金融学概论-汇率

外汇和汇率西南财经大学天府学院姜程2/1/20231金融学概论姜程进口商甲出口商乙出口商A进口商B①出口一批货物②以“外国”货币履行支付义务的票据③进口一批货物，并承诺以“外国”货币付款④用本币购入外国进口商B的票据⑤寄送票据⑥要求B履行支付义务⑦B用本国货币向A履行支付义务某国“外国”2/1/20232金融学概论姜程前言外汇市场是金融市场的重要组成部分，在开放经济条件和经济全球背景下，其地位和作用愈加重要。外汇市场的存在，使得购买力能够在国际间转移，国际间的债务得以清偿、国际资本流动，同时也为外汇的保值和投机提供了场所。外汇市场中，最值得关注的问题就是汇率问题。2/1/20233金融学概论姜程本章主要内容基本概念汇率的决定汇率制度2/1/20234金融学概论姜程外汇外汇是在国际商品生产和交换中产生的，其实质是实现不同国家之间商品交换的工具，是国际间公认的可用于国际结算的支付手段或信用资产。广义外汇泛指一切以外国货币表示的资产。如外币现钞、外币支付凭证、外币有价证券等。2/1/20235金融学概论姜程外汇狭义外汇仅指以外币表示的可直接用于国际结算的支付手段。依此概念，外国货币、外币有价证券、特别提款权等不能直接用于国际间的支付结算，不能算作外汇，而只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化的各种外币票据才是外汇，即以外币表示的汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证等。2/1/20236金融学概论姜程外汇外汇的特点：普遍接受性可偿性可兑换性2/1/20237金融学概论姜程汇率汇率又称汇价，是一种货币用另一种货币表示的价格，是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价。在我国，人民币对外币的汇率通常在银行挂牌公布，因此，汇率又称外汇牌价。2/1/20238金融学概论姜程汇率标价法按照汇率是以本国货币还是以外国货币作为折算标准，汇率的标价分为直接标价法和间接标价法。直接标价法以一定单位的外国货币为标准，折算成本国货币来表示汇率。﹩100=￥621间接标价法以一定单位的本国货币为标准，折算成外国货币来表示汇率￥100=﹩16.12/1/20239金融学概论姜程2013.3.31中国银行外汇牌价现汇买入价现钞买入价卖出价中行折算价英镑939.9910.88947.45953.69美元619.76614.79622.24626.89欧元792.91768.43799.28803.83港元79.8379.9180.1480.76日元6.56826.36566.61446.6486http:///sourcedb/whpj/2/1/202310金融学概论姜程外汇市场外汇市场是由外汇供求双方及外汇交易中介机构所构成的交易系统。有形市场与无形市场高度一体化时空连续运转行情波动大，政府干预行为明显2/1/202311金融学概论姜程外汇市场外汇市场参与主体外汇银行客户外汇经纪人中央银行2/1/202312金融学概论姜程汇率的种类按照交割期限：即期汇率和远期汇率按照买卖角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇率按照汇付方式：电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率按照是否涉及关键货币：基本汇率和套算汇率2/1/202313金融学概论姜程汇率的决定汇率决定是汇率理论的核心问题，主要涉及两个方面：可比的基础；外汇的供求长期中汇率的决定短期中汇率的决定2/1/202314金融学概论姜程长期汇率的决定：一价定律如果两国生产的商品是同质的，并且运输成本和交易壁垒非常低。那么无论商品由哪个国家生产，其价格应是一致的。假设美国钢材价格为100美元/吨，中国钢材的价格为1000元/吨，按照一价定律，人民币对美元的汇率应为10:1。如果此时汇率为20:1，即中国钢材在美国价格为50美元/吨，而美国钢材在中国价格为2000元/吨，因为钢材是同质的，因此在市场上美国钢材的需求会下降，中国钢材的需求上升，套利行为会使两国钢材价格变化，汇率重新回到10:1的水平上。2/1/202315金融学概论姜程购买力平价理论

