第四章 国际储备

第四章国际储备第一节国际储备概述第二节国际储备管理

第一节国际储备概述一、国际储备和国际清偿能力二、国际储备的构成三、国际储备的来源四、国际储备的作用一、国际储备和国际清偿能力（一）国际储备又称官方储备，是指一国货币当局所持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持汇率稳定的资产。国际储备资产特性：官方持有性被世界各国所普遍接受流动性

（二）国际清偿能力

一国的国际清偿能力，除包括该国货币当局持有的各种形式的国际储备之外，还包括该国在国外筹借资金的能力，即向外国政府或中央银行、国际金融组织和商业银行借款的能力。

国际清偿力（广义）自有储备（狭义国际清偿能力）借入储备备用信贷互惠信贷协议本国商业银行的对外短期外汇资产黄金储备外汇储备在IMF的储备头寸特别提款权（三）两者的区别

从定义来看国际储备：一国货币当局所持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持汇率稳定的资产。国际清偿能力：是指一国具有的现实的和可能的对外清偿能力。

从内容来看国际清偿力的内容广于国际储备；一国的国际清偿能力，除包括该国货币当局持有的各种形式的国际储备之外，还包括该国的国外筹措资金的能力以及该国商业银行和个人所持有的外汇。

从性质来看国际储备的使用是直接和无条件的，而国际清偿能力的一部分的使用通常是有条件的。从数量来看国际清偿能力是该国政府在国际经济活动中所能动用的的一切外汇资源，而国际储备只是其中一部分。二、国际储备的构成

1、黄金储备2、外汇储备3、储备头寸4、特别提款权1、黄金储备

（1）黄金储备是指一国政府所持有的货币性黄金，非货币用途的黄金不在此列。（2）黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。

◆20世纪30年代以前，黄金是最主要的储备资产；

◆二战后至20世纪70年代，美元代表黄金成为主要的国际储备资产；◆20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。我国的黄金储备量自80年代以来一直是比较稳定的，2012年中国黄金储备1054.10吨，排名全球第六位，大约只有美国黄金储备的1/8，中国黄金储备分别是德国的1/4。2、外汇储备（1）外汇储备是一国货币当局持有的，可自由兑换的货币。一国货币充当国际储备货币必须具备下列三个条件特征：第一，在国际货币体系中占有重要地位。第二，能够自由兑换成其它货币，并为世界各国普遍接受。第三，作为国际计价手段和支付手段。（2）外汇储备是目前世界各国最主要形式的国际储备资产

（3）外汇储备的变化◆

20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币；

◆布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币.

◆

20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。年末外汇储备年末外汇储备年末外汇储备19501.5719600.4619700.8819510.4519610.8919710.3719521.0819620.8119722.3619530.9019631.191973-0.8119540.8819641.6619740.0019551.8019651.0519751.8319561.1719662.1119765.8119571.2319672.1519779.5219580.7019682.4619781.6719591.0519694.8319798.40

中国历年外汇储备总表(1950-2009年)单位：亿美元年末外汇储备年末外汇储备年末外汇储备1980-12.961990110.9320001655.74

198127.081991217.1220012121.65198269.861992194.4320022864.07198389.011993211.9920034032.51198482.201994516.2020046099.32198526.441995735.9720058188.72198620.7219961050.49200610663.44198729.2319971398.90200715282.49198833.7219981449.592008

19460.30198955.5019991546.75200923991.52外汇储备是我国国际储备资产的主体，2012年为33116亿美元，约占整个国际储备额的90％以上。3、储备头寸

全称是在国际货币基金组织中的储备头寸，也称普通提款权，是成员国在国际货币基金组织中存放并可调用的头寸。一国在国际货币基金组织的储备头寸包括三部分：（1）成员国向国际货币基金组织缴纳份额中25%的黄金或可兑换货币部分。（2）国际货币基金组织为满足成员国借款需要而使用的本国货币。（3）国际货币基金组织在该国借款的净额。

4、特别提款权（SpecialDrawingRights;SDRs)

（1）定义是IMF于1969年创设的并于1970年根据各会员国在基金中的份额，按比例进行分配的一种在普通提款权之外的特别使用资金的权利。它是一种靠国际纪律而创造出来的储备资产，本身不具有内在价值。它是由IMF按份额比例无偿分配给成员国的。

