第四章公司金融决策基础

第四章公司金融决策基础公司的基本决策过程要以其财务健康状况为基础。本章主要介绍各种财务报表的作用、内容及财务报表的附注披露的主要内容。财务报表分析的意义、内容、程序和方法；公司业绩评价的方法。本章摘要主要财务报表公司金融决策基础财务报表分析公司业绩评价负债表利润表现金流量表财务报表附注基本程序基本指标主要财务报表开放性资源行业信息*专业研究报告公司公告*上市公司研究数据库公司年报*其他网络资源报表解读及报表注释主要信息的提炼资产负债表解读1资产规模与各资产项目所占比例。2融资结构及规模，了解融资主要来源。3资产与融资之间对应关系，了解短期与长期融资分别支持的主要资产项目。4资产现金流量特征，判断对当期主营业务是否有贡献及贡献程度。利润表解读1利润结构及主营业务突出程度。2分析收入规模与结构，了解主要产品与业务的盈利。3成本与费用的结构与规模4公司的利润分配结构是否与公司所处的发展阶段是否一致。现金流量表解读1经营、投资与筹资活动现金流入的规模和结构。2经营现金流入的主要来源，主营业务现金流量所占比重。3投资业务的主要投向及规模。4筹资现金的主要来源，判断其类型并分析筹资环境对筹资来源的影响。资产负债表解读货币资金应收账款、应收票据、预付账款其他流动资产由长期资金支持的流动资产应付账款、应付票据、预付账款所有者权益长期负债及其他负债短期借款其他流动负债非流动资产流动资产流动负债对应关系相互比较投资1公司资产状况：（1）公司目前的资产规模与结构。（2）公司资产的质量（变现能力和使用效率）。（3）资产的融资结构。2公司的负债的状况：--支出现金流的约束程度、期限结构不同、承诺方式不同。3所有者权益状况：--所有者权益数量、结构和净资产收益率。4公司的投资结构；5公司的融资结构等通过资产负债表的分析，有助于管理者了解某一时点上各类资产和负债的规模、结构及其数量的对应关系，明确个人和企业受托责任及义务，做出基于优化结构与规模、提高运营效率和降低融资风险的判断和决策。利润表的解读利润表披露了会计主体在某一特定期间内所实现的收入、成本、期间费用及当期的损益。它能为报表使用者提供的信息如下：1企业当期产生的营业收入；2企业当期发生的成本与费用；3企业当期的营业利润；4企业当期的投资收益；5企业当期的利润总额。利润总额营业利润补贴收入投资收益营业外收支净额经营性收益非经营性收益

1公司的收入结构及质量。（1）公司的收入、成本、费用、营业利润、净利润的总量；（2）公司营业利润、投资收益、补贴收入和营业外收支净额占总利润的比例结构如何；（3）利润的主要来源是什么？（4）公司的利润分配结构是否与公司所处的发展一致？2公司的主营业务特征。（1）公司的主营业务类型；（2）主营业务的特点；（3）主营业务的盈利状况；（4）主营业务对公司净利润的贡献水平。现金流量表解读(1)现金流量表综合反映企业一定会计期间内现金来源和运用及其增减变动情况。现金和现金等价物。它有四个必备条件：期限短；流动性强；易于转换为已知金额现金；价值变动风险很小。

