第10章 国际收支概论

国际金融学授课教师：梁莉商学院1第10章国际收支概论BalanceofPayments2教学要点掌握国际收支平衡表的编制方法和内容掌握外债的经济收益与成本及外债管理方法掌握国际储备特征、构成和管理方法熟悉价格—现金流动机制、弹性分析法、吸收分析法、货币分析法等主要国际收支理论3主要内容10.1国际收支与国际收支平衡表10.2国际收支与外债管理10.3国际收支与国际储备管理10.4国际收支理论410.1国际收支与国际收支平衡表10.1.1国际收支指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间，由于贸易、非贸易和资本来往而引起国际间资金转移、从而发生的一种国际间资金收支行为国际货币基金组织的定义：是以统计报表的形式，系统总结特定时期内一国的经济主体与他国的经济主体之间的各项经济交易，包括货物、服务和收益，对世界其他地区的金融债权和债务的交易以及单项转移510.1国际收支与国际收支平衡表10.1.2国际收支平衡表定义：按照一定的编制原则和格式，将一国一定时期国际收支的不同项目进行排列组合，进行对比，以反映和说明该国的国际收支状况表是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统计报表是反映一国对外经济发展、偿债能力等的重要文件，也是各国制定开放经济宏观经济政策的重要依据610.1国际收支与国际收支平衡表10.1.2国际收支平衡表1、国际收支平衡表编制原则（1）复式记账原则任意国际经济交易都应在借贷双方同时反映（2）权责发生制原则交易的记录时间以所有权转移为标准（3）市场价格原则（4）单一记账货币原则7复式记账原则会计科目划分为借方和贷方借方科目为资金占用类科目，反映对外支付贷方科目为资金来源类科目，反映接受付款借方科目增加记“－”，贷方科目增加记“＋”每一笔对外交易需要同时留下两个记录，金额相同，方向相反借方记录国内居民对国外支付的交易贷方记录国内居民接受国外支付的交易810.1国际收支与国际收支平衡表10.1.2国际收支平衡表2、正确理解国际收支与国际收支平衡表（1）国际收支强调居民与非居民的交易而不是资金收付国际收支外汇收支（2）国际收支平衡表考察流量而不是存量，记录发生额而不是持有额国际收支平衡表国家资产负债表910.1国际收支与国际收支平衡表10.1.2国际收支平衡表2、正确理解国际收支与国际收支平衡表（3）理论上全球国际收支差额可以彼此抵消，但事实并不如此存在巨大的全球贸易逆差（4）国际收支经常不平衡，但国际收支平衡表永远账面平衡设置“储备资产变动”和“错误与遗漏”项目1010.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容经常项目货物和服务收入经常转移资本和金融项目资本项目金融项目储备资产变动错误与遗漏1110.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容1、经常项目（1）货物和服务货物：包括居民向非居民出口或者从非居民进口的可移动货物服务：包括运输、旅游、通信服务、建筑服务、保险服务、金融服务、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、个人和文化及娱乐服务、其他商业服务、政府服务1210.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容1、经常项目（2）收入记录涉外的职工报酬和投资收入职工报酬包括以现金或实物形式支付给非居民工人的工资、薪金和其他福利投资收入包括居民因持有国外金融资产而得到的收入（直接投资收入、证券投资收入、其他投资收入）1310.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容1、经常项目（3）经常转移记录个人或政府间的国际转移或赠与不以获取收入或支出为目的的单方面交易行为，包括侨汇、无偿援助和捐赠等可分为政府单方面转移和个人单方面转移区分经常转移和资本转移1410.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容1、经常项目（3）经常转移《国际收支手册》第五版明确界定了经常转移与资本转移，后者包括：固定资产所有权的资产转移同固定资产收买/放弃相联系的或以之为条件的资产转移债权人不索取任何回报而取消的债务1510.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容2、资本和金融项目是指对资产所有权在国际间的流动行为进行记录的账户（1）资本项目资本转移非生产、非金融资产的收买/放弃（无形资产）1610.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容2、资本和金融项目（2）金融项目直接投资证券投资其他投资储备资产变动1710.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容（2）金融项目储备资产它的变动反映的是中央银行或财政部门等官方政府机构的国际交易活动官方储备资产包括货币性黄金、特别提款权、在国际货币基金的储备头寸、外汇储备等往往是出于对冲私人部门国际交易影响的目的而发生，也被称作平衡项目，制表时单独列示1810.