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企业股份制改制和资产重组企业改制上市的宏观意义

1、金融危机的爆发显示,国有企业的大部分亏损转移到国有银行,国有银行不良资产的比例大量上升,中国经济的金融风险加大,国有企业的亏损风险不能集中于银行,应该通过资本市场实现风险分散。1企业改制上市的宏观意义2、中国目前的资金运行出现了比较奇怪的现象,一方面,银行资金空转;另一方面,企业资金比较紧张,资本市场是连接的一个通道。3、居民储蓄资金大量上升,利率下降,社会游资普遍存在,居民需要增加实物资产。80年代,美国居民实物资产占总资产的比例是78%,日本是50%,中国20%。24、改制上市有利于加快国有企业的改革(1)通过股份制把一部分国有企业改造为上市的股份有限公司,通过的股票的发行,把一部分居民的储蓄转变为国有企业的股本,降低企业的负债率,为国有企业更新改造、产品开发提供资金。(2)通过股份制改革可强化国有资产所有者对企业的约束力。(3)通过对非经营性资产的剥离,可以解决国有企业的社会负担和国有企业的历史包袱。可以通过资产重组实现国有企业生产要素的有效利用3改制上市微观意义利用证券市场筹集资金,即通过发行新股和配股,获得长期性的软预算约束的发展资金。政策扶持。上市公司数量少,影响大,代表地方经济的形象,政府在税收等方面会给予政策支持。资本放大效应。上市公司股权分散,企业的核心股东可以以少量资本的投入控制和支配大量的社会资本。广告效用。转制功能-产权多元化、政企分开、期股期权激励;企业价值实现和个人价值实现――溢价发行;便于资本运作――股权变现相当容易。4企业改制上市的基本内涵企业改制主要是指原有的企业改为股份制企业股份制企业包括:有限责任公司、股份有限公司和股份合作制企业。中国的公司类别不完全等同于大陆法或英美法中的公司类别。5大陆法中,将公司划分为无限公司、两合公司、有限责任公司、股份有限公司和股份两合公司。英美法中,将公司划分为封闭型公司和开放型公司。封闭型公司指股份全部由发起人认购,股份转让收到严格限制,股票不能上市的公司。开放型公司指股份公开募集并可以自由转让,股票在交易所上市的公司。中国的公司法只规范了有限责任公司和股份有限公司,显然受英美法的影响,但是,中国规范的有限责任公司和股份有限公司的内涵又属于大陆法中的有限责任公司和股份有限公司。6股份有限公司与有限责任公司的选择有限责任公司是两人以上50人以下的股东共同出资,每个股东以其出资额为限额承担有限责任,公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。注册资本30~50万即可。有限责任公司的全部资产不分为等额股份,不发行股票,股份的转让有严格的限制,股东按出资比例享受权利,承担义务。7股份有限公司的内涵股份有限公司的全部资本分为等额的股份,股东以所持股份对公司承担责任;公司的发起人为5人以上;注册资本不低于1000万。8股份有限公司的缺陷属于资合公司,至于资金是谁投入的,股东的身份、信用状况如何无关紧要。这种公司股东人数众多,不注重股东之间的信任和联系,股票又可以任意转让,公司很难控制;实行公示主义,不易保守商业秘密,法律上的规范也比较严格。9有限责任任公司的的优点既注重资资金的组组合,又又注重人人的信任任和联系系,便于于公司的的控制,,灵活性性大,适适应性强强。这种公司司相对于于股份有有限公司司而言,,具有一一定的优优势。理理应在中中国的股股份制改改革中占占有一定定的地位位。但是是,实际际上大量量企业所所追求的的是股份份有限公公司。10选择股份份有限公公司原因因(1)很很多企业业希望通通过股份份有限公公司的股股票发行行,绕过过银行,,募集资资金。而而有限责责任公司司的股份份不可以以任意转转让,又又不发行行股票,,资金的的募集效效应不强强。(2)国国有独资资公司的的负效应应。在在有限责责任公司司中,由由国家授授权投资资的机构构单独投投资设立立的有限限责任公公司,称称为国有有独资公公司。原原意是把把生产特特殊产品品的公司司或者属属于特定定行业的的公司改改制为国国有独资资公司。。但是,,实际上上,大量量竞争性性国有企企业翻牌牌成为国国有独资资公司。。产权没没有多元元化,企企业内部部也无法法建立起起法人治治理结构构。