现金流量表能为报表使用者提供的信息如下：1一个会计期间内企业现金活动的来龙去脉；2企业的真实获利能力；3企业非流动资产的投资状况；4企业债权及权益的融资状况；5企业未来获取现金的能力；6企业现金活动乃至经营活动中的异常情况。经营活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量企业经营活动产生的现金流入：销售商品、提供劳务收到的现金、收到的税费返还、收到的其他与经营活动有关的现金等；现金流出：购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费、支付的其他与经营活动有关的现金等。支付的其他与投资活动有关的现金购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金投资所支付的现金长期投资流动资产固定资产无形资产其他长期资产收到的其他与投资活动有关的现金取得投资收益所收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金收回投资所收到的现金现金流量表投资活动产生的现金流出资产负债表资产方现金流量表投资活动产生的现金流入现金流量表解读(2)筹资活动产生的现金流量发行债券所收到的现金吸收权益性投资所收到的现金借款所收到的现金长期应付款短期、长期借款应付债券资本公积实收资本应付股利应付利润融资租赁所支付的现金分配股利、利润或偿付利息所支付的现金分配股利、利润或偿付利息所支付的现金偿还债务所支付的现金现金流量表筹资活动产生的现金流入资产负债表负债及权益方现金流量表筹资活动产生的现金流出财务报表附注财务报表附注是对财务报表起补充作用，即对资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表等报表列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示的内容，或者披露不详尽的内容作进一步的解释说明，以提高财务报表的可比性和会计信息的理解性，有利于报表使用者更全面、准确地了解公司的财务状况、经营成果和现金流量等情况，正确使用公司的会计信息。公司的基本情况遵循企业会计准则的声明重要会计政策和会计估计会计政策和会计变更以及差错更正的说明报表重要项目的说明或有事项的说明资产负债日后事项的说明关联方关系及其交易的说明15627483财务报表分析动因资产负债表现金流量表利润表以问题为导向，恰当运用财务指标，发现企业存在的主要财务问题：1）判断资产质量与营运效率及资产的融资配置问题。2）判断企业的盈利能力及主营业务成长性是否存在问题。3）分析利润和收入的结构、成本费用对公司资产盈利能力的影响。4）判断企业现金流创造能力及其可持续性是否存在问题。5）分析经营、投资和筹资现金流结构对公司现金循环、流动性、偿债能力的影响。结合企业的综合信息，发现引发财务问题的企业经营原因：1）判断企业的产品市场业务对盈利能力及现金流创造能力的影响。2）判断债务、商业信用及资本市场融资能力及投资价值。总结企业经营方面的问题：1）行业内横向比较、历史纵向比较，分析企业经营活动中的优劣、机会、威胁。2）企业产品市场业务的成长性和未来发展前景。总结公司财务方面的问题：1）企业资产质量状态及影响资产项目质量的原因。2）企业资产融资配比的状况及企业融资政策的影响。3）企业现金流循环情况及对企业经营、投资和筹资活动开展的影响提炼结论、措施和建议1）从公司外部投资者角度：基于债权人和股东角度。2）从公司内部管理层角度：针对分析中暴露出的财务和经营问题，提出相应的财务政策和经营政策，改进企业产品研发、销售和盈利能力，从而改善企业在资本市场上的表现。财务报表分析的基本指标-1偿债能力指标成长能力指标盈利能力指标经营能力指标财务指标分析财务报表分析是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价公司的过去和现在的经营成果、财务状况、现金流量及其变动，目的是为了了解过去，评价现在，预测未来，帮助利益相关者改善决策。偿债能力分析

短期偿债能力

长期偿债能力财务报表分析的基本指标-2资产管理能力分析资产管理比率是指衡量公司资产管理效率的财务比率，它表明公司管理人员经营管理、运用资产的能力，其中主要是资金的管理能力。公司生产经营资金周转的速度越快，表明公司资金利用的效果越好、效率越高，公司管理人员的经营能力越强。1.营业周期：指从取得存货开始到销售存货并收回现今为止的这段时间。2.总资产周转率：表示公司对总资产的运用是否有效。若资产周转率高，说明公司能有效运用资产创造收入。6.非流动资产周转率：主要针对投资预算和项目管理，分析投资与竞争战略是否一致。3.应收账款周期率：年内应收账款转为现金的平均次数。4.存货的周转率：衡量和评价各环节管理状况的综合性指标。5.流动资产周转率：周转速度越快，越会相对节约流动资产。财务报表分析的基本指标-3盈利能力分析盈利能力是指公司的资金增值的能力，它通常体现为公司收益的大小与水平的高低。1.销售毛利率：2.销售利润率：3.资产利润率（ReturnonAssets）：对公司资源进行配置和管理的效益的基本衡量指标。4.净资产收益率（ROE）：5.可持续增长率：6.市场价值比率：净资产收益率（ROE）股东权益收益率（ReturnonEquity）(ROE)(ROE)是能够衡量一个公司对股东提供之资本的使用效益，反映了权益资本中每一单位货币所产生的盈利，或股东从他们的投资中得到与此相当的收益百分比。销售收入成本率销售毛利率销售收入期间费用率销售收入研发费用率销售净利润率销售收入非营业收入率EBIT销售税费率流动资产周转率营运资金周转率固定资产周转率应收帐款周转率应付帐款周转率存货周转率流动比率速动比率现金比率负债对权益比率负债对资本比率负债对资产比率1.可从企业规模，成本水平，资产营运，资本结构方面分析净资产收益率增减变动分析。2.可协调企业资本经营资产经营和商品经营关系，促使净资产收益率达到最大化，实现财务管理目标。ROE是一个值得信赖的财务尺度吗？ROE局限性1.时效问题2.风险问题3.价值问题4.ROE与市价风险问题价值问题盈利收益率与市盈率ROE与市价价值创造（股东市价）投资资本收益率(Returnoninvestmentcapital):ROIC

