公司财务管理基础

2023/1/25第一篇公司财务管理基础

Chap.1财务管理概述Chap.2价值与风险Chap.3证券估价Chap.4财务分析与财务计划2023/1/25第一章公司财务管理概述本章主要讲授财务管理的基本概念和基础理论，涉及到财务管理的许多理论问题。本章内容涉及教材第1章。教材中涉及该章的内容过于薄弱，不能满足全日制本科学生的知识要求，所以，我们会补充一些内容。我们对本章结构作出如下安排（分三节）：公司财务管理的概念(什么是财务管理?)财务管理的目标与内容(财务管理是干什么的?)财务管理的基础(财务管理如何做?)2023/1/25第一节财务管理的概念公司财务管理的含义财务管理与相关概念的关系财务管理在企业管理中的地位2023/1/25一、公司财务管理的含义引子：从Finance谈起－Finance的含义是什么？财务？金融？财政？是名词含义，复数为“资金”动词含义是什么？为……筹措资金“Financing”意思为“筹资”，或者“理财”2023/1/25西方学者认为，Finance包括三个领域（见教材P4－5）货币与资本市场投资财务管理其中，财务管理是一个最为宽泛的领域（工商企业、银行、事业单位、政府部门）。我们会计学专业所学的Finance为“公司财务”，CorporateFinance。即：财务管理2023/1/25Financialmanagement的细分：PublicFinanceCorporateFinancePersonalFinanceCommercialBankFinance“财务”与“金融”，中文是不同概念，英文很难区分。FinancialAccounting?InternationalFinance?2023/1/25什么是公司财务管理？先看一个例子：

假如你要新建一个企业需要机器设备、厂房等（长期资产投资，譬如100万元）还需要购买原材料等（流动资金，譬如60万元总共需要160万元。如何筹集呢？假如你自己投资70万元。还差90万元，怎么办呢？假如你向银行长期借款50万，短期借款40万问题解决了。这个过程就是就是财务管理（对照资产负债表）。2023/1/25上述案例放入资产负债表模型中，就构成了Ross对公司理财的认识：(教材2.1图2-1）流动资产货币资金、应收账款、存货等长期资产固定资产、无形资产、长期投资等流动负债短期借款、应付账款、应交税金等长期负债长期借款、应付债券等所有者权益实收资本等资金占用（160万元）资金来源（160万元）净营运资本60万元100万元50万元40万元70万元2023/1/25Ross通过资产负债表模型，形象地说明了公司理财研究的三个问题：（教材P1.1.1）公司应该投资于什么样的长期资产？涉及资产负债表左边。理财学中使用资本预算和资本支出来描述这些长期资产投资与管理过程。公司如何筹集资本支出所需要的资金？涉及资产负债表的右边。这一问题又设计到资本结构，即公司短期及长期负债与股东权益的比例。2023/1/25公司应该如何管理其经营中的现金流量？即营运资本管理。涉及资产负债表的上方。首先，经营现金流入量与流出量在时间上不匹配；其次，经营现金流量的数额和时间都具有不确定性，很难准确把握。从资产负债表角度看，现金流量的短期管理与净营运资本有关。从财务管理角度看，短期现金流量是由于现金流入量与现金流出量之间不匹配所引起的，属于短期财务问题。2023/1/6国外外学学者者对对公公司司财财务务管管理理的的定定义义还还有有其其他他看看法法，，譬譬如如：：财务务管管理理是是围围绕绕创创造造财财富富与与决决策策而而展展开开的的。。财财务务决决策策问问题题包包括括：：何何时时推推出出新新产产品品，，何何时时投投资资新新资资产产，，何何时时更更替替现现有有资资产产，，何何时时从从银银行行借借贷贷，，，，何何时时发发行行股股票票和和债债券券，，何何时时给给客客户户提提供供信信贷贷，，应应保保留留多多少少现现金金等等（（参参：：DavidF.Scott,JohnD.Martin,J.WilliamPetty,ArthurJ.Keown著著：：《《现现代代财财务务管管理理基基础础》》第第8版版，，清清华华大大学学出出版版社社，，2004年年版版））。。财务管管理包包括所所有影影响公公司财财务的的企业业决策策，公公司财财务决决策分分为三三个部部分：：投资资决策策、筹筹资决决策和和股利利决策策（参参：AswathDamodaran:《公公司财财务——理论论与实实务》》，中中国人人民大大学出出版社社，2001年年版））。……我国学学者对对财务务管理理的传传统认认识财务活活动———财财务关关系———财财务管管理2023/1/6（一））公司司财务务活动动企业财财务活活动就就是指指企业业再生生产过过程中中资金金的筹筹集、、运用用与分分配活活动。。对财务务活动动的认认识：：资金运运动论论本金论论价值管管理论论资产管管理论论现金流流管理理论2023/1/6对资金的的认识资金与货货币（现现金）资金有货货币形态态（现金金），也也有非货货币形态态资金是企企业生产产经营过过程中各各种资产产的价值值（货币币）表现现（价值值形态））资金的特特点经营性周转性垫支性补偿性营利性2023/1/6企业财务务活动引引起地资资金运动动主要表表现在四四个方面面：筹资引起起的财务务活动；；投资引起起的财务务活动；；经营引起起的财务务活动；；分配引起起的财务务活动。。