财务报表分析(详细版)

第二章财务报表分析

FinancialStatementAnalysis本章要点

财务报告内容基本财务比率分析

财务报表分析的应用财务报表分析概述1234第一节财务报表分析概述财务分析14235局限性概念产生及发展方法目的一、财务报表分析的概念：以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。财务报表分析的起点是：财务报表财务报表分析的前提是：正确理解财务报表财务报表分析的基本功能是：将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息会计信息生成的过程

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分析、确认（准则）再确认（准则）账簿账簿账簿财务报表二、财务报表分析的产生及发展Phase1Phase2Phase3

信用分析

盈利分析

内部分析经营战略分析会计分析财务分析前景分析20世纪90年代强调行业分析和竞争战略分析目体具一般目的的内部管理者评价企业财务状况和经营成果投资人了解公司经营和盈利状况债权人了解公司偿债能力评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势供应商、政府、雇员和工会、中介机构三、财务报表分析的目的比较会计要素总量比较结构百分比比较财务比率差异分析趋势分析横向分析按比较对象分按比较内容分四、财务报表分析的方法比较分析因素分析结构分析

又称作共同比分析，将财务报表中的某一关键项目金额作为100%，再将其余有关项目的金额换算为对该关键项目的百分比，从而揭示出财务报表中各项目的相对地位和总体关系。差额分析法指标分解法连环替代法定基替代法依次替代分别替代比较分析因素分析四、财务报表分析的方法

例：某企业×年×月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的。

项目单位计划数实际数产品产量件100110

单位产品材料消耗量千克87

材料单价元56

材料费用总额元

4000

4620连环替代法：计划指标：100×8×5=4000(元)第一次替代：110×8×5=4400(元)第二次替代：110×7×5=3850(元)第三次替代：110×7×6=4620(元)产量增加的影响：4400－4000=400(元)材料节约的影响：3850－4400=－550(元)价格提高的影响：4620－3850=770(元)全部因素的影响：400－550+770=620(元)（二）财务报表的可靠性问题（三）比较基础问题（一）财务报表本身的局限性五、财务报表分析的局限性1.会计准则的刚性——财务报表没有披露公司的全部信息2.经理会计预测的误差——已经披露的财务信息存在会计估计误差以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。稳健原则要求预计损失而不预计收益。按年度分期报告，只报告了短期信息不能反映长期潜力。（一）财务报表本身的局限性（一）财务报表本身的局限性1.会计准则的刚性——财务报表没有披露公司的全部信息2.经理会计预测的误差——已经披露的财务信息存在会计估计误差经济业务的复杂程度公司环境的可预测性不可预见的经济变化（二）财务报表的可靠性问题（三）比较基础问题（一）财务报表本身的局限性(1)报表的形式不规范(2)数据的反常现象(3)大额的关联方交易(4)大额资本利得(5)异常的审计报告！管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况！五、财务报表分析的局限性例：对南方证券投资的减值

中国证监会和深圳市政府2004年1月2日联合发布公告称，对南方证券实施行政接管。作为南方证券股东的10家上市公司计提减值准备的情况大相径庭。上市公司对南方证券投资额（亿元）计提减值准备比例审计意见CPA首创股份3.9615%无保留说明段京都上海汽车3.96100%标准安永大华东电B2.282%标准浙江天健邯郸钢铁1.175%标准河北华安万鸿集团0.8390%无保留说明段武汉众环海王生物0.7730%标准深圳大华中原油气0.4955%标准中州光华万家乐0.160%标准恒信德律（二）财务报表的可靠性问题（三）比较基础问题（一）财务报表本身的局限性五、财务报表分析的局限性！财务报告具体内容会计报表审计报告第二节财务报告内容无保留意见保留意见否定意见无法表示意见财务报告具体内容：一）重要提示二）公司基本情况介绍三）会计数据和业务数据摘要四）股东变动及股东情况五）董事、监事、高级管理人员及员工情况六）公司治理情况七）股东大会简介八）董事会报告九）监事会报告十）重要事项十一）财务报告十二）备查文件目录财务报告=财务报表+附注基本会计报表报表附注资产负债表利润表现金流量表所有者权益变动表

是对在报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。资产负债表1利润表2现金流量表3所有者权益变动表4会计报表1.资产负债表反映企业某一时点的财务状况流动资产非流动资产所有者权益流动负债非流动负债资产负债表×年×月×日资金占用资金来源返回2.利润表（损益表或收益表）反映企业在一定期间的生产经营成果综合收益观多步式和单步式经营所得和偶然所得会计利润和经济利润1.营业收入的质量2.和产品有关的成本3.和时间有关的费用4.经营所得和偶然所得返回3.现金流量表反映企业一定期间内现金及现金等价物的流入流出经营活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量