为避免ROE和ROA对业绩的扭曲反映的影响，使用投资资本收益率财务报表分析的局限性财务报表分析的局限性财务信息本身的局限性财务报表的真实性问题比较标准问题财务比率分析的局限性缺乏非货币信息缺乏长期潜力的信息缺乏信息的及时性会计政策的选择审计意见的类型及审计师的信誉财务比率的根本问题在于，没有一个标准来判断比率是否高低。一个特定比率的高低完全取决于对公司的深刻分析及公司的竞争战略、流动偏好等。比率由会计数据构成，而会计数据常常是主观计算出来的。标准值的相对化和选取标准财务报表的规范性问题财务报表是否完整？有无遗漏？要注意分析数据的反常现象要注意大额的关联交易和资本利得公司业绩评价公司业绩评价是指运用一定的方法，采用特定的指标体系，对照统一的评价标准，按照一定的程序，对公司一定经营期间的经营效益和经营者业绩做出客观、公正、准确的综合评判。财务效益状况：主要反映公司的投资回报和盈利能力公司业绩评价资产运营状况：主要反映公司的资产周转运用能力。偿债能力状况：主要反映公司的资产负债比例和偿还债务的能力。发展能力状况：主要反映成长性和长远发展潜力。

公司业绩评价的作用1.有利于政府的宏观调控。2.有利于正确引导公司的经营行为。3.有助于对管理者业绩考核，建立激励与约束机制。4.有利于增强公司的形象意识，提高竞争实力。公司业绩评价指标公司业绩评价指标财务评价指标非财务评价指标净收益和每股收益额投资报酬率净资产利润率3.可信赖程度和交货效率剩余收益市场价值经营现金流量比较客观、综合地反映公司的经济效益，体现投资者投入资本的盈利能力。资产利润率成本费用利润率市盈率净资产倍数托宾Q5.员工积极性2.产品品质6.创新能力和技术领导定位7.顾客满意程度4.敏感性与应变能力1.市场占有率托宾Q大于1，公司有投资的积极性，因为固定资产的市场价值超过了其重置成本公司业绩评价方法

公司业绩评价方面最活跃的研究领域集中在两个方面：一是公司业绩评价内容的拓展及其关系优化；二是评价方法和模型的创新。企业价值评估方法资产负债表估价法利润表估价法综合估值法现金流量折现法账面价值方法市净率法因素分析法市盈率分析法商誉估值法自由现金流折现法清算价值法红利折现法价值创造法股权现金流折现法期权-期货延伸法EVA平衡计分卡经济利润法调整账面价值方法垂直价值法改进的财务分析体系1.改进的财务分析体系的主要概念2.改进的财务分析体系的公式分解（1）资产负债表的有关概念。将资产负债表中的资产项目分为经营资产和金融资产，负债项目区分为经营负债和金融负债。（2）利润表的有关概念。将收益区分为经营活动损益和金融活动损益。金融活动损益是指净利息费用，即利息收支净额。EVA（Economicvalueadded）理论及模型：有负债的企业特点

一是使用信息的完全性。利润指标不考虑无息补偿的资金占用，它仅仅使用了公司经营的部分信息来源评价公司，因而是片面的；EVA则考虑了公司全部实际使用的资本，包括股权资本和其他无息不偿的资本，即充分利用了公司提供的全部公开信息，因而评价更全面。二是反映结果的真实性。一些上市公司为了达到某种目的，比如获得配股资格、配合庄家炒作、避免摘牌等，往往要进行一定的利润操纵，比如通过无偿使用母公司的资产来增加每股利润与净资产收益率。这种利润操纵由于直接以利润指标为目标，因而是利润指标自身不能发现的。三是揭示价值的明确性。EVA揭示了企业价值的真实来源，说明EVA最大化就是实现股东价值的最大化。它明确指出：EVA为正，企业就增值，EVA越大，增值越多；。利润则不具备这种明确性，利润为正，企业不一定增值。四是剔除风险的可比性。EVA的计算要考虑股本的机会成本，而不同风险的企业，所要求的机会成本率是不一样的，风险大的企业，其机会成本率就高，在计算EVA时就会有较多的减项。

EVA（Economicvalueadded）模型是80年代后期，美国经营咨询机构StermStewart公司，为弥补会计报表基础的评价方法而设计的。90年代初期开始，美国、日本、欧洲等国广泛利用此方法进行企业评价。综合平衡计分卡

RobertKaplan(1990)提出平衡计分卡。它整合了传统财务性绩效的评