可以用马马克思经经济学予予以解释释。G———W———G’’2023/1/6（二）公公司财务务关系所谓财务务关系，，就是指指企业在在组织其其财务活活动过程程中，与与各个不不同利益益主体之之间发生生的经济济利益关关系企业财务务管理主主要表现现为七个个方面：：企业同所所有者的的财务关关系；企业同债债权人的的财务关关系；企业同被被投资单单位的财财务关系系；企业同债债务人的的财务关关系；企业内部部各单位位的财务务关系；；企业同职职工的财财务关系系；企业同国国家（税税务机关关）的财财务关系系。2023/1/6上述各种种财务关关系均表表现为资资金收支支关系。。企业财务务关系可可以用契契约理论论和委托托代理予予以解释释从契约理理论看，，企业是是不同利利益主体体的集合合体，是是“契约约的组合合”。（（教材1.4.4）企业所有者国家（税务机机关）债权人债务人职工被投资单单位2023/1/6代理问题题与公司司控制（（教材1.4））代理关系系））：只要要一个人人（委托托人）雇雇佣另外外一个人人（代理理人）代代表他的的利益，，就存在在代理关关系。如如股东（（所有者者）与管管理层（（经营者者）之间间的关系系。代理问题题））：委托托人与代代理人的的利益之之间存在在着冲突突代理成本本：委托人人与代理理人之间间利益冲冲突成本本。间接代理理成本（（教材1.4.2）直接代理理成本。。有两种种类型：：（1.4.2）有利于管管理层但但耗费股股东成本本的公司司支出因监督管管理层行行为的需需要而发发生的费费用公司控制制：（教教材1.4.3）还需需注意大大股东与与中小股股东从委托代代理理论论看，委委托代理理关系主主要分为为以下层层次：所有者（（委托人人）与经经营者（（受托人人）经营者（（委托人人）与中中层管理理者（受受托人））债权人（（委托人人）与企企业（受受托人））委托人与与受托人人的利益益既有一一致性，，又有矛矛盾。2023/1/6在上述委委托代理理关系中中，所有有者与经经营者的的关系最最为基础础，他们们之间既既有一致致性，又又有矛盾盾。（参））一致性。。企业做做强，蛋蛋糕做大大。所有者获获得高收收益；经营者实实现自我我价值，，且在有有效的激激励机制制下，获获得较多多报酬。。矛盾。主主要表现现为目标标函数不不一致和和利益不不对等（（见下页页）。2023/1/6目标函数数不一致致股东追求求股东财财富最大大化经营者追追求个人人效用最最大化，，具体表表现：增加报酬酬：包括括物质的的和非物物质的（（工资、、奖金，，提高荣荣誉和社社会地位位等）增加闲暇暇时间（（有时与与增加报报酬的要要求矛盾盾）避免风险险利益不对对等经营者承承担风险险，而企企业收益益（含无无风险报报酬和风风险报酬酬）大多多归所有有者在经营者者与所有有者的博博弈中，，谁处于于强势地地位？2023/1/6在此情况下，，经营者往往往背离股东目目标追求规模最大大道德风险逆向思维经营者能够为为所欲为吗？？不行。因为为有制约：一一方面来自股股东；另一方方面来自外部部威胁：股东防止经营营者背离股东东目标（胡罗罗卜加大棒））监督——由于信息息不对称，经经营者了解更更多信息。避避免“道德风风险”和“逆逆向思维”的的出路是股东东获取更多的的信息，对经经营者进行监监督。监督需需要成本，可可以利用外部部审计的力量量（防“小偷偷”）。激励——采取激励励报酬计划，，使经营者分分享企业增加加的财富，鼓鼓励他们采取取符合企业最最大利益的行行动。但激励励会增加股东东的成本。解聘。即教材材1.4.3中，委托书书争夺战（proxyfight）；外部威胁：教教材1.4.3中，接管管（takeover，，被并购。））2023/1/6另一个重要的的财务关系（（委托代理关关系）是企业业（股东）与与债权人之间间的关系。一致性企业做强，蛋蛋糕做大，双双方均受益（（债权人在本本金安全条件件下获得利息息；股东增加加了财富）。。矛盾目标函授不一一致企业借款的目目的是用于赢赢利性项目，，追求股东财财富最大化债权人追求按按期收回本金金，并获得约约定的利息收收入。地位不等。2023/1/6在股股东东与与债债权权人人的的博博弈弈中中，，谁谁处处于于强强势势地地位位？？贷款款前前：：债债权权人人（（银银行行））预预知知资资金金风风险险，，并并把把这这种种风风险险的的相相关关报报酬酬纳纳入入利利率率之之中中，，转转嫁嫁给给企企业业（（股股东东））。。贷款款后后：：借借款款合合同同一一旦旦成成为为事事实实，，资资金金到到了了企企业业，，债债权权人人就就失失去去了了控控制制权权，，股股东东可可以以通通过过经经营营者者为为自自身身利利益益而而伤伤害害债债权权人人利利益益，，常常用用方方式式为为：：不经债权权人同意意，投资资于比债债权人预预期要高高的新项项目。成成功或者者失败，，收益于于风险对对企业或或债权人人有何影影响？股东为了了提高利利润，不不征得债债权人同同意迫使使管理当当局发行行新债，，致使旧旧债券的的价值下下降，旧旧债权人人因此而而蒙受损损失。2023/1/6股东能否通过过经营者来盘盘剥债权人的的利益呢？教教材上的观点点是“不能””，你同意吗吗？债权人为了防防止自身利益益被伤害，采采取：寻求立法保护护。如破产时时优先接管，，优先股东分分配剩余财产产等。在借款合同中中加入限制性性条款。发现公司有剥剥夺其财产意意图时，拒绝绝进一步合作作，不再提供供新的贷款或或者提前收回回贷款。