案例12 加拿大元贬值

2023/2/21案例1.2

加拿大元贬值的内外环境分析及对人民币汇率改革的分析2023/2/22

一、目的与意义

本案例讨论的是加拿大元在亚洲金融危机后所作出的反应，分析加元汇率政策制定的内外部环境。

结合案例来理解汇率决定理论与汇率均衡理论中相关经济变量对汇率的影响，并通过分析加拿大元汇率改革的历程，从中得出对人民币汇率改革的启示。决定人民币汇率的主要因素有哪些？它们分别是怎样影响人民币汇率的？根据中国的内外部环境，其货币政策尤其是汇率政策应当如何？

情形一：面临升值压力情形二：面临贬值压力2023/2/232023/2/24

二、汇率决定理论

主要的汇率决定理论：1、国际借贷学说2、购买力平价学说3、利率平价学说4、国际收支学说5三、蒙代尔－弗莱明不可能三角理论资本自由流动汇率的稳定独立的货币政策内容：一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。前提：1、货币政策必须独立于财政政策。2、本国必须具备发达的资本市场和货币市场，本国个人和企业能够以本币进行国际借贷和汇率风险对冲。2023/2/2620世纪90年代，加拿大元一路贬值。1992年至1993年，加元/美元由115.55升到127.141997年至1998年，加元/美元由137.05升到146.381998年1月29日，加元跌至1958年以来的最低点。

1998年9月一直奉行浮动汇率制度的加拿大政府，也不得不在外汇市场上实施干预。1998年至1999年，加元/美元由146.38跌到138.44，政府干预初见成效。这也是加大政府90年代以来惟一一次的政府干预。

四、20世纪90年代加拿大元的基本情况7加元的名义交换汇率年份加元/美元1990115.819911161992115.551993127.141994131.331995140.271996136.441997137.051998146.381999138.44加元的名义交换汇率年份加元/美元20001482001154200215720031402004130200512189加元贬值内外部环境分析内部环境分析1、国内生产总值1998年加拿大GDP实际增长率由1997的3.8降至3.0%2、物价水平、通货膨胀率1998年全球商品价格普遍低迷，加拿大全年通货膨胀率仅为1%，物价保持较低水平。2023/2/210加元贬值内外部环境分析3、货币供给量控制通货膨胀率，实行紧缩的货币政策4、国际收支－－国际收支处于逆差5、利率加拿大一直实行低利率政策，与美国利差大，国际资本从加拿大流向美国是导致加元相对美元贬值的主要原因。2023/2/211外部环境分析1、亚洲金融危机的后续发展2、美国、欧洲经济泡沫现象引人关注3、金融危机的深化4、日本饱受经济衰退困扰，银行业不稳。5、国际外汇市场主要货币汇率剧烈波动6、欧元出台对国际金融市场一体化的影响。2023/2/212

加拿大政府针对加元贬值采取的措施：1、1998年1月30日将短期联邦利率从4.5%提高到5%2、1998年9月之前，加拿大对外汇市场实行系统性干预，以减轻加拿大元显著的升值或贬值压力。3、1998年9月后加拿大不再干预汇市，其干预政策转变为在异常情况下对外汇市场进行介入目前，加拿大仅在外汇市场严重缺乏流动性或加拿大元汇率走势严重威胁经济长期增长时才考虑干预外汇市场。2023/2/213加拿大汇率制度改革历程1939-1949年加拿大实行固定汇率制度1950年6月朝鲜战争爆发，战争需要大量物资，国际市场上对加拿大产品的需求激增，贸易顺差加上大量资本流入，给加元带来升值的压力。1950年为了维护固定汇率制度，政府市场干预使得外汇储备余额是1949年的5.2倍，导致国内通胀压力。2023/2/2141950年9月30日宣布实行浮动汇率制度，浮动的汇率制度给加政府带来更为灵活的货币政策，加政府成功控制国内的通胀压力。加拿大汇率制度改革历程从1952年到1960年，汇率一直维持在1加元兑换1.02到1.06美元之间。20世纪50年代后期，加拿大的经济开始衰退，经济失去活力，失业率上升。2023/2/215加拿大汇率制度改革历程出于对经济下滑和竞争力下降的考虑，加拿大央行于1962年宣布重新实行固定汇率制度，进行汇率管制20世纪70年代初期，全球经济走强，美国实行宽松的货币政策，加拿大国内商品价格飙升，国际市场上对加拿大出口产品的需求进一步增强，国内出现贸易顺差。2023/2/216加拿大汇率制度改革历程为了应对国内通货膨胀，加拿大提高了加元利率，其结果是国际资本大量流入，给加元带来了强大的升值压力20世纪70年代初期，布雷顿森林体系崩溃，同时出于对国内通货膨胀的考虑，加拿大央行宣布重回浮动汇率制度自此以后，浮动汇率制度成为国际汇率制度的主流，加拿大一直坚持浮动汇率制度至今2023/2/217加拿大浮动汇率制度对我国的启示

从加拿大实行浮动汇率制度的历史来看

没有一种汇率制度是完全适合所有的国家，加拿大之所以两次从固定汇率制度转变为浮动汇率制度，都是因为当时国内外的经济形势发生变化，加拿大随着经济形势的变化在不断调整政策，适应和促进经济的发展。2023/2/218加拿大浮动汇率制度对我国的启示

我国近几年的宏观经济状况和当年加拿大的情况很相似：投资和出口高速增长，贸易盈余高速增长，资本流入巨大，外汇储备高速增长，通货膨胀压力巨大，中央银行被动地采取各种对冲措施，货币政策失去灵活性。借鉴加拿大的成功经验，用汇率的灵活性来换取货币政策的灵活性应该是最优选择。

19当前我国人民币汇率制度是盯住一篮子货币、有管理的浮动汇率制度，其实是一种固定汇率制度与浮动汇率制度相结合的混合型汇率制度。在这种制度下，政府可以依据形势的变化，通过政府干预来实行稳健的汇率政策，或者减少干预，让市场发挥作用，来实行灵活的汇率政策，不过浮动的范围将受到控制。加拿大浮动汇率制度对我国的启示

20结合加拿大汇率政策