第一章-财务管理总论

0财务管理学刘锴(lk_hdpu@163.com)QQ:33837574经济管理学院财务与会计系国家的理财活动各类经济组织的理财活动家庭（个人）的理财活动

财政学Publicfinance公司理财CorporateFinance个人理财Personalfinance财务管理的三个层次

经济学

管理学财务管理课程性质

财务管理课程主要以微观经济学为理论基石，以资本市场为课程背景，以现代公司制企业为对象，着重研究企业的资本筹集与运用问题。经济学(理论渊源)微观金融学/财务学(Finance)金融市场与机构金融学、博弈论（理论基础）投资学公司财务数学、计量经济学（数理分析基础）会计学、管理学、法学（商业语言与管理工具）掌握企业理财规律与方法1培养理财观念2以财务视角关注身边热点问题3学习目的和意义课外阅读报刊

网站

21世纪经济报道、经济观察报中国证券报、上海证券报、证券时报新浪财经网易财经61.《公司理财（精要版）（原书第9版）》斯蒂芬·罗斯方红星等译机械工业出版社2011年2.《财务管理学（第五版）》荆新等中国人民大学出版社2009年3.《财务管理学》王爱东、殷爱贞石油大学出版社2004年参考书目成绩=平时成绩（40%）+期末成绩（60%）7授课大纲第一章财务管理总论第二章财务管理的价值观念第三章投资管理第四章证券评价第五章流动资产管理第六章筹资管理第七章资本成本和资本结构第八章股利政策第九章财务报表分析8第一节财务管理的概念第三节财务管理的目标

第四节财务管理原则第五节财务管理的环境第二节财务管理的对象和职能

第一章财务管理总论9第一章财务管理总论1.理解财务管理的概念2.掌握财务管理目标的主要观点3.了解财务管理的对象、职能、原则4.了解财务管理的环境学习目标10案例导入：杰克和安迪的创业与失败

杰克和安迪合伙，立志为有欣赏力的客户制造手工家具，想要成立一个属于他们自己的“佳好家具公司”

杰克拿出12000元，安迪拿出3000元银行提供15000元利润结余0元股权资本借贷资本留存收益11

租用场地、设备、材料、工资、办公费……

直接用于供产销的项目：材料、工人工资……不直接用于供产销的项目：厂房、汽车、设备……不论是否发生业务都必须发生的项目：办公用品、租金、利息……营运资金固定资产管理成本12固定资产20000营运资金9000管理成本1000资金来源股权资本15000可以循环消耗性支出投资支出费用支出资产负债表利润表资金去向借贷资本15000留存收益013工厂开工营业了……14一个月后……15又过了三个月……银行发出催款警告16几个概念资本（capital）：是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资金来源，出现在资产负债表的右侧。资产（asset）：是企业用于从事生产经营活动以为投资者带来未来经济利益的经济资源，出现在资产负债表的左侧，归企业所有。资金（capital,finances,bankroll）：广义上讲，与“资产”的概念是一致的，但它有缩小范围的概念，如特指货币资金，或是特指营运资金，强调的是流动性，更多地是从筹资、运营角度看。现金（cash）：是交易活动赖以维持和实现的交换直接媒介和结算工具。17第一节财务管理的概念一、财务活动实物商品价值形态不断变化资金形态不断变化商品资本生产资本商品资本企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。投资活动长期投资短期投资筹资活动短期筹资长期筹资股利分配利润留存决策（内部筹资）长期投资管理营运资本管理长期筹资管理财务管理的基本活动财务管理的基本内容企业财务活动筹资活动投资活动资金营运活动分配活动权益资金吸收直接投资发行股票内部留存收益

债务资金银行借款发行债券应付款项对内投资购置流动资产固定资产无形资产对外投资购买其他企业债券、股票与其它企业联营采购材料︱生产(工资、营业费)︱销售收入利润分配程序股利支付率（核心）股利政策类型股利支付形式筹资决策投资决策营运资金管理决策股利决策

财务管理的基本内容20筹资活动：资金运动起点确定筹资规模确定筹资渠道、方式、期限确定资本结构投资活动：投资方式投资时机投资组合评估投资方案资金营运活动：日常供产销活动的资金运动提高资金运营效率分配活动：对利润进行合理分配制定股利政策21二、财务关系企业在组织财务活动过程中与利益相关者所发生的经济利益关系。企业投资者内部单位政府债权人债务人职工受资者22

财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。三、财务管理的概念23第二节财务管理的对象和职能

一、财务管理的对象资金及其运动/现金及其流转企业财务管理的对象是资金及其运动，资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务管理的对象也可说是现金及其流转。现金的短期循环和长期循环现金的短期循环和长期循环