还有一个重要要委托代理关关系是经营者者与下属管理理者（财务经经理等）主要是授权与与监督2023/1/6在企企业业财财务务关关系系中中，，还还要要特特别别注注意意企企业业与与国国家家的的关关系系企业业的的义义务务纳税税守法法经经营营承担担社社会会责责任任政府府保护护企企业业合合法法经经营营适时时税税率率政府府与与企企业业的的博博弈弈税务务筹筹划划与与税税收收监监管管税收收政政策策与与企企业业自自身身的的检检讨讨：：追追求求和和谐谐2023/1/6（三）公司司财务管理理财务管理简简单地讲就就是指公司司组织财务务活动、协协调财务关关系全面认识财财务管理应应考虑以下下几个方面面：财务管理的的主体：所所有者财务务、经营者者财务、财财务经理财财务、债权权人财务财务管理的的客体及内内容：资金金财务管理的的依据：外外部法规和和内部法规规财务管理的的目的：提提高经济效效益2023/1/6财务管理的的定义（西西方教材中中一般不做做特别定义义）：公司财务管管理是公司司管理的一一个重要组组成部分，，它是公司司财务管理理者根据财财经法规制制度，按照照财务管理理原则，组组织企业财财务活动，，处理财务务关系，以以提高经济济效益的的的一项经济济管理工作作。财务管理的的实质公司司管理的一一个组成部部分，其任任务是组织织公司的财财务活动，，协调公司司的财务关关系财务关关系公司财务务管理的的基本特特征主要要表现为为：价值管理理综合管理理2023/1/6二、财务管理理与相关概念念的关系财务管理与财财务会计财务管理与管管理会计财务管理与财财政财务管理与金金融2023/1/6（一）财务管管理与财务会会计财务管理与财财务会计的关关系，就是人人们一般认识识上的“财务务与会计”的的关系。二者者既有联系，，又有区别。。财务管理与财财务会计的联联系：均属于价值管管理的一种形形式会计核算要遵遵守财务管理理制度的要求求财务管理要利利用会计所提提供的信息2023/1/6财务务管管理理与与财财务务会会计计的的区区别别：：职能能不不同同。。财务务会会计计的的职职能能是是什什么么？？财务务管管理理的的职职能能：：资资金金运运营营筹资资（（融融资资））职职能能；；投资资职职能能；；收益益分分配配职职能能。。工作作内内容容不不同同工作作范范围围不不同同程序序与与方方法法不不同同对人人员员知知识识结结构构的的要要求求不不同同2023/1/6（二二））财财务务管管理理与与管管理理会会计计财务务管管理理与与管管理理会会计计的的关关系系非非常常密密切切，，以以致致于于难难以以完完全全分分开开。。事事实实上上，，它它们们之之间间也也是是既既有有联联系系，，又又有有区区别别。。联系理论上上实务上上区别职能不不同财务管管理的的职能能？管理会会计的的职能能？涉及范范围不不同。。财务务管理理不是是只靠靠财务务人员员就能能做好好的，，而管管理会会计是是会计计的延延伸，，是会会计人人员的的职责责。2023/1/6附：关关于大大财务务观会计家家族：：会计计两大大分支支———财务务会计计与管管理会会计管理会计财务会计管理会计成本会计税务会计会计家族财务会计(簿记\出纳)2023/1/6财务家家族：：尽管管在理理论上上，财财务与与会计计是不不同的的概念念，但但在实实务中中，人人们往往往持持有““大财财务观观”，，对二二者不不作区区分。。内部审计财务管理管理会计财务会计大财务观大会计观2023/1/6（三））财务务管理理与财财政联系：：都是对对收支支活动动进行行管理理区别：：主体不不同客体不不同目的不不同方法不不同2023/1/6（四）财财务管理理与金融融在国外Finance包含了了“财务务”与““金融””。金融分为为宏观金金融和微微观金融融。财务属于于微观金金融，即即企业内内部的金金融。公司财务务管理与与金融的的关系可可以看作作是内部部金融与与外部金金融的关关系。2023/1/6（五）财财务管理理与企业业管理公司管理理包括生生产管理理、营销销管理、、人力资资源管理理、财务务管理等等财务管理理与公司司管理的的关系属属于包含含关系公司管理财务管理2023/1/6三、财务管理理的产生与发发展及其在企企业管理中地地位的演变教材P6在““新世纪财务务管理”的开开始一段，简简单地描述了了财务管理学学内容的发展展历程。“企业财务管管理”首先产产生于西方，，大致经历了了六个阶段：：企业产生初期期至产业革命命；产业革命至20世纪30年代初；20世纪30年代至50年代；20世纪50年代至70年代；20世纪70年代至90年代；20世纪90年代之后。。2023/1/6NO.1：企企业的出现与与早期的财务务管理（资本主义初初期）资本主义社会会之前有“企企业”吗？企企业作为生产产经营的组织织形式，出现现于资本主义义初期。当时时企业的特征征：企业主要形式式是：独资企企业和合伙企业规模小、、经营单一所有权与经营营权两权合一一管理没有分工工在当时的条件件下，企业没没有独立、专专门的财务管管理机构。早早期的企业有有财务管理工工作吗？我们再重新看看一下本节开开头的一个例例子：2023/1/6假如你要新建建一个企业需要机器设备备、厂房等（（长期资产投投资，譬如100万元））还需要购买原原材料等（流流动资金，譬譬如60万元元总共需要160万元。如如何筹集呢？？假如你自己投投资70万元元。还差90万元，怎么么办呢？假如你向银行行长期借款50万，短期期借款40万万问题解决了。。