人民币汇率走势回顾与展望 10600字

人民币汇率走势回顾与展望10600字摘要：2022年我国人民币汇率的显著特征为汇率弹性明显增强、双向波幅扩大、总体呈小幅升值态势。2022年人民币汇率政策取向是，在稳定汇率的前提下，从政策上弱化和打消人民币升值的非理性预期;其核心内容为：货币政策将突出汇率政策;采取适宜的政策组合;适时调整汇率水平;开展和完善外汇市场。展望2022年，对人民币汇率的根本判断为：汇率浮动空间将会进一步放宽，人民币汇率在双向波动中小幅升值。

2022年是我国实施人民币汇率形成机制改革后的第一年，尽管人民币汇率面临着国内外多重的政治、经济等方面的压力，但人民币汇率改革依然以稳健的步伐推进。人民币汇率的未来走势已成为国内外广泛关注的热点问题。本文通过对2022年人民币汇率走势的回忆，旨在分析影响汇率变化的因素及其对我国经济的影响，力图把握2022年人民币汇率政策趋势，并对人民币汇率的未来走势作出根本判断。

一、2022年人民币汇率走势及其主要影响因素

回忆2022年，人民币汇率的特征可概括为：汇率弹性明显增强、双向波幅扩大、总体呈小幅升值态势;而从影响人民币汇率短期变动的因素来看，美元走势已成为最直接的因素。

(一)2022年人民币汇率走势

随着人民币汇率形成机制逐步完善和金融市场建设不断加强，2022年人民币汇率弹性明显增强，初步形成了市场供求关系导向的汇率机制，人民币汇率运行机制更趋市场化。

1.人民币名义汇率呈波动性升值态势

人民币汇率屡创汇改以来新高，名义汇率波动性升值。2022年5月15日，中国人民银行发布的人民币兑美元汇率中间价为7.9982元，{1}首次“破八〞。尔后人民币汇率保持在小额波动中的稳步上涨，人民币对美元汇率中间价屡创新高。仅在2022年11月内，人民币汇率中间价相继突破了7.88、7.87、7.86、7.85和7.84五个整数关口，当月累计升值近400个基点。2022年12月28日，人民币汇率更是创出1美元兑7.8149元的新高;与2022年12月30日1美元兑换人民币8.0702元相比，已回升2553个基点，升值幅度高达3.17%。人民币对美元的加速升值，导致人民币对港币也加速升值。在2022年底，港币现钞兑换人民币也首次跌破1比1，人民币进入“港元区间〞。

2.人民币汇率双向运行态势显现

人民币汇率持续回升之后会出现一定幅度的回调，双向运行态势显现。2022年3月6日开始，人民币汇率出现6个交易日的连跌，人民币汇率呈现双向浮动特征;8月中旬和9月下旬，人民币汇率经历了较大回调;11月17日，连续第五个交易日下跌，美元兑人民币汇率中间价已经到达了7.8745。人民币汇率共下跌78个基点，成为自3月份以来的最大单周跌幅。汇率下滑的主要原因是前期的升幅过大，累积的大量回调压力得到集中释放，这也是人民币汇率运行机制更趋市场化的体现。

人民币在短期内连续走高又蓄势下跌，无论朝哪个方向，累计的涨跌幅度都相当可观，这也显示了人民币汇率不仅日间的波动在日趋活泼，而且阶段性的波动区间也在放大，弹性不断增强。与人民币对美元汇率相比拟，人民币对日元和欧元汇率的波动幅度相对较大。

3.人民币汇率仍属于根本稳定的态势

与国际金融市场主要货币间汇率的波动相比，人民币对美元的升值速度和波动幅度仍属小幅渐进。示例欧元兑美元，2022年1月初为1欧元兑1.1980美元，到11月29日为1欧元兑1.3146美元，升值18%，其中仅11月份就升值了2.9%。美元兑日元汇率，2022年初和11月末根本相同，但5月16日的年内最低点110.07与10月13日的年内最高点119.81，那么相差达8.6%。英镑兑美元，2022年1月3日为1英镑兑1.7404美元，11月29日升值为1英镑兑1.9492美元，涨幅为12%。由此可见，人民币汇率仍属于根本稳定的态势。

