国际金融市场与外

国际金融市场与外汇风险管理第三讲一、国际金融市场概述二、欧洲货币市场三、国际金融市场业务

四、外汇风险概述五、外汇风险管理国

际

金

融

市

场

的

分

类

按有无固定地点分按资金融通的期限长短

有形市场无形市场

短期资金市场长期资金市场按经营业务的性质资金借贷市场、外汇市场黄金市场、证券市场

按经营活动受市场所在当局的管制程度在岸国际金融市场

离岸国际金融市场

一、国际金融市场概述在岸市场：货币在岸

★主体是居民与非居民间的借贷关系；★客体是市场所在地的货币，管理较严。离岸市场：货币离岸

★主体是非居民之间的借贷关系；★客体是市场所在地以外的货币，管理较松亚洲区中美洲和加勒比海区北美洲区中东区国际金融中心西欧区国际金融市场（资金借贷市场）期限在岸货币市场资本市场在岸市场（传统）离岸市场（欧洲货币市场）银行中长期信贷市场证券市场（股票、债券）货币市场资本市场资金市场中长期信贷市场欧洲债券市场外国企业贷款银行同行拆借国库券CD短期证券市场信贷市场

黄金市场伦敦

最早、交易量最大以现货交易为主苏黎世银行操纵、金币交易

实物交易纽约期货交易为主数量惊人、水份大香港

现货、期货交易批发零售新加坡

昼夜交易各国储备抛售私人

抛售（二)国际金融市场形成的条件

1、稳定的政局2、自由的外汇制度3、完备的金融机构和健全的金融制度4、有较强的国际经济贸易活力5、现代化的通信设备和优良的地理环境6、国际金融专业人才充足管理经验比较丰富

(三)国际金融市场的作用

积极作用：

1、为各国经济发展提供资金

2、调节各国国际收支

3、促进银行业务的国际化有利于国际债权债务的清算结算

4、促进生产和资本的国际化和全球经济一体化发展负面影响：1、国际金融市场为国际金融投资活动创造了条件2、国际金融市场的无度发展容易助长各国的通货膨胀带来泡沫经济3、国际金融市场加剧国际垄断资本集团间的矛盾和竞争导致排他性和保护主义的措施实施，不利于国际分工的推进以及国际间经济发展及政策的协调。

（一）类型

1、内外混合型：指离岸金融市场业务和所在国的在岸金融市场业务不分离。如伦敦和香港地区

2、内外分离型：如美国纽约、东京和新加坡

3、避税港型：如加勒比海的巴哈马、开曼以及百慕大二、欧洲货币市场（二）基本经营特点

1、市场业务自由化经营2、完全的国际化3、有独特的利率体系（利差小）4、有各种优惠措施（免交法定存款准备金与存款保险费、税收上的优惠与减免）

欧洲货币市场利率差较小的原因

★不受存款准备金、保险制度、利率上限的限制—营运成本低★基本上属于同业市场，交易规模大，单位成本低—规模效益★贷款客户通常在于大公司、政府

—信誉高、风险相对较低★竞争激烈——降低交易成本★管制少从而创新活动发展较快、应用广，有利于降低参与者的交易成本三、国际金融市场业务

★货币市场业务——期限在一年以内

★资本市场业务——期限在一年以上（一）货币市场业务

1、国库券2、商业票据（真实票据与融资性票据）3、银行承兑票据与贴现4、大额可转让定期存单5、银行短期信贷市场6、承购应收账款业务—国际保理业务（商业银行或专营的财务保理公司）真实票据

……在商品交易基础上产生的票据融资票据

……没有商品交易的基础，企业在货币市场（短期资金市场）以自己为债务人发行商业票据，筹集短期资金，解决其流动性或周转性的资金需要。★商业票据★承购应收账款业务

销货方（出口方）购货方（进口方）银行银行贸易合同发货出售票据收购票据付款收款付款催收货款★

国际保理业务

国际保理是保理商为国际贸易记账销售方式提供出口贸易融资、销售账务处理、收取应收账款及买方信贷担保合为一体的金融服务。出口贸易融资——收购（购买）应收账款销售账务处理——记账、催收、清算、记息、收费、统计报表及打印帐单等会计工作。收取应收账款——保理商负责收取账款买方信用担保——核对账务，评估信用额度（二）资本市场业务

1、中长期信贷市场—期限在一年以上的贷款

特点：（1）要签定协议（2）联合贷放（3）政府担保（4）浮动利率

★中长期贷款的条件：

（1）利息及费用负担（即成本）（2）利息期——一是确定利率的日期，另一是利率适用的期限（3）贷款期限——连借带还的期限，由宽限期和偿付期组成（4）贷款的偿还（5）提前偿还（6）贷款货币★贷款成本1）利率：指基准利率（一般为短期利率），如LIBOR2）附加利率：取决于贷款期限与借款人的信用级别等。3）管理费：付给牵头银行。费率为0.25%—0.5%之间；4）代理费：付给代理行。费率为0.5%—0.6%5）杂费：车船马等费用及文印、律师费。费率在0.4%—1%之间6）承担费：该动用而未动用的违约费。费率在0.25%—0.5%之间★利息期