这个过程就就是财务管理理（对照资产产负债表）。。2023/1/6Ross通过过资产负债表表模型，形象象地说明了公公司理财研究究的三个问题题（前面已经经讲过）。现在再来看早早期企业，上上述活动都有有吗？答案应当是肯肯定的。但是是，早期财务务管理独立吗吗？可见，企业一一出现，就有有财务管理活活动，但早期期财务管理没没有独立出来来，只能说财财务管理尚处处于孕育阶段段。2023/1/6NO2：：财财务务管管理理职职能能的的独独立立及及其其附附属属地地位位（产产业业革革命命－－20世世纪纪30年年代代初初期期））独立立的的公公司司财财务务管管理理工工作作什什么么时时候候产产生生的的？？产产生生于于工工业业革革命命时时期期工业业革革命命的的特特征征：：机机器器劳劳动动代代替替手手工工劳劳动动，，极极大大地地提提高高了了产产品品质质量量和和劳劳动动生生产产率率。。逐利动机机驱使企企业扩张张市场不存存在问题题。发展展空间很很大，以以产定销销。制约企业业发展的的“瓶颈”：制约企企业发展展的是““‘生产产”问题题。当时时生产技技术与设设备不存存在问题题，“瓶颈””是“资资金缺乏乏”。2023/1/6企业突突破瓶瓶颈的的办法法就是是面向向市场场“筹筹措资资金””（Financing)，，以适适应生生产扩扩张之之需。。当时，，现代代银行行已经经出现现，社社会上上也存存在闲闲散资资金。。因此，，企业业组织织专门门人员员负责责筹资资，独独立的的财务务管理理工作作应运运而生生。这时的的财务务管理理工作作主要要是““筹资资”（（有人人称此此时的的财务务管理理为““外部部管理理”）），为为生产产经营营服务务。财财务管管理在在企业业中处处于““附属属”地地位。。2023/1/6看来财务管管理不是产产生于会计计，而是产产生于企业业的“融资资”。早期的财务务管理就是是“融资””“Finance”随着财务工工作的开展展，出现了了财务管理理理论，1897年年格林出版版《公司财财务》。早期的财务务管理是外外部管理，，只管筹资资，而不管管资金的使使用。这种种管理会带带来什么结结果？可能会带带来资金金使用的的浪费（（后面分分析）。。2023/1/6NO3：财务务管理地位的的提升（20世纪30年代－50年代）背景：1929－1933年资本主主义世界的““经济危机””宣告了“以以产定销”经经营方式的破破产。经济危危机的特征及及其危害：主要特征：有有效需求不足足，生产相对对过剩。危害：对社会会、企业、个个人均带来灾灾难。对经济危机成成因的解释列宁在《帝国国主义论》中中的解释西方学者的解解释：主要在在企业经营、、会计、财务务等三个方面面2023/1/6西方学者对29－33年年经济危机成成因的解释企业经营方面面，生产导向向，以产促销销；会计方面，信信息误导；财务方面，资金使用浪浪费，使用效效率低下用资者不考虑虑资金的来源源。不当家不知知柴米贵。筹资者不管资资金的使用。缺乏资金监监管。2023/1/6针对这这一情情况，，西方方采取取了相相应的的措施施：企业经经营方方面，，提出出“营销导导向”。会计方方面，，美国国在危危机后后陆续续颁布布“证券法法”和“证券交交易法法”，要求求用“公认会会计原原则”（会计计准则则）规规范会会计信信息。。财务方方面：：提出“由外部部走向向内部部”，财务务人员员不仅仅要负负责资资金筹筹集，，而且且要监监督资资金使使用。。财务管管理工工作逐逐步发发展到到包括括筹资资、投投资、、收益益分配配、营营运资资本等等资金金运动动的全全过程程的管管理。。2023/1/6到了20世世纪50年年代，，公司司财务务管理理的基基本框框架形形成，，企业业中出出现营营销管管理、、生产产管理理、财财务管管理三三足鼎鼎立的的局面面（有有人将将其称称之为为“企企业管管理的的三大大支柱柱”））。财务管管理理理论逐逐步深深入。。到20世世纪50年年代，，有关关筹资资、投投资（（资本本预算算）、、营运运资本本管理理、收收益分分配管管理的的基本本技术术与方方法已已经建建立，，可称称之为为“传传统财财务理理论””。同时，，随着着企业业经营营国际际化的的发展展，出出现国国际理理财。。2023/1/6NO4：财财务管管理稳稳定发发展时时期（20世纪纪50－70年年代））背景：：“二二战””后，，西方方国家家经济济进入入恢复复和发发展时时期，，企业业经营营进入入“营营销导导向””阶段段，营营销管管理、、财务务管理理、生生产管管理成成为企企业管管理的的三大大支柱柱。这一阶段段，公司司财务管管理的基基本框架架已经确确立，财财务管理理工作向向纵深发发展，一一些现代代财务管管理的新新技术、、新方法法用于财财务管理理实践，，譬如投投资决策策的贴现现分析方方法、财财务危机机预警方方法等。。随着财务务管理工工作的发发展与完完善，财财务管理理理论与与方法同同步发展展。20世纪纪50年年代以前前，财务务管理理理论的内内容主要要是与财财务管理理工作（（筹资、、投资、、收益分分配等））直接相相关的方方法与技技术。到到了20世纪50年代代，目前前本科《《财务管管理》教教材中的的绝大部部分内容容都已经经成型。。2023/1/6自20世纪纪50年代代开始，随随着现代经经济学、现现代数学与与统计学应应用到财务务学研究领领域，出现现了许多成成果，产生生了现代财务理理论（注：有人人认为财务务理论产生生于20世世纪50年年代，我们们不认同这这种观点。。