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容3、误差与遗漏项目它是国际收支平衡表专门设置的平衡项目设置原因隐瞒交易导致原始资料失真各子项目分别统计，口径难以一致技术困难造成交易记录不完全1910.1国际收支与国际收支平衡表10.1.3国际收支平衡表的内容3、误差与遗漏项目功能使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡根据前三个项目的汇总结果，以相同数字记入会计账户的相反方向2010.1国际收支与国际收支平衡表10.1.4国际收支平衡表的差额贸易收支差额商品、服务和收益差额经常项目差额基本国际收支差额2110.1国际收支与国际收支平衡表10.1.5国际收支不平衡的测度（1）自主性交易微观主体出于各自目的主动进行的交易活动体现微观个体利益，具有自发性和分散性的特点（2）调节性交易货币当局出于调节国际收支差额、维护本币汇率稳定等目的而进行的交易，也称弥补性交易体现一国政府意志，具有集中性和被动性的特点衡量国际收支平衡与否，关键看自主性交易是否达到平衡，基本国际收支差额是重要指标2210.2国际收支与外债管理10.2.1外债概述1、外债含义的界定债务：是资金短缺者（债务人）从资金盈余者（债权人）借入资金，到约定期限归还本金并支付利息的一种信用活动外债：是在任何给定的时刻，一国居民所欠非居民的以外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务2310.2国际收支与外债管理10.2.1外债概述1、外债含义的界定我国的外债定义：是指中国境内的机关、团体、企事业单位、金融机构或者其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务2410.2国际收支与外债管理10.2.1外债概述1、外债含义的界定我国的外债包括：（1）国际金融组织贷款；（2）外国政府贷款；（3）外国银行和金融机构贷款；（4）买方信贷；（5）外国企业贷款；（6）发行外币债券；（7）国际金融租赁；（8）延期付款；（9）补偿贸易中直接以现金偿还的债务；（10）其他形式的对外债务；2510.2国际收支与外债管理10.2.1外债概述1、外债含义的界定我国外债的特征（1）借款形式为货币（2）外债的币种是外币而非本币（人民币债务不构成外债）（3）外汇担保只有在实际履行偿还义务时才构成外债，否则应视为或有债务2610.2国际收支与外债管理10.2.1外债概述2、外债的种类（1）按债务期限划分短期债务；中长期债务；（2）按债务形式划分国际商业货款；外币债券；国际金融租赁；贸易融资；政府和国际金融组织贷款；对外私人借款2710.2国际收支与外债管理10.2.1外债概述2、外债的种类（3）按债务人及其使用情况划分政府机构借款；金融机构借款；企业单位借款；其他机构借款；（4）按权人或其来源情况划分国际金融组织贷款；外国政府贷款；外国银行和金融机构贷款；外国企业或私人贷款2810.2国际收支与外债管理10.2.1外债概述2、外债的种类（5）按优惠情况划分硬贷款；软贷款；（6）按贷款的利率划分无息贷款；低息贷款；市场利率贷款；2910.2国际收支与外债管理10.2.2外债与国际收支平衡外债是国际债权债务的表现形式之一，必须在一定时期内进行清算债权国收入货币，了结对外债权债务国支付货币，清偿对外债务外债清算涉及国际间的货币收支问题，是国际收支的重要内容外债活动影响一国国际收支发展前景和趋势贸易顺差可偿还外债本息，影响债务活动周期3010.2国际收支与外债管理贸易差额净资本流动净利息支付债务余额不成熟的债务人成熟的债务人向债权国转化不成熟的债权人成熟的债权人逆差逆差下降顺差顺差下降逆差流入流入下降流出流出速度下降流出量减少流出流出流出减少流入流入上升递减速度上升下降净债权债权稳定10.2.3外债与国际收支平衡世界银行把债务周期分为五个阶段3110.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理外债管理主要包括外债的借入和外债的使用两个方面对于借，关键在于控制规模，保持合理结构对于用，关键在于投向合理，避免风险3210.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理1、外债规模的管理确定一国的中长期和年度合理负债水平外债规模的影响因素（1）经济建设对外债的需求量（2）国际资本市场的可供量（3）本国对外债的承受能力3310.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理2、外债结构的管理是在确定的总规模范围内，通过对国际资本市场的预测、分析，结合国内建设对资金需求的特点，对构成总量的各个债务要素，即利率、期限、币种和融资形式等进行最优的组合，以降低成本，减少风险，保证偿债能力，使外债发挥最大效益3410.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理2、外债结构的管理（1）融资结构管理官方和国际金融机构贷款：基础产业发行债券：大型项目出口信贷：成套设备的引进商业信贷：出口创汇项目国际租赁：大型运输项目的租用补偿贸易：中小型技术改造项目3510.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理2、外债结构的管理（2）期限结构管理是指1年以上的中长期外债和1年以下（含1年）的短期债务的分布情况短期外债占外债总额的25%以下避免借入大量年限相同的外债避免短期外债增长长时间超过中长期外债增长3610.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理2、外债结构的管理（3）利率结构管理中长期债务尽可能使用固定利率，避免单一利率在不受政治和使用限制的条件下，尽可能争取政府贷款或国际金融机构贷款，享受优惠利率；降低国际商业性贷款的比例3710.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理2、外债结构的管理（4）币种结构管理外债币种要与出口收汇、外汇储备的币种相一致软硬货币的搭配具体项目上，借、用、收、还四个环节保持一致3810.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理2、外债结构的管理（5）市场与国别结构管理合理的市场结构：根据对各资本市场的管理、市场容量和金融工具的特点，结合国内资金需求，选择不同的市场合理的国别结构：根据引进设备的特点和债权国的资金提供形式，确定利用不同国家贷款3910.