现金股东投资股利银行借入归还管理和销售费用在产品偿还收款应收账款商业信用应付账款赊销产成品现销人工成本营业费用原材料现购赊购固定资产出售投资折旧费长短期循环的相互联系现金是长短期循环的共同起点，长短期资产在使用时分别进入“在产品”、“产成品”，出售后同步转化为现金，视需要重新分配。折旧是现金的一种来源折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。每期的现金净流量＝利润＋折旧2526现金流转的不平衡影响企业现金流转的内部原因：影响企业现金流转的外部原因：⑴市场的季节性变化⑵经济的波动⑶通货膨胀⑷竞争盈利企业：比较顺畅，可能发生临时流转困难。亏损企业：按亏损额与折旧额的关系分两种情况。扩充企业：迅速扩大经营规模的企业会遇到严重的现金短缺。财务预测财务计划(预算)财务决策财务控制财务分析财务管理主要内容筹资决策投资决策股利决策流动资金管理决策二、财务管理的职能2829生存发展获利力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险筹集企业发展所需资金通过合理有效的使用资金而使企业获利第三节财务管理目标一、企业目标对财务管理的要求30二、财务管理目标定义财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，也是财务管理活动的最高指导原则，它决定着财务管理主体的行为模式。三、四种基本观点（一）“利润最大化”观点（二）“净资产利润率（每股利润）最大化”观点（三）“股东财富最大化”观点（四）“企业价值最大化”观点31（一）“利润最大化”观点主要观点利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。优点强调了资本的有效利用，可以使企业加强管理，降低成本，提高效益；便于理解，可操作性强。32思考：有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？33（一）“利润最大化”观点缺点：（1）没有考虑利润实现的时间；

（2）没有考虑风险因素；（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（4）利润是企业经营成果的会计度量，容易受到人为操纵；（5）利润反映历史；（6）容易导致企业的短期行为，忽视新产品开发、人才开发、生产安全、生活福利设施、履行社会责任等。——适合做单期目标34（二）“净资产利润率（每股利润）最大化”观点20世纪60年代，随着资本市场的逐渐完善，股份制企业的不断发展，该观点逐渐成为西方企业的财务管理目标。净资产利润率=净利润/净资产每股利润=净利润/普通股股数优点：克服了上述缺点（3），考虑了盈利能力与投入资本的关系，是相对数。缺点：上述缺点35（三）“股东财富最大化”观点主要观点（股东至上论）通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。股东财富最大化股票价格最大化有效市场36主要优点考虑了现金流量的时间价值和风险因素一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为反映资本与收益之间的关系37主要缺点股东财富最大化作为理财目标的运行成本较高；所有权和管理权分离下产生的代理成本由于公司股票价格形成因素复杂，并非公司能够控制，把受不可控因素的股票价格作为企业的理财目标并不合理；要求市场必须是有效的；片面强调股东利益，忽视其他利益相关者利益；股东财富最大化对上市公司比较合适，但对非上市公司来说可操作性比较差。3839延伸案例：雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示案例背景介绍2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟（LehmanBrothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。40案例：雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择小规模的家族企业发展成大规模的上市公司；完善的市场经济制度和资本市场体系为企业提供外部环境支持；股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，更加科学和合理；股东财富最大化可以直接通过股价来确定，比较容易量化，可操作性较强。

公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头。最终却在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。41案例：雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示股东财富最大化：雷曼兄弟破产的内在原因过度追求利润而忽视经营风险控制是其破产的直接原因雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约最有影响力的股票承销商之一。每一次的业务转型都是资本追逐利润的结果，然而在过度追求利润的同时，忽视了对经营风险的控制。过多关注股价而使其偏离了经营重心是其破产的推进剂自2000年始连续七年将公司税后利润的92%用于购买自己的股票，减少了公司的现金持有量，不利于分散公司的投资风险，使公司在实务经营上的精力投入不足，经营重心发生偏移，使股价失去高位运行的经济基础。42案例：雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示股东财富最大化：雷曼兄弟破产的内在原因忽视其他利益相关者的利益是其破产的内在原因公司上市后，实现14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股东回报率。然而，公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工积极性不高，主人翁意识淡薄。该目标仅适用于上市公司是其破产的又一原因雷曼兄弟的母公司（美国运通公司）为了支持其上市，将优质资产剥离后注入到上市公司，而将大量不良资产留给集团公司，导致集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失，财务管理活动混乱等事件。43（四）“企业价值最大化”观点（推崇的观点）

