企业财务风险管理课件

第十二章

企业财务风险管理23一月20230LOGO财务危机和风险的信号营业额持续下降经营现金净流入量减少平均收账期延长不能及时偿付到期债务超限度投资存货周转期增加综合毛利率降低第一节财务风险管理概述企业财务风险的含义与分类含义：财务状况的不确定而产生的实际财务结果与预期财务结果发生偏离，从而遭受损失的可能性分类：流动性风险、信用风险、筹资风险、投资风险财务风险的来源外部环境：经济、法律、市场和社会文化与及资源财务本身：如自有金与借款金的比、多元化投资、利润分配比、应收款管理。企业规模越大，问题越复杂财务风险管理的可控程度问题主要表现在：外部环境变化不可控、判断较主观、信息不对称2财务风险管理的识别与评估识别与评估的常用方法定性方法专家意见法、阶段诊断、幕景分析等定量方法单变量分析、多变量分析与其它3财务风险应对策略风险降低法：一、通过提高产品质量、研发新产品和开拓新市场、提高产品竞争力二、建立风险控制系统、风险基金、对投资项目进行充分的可行研究三、采用资金成本最低的融资组合、最佳的资本结构和动态平衡负债比例风险回避法：风险分担法：联合经营、多元化经营与多元化投资大风险投资项目：联合经营共同融资互补性产品：多元化投资金融衍生工具组合对冲风险风险自留：4建立财务预警系统识别风险源计算风险度财务风险预报5第二节：流动性风险的识别、评估与应对流动性风险的定义：流动性风险的产生原因外生流动性风险：外部环境的不确定和资产特性造成的内生流动性风险：营运资金不足、财务政策过于激进、交易过量等原因造成的6二、流动性风险的识别与评估（一）定性分析分析经营现金流分析投资现金流分析筹资现金流（二）定量分析偿债能力的计算8（一）管理现金流完善现金流管理制度，杜绝单一职工或部门单独处理（二）增加现金流入提高销售收现能力确保金融资产的变现能力确保筹资能力（三）管理现金周期加速现金回收并提高应收款的可收回性延期支付应付款（四）现金预算确定合理的现金预算额度和最佳的现金持有量三、流动性风险的应对猝死于于狂奔奔之中中!五谷道道场的的发迹迹史2001年--以王中中旺为为首的的13位股东东出资资180万元创创建了了河北北中旺食食品有有限公公司(中旺集集团前前身)。2003年--获得“康师傅傅”公司注注资3亿元。2005年--集团总部由由河北省隆隆尧县迁至至北京，五五谷道场品品牌开始运作作，中旺集集团步入了了二次腾飞飞阶段。2006年--五谷道场销销售额达到到15亿，中旺集集团荣登第第五届中国成长企业业100强的榜首。。2007年--誓言拿下方方便面市场场份额60%的五谷道场场命运急转转直下，衰落落速度比成成长时还要要快。似曾相识的的“火箭式”发展王中旺—脱离华龙另另起炉灶牛根生--出走伊利潜潜心创业01年“内蒙乳业第第二”02年“百年蒙牛强强乳兴农”03年“强壮中国人人”05年“酸酸甜甜就就是我”06年“每人每天一一斤奶”“组合拳”三太子“斗法”龙王----与华龙正面面冲突“非油炸,更健康”----挑战方便面面行业两板斧=差异化+快速扩张溃败伏笔一.急速上升的的“过山车”(目标市场营营销)市场细分---“油炸”和“非油炸”“非油炸更健健康”的营销事件件引爆了整整个行业与与社会,五谷道场搅搅乱当前的的市场格局局、重新洗洗牌，利用用“非油炸”这一利器对对市场进行行了重新细细分,让对手措手手不及.---实际,这是王中旺旺在日本考考察后发现现的新出路路.所谓“不破不立”.目标市场选选择---消费目标剑剑指现代都都市的白领领阶层,也就是中高高档市场---与竞争对手手彻底划清清界限。这这个阶层的的消费者有有较为深厚厚的文化底底蕴，追求求能体现高高品位人生生价值的生生活方式。。五谷道场场对其进行行了深入的的研究，并并通过对品品牌内涵的的精心打造造、深层挖挖掘，使之之与目标消消费群在文文化层面上上进行了正正确的对接接.市场定位---抢占先机,使自己在方方便面新的的高档领域域跑在第一一名，做产产品另一类类别的“老大”.