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理3、外债投向管理要与国民经济发展战略和产业政策相一致政府贷款和国际金融组织的贷款主要投向国家重点项目和基础产业以及优化国民经济结构的行业商业货款主要投向创汇能力强、回收期限短的项目短期借款用于流动资金和临时周转4010.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理4、外债风险管理主要在于增强应变能力，适应国际金融贸易的变化和国民经济政策与结构的调整（1）非创汇项目年还本付息额<=年外汇调剂供应量（2）社会效益项目年还本付息额<=年外汇储备增加额4110.2国际收支与外债管理10.2.3外债管理4、外债风险管理（3）中长期指标分配上，保持一定的机动额（4）在每年出口收入中提取适当的比例建立偿债风险基金（5）采用掉期、期权、远期和即期外汇买卖等，做好利率、汇率的风险调整4210.3国际收支与国际储备管理10.3.1国际储备概述国际储备定义：它是一国当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产4310.3国际收支与国际储备管理10.3.1国际储备概述1、国际储备的特征（1）公认性（2）流动性（3）稳定性（4）适应性4410.3国际收支与国际储备管理10.3.1国际储备概述2、国际清偿力定义：它是指该国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差和维护其汇率的总体能力4510.3国际收支与国际储备管理10.3.1国际储备概述2、国际清偿力它与国际储备既相互联系又相互区别（1）内容上：国际清偿力比国际储备大（2）性质上：国际储备是无条件使用的，国际清偿力是有条件使用的（3）数量关系上：国际储备是国际清偿力的一部分4610.3国际收支与国际储备管理10.3.1国际储备概述3、国际储备的构成它是指充当国际储备资产的资产种类（1）黄金储备（2）外汇储备充当国际储备货币的条件：能自由兑换成其他储备货币；在国际货币体系中占据重要地位；其购买力必须具有稳定性；4710.3国际收支与国际储备管理10.3.1国际储备概述3、国际储备的构成（3）在国际货币基金组织中的储备头寸头寸：是指该国在国际货币基金组织的储备档头寸加上债权头寸储备档头寸（储备档贷款）债权头寸（超黄金档贷款）4810.3国际收支与国际储备管理10.3.1国际储备概述3、国际储备的构成（4）特别提款权1969年设立它是国际货币基金组织分配给成员国的在原有的一般提款权以外的一种资金使用权利它按一篮子主要国际货币计价其价值每日计算，以美元列示4910.3国际收支与国际储备管理10.3.1国际储备概述3、国际储备的构成（4）特别提款权特点它是一种以黄金保值的记帐单位，不能直接兑换成黄金它属于国有资产，只能由成员国货币当局持有与普通提款权不同，是无附带条件的流动资金5010.3国际收支与国际储备管理10.3.2国际储备与国际收支平衡（1）国际储备可维持一国的国际支付能力，调节临时性国际收支不平衡（2）国际储备可用以干预外汇市场，维持本国汇率稳定（3）国际储备是一国对外举债和偿债能力的保证5110.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理国际储备管理定义：是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程它是国民经济管理的一个重要组成部分5210.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理1、国际储备的规模管理（1）国际储备的适度规模一个国家的国际储备不能太少，也不能过多把国际储备维持在一个合理的水平上合理的国际储备水平，称为国际储备的适度规模5310.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理1、国际储备的规模管理（2）影响国际储备适度规模的因素一国的国际储备主要取决于该国的经济发展水平经济储备量：保证该国最低限度进口贸易总量所必需的储备资产数量（下限）5410.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理1、国际储备的规模管理（2）影响国际储备适度规模的因素保险储备量：该国经济发展最快时可能出现的外贸量与其他国际金融支付所需要的储备资产数量（上限）适度规模的国际储备位于上限和下限之间5510.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理1、国际储备的规模管理（2）影响国际储备适度规模的因素8个影响国际储备规模的经济因素第一，一国国际储备的范围及其在国际货币体系中的作用第二，国际收支流量的大小及稳定程度（贸易收支的稳定程度；国际收支的差额状况及稳定程度）5610.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理1、国际储备的规模管理（2）影响国际储备适度规模的因素8个影响国际储备规模的经济因素第三，其他调节国际收支手段的运用及其有效性（外汇管制和贸易管制）第四，一国国际融资能力的大小及所处的国际环境5710.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理1、国际储备的规模管理（2）影响国际储备适度规模的因素8个影响国际储备规模的经济因素第五，一国对汇率制度和汇率政策的选择第六，一国的对外开放程度第七，持有国际储备的机会成本第八，一国在特定时期的经济发展目标5810.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理1、国际储备的规模管理（3）适度规模国际储备的实现满足两个条件：第一，一国一定时期国际储备的水平，即现有储备量及由各种因素决定的国际储备供给，足以满足该国一定时期对国际储备的需求第二，一国一定时期国际储备的水平，即现有储备量及由各种因素决定的国际储备供给，必需与各种因素决定的储备需求水平相适应5910.