这使使人们对11改组上上市的的途径径国内股股票市市场发发行A股,,并在在国内内交易易所挂挂牌上上市;;国内股股票市市场发发行B股,,并在在国内内交易易所挂挂牌上上市;;香港股股票市市场发发行,,并在在香港港股票票市场场挂牌牌上市市-H股;;S股股;J股;;L股股;N股;;主板上上市和和二板板上市市;直接上上市和和间接接上市市―――买壳壳上市市(国国内买买壳上上市、、国外外买壳壳上市市)12股份公公司的的设立立方式式发起设设立。。发起起设立立指由由发起起人认认购公公司应应发行行的全全部股股份而而设立立公司司。募集设设立。。募集集设立立指由由发起起人认认购公公司应应发行行股份份的一一部分分,其其余部部分向向社会会公开开募集集而设设立公公司。。国企改改建为为股份份有限限公司司的形形式::(1))由原企企业或或企业业集团团独家家发起起,以以企业业的整整体或或部分分资产产改制制,然然后向向社会会公开开募集集资金金而设设立股股份有有限公公司。。(2)原原企业业主发发起者者与其其他发发起人人可共共同发发起,,发起起人应应5人人以上上(含含5人人),,然后后向社社会公公开募募集资资金而而设立立股份份有限限公司司。((3))企业业可以以先成成立有有限责责任公公司,,再转转变为为股份份有限限公司司。13其他所所有制制形式式的股股份公公司设设立设立条条件与与国有有大中中型企企业基基本相相同,,不同同之处处有两两点:发起人人必须须在5人以以上;发起人人的前前三年年经营营业绩绩不能能连续续计算算,如如需连连续计计算、、需经经有关关部门门豁免免。14募集方方式的的设立立程序序(1)确定定发起起人,,签订订发起起人协协定;(2)设立立筹备备委员员会,,向工工商行行政管管理局局申领领筹备备许可可证,,刻立立筹备备公章章,开开设银银行帐帐户;(3)聘请请中介介机构构进行行审计计、评评估,,制作作整套套报审审材料料报有有关机机构审审查通通过;(4)刊登登招股股说明明书和和发行行公告告,组组织成成立股股份公公司;(5)召开开公司司创立立大会会,决决议成成立股股份公公司;(6)向工工商行行政管管理局局申领领营业业执照照。15新股发行行申报工工作程序序(根据据1997年13号文文件)申请股票票公开发发行及上上市企业业应具备备的条件件(一)《《公司法法》及《《股票发发行与交交易暂行行条例》》中规定定,申请请公开发发行股票票企业的的一般条条件为:1、其其生产经经营符合合国家产产业政策策;2、发起起人应有有5个以以上,国国有企业业改建为为股份有有限公司司的发起起人可以以少于5人;3、、发起人人认购的的股本数数额不少少于公司司拟发行行的股本本总额的的35%%;16申请公开开发行股股票企业业的一般般条件4、公司司总股本本在5000万万元以上上,其中中向社会会公开发发行的部部分达公公司股份份总数的的25%以上;公司股股本总额额超过人人民币4亿元的的,其向向社会公公开发行行股份的的比例为为15%以上;5、开业业时间在在三年以以上,最最近三年年连续盈盈利;原原国有企企业依法法改建而而设立的的,或者者按《公公司法》》新组建建成立,,其主要要发起人人为国有有大中型型企业的的,可连连续计算算;6、公司司前一年年末净资资产占总总资产的的比例不不应低于于30%%,无形形资产((土地使使用权除除外),,占净资资产的比比例不应应而高于于20%;7.公司司在近三三年内没没有重大大违法行行为,财财务会计计报告无无虚假记记载;17(二)除除基本条条件,中中国证监监会有如如下选择择标准1.1997年年股票发发行将重重点支持持关系国国民经济济命脉、、具有经经济规模模、处于于行业排排头兵地地位的国国有大中中型企业业.优选选国家确确定的1000家重点点国有企企业、120家家企业集集团以及及100家现代代企业制制度试点点企业,,特别是是要优先先鼓励和和支持国国有企业业通过发发行股票票收购兼兼并有发发展前景景但目前前还亏损损的企业业,实现现资产优优化组合合,增强强企业实实力。18(二)除除基本条条件,中中国证监监会有如如下选择择标准2.在产产业政策策方面,,股票发发行仍要要重点支支持农业业、能源源、交通通、通讯讯、重要要原材料料等基础础产业和和高新技技术产业业的企业业,从严严控制一一般加工工工业及及商品流流通企业业,金融融、房地地产等行行业的企企业暂不不受理。。