公司理财本科班第十一讲营运资本管理

第十讲

营运资本管理Corporate

Finance

营运资本管理

流动资产管理：成本分析，现金周转和因素分析

应收账款管理

存货管理一、营运资本管理

营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资产的管理。短期资产管理按资产具体项目又分为现金管理、应收账款管理、存货管理及短期证券管理等。

重点介绍现金、应收账款与存货管理。一、营运资本的构成(一).

含义

广义的营运资本(总营运资本、毛营运资本)：一个企业流动资产的总额。

狭义的营运资本(净营运资本)：流动资产

—流动负债(二)公司持有营运资本的原因及注意点

原因

(1)一定量的营运资本是公司从事正常生产经营活动的基础。

(2)企业营运资本的多少可以衡量经营风险的大小。

(3)公司现金流入量与流出量具有非同步性和不确定性。保持一定数量的营运资金，以备付到期债务和当期费用。

注意点

(1)流动资产占公司总资产的比例必须适度。

(2)重视流动负债融资的便利和低成本。

(3)流动资产与流动负债的匹配。

净营运资本的绝对金额和流动比率是衡量企业偿债能力、营运能力和企业整个资产负债管理好坏的两个重要指标。二、流动资产管理

一、现金管理这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。

㈠公司持有现金的动机

支付的动机。即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中的各种支付需要，而保持的现金。这是企业持有现金的主要动机。公司在生产经营过程，购买材料、支付工资、缴纳税金、到期债务、派发现金股利等都必须用现金支付。由于企业每天的现金收入与支出在时间和数量上，通常存在一定程度的差异，因此，企业持有一定数量的现金余额以应付频繁支出是十分必要的。

预防的动机。是指企业为应付意外事件而必须保持一定数量的现金的需要。如企业承揽一项工程项目需预付一定数额的保证金。

投机的动机。是指企业持有一定量现金以备满足某种投机行为的现金需要。投机的动机，实际上可分为三类。如证券市场上购买股票就是典型的投机行为。还有市场上可能出现的良好的投资机会，如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头持有的现金大量购入。

其他动机。企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。

㈡现金管理的目的

在保证企业生产经营所需要现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。因此，现金管理应力求做到既能保证公司正常交易的现金需要，又不使企业过多的闲置现金。

㈢最佳现金持有量的确定

基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定数量的现金余额。对如何确定公司最佳现金持有量，经济学家们提出了许多模式，常见模式主要有成本分析模式、存货模式

、现金周转期模式、因素分析模式和随机模式。1.现金周转期模式（OperatingandCashConversionCycles）存货周转期应收账款周转率期应付账款周转率期现金周转期营运周转期原材料购买支付原材料货款销售制成品收回销售货款1.现金周转期模式（OperatingandCashConversionCycles）1.现金周转期模式

现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。

⑴现金周转期

现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。这个过程经历三个周转期：①存货周转期。将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；②应收账款周转期。指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间；③应付账款周转期。从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。现金周转期的计算公式：