主要是人人们对“财财务理论””概念的认认识不同））。50年代——70年代代是公司财财务理论发发展的“黄黄金期”，，出现了多多项标志性性成果，主主要有：资本结构理理论资产组合理理论资产定价理理论有效市场理理论信号模型理理论……2023/1/6NO5：财财务导向的的出现时期期（20世纪纪70年代代－90年年代）背景：20世纪70年代西方方社会经济济进入“滞滞胀阶段””，表现：：一方面“通货货膨胀”；另另一方面“经经济停滞”滞胀悖论：经经济学的解释释（凯恩斯经经济学的破产产）滞胀条件下企企业的困境经济停滞—销销售困难（产产品难以卖出出）—降价是是一个重要的的促销手段。。通货膨胀—产产品成本上升升—价格难有有下降空间。。2023/1/6企业破解困境境的对策。坏坏事里面有好好事生存和逐利动动机促使企业业必须破解困困境，否则必必死无疑。企业破解困境境只能：要么提高劳动动生产率，大大幅度降低成成本（以弥补补通货膨胀带带来的损失）），取得竞争争优势；要么“创造顾顾客”，生产产出符合顾客客需求的“新新产品”。上述两项均需需要通过“科科技创新”来来实现。同时时“科技创新新”是一个不不断循环的过过程（见下页页）：2023/1/6当个别企企业通过过“科技技创新””，提高高了劳动动生产率率，或者者创造出出“新产产品”，，则能够够取得竞竞争优势势；当许多企企业都提提高了劳劳动生产产率，或或者“新新产品””已经被被大多数数企业所所生产时时，企业业就失去去了竞争争优势。。为了取取得竞争争优势，，企业就就需要进进一步““科技创创新”。。科技创创新的的直接接结果果是：：提高了了产品品质量量和劳劳动生生产率率；新产品品的不不断出出现；；产品生生命周周期缩缩短；；这种结结果对对企业业来讲讲，是是好事事还是是坏事事？2023/1/6“滞胀胀”时时期企企业科科技创创新的的结果果，对对企业业经营营的影影响：：关注科科技创创新，，加大大科技技投入入，力力争取取得竞竞争优优势。。由于竞竞争的的压力力，企企业需需要不不断转转产（（新行行业或或新产产品）），以以求生生存与与发展展。这这样，，势必必会使使企业业生存存环境境和经经营过过程中中的不不确定定性因因素大大大增增多，，从而而导致致企业经营风风险增大。企业为了分分散风险，，需要多元元化投资（（不要把鸡鸡蛋放在一一个蓝子里里面）。对投资者而而言，面对对眼花缭乱乱的竞争市市场，他们们越来越不不熟悉企业业的的产品品和生产情情况，他们们关注的重重点由过去去对生生产产经经营营情情况况的的关关注注转变变为为对价价值值增增值值的的关关注注，即即要要求求经经营营者者担担负负资资本本保保值值增增值值的的责责任任，，在在这这种种情情况况下下，，就就必必须须给给经经营营者者更更多多的的决决策策权权。。对经经营营者者而而言言，，更更为为关关注注““价价值值管管理理””。。2023/1/6财务导向观念念的确立前面讲述的““滞胀时期企企业科技创新新的结果对企企业经营的影影响”中所涉涉及的分散投投资、保值增增值、价值管管理等问题，，实质上属于于公司财务管管理问题。随着上述问题题的重要，财财务管理在企企业中的地位位“凸现”，，有人提出了了公司管理进进入了“财务务导向”阶段段。产品运营生产导向——营销导向——财务导向资本运营2023/1/6财务导导向阶阶段企企业经经营的的特征征（参参见：：王平平，《《财务务导向向论》》）：：财务问问题是是企业业经营营的关关键，，所有有重大大经营营问题题，都都与财财务有有关。。财务管管理在在企业业中处处于核核心地地位（（有些些学者者认为为，财财务导导向并并不是是“以以财务务管理理为中中心””），，财务务部门门（CFO）在在企业业中处处于重重要地地位，，企业业所有有重大大经营营决策策都由由财务务部门门参与与。资本运运营，，追求求两种种利润润经营利利润财务（（金融融）利利润2023/1/6对财财务务导导向向的的正正确确认认识识：：财务务导导向向是是企企业业发发展展到到比比较较高高级级阶阶段段中中的的一一种种选选择择；；财务务导导向向并并不不否否定定生生产产、、营营销销问问题题的的重重要要性性；；企业导向向的选择择受外部部环境、、所在行行业、企企业发展展阶段与与规模、、企业战战略等多多种因素素影响，，决不能能一味强强调所有有企业都都要“财财务导向向”；在现代社社会，无无论何种种导向，，财务管管理在任任何企业业中都处处于重要要地位。。2023/1/6NO6：：网络化化与国际际化的理理财阶段段（20世纪90年代代之后））背景：经济全球球化与信信息化，，企业经经营的国国际化与与电子化化。新的管理理理论（（价值链链管理、、供应链链管理、、流程再再造等））的出现现及其应应用，公公司管理理水平的的提高。。公司财务务管理水水平的提提高手段的改改进：计计算机的的广泛应应用，引引起了公公司财务务管理““革命性性”地变变革；财务管理理信息系系统平台台的建立立与不断断完善、、提高：：不仅仅是是计算机机的应用用，更重重要的是是系统思思想。2023/1/6网络财务的出出现公司财务理论论的提升公司治理与控控制权理论实证研究方法法的推广面临新问题：：公司财务管理理实务中面临临许多需要研研究的新问题题，且层出不不穷，尤其是是网络财务问问题。公司财务理论论研究方面具具有广阔的研研究空间与会计、审计计相比，财务务管理理论尚尚显落后，缺缺乏完整理论论体系。