基金绩效评价实证分析

投资基金绩效评估实践（一）、夏普指数（Sharpe’smeasure）意义：用单位总风险σ所获得的超额收益率来评价基金的业绩，夏普指数越大越好（二）、特雷纳指数（Treynor’smeasure）本质:度量了资产组合p的超额回报与系统风险的比值。缺点：由于证券市场线只对系统风险衡量，因此没有包括全部风险，无法衡量风险分散的程度。（三）、詹森指数（Jensen’smeasure）意义：度量了投资组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险的组合期望收益率之间的偏差。α值越大越好，即资产组合的业绩优于市场。α值实际上得到的是特有风险的收益样本选取选取了10家基金样本，以周收益率为研究对象，评价时间为2014年1月5日到2015年1月11号，最后将各指标换算成年度指标进行绩效评价分析。取一年期定期存款利率作为无风险利率Rf=2.75%。各基金的基本状况如图所示。基金名称基金规模（亿元）成立日期基金管理公司易方达沪深300ETF71.492013-3-6易方达基金管理有限公司华安MSCI中国A股65.722002-11-8华安基金管理有限公司大成沪深30059.832006-4-6大成基金管理有限公司博时精选68.512004-6-22博时基金管理有限公司建信优化配置59.972007-3-1建信基金管理有限责任公司汇添富成长焦点58.412007-3-12汇添富基金管理股份有限公司华夏行业精选54.992007-11-22华夏基金管理有限公司中邮核心优选70.362006-9-28中邮创业基金管理有限公司南方绩优成长64.782006-11-16南方基金管理有限公司嘉实主题精选60.362006-7-21嘉实基金管理有限公司参数选取应用了以下参数：1.周收益率2.年收益率3.周标准差4.年标准差5.无风险收益率6.β值选择2014年1月3日到1月15日股票型基金总指数（885012.WI）的周收益率作为市场基准组合，以一年期定期存款利率作为无风险利率，Rf=2.75%。10支样本基金及市场指数指标涨跌幅平均值周标准差（%）年收益率年标准差（%）年无风险收益率（%）贝塔值易方达沪深300ETF0.89832.810946.711720.26932.75001.0800华安MSCI中国A股0.81322.484842.286817.91812.75001.0000大成沪深3000.83082.567043.199218.51092.75000.9900博时精选0.60131.986131.268714.32232.75000.7600建信优化配置0.54872.056928.531314.83282.75000.7500汇添富成长焦点0.37721.935019.612813.95382.75000.7500华夏行业精选0.42132.013421.908714.51892.75000.7100中邮核心优选0.42792.582522.252118.62272.75000.8000南方绩优成长0.28262.193714.697415.81922.75000.6600嘉实主题精选0.24452.500912.715518.03432.75000.6700股票型基金总指数0.54512.035428.344714.67782.75001.0000运用三大指标进行绩效评价：夏普指数排序特雷诺指数排序詹森指数排序易方达沪深300ETF2.303210.432310.46711华安MSCI中国A股2.206520.395430.42292大成沪深3002.185230.408620.15118博时精选1.991240.375250.30613建信优化配置1.921750.380140.28524汇添富成长焦点1.403660.261180.19617华夏行业精选1.319670.269870.21116中邮核心优选1.193480.277860.22255南方绩优成长0.927390.222390.14699嘉实主题精选0.7035100.1894100.127110指标分析10支基金的夏普指数、特雷诺指数和詹森指数数据及排名如表格所示，其中每个指标的前两名和最后两名排名一致，中间名次有所不同，这是由于各指标之间的差异造成的。夏普指数考虑的是总风险，而特雷诺指数和詹森指数只考虑系统性风险，排除了非系统性风险。由此造成了排名上的差异。但是从总体上来看，三种指标排序的相关程度还是很高的，无论采取何种评价指标，都可以取得较为一致的结论。基金的择时择股能力分析Rp-Rf=a+β1(Rm-Rf)+β2(Rm-Rf)^2+epRp-Rf=a+β1-Rf)+β2(Rm-Rf)D+ep对于择时能力和择股能力的分解采用H-M和T-M模型的相关参数，使用EXCEL和SPSS等统计软件进行回归分析，其中β2值代表基金经理的择股能力，正的β2

值代表基金经理具备择股能力，负的β2值表示基金经理不具备这种能力。（一）T-M模型回归分析10支基金和股票型基金总指数（885012.WI）的T-M模型回归结果如下：a值β1系数β2系数a的t检验β1的t检验β2的t检验易方达沪深300ETF0.77230.2122-0.02581.88031.1509-0.4831华安MSCI中国A股0.70960.2067-0.01481.78551.1583-0.2864大成沪深3000.56990.1596-0.02521.79311.1183-0.6090博时精选0.19620.03200.02410.62960.22910.5948建信优化配置0.0880-0.06180.02950.2181-0.34110.5619汇添富成长焦点0.33660.15660.01661.02831.06550.3910华夏行业精选-0.06670.15770.0490-0.19411.02261.0975中邮核心优选0.82860.2278-0.02531.84151.1279-0.4318南方绩优成长0.24010.07550.01910.74170.51940.4547嘉实主题精选0.18700.04110.03660.45020.22060.6772基于T-M模型的回归估计结果看，10支样本基金中，9支基金的选股能力系数为正（90%），1支基金的选股能力系数为负（10%）；在95%的置信水平下，进行t检验，结果表明没有一支基金的选股能力系数具有显著性；但是在90%的置信水平下，有4支基金的选股能力系数具有显著性；说明多数基金具有选股能力，但是这种选股能力不具有统计上的显著性。10支样本基金中，6支基金的择时能力系数β2为正（60%），4支基金的择时能力系数β2为负（40%）；在95%的可信度下，进行t检验，结果表明没有一支基金的择时能力系数具有显著性；因此，没有证据能够证明基金经理具有市场时机选择能力。（二）H-M模型回归分析10支基金和股票型基金总指数（885012.WI）的H-M模型回归结果如下：a值β1系数β2系数a的t检验β1的t检验β2的t检验易方达沪深300ETF0.1429-0.05560.23810.2536-0.14550.4212华安MSCI中国A股0.87010.3586-0.28361.62090.9847-0.5267大成沪深3000.66260.2755-0.24571.53980.9436-0.5693博时精选0.1248-0.06520.21240.2957-0.22770.5018建信优化配置0.0211-0.16470.23320.0385-0.44380.4252汇添富成长焦点0.29940.09890.13090.67530.32890.2945华夏行业精选-0.2339-0.05760.4609-0.5021-0.18210.9867中邮核心优选1.03300.4322-0.39271.70021.0485-0.6444南方绩优成长0.19080.00400.15910.43520.01360.3618嘉实主题精选0.1429-0.05560.23810.2536-0.14550.4212基于H-M模型的回归估计结果看，10支样本基金中，9支基金的选股能力系数为正（90%），1支基金的选股能力系数为负（10%）；在95%的置信水平下，进行t检验，结果表明没有一支基金的选股能力系数具有显著性；但是在90%的置信水平下，只有1支基金的选股能力系数具有显著性；说明多数基金具有选股能力，但是这种选股能力不具有统计上的显著性。10支样本基金中，5支基金的择时能力系数β2为正（50%），5支基金的择时能力系数β2为负（50%）；在95%的