任着美国证监会的顾问职务。麦道夫早就因为其成为金融市场的作势交易的先驱者而闻名手段:庞式骗局,一种形式的诈骗行为，人们相信一个并不存在的企业获得了商业成功，但是实际上是在短时间内，用其他投资人的钱给第一批投资人回报。1990年代，麦道夫借用自己作为成功的股票上市经纪人的身份成立了一家资产管理公司。麦道夫通过自己的社会网络为这个基金公司进行筹资，他在透过棕榈滩乡村俱乐部或其它慈善团体的场合，广交朋友，并利用一些已落入他陷阱的投资客做介绍人，介绍更多客户给他，那些介绍人可以收取回佣，自然乐于做中间人，这样就有滚雪球效应。有报道说，正是在这个俱乐部中，麦道夫找到了一个后来给他吸引了其他成员加入的投资者。在表面看来，麦道夫的基金是一项风险很低的投资行为。他的庞大的基金有着稳定的利润返还率。一个月中的增长可能达到一到两个百分点的增长率。增长背后的原因是该基金不断的做着购买大盘增长基金和定额认股权等等生意。这种综合性的投资组合一直被人们认为可以产生稳定的投资收益。2005年的时候，根据美国证监会的说法，麦道夫的投资基金生意逐渐变成了一个新的“庞式骗局”，所有的返还给投资者的收益都是来自于越来越多的新加入的投资者。根据美国证监会早些时候的数据显示，直到2008年一月份为止，麦道夫的基金一共管理着171亿美元的资金。虽然今年的形势不断的恶化，但麦道夫依然在向投资者报告说——他的基金依然在稳健的增长当中，这一增长数字直到去年11月依然高达每月5.6%，跟标普平均增长下降37.7%相比，这肯定是一个令人印象深刻的表现。虽然他依然在报告自己的增长记录，但开始有越来越多的投资者开始要求麦道夫返还投资。根据美国证监会的说法，仅仅12月份的第一个星期，麦道夫受理了高达70亿美元的赎回请求。之后不久，麦道夫对自己的两个儿子说，这一切不过是“一个巨大的庞式骗局”——而现在离破产的局面已经越来越近了。儿子们随后跟律师们接洽了情况，并最终向联邦报告了骗局。而就在被逮捕之前，麦道夫依然在向公司雇员及自家亲属们少量发放剩余的300亿美元资金。假如不是因为这场全球性的金融危机的话，也许这次骗局还能够继续延续下去。但危机使一切显形，麦道夫承认了自己的行为。正如巴菲特所说的那样——直到潮退的时候，你才知道谁在裸泳。金融市场泡沫的特征及规律泡沫破裂和经济冲击每个泡沫都由两个要素组成：一是现实世界中盛行的一种趋势，二是人们对这种趋势的误读。泡沫从形成到破裂是一个过程，如果市场上出现了一种新趋势，那么它有可能是由某一项技术创新催生的，也有可能纯粹是金融因素导致的。起初，这种趋势可能会悄然发生，没有引起人们的关注。当市场参与者注意到这个趋势之后，他们可能会非常感兴趣，从而导致这个趋势越来越强，而他们对这种趋势肯定会存在误读。这个趋势有可能受到干扰而出现暂时性中断，这就对人们是否会坚持之前的误读构成了挑战和考验。如果人们看清了之前的误读，这个泡沫就不会恶化。但如果这次考验验证之前的误读具有合理性，那么误读会进一步加强。随着泡沫逐渐膨胀，市场参与者会发现自己的思维与实际情形相去甚远。当怀疑者的数量超过相信者的数量时，误读就难以为继了。到了泡沫膨胀后期，由于惰性的存在，市场趋势仍然会持续一段时间。即便如此，市场趋势肯定会在某一时刻出现逆转。由于市场上的质疑越来越