而将原来的的低端市场场的优势资资源转移到到五谷道场场这一产品品上来.辉煌2005年11月，五谷道道场在全国国12个中心城市市集中上市市，仅仅4个月后，又又迅速在全全国遍地开开花：国内内分公司达达38个，员工人人数达2000人，办事处处达到80家，等着拉拉货的大型型货车，在在各地的厂厂房排起了了长龙……一年后，在在国内一家家媒体发布布的2006年中国成长长百强企业业中，五谷谷道场的控控股母公司司中旺集团团以2003.27%的成长速度度高居冠军军，五谷道道场和王中中旺本人，，成为全国国当之无愧愧的明星企企业和明星星企业家。。二.惨淡的结局局BECDA四面楚歌拖欠工资办事处大换换血债务危机2006年夏天开始始---占用经销商商货款品牌危机三.成也萧何,败也萧何市场细分---02年王中旺不不顾自己高高层团队的的反对孤注注一掷押宝宝“非油炸”事实上,油炸不等于于致癌,非油炸在口口感上存在在劣势.在这一点上,面对五谷道道场的疯狂狂进攻,传统方便面面厂商竟出出奇地保持一致：首首先，没有有人站出来来和五谷道道场理论，，没有给这这个刚冒头的“小兄弟”平等对话的的机会；其其次，积极极与政府有有关部门加强沟沟通,待风头一过过立即反攻攻。面对层层层压力，，五谷道场风头大大减,广告语也不不得不从“拒绝油炸，，留住健康康”修改为“非油炸更更健康”。在“非油炸、、更健康康”与营养的的关系上上，五谷道场场没有经经过认真真认证,说“非油炸”就能实现现“健康”，中间缺少更更多逻辑辑。“健康”的诉求无无法直接接落地，，消费者者并不能在第一一时间直直接体会会。同时时，非油油炸的味味道也远远不如油油炸方便面鲜鲜美，背背离了消消费者对对“鲜美滋味味”的最直接接诉求。。目标市场场选择---“五谷道场场目标群群是有一一定健康康理念、、消费能能力较强强的人，，她们不不会在乎乎比普通通方便面面贵几毛毛钱，只只要更健健康，口口感更好好，就会会有市场场。”任立表示示,在他的规规划中,五谷道场场初期已已经走过过了第一一个阶段段——品牌认知知阶段，，接下来来是尽快快缩短成成长期，，进入第第二个阶阶段——提高品牌牌美誉度度阶段.但是任立与老老板王中中旺的分分歧点就就在于培培育五谷道场品品牌的方方法上,王中旺没没有认识识到目标标市场的的需求是是变化的的,即消费者者认识到到“非油炸”和“健康”没有必然然的联系系,导致其针针对目标标市场的的营销策策略未及及时进行行转变.王中旺过过分纠缠缠于“非油炸”和“健康”的关系,却忽视了了对“非油炸”概念的拓拓展,例如可以以表现“五谷道场场”真正内涵涵的五谷谷杂粮、、绿色食食品等.市场定位位---五谷道场场2005年11月在央视视一套打打出“拒绝油炸炸，留住住健康”的广告概念一度使五五谷道场场的销量量大增，，但是这这一最大大的卖点点也使五五谷道场场站在了了其他所所有方便便面企业业的对立立面，成成为众矢矢之的“大跃进”是急于做到到行业老老大的最集中中体现。。在企业业资金出出现危机机时，仍仍不断建建立大型型生产基基地，北北京、广广东、江江西、山山东、四四川、陕陕西、湖湖北等等等，甚至至放出豪豪言，将将建立48条生产线线。对中旺集团团来说，，其传统统优势在在于中低低端方便便面，如如果能够够及时收收缩，以强有力力地中低低档作为为进军高高档领域域的后盾盾,也许可以以度过难难关.王中旺本本人---1.面对初期期的成功功,信心暴膨膨,想一口吞吞下大半半个市场场(60%)2.想做孤胆胆英雄,拒绝来来自统统一和和康师师傅的的合作作要求求3.固守“差异化化＋快快速扩扩张”这一信信条,导致资资金链链断裂裂4.缺乏管管理才才能,没有做做好创创业者者与管管理者者角色色转换换其他---巨额广告支支出成成为其其资金金链短短缺之之一大大原因因重营销销、轻轻管理理的经经营理理念带带来的的管理理漏洞洞巨额的的免费费派送送和不不计成成本的的进入入商场场、超超市的的全部部进场场费不不断消消蚀大大量资资金99%同行的的敌对对态度度四.