(二)影响人民币汇率走势的因素

1.正确看待人民币汇率升值

人民币汇率之所以出现迟缓升值的态势，从深层原因来看，与我国经济总量地位的提升和持续增长的预期密切相关。从宏观经济因素看，近几年来我国经济一直保持快速稳定的增长，2022年和2022年的GDP增长率分别到达了10.1%和9.9%，2022年GDP增长率维持在10%以上。从长期来看，一国汇率水平与该国经济实力呈正相关的关系。因此，判断人民币的长期汇率走势，来自于对我国经济长期走势的分析，这是决定未来人民币汇率走势最为关键的因素。从现阶段我国经济增长走势来看，未来我国有望进入一个相对稳定的经济增长周期，特别是新一轮宏观调控已经发挥了作用。在可以预见的未来，如果没有重大干扰因素，我国经济将会呈现稳定增长态势，这也就意味着人民币汇率的长期开展趋势是升值的。但由于经济开展周期性规律的作用，汇率会有回归走势即螺旋式回旋回升的表现。

需要注意的是，看待人民币汇率的变化需要把握视角的转变，由过去“钉〞住“美元汇率〞转向关注“一篮子货币汇率〞。人民币汇率机制改革后，人民币汇率已从固定汇率变为以市场供求为根底、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。而且在国际外汇市场汇率波动日益加剧以及贸易多元化的大背景下，察看人民币汇率的变化不仅要有“一篮子货币汇率〞的视角，更应该注重从“美元汇率〞转向“有效汇率〞。根据国际金融的一般理论，货币升值或汇率上浮会产生“奖入限出〞的效应，即激励进口、限制出口。2022年下半年以来，我国的情况恰恰相反，进口价格涨幅显著超过出口价格涨幅，而这种情况通常是在货币贬值的情况下才会发生。显而易见，如果从真实有效汇率(REER)来看，人民币汇率不是在升值，而是在贬值。

在人民币兑美元的几次快速升值过程中，人民币兑欧元、英镑、日元出现了大幅贬值，这就使得人民币升值的效果大打折扣。汇改时确定的人民币汇率机制是参考一篮子货币进行调节，因而关注人民币汇率应该从对美元的单边汇率转向有效汇率。虽然据不同的有效汇率计算办法计算出的有效汇率结果不尽相同，但可以肯定的是，在人民币兑美元升值幅度远小于兑欧元、日元等非美主要货币的贬值幅度时，从有效汇率的角度来看，人民币还是处于贬值状态。在目前人民币汇率中间价确定方式以及美元走弱的情况下，人民币要实现有效汇率升值，对美元的升值幅度可能还要大一些。我们不要将目光仅仅局限于人民币兑美元的涨跌上，而应多视角透视汇率的变动，这样才能正确理解人民币汇率的波动。

2.美元走势成为影响人民币汇率短期变动的直接因素

由于人民币汇率由参考“一篮子货币汇率〞决定，因此它对美元的汇率，在很大程度上要受到美元在国际汇市总体表现的影响。回忆2022年人民币汇率走势的几次大幅波动不难发现，美元在国际汇市的起伏几乎成了决定人民币汇率短期走势的主要因素。人民币汇率在2022年8月中旬的短期急速走低，其外部因素正是美元当时对其他国际货币整体走强。10月份以来，每当国际汇市上美元跌到一个新的低点，人民币汇率就跟随创出新高;而一旦美元反弹，人民币汇率就会出现回调。特别是进入11月份以来，美元和人民币之间反向联动更为明显，每次美元指数创出阶段性新低，人民币汇率几乎都会报以汇改以来的新高。

