期权定价模型

11.0第十一章布莱克-休尔斯-莫顿期权定价模型1973年，美国芝加哥大学教授FischerBlack&MyronScholes提出了著名的B-S定价模型，用于确定欧式股票期权价格，在学术界和实务界引起了强烈反响；同年，RobertC.Merton独立地提出了一个更为一般化的模型。舒尔斯和默顿由此获得了1997年的诺贝尔经济学奖。在本章中，我们将循序渐进，尽量深入浅出地介绍布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型（下文简称B-S-M模型），并由此导出衍生证券定价的一般方法。

1布莱克-休尔斯-莫顿期权定价模型基本思路11.1我们为了给股票期权定价，必须先了解股票本身的走势。因为股票期权是其标的资产（即股票）的衍生工具，在已知执行价格、期权有效期、无风险利率和标的资产收益的情况下，期权价格变化的唯一来源就是股票价格的变化，股票价格是影响期权价格的最根本因素。因此，要研究期权的价格，首先必须研究股票价格的变化规律。在了解了股票价格的规律后，我们试图通过股票来复制期权，并以此为依据给期权定价。在下面几节中我们会用数学的语言来描述这种定价的思想。2布朗运动11.2.1

布朗运动（BrownianMotion）起源于英国植物学家布郎对水杯中的花粉粒子的运动轨迹的描述。

标准布朗运动两大特征：特征1

(正态分布)特征2：对于任何两个不同时间间隔，的值相互独立。(独立增量）

3维纳过程的性质[z(T)–z(0)]也是正态分布均值等于0方差等于T标准差等于

方差可加性为何使用布朗运动？正态分布的使用：经验事实证明，股票价格的连续复利收益率近似地服从正态分布数学上可以证明，具备特征1和特征2的维纳过程是一个马尔可夫随机过程维纳过程在数学上对时间处处不可导和二次变分（QuadraticVariation）不为零的性质，与股票收益率在时间上存在转折尖点等性质也是相符的5市场有效理论与随机过程

1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。该假说认为，证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息。1、弱式效率市场假说2、半强式效率市场假说3、强式效率市场假说

根据众多学者的实证研究，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。一般认为，弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程（MarkovStochasticProcess）是内在一致的。因此我们可以用数学来刻画股票的这种特征。有效市场三个层次61、弱式效率市场假说认为，证券价格变动的历史不包含任何对预测证券价格未来变动有用的信息，也就是说不能通过技术分析获得超过平均收益率的收益。2、半强式效率市场假说认为，证券价格会迅速、准确地根据可获得的所有公开信息调整，因此以往的价格和成交量等技术面信息以及已公布的基本面信息都无助于挑选价格被高估或低估的证券。3、强式效率市场假说认为，不仅是已公布的信息，而且是可能获得的有关信息都已反映在股价中，因此任何信息（包括“内幕信息”）对挑选证券都没有用处。根据众多学者的实证研究，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。

一般认为，弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程（MarkovStochasticProcess）是内在一致的。马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。在这个过程中，只有变量的当前值才与未来的预测有关，变量过去的历史和变量从过去到现在的演变方式与未来的预测无关。如果证券价格遵循马尔可夫过程，则意味着其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格，这显然和弱式效率市场假说是一致的。

布朗运动11.2.1

标准布朗运动的扩展：普通布郎运动，令漂移率为a，方差率为b2，：

or:x(t)=x0+at+bz(t)

遵循普通布朗运动的变量x是关于时间和dz的动态过程：

adt为确定项，意味着x的漂移率是每单位时间为a；

bdz是随机项，代表着对x的时间趋势过程所添加的噪音，使变量x围绕着确定趋势上下随机波动，且这种噪音是由维纳过程的b倍给出的。9布朗运动11.2.1普通布朗运动的离差形式为，显然，Δx也具有正态分布特征，其均值为，标准差为，方差为1、在任意时间长度T后x值的变化也具有正态分布特征，其均值为aT，标准差为，方差为b2T。

