粤科讲稿一(陆磊 20131204)

金融要义：机构、市场和制度陆磊2013年12月4日，粤科金融集团一、金融的定义什么是金融？黄达教授认为：“金融”所涵盖的范围有广义和狭义之分：广义“金融”——指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的这诸多方面在国际之间的存在，等等。狭义“金融”——指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。一、金融的定义Finance宽口径中口径窄口径Oxford中定义为所有与货币资金运动有关的事务：(与钱有关的)Publicfinance财政，政府的货币资财及其管理Corporatefinance工商企业的货币资财及其管理Personalbudget个人的货币资财及其管理Webster’s定义为货币、信贷投资活动，金融机构服务活动Palgrave经济学词典定义为资本市场运行、资本资产供给及定价一、金融的定义中文“金融”与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。

(我国的金融定义即使最广义的仍比英文的范畴窄)Finance金融宽口径中口径窄口径广义：与物价有紧密联系的货币供给,银行与非银行金融机构体系狭义：资本市场一、金融的定义传统定义：金融就是资金的融通，即由资金融通的工具、机构、市场和制度构成的有机系统，是经济系统的重要组成部分。该含义是一种广义的金融涵义。微观金融(Micro-finance)是金融市场主体(投资者、融资者；政府、机构和个人)个体的投资融资行为及其金融资产的价格决定等微观层次的金融活动。宏观金融(Macro-finance)是金融系统各构成部分作为整体的行为及其相互影响以及金融与经济的相互作用。一、金融的定义金融体系（金融体系的功能、结构与构成要素）金融体系概述金融资产金融机构金融市场金融制度宏观金融运行（金融系统整体及其与外部系统的相互关系）货币供求及其均衡金融与经济系统的相互影响宏观金融调节：货币政策金融危机的防范与治理金融监管微观金融运行（微观金融主体的投融资决策行为）货币时间价值金融资产价值评估与价格决定金融风险管理资本成本与融资策略行为金融与金融博弈二、金融体系金融体系的定义金融体系或金融系统(financialsystem)：由各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。通过该系统的运行，完成价值的表现，资金的分配和重组。功能资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了有用的渠道。因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融体系最基本的功能。二、金融体系直接融资资金短缺单位通过向资金盈余单位出售股票、债券等索取权凭证而直接获得所需资金；资金盈余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。间接融资资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。二、金融体系最终借款人资金短缺部门最终贷款人资金盈余部门金融市场金融中介机构初级证券次级证券资金流直接融资过程间接融资过程初级证券资金流初级证券资金流次级证券资金流资金流二、金融体系金融体系的基本功能：提供资金的融通渠道。现代金融体系的基本功能包括以下8个方面：储蓄和金融投资功能融资功能配置金融资源功能提供流动性功能提供信息功能管理风险功能清算和支付结算功能传递金融政策效应功能二、金融体系要素作为交易对象的金融资产或金融工具作为金融中介和交易主体的金融机构作为交易场所的金融市场作为交易活动的组织形式和制度保障的金融体制和制度。二、金融体系金融资产(financialassets)：是一种未来收益的索取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示，由货币的贷放而产生。发行或出售金融资产可使发行人或转让者获得资金，购买并持有金融资产可能给购买者和持有人带来未来收益，金融资产是实现资金融通的工具，所以金融资产又是金融工具。在许多文献中金融资产与金融工具的概念经常被互相替换，其原因是金融工具是金融资产的外在表现形式，是资产的载体。二、金融体系金融机构（financialinstitution）又称金融中介机构。其基本功能就是在间接融资过程中作为连接资金需求者与资金盈余者的桥梁，促使资金从盈余者流向需求者，实现金融资源的重新配置。金融机构是金融交易活动的中介和金融体系的核心。是金融体系运行的组织者、推动者和管理者金融机构的分类（依据功能和作用）：国家管理性金融机构政策性金融机构商业性金融机构国际金融机构二、金融体系金融市场(financialmarket)的涵义有广义和狭义之分。狭义的金融市场：金融资产交易的场所。广义的金融市场：泛指金融资产的供求关系、交易活动和组织管理等活动的总和。金融市场是在不断发展完善的。金融市场的发育程度直接影响金融体系功能的发挥，因此，其发育程度也是一国金融体系发育程度的重要标志。二、金融体系金融制度(financialinstitution)：有关金融活动、组织安排、监督管理及其创新的一系列在社会上通行或被社会采纳的习惯、道德、戒律和法规等构成的规则集合。与金融市场、金融组织和金融活动相关的各种规则的总和。它是金融运行的行为规范和制度保障。金融制度是多种多样的有正式制度和非正式制度，有法规、道德、习惯，有总体法规），具体交易规则，也有内部的制度规定。三、金融创新金融创新定义(financialinnovation)：就是为满足经济发展的需要，同时获取潜在的金融利润，对经济发展过程中金融要素的重新组合。金融创新有广义和狭义之分狭义的金融创新仅指金融工具的创新。广义的金融创新则包括金融工具、金融市场、金融制度在内的整个金融体系的创新。（这种创新是逐步发生的）