现金周转期=存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期实例最佳现金持持有量=（公司年现现金需求总总额/365）×现金周转期期例：某股份份有限公司司预计计划划年度存货周转期为120天，应收账款周转期期为80天，应付账账款周转期期为70天，预计全全年需要现现金1400万元，求最最佳现现金持有量量是多少？？现金周转期期=120＋80－70=130（天）最佳现金持持有量=（1400/365）×130≈498.63（万元）该方法能够够成立，是是基于以下下几点假设设：①假设现金金流出的时时间发生在在应付款支付的时间。事实上，原材料的购买买发生在在生产与销销售过程中中，因此，该假设的结果是过高估计最低现金持持有量。。②假设现金金流入等于于现金流出出，即不存存在着利润润。③假设公司司的购买-生产-销售过程在在一年中持持续稳定地地进行。④假设公司司的现金需需求不存在在着不确定因素，这种不确定因素将影响公司司现金的的最低持有有量。如果果上述假设条件不存在，则求得的最佳现金余额额将发生生偏差。2.成本分析模式成本分析模模式是根据据现金的有有关成本，，分析析预测其总总成本最低低时现金持持有量的一种方方法。公司持有现现金的成本本一般包括括三种成本本，即：持有成本、、转换成本本和短缺成成本。2.成本分析模模式①现金的持持有成本。。是指公司司因保留一一定现金余余额而增加的管管理费用及及丧失的再再投资收益益。实际上上，现现金持有成成本包括持持有现金的的机会成本本和管理成成本两两部分。机机会成本是是公司把一一定的资金金投放在现现金资资产上所付付的代价，，这个代价价实际上就就是放弃有有更高高报酬率的的投资机会会成本。现现金管理成成本是对企企业置存的现金资产进行管理而支付的代价，包括建立、执行、监督、考考核现金管管理内部控控制制度的的成本、编制执行现金预算的成本以及相应的安全装置购买、维护成本等等。持有现金的的机会成本本=现金存量××（现金资资产报酬率—投资收益率率）2.成本分析模模式②现金的转转换成本。。是指企业业用现金购购入有价证券券以以及及转转让让有有价价证证券券换换取取现现金金时时付付出出的的交交易易费费用用，，即即现现金金同同有价证证券券之之间间相相互互转换的的成成本。如如委委托托买买卖卖佣佣金金、、委委托托手手续续费费、、证证券券过过户户费费、、实实物物交交割割手手续续费费等等。。③短短缺缺成成本本。。是是指指企企业业由由于于缺缺乏乏必必要要的的现现金金资资产产，，而而无无法法应应付付各各种种必必要要的的开开支支或或抓抓住住宝宝贵贵的的投投资资机机会会而而造造成成的的损损失失。。现现金金的的短短缺缺成成本本随随现现金金持持有有量量的的增增加加而而下下降降，，随随现现金金持持有有量量的的减减少少而而上上升升，，即即与与现现金金持持有有量量负负相相关关。。2.成本本分分析析模模式运用用成成本本分分析析模模式式确确定定最最佳佳现现金金持持有有量量应应考考虑虑的的成成本本运用用成成本本分分析析模模式式确确定定最最佳佳现现金金持持有有量量，，只只考考虑虑因因持持有有一一定定量量的的现现金金而而产产生生的的持持有有成成本本及及短短缺缺成成本本，，而而不不予予考考虑虑转转换换成成本本。。2.成本本分分析析模模式式--确定定最最佳佳现现金金持持有有量量的的图图示示最佳佳现现金金持持有有量量总成成本本管理理成成本本/机会会成成本本短缺缺成成本本线线现金金持持有有量量运用用成成本本分分析析模模式式确确定定最最佳佳现现金金持持有有量量的的步步骤骤。。第一一步步，，根根据据不不同同现现金金持持有有量量测测算算并并确确定定有有关关成成本本数数值值；；第二二步步，，按按照照不不同同现现金金持持有有量量及及有有关关成成本本资资料料编编制制最最佳佳现现金金持持有有量量测测算算表表；；第三三步步，，在在测测算算表表中中找找出出总总成成本本最最低低的的现现金金持持有有量量，，即最佳现金持持有量。实例例：某公司有有四种现金持持有方案，各各方案有关成成本资料料如下表所示示：实例3.因素分析模式因素分析模式式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现现金余额的一一种方法。