农业行业产业特征及课件

赵金厚2011.6农业行业产业特征及分析

22主要内容1.农业产业链及其主要子行业2.中国农业产业特征3.农业上市公司经营模式5.农业上市公司投资机会331.1“农业”行业范畴广义：指“农林牧渔”，包括种植业、林业、畜牧业、渔业等狭义：指种植业－农作物种植活动(国家统计局定义)441.2农业与其下游产业形成庞大的产业链原料中间产品2、林业3、养殖业5、食品制造乳制品发酵制品调味品白酒啤酒黄酒葡萄酒果蔬饮料水水产品畜禽7、为农服务土地种苗农药化肥4、食品加工1、种植业肉制品饲料果蔬果蔬汁糖料糖棉花皮棉林木木材粮食油料食用油农业生产农产品初加工农产品深加工终端消费品6.饮料制造55主要内容1.农业产业链及其主要子行业2.中国农业产业特征3.农业上市公司经营模式4.农业上市公司投资分析662.11产业的基础地位和生产的季节特征基础性：国民经济的基础和前提，具有其他产业不可替代的特殊地位和作用季节性：农业生产具有明显的季节性，受自然因素影响较大2009年农业总产值60361亿元,占GDP比重18%农业产值占GDP比重有望继续下降农业产值结构(2009)资料来源：CEIC772.12生产集约化程度较低中美生猪养殖场规模比较中国生猪养殖场集中度（2006）资料来源：全国饲料工业统计年鉴资料来源：USDA全国饲料工业统计资料中国农业分散经营模式为主资料来源：中国农业统计资料，农业从业人员指农林牧渔从业人员农业生产机械化已相当普及882.13农业生产扩张受自然资源制约土地需求较少的子行业扩张相对容易中国耕地面积不断减少资料来源：CEIC、中国农业统计资料992.2农产品价格受供求变化和政府调控双重影响资料来源：申万研究中国农产品价格波动分析框架