企业价值就是企业的市场价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。企业价值的大小取决于：（1）企业未来现金流量（2）加权平均资本成本（3）企业存续期。优点：（1）考虑了资金的时间价值和风险价值；（2）反映了对企业资产保值增值的要求；（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）兼顾了相关利益主体间的不同利益；（5）有利于社会资源合理配置。

44企业价值最大化目标关心的是如何“做大蛋糕”而不是如何“分配蛋糕”45企业家对企业价值最大化目标的认同46（四）“企业价值最大化”观点缺点：（1）股价受多种因素的影响，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业所有者权益的价值；（2）对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难。47四、财务管理目标的利益冲突与协调4849四、财务管理目标的利益冲突与协调委托代理问题与利益冲突企业的委托代理关系存在于股东和管理层之间股东和债权人之间大股东和小股东之间501.股东与管理层的矛盾与协调股东的目标管理层的目标

实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。

它表现为货币性收益目标

最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。511.股东与管理层的矛盾与协调协调：报酬和绩效联系，在提高企业价值的同时，适当提高享受成本。措施：内部监督：董事会具有对经理解聘的权力监督外部监督：资本市场、职业经理市场的监督奖金：灵活性高，但容易刺激经理短期行为激励期权：长期激励，降低经理目标背离程度522.股东与债权人的矛盾与协调债权人目标希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性股东目标股东借款是为了扩大经营。

它强调借入资金的收益性532.所有者与债权人的矛盾与协调措施：限制性借款（借款合同/用途、担保、信用）收回借款不再借款股东伤害债权人利益的具体表现（1）股东不经债权人同意，投资于比预期风险高的新项目。（2）股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债。543.大股东与中小股东的矛盾与协调55四、财务管理目标的利益冲突与协调社会责任与利益冲突企业是否需要承担社会责任？如何协调企业社会责任履行与股东利益之间的存在矛盾？56第四节财务管理原则一、财务管理的原则含义与特征

含义：财务管理原则也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识，它是联系理论与实务的纽带。特征理财原则是财务假设、概念和原理的推论。理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。理财原则是财务交易和财务决策的基础。各种财务管理程序和方法是根据理财原则建立的。理财原则为解决新的问题提供指引。原则不一定在任何情况下都绝对正确。在一般情况下它是正确的，而在特殊情况下，不一定正确。

57二、财务管理原则具体内容有关竞争环境的原则（对资本市场中人的行为规律的基本认识）自利行为原则含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。理论依据：理性的经济人假设应用：委托-代理理论、机会成本的概念58双方交易原则含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。理论依据：商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。

要求：双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利原则行事。59信号传递原则

含义：指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。理论依据：是自利行为原则的延伸。根据自利原则，具有信息优势的交易一方为了最大化自己的利益，总会隐藏有价值的信息；作为交易的另一方，可以根据对方的行动来进行判断。要求：1.根据公司的行为判断它未来的收益状况

2.公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。60引导原则

含义：指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。引导原则是信号传递原则的一种运用。适用情况：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案成本过高。应用：行业标准，“自由跟庄”概念61有关创造价值的原则（对增加企业财富基本规律的认识）有价值的创意原则

含义：指新创意能获得额外报酬。应用：该原则主要应用于直接投资项目，还可应用于经营和销售活动以及新产品的开发。比较优势原则

含义：指专长能创造价值。理论依据：分工理论。应用：“人尽其才、物尽其用”、“优势互补”。要求：企业把主要精力放在自己的比较优势上。这是企业长期获利的根本。62期权原则

含义：期权是指不附带义务的权利。期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。应注意的问题：有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。

净增效益原则（投资决策方法依据）含义：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。应用：差额分析法，沉没成本。

63有关财务交易的原则（对财务交易基本规律的认识）风险——报酬权衡原则

含义：指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。应注意的问题：所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。由于竞争的存在，现实市场中只有高风险同时高报酬和低风险同时低报酬的投资机会。

64投资分散化原则

含义：指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。

理论依据：投资组合理论。投资分散化原则具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。资本市场有效原则

含义：是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。应注意的问题：资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价，慎重使用金融工具。在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零。65货币时间价值原则

含义：指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。“货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。应注意的问题：货币时间价值原则的首要应用是现值概念，另一个重要应用是“早收晚付”概念。66第五节财务管理的环境概念

财务管理环境又称理财环境，是指对企业组织财务活动和处理财务关系产生影响的企业内外部各种条件的总称。财务环境(理财环境)企业组织形式

生产经营特点机构设置及人员素质财务管理基础工作外部环境内部环境金融环境经济环境法律环境企业组织法规税收法规金