收付实现制与权责发生制返回4.所有者权益变动表反映构成所有者权益的各组成部分当期的增减变动情况项目：净利润所有者投入资本向所有者分配利润按照规定提取的盈余公积实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润的调节第三节基本财务比率分析变现能力比率资产管理比率负债比率盈利能力比率流动比率速动比率应收账款周转率总资产周转率销售毛利率销售净利率资产净利率净资产收益率资产负债率产权比率已获利息倍数存货周转率现金比率偿债能力比率记忆规律：分母分子率分子比率一、短期偿债能力（变现能力）比率

LiquidityRatio绝对数：净营运资本=流动资产-流动负债相对数：××/流动负债流动比率速动比率现金比率现金流量比率1、净营运资本（Networkingcapital）净营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产净营运资本的数额越大，财务状况越稳定。

流动比率假设全部流动资产都可用于偿还流动负债分析标准：

营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。

流动比率的局限性：(1)说服力的高低取决于应收账款和存货的变现能力和质量。(2)经营性流动资产是持续经营所必需的，不能全部用于偿债。(3)经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。2、流动比率（CurrentRatio）

营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数3、速动比率（Quick/Acid-testRatio）

流动资产速动资产非速动资产货币资金交易性金融资产各种应收、预付款项其他流动资产1年内到期的非流动资产存货速动比率=速动资产÷流动负债非速动资产变现金额和时间具有较大不确定性：(1)存货的变现速度比应收账款慢；(2)存货可能已损失报废、尚未处理，或已抵押；(3)存货估价有多种方法，可能与变现金额相距甚远；(4)1年内到期的非流动资产和其他流动资产的金额有偶然性，不代表正常的变现能力。影响可信性的因素：应收账款的变现能力(1)账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多；(2)季节性变化，可能导致报表上的应收账款不能反映平均水平。分析标准：不同行业的速动比率有很大差别如：大量现金销售的商店，无应收账款，速动比率大大低于14、现金比率（CashRatio）货币资金+交易性金融资产流动负债现金比率=5、现金流量比率经营活动现金流量流动负债现金流量比率=影响短期偿债能力的其他因素1.增强变现能力的因素（1）可动用的银行贷款指标；（2）准备很快变现的非流动资产；（3）偿债能力的声誉。2.减弱变现能力的因素（1）与担保有关的或有负债；（2）经营租赁合同中承诺的付款；（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。二、负债（杠杆）比率DebtRatio

长期偿债能力比率1、资产负债率2、产权比率3、权益比率反映企业的资本结构和财务风险，不同主体要求不同练习：KrisleandKringle'sdebt-to-totalassetsratiois0.4.Whatisitsdebt-to-equityratio?A.2B.0.77C.0.667D.0.333权益乘数（Equitymultiplier）权益乘数与产权比率、资产负债率同方向变化4、利息保障倍数（已获利息倍数）EBIT:earningsbeforeinterestandtaxes=净利润+利息费用+所得税费用

例题：某公司2006年税后利润201万元，所得税税率为33%，利息费用为40万元，则该企业2006年利息保障倍数为()。

A、8.5

B、8.25

C、6.45

D、6.75正确答案:A解析:[201/(1-33%)+40]/40=8.5影响长期偿债能力的其他因素长期租赁融资租赁

其租赁费作为长期负债处理，这种资本化的租赁，在分析长期偿债能力时，已包括在债务比率指标中。经营租赁

当企业经营租赁量比较大、期限较长或具有经常性时,就形成一种长期性筹资,会对企业的偿债能力产生影响。债务担保未决诉讼三、资产管理比率ActivityRatio1、存货周转率2、应收账款周转率3、总资产周转率1、存货周转天数，Inventoryturnoverindays

存货周转率，InventoryTurnover应注意的问题：(1)使用“营业收入”还是“营业成本”作为周转额。如果为了评估存货的变现能力，应采用“营业收入”；如果为了评估存货管理的业绩，应采用“营业成本”。(2)存货周转率不是越高越好。在特定情形下，存在一个最佳的存货水平。2、应收账款周转天数Receivableturnoverindays

（平均收现期Averagecollectionperiod）应注意的问题：(1)销售收入的赊销比例。通常直接用利润表第一项“营业收入”来计算；(2)应收账款年末余额的可靠性。通常用“平均应收账款”。(3)应收账款的减值准备。通常直接利用报表数据计算，但如果计提的减值准备数额较大，应按未计提减值准备前的应收账款计算。(4)应收票据是否考虑在内。通常要考虑应收票据，称为“应收账款及应收票据周转率”。(5)应收账款周转天数是否越少越好。应收账款周转天数不一定越少越好，应结合销售方式、信用政策综合考虑。3、总资产周转率TotalAssetTurnover总资产周转率的驱动因素：