在美国经济数据表现不佳的影响下，美元遭受惨重打击，美元兑各主要货币大幅下挫。2022年以来，美元相对于其他主要货币总体走弱，美元兑欧元汇率、美元兑英镑汇率都跌至近两年的最低水平。11月底，美国调低了2022年经济增长及通货膨胀预期值，而美联储会议纪要也显示出多数成员预期经济增长将放缓;此外，美国颁布的劳工市场失业救济人数远高于市场预期。这些因素加重了市场对美国经济前景的悲观情绪，推动了市场对美联储可能降息的预期，因而导致美元进一步疲软，人民币汇率进一步升值。

二、人民币汇率变动对我国经济的影响

从总体上来看，人民币汇率变动对我国经济运行的影响是正面的。2022年，人民币汇率的波动和升值并没有超出金融体系和企业的承受能力范围;经济增长不仅没有减慢，而且保持了强劲的势头。人民币汇率改革的实践已说明，除了部分行业受到预料中的影响之外，总体上我国的宏观经济运行保持在相当稳健的水平上，经济增长、物价和外贸形势都相当良好，如2022年GDP增长到达10.6%，外贸顺差到达了1770亿美元。我国的企业和金融机构对于汇率浮动表现出良好的适应能力，能够把汇率机制改革的影响加以消化，这就为下一阶段继续推进汇率改革奠定了良好的根底。

(一)人民币汇率变动对企业的影响

人民币兑美元自2022年7月汇改后一直保持着升值趋势，但同时，2022年以来贸易顺差却多次创出历史新高，也就是说人民币升值并未降低贸易顺差的增长，这表明我国企业适应人民币汇率升值的能力在增强。另一个有力的证据是，自2022年汇改以来，固定资产投资规模仍然居高不下，而这些投资中的大局部是以出口导向型为主的。企业之所以扩大投资，表明企业还是有利可图的。这反过来也证明人民币渐进小幅升值对出口的冲击是有限的。究其原因，主要有下列两点。一是出口企业实际盈利能力比预期高，升值强化并提高了国内企业的生产效率和竞争能力。从汇改后一年来的情况看，人民币升值对出口企业的影响，更多地体现为国内企业之间的竞争加剧以及企业效率的提高。这种竞争的加剧，那么体现为出口产品的价格降幅超过人民币升值的幅度。当然也有一种可能，即局部企业以前隐藏了利润。二是企业在汇改良程中增加了抗风险的能力，已经开始逐渐适应汇率改革的方向，并逐渐学会运用多种汇率避险工具来应对汇率风险。多样化的汇率避险伎俩包括提高产品档次、技术含量和附加值、提高生产效率、降低中间耗费、提高品牌影响力和运用金融工具躲避汇率风险等，其中企业使用金融衍生产品、改用非美元货币结算和投资外汇理财产品的比例均有所回升。另一方面，汇率形成机制改革后，远期结售汇业务范围和交易主体进一步扩大，企业使用远期结售汇的便利度明显提高。而银行间人民币远期市场和掉期市场的逐渐活泼，也从一个侧面表明企业对新型汇率避险工具的适应能力和汇率风险管理意识都有所增强(巴曙松，2022)。[1]

从国内上市公司的案例分析中也可以看出，人民币汇率改革对企业而言是利大于弊的。以2022年4月底披露年报的上市公司为样本，可以看出，自人民币汇率体制改革和大半年的适度升值以来，企业的汇兑损失不仅没有放大，反而实现了较大的汇兑净收益。总体而言，受益企业的平均受益金额，是受损企业平均受损金额的8.3倍。同时，汇率改革对特定区域的影响，取决于企业应对汇率风险的管理能力，且大企业云集的地区(示例上海、北京等地)，比中小企业遍地开花的地区要做得好很多。