反思五谷道道场的的悲剧剧，其其实也也正是是中国国许多多民营营企业业的悲悲剧2.现代的的企业业家起起步之之初就就会采采用外外部融融资手手段，，把自自己的的一分分钱通通过资资本运运作手手段，，撬动动别人人的一一元钱钱。可可是，，王中中旺主主要还还是用用自己己的钱钱开拓拓市场场3.要想成成为快快公司司，成成为快快速发发展壮壮大的的企业业，做做老板板的就就要敢敢于要要割掉掉“自己的的尾巴巴”，摆脱脱一些些自己己身上上固有有的一一些坏坏毛病病，才才能让让企业业也能能真正正长大大成人人4.王中旺旺能否否成为为下一一个史史玉柱柱?1.营销理理念要要有所所创新新-------没有一一招鲜鲜!值得怀怀念的的是精精神，，沦为为笑谈谈的是是荒诞诞。恍如是是一场场马拉拉松比比赛，，突然然从后后面大大部队队中杀杀出一一健步步如飞飞的选选手，，并迅迅速加加入第第一方方阵，，然而而就在在人们们以为为又多多了一一个强有力力的竞争者者者时，，那选选手却却猝然然倒地地……第三节节信信用风风险的的识别别、评评估与与应对对一、信信用风风险及及其产产生原原因（一））信用用风险险定义义与特特征债务人人违约约或不不能及及时收收回现现金特点：：非对称称性；；累计计性；；内源源性和和行为为因素素（二））信用用风险险的来来源债务人人不能能偿还还到期期债务务二、信信用风风险的的识别别与评评估从量和和质方方面进进行评评估，，考虑虑违约约概率率、清清收风风险和和敞口口风险险三、信信用风风险的的应对对（1）风险险回避避：（2）风险险承担担：（3）风险险转移移：（4）风险险降低低：案例分分析：：四川川长虹虹的应应收款款第四节节筹筹资资风险险的识识别、、评估估与应应对一、筹筹资风风险及及其产产生原原因定义来源：：（1）筹资资规模模风险险（2）资本本结构构风险险（3）筹资资成本本过高高（4）筹资资期限限结构构风险险二、筹筹资风风险的的识别别和评评估1、资本本结构构2、长期期负债债比率率3、利息息保障障倍数数4、资金金成本本三、筹筹资风风险应应对（1）确定定企业业所需需资金金的总总额（2）组合合优化化筹资资期限限（3）确定定合理理的资资本结结构（4）利用用金融融衍生生工具具案例分分析：：德隆隆系的的资金金链案案例例分析析：是是谁要要她死死第五节节投投资资风险险的识识别、、评估估与应应对一、投投资与与投资资风险险定义：：风险来来源：：二、投投资风风险识识别与与评估估（一））财务务指标标分析析法1、资产结结构2、现金盈盈利值3、投资回回收期4、净现值值法5、资本回回报率6、资产周周转率7、内部报报酬率8、经营利利润率9、每股收收益（二）盈盈亏平衡衡分析法法（三）敏敏感性分分析（三）概概率树法法三、投资资风险的的应对对于可分分散风险险：多元元化投资资对于不可可分散风风险：风风险降低低、风险险回避、、风险转转移和自自留信贷风险险是指贷贷款人或或合同的的另一方方因不能能履行合合约而使公司产产生经济济损失的的风险常见的信信贷风险险包括：：贷款未能能回收应收帐款款未能回回收债券跌价价(因信贷评评级的减减值或债债务人未未能履行行付款义义务)买卖金融融市场产产品而未未能兑现现企业因合合资、合合作、联联盟、外外包等经经济活动动而产生生或暴露露的信贷贷风险29市场风险险是指因因市场价价格或利利率波动动而使公司产产生经济济损失的的风险构成市场风险险的三大因因素：因买卖或或投资金金融产品品而产生生的风险险因资产与与负债错错配、或或原材料料与产成成品价格格不能同同步浮动动而产生生的风险险资金流动动性风险险常见的市市场风险险包括：：利率风险险外汇风险险股票与债债券市场场风险商品价格格风险期货、期期权与衍衍生工具具风险市场风险险30操作风险险是指企业业内部流流程、人人为错误误或外部部因素而而令公司司产生经经济损失失的风险险，它包包括了公公司的流流程风险险、人为为风险、、系统风风险、事事件风险险和业务务风险等等流程风险险是指交易易流程中中出现错错误而引引致损失失的风险险，流程程包括如如：销售售、定价价、记录录、确认认、出货货/提供服务务等环节节。