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理1、国际储备的规模管理（3）适度规模国际储备的实现IMF采用的三个指标第一，一国过去的实际储备趋势第二，一国过去储备对进口的比率第三，一国过去储备对国际收支总差额趋势的比率6010.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理2、国际储备的结构管理（1）结构管理的原则国际储备三个性质第一，流动性第二，安全性第三，盈利性6110.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理2、国际储备的结构管理（1）结构管理的原则国际储备结构管理的目的针对不同储备资产各自的安全性、流动性、盈利性，根据扬长避短的原则不断调整四种不同形式的储备资产的数量组合，实现结构上的最优化，使其发挥最大的效能6210.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理2、国际储备的结构管理（2）黄金储备管理黄金储备数额和比重的控制主要取决于黄金的性质黄金的安全性黄金的流动性黄金的盈利性6310.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理2、国际储备的结构管理（3）外汇储备管理第一，外汇储备数量及其在储备总额中的比重控制一般情况下外汇储备的数额维持在3个月的进口量左右发达国家黄金储备所占比重和外汇储备所占比重基本相仿，发展中国家外汇储备所占比重大6410.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理2、国际储备的结构管理（3）外汇储备管理第二，外汇储备的结构安排，包括币种的选择及其在储备中所占比重的确定储备货币的选择取决于六个因素一国对外贸易和其他金融性支付所使用的币种一国外债的币种构成6510.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理2、国际储备的结构管理（3）外汇储备管理储备货币的选择取决于六个因素国际货币体系中各主要储备货币的地位，其市场的深度、广度和弹性对各种储备货币汇率趋势的判断储备货币利率与汇率的比较，汇率与收益率的比较，以及有关国家的货币政策一国的经济发展目标和经济政策的要求6610.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理2、国际储备的结构管理（3）外汇储备管理第三，储备资产的投资决策一级储备或流动储备资产：流动性高，收益低二级储备：收益率高于一级储备，流动性低于一级储备，如中期债券三级储备：各种长期投资工具，收益高流动低6710.3国际收支与国际储备管理10.3.3国际储备管理2、国际储备的结构管理（3）外汇储备管理第四，对外借款的管理（适当期限）第五，注意的问题兼顾安全性、流动性、盈利性昼避免外汇储备的利率和汇率风险投资决策要兼顾资产和负债两个方面的要求寻求风险低、流动性最大、收益率最高的资产组合6810.4国际收支理论10.4.1国际收支失衡原因的一般分析1、经济周期变化的影响周期性不平衡2、经济结构的制约结构性不平衡3、国民收入变化的影响收入性不平衡4、货币币值波动的影响货币性不平衡6910.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论1、价格-现金流动机制2、弹性分析理论3、吸收分析理论7010.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论1、价格-现金流动机制1752年由大卫·休谟提出，在国际金本位制度下受到广泛推崇和运用制度前提固定汇率制度各国货币规定含金量，保证货币的可兑换性黄金是最终清偿手段，执行国际货币职能7110.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论1、价格-现金流动机制休谟认为，进出口数量主要取决于国内外商品的相对价格相互衔接的四个环节物价水平与进出口数量国际收支与黄金数量黄金准备与货币供给量货币供给量与物价水平7210.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论1、价格-现金流动机制作用过程BOP(－)→黄金输出→Ms↓→P↓→出口↑，进口↓→BOP改善→黄金输出放缓，直至国际收支平衡→黄金停止输出，货币达到新的均衡BOP(＋)→黄金输入→Ms↑→P↑→出口↓，进口↑→BOP改善→黄金输入放缓，直至国际收支平衡→黄金停止输入，货币达到新的均衡7310.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论1、价格-现金流动机制政策意义重大强调内外均衡的自动调节机制，无需贸易政策或货币政策干预有效消除人们对黄金和外汇无限流失的恐惧7410.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论1、价格-现金流动机制存在理论与现实相脱离的局限性多数国家实行关税、贸易管制等保护主义政策，无法保证国际收支自动调节机制的前提各国普遍采取货币冲销政策或直接进入国际资本市场，而不是牺牲内部稳定等待国际收支自动平衡7510.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论2、弹性分析理论1937年由罗宾逊正式提出国际收支弹性分析理论的核心：马歇尔—勒纳条件（ML）ML条件就是指以贬值手段改善贸易收支逆差的充分条件在于：进出口商品的需求弹性之和大于1，即：dx+dm>17610.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论2、弹性分析理论ML条件的假设前提（1）其他条件不变，只考察汇率变动对进出口的影响（2）国内外商品具有无限供给弹性（3）初始状态为国际收支平衡77推导马歇尔－勒纳条件本币贬值对出口额的影响

