第10讲 国际货币体系

第十章国际货币体系学习什么？理解：国际货币体系的含义掌握：几种典型的国际货币体系一、国际货币体系简述1.定义也称国际金融制度或国际货币制度，是指为适应国际交易与国际支付的需要，各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式。2.作用提供一种货币秩序或结构，使货币能够充分发挥国际贸易媒介和国际价值贮藏作用，以利于国际贸易和国际资本流动.3.内容汇率制度——核心国际储备的安排——基础国际收支调节机制——降低交易成本.4.分类（1）按汇率制度分为：固定汇率制浮动汇率制（2）按国际储备资产分为：金本位：指以黄金作为国际储备资产或国际本位货币信用本位：指以外汇作为国际储备资产而与黄金无任何联系金汇兑本位：同时以黄金和可直接自由兑换的货币作为国际储备资产（3）同时考虑汇率制度与国际储备，国际货币制度分为：金本位条件下的固定汇率制以不兑换的纸币为本位的固定汇率制度以黄金和外汇作为储备的可调整固定汇率制度或浮动汇率制度完全不需要保有国际储备资产的纯粹自由浮动汇率制度5.历史阶段国际金本位制度：1880-1914混乱时期：1914-1925金汇兑本位：1925-1929混乱时期：1929-1944布雷顿森林体系：1945-1973牙买加体系：1973年以后..二、国际金本位制度1.含义是建立在世界各国普遍在国内实行了金本位制度基础之上的一种货币秩序2.产生：最早实行金本位制度的国家是英国1816年，每盎司黄金购买价是3英镑17先令9便士，出售价是3英镑17先令10.5便士美国于1879年实行金本位3.形成：19世纪后期，欧洲其他一些主要国家先后实行金本位制度，国际金（币）本位制度形成4.金本位制度的基本原则各货币当局规定本国货币的黄金价值各国允许金币与纸币按照官价自由兑换黄金货币供应量与黄金流量相一致汇率是固定的，黄金是兑换中介5.特点除了三自由之外中央银行以黄金形式持有较大部分的国际储备价格水平长期稳定具有自动调节国际收支的机制（大卫.休谟：价格-铸币流动机制）国际收支逆差→黄金输出→货币供应减少→物价和成本下跌→扩大出口净额→国际收支平衡国际收支逆差→黄金输出→顺差国货币供应增加→物价和成本上升→减少出口净额→国际收支平衡,6.黄金时代国际金本位+资本主义自由竞争+国内和国际政治稳定-》经济发展迅速金本位：汇率稳定（黄金输送点），推进了国际贸易的发展和国际资本的流动“价格-铸币流动机制”可以自动调节国际收支，各国无须实施贸易管制和外汇管制，有利于商品和资本在国际间的自由流动一战前国际经济繁荣，国际金本位制度被视为国际货币制度史上的黄金时代7.金本位制度与英国的地位英国是“日不落帝国”“世界工厂”的经济大国英镑是全世界广泛使用的国际货币，国际结算中90%使用英镑伦敦成为全世界的金融中心8.金本位制度下的矛盾法、德、美等国对以英国为核心地位的国际金本位存在不满英国经济实力的强大是国际金本位运行的基础，一旦经济实力衰退，后果不妙9.国际金本位制度的崩溃（1）崩溃原因第一次世界大战破坏了国际金本位制度运行的政治基础A、各国追求各自经济利益，英国的领导地位丧失B、政府控制社会资源，自由放任的市场经济被抛弃黄金产量不足以满足流通中对货币的需求，以及黄金在世界各国分布不均，是金本位制崩溃的根本原因.（2）崩溃过程一战后，美国恢复金本位制度，英、法实行金块本位，其他各国实行金汇兑本位遭遇1929世界经济大危机和1931国际金融危机1931年德国放弃了金汇兑本位1925年英国恢复的金本位制，定值过高（1英镑=4.8665$），贸易逆差巨大，黄金不断外流，终于在1931年宣布终止英镑兑换黄金1931年美国发生挤兑黄金风潮，1933年，美国放弃金本位制度至1936年，其他国家也相继放弃金本位制度彻底崩溃（英镑、美元、法郎集团）...三、布雷顿森林体系（一）产生：各国的共同呼声经济大危机和二战的创伤，西方国家取得共识：重建统一的稳定的国际货币制度，加速战后经济贸易的恢复和发展英美争霸的产物1944年7月，44国代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开“联合国货币金融合议”，通过了以“怀特计划”为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，建立了以美元为中心的布雷顿森林体系.（二）基本内容