同时在研究方方法方面目前前暴露出来的的缺陷实证研究不足足与过烂并存存规范研究萎缩缩、茫然无论财务管理理实务工作，，还是与理论论研究，都具具有你们发挥挥才能的广阔阔空间。2023/1/6我国企业财务务管理的产生生与发展古代：手工作作坊条件下，，虽然有朴素素的理财思想想，但没有现现代意义上的的企业财务管管理。辛亥革命后，，随着“企业业制度”在我我国的建立（（之前，我国国没有严格意意义上的“企企业”），出出现了财务管管理工作。1949年－－1979年年，计划经济济体制下的企企业财务管理理20世纪80年代，随着着市场经济体体制的逐步建建立西方财务管理理理论的引进进市场经济条件件下公司财务务管理的引进进与探索2023/1/620世纪90年代后，财财务管理逐步步与国际接轨轨。财务管理理念念的转变现代财务管理理方法、技术术的运用（如如现代财务分分析方法、投投资决策方法法的应用）“企业管理以以财务管理为为中心”的提提出从“武钢”谈谈起冶金部的研究究邯钢经验学界的讨论对“企业管理理以财务管理理为中心”的的认识：不能能“一刀切””，视自身情情况而定，考考虑：企业发展的不不同阶段企业所在的行行业企业的经营战战略2023/1/6第二节财财务管理的目目标与内容本节主要讲述述财务管理是是干什么的，，具体讲解以以下问题:财务管理的目目标财务管理的内内容一、财务管理理的目标教材1.3的的逻辑：从营营利性企业财财务管理的目目的是赚钱或或增加所有者者价值入手———可能的目目标——财务务管理的目标标的基本表述述——财务管管理目标的一一般表述可能的目标（（教材1.3.1）生存？避免财务困境境和破产？击败竞争者？？利润最大化？？成本最小化？？市场份额最大大化？公司当前股票票价值最大化化？这是否意味着凡事都应以是否有利于股东财富最大作为决策目标呢？接着，对增加加市场份额和和利润最大化化目标进行了了剖析增加市场份额额（1.3.1）利润最大化（（1.3.1）把上述目标归归纳为两种类类型：与获利能力有有关包括避免破产产、稳定性和和安全性，他他们关系到控控制风险的一一些方式指出这两类目目标的矛盾（（1.3.1）财务管理的目目标：基本表））为了实现现有有股票的每股股当前价值最最大化，即：：股票价值最最大化股票价值最大大化的合理性性（1.3.2）公司理财的定定义：对企业业决策和企业业股票价值之之间关系的研研究（1.3.2）公司财务管理理目标的一般般表述（适用用所有类型企企业）所有者权益的的市场价值最最大化（一般般教材为“企企业价值最大大化”，即““股东财富最最大化”）对财务管理目目标的认识我们主要讲授授以下三个问问题：财务管理目标标与企业经营营目标有关财务管理理目标的主要要观点对财务管理目目标的认识2023/1/6（一）财务务管理目标标与企业经经营目标的的关系教材上将企企业财务管管理目标与与经营目标标等同看待待。有人认为企企业目标是是生存、发发展、获利利，财务目目标则是企企业价值最最大化，即即股东财富富最大化。。我们认为：：企业经营目目标应当包包含财务目目标和非财财务目标。。非财务目标标就是社会会责任实现非财务务目标需要要建立“商商业伦理””企业财务目目标就是财财务管理目目标财务目标是是企业经营营目标的核核心和主要要部分2023/1/6（二二））有有关关财财务务管管理理目目标标的的主主要要观观点点盈利利。。通通俗俗地地讲讲就就是是赚赚钱钱。。利润润最最大大化化每股股盈盈余余最最大大化化企业业价价值值最最大大化化股东东财财富富最最大大化化相关关者者利利益益最最优优化化2023/1/61、观观点一一：盈盈利企业是是经济济组织织，当当然要要追求求盈利利。盈利作作为财财务管管理目目标没没有考考虑盈盈利的的大小小（只只要盈盈利，，就达达到了了财务务目标标？））2023/1/62、观观点二二：利利润最最大化化在理论论上，，对利利润最最大化化的认认识有有两种种解读读：一一是利利润越越大越越好；；二是是当边边际收收益等等于边边际成成本是是利润润最大大（微微观经经济学学原理理）。。有人认认为利利润最最大化化虽然然对企企业财财务管管理具具有导导向作作用，，但是是存在在以下下缺陷陷：（1））利润润是绝绝对数数，没没有考考虑投投入与与产出出比率率；（2））没有有考虑虑取得得利润润的风风险；；（3））没有有考虑虑资金金时间间价值值；（4））利润润额的的大小小受人人为因因素的的影响响。2023/1/6有人不同同意上述述观点。。认为利利润可以以绝对数数表示，，也可以以相对数数（利润润率）表表示；利利润是在在一定的的风险条条件下取取得的；；利润是是特定会会计期间间企业的的损益，，在利润润的计算算中，已已经考虑虑了资金金的时间间价值（（如利息息）；利利润是按按照会计计规范计计算的，，受人为为因素的的影响很很有限。。德鲁克对对利润最最大化作作为企业业经营的的目标进进行了批批判。我国实务务界许多多人将利利润最大大化作为为企业目目标。2023/1/63、观点点三：每每股盈余余最大化化每股盈余余最大即即非股份份制企业业权益净净利率最最大。有人认为为这种观观点仅仅仅克服了了利润最最大化中中“没有有考虑投投入与产产出比””的缺陷陷，其它它缺陷同同样存在在。片面追求求权益利利润率最最大，可可能影响响企业对对利润总总额的追追求（边边际收益益递减。。