熊彼特“创新理论”（InnovationTheory）简介三、金融创新第二次世界大战后国际资本的加速流动，欧洲货币市场的建立和发展、20世纪70年代世界“石油危机”及其产生的“石油美元”的回流，以及80年代国际债务危机的爆发和影响，成为推动当代金融创新的重要国际经济背景因素。当代金融创新的直接导因：计算机技术世界范围内的金融自由化国际资本加速流动推动的金融国际化频繁爆发的国际金融危机，提供了金融创新的需求三、金融创新约束引致创新假说规避创新假说交易费用创新假说金融制度创新理论金融机构是创新的主力三、金融创新约束引致创新假说：美国经济学家西尔伯1983年提出金融约束主要有外部约束和内部约束。前者导致金融企业的效率降低，金融企业必须通过不断创新，提高效率来弥补这部分损失。对于后者，为了保障资产的流动性、必要的偿债能力和风险防范能力，金融企业采取一系列的资产负债管理制度，从而逼迫其不断创新。三、金融创新规避创新假说：美国经济学家凯恩认为，金融企业为了规避政府的一些限制性措施或制度而采取的创新交易。政府对金融的控制和由此产生的规避行为是政府与金融企业之间为管制和自由而进行的一种博弈行为。这种博弈的结果就是管制—创新—新的管制—新的创新，从而推动金融创新的不断发展。三、金融创新是美国联邦储备委员会在1933年制定的银行法中制定的一项规则。主要内容授权联邦储备系统对会员银行吸收定期及储蓄存款规定最高利率限额，同时禁止对活期存款支付利息。所以Q项规则变成为对存款利率进行管制的代名词。1980年3月美国政府制订了《1980年废止对存款机构管制及货币控制法》简称《1980年银行法》宣布在今后6年内，将Q规则的利率上限逐步予以提高，到1986年3月底，分阶段取消Q项规则对于一切存款机构持有的定期和储蓄存款的利率限制。金融“脱媒”现象，银行资金流失严重，存款机构经营困难。发达金融市场逐渐向政府管制“逼宫”的过程三、金融创新理财产品和影子银行资本充足率约束利率市场化约束三、金融创新大额可转让存单：60年代初首先由美国花旗银行推出的一种定期存款创新。CDs现在已成为商业银行的主要资金来源，是定期存款的一种主要形式，它与传统的定期存款又有区别，表现在：存单面额固定，有存款起点的限制，其票面金额为10万美元；利率有固定也有浮动；存单不记名，期限为3个月、6个月至一年不等，也有存款为7天的，不能提前支取，但可在二级市场上流通转让，能满足流动性和盈利性的双重要求。三、金融创新交易成本假说：希克斯和尼汉斯提出该假说认为：交易成本是作用于货币需求的一个重要因素，不同的货币需求（层次与种类）产生对不同类型金融工具的要求。交易成本高低使经济个体对货币需求预期发生变化，交易成本降低的发展趋势使货币向更高级的形式演变和发展，加快产生新的交换媒介和新的金融工具。不断降低交易成本的需求推动金融的不断创新和发展。三、金融创新制度创新假说：新制度经济学家的观点。金融创新是一种与经济制度互相影响、互为因果的制度变革。金融体系的任何变动都可视为金融创新。中国从银行主导走向资本市场主导各类新机构的出现：类金融组织科技金融概念：硅谷银行三、金融创新积极作用：1、金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩大了金融服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要。2、金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率杠杆在调节金融资源配置中的作用。3、金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管理工具，有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。4、金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球化进程，有利于世界金融和经济的深化发展。消极作用：1、对货币政策效应的影响上。各种金融创新工具的大量涌现，使传统的货币政策目标、工具、传递机制都发生了较大的变化，使中央银行难于通过货币供应量的控制来调节宏观经济。2、使金融业的经营风险加大。尽管金融创新提供的新的风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不能降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金融体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更为投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。四、金融机构金融机构为什么会存在？逆向选择(adverseselection)在这里是指财务状况恶劣的劣质借款人更愿意为获取资金而支付相对较高的利率，最终导致借款市场上充斥劣质借款人。信贷市场不断萎缩（乔治·艾克洛夫）道德风险(moralhazard)在发放贷款之后，债权人对债务人缺乏有效的监督，债务人的行为发生改变，导致损害债权人利益的可能性。贷款人要付出很高的监督成本，这也会使借贷市场萎缩（中行纽约分行被罚案）交易成本过高在缺乏金融机构的情况下，借款人必须为寻找利率、期限和金额匹配的贷款人而花费大量的时间和精力。贷款人必须在满足借款人的利率、期限和金额要求的同时花费相当的时间和金钱去考察该项目的可行性。四、金融机构金融机构的优势信息优势