1.建立一个永久性的国际金融机构，对各国的货币金融事务进行监督、管理和协调，以促进国际金融合作1946年3月，IMF成立。次年3月运行主要职能：监督会员国货币的汇率审批货币平价的变更为国际收支逆差成员国提供融通资金协调各国重大金融问题.2.规定以美元作为最主要的国际储备资产，实行美元-黄金本位制——双挂钩黄金与美元直接挂钩，1盎司黄金=35美元其它国家中央银行可以无限制地以35美元=1盎司黄金的价格用美元自由兑换黄金其它货币与美元挂钩，确定后不得随意变动其它货币当局要经常干预外汇市场，防止波幅超过1%如果一国逆差或顺差严重，经IMF批准可以调整汇率，是一种可调整的固定汇率制.3.IMF向国际收支逆差会员国提供短期资金融通，以协调其解决国际收支困难当会员国发生逆差时，可用本国货币向IMF按规定程序购买一定数额的外汇，将来在规定期限内以黄金或外汇购回本币.4.废除外汇管制IMF协定第8条款规定会员国不得限制经常项目货币兑换，不得采取歧视性货币措施，要在兑换性基础上实行多边支付——努力消除多边贸易和多边清算的外汇管制3种例外情况：容许对资本项目实行外汇管制战后过渡期可延迟履行货币可兑换性的义务会员有权对宣布为“稀缺货币”的货币采取歧视性货币措施.5.设立“稀缺货币”条款当一国出现持续性顺差时，逆差国对该国货币的需求增加，向IMF大量借入，当库存下降到该国份额的75%以下时，IMF可以将该货币定为“稀缺货币”，对该货币进行限额兑换，逆差国有权对“稀缺货币”采取临时的兑换限制措施..（三）布雷顿森林体系的特点1.美元的中心地位布体系下，可兑换黄金的美元处于国际货币制度中心地位，其他国家的货币都依附于美元布雷顿森林体系正常运转的基础：美国国际收支保持顺差，美元对外价值稳定美国黄金准备充足，保证兑换黄金价值维持在官价水平，美国的责任是通过购买或抛出黄金来维持1盎司=35美元的官价上述三点决定于美国的财政实力.布雷顿森林体系：两大支柱美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩美国保持美元币值稳定，即国际收支顺差美元荒美元灾特里芬难题（1）美元荒美元荒的涵义：在布雷顿森林体系下，美元的供给主要是通过美国的国际收支赤字来提供的，而此时美国的国际收支产生盈余，其他国家则有赤字，美元更是短缺，所以形成美元荒,美元荒的成因二战后初期各国普遍感到的美元不足各国物资匮乏严重（战争破坏），均需从美国进口用黄金和美元支付，黄金有限，美元需求增加美元荒的解决办法马歇尔计划—向西欧和日本提供大量经济援助，可以支付从美国的进口，经济逐渐复苏和增长—美国盈余减少1949年英镑对美元贬值，引起其他货币对美元贬值—美国出现逆差至1958年，西欧各国持有了足够的美元，废除经常外汇管制，货币开始自由兑换..（2）美元危机（美元灾）美元危机（美元灾）的涵义：从1958年开始，美国国际收支逆差急剧增加，这一变化使世界各国对于美元能否继续平价兑换黄金产生怀疑，一些国家要求以美元兑换黄金。各国抛售美元、购回黄金、美元贬值,美元灾的成因马歇尔计划（1948年），抵制红色政权扩张，美元流入欧洲朝鲜战争中给日本大量物需订货，美元外流生产发展使西欧和日本经济好转，从对美逆差转为顺差，从而美元外流冷战中对外推行军事扩张，大量美元流入其它国家.（3）特里芬难题--布体系内在矛盾在布体系下，美国有两个基本责任：一是要保证美元按固定官价兑换黄金，维持各国对美元的信心二是要提供充足的国际清偿力，即美元,特里芬难题——信心问题和国际清偿力问题的矛盾美元供给太多就会有不能兑换黄金的危险从而发生信心动摇问题美元供给太少就会发生国际清偿力不足的问题特里芬在1960年《黄金与美元危机》中明确指出了布体系的这一内在矛盾，因而这一矛盾被称为“特里芬难题”。这个矛盾的存在最终使布体系无法维持..2.可调整的固定汇率IMF规定各会员国货币与美元的汇率如发生波动，幅度不得超过平价的+1%。如发生根本性不平衡，可向IMF申请调整其货币与美元的关系，在平价10%以内的汇率调整可自行决定；10—20%之间，须IMF批准：即可调整固定汇率制度1949年，英镑贬值30.5%，从1英镑=4.02$贬到1英镑=2.80$，其他国家效仿—源于欧洲国家对美国逆差大1949—1966，主要国家汇率没有发生调整.3.对国际收支的调整在布体系下，国际收支的失衡可以两种方法调节：由IMF提供信贷资金解决短期失衡-IMF提供的信贷数额有限，不能满足庞大的赤字调节需要由调整汇率平价来解决长期失衡——很少调整主要国家对国际收支的调整美国：向世界收取了大量“铸币税”美国持续逆差无须纠正，可以用增加货币供给量弥补逆差，从而形成持有美国储备的国家的财富实际向美国转移，被称之为“铸币税”或“通货膨胀税”.英国：内部经济受制于外部经济1967年英镑贬值——不得已的措施，后果危险限制进口和对进口增加附加关税，增加15%的进口关税，同时实行紧缩的货币政策紧缩导致国内经济停滞、失业增加改而采取扩张性货币政策来刺激生产，使物价上升，并且扩张货币政策降低利率，引起资金外流，逆差加剧又回到紧缩的货币政策上.西德：从美国输入通货膨胀50年代中期以后经济复兴，经常发生国际收支顺差，马克有升值趋势——影响出口为维持汇率，在外汇市场上以马克买进美元，使国内货币供应增加，发生通货膨胀..（四）布雷顿森林体系解体的主要原因美国经济地位的不断衰落，长期的赤字导致的美元信誉下降美、日、西欧从各自利益出发，磨擦和冲突不断加剧体系本身存在不可克服的矛盾——特里芬难题（美元信心和国际清偿力的矛盾）50年代末美元逐渐过剩，美国的黄金储备相对债务越来越少，美元的信用基础发生动摇1960年10月，第一次抛售美元、抢购黄金的风潮，美元出现危机，布体系开始走向崩溃.（五）布雷顿森林制度崩溃过程