一是确定利率的日期。即起息日

一是利率适用的期限。即在浮动利率贷款中，确定利率浮动的间隔期，如3个月调整一次或半年调整一次。★贷款期限名义贷款期、宽限期、实际使用期

实际使用期=宽限期+

=3+（10–3）=6.5年

即：一笔名义贷款期为10年，宽限期为3年，款，若按足额使用计算，其实际使用期只有6.5年。名义贷款期—宽限期2

到期一次偿付（实际使用期等于宽限期）偿还方式分次等额偿还（有宽限期）

逐年分次等额偿还（无宽限期）★贷款的偿还★提前偿还贷款所用货币汇率开始上涨，并有进一步上浮的趋势时，可借新币兑换债务货币以还债务浮动利率贷款下，利率开始上升，并有进一步上升趋势时，可借固定利率债以还浮动利率债固定利率贷款下，利率开始下降，并有进一步下降趋势时，可借浮动利率债以还固定利率债★贷款货币借取软币或硬币的选择原则

软币贬值率

=1-

预计的软币贬值率大于公式计算出的软币贬值率应借软币，反之，则借硬币1+硬币的利率1+软币的利率2、出口信贷★卖方信贷★买方信贷★福费廷★卖方信贷出口商（卖方）卖方银行进口商（买方）贷款贸易合同延期付款买方银行出口商（卖方）进口商（买方）

卖方银行支付货款转贷贷款贷款★买方信贷★福费廷

结算买断票据出口商进口商出口方银行进口方银行出售票据付款签发保函贸易合同交付保函2、国际债券市场

★外国债券：

美圆债券——扬基债券；日圆债券——武士债券；英镑债券——猛犬债券。

★固定利率与浮动利率债券、零息债券、附认股权证债券、可转换债券、复欧洲货币债券、

★欧洲债券……境外货币债券

★债券的偿还

抽签偿还买入注销全额偿还部分偿还定期偿还任意偿还偿还方式其中偿还期满偿还中间业务现代银行的公司与机构服务产品结构个人服务小企业服务公司与机构服务商品流动服务资金流动服务资本流动服务贸易融资/结算保理物流管理（仓储、运输）外汇交易货币市场业务财务管理现金管理支付清算流动性管理零余额管理名义汇集现金集中应收/付账管理托管交易处理交易决策四、外汇风险概述1、会计风险（结算风险、折算风险）2、交易风险（外汇交易中因汇率变动引起经济主体成本收益变化的风险）3、经济风险（经济主体不可预测的汇率变动风险）会计风险案例★一外商投资企业在我国设立子公司：★

1993年1月，投资100万$$1=5.73RMB

即573万RMB当年获10%的盈利，即57.3万RMB的利润，本利和为630.3万RMB★但1994年与母公司并账时

$1=8.73RMB，该公司的本利和按新汇率计算不足当时投入的本金即亏损。而实际上子公司是盈利的。1、货币法与非货币法（历史汇率与现实汇率）2、流动法与非流动法3、临时法4、现实汇率法

会计风险的账务处理方法（一）外汇交易法

1、即期外汇交易2、远期交易——买或卖、币种、规模、期限、汇率。交易目的：避险保值与投机

五、外汇风险管理

远期交易案例例如：出口金额为100万$，

1$=6.27RMB

其中：成本为500万人民币，预期利润为127万人民币实际可能是：1$=6.27人民币、1$=5人民币或1$=6.5人民币，不同汇率对企业的影响也不同。同理：在进口和融资时也面临同样的问题例如，借入$（即成本），用于不同投资，收入表现为$、￥或者人民币。由于￥、人民币可能随着市场供求关系的变化而波动，当贬值后则会带来成本的增加。例：签定进口合同时：￥

100=6RMB

支付货款购汇时：￥

100=7RMB投机（买空与卖空）当预测外汇要升值时签定远期买入外汇的合同，到期若升值，在做一即期卖出该外汇的交易，两笔交易对冲，得差价收益3月28日签一买入美元100万，期限3个月汇率为$

1=6.34RMB

的合同若6月28日$

1=7RMB

则得66万RMB若6月28日

$

1=5.5RMB

则亏84万RMB

——此谓买空当预测外汇要贬值时签定远期卖出外汇的合同，到期若贬值，在做一即期买入该外汇的交易，两笔交易对冲，得差价收益3月28日签一卖出美元100万，期限3个月汇率为$

1=6.34RMB

的合同若6月28日$

1=5.5RMB则得84万RMB若6月28日

$

1=7RMB

则亏66

万RMB

——此谓卖空（3）套汇与套利

1）套汇交易（汇率价差）①直接套汇②间接套汇

2）套利交易（利率差）①非抵补套利②抵补套利案例直接：东京：$1=120.35￥香港：$1=120.38￥间接￡1=1.70$$1=0.83EUREUR1=0.64￡