2、标准布朗运动为普通布朗运动的特例。

10伊藤过程与伊藤引理11.3普通通布布朗朗运运动动假假定定漂漂移移率率和和方方差差率率为为常常数数，，若若把把变变量量x的漂漂移移率率和和方方差差率率当当作作变变量量x和时时间间t的函函数数，，我我们们就就可可以以得得到到这就就是是伊伊藤藤过过程程（（ItoProcess）。。其其中中，，dz是一一个个标标准准布布朗朗运运动动，，a、b是变变量量x和t的函函数数，，变变量量x的漂漂移移率率为为a，方方差差率率为为b2。11伊藤过程与伊藤引理11.3在伊伊藤藤过过程程的的基基础础上上，，数数学学家家伊伊藤藤（（K.Ito）进进一一步步推推导导出出：：若若变变量量x遵循循伊伊藤藤过过程程，，则则变变量量x和t的函函数数G将遵遵循循如如下下过过程程：：其中中，，dz是一一个个标标准准布布朗朗运运动动。。这这就就是是著著名名的的伊伊藤藤引引理理。。12伊藤藤引引理理的的运运用用如果我们们知道x遵循的随随机过程程，通过过伊藤引引理可以推导导出G(x,t)遵循的随随机过程程。由于衍生生产品价价格是标标的资产产价格和和时间的的函数，，因此随随机过程程在衍生生产品分分析中扮扮演重要要的角色色。股票价格的变化过程：几何布朗运动11.2.4一般来说说，金融融研究者者认为证证券价格格的变化化过程可可以用漂漂移率为为μS、方差率率为S2的伊藤过过程（即即几何布布朗运动动）来表表示：之所以采采用几何何布朗运运动其主主要原因因有两个个：一是可以以避免股股票价格格为负从从而与有有限责任任相矛盾盾的问题题，二是是几何布布朗运动动意味着着股票连连续复利利收益率率服从正正态分布布，这与与实际较较为吻合合。14伊藤过程与伊藤引理11.3案例11.1运用伊藤藤引理推推导lnS所遵循的的随机过过程假设变量量S服从其中μ和σ都为常数数，则lnS遵循怎样样的随机机过程？？由于μ和σ是常数，，S显然服从从，，的的伊藤藤过程，，我们可可以运用用伊藤引引理推导导lnS所遵循的的随机过过程。令，，则代入式我我们就可可得到所所遵循的随随机过程程为由于dlnS是股票的的连续复复利收益益率，得得出的公公式说明明股票的的连续复利收益益率服从从期望值值，，方差差为的的正态态分布。。**随机机微积分分与非随随机微积积分的差差别15股票价格的变化过程：几何布朗运动11.2.4从案例11.1我们已经经知道，，如果股股票价格格服从几几何布朗朗运动，，则有1从自然对对数的定定义域可可知，S不能为负负数。2股票价格格的对数数服从普普通布朗朗运动，，股票价价格和连连续复利利收益率率服从对对数正态态分布16股票价格的变化过程：几何布朗运动11.2.43.T－t期间年化化的连续续复利收收益率可可以表示示为，，可可知随机机变量服服从正态态分布是股票连连续复利利收益率率的年化化标准差差，它也也被称为为股票价价格的波波动率（（Volatility）4.百分比收收益率与与连续复复利收益益率。17预期收益率与波动率11.2.5:1、几何布朗朗运动中中的期望望收益率率。2、根据资本本资产定定价原理理，取取决于该该证券的的系统性性风险、、无风险险利率水水平、以以及市场场的风险险收益偏偏好。由由于后者者涉及主主观因素素，因此此其决定定本身就就较复杂杂。然而而幸运的的是，我我们将在在下文证证明，衍衍生证券券的定价价与标的的资产的的预期收收益率是是无无关的。。3、较长时间间段后的的连续复复利收益益率的期期望值等等于<，这是因因为较长长时间段段后的连连续复利利收益率率的期望望值是较较短时间间内收益益率几何何平均的的结果，，而较短短时间内内的收益益率则是是算术平平均的结结果。18预期收益率与波动率11.2.51、证券价格格的年波波动率，，又是股股票价格格对数收收益率的的年标准准差2、一般从历历史的证证券价格格数据中中计算出出样本对对数收益益率的标标准差，，再对时时间标准准化，得得到年标标准差，，即为波波动率的的估计值值。在计计算中，，一般来来说时间间距离计计算时越越近越好好；时间间窗口太太短也不不好；一一般来说说采用交交易天数数计算波波动率而而不采用用日历天天数。:19衍生品价格所服从的随机过程11.2.６当股票价价格服从从几何布布朗运动动时时，，由于衍衍生证券券价格G是标的证证券价格格S和时间t的函数G(S,t)，根据伊伊藤引理理，衍生生证券的的价格G应遵循如如下过程程：比较（11.1）和（11.11）可看出出，衍生生证券价价格G和股票价价格S都受同一一个不确确定性来来源dz的影响，，这点对对于以后后推导衍衍生证券券的定价价公式很很重要。。