——挽救美元和布体系的过程(阅读1)

50年代末美元逐渐过剩,美国的黄金储备相对短期债务越来越少；美元信用基础发生动摇1960年第一次美元危机使黄金市场金价暴涨，对美元及其他国家货币产生压力随后,美国国际收支持续恶化,美元危机不断，金价上涨60年代越战使美国收支进一步恶化，黄金储蓄不断减少，美元不断贬值，1968年3月14日，第二次美元危机，15天美国黄金储备流出14亿美元,60年代末，美国经济形势恶化，滞胀发生。国际收支恶化，美元大量外流。1971年，主要金融市场再次抛售美元，抢购黄金和其他硬通货。美元发生第三次危机“新经济政策”1971/08/15，尼克松宣布“新经济政策”冻结国内工资物价停止向国外中央银行兑换黄金对进口产品开征10%临时进口附加税美元与黄金脱钩美元停止官价兑换黄金，

金融市场混乱“史密森协议”1971年12月，十国集团在美国首都华盛顿的史密森学会召开会议，达成一项协议，史称“史密森协议”中心内容美元贬值7.89%,黄金官价由原来的1盎司黄金35美元提高到38美元其他各国也调整了金平价，有升有降汇兑平价波动幅度也由±1%扩大到±2.25%美元的再度贬值仍未能制止美元危机,崩溃的标志性事件1973年2月，第四次美元危机2月12日，美元第二次贬值，黄金官价从1盎司黄金兑换38美元提高到42.22美元，贬值幅度达10%1973年3月，西欧金融市场出现第五次美元危机。伦敦市场出现1盎司黄金兑换96美元高价，美元-黄金机制彻底崩溃西方各国实行了浮动汇率制；欧共体六国（荷兰、比利时、卢森堡、联邦德国、法国）实行联合浮动至此，各国钉住美元的可调整固定汇率制度彻底解体，布系完全崩溃..（六）对布雷顿森林体系的评价1.优点：布系的建立结束了二战前各个货币集团之间相互对立的局面，稳定了国际金融混乱的局势重新建立了国际货币秩序，实行以美元为中心的可调整固定汇率制度，促进了多边贸易和多边清算，为国际贸易和国际投资提供了有利的外部环境，为50年代和60年代世界经济的高度繁荣创造了有利的条件资本主义世界的第二个“黄金时代”.2.存在着许多缺陷和问题：布系存在不可克服的内在矛盾。即特里芬难题所指出的清偿力与信心的矛盾布系中的可调整固定汇率制因难以经常根据实际情况调整而成为难以维持的固定汇率制布系下，各国为了维持稳定的汇率，往往不得不牺牲国内经济目标...四、牙买加体系（协议）（一）产生的历史背景（1973年布体系崩溃）

布体系崩溃后，许多国家实行浮动汇率制度，国际货币金融关系动荡混乱，汇率波动剧烈IMF于1974年成立“国际货币制度临时委员会”，寻求货币制度改革的新方案1976年1月牙买加首都金斯敦举行会议，达成有关汇率制度、黄金处理、扩大借款额度等问题的协议——牙买加协定1976年4月1日IMF正式通过牙买加协议.（二）内容1.浮动汇率合法化会员国可以自由选择汇率制度，但必须要受到IMF的监督，并与IMF协商要求缩小汇率波动幅度—恢复可调整汇率制度实际上是对已实施多年的浮动制度予以法律上的认可，但同时又强调了IMF在稳定汇率方面的监督和协调作用2.黄金非货币化废除黄金条款，取消黄金官价，各国可按市价进行黄金交易取消各国间必须用黄金清偿债权债务的义务IMF应逐步处理所持有的黄金降低黄金的货币作用3.