流程程风险也也包括合合规性风风险人为风险险概指因员员工缺乏乏知识和和能力、、缺乏诚诚信或道道德操守守而引致致损失的的风险系统风险险是指因系系统失灵灵、数据据的存取取和处理理、系统统的安全全和可用用性、系系统的非非法接入入与使用用而引致致损失的的风险事件风险险是指因内内部或外外部欺诈诈、市场场扭曲、、人为或或自然灾灾害而引引致损失失的风险险业务风险险是指因市市场或竞竞争环境境出现预预期以外外的变化化而引致致损失的的风险，，所涉及及的问题题包括市市场策略略、客户户管理、、产品开开发、销销售渠道道和定价价等领域域操作风险险31【发家史】【顶峰】【祸起】【内幕】【终结】1985-1992：前传1986年，大学学刚毕业业的唐万万新和其其朋友，，投资400元创办彩彩扩部，，当年挣挣了约60万元1988～1990年间，唐唐万新开开始四处处出手，，涉足各各个领域域，但是是，这些些尝试基基本以失失败告终终，一度度拖欠银银行及客客户资金金180万余元1991年，唐万万新一度度成为新新疆最大大的电脑脑散件供供应商，，才基本本挽回此此前亏损损德隆之发发家史直到1992年，唐万万新大体体上是一一个屡挫挫屡奋、、屡奋屡屡挫的个个体户1992年在西安安，他们们包销黄黄河机器器厂、国国棉五五厂厂的股票票。然后后再在新新疆等地地以1倍或2倍的价价格出手手。这给给唐万新新带来了了千万财财富”1992年，新疆疆德隆实实业公司司、新疆疆德隆房房地产公公司注册册成立，，德隆进进入娱乐乐、餐饮饮和房地地产投资资领域1994年开张的北北京JJ歌舞厅，至至1997年赚了3000多万元。1994年注册资本本1亿元人民币币的新疆德德隆农牧业业有限责任任公司成立立，并由此此获得了地地方政府的的认可和支支持1994年，唐万新新通过国债债回购业务务，先后向向海南华银银国际信托托投资公司司、中国农农村发展信信托投资公公司融资3亿元。1992-1995：德隆起点点德隆之发家家史正是这3亿元资金，，让唐万新新的产业整整合、战略略投资的理理念，得以以生根、发发芽2002年11月，新疆德德隆董事局局主席唐万万里当选中中华全国工工商业联合合会副主席席，德隆““去草莽化化”成就达达到顶峰。。2003年，唐氏兄兄弟位居《财富》杂志中国百百富榜第25名，拥有财财富19亿元。德隆隆旗下控制制的五个上上市公司其其总流通市市值超过200亿元。德隆之顶峰峰德隆着力将将自己刻画画为民营企企业代表的的目的以民营企业业不获平等等准入为由，敦促促有关方面面为德隆所谓金融融混业宏图图开门大树下面好好乘凉可将德隆的的阴暗面埋埋在民营企业““原罪”之之中2001年这是德隆隆公关攻势势最猛的一一年，也是是其危如累累卵的一年年。唐万新唐万里2001年初，金新新信托旗下下融资网络络与客户签签订的委托托理财总余余额为143亿元2001年一季度金金新信托即即发生挤兑兑风波，挤挤兑风波发发生了三四四起，到年年底，需要要兑付的资资金缺口为为41亿元2001年4月，德隆国国际全体董董事商量如如何处置金金新信托。。七人主张张金新信托托“破产””，惟唐万万新一人坚坚持要“救救”。董事事会最终通通过了唐万万新的策略德隆之祸起起德隆已经危危如累卵唐万新最后后的疯狂开开始了全员动员，，以收购金金融机构为为第一急务务。收购新新的金融机机构，扩大大委托理财财规模，以以保证资金金流不断2002-2003：“金融控控股”的表表象与真相相德隆体系中中的金融机机构在2001年以前仅有有4家，至2004年4月危机总爆爆发之时，，德隆体系系控股及参参股的金融融机构已达达21家随着金融机机构不断纳纳入囊中，，唐万新形形成了金融融混业经营营并迈向金金融产品综综合服务商商的战略构构想，其途途径则是整合德隆旗旗下金融资资产为金融融控股公司司从2002年1月2日到2004年4月15日，唐万新新亲自坐镇镇上海友联联“头寸会会”，以解解决兑付危危机中之最最危急的问问题。