20布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1假设：1、证券价价格遵循循几何布布朗运动动，即和和为为常数；；2、允许卖卖空标的的证券；；3、没有交交易费用用和税收收，所有有证券都都是完全全可分的的；4、衍生证证券有效效期内标标的证券券没有现现金收益益支付；；5、不存在在无风险险套利机机会；6、证券交交易是连连续的，，价格变变动也是是连续的的；7、衍生证证券有效效期内，，无风险险利率r为常数。。21布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1由于证券券价格S遵循几何何布朗运运动，因因此有：：其在一个个小的时时间间隔隔中中，S的变化值值为为：：在一个小小的时间间间隔中中，f的变化值值为为：设f是依赖于于S的衍生证证券的价价格，则则f一定是S和t的函数，，根据伊伊藤引理理可得：：22布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1为了消除除风险源源，可以构构建一个个包括一一单位衍衍生证券券空头和和单单位位标的证证券多头头的组合合。令代代表该该投资组组合的价价值，则则：在时时间间后，该该投资组组合的价价值变化化为为：代入和和可可得23布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1中不含任何风险源，因此组合必须获得无风险收益，即代入上式可得化简为**这就是著名的布莱克——舒尔斯微分分程，它适用于其价格取决于标的证券价格S的所有衍生证券的定价。24布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1观察布莱莱克－舒舒尔斯微微分方程程，我们们可以发发现，受受制于主主观的风风险收益益偏好的的标的证证券预期期收益率率并未包包括在衍衍生证券券的价值值决定公公式中。。这意味味着，无无论风险险收益偏偏好状态态如何，，都不会会对f的值产生生影响。。因此我我们可以以作出一一个可以以大大简简化我们们工作的的假设：：在对衍生生证券定定价时，，所有投投资者对对于dz所蕴涵的的风险都都是风险险中性的的。在所有投投资者对对dz都是风险险中性的的条件下下（有时时我们称称之为进进入了一一个关于于dz的“风险险中性世世界”）），所有有风险源源为dz的证券的的预期收收益率都都等于无无风险利利率r，因为风风险中性性的投资资者并不不需要额额外的收收益来吸吸引他们们承担风风险。同同样，在在风险中中性条件件下，所所有风险险源为dz的现金流流都应该该使用无无风险利利率进行行贴现求求得现值值。这就就是风险险中性定定价原理理。25布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1假设一种种不支付付红利股股票目前前的市价价为10元，我们们知道在在3个月后，，该股票票价格要要么是11元，要么是是9元。现在我我们要找出出一份3个月期协议议价格为10.5元的该股票票欧式看涨涨期权的价价值。由于欧式期期权不会提提前执行，，其价值取取决于3个月后股票票的市价。。若3个月后该股股票价格等等于11元，则该期期权价值为为0.5元；若3个月后该股股票价格等等于9元，则该期期权价值为为0。风险中性定定价原理的的应用26为了找出该该期权的价价值，我们们可构建一一个由一单单位看涨期期权空头和和单单位的标标的股票多多头组成的的组合。若若3个月后该股股票价格等等于11元时，该组组合价值等等于(11－0.5)元；若3个月后该股股票价格等等于9元时，该组组合价值等等于9元。为了使使该组合价价值处于无无风险状态态，我们应应选择适当当的值值，使3个月后该组组合的价值值不变，这这意味着：：11－0.5=9=0.25因此，一个个无风险组组合应包括括一份看涨涨期权空头头和0.25股标的股票票。无论3个月后股票票价格等于于11元还是9元，该组合合价值都将将等于2.25元。