提高SDRs的国际储备地位修订SDRs的有关条款，以使SDRs逐步取代黄金和美元成为国际货币制度的主要储备资产会员国可以自由地进行SDRs交易IMF一般账户中所持有的资产一律以SDRs表示，IMF与会员国之间的交易以SDRs代替黄金进行，扩大SDRs使用范围4.增加基金组织会员国缴纳的基金由原来的292亿SDRs增加到390亿，增加了33.6%主要是石油输出国组织所占的份额比重增加了，其他发展中国家所占比重维持不变，主要西方国家都有所降低5.扩大对发展中国家的资金融通IMF以出售黄金所得建立信托基金，以优惠条件向最穷困的发展中国家提供贷款将IMF的信贷部分由会员国份额的100%提高到145%..（三）特点1、以美元为主导的多元化国际储备体系美元仍是主要的国际计价单位、支付手段和国际价值储存手段（三分之二的贸易以美元结算；外汇储备占60％）自1973年后，美元地位在逐渐下降，德国马克、日元、法郎及欧元的地位在不断上升在实际中，黄金仍是主要的国际储备资产，仍然是最后的国际清偿手段和保值手段.2、以浮动汇率为主的混合汇率体制认可各国可以自由做出汇率的安排，同意固定汇率制和浮动汇率制并存以浮动汇率为主的混合汇率体制便在这个基础之上形成并发展起来混合汇率制（IMF统计：至1997年5月）主要工业国实行浮动汇率制美、英、日、加、瑞士：独立浮动欧盟：联合浮动其余发达国家：管理浮动发展中国家：钉住美元、法国法郎、SDRs或自选篮子货币，或管理浮动汇率制.3、国际收支的多种调节机制在牙系下，国际收支调节是通过汇率机制、利率机制、基金组织的干预和贷款、国际金融市场及商业银行的活动综合进行的（1）汇率机制（2）利率机制（3）利用金融市场筹资调节（4）IMF的干预（四）评价1.积极作用（1）基本摆脱了布雷顿森林体系时期基准通货国家与依附国家相互牵连的弊端，并在一定程度上解决了“特里芬难题”实现了国际储备多元化和浮动汇率制，降低了美元波动对其他货币的影响解决了“信心和清偿力”之间的矛盾,（2）以浮动汇率为主的混合汇率体制能够反映不断变化的客观经济情况浮动汇率制可以及时反映瞬息万变的客观经济状况自由的汇率安排能使各国有充分的自主性，可以充分考虑客观经济条件（3）国际收支的多种调节机制在一定程度上缓解了布雷顿森林体系调节机制失灵的困难多种调节机制更适应各国的实际情况（不同的发展模式、经济状况、政策目标等）..2.消极作用（1）不稳定性随着美元地位的不断下降，以美元为中心的国际储备多元化和浮动汇率体系日益复杂混乱和动荡不安多元化体系缺乏统一、稳定的货币标准，包含不稳定因素，容易造成外汇市场的动荡混乱强风险性对国际贸易和国际投资都形成消极影响,（2）容易引起世界性的通货膨胀在浮动汇率制度下，各国政府不再受国际收支的“纪律约束”一些具有膨胀倾向的政府可以大胆地膨胀国内经济，让汇率去承受国际收支失衡的后果，汇率的下跌会导致国内物价上升，因而比较容易导致通货膨胀各国汇率可以比较容易地向下浮动，容易引起世界性的通货膨胀（3）肮脏浮动牙买加体系下，各国政府并不完全听任货币汇率随市场供求关系而自由浮动，它仍会多多少少地对汇率的走势进行干预，使货币汇率向着有利于自己的方向运动（4）调节机制不健全牙买加体系下国际收支的调节机制仍不健全…