权益利利润率=资产利利润率хх权益乘乘数）2023/1/64、、观观点点四四：：企企业业价价值值最最大大化化企业业价价值值(V)=股股票票价价值值(S)+债债务务价价值值(D)价值值最最大大化化考考虑虑了了风风险险、、资资金金时时间间价价值值、、投投入入与与产产出出比比等等，，全全面面反反映映了了财财务务管管理理目目标标。。但是是，，企企业业价价值值难难以以计计量量（（尤尤其其是是非非股股份份制制企企业业））。。2023/1/65、、观观点点五五：：股股东东财财富富最最大大化化西方方财财务务管管理理一一般般将将股股东东财财富富最最大大化化与与企企业业价价值值最最大大化化划划等等号号。。我国国一一些些学学者者也也持持上上述述观观点点，，并并从从现现代代西西方方经经济济学学中中得得以以解解释释。。教材材的的观观点点是是股股东东财财富富最最大大化化许多多学学者者不不同同意意上上述述观观点点，，认认为为企企业业价价值值不不完完全全等等于于股股东东财财富富。。强强调调股股东东财财富富最最大大可可能能会会影影响响其其他他利利益益相相关关者者的的利利益益。。2023/1/66、、观观点点六六：：相相关关者者利利益益最最大大化化有的学者认为为应该是相关关者利益最优优化。企业是各种契契约的组合，，是各种利益益关系的集合合体。财务管管理应当考虑虑各种利益主主体的利益。。有些学者不同同意这种观点点。——有的人认认为，各种利利益主体的利利益只有最优优，难以最大大。——也有人认认为，如果只只考虑最优，，可能只考虑虑蛋糕如何合合理分而忽视视将蛋糕做大大。2023/1/6（三）对财务务管理目标的的认识认识财务目标标需要考虑：：目标是否必须须要量化？有有些学者认为为不能量化就就不能成为目目标。企业发展的不不同阶段是否否有不同财务务目标。不同类型的的企业是否否有不同的的财务目标标。不同经济环环境下企业业是否有不不同的目标标。企业一般的的财务目标标可否看成成是“以价价值最大化化为条件、、股东利益益最大化为为核心的相相关者利益益最优化””二、财务管管理的内容容教材为资产产负债表观观点，侧重重于财务管管理决策，，内容为：：资本预算企业应进行行什么样的的长期投资资项目？资本结构企业资产所所对应的融融资来源应应当是什么么？使用负债资资金还是权权益资金？？营运资本管管理如果管理好好企业的日日常财务活活动？1-782023/1/6尤金等《财财务管理基基础》P21－22在“股东东财富最大大化的管理理行为与决决策”中讲讲述了公司司财务管理理的内容。。逻辑思路路为：公司目标财务管理的内容外部约束投资决策、融资决策、股利政策决策提高股票价格的三个途径股票价格最高化股东财富最大化影响股票价格三个基本因素围绕现金流流量2023/1/6严格地讲,企业财务务管理的内内容分为财财务管理理理论的内容容和财务管管理工作的的内容.我我们讲的是是后者.从财务管理理定义看,财务管理理的内容有有二:即组组织财务活活动;协调调财务关系系.从财务管理理的工作内内容看,财财务管理的的内容有以以下观点:——筹资管管理、投资资管理、收收益分配管管理、特殊殊财务问题题的处理——将上一一观点的筹筹资管理和和投资管理理分为筹资资管理、投投资管理（（资本预算算）和营运运资本管理理，其它相相同。——有人认认为财务管管理还应包包括成本费费用管理（（认为财务务活动指企企业资金筹筹集、运用用、耗费、、补偿、分分配）——资本运运作2023/1/6第三节财财务务管理环环境与组组织财务管理环境境财务管理机构构与财务经理理职责2023/1/6一、财务管管理环境西方财务管管理教材一一般只强调调企业组织织形式、金金融环境、、税收环境境。我国财务管管理教材一一般从政治治环境、经经济环境、、法律环境境、社会文文化环境等等方面论述述。教材1.2讲述了企企业组织形形式，1.5讲述了了“金融环环境”。（一）企业业组织形式式三种主要的的美国企业业组织形态态单一业主制制合伙制一般合伙制制l有限合伙制制公司制C型公司（（C-Corp）S型公司（（S-Corp）有限责任公公司单一业主制制（独资企企业）优势容易成立监管最少只有一位业业主，独享享所有利润润单一税负，，只交个人人所得税劣势受业主寿命命长短影响响权益资本大大小受业主主个人财富富的限制需承担无限限责任所有权转让让困难1-84合伙制优势业主为2人人或2人以以上可获得更多多资本相对公司来来说，成立立手续比较较方便单一税负，，只交个人人所得税劣势承担无限责责任一般合伙制制有限合伙制制若有一位合合伙人死亡亡或转让其其权益，合合伙企业即即宣告终止止股权转让困困难1-85公司制优势有限责任“寿命”无限所有权与经经营管理权权相分离所有权转让让方便易于资金筹筹措不足所有权与经经营管理权权相分离双重赋税(利润要交交公司所得得税,股利利还要交个个人所得税税)1-86（二）金融融环境教材为1.5“金融融市场与公公司”。讲讲了两个问问题流入和流出出企业现金金流量（图图1-2））一级市场和和二级市场场交易商和拍拍卖市场上市交易与与店头交易易纽约证交所所NYSE纳斯达克市市场NASDAQ2023/1/6严格地讲，，企业财务务管理环境境分为内部部环境与外外部环境内部环境包包括企业组组织形式、、产权结构构、公司治治理结构、、公司管理理体制、生生产经营特特征、公司司规模、人人员素质等等外部环境包包括一般环环境（政治治环境、经经济环境、、法律环境境、社会文文化环境））和金融、、税收环境境。以下主要讲讲述外部环环境2023/1/6经济济环环境境。。主主要要包包括括：：经济济体体制制。。