布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.127假设现在的的无风险年年利率等于于10%，则该组合合的现值应应为：由于该组合合中有一单单位看涨期期权空头和和0.25单位股票多多头，而目目前股票市市场为10元，因此：：这就是说，，该看涨期期权的价值值应为0.31元，否则就就会存在无无风险套利利机会。布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.128布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1从该例子可可以看出，，在确定期期权价值时时，我们并并不需要知知道股票价价格上涨到到11元的概率和和下降到9元的概率。。但这并不不意味着概概率可以随随心所欲地地给定。事事实上，只只要股票的的预期收益益率给定，，股票上升升和下降的的概率也就就确定了。。例如，在在风险中性性世界中，，无风险利利率为10%，则股票上上升的概率率P可以通过下下式来求：：P=62.66%。29布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1又如，如果果在现实世世界中股票票的预期收收益率为15%，则股票的的上升概率率可以通过过下式来求求：P=69.11%。可见，投资资者厌恶风风险程度决决定了股票票的预期收收益率，而而股票的预预期收益率率决定了股股票升跌的的概率。然然而，无论论投资者厌厌恶风险程程度如何，，从而无论论该股票上上升或下降降的概率如如何，该期期权的价值值都等于0.31元。30布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2在风险中性性的条件下下，无收益益资产欧式式看涨期权权到期时（（T时刻）的期期望值为：：其中，表示风险中中性条件下下的期望值值。根据风风险中性定定价原理，欧式看涨期权权的价格c等于将此期期望值按无无风险利率率进行贴现后的的现值，即即：31布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2对右右边求值是是一种积分分过程，结结果为：N（x）为标准正正态分布变变量的累计计概率分布布函数(即这个变量量小于x的概率)，根据标准准正态分布布函数特性性，我们有有。。这就是无收收益资产欧欧式看涨期期权的定价价公式。323334布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.235布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.236布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.237布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2无收益资产产的欧式看看跌期权的的定价公式式根据欧式看看涨期权和和看跌期权权之间存在在平价关系系，可以得得到无收益益资产欧式式看跌期权权的定价公公式：38布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2无收收益益资资产产美美式式看看涨涨期期权权的的定定价价公公式式在标标的的资资产产无无收收益益情情况况下下，，美美式式看看涨涨期期权权提提前前执执行行是是不不合合理理的的，，因因此此C=c，无无收收益益资资产产美美式式看看涨涨期期权权的的定定价价公公式式同同样样是是：：39布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.3有收收益益资资产产的的欧欧式式期期权权的的定定价价公公式式对于于有有收收益益标标的的资资产产的的欧欧式式期期权权，，在在收收益益已已知知情情况况下下，，我我们们可可以以把把标标的的证证券券价价格格分分解解成成两两部部分分：：期期权权有有效效期期内内已已知知现现金金收收益益的的现现值值部部分分和和一一个个有有风风险险部部分分。。当当期期权权到到期期时时，，这这部部分分现现值值将将由由于于标标的的资资产产支支付付现现金金收收益益而而消消失失。。因因此此，，我我们们只只要要用用S表示示有有风风险险部部分分的的证证券券价价格格。。