它只能在IMF及各成员国政府之间发挥作用，其具有价尺度、支付手段、贮藏手段的职能，但没有流通手段的职能，不能被私人用来直接媒介国际商品的买卖。

（2）定值1970年至1973年，以黄金表示其价值（1SDR=0.888671克黄金）。1974年至1981年，以“一篮子货币”价值表示（16国货币；5国货币：美元、日元、英镑、德国马克、法国法郎，“一篮子货币”的比重从1986年1月1日起每5年调整一次）。

据基金会1990年10月9日新闻公报，自1991年1月1日起，调整特别提款权构成比例为：美元40％，德国马克21％，日元17％，法国法郎11％，英镑11％。此比例于1995年底以前不变。其价格计算方法：首先将其构成中所含其他4种货币金额，按照当日伦敦外汇市场汇价分别折算为等值美元，然后把所有美元值相加，即得出1单位特别提款权美元值。此特别提款权价格由世界银行逐日挂牌公布。

按照国际货币基金组织的规定，每一单位特别提款权，是由0.5770美元、0.4260欧元、21日元和0.0984英镑组成的一个“一篮子”货币。由于四种货币的汇率在不断变化，因此特别提款权的价格每天都会不同。按照IMF的规定，SDR一般以伦敦市场午市欧元、日元、英镑对美元的汇率中间价作为计算标准，先计算出含有多种货币的特别提款权对美元的比价，得到一个用美元标价的特别提款权价格；然后再根据成员国央行公布的各自货币对美元的汇率，计算出各种货币对特别提款权的兑换比例，得到其他各种货币标价的特别提款权值。（3）用途充当储备资产；向基金组织捐款或贷款；清偿与基金组织之间的债务；缴纳份额；作为货币汇率的基础；成员国之间的互惠信贷协议；IMF的计账单位。特别提款权分配情况（单位：亿SDR）

2009年8月，IMF发布声明称，遵照4月伦敦峰会的协议，按照各成员国在IMF的现有出资份额比例，用“总分配”方式向186个成员国发放特别提款权：中国凭3.72％的份额获得了92.96亿美元特别提款权；美国获得427亿美元，日本获得153亿美元，德国获得149亿美元，英国和法国各自获得123亿美元。发达国家目前在IMF拥有57％的投票权

由于我国在IMF中所占的份额较低，所以特别提款权和储备头寸的数额十分有限，约有10亿美元左右，占我国国际储备总额极小比例。

三、国际储备的来源（一）从一国的角度来看：中央银行收购的黄金；国际收支顺差；货币当局向外借款；外汇市场干预；（二）从世界角度来看世界黄金产量的增加扣除非货币性黄金；特别提款权的分配；储备货币发行国的货币输出。四、国际储备的作用（一）充当干预资产（二）平衡国际收支（三）作为备用的国际支付手段

第二节国际储备管理

解决两个问题：如何确定适度规模。如何实现储备资产结构的最优化。

目的：维持正常收支；提高储备资金的使用效率。

一、国际储备的规模管理

二、国际储备的结构管理

一、国际储备的规模管理（一）国际储备规模管理的概念指通过有关管理规定和营运安排，使一国国际储备保持适度的水平。

（二）影响国际储备量的主要因素

1、进口规模2、进出口贸易差额的波动幅度3、汇率制度4、国际收支自动调节机制和调节制度的效率5、持有储备的机会成本6、对外的开放程度7、一国融资能力的大小及所处的国际环境8、其他因素（三）确定国际储备适度规模的数量指标1、国际储备额与国民生产总值的比率2、国际储备额与外债总额的比率3、国际储备与其一定时期平均进口额的比率

“3个月进口额学说”

美国经济学家罗伯特.特里芬(RobertTriffin)于1960年代提出。2009年全年进口总额10056亿美元，

按上述标准，我国只要2500多亿美元的储备就足够了。二、国际储备的结构管理（一）国际储备结构管理的概念（二）国际储备的结构管理的基本原则（三）外汇储备的管理

（一）国际储备结构管理的概念

是指国际储备资产达到最佳的分布格局，也就是使黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权之间，以及使外汇储备的各种储备货币之间保持适当的比例关系。

（二）国际储备的结构管理的基本原则

储备资产的安全性储备资产的流动性储备资产的盈利性

（三）外汇储备的管理

外汇储备管理应遵循的原则1、保持多元化的货币储备2、根据需要，确定币种数量、期限、结构等3、要考虑储备资产的形式及保值、增值4、注意货币汇率的变化，及时或不定期的调整各