(purchasingpowerparity)购买力平价认为汇率的变动应当反映两国物价水平，它是一价定律在国内物价水平上的简单应用。人们需要外国货币是因为它在外国具有对商品的购买力。因此一国货币的对外汇率，是根据两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。由于一国货币购买力是该国物价水平的倒数，因此，购买力平价下，两国之间货币汇率可以由两国物价水平之比来表示。2/1/202316金融学概论姜程汉堡包理论和购买力平价从1986年开始，伦敦《经济学家》（Economist）杂志每年都要发布“巨无霸汉堡”货币指数（BigMacindex）。这个指数选取了麦当劳连锁店中的巨无霸汉堡作为购买力平价参照物，并假设它在全球所有地区的售价一样，由此来决定各国货币比价。比如，根据2003年4月发布的指数表，在美国一个汉堡要2.71美元，而在加拿大则要3.2加元，两者的购买力平价汇率为1.18加元/美元。而4月22日外汇市场上的真实汇价是1.45加元/美元，因此加元被低估了18%。2/1/202317金融学概论姜程汉堡包理论和购买力平价美国主要城市的麦当劳的“巨无霸”汉堡包的平均价格为2.7美元，在瑞士同类汉堡包的售价为4.52美元，而中国的同类产品售价为1.2美元，根据购买力平价理论得到9.9÷2.7=3.65元，即1美元应兑换3.65元人民币，但是实际的汇率为6.8元，这样就意味着人民币被低估了56%，即人民币的价值被低估了，而瑞士法郎却被高估了。美国和日本在汇率问题上向中国人民币施加压力，要求人民币升值，其主要采用的理由是著名的“汉堡包理论”。2/1/202318金融学概论姜程汉堡包理论和购买力平价选用巨无霸汉堡作平价参照物的原因。第一，麦当劳在全球120个国家开有分店，汉堡的原料和工序在世界各地基本没有变化，可以保证同质同量。第二，汉堡包虽只是一件商品，却包含了多种原料和劳动，如面包、肉类、调料和人工制作，因此也可以把它的价格看作一种综合指数。2/1/202319金融学概论姜程购买力平价理论的验证购买力平价理论说明，如果一国物价水平相对于另一国上升，其货币应当贬值（另一国货币应当升值）。在长期中，这一理论得到了实证证实。从1973年到2002年，英国物价水平相对于美国上涨了99%，按照购买力平价理论，美元相对于英镑应升值，实际情况也正是如此。2/1/202320金融学概论姜程购买力平价理论的验证购买力平价理论在长期中得到证实，但是在短期的预测则比较糟糕。1985年-1987年，英国物价水平相对于美国上升，但美元对英镑反而贬值了40%。购买力平价理论基于两国所有商品同质与交易成本、贸易壁垒很低的假定，但是在现实经济中，商品的同质性并非普遍存在，另外，也不是所有的商品和服务都可以跨境交易。2/1/202321金融学概论姜程影响汇率的因素长期中对一国货币汇率的影响主要来自于对其可贸易产品的需求：导致本国商品相对于他国商品需求增加的因素，可使本国货币升值；导致本国商品相对于他国商品需求减少的因素，可使本国货币贬值。2/1/202322金融学概论姜程相对价格水平相对价格水平中国商品价格上升，则对中国商品的国际需求会下降，而美国商品的需求会相对上升，则对人民币的需求减少而美元的需求上升，从而人民币对美元趋于贬值（Et），反之亦然。长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平下降，则导致该国货币升值2/1/202323金融学概论姜程关税和限额关税和限额关税：针对进口商品征收的税收，造成进口商品的价格上升，限额：对进口商品的数量限制一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于升值2/1/202324金融学概论姜程出口商品的市场偏好对本国产品相对于外国产品的偏好2/1/202325金融学概论姜程生产率生产率2/1/202326金融学概论姜程购买力平价理论的评价购买力平价理论论证了不同货币之间为什么可以比较，在现代不兑现的信用货币制度下，一国货币所代表的价值就是它所代表的购买力来表现的。购买力平价理论对纸币时代的汇率决定及汇率变动的关系做出了解释，为纸币流通条件下汇率政策的制定提供了重要依据。购买力平价理论也有缺陷：前提条件以两国生产结构、消费结构、价格体系一致为限制条件。由于忽视影响汇率短期变化的相关因素，因此难以对短期汇率变动进行解释。在实际运用中也有一定的技术困难。2/1/202327金融学概论姜程利率平价理论

(InterestParityTheory)利率平价理论主要揭示利率和汇率之间的内在联系。汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。利率平价理论认为，高利率国家的远期汇率会下跌，低利率国家的远期汇率会上升，远期汇率和即期汇率的差价为两国的利差。利率平价条件：2/1/202328金融学概论姜程影响汇率的因素假设国内资产的供给不变，导致汇率变动的因素主要来自于资产需求曲线的移动。国内利率国内利率上升，本国资产回报率上升，本国货币升值外国利率外国利率上升，外国资产相对于本国资产的回报率上升，外国货币升值而本币贬值预期汇率变动（预期国内物价、预期贸易壁垒、预期进出口需求、预期生产率）2/1/202329金融学概论姜程汇率制度汇率制度又称汇率安排，指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。常见的汇率制度内容包括：规定本国货币的对外价值、规定汇率的波动幅度、规定本国货币与他国货币的汇率关系、干预汇率变动的方式。固定汇率制度、浮动汇率制度钉住汇率制度、弹性汇率制度2/1/202330金融学概论姜程固定汇率制度固定汇率制度是指货币币值与黄金或者是某一种货币挂钩，建立固定比价。金本位制下固定汇率制度金本位制下，汇率围绕铸币平价小幅波动，波动幅度以黄金输出点和输入点为上下限。纸币流通下的固定汇率制度布雷顿森林体系：双挂钩、人为维持汇率稳定2/1/202331金融学概论姜程小资料：金本位制下的汇率决定金本位制度下，各国间的货币汇率取决于货币的含金量之比，即铸币平价。1英镑=113.0016格令1美元=23.22格令113.0016/23.22=4.8665铸币平价是汇率决定的基础，汇率会受到外汇供求等因素影响而出现波动，但在金本位制下，汇率波动始终限定在一定的界限范围之内，这个界限就是黄金输送点。2/1/202332金融学概论姜程小资料：黄金输送点当一国出现逆差，外汇汇率上升并超过黄金输出点时，该国居民宁愿将本币兑换成黄金，然后运送到国外清偿外国债务，而不愿在市场上购买外汇。本国黄金大量外流，货币流通量减少，通货紧缩，物价下降，本国商品竞争力增强；另外，外汇市场上外汇需求量减少，汇率会下降到黄金输出点以下。反之，如果外汇汇率低于黄金输入点，本国居民宁愿用外汇形式收回国外债权，再以外汇向外国货币当局兑换黄金并将黄金运回国内。2/1/202333金融学概论姜程浮动汇率制度浮动汇率制度下，各国对汇价波动不加限制，任其根据市场供求关系的变化