19(二)除除基本条条件,中中国证监监会有如如下选择择标准3、企业业必须主主业突出出,效益益良好,,有发展展前景,,在行业业中占有有一定地地位。主主营业务务突出的的具体标标准是公公司主营营业务(指某一一类业务务)收入入占其总总收入的的比例不不低于70%,,主营业业务利润润占利润润总额的的比例不不低于70%。。20申请股票票公开发发行的四四阶段1、向各各地、各各部门提提出申请请(地方方、部门门排队)。97年国家家在股票票发行额额度管理理方面,,实行的的是总量量控制,,限报家家数。能能否获得得各地、、各部门门的推荐荐,是能能否获得得发行指指标的第第一步,,也是关关键的一一步。21申请股票票公开发发行的四四阶段2.在获获得地方方或部门门的确认认,列入入发行计计划后,,即可按按照证监监会的要要求,制制作改制制发行方方案,向向中国证证监会及及国家计计委、经经贸委及及行业主主管部门门提交预预选材料料。主要要材料包包括:地地方政府府或中央央企业主主管部门门推荐企企业发行行股票的的文件;公司发发行申请请报告;公司改改制方案案;公司司财务资资料;资资产评估估报告;募集资资金运用用项目及及批文;公司的的收购兼兼并计划划;盈利利预测;营业执执照等等等。22申请股票票公开发发行的四四阶段3.制作作正式发发行申请请材料,,上报中中国证监监会。预预选材料料经中国国证监会会及两委委一部的的批准通通过,并并核准发发行额度度后,即即可根据据经批准准的额度度及对改改制、发发行等方方面的意意见,修修正改制制和发行行方案,,并按证证监会关关于制作作股票发发行申报报材料的的规定,,制作正正式发行行申报材材料,上上报证监监会。全全套材料料包括:地方政政府或中中央企业业主管部部门批准准发行申申请的文文件;批批准设立立股份有有限公司司的文件件;发行行授权文文件;公公司章程程;招股股说明书书;资金金运用可可行性报报告及项项目批文文;发行行方案及及各种附附件材料料等等。。证监会会受理审审查后,,提出反反馈意见见。企业业修改材材料,直直至通过过发行审审核。23申请股票票公开发发行的四四阶段4.与交交易所联联系,实实施股票票的发行行并申请请上市。。正式式发行申申请材料料获得证证监会批批准后,,即可与与交易所所联系,,确定发发行日期期,实施施股票的的发行。。股票发发行完成成后,股股本金到到位,新新成立股股份公司司的需召召开公司司创立大大会、办办理工商商登记或或变更手手续后,,可向有有关交易易所申请请公开发发行股票票的上市市挂牌交交易。24发行新股的的新程序::核准制((2000年3月17日)一是进一步步深化发行行机制改革革的必然选选择.核准准制在选择择和推荐企企业方面,,改变分配配指标、由由层层政府府选择和推推荐企业的的做法,由由主承销商商培育、选选择和推荐荐企业,建建立各类企企业机会均均等、优秀秀企业脱颖颖而出的竞竞争性发行行市场。二是培育证证券市场的的需要。推推行股票发发行核准制制将有利于于建立一个个更加公平平、透明、、高效、有有序的证券券市场以适适应国民经经济持续成成长的需要要。25发行新股的的新程序::核准制((2000年3月17日)三是防范证证券市场风风险的需要要。由政府府选择和推推荐企业的的做法,难难以从根本本上提高效效率和保证证公平,同同时潜伏着着道德风险险和系统性性风险。推推行核准制制,要求发发行人董、、监事充分分履行诚信信义务,中中介机构尽尽职尽责,,投资者自自担风险,,证券监管管机构严查查狠抓违法法行为,可可以防范证证券市场风风险。26发行新股的的新程序::对发行人辅辅导一年(2000年3月17日):新的核准准程序规定定,主承销销商在报送送申请文件件之前应对对发行人辅辅导一年..其意义在在于:首先先,有利干干企业转换换经营机制制。其次,,是切实提提高上市公公司质量的的必要措施施。由主承承销商对发发行人进行行发行前的的辅导和培培育,有助助于提高拟拟上市公司司的素质。。第三,,通过规范范辅导,可可以增强董董、监事的的诚信责任任和法制观观念,这是是发行人进进入证券市市场的必备备条件。第第四,这这也是增强强主承销商商责任的需需要。对发发行人进行行发行前的的培训和辅辅导,既是是推荐合格格发行人的的必要环节节,也是主主承销商真真正履行尽尽职调查,,做到勤勉勉尽责的基基本要求。。