唐万万新为德隆隆下达的2004年融资计划划达到了256亿元。这也也是德隆的的最后一个个融资计划划。德隆之内幕幕2002年元旦前夕夕，金新信信托退出北北京。从2001年10月，唐万新新开始了他他所称的长长达两年半半的“救火火”，实现现唐万新计计划、替代代金新信托托核心地位位的新平台台，是上海海友联统一部署德德隆体系对对于金融机机构的收购购整合旗下金金融机构的的委托理财财业务实行集权控控制、实现现高效、规规模宏大的的“融资””计划功能在唐万新的的供述中，，他始终认认为肇始于于2000年底的中科科创事件，，以及2001年4月郎咸平的的文章《德隆黑幕》是德隆危机机的源头。。他认为，，这二者都都直接影响响了德隆的的形象，造造成了金新新信托的挤挤兑风波，，导致41亿黑洞无法法兑付。关关于金新早早期的41亿元黑洞的的形成原因因，他承认认，是由于于大量资金金投入到股股市，买入入了‘老三三股’，而而后续业务务又未能及及时跟上。。德隆之内幕幕唐万新后来来和早期最最不同的地地方，在于于他已经有有了自己的的标杆———“老三股”，，并打出了了通过“老老三股”实实现产业整整合的旗号号。或许正正是因为如如此，当金金新信托危危机，他力力排众议，，不退反进进，最终欲欲罢不能，，直至黄粱粱梦灭产业的梦想想，最终成成为流沙上上的帝国2004：终局2004年1月开始至其其后的三个个月，“老老三股”股股价持续阴阴跌，节节节向下。唐唐万新再也也无力回天天。4月3日，是唐万万新40岁的生日。。他选择在在这一天最最后摊牌。。2004年4月13日，清算日日到来。德德恒证券、、中富证券券以及德隆隆系坐庄的的机构，开开始疯狂抛抛售“老三三股”股票票。到期的的与未到期期的客户全全部要求兑兑付，德隆隆的资金链链彻底断裂裂。5月28日，唐万新新失踪，后后被证实出出走某海外外岛国。2004年7月18日，出走海海外的唐万万新回到北北京自首，，为整个故故事平添了了几分“悲悲情英雄””色彩。2006年1月19日，建建国以以来最最大的的金融融证券券案件件德隆隆主案案在武武汉正正式开开庭审审理。。20日下午午17时40分左右右，涉涉嫌非非法吸吸收公公众存存款450亿元操操纵证证券交交易价价格非非法获获利98．61亿元的的德隆隆系列列案主主案一一审在在武汉汉中院院结束束。德隆之之终局局那么，，德隆隆事件件后，，留给给中国国企业业的反反思是是什么么？投资战战线过过长，，非相相关多多元化化投资资严重重缺少对对金融融风险险的评评估和和控制制银行的的经营营机制制存在在问题题资金结结构与与产业业结构构不匹匹配由德隆隆折戟戟带来来的民民企危危机让我们们回顾顾一下下德隆隆事件件的原原由：：从三株株、巨巨人到到德隆隆——中国企企业大大起大大落的的相同同轨迹迹“先天天不足足”是是民营营企业业的一一个基基本经经济特特征，，中国国的民民营企企业不不仅总总体上上运营营管理理水平平很低低，资资产的的总体体质量量也较较差。。许多多民营营企业业设立立之初初就不不规范范，在在经营营过程程中出出于经经营规规模、、融资资贷款款、设设法避避税、、转移移利润润、资资金腾腾挪、、逃避避风险险等需需要，，形成成了机机构众众多、、资本本虚置置、股股权结结构混混乱、、债权权债务务关系系复杂杂等制制约企企业发发展、、导致致衰败败危机机的问问题。。企业在在成长长初期期为生生存而而采取取的许许多急急功近近利的的行为为，必必然成成为在在某一一阶段段、某某一时时点、、某种种环境境下企企业发发展的的障碍碍和危危机诱诱发因因素。。