其其计算公式如如下：最佳现金余额额=（上年的现金金平均占用额额－不合理占占用额）×（1±预计销售收入入变化的%）例：M公司2001年度平均占用用现金为3000万元，经分析析，其中有80万元的不合理理占用额，2002销售收入预计较2001年增长15%。则2002年最佳现金持持有量为多少少？M公司2002年最佳现金持持有量为：（3000－80）×（1＋15%）=3358（万元）因素分析模式式考虑了影响响现金持有量量高低的基本本因素，计算比较简单。但是这种模式假设现金需求量与营业量呈同比例增长，在现实中有时时情况并非完完全如此。因此财务人员员在采用此模模式时应多加注意。现金收支的日日常管理公司提高现金金收支日常管管理效率的方方法主要有三三：1.加速现金回收。在分析公司收收款、发票寄寄送、支票邮邮寄、业务处处理、款项到到账等流流程的前提下下，采用银行行存款箱制度度和集中银行行制等现金回回收方法，尽可能缩短收款款浮账时间。所谓收款浮账时间间是指收款被支票邮邮寄流程、业业务处理流程和款项项到账流程所所占用的收账账时间的总称称。2.严格控制现金金的支出。在不影响公司司商业信誉的的前提下，尽尽可能地推迟迟应付款款项的支付期期，充分利用用供货方所提提供的信用优优惠，积极采采用集中应付付账款、利利用现金浮浮游账量等手手段。所谓现金浮游账量量是指企业从银行存存款账户上开开出的支支票总额超过过其银行存款款账户的余额额。3.力争现金流入入与现金流出出同步。公司要在合理理安排供货和和其他现金支支出，有有效地组织销销售和其他现现金流入，使使现金流入与与现金流出的的波动基本一一致。三、应收账款款管理：㈠应收账款款存在的原因应收账款存在在的原因主要要是赊销，即公司给客户提供了商业信用。这样公司的一部部分资金就被被顾客占用，，由此发生一一定的应收账账款成本。不过赊销可以给公公司带来两大大好处：⑴增加公司的的销售量。通过赊销能为为顾客提供方方便，从而扩扩大公司的销售规模，提提高公司产品品的市场占有有率；⑵减少公司的的存货。公司应收账款款增加意味着着存货的减少少，而存货减减少可以以降低跟存货货相关的成本本费用，如存货储存存成本、保险险费用和存货货管理成成本等。公司司管理人员应应当在增加赊赊销的报酬与与成本之间作作出正确的权衡。㈡应收账款的的成本1.机会成本。应收账款的机机会成本是指指因应收账款占占用资金而失失去将资金投资于其其他方面所取取得的收益。应收账款机会成本一般按有价证券的利息率计计算，也可用用公司的加权权平均资本成成本来计算。。所以，公司应收账款款机会成本绝绝对额=应收账款平均均占用资金额额×公司加权资本本成本(或有价证券利利息率)。例：一公司司7月份资资产负负债表表应收收账款款月初初为800万元，，月末末为1000万元元，，该公公司加加权资资本成成本率率为10%，那么么应收收账款款的机机会成成本为为：（800+1000）/2××10%＝90（万元元）。。2.管理成成本。。应收账账款的的管理理成本本是指指对应收收账款款管理理的各各项费费用。主主要要包括括：对对客户户资信信调查查费用用、应应收账账款账账簿记记录费费用、、收账账费用用以及其他他费用用等。。3.坏账成本。应收账账款的的坏账账成本本是指指应收账账款因因故不不能收收回而而发生生的损损失。此项项成本本一般般与应应收账账款发发生的的数额额成正正比。。㈢信用用政策策信用政政策，，即应应收账账款的的管理理政策策，包包括信信用标标准、、信信用用条件件和收收账政政策。。1.信用标标准信信用标标准是是公司司用来来衡量量客户户是否否有资资格享享有商商业信信用的的基本本条件件,也是客客户要要求赊赊销所所应具具备的的最低低条件件。西方方企业业通常常用预预期的的坏账账损失失率作作为标标准。如果公公司制制定的的信用用标准准过低低，就就会有有利于于企业业扩大大销销售售，提提高产产品的的市场场占有有率，，但坏坏账损损失风风险和和收账账费用用将因因此而而大大大增加加；如如果公公司信信用标标准过过分苛苛刻，，许多多因因信信用品品质达达不到到设定定标准准的客客户被被拒之之于公公司门门外。。这样样虽然然能降降低违违约风风险及及收账账费用用，但但这会会严重重影响响公司司产产品品销售售，延延误公公司市市场拓拓展的的机会会。1.信用标标准（三个个基本本方面面）⑴充分分了解解同行行业竞竞争对对手的的情况况。同业竞竞争对对手采采用什什么信用用标准准是公公司制制定信信用标标准的的必要要参照照系。。