经济济运运行行状状况况。。包包括括供供求求均均衡衡关关系系、、产产业业结结构构、、物物价价变变动动状状况况等等。。经济济周周期期经济济政政策策。。包包括括经经济济增增长长政政策策、、产产业业结结构构政政策策、、财财政政政政策策、、金金融融政政策策等等。。政治环境境。包括括：政治体制制（政体体）政治形势势（政局局）政党2023/1/6法律环境境。应应该包括括：法律、法法规的种种类及内内容（我我国对公公司财务务管理影影响比较较大的法法律、法法规主要要有《公公司法》》、《合合伙企业业法》、、《个人人独资企企业法》》、《银银行法》》、《所所得税法法》及各各种税收收条例等等）执法环境境社会文化化环境教育状况况、文化化水平、、宗教信信仰、风风俗习惯惯等。2023/1/6金融环环境（（教材材第5章））。包包括：：金融市市场金融机机构金融政政策利率水水平金融市市场（（教材材P166－176）包包括货货币市市场、、资本本市场场、外外汇市市场、、黄金金市场场。其其中主主要是是货币币市场场（短短期资资金市市场））和资资本本市场场（长长期资资金市市场））货币市场：：短期信贷贷市场、同同业拆借市市场、回购购协议市场场、商业票票据市场等等资本市场：：中长期信信贷市场、、证券市场场（股票市市场、债券券市场与衍衍生品市场场）、基金金市场、保保险市场、、融资租赁赁市场等资本市场其其他分类：：按发行与与流通过程程，分为一一级市场、、二级市场场；按交割割时间与方方式，分为为现货市场场、期货市市场、期权权市场等。。2023/1/6以期限作为为分类标志志遇到挑战战。随着金金融创新的的层出不穷穷，货币市市场和资本本市场的区区分将逐渐渐失去意义义。联合国国《国民经经济核算体体系》（SNA）1993年年修订版中中：“本分分类淡化期期限作为基基本分类标标准的重要要性。金融融市场创新新和资产与与负债管理理方面更激激进的做法法——短期期融资手段段到期后的的转期；在在长期手段段，如票据据发行条件件下，通过过短期手段段借款，长长期资产的的可调整利利率（这实实际上使它它们成为一一系列短期期安排）；；可提前偿偿还的负债债的较早偿偿还——已已经使短期期与长期的的界限不那那么有用了了。……期期限区分被被认为是次次要的标准准。”资本市场越来来越接近金融融市场了2023/1/6资本市场的构构成要素：以以中国资本市市场为例要素：资本、、金融产品、、交易主体、、风险、中介介机构、组织织及管理监督督机构资本资本市场中活活动的资本既既有权益性资资本，又有债债务性资本。。资本是资本市市场中最重要要的要素企业资金=资资本性资金+债务性资金金=资本+其他他资本性资金金+债务性资资金也有一种看法法，把资本与与资金等同看看待：企业的资本=权益性资本本+债务性资资本2023/1/6金融产品是资本市场的的交易对象，，是商业信用用、银行信用用、国家信用用的信用工具具。随着着资资本本市市场场的的发发展展，，金金融融产产品品不不断断丰丰富富目前前主主要要金金融融产产品品有有：：银银行行信信贷贷、、股股票票、、债债券券、、投投资资基基金金、、金金融融衍衍生生产产品品（（期期货货、、期期权权等等））、、融融资资租租赁赁、、保保险险、、信信托托等等交易易主主体体资本本市市场场的的交交易易主主体体由由筹筹资资者者（（资资本本需需求求者者：：金金融融产产品品的的发发行行人人和和出出卖卖者者））和和投投资资者者（（资资本本供供应应者者：：金金融融产产品品的的购购买买者者））构构成成。。筹资资者者是是指指需需要要筹筹措措资资金金的的单单位位和和个个人人，，企企业业、、事事业业单单位位、、政政府府部部门门、、家家庭庭、、金金融融机机构构均均可可能能成成为为筹筹资资者者。。2023/1/6不同同的的金金融融产产品品对对筹筹资资者者的的要要求求是是不不同同的的。。譬譬如如，，发发行行债债券券，，家家庭庭和和个个人人不不可可以以。。具具体体筹筹资资要要求求依依赖赖于于特特定定时时期期国国家家的的法法规规和和金金融融政政策策。。投资资者者是是资资本本的的供供应应者者。。企企业业、、事事业业单单位位、、个个人人、、金金融融机机构构、、海海外外投投资资者者均均可可能能成成为为投投资资者者。。投资资者者分分为为个个人人投投资资者者和和机机构构投投资资者者两两大大类类。。机机构构投投资资者者包包括括各各种种金金融融机机构构和和非非金金融融机机构构。。金融融机机构构主主要要是是指指商商业业银银行行、、保保险险公公司司、、养养老老基基金金、、投投资资信信托托基基金金、、证证券券公公司司、、信信托托投投资资公公司司等等法法人人机机构构。。非金金融融机机构构指指各各种种从从事事非非金金融融业业的的工工商商企企业业。。不同投投资者者的投投资目目的不不同，，总的的说来来，投投资者者的投投资目目的可可以概概括为为：1.资资本增增值。。最基基本的的目的的；2.资资产保保值。。在通通货膨膨胀条条件下下，为为了防防止资资产贬贬值；；3.资产产增值值。机机构投投资者者;4.融融通资资金。。2023/1/6资本市场场中的风风险筹资风险险与投资资风险系统风险险与非系系统风险险利率风险险、违约约风险、、购买力力（通货货膨胀））风险、、变现力力（流动动性）风风险等资本市场场中的中中介机构构包括证券券经营机机构和其其他中介介两大类类。证券经营营机构的的主要职职能（1）承承销证券券；（2）代理理买卖证证券；（