企业价值评估

第四小组：价值评估案例分析模型分析1

价值驱动因素

2投资价值3ABC公司：A股上市公司港口类公司主营业务：经营管道原油和内外脑溢海轮进入长江流域的原油、成品油、液体化工产品的装卸、储存以及一些水路中转、货物集散等数据情况：2007年的实际数值

2008至2012年的预测值公司背景步骤一：计算自由现金流量项目年度实际值预测值200720082009201020112012营业收入313953704642974489905486960356减：营业成本181872158725135287443227235564EBIT132081546817389202462259724792减：现金税439551055887668174578181NOPAT88491036311952135651514016611加：折旧483052165471634655216184减：流动资金净增加168922042312234622932140资本支出26430111009324677671816345自由现金流量-1444022755878107891118714310折现现金流模型步骤2：计算CV折现现金流模型步骤三：计算公司价值年份自由现金流量折现系数自由现金流量的现值200822750.89212031.25200957870.79726413.36102010107890.71187679.39712011111870.63557109.5407连续价值195423.52940.6355124195.1859286200181885.274公司价值145658.7347203318.8228折现现金流模型两种方法竟有57660.9万元差距！107页折现现金流模型差异来源g净现金流量的增长率vs主营业务的增长率Strength注重企业长期发展战略考虑了股权资本成本体现了资本的时间价值（WACC)信息综合性强折现现金流模型假设前提太多如：投资者理性持续经营等企业价值估价结果对折现率（WACC)是非常敏感的主要适用于企业处于成长期和成熟期的企业价值估价使用净现金流量，受投资影响——经济利润模型Weakness折现现金流模型经济利润模型企业价值评估的经济利润模型:企业价值=投资资本+预计经济利润的现值经济利润模型经济利润模型经济利润模型两种模型比较折现现金流145658.7万元和203318.8万元经济利润模型145628万元和146479.3万元投资者估算的不同股价波动时间点不同相对价值模型假设：（1）公司的连续价值等于未来净利润的一定倍数（2）具有类似的增长潜力、股利支付率和股权资本成本的公司具有类似的市盈率相对价值模型盐田港（000088）南京港（002040）营口港（600317）天津港（600717）日照港（600017）市盈率32166314456剔除南京港后的四家上市公司平均市盈率所以ABC公司股权价值=8836×40.75=360067相对价值模型ABC公司的股权价值=8836*47.59=

420505.24万元

2007

市盈率600018上港集团52.42600717天津港66.83000022深赤湾A25.88600575芜湖港71.06600279重庆港九51.83000088盐田港32.65601008连云港55.52600317营口港29.12000905厦门港务33.86600190锦州港143.28000582北海港1615.00002040南京港174.13600017日照港56.75

行业平均值47.59

2007年公司价值排名

单位：万元ABC公司的股权价值=8836*47.59=

420505.24万元

2007

公司价值600018上港集团24064237.67000022深赤湾A4388859.11000088盐田港4269764.59600717天津港3969348.85600317营口港1220543.98600017日照港1185434.94000905厦门港务995173.66601008连云港663746.38600190锦州港405458.58600279重庆港九369160.88600575芜湖港185981.97002040南京港135976.37000582北海港11570.57市盈率对港口价值的评估市盈率高市盈率低2007年的特殊性excelWeakness（1）股票的每股收益并不稳定。（2）市盈率在市场上应用的局限性。（3）每年最后一个交易日（4）市盈率指标水平与一定时期、一定区域的经济发展周期、市场预期、文化传统等有关，因此比较时要慎重。市盈率与市净率结合市盈率=每股股价/每股收益市净率=每股股价/每股净资产返回非量化因素政府政策十一五地理位置对外贸易外商投资进出口贸易壁垒地理因素大连港天津港日照港连云港上海港南京港宁波港厦门港深圳港对外贸易对外贸易对外贸易年份20072008200920102011股份比例9.96%11.92%16.05%16.61%17%深赤港的外资投资比率返回投资分析量化因素上市公司投资价值股价上市公司2007-2011年港口行业上市公司价值排名

20072008200920102011600717天津港42241000022深赤湾A23454600575芜湖港111013177600279重庆港九1011111410000088盐田港343715601008连云港898126600317营口港5561013000905厦门港务7891311600190锦州港977914000582北海港131210159002040南京港1213121617600017日照港665616600018上港集团11115000507珠海港

1112601000唐山港

88601018宁波港

22601880大连港

33量化分析财务指标主营业务收入和净利润增发流通股excel上市公司特点及投资价值港口行业正处于成长中的行业，其行业业绩要高于其它行业上市公司的业绩，在国内，无论从国家产业政策的扶持或行业的发展趋势来看,都具有广阔的发展前景。港口行业上市公司能获得稳定的收益和现金流,利于真实估算公司的股权价值折现现金流模型经济利润模型股价代码

20072008200920102011昨天600018上港集团9.093.315.803.813.002.94000022深赤湾A26.669.5015.1314.0311.2410.57000088盐田港16.984.768.316.135.194.31600717天津港27