(2)考虑公公司所所能承承受违违约风风险的的能力力。如果公公司具具有较较强的违违约风风险承承担能能力，，就应应设定定较低低的信信用标标准来来提高高公公司司的市市场竞竞争力力，多多争取取客户户，广广开销销售渠渠道。。(3)认真分分析和和掌握握客户户的资资信程程度。。制定定公公司司信信用用标标准准，，通常常是是在在调调查查、、了了解解和和分分析析客客户户资资信信情情况况后后，，确确定定客客户户的的坏坏账账损损失失率率的的高高低低，，给给客客户户信信用用做做出出评评估估，，再再在在此此基基础础上上决决定定是是否否给给客客户户提提供供赊赊销销，，提提供供多多少少赊赊销销。。对客客户户进进行行信信用评评估估时，，一一般般从从五五个个方方面面进进行行，，称称作作5C评估估法法。①品品德德②②能能力力③③资资本本④④抵抵押押品品⑤⑤条条件件2.信用用条件信用用条条件件是是指指企业业要要求求顾顾客客支支付付赊赊销销款款项项的的条条件件，包包括括信信用用期期限限、折折扣扣期期限限与与现现金金折折扣扣（率率））三三项项组组成成。。信用用条条件件的的基基本本表表现现方方式式如如“3/10，n/30””，意意思思是是：：若若客客户户能能够够在在发发票票开开出出后后的的10天内内付付款款，，可以享享受受3%的现现金金折折扣扣；；如如果果放放弃弃折折扣扣优优惠惠，，则则全全部部款款项项必必须须在在30天内内付付清清。在在此此，，30天为为信信用用期期限限，，10天为为折折扣扣期期限限，，3%为现现金金折折扣扣（（率））。。信信用用期期限限是是企业业为为顾顾客客规规定的最最长付款款时间。折扣期期限是为顾顾客客规规定定的的可可享享受受现现金金折折扣扣的的付付款款时间。而现金金折扣是是指当顾顾客提前前付付款款时时给给予予的的优优惠惠。3.收账账政政策策收账账政政策策是是指指公公司司为为催催收收过过期期的的应应收账款款所应遵遵守的原原则、程程序、对对策和和方方法法。。(1)区区别别客客户户实实际际情情况况，，制制定定因因人人而而异异的的收收策策政政策策。。运运用用统统计计分分析析的方方法法，，对对过过去去历历年年拖拖欠欠账账款款的的客客户的情情况进行行分类，，对不同同类型的的客客户户采采用用不不同同的的对对策策。。(2)将回回款款责责任任与与销销售售人人员员个个人人利利益益挂挂钩钩。促使使销售人人员在产产品销售售之之后后，，及及时时地地催催收收货货款款。。(3)改变变和和调调整整企企业业经经营营观观念念、、经经营营方方式式，提供供能满足足消费者者及用户户不不断断变变化化的的需需求求。。四、、存存货货管管理理：：（（1）存存货货成成本本存货货是是公公司司备备供供销销售售或或者者生生产产耗耗用用而而储储备备的的各各种种物物质质，，它它包包括括在在产产品品、、半成成品品、、原原材材料料、、燃燃料料、、低低值值易易耗耗品品、、包包装装物物等等。。主要要包包括括取得得成成本本、、储储存存成成本本和和短短缺缺成成本本三部部分分。。1.存货货的的取取得得成成本本。。存存货货的的取取得得成成本本，又称称存货的的进货成成本，由由购置成成本本和和进进货货费费用用两两部部分分组组成成。。2.存货的储存成成本。是企业业为持有存货而发生的费用。包括存货占用资本的的资本成本、、存货的保险险费等。3.存货的短缺成成本。是指公公司存货不足足无法满足生生产和销售需需求时发生的费用和损失失。包括：(1)材料供应中断断所造成的生生产进度中断断损失、紧急急采购代用材材料而发生的额外购入成成本；(2)成品供应中断断导致延迟交交货所承担的的罚款及因此而发生的顾客信誉损失与其其他一切费用用；(3)公司因存货不不足而丧失销销售机会的损损失等。㈡存货控制的的基本方法确定最佳的存存货水平，并并对之实施有有效地控控制，是存货货管理的关键键。存货控控制的基本本方法主要有有经济批量控控制法和和ABC控制法等。1.经济批量控制制法（经济批量模型型）(1)经济批量的概概念。经济批批量是经济进进货批量的简简称，是能使一定时时期存货的总成本达到最最低点的进货货数量。(2)决定存货经济济批量的成本本因素。主要要有前述存货货成本中的变动性进货费费用（简称进货费费用）、变动性储存成成本（简称储存成成本）以及允许缺货时的的存货短短缺成本。