(二)人民币汇率波动对金融机构的影响

金融机构对于汇率浮动的承受能力也逐渐增强。2022年7月人民币汇率形成机制改革时，人民币汇率一次性上调了2%;一年之后，人民币升值3%以上，其间市场交易日间和日内波动幅度加大，金融体系运行正常。这与汇改之后的一系列配套政策有很大关系。汇率形成机制改革以来，中国人民银行公布了一系列的政策法规，逐步放宽银行现汇、现钞买卖价差限制，引导挂牌汇率由对称性向非对称性开展，外汇定价从“一视同仁〞到差异定价开展。“一日多价〞的实施进一步强化了银行汇率风险意识，并促使商业银行从人民币汇率产品的定价机制、平盘办法、操作流程、风险管理、IT系统以及市场营销等多个方面全面加强汇率风险管理体系的建设。而各类金融衍生业务的陆续推出，对商业银行在提高金融衍生品的定价能力和风险管理水平方面提出了更高的要求。另外，商业银行也意识到其中存在的巨大商机，通过加快业务创新争取在新的竞争格局中抢占先发优势，并稳固自身的生存适应能力。在积极引导客户增强对人民币汇率机制认识的根底上，针对不同的客户需求，为客户提供相应的避险、保值、高附加值的产品和效劳，适时推出新的外汇理财产品，有效躲避和控制汇率风险;与此同时，积极开发风险管理、风险对冲及投资产品，综合运用利率、汇率等价值互动的机理，分别对进出口企业采取不同的定价政策。

(三)人民币汇率波动对股票市场的影响

对股市而言，本币升值预期主要会带来四方面的益处：吸引国际资本流入，获得以本币计值资产升值的收益;在实行外汇管制情况下，本币升值会出现将外币资产转换为本币资产的趋势，改善股市资金供求关系;为了抑制更多投机资金进入国内，央行将有意维持一定幅度的本外币利差，倾向于保持低利率，为股市开展提供较为宽松的金融坏境;国际流动资本具有较强的投机性，将主要投资于容易变现、流动性高的证券市场。历史经验说明，一国本币升值往往导致以本币计价的资产升值，特别是以股市为代表的虚拟资产，其升值幅度将远远超过本币升值的幅度。汇改之后，不少投资者对人民币升值趋势及其对证券市场的深远影响仍然认识缺乏，对能从人民币升值中受益的板块也存在较大的认识局限。由于人民币升值预期是支持我国股市长期向好的重要因素，并将成为今后几年市场反复经营的投资主题之一，因此，投资者应乐观看待今后的股市行情，重点关注那些能从人民币升值中受益的行业板块。当然，下一步将不再停留于人民币升值的概念炒作上，而将逐步转向从人民币升值中受益的行业和上市公司业绩的挖掘上。

毫无疑问，随着人民币汇率形成机制改革效应的进一步释放，新的汇率制度在优化我国经济结构、促进产业升级、推动对外贸易结构的调整、实现经济可持续开展等方面的积极作用将会进一步显现。

三、人民币汇率政策趋势与汇率走势

由于汇率走势与汇率形成机制相辅相成，完善汇率机制才能形成合理均衡的汇率水平(王元龙，2022)。[2]而汇率形成机制的完善又取决于未来的汇率政策取向，因此，有必要结合人民币未来汇率政策趋势来分析预测2022年人民币汇率的走势。

(一)人民币汇率政策趋势预测

2022年人民币汇率政策的主要任务应当是在稳定汇率的前提下，从政策上弱化和打消人民币升值的预期，主要表现在下列四个方面。

1.货币政策将突出汇率政策

针对当前我国经济运行状况，央行提出，将协调运用多种货币政策工具，加强流动性控制，合理控制货币信贷增长，维护总量平衡。将开展外向型经济与扩大内需战略有效地协调起来，其关键是促进国际收支趋向平衡，这是当前我国经济战略转型和政策选择的着力点，也是改善当前宏观调控的有效途径(中国人民银行货币政策分析小组，2022)。[3]央行在2022年8月第二次加息之后，我国的利率政策操作已经告一段落，货币政策调控的重心开始向汇率政策转移。可以预计，人民币汇率政策将成为现阶段我国货币政策的重心。但需指出的是，汇率政策成为货币政策重心，其内涵是多方面的，如扩大人民币汇率波动幅度、增强人民币弹性、完善外汇市场运行体制、加快外汇市场产品创新、调整外汇管理政策等等，而不可将目光仅仅盯在汇率本身以及简单地理解为人民币要加快升值上。