dx=1Px

Sx(e1)Sx(e2)DxQx

dx>1Px

Sx(e1)Sx(e2)DxQx

dx<1Px

Sx(e1)Sx(e2)DxQx78推导马歇尔－勒纳条件本币贬值对进口额的影响dm=0Pm

Sm(e1),Sm(e2)DmQm

dm>0

PmSm(e1),Sm(e2)

Dm(e2)Dm(e1)Qm79推导马歇尔－勒纳条件dx>1，国际收支改善dx=1，dm>0，改善dm=0，不变dx<1，仅当dm>0且|dx+dm|>1时，改善本币贬值改善贸易逆差的条件：dx+dm＞18010.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论2、弹性分析理论积极意义在汇率战频繁发生时期明确指出本币贬值改善国际收支必须满足相应条件，对于各国的政策选择和汇率体系稳定是及时而有益的8110.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论2、弹性分析理论主要局限性局部均衡分析受到广泛质疑，无限供给弹性等假设脱离实际实证分析表明，本币贬值改善国际收支的效应还会受到J曲线效应、贸易条件等其他因素的制约8210.4国际收支理论10.4.2主要考虑贸易收支的国际收支理论3、吸引分析理论1952年由亚历山大提出正式将国际收支上升到宏观经济目标的范畴，是对凯恩斯宏观经济分析的发展与完善推导Y=C+I+G+X-M→X-M=Y-（C+I+G）B＝Y－A8310.4国际收支理论