三者相乘不等于1，说明有汇可套

套利：利率差异若$利率为1%RMB利率为2%则今天以$1=6.27RMB兑换RMB，一年后再兑回，可多得1%的收益——此为非抵补套利，兑回时有风险，即若$1=7RMB时，则无利可图甚至亏损为避免风险，在兑RMB时就签一购回$的一年期的远期合同，将汇率在当时就锁定，可避免风险——此为抵补套利。期货1）以约定的价格在未来进行证券交易的承诺

2）金融期货设计的目的，就是用来把利率波动从风险厌恶的投资者转移到愿意接受风险并可能从中获利的投机者。金融期货：外汇期货股票期货利率期货指数期货保证金：初始保证金1000$

维持保证金1000$购买标准和约为10万EUR

第一天：1$=1.1456EUR

第二天：1$=1.1457EUR，对冲交易后，1点代表10万*0。0001=10$，即保证金减少10$.

第三天：1$=1.1452EUR，对冲交易后，下降5个点，即10$*5=50$,则保证金可增加50$.外汇期货案例：期权1）赋予政权持有者以权利，或者：在期权到期日履行预定的执行价格买入或卖出金融产品；或者在期权到期日选择放弃执行和约。2）支付费用：即期权的价格当预测外汇要升值时签定远期买入外汇的合同，到期若升值，在做一即期卖出该外汇的交易，两笔交易对冲，得差价收益3月28日签一买入美元100万，期限3个月汇率为$

1=6.34RMB

的合同若6月28日$1=7RMB

则得66万RMB若6月28日

$1=5.5RMB

则亏84万RMB但若支付期权费10万RMB，则：1、执行合约，收益为：66–10=56RMB2、放弃合约，亏损10万RMB——此为看涨期权（买权）

外汇期权案例利率期权案例：

★当银行或企业需借款而预期利率上行，则购买利率上限，约定为r＝９％，金额为１００万，支付期权费５000元。★到期时：r为１０％或１１％时，执行期权按约定利率９％借１００万★到期时：r为８％时，则可以放弃执行，在市场中借入１００万，成本锁定。★当银行放贷或企业投资与存款时而预期利率上行，未来有笔应收款项，预期利率下行给自己带来损失，则到银行购买利率下限期权，约定为r＝７％，金额为１００万，支付期权费５000元。★到期时：r为６％或５％时，可要求执行期权，按约定利率７％存入１００万★到期时：r为８％时，则可以放弃执行，以市场利率水平存入１００万。互换1）定义：交易双方通过远期合约的形式约定在未来某一段时间内互换一系列的货币流量的交易。2）按互换对象不同分为：货币互换利率互换货币利率互换

案例AAA

固定利率t+1%浮动利率LBBB

固定利率t+1.75%浮动利率

L+0.25%★

AAA在固定利率方面有相对优势，需要浮动利率★

BBB公司在浮动利率方面有相对优势，需要固定利率★则两公司均选择自己具有相对优势的借款类型借款后再相互交换，以降低彼此的融资成本

★即：BBB企业向AAA企业支0。5%的利率作为互换条件，则：★

AAA：L+0.25%-0.5%=L-0.25%★BBB：t+1%+0.5%=t+1.5%★

两个企业各节约0.25%的成本（二）外汇风险管理的非交易法

1、做好货币选择，优化货币组合，正确确定进出口商品价格与购销原则2、可利用保值措施，签订保值条款3、根据实际情况，选择结算方式4、利用货币市场融资，防止风险5、与贸易对手签订贸易协定，采取易货贸易来防止风险1、做好货币选择，优化货币组合①做好计价货币的选择——出口贸易中选择硬币或具有上浮趋势的货币；进口选择软币或具有下浮趋势的货币为计价货币②提前收付或延期收付法③平衡法——同一时期内，创造一个存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反向流动。④组对法——公司具有某种货币的外汇风险，可创造一个与该货币相联系的另一种货币的反向流动来消除某种货币的外汇风险。⑤多种货币组合法——又称一揽子货币计价法，在进出口合同中使用两种以上的货币来消除外汇汇率波动的风险。⑥本币计价法——一般有三种选择，即以出口商本币计价；以进口商本币计价；以该商品的贸易传统货币计价。2、采取保值措施，防止外汇风险的方法

①黄金保值条款——根据签定合同的计价货币的金平价对原货币进行支付。②外汇保值条款:a、计价用硬币，支付用软币，

b、计价与支付都用软币，但签合同时明确该货币与另一种硬币的比价。

c、确定一个软币与硬币的“商定汇率”，如支付时软币与硬币的比价超过一定幅度对原货价调整。③综合货币单位保值条款—与外汇保值的性质相同，但不是以硬币保值，而是以综合货币单位保值。如特别提款权⑤滑动价格保值条款—签订贸易合同时，买卖商品的部分价格暂不确定，根据履行合同时市场价格或生产费用的变化加以调整。④物价指数保值条款—以某种商品的价格指数或物价指数来保值，进出口商品货价根据指数的变动相应调整。3、选择适宜结算方式，防止外汇风险的方法

①即期L/C结算方式——最符合安全及时收汇的原则②远期L/C结算方式——收汇有保证，但不及时，汇