2.采取多层次的政策组合

我国“双顺差〞的失衡经济结构以及国际收支的不平衡，是由深层次制度因素和结构因素造成的。促进我国国际收支趋向平衡和实现汇率均衡，要求适宜的政策组合。这种政策组合至少包括三个层次：一是实际汇率调整和名义汇率调整相结合;二是汇率政策和外贸、外资、投资、产业等宏观政策调整相结合;三是结构调整与制度变革相结合。毫无疑问，单项政策的调整或单纯依靠汇率升值难以从基本上解决我国国际收支不平衡问题，而应从围绕以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、调整外资优惠政策、扩大进口和市场开放等结构性政策以及汇率浮动等方面共同入手，多管齐下进行调整。

3.适时调整汇率水平

汇率政策的核心是汇率水平的调整或汇率变动。汇率作为一揽子政策的组成局部，之所以能够在调节我国国际收支不平衡中发挥一定的作用，关键在于适时地采取适宜的调整方式来调整汇率水平，即通过汇率水平的调整来适当发挥汇率政策在实现总量平衡、结构调整及经济开展战略转型中的独特作用。

所谓采取适宜的调整方式来调整汇率水平，就是指在名义汇率与实际汇率不一致的情况下，央行根据货币政策和汇率政策的要求，以适应我国经济稳定开展的需要为出发点，调整名义汇率或调整实际汇率，或调整名义汇率和实际汇率相结合。从我国当前的情况来看，如前所述，汇率政策的操作将采取实际汇率调整和名义汇率调整相结合的方式。

第一，调整名义汇率。主要措施是进一步扩大人民币兑美元汇率波动区间，示例从当前日均波幅的0.3%，逐渐放宽到日均1%的范围。人民币汇率波幅范围的扩大，将会增加投机资金的风险，使投机的动力减少，从而减少人民币升值的压力。需要强调的是，人民币名义汇率水平的调整应该是小幅的、渐进的。从汇率制度改革一年来的情况看，人民币名义汇率升值了3.3%，而中美之间的利率差额为3.1%，这种状况使得投机人民币升值的热钱流入并没有获得预期的收益。正如美国斯坦福大学罗纳德·麦金农教授(RonaldI.McKinnon)所指出：中国央行将严格控制人民币兑美元汇率，将这一汇率的日变动幅度限制在非常微小的水平，而人民币兑美元就以这一幅度持续波动着。但人民币汇率的具体变动时间可以无章可循，以免给投机者享受免费午餐的时机。他认为，重要的是要维持人民币的温和升值并使升值幅度与美中两国的通货膨胀率差值相一致。要防止重蹈日本的覆辙，中国央行至少要密切关注美国的通货膨胀水平和利率水平，并据此制定其以汇率为根底的货币政策。人民币兑美元汇率应在严格控制的前提下逐步升值(罗纳德·麦金农，2022)。[4]维持货币稳定是央行货币政策的首要任务，并以此维持经济增长的稳定性。在这个前提下，人民币汇率调整将会是一个渐进的过程，决不会是一蹴而就的事情。

第二，调整实际汇率。主要措施是通过外贸、外资、投资、产业等宏观政策的调整，引起实际汇率的变动，如调整外资优惠政策、转变外贸增长方式、调整出口退税等税收政策、调整收入分配政策等都可到达调整实际汇率的效果，实现汇率均衡。具体而言，一是将我国外资政策的重点从提供税收优惠政策转向完善投资软环境，为外资提供正常经营所需要的条件，以遏制投资主体的短期投机行为与假外资等套税行为;同时减弱优惠政策的竞争，加快统一内外资企业税收制度，实现外资企业和内资企业的公平竞争。二是逐步取消出口退税政策，并开征资源型和资源密集型产品的出口税收。三是提高法定的最低工资规范，以利于提上下收入阶层的收入，刺激国内消费，促使企业从低价竞争策略转向技术创新、产品创新的差别化竞争战略。即通过实际汇率升值的方式实现汇率的均衡(潘英丽，2022)。[5]