σ表示示风风险险部部分分遵遵循循随随机机过过程程的的波波动动率率，，就就可可直直接接套用用公公式式:分别别计计算算出出有有收收益益资资产产的的欧欧式式看看涨涨期期权权和和看看跌跌期期权权的的价价值值。。40因此此，，当当标标的的证证券券已已知知收收益益的的现现值值为为I时，，我我们们只只要要用用（S－I）代替替S即可可求求出出固固定定收收益益证证券券欧欧式式看看涨涨和和看看跌跌期期权权的的价价格格。。当标标的的证证券券的的收收益益为为按按连连续续复复利利计计算算的的固固定定收收益益率率q（单单位位为为年年））时时，，我我们们只只要要将将代替替S就可可求求出出支支付付连连续续复复利利收收益益率率证券券的的欧欧式式看看涨涨和和看看跌跌期期权权的的价价格格。。一般般来来说说，，期期货货期期权权、、股股指指期期权权和和外外汇汇期期权权都都可可以以看看作作标标的的资资产产支支付付连连续续复复利利收收益益率率的的期期权权。。其其中中，，欧欧式式期期货货期期权权可可以以看看作作一一个个支支付付连连续续红红利利率率为为r的资资产产的的欧欧式式期期权权；；股股指指期期权权则则是是以以市市场场平平均均股股利利支支付付率率为为收收益益率率，，外外汇汇期期权权标标的的资资产产的的连连续续红红利利率率为为该该外外汇汇在在所所在在国国的的无无风风险险利利率率。。布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.341有收收益益资资产产的的美美式式看看涨涨期期权权的的定定价价当标标的的资资产产有有收收益益时时，，美美式式看看涨涨期期权权就就有有提提前前执执行行的的可可能能，，因因此此有有收收益益资资产产美美式式期期权权的的定定价价较较为为复复杂杂，，布布莱莱克克提提出出了了一一种种近近似似处处理理方方法法。。该该方方法法是是先先确确定定提提前前执执行行美美式式看看涨涨期期权权是是否否合合理理，，若若不不合合理理，，则则按按欧欧式式期期权权处处理理；；若若在在提前前执执行行可可能能是是合合理理价格格，，然然后后将将二二者者之之中中的的较较大大者者作作为为美美式式期期权权的的价价格格。。在大大多多数数情情况况下下，，这这种种近近似似效效果果都都不不错错。。时刻刻到到期期的的欧欧式式看看涨涨期期权权的的的，则要分别别计算在T时刻和布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.342案例11.6假设一种1年期的美式股股票看涨期权权，标的股票票在5个月和11个月后各有一一个除权日，，每个除权日日的红利期望望值为1.0元，标的股票票当前的市价价为50元，期期权协协议价价格为为50元，标标的股股票波波动率率为每每年30%，无风风险连连续复复利年年利率率为10%，求该该期权权的价价值。。美式看看跌期期权的的定价价美式看看跌期期权无无论标标的资资产有有无收收益都都有提提前执执行的的可能能，而而且与与其对对应的的看涨涨期权权也不不存在在精确确的平平价关关系，，因此此我们们一般般通过过数值值方法法来求求美式式看跌跌期权权的价价值。。布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.344B-S-M期权定价公式的参数估计11.3.４我们已已经知知道，，B-S-M期权定定价公公式中中的期期权价价格取取决于于下列列五个个参数数：标标的资资产市市场价价格、、执行行价格格、到到期期期限、、无风风险利利率和和标的的资产产价格格波动动率（（即标标的资资产收收益率率的标标准差差）。。在这这些参参数当当中，，前三三个都都是很很容易易获得得的确确定数数值。。但是是无风风险利利率和和标的的资产产价格格波动动率则则需要要通过过一定定的计计算求求得估估计值值。45B-S-M期权定价公式的参数估计11.3.４（一））估计计无风风险利利率在发达达的金金融市市场上上，很很容易易获得得无风风险利利率的的估计计值，，但在在实际际应用用时仍仍然需需要注注意几几个问问题。。首先先，要要选择择正确确的利利率。。要注注意选选择无无风险险的即即期利利率（（即零零息票票债券券的到到期收收益率率），，而不不能选选择附附息票票债券券的到到期收收益率率，并并且要要转化化为连连续复复利的的形式式，才才可以以在B-S-M公式中中应用用。