五、欧洲货币体系

——货币一体化的实验（一）货币一体化的基本涵义1.定义货币一体化是指一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调和结合，形成一个统一体，并最终实现一个统一的货币体系50年代末，世界经济一体化趋势加强，货币一体化相伴产生.2.货币联盟的特征汇率的统一货币的统一货币管理机构和货币政策的统一.3.货币一体化的利弊许多优点消除了汇率的不确定性和汇率投机货币的统一，提高了区域内经济的开放性，有利于商品和生产要素的自由流动和在整个货币区的有效配置不利之处：在于各成员国不能根据自身情况，采取独立的稳定和增长政策.（二）欧洲货币体系（EMS）1.产生1979年5月，欧洲经济共同体（EEC）宣布成立欧洲货币体系（EMS），目的在于实行成员国之间的货币一体化，最终达到统一货币.2.EMS主要内容（1）建立欧洲货币单位（ECU）ECU是欧洲货币体系的中心，由成员国货币加权平均形成，发行需通过特殊程序成员国提供国内20%黄金储备和20%的美元和其他外汇储备，换回相应数量的ECU（最初的总量达到230亿ECU）在欧共体内部，欧洲货币单位具有计价单位和支付手段的职能.（2）稳定汇率的机制欧洲货币体系的目标是实现西欧各国的货币一体化，其重点在于稳定汇率的机制。实行可调整的固定汇率制度成员国的货币对中心汇率的容许波动幅度规定为+2.25%西班牙、葡萄牙、英国放宽到+6%.（3）建立欧洲货币基金集中各个成员国黄金储备的20%，美元和其他外币储备的20%作为共同基金，再加上等值的本国货币，总计约500亿ECU，换算成ECU的存款额并计息为成员国提供短期和中期国际收支平衡援助.3.欧洲货币体系的发展

（1）统一市场1987年7月欧洲经济共同体开始实施欧洲内部统一市场的计划，这要求欧洲内部要有一个资本能够完全自由流动的金融共同市场，使欧共体成员国之间的货币合作进入了一个更高的层次.（2）德洛尔计划1990年7月，实施德洛尔计划德洛尔认为实现欧洲经济货币同盟必须具备三个条件：所有成员国的货币能够自由兑换资本市场完全自由化，金融市场一体化固定汇率在条件满足的前提下，各国货币将可以相互替代，利率将趋于一致，并建立联合中央银行，发行统一货币.德洛尔计划德洛尔计划分三个阶段实现经济货币联盟第一阶段：任务是加强货币和财政政策的合作，消除阻碍共同体内部资本自由