4.开展和完善外汇市场体系

开展和完善外汇市场、逐步放开外汇交易已成为大势所趋。由于我国采用了更为灵活的管理浮动汇率制，汇率波动幅度将逐渐增大，汇率风险问题会显得更为突出，迫切需要开办银行间、银行与其它交易主体间的远期交易、调期交易、货币互换、外币期货、期权等金融风险管理业务，增加外汇交易工具，以满足企业对冲外汇风险的要求。要将以银行为主的银行间外汇交易市场扩展到银行、企业和个人均大量参与的完善的外汇交易市场，并适当放松资本管制，稳步推进资本工程可兑换。目前，各类企业按实需原那么均可开立外汇结算账户，并且企业可保存的外汇额度相当大，这为企业躲避汇率风险提供了一条途径，但同时也增加了企业持有外汇头寸的风险。因此，要进一步建立和完善外汇经纪商制度，让更多的企业能够通过外汇经纪商来躲避汇率风险，并进一步使手中的外汇保值增值。同时，要继续深化外汇管理改革，改良经常工程外汇账户管理，进一步满足企业和个人的外汇需求;要着力促进外汇市场开展，完善外汇市场风险计量和风险分担机制，促进市场结构和交易方式复合化开展，增强金融机构自主定价能力和风险控制能力，激励金融机构在控制风险的前提下积极进行金融创新，为企业、居民提供更加丰盛的避险产品，拓宽市场投资渠道。

汇率制度改革与汇率衍生品市场的开展是相互联系、相辅相成的。汇率制度改革对开展汇率衍生品市场提出了现实的需求，汇率制度改革是我国金融体制改革的一项重要内容。由于长期实行固定汇率制度，我国的金融机构和企业风险管理意识严重缺乏，汇率形成机制改革对这些企业和金融机构提出了巨大的挑战。要解决这一问题，除了对这些金融机构和企业进行风险防备意识的教育和宣传外，还要向这些机构提供管理风险的伎俩和工具，使金融机构、企业能够利用这些工具来管理风险，提高对汇率风险的承受能力。另一方面，汇率衍生产品市场的开展对于推动汇率制度改革也具有非常重要的作用。广阔金融机构和企业风险管理的工具和伎俩丰盛了，风险管理的本事增强了，我们才可能考虑进一步深化汇率制度改革以及加快改革的步伐，这一点在进行汇率制度改革过程中是十分重要的。

随着人民币汇率形成机制改革的稳步推进，包括汇率衍生品在内的我国金融衍生品市场将酝酿重大突破。我国将在借鉴国际经验和防备风险的根底上，配合汇率制度改革的进程，循序渐进地推出更多的金融衍生产品，为企业和金融机构提供风险管理工具，并大力推动交易托管集散等根底设施建设，为衍生产品市场的开展搭建一个良好的平台。

(二)2022年人民币汇率走势的预测

1.人民币汇率将继续维持双向波动、小幅升值趋势

可以预计，2022年人民币汇率不会一次性大幅升值。尽管人民币的升值速度有加快的趋势，但这只是受到市场因素影响的短期状况，人民币不可能非理性升值，更不会一次性大幅升值。在我国金融体系还不是很健全、经济结构还不够合理的情况下，过早实现汇率比拟大的灵活性，将可能对社会经济生活产生巨大的损害。因此，对于人民币汇率要灵活到什么程度，应该有一个充沛探讨并统一认识的过程。我国企业长期以来处于利率、汇率都相对稳定的环境下开展，因此需要给企业一个适应利率、汇率变化的时间。

2022年，在人民币升值预期压力明显大于实体经济内在升值需求的情况下，特别是在我国金融改革进入了关键时期，国内经济、金融的不确定因素较多，我国金融机构和企业对浮动汇率尚需有个适应过程;而且在汇率调整对改善国际经济不平衡影响有限的情况下，大幅度轻率调整人民币汇率，风险过大，不利于国内经济金融的稳定。因此，