降低信息搜集成本规模优势

资金规模大，可以降低资金借贷的利息成本、监督成本、回收成本，可以降低资产转换的佣金率等交易成本；可以多元化投资、专业化管理能合理分散风险。在一定程度上克服了逆向选择问题专业化优势

金融机构的业务员精通融资技术，抑制了道德风险，降低交易成本，提高融资效率。四、金融机构功能期限匹配分散风险降低交易成本提供流动性货币政策传导信贷分配金融机构的基本功能长期不变，但其功能发挥作用的方式、效果以及自身的性质和组织结构都是随条件和环境的变化而变化的四、金融机构金融机构的分类

（依据功能和作用）国家管理性金融机构政策性金融机构商业性金融机构国际金融机构四、金融机构国家管理性金融机构：在金融领域代表国家，受国家监督，直接对国家负责，制定并执行国家金融政策，具有中央银行职能作用的金融机构。我国的国家管理性金融机构是中国人民银行。在国家体制中的从属关系和地位：有的对议会负责，如美国；有的属于政府的组成部门，如我国；有的曾属于财政部领导,如日本；有的不属于政府机构，但受政府控制，如英格兰银行、法兰西银行等。四、金融机构中央银行的功能性质

是一国金融体系的领导和核心，是特殊的国家机关。职能发行的银行银行的银行政府的银行四、金融机构中央银行的操作要素最终目标：经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡中间目标：货币供应量或利率操作工具：公开市场操作、存款准备金率、再贴现（再贷款）四、金融机构中央银行的组织形式有：国家资本银行