自然因素生产方式供求变化国际市场政府调控价格波动生产规模进口出口食品消费工业原料供给需求经济发展从供求主体分析，中国农产品价格波动可分为两类：国内供求决定：粮食、水产品、食糖、生猪等国际供求决定：大豆、棉花、原木、番茄酱、苹果汁等10102.31盈利利水平沿沿产业链链逐级提提升农产品加加工深加加工提升升产品附附加值11112.32盈利利水平沿沿产业链链逐级提提升农业食品品产业链链毛利率率分布农业食品品产业链链利润率率分布12122.41盈利利波动水水平沿产产业链逐逐级减小小养殖业效效益的波波动性粮食生产产效益资料来源源：中国国农业统统计资料料;注注：不含含补贴，，单位：：元/头头、元/百只、、元/亩亩单位生产产效益并并不太高高13132.5政政府不不断加大大农业扶扶持力度度政府扶持持对农业业普遍采采取扶持持政策政府粮食食生产补补贴不断断加大资料来源源：申万万研究不同产业业关注不不同的核核心价值值15152.61主主要子行行业分析析-杂交交玉米种种子需求稳定定：种植植面积、、播种模模式供给波动动：提前前生产：：委托制制种销售渠道道：经销销商(返返点)中国杂交交玉米种种子制种种面积及及产量变变化杂交玉米米种子库库存水平平变化资料来源源：申万万研究部分杂交交玉米种种子用量量及成本本16162.61主主要子行行业分析析-杂交交玉米种种子核心竞争争力在于于新品种种研发能能力种子企业业类型及及在种子子生产流流通环节节中的分分工资料来源源：申万万研究登海种业业先玉335与与自有品品种销售售变化资料来源源：公司司报告17172.62主要要子行业业分析-林业中国木材材产量变变化林业业务务主要分分两大类类：营林林、采伐伐营林业务务逐步兴兴起，林林权制度度改革，，林木资资源价值值逐步显显现采伐业务难以以增长，森工工企业逐步转转向加工产业业(人造板/林化工)中国原木进口口量18182.63主主要子行业分分析-动物疫疫苗口蹄疫疫苗理理论市场规模模单单位：亿头头（只）资料来源：申申万研究市场规模取决决于政府投入入、新品种增增加企业竞争在于于市场份额的的瓜分猪蓝耳病疫苗苗理论市场规规模单单位：亿亿头（只）中国兽用药品品销售收入持持续增长资料来源：国国家统计局19192.63主主要子行业分分析-动物疫疫苗政府采购疫苗苗流程政府采购为主主，寡头垄断断竞争20202.64主主要子行业分分析-制糖业业糖价主要由国国内供求所决决定资料来源：申申万研究中国糖价波动动分析逻辑21212.64主主要子行业分分析-制糖业业计划与市场并并行：糖料收收购价格由政政府制定，糖糖价由市场波波动决定糖产量受自然然因素影响较较大资料来源：昆昆商糖网，国国家统计局，，申万研究中国糖价与糖糖产量波动关关系南宁地区糖价价走势及相关关因素影响效效应22222.65主主要子行业分分析-屠宰及及肉制品加工工23232.65主主要子行业分分析－屠宰及及肉制品加工工生猪价格波动动包括正常季季节性波动和和突发异常波波动资料来源：农农业部，申万万研究生猪价格波动动有一定的季季节性近两年猪价大大幅波动有其其特殊原因2424猪蓝耳疫情与与政府政策扶扶持是08年猪价大幅波波动的主要原原因资料来源：国国家统计局生猪存栏量变变化中国能繁母猪猪存栏量变化化2.65主主要子行业分分析-屠宰及及肉制品加工工25252.65主要要子行业分析析-屠宰及肉肉制品加工生猪养殖效益益回升，养殖殖量逐步增加加猪价底部抬高高，继续上行行资料来源：农农业部、申万万研究肉猪价格走势势猪粮比走势2626主要内容1.农业产产业链及其主主要子行业2.中国农农业产业特征征3.农业上上市公司经营营模式4.农业上市公司司投资分析27273.农业上上市公司的三三种经营模式式种植(养殖)业上市公司司经营模式分分类地主式：出租租土地、水面面，收取地租租－－收入稳稳定类工厂式：或或一体化经营营－－业绩与与产品价格波波动相连贸易式：预约约生产，转受受贸易－－业业绩与产品价价格波动相连连代表性公司：：北大荒、獐獐子岛、登海海种业经营模式决定定盈利波动价格波动与公公司业绩的相相关性季节性波动2828主要内容1.农业产产业链及其主主要子行业2.中国农农业产业特征征3.农业上上市公司经营营模式4.农业上市公司司投资分析4.1农业板块估值值水平与市场场表现农业上市公司司PE估值水平农业板块超额额收益情况资料来源：WIND,申万研究农业上市公司司PE估值倍数30304.2农业行业及公公司分析国家政策和产产业政策自然因素变化化自然因素变化化包括气候变变化（气温变变化、旱灾、、涝灾等），，一般自然因因素变化往往往会改变人们们对实际产量量的预期变化化，从而影响响供求格局的的变化农产品价格波波动农产品波动关关键看供求预预期的变化上市公司盈利利模式31314.31行业分析框架架重点分析供给给跟踪价格波动动寻找行业变化化敏感点注意产业链联联动32324.32行业分析框架架重点分析供给给农产品消费稳稳定增长选择影响供给给的关键指标标关注生产方式式变化：生产产方式变化影影响供给规模模33334.33行业分析框架架跟踪价格变化化建立价格分析析逻辑，找出出关键跟踪指指标，建立价价格数据库资料来源：申申万研究中国糖价波动动分析逻辑34344.34行业分析框架架寻找行业变化化敏感点种子行业：1999年《种子法》、《植物新品种保保护条例》种子产业化开开始；动物疫苗行业业：政府采购购范围增加，，口蹄疫、禽禽流感、猪蓝蓝耳病、猪瘟瘟规模化养殖：：连锁快餐发发展/食品安全意识识。。。乳制品：UHT奶的出现35354.4公司分析框架架分析核心盈利利模式收入、利润分分解（找出公公司核心盈利利业务）核心盈利模式式(画出盈利模式式图)关键指标变化化分析公司盈利估计计估值分析风险因素特别注意公司司新业务、新新产品的跟踪踪及分析3636信息披露分析师承诺赵赵金厚：农林牧渔本本人具有中中国证券业协协会授予的证证券投资咨询询执业资格或或相当的专业业胜任能力，，以勤勉的职职业态度，独独立、客观地地出具本报告告。本报告清清晰准确地反反映了本人的的研究观点。。本人不曾因因，不因，也也将不会因本本报告中的具具体推荐意见见或观点而直直接或间接收收到任何形式式的补偿。与公司有关的的信息披露本公司在知晓晓范围内履行行披露义务。。客户可索取取有关披露资资料compliance@。股票投资评级级说明证券的投资评评级：以报告日后的的6个月内，，证券相对于于市场基准指指数的涨跌幅幅为标准，定定义如下：买入（Buy）：相对强于市场场表现20％％以上；增持（outperform））：相对强于市场场表现5％～～20％；中性(Neutral)：相对市场表现现在－5％～～＋5％之间间波动；减持(underperform)：相对弱于市场场表现5％以以下。行业的投资评评级：以报告日后的的6个月内，，行业相对于于市场基准指指数的涨跌幅幅为标准，定定义如下：看好（overweight））：行业超越整体体市场表现；；中性(Neutral)：行业与整体市市场