在近年年不断断倒下下以及及一些些早已已风光光不在在、勉勉强维维持的的企业业中，，我们们针对对德隆隆、巨巨人、、三株株三家家企业业的关关键数数据作作了一一个基基本情情况的的比较较：企业名称存在时期快速成长时间衰落时间爆发诱因主要根源德隆1986—2004（18）1992--200360天资金链崩断疯狂资本扩张巨人1989—1997（8）1990--1995半年资金链断裂盲目多元扩张三株1994—2001（7）1995--1997一年现金流干涸高速市场扩张表一：：三家家企业业基本本情况况比较较表二：：三家家企业业基本本结构构比较较企业名称经营业务管理团队管理模式资金运作手段资源运做能力德隆金融/证券/产业精英团队治理结构股市融资/国债投机/地下融资全局失控巨人电脑/房地产/保健品知识团队半军事化销售回款预售楼花投资失控三株保健品营销团队家族管理销售回款市场失控从以上三三家企业业的对比比中，我我们可以以观察到到基本共共同的规规律。尽管关于于德隆，，人们能能够历数数其创造造的经济济概念：：产业整整合，全全球并购购，资产产共享、、资产改改善、资资产创立立、资产产裂变等等等。但但从上面面的分析析比较，，以及逐逐渐被披披露的德德隆违规规操作、、商业投投机以及及地下圈圈钱等许许多黑幕幕，我们们可以看看出，德德隆毕竟竟没有超超越“草草莽”民民企的旧旧臼。用用一位政政府官员员的话来来讲：德德隆的模模式，最最独特的的地方不不过是德德隆一直直在大规规模高成成本地融融资，以以钱开路路。这种种模式必必然是成成也是钱钱，败也也是钱。。立业才是是根本，，民企做做大了，，必然面面临更多多的选择择，而且且很多都都有很好好的回报报率，但但是风险险也很大大，所以以这时就就应该首首先做稳稳，要耐耐住寂寞寞，要抵抵抗诱惑惑。如果果旧的产产业衰退退无法挽挽回，企企业应寻寻求新的的产业机机会弥补补。反思一：：民企要要抗“诱诱惑”耐耐“寂寞寞”反思二：：规范运运作是关关键美资投行行CFA郑新刚认认为，德德隆事件件值得深深思，它它几乎涉涉及了金金融系统统的大部部分运作作，违规规操作涉涉及很多多环节，，上市公公司、券券商都在在其中。。为什么么还会出出问题呢呢?说明整个个体系的的规范运运作还是是没有建建立，才才给“德德隆们””有可乘乘之机。。著名学者者郎咸平平称，德德隆模式式不可能能持久，，因为它它根本上上违背了了客观规规律。德德隆问题题的原因因在于德德隆透过过类金融融控股公公司，结结合产业业与金融融资本的的发展模模式和多多元化经经营策略略的失误误。资金金链条的的紧张是是其发展展模式和和经营策策略的必必然结果果，外部部金融环环境的变变化只是是德隆问问题爆发发的催化化剂而已已。反思三：：制度建建设亟需需完善从政策角角度来看看，民企企如何定定位?从发展方方向看，，民企到到底应该该选择怎怎样的适适合自身身资本实实力和科科技水平平的道路路，民企企应该全全面反思思。说到到底德隆隆是在盛盛名之时时在银行行业呼风风唤雨，，最后在在风险无无法控制制时消失失于无形形。这类类教训在在中国过过去十多多年改革革中非常常多，完完善制度度建设比比关注德德隆事件件更重要要，有了了好的制制度，可可以培养养更多的的大型民民企，也也可以避避免更多多的德隆隆出事。。德隆模式式的最核核心思想想是“产产业整合合”，早早期的德德隆的确确也是这这样做的的：先控控股一家家上市公公司，通通过这个个窗口融融资，投投入产业业发展，，提高公公司业绩绩，然后后再融资资进入下下一个循循环。可可以说这这是一种种资金利利用率非非常高的的运营手手法，通通过杠杆杆作用充充分利用用资本市市场的融融资功能能来壮大大自己。。只是由由于民营营企业的的天然局局限性，，使其对对宏观政政策面的的把握存存在天生生的不足足。同时时，由于于其在产产业整合合上步子子迈得太太快，战战线拖得得太长，，一些做做法太理理想化，，才导致致了德隆隆的失败败。如果果企业在在产业整整合中能能够较好好地把握握宏观政政策面，，且更理理性一些些，未必必不能成成功，所所以，不不能因德德隆失败败，我们们就全盘盘否定产产业整合合这一模模式。给中国企企业的启启示1．产业整整合模式式本身并并不是一一个不可可以探索索的模式式实业与金金融毕竟竟性质不不同，产产业整合合效益的的速度，，总体上上说无法法跟得上上金融扩扩张的速速度。因因此，这这就产生生了结构构性的差差异。为为了达到到平衡，，不仅需需要横向向的、内内容方