一一般来来说，，在美美国人人们大大多选选择美美国国国库券券利率率作为为无风风险利利率的的估计计值，，在中中国过过去通通常使使用银银行存存款利利率，，现在在则可可以从从银行行间债债券市市场的的价格格中确确定国国债即即期利利率作作为无无风险险利率率。其其次，，要注注意选选择利利率期期限。。如果果利率率期限限结构构曲线线倾斜斜严重重，那那么不不同到到期日日的收收益率率很可可能相相差很很大，，我们们必须须选择择距离离期权权到期期日最最近的的利率率作为为无风风险利利率。。46B-S-M期权定价公式的参数估计11.3.４（二））估计计标的的资产产价格格的波波动率率估计标标的资资产价价格的的波动动率要要比估估计无无风险险利率困难得多多，也更为为重要。估估计标的资资产价格波波动率有两种方方法：历史史波动率和和隐含波动动率。47B-S-M期权定价公式的参数估计11.3.４历史波动率率所谓历史波波动率就是是从标的资资产价格的的历史数据据中计算出出价格对数收益率的的标准差，，具体方法法一般有两两种，第一一种直接用用一般统计计方法计算样本对对数收益率率标准差，，案例11.7以股票价格格为例给出出了这种方方法的一个简简单说明。。第二种则则包括广义义自回归条条件异方差差模型（GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticity，GARCH）、随机波波动率模型型等。隐含波动率率资本市场具具有强大的的信息功能能。资本市市场上股票票价格、债债券价格、、期权价格格等都包含含了重要的的信息。在在现实中，，我们常常常已经知道道了期权价价格，这时时我们就可可以利用期期权价格来来倒推出其其中隐含的的波动率信信息。所谓谓的隐含波波动率，即即根据B-S-M期权定价公公式，将公公式中除了了波动率以以外的参数数和市场上上的期权报报价代入，，计算得到到的波动率率数据，然然后用于其其它条件类类似的期权权定价、风风险管理等等。显然，，这里计算算得到的波波动率可以以看作是市市场对未来来波动率的的预期。48造成用布莱莱克——舒尔斯期权权定价公式式估计的期期权价格与与市场价格格存在差异异的原因主主要有以下下几个：计算错误；；2.期权市场价价格偏离均均衡；3.使用错误的的参数；4.布莱克——舒尔斯期权权定价公式式建立在众众多假定的的基础上。。B-S-M期权定价公式的精确度评价与拓展11.４.１49B-S-M期权定价公式的精确度评价与拓展11.４.２B-S-M期权定价模模型拓展一、无交易易成本假设设的放松二、常数波波动率假设设的放松三、参数假假设的放松松四、资产价价格连续变变动假设的的放松50ＴＨＥＥＥＮＤ549、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。01:28:5501:28:5501:281/6/20231:28:55AM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2301:28:5501:28Jan-2306-Jan-2312、故故人人江江海海别别，，几几度度隔隔山山川川。。。。01:28:5501:28:5501:28Friday,January6,202313、乍见翻疑梦梦，相悲各问问年。。1月-231月-2301:28:5501:28:55January6,202314、他他乡乡生生白白发发，，旧旧国国见见青青山山。。。。06一一月月20231:28:55上上午午01:28:551月月-2315、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。一月231:28上上午1月-2301:28January6,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/61:28:5501:28:5506January202317、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。1:28:55上上午午1:28上上午午01:28:551月月-239、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。1月-231月-23Friday,January6,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变