如德意志联邦银行私人银行

这类银行大都通过国有化政策，演变为国家资本银行。如英格兰银行兰西银行原为私人股份银行，国有化政策后已成为国家资本银行国家与私人资本合营的银行

如日本银行由会员银行集资组成的银行

如美国联储

中央银行不论采用何种资本组织形式，都处于国家监督之下，领导由国家任命，并执行国家银行职能。四、金融机构我国的中央银行：中国人民银行成立于1948年,同时具有中央银行和商业银行的双重职能，直至1979年2月中国农业银行和中国银行独立，1980年中国人民保险公司独立，1984年中国工商银行成立，1986年1月7日国务院颁布的“中华人民共和国银行管理暂行条例”首次以法规形式规定了中国人民银行作为中央银行的性质、职能与地位2004年2月1日正式施行的“中华人民共和国中国人民银行法”对中国人民银行的主要职责进行了调整，由原来的“制定和执行货币政策、实施金融监管、提供金融服务”调整为“制定和执行货币政策、维护金融稳定、提供金融服务”。四、金融机构金融监管机构职能：市场准入和退出，业务活动检查与稽核，违规的查处组织模式；统一监管模式，分业监管模式，交叉监管模式我国的监管机构：证监会（1992）保监会（1998）银监会（2003）四、金融机构政策性银行：由政府投资设立、不以营利为目的、根据分工的不同，在特定的领域，根据政府的决策和意向专门从事政策性金融业务的银行。我国的政策性银行：1994年后，为了适应经济发展的需要，根据把政策性金融与商业性金融相分离的原则，相继建立了：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家政策性银行。我国政策性银行业务活动的基本原则：不与商业性金融机构竞争、自主经营与保本微利。四、金融机构存款类金融机构通过发行支票、储蓄和定期存款，以获得资金进行各种贷款和参与证券投资的商业性金融机构。包括：商业银行、储贷协会、合作储蓄银行以及信用协会，后三类有时也被统称为“储蓄机构”。以追求最大利润为目标，以多种金融负债筹集资金，以多种金融资产为经营对象，能利用负债进行信用创造，并向客户提供多功能、综合性服务的金融企业。负债主要是活期存款、储蓄存款和定期存款。资产遍布于抵押单据、政府证券、商业贷款、消费者信贷以及其他金融资产。经营原则：安全性、流动性、效益性四、金融机构契约型金融机构：通过长期契约协议获得资金，并把它们主要投向资本市场（即投向长期的股票和债务工具）的金融机构。这类机构包括保险公司、个人养老基金以及地方政府退休基金。四、金融机构投资型金融机构：主要包括金融公司、资本市场共同基金和货币市场共同基金等。共同（投资）基金(mutualfunds)：

汇集许多闲散资金用于购买多种不同的股票或债券。投资银行(investmentbank)：

是专门从事发行长期融资证券和企业资产重组的金融机构。

投资银行的主要业务有：包销业务／代销业务／自营业务／投资顾问金融公司（财务公司）：消费金融、大企业财务四、金融机构全球性国际金融机构：国际货币基金组织、世界银行。区域性国际金融机构：泛美开发银行、亚洲开发银行、非洲开发银行、阿拉伯货币基金组织。五、金融市场金融市场的含义指金融资产交易的场所，也指各种融资活动及由此形成的信用关系。它是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。广义的金融市场是由市场主体、客体、组织机制和运行制度组成的狭义的金融市场是指金融市场的组织体制五、金融市场市场组织机构交易所撮合成交清算机构清算所交易清算市场主体融资者：发行证券投资者：买卖证券中介机构证券公司代理交易交易指令交易指令交易信息交易信息资金证券资金证券结算市场监管机构证券监督管理委员会

市场监管五、金融市场要素市场主体：资金余缺双方、金融中介机构和监管者。包括企业、个人、金融机构、政府部门(央行)等。市场客体——金融工具交易所清算机构金融中介机构市场监管机构金融监管有统一监管和分业监管两种模式。我国目前实行的是分业监管，由银监会、证监会和保监会分别对我国三大金融行业进行监管。五、金融市场三种基本功能：促进所有权交易；提供流动性；孕育金融机构的发展。三种基本功能的具体化：资金融通功能风险管理功能支付与清算功能价格发现功能财富积累功能提供信息和解决激励