(1)应收账款周转天数；

(2)存货周转天数；

(3)非流动资产周转天数。总资产周转天数=∑各资产周转天数反映企业运用资产创造收入的能力四、盈利能力比率ProfitabilityRatio1、销售毛利率Grossprofitmargin2、销售净利率Netprofitmargin3、资产净利率ReturnonAssets(ROA)该指标反映企业资产利用的综合效果。4、净资产收益率ReturnonEquity（ROE）又称权益报酬率或净资产报酬率是所有比率中综合性最强的指标补充：成长能力比率销售增长率利润增长率资产增长率权益增长率五、上市公司财务比率与年末普通股股数对比的比率每股收益、每股净资产、每股股利与每股市价相关的比率市盈率、市净率、股票获利率关联比率股利支付率、留存收益率、股利保障倍数1、每股收益Earningspershare，EPS衡量上市公司盈利能力最重要的指标分析每股收益盈利性应注意的问题

（指标的局限性）

①每股收益不反映股票所含有的风险。②股票是一个“份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司间比较。③每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。其他要注意的问题：合并报表问题优先股（preferredstock）问题每股收益（每股盈余）＝（净利润－优先股股利）/年末普通股股数年度中普通股增减问题平均发行在外普通股股数＝∑（发行在外普通股股数×发行在外月份数）/12复杂股权结构问题存在稀释性潜在普通股的，应计算稀释每股收益潜在普通股包括：可转换公司债券、认股权证、股份期权例：某公司2004.12.31日发行在外普通股股数1000万股，2005.4.10日由于可转换债券的持有者行使转换权而增加的普通股股数为120万股，2005.8.8日公司回购本公司股份360万股，2005年净利200万元，优先股股利8万元。要求计算2005年EPS。解：05年加权平均发行在外普通股股数＝1000×12/12+120×8/12－360×4/12＝960（万股）EPS＝（200－8）/960＝0.2（元）2、每股净资产（每股账面价值）

BookValueperShareofCommonStock=年末股东权益/年末普通股股数反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本（账面权益），不反映净资产的变现能力和产出能力理论上提供了股票的最低价值可能会股票价格<每股净资产3.每股股利

CommonDividendperShare=股利总额/年末普通股股份总数每股股利是上市公司普通股股东从公司实际分得的每股利润，它反映上市公司当期利润的积累和分配情况。影响因素：EPS、股利政策、股数4.市盈率

Price-EarningRatio，P/E，PE=每股市价/每股收益市盈率是人们普遍关注的指标，反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可估计股票的投资报酬和风险，揭示出企业的投资回收期长短，其倒数是投资报酬率。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，说明投资者愿意承担较大的投资风险。不能用于不同行业公司的比较，新兴行业较高，成熟工业较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。过高的市盈率不能说明任何问题市盈率高低受会计政策和市价的影响。美国股市市盈率纵向参照美国股市市盈率的历史，其整体平均市盈率自1871年至今平均值为14.5倍，市盈率在绝大部分时间里处于个位数至25倍之间，最大的一次向下偏离发生在1917年前后，即第一次世界大战期间，市盈率非常迫近最低值5倍，唯一的一次向上明显偏离发生在2000年，市盈率超过了45倍5.市净率Price/Bookratio，PB＝每股市价/每股净资产PB意味着股价相对于每股净资产值的溢价幅度。相对于净利润来说，净资产值更能反映企业的整体实力，用市净率指标来反映企业的内在价值更加可靠。每股净资产是决定股票市场价格走向的主要根据。上市公司的每股净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高。相反，其投资价值就越小。PB反映市场对公司资产质量的评价，可用于投资分析。PB>1，说明企业资产的质量好，有发展潜力；PB<1，说明资产质量差，没有发展前景。在关注市净率的同时，也必须关注公司的两个指标：一是资产负债率，一是担保金额占净资产的比例。这两大指标是衡量部分公司净资产是否短期过度缩水的关键。6.股票获利率DividendYield＝每股股利/每股市价×100％反映股利和股价的比例关系主要用于非上市公司的少数股权（转让股票困难，且难以影响股利政策）7.股利支付率＝（每股股利/每股收益）×100％年末股数不同于年初时，用总额计算反映公司股利分配政策9.股利保障倍数＝每股收益/每股股利反映公司股利支付能力股利支付率×股利保障倍数＝18.收益留存率＝（净利润－全部股利）/净利润×100％

收益留存率＋股利支付率＝1第四节财务报表分析的应用一、传统杜邦分析体系（DuPondSystem）

杜邦财务分析体系是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。该体系从分析权益净利率入手进行指标层层分解，其作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率总资产周转率××

销售净利率是利润表的概括，权益乘数是资产负债表的概括，总资产周转率把利润表和资产负债表联系起来，使权益净利率可以综合整个企业经营活动和财务活动业绩。指标分析举例：1.同一企业的趋势分析2.不同企业的对比分析ABC公司权益净利率=资产净利率×权益乘数第一年14.93%=7.39%×2.02第二年12.12%=6%×2.02

资产净利率=销售净利率×资产周转率第一年7.39%=4.53%×1.6304第二年6%=3%×2

资产净利率=销售净利率×资产周转率ABC公司：第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2D公司：第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=5%×1.2两个有用的结论：销售净利率与资产周转率经常呈反向变化一般来说，资产净利率高的企业负债水平较低，反之亦然传统杜邦分析体系的局限