(3)基本经济进货货批量模型的的假设前提：①公司一定时时期的存货总总量能准确地地预测；②存货耗用量或或者销售量比比较均衡；③存货价格格稳定，且不不存在数量折折扣，进进货日期完全全由公司自行行决定；④当公司仓库存存货量降为零零时，下一批批存货都能能立即一次次到位；⑤仓库条件件及所需要现现金不受限制制；⑥不允许出现缺缺货情形；⑦所需存货市市场供应充足足，不会因买买不到所需存存货而影响其其他方面。(4)存货成本项目目与进货批量量的变动关系系。(4)存货成本项目目与进货批量量的变动关系系。1.经济批量控制制法（经济批量模型型）(5)经济进货批量量模型存货总成本=变动订货成本本＋变动储存存成本=订货成本＋储存成本=单位订货成本本×（一定时期存存货需求总量量/一次订货量））＋一定时期单位位存货的储存存成本×（一次订货量量/2）TC=E（S/Q）＋K（Q/2）其中：TC—存货总成本；；E—平均每次进货货费用（即单单位订货成本本）；S—一定时期存货货需求总量；；Q—一次订货量（（一次进货批批量）；S/Q—订货次数；E（S/Q）—变动订货成本本（即订货成成本）；K—一定时期单位位存货的（变变动性）储存成本；Q/2—一定时期存货平均持有有量；K（Q/2）—变动储存成本本（即储存成成本）。对上述公式求求导。因为一一阶导数为零零的点是方程程的极值点，，所以就能能求出经济济定货量EOQ，即Q*：TC′=K/2－ES/Q2=02SEK经济进货批量量下的总成本本TCSK2EQ*P/2P*经济进货批量量的平均占用用资金WSK2E（注：P是存货的单位位买价）年度最佳进货货批次NS/Q*2ESKQ*最优一次订货货量实例K②经济进货批量量下的总成本本（TC）=1800（元）③经济进货批量量的平均占用用资金（W）=Q*P/2=200×15/2=1500（元）④年度最佳进进货成本（N）=S/Q*=6000/200=30（次）上述计算表表明，当进货批量量为200千克时，进货费用与储存成本总额最低。例：GH公司预计年耗耗用A材料6000千克，单位采采购成本为15元，单位位储存成本9元，平均每次次进货费用为为30元，假设该材料不会缺货，试计计算：①A材料的经济进进货批量；②经济进货批量下的总成本；③经经济进货批量量的平均占用用资金；④年年度最佳进货货成本。根据题意可知知：S=6000千克，P=15元，K=9元，E=30元①A材料的经济进进货批量：Q*2ES200(千克）2.ABC控制法ABC控制法是意大大利经济学家家巴雷特于19世纪首创的，其分清主次次，抓住重点的中中心思想已广广泛用于存货货管理、成本管理与与生产管理。⑴ABC分类管理、控控制存货的含含义。所谓ABC控制法，也叫ABC分类管理法，就是按照一定的标标准，将企业的存存货划分为A、B、C三类，分别实行分品品种重点管理理、分类别一般控控制和按总额额灵活掌握的存货管理理、控制的方法。⑵ABC分类管理的目目的。ABC分类管理的目目的在于使企业分分清主次，突出重点，，以提高存货资资金管理的整体效效果。⑶存货ABC分类的标准。。分类标准主要要有两个：第一、金额标标准；第二是品种数量标准。第一个标准是最基本的的，而第二个标标准仅作参考考。⑷存货按ABC分类的基本特特点。属于A类存货，金额巨大，但但品种数量较较少，一般来说，，其品种数占占全部存存货总品种数数的10%左右，而价值值最高可达70%左右；属于C类的存货是品品种繁多，但但金额却很很小的项目目，通常，这这类存货的的品种数占占70%，而价值却只占占10%左右；而B类存货则介介于二者之之间，品种数与价价值都在20%左右。三类存货在在品种数与与价值量上的特点TABLE30.1U.S.MANUFACTURINGASSETSANDLIABILITIES,FOURTHQUARTER2011($BILLIONS)Figure30.1currentassetsaspercentageoftotalassets,s&pcompositeindex,2011Figure30.2simplecycleofoperationsTable30.2cashconversioncycle,u.s.manufacturing,2011($billions)Figure30.3cashconversioncycle30-1workingcapitalandthecashconversioncycle•Table30.3Cashconversioncycle,selectedcompanies,201130-2inventoriesComponentsofInventoryRawmaterialsWorkinprogressFinishedgoodsGoal:MinimizeamountofcashtiedupininventoryToolsusedtominimizeinventoryJust-in-timeLeanmanufacturing30-2inventoriesAsOrderSizeIncreasesNumberofordersdecreasesOrdercostdecreasesAverageamountininventoryincreasesCarryingcostofinventoryincreasesFigure30.4ManagingInventoriesFigure30.5determiningoptimalordersize(5)经济进货批批量模型存货总成本本=变动订货成成本＋变动动储存成本本=订货成本＋＋储存成本=单位订货成成本×（一定时期期存货需求求总量/一次订货量量）＋一定时期单单位存货的的储存成本本×（一次订货货量/2）TC=E（S/Q）＋K（Q/2）其中：TC—存货总成本本；E—平均每次进进货费用（（即单位订订货成本））；S—一定时期存存货需求总总量；Q—一次订货量量（一次进进货批量））；S/Q—订货次数；；E（S/Q）—变动订货成成本（即订订货成本））；K—一定时期单单位存货的的（变动性性）储存成本；Q/2—一定时期存货平均持持有量；K（Q/2）—变动储存成成本（即储储存成本））。对上述公式式求导。因因为一阶导导数为零的的点是方程程的极值点点，所以就就能求求出经济定定货量EOQ，即Q*：TC′=K/2－ES/Q2=02SEK经济进货批批量下的总总成本TCSK2EQ*P/2P*经济进货批批量的平均均占用资金金WSK2E（注注：：P是存存货货的的单单位位买买价价））年度度最最佳佳进进货货批批次次NS/Q*2ESKQ*最优优一一次次订订货货量量30-2inventoriesEconomicOrderQuantityOrdersizethatminimizestotalinventorycostscarryingcostEconomicorderquantity=2annualsalescostperorder30-3creditmanagementTermsofSaleCredit,discount,andpaymenttermsofferedonsaleExample:5/10net305:Percentdiscountforearlypayment10:NumberofdaysdiscountisavailableNet30:Numberofdaysbeforepaymentdue30-3creditmanagementTermsofSaleFirmthatbuysoncreditborrowsfromsupplierSavecashtoday,paylater(implicitloan)Costofimplicitloan:Effectiveannualrate365/extradayscreditdiscountdiscountedprice11+30-3creditmanagementExampleCalculateimpliedinterestrateon$100salewithterms5/10net60Effectiveannualrate95365/extradayscreditdiscountdiscountedprice1+5365/501=.454,or45.4%11+30-3creditmanagementTerminologyOpenaccountPromissorynoteCommercialdraftSightdraftTimedraft30-3creditmanagementTerminologyTradeacceptanceBanker’’sacceptanceIrrevocableletterofcreditConditionalsale30-3creditmanagementCreditAnalysisProceduretodeterminelikeliho