27辅导一年制制度的实施施3月17日日以后,按按核准程序序要求由主主承销商推推荐的拟发发行A股企企业,包括括3月17日以后确确认的高新新技术企业业,严格按按核准程序序的规定执执行。已是股份有有限公司的的企业,经经主承销商商辅导一年年后方可报报送发行申申请文件;尚未设立股股份有限公公司的企业业,应按有有关规定要要求设立股股份有限公公司后,经经辅导一年年方可报送送发行申请请文件。28辅导一年制制度的实施施对于97年年计划指标标内的企业业,3月17日以前前己确认的的高新技术术企业,不不受核准程程序中辅导导一年规定定的限制。。新改制设设立的股份份有限公司司运行一年年后,符合合条件,可可报送申请请文件。对于拟申请请发行B股股的企业,,实行一年年的过渡豁豁免期,即即到2001年3月月17日以以前,证监监会可对申申请发行B股的企业业的一年辅辅导期酌情情作出豁免免。过渡期期满后,按按规定执行行。29核准程序实实施后的申申请程序企业申请发发行上市不不再需要发发行指标和和政府推荐荐,公司由由股东大会会决定,并并经省级人人民政府或或国务院有有关部门的的同意,可可由主承销销商推荐并并向证监会会报送公开开发行股票票的申请文文件。具体体有三个主主要环节::首先,聘聘请一家有有主承销商商资格的证证券公司作作为辅导机机构,签订订辅导协议议并报证监监会驻当地地的派出机机构备案,,辅导期间间每二个月月向派出机机构报送一一次辅导报报告;其次次,辅导满满一年后,,由辅导机机构申请,,证监会驻驻当地的派派出机构对对公司的改改制运行情情况及辅导导效果进行行调查,并并出具调查查报告;最最后,经调调查合格后后,主承销销商向证监监会推荐并并报送公司司的申请文文件。30公司上市前前重组的目目的提高资本利利润率,以以取得较高高的股票发发行价格,,使上市公公司获得尽尽可能大的的市值。避免同业竞竞争──上上市公司与与关联人士士之间,因因从事同类类生产经营营业务而产产生的竞争争。关联人人士───A、控控制上上市公公司股股份的的母公公司;;B、是是上市市公司司母公公司控控制下下的各各个子子公司司,也也属于于上市市公司司的““关关联人人士””。它们如如果从从事与与上市市公司司同类类的生生产经经营,,则会会发生生利益益冲突突,从从而被被认为为不宜宜上市市。如如果一一家拟拟上市市公司司存在在这种种情况况,必必须通通过资资产重重组进进行处处理,,以避避免同同业竞竞争。。31公司上上市前前重组组的目目的减少关关联交交易。。上市市公司司与关关联人人士的的交易易属于于关联联交易易。法法律上上并不不禁止止关联联交易易,但但规定定超过过一定定数量量的关关联交交易必必须披披露。。如果关关联交交易比比较简简单,,则被被认为为是““不不影响响上市市的关关联交交易””;相相反,,如果果关联联交易易比较较频繁繁、复复杂,,披露露起来来就很很困难难,则则被子子认为为是““不不宜上上市的的关联联交易易”。。32公司上上市前前重组组的目目的把不宜宜进入入上市市公司司的资资产分分离出出来。。A、通通过非非经营营性资资产剥剥离等等手段段,减减轻企企业办办社会会的负负担,,使上上市公公司真真正成成为生生产经经营主主体;B、合合理组组合公公司的的资产产结构构,集集中突突出主主营业业务,,尽可可能提提高经经济效效益,,体现现合理理经济济规模模,从从而改改善财财务指指标,,提高高筹资资能力力。33公司重重组的的主要要内容容:公司重重组的的内容容包括括:业业务重重组、、资产产重组组、负负债重重组、、股权权重组组、人人员重重组和和管理理体制制重组组,其其中资资产重重组是是公司司重组组的核核心,,是其其他重重组的的基础础。34公司重重组的的有关关要点点:(1)集中中突出出拟上上市部部分的的主营营业务务。对对与主主营无无关且且对公公司利利润影影响不不大,,甚至至有负负作用用的业业务剥剥离出出来,,在主主业的的确定定上,,除考考虑公公司的的现实实情况况外,,还需需考虑虑公司司的整整体规规划,,业务务的发发展前前景,,新的的利润润增长长点等等因素素。35公司重重组的的有关关要点点:(2)对非非经营营性资资产予予以剥剥离。。此类类资产产不产产生利利润,,会增增大资资产规规模,,降低低利润润率,,不利利于最最大限限度地地募集集资金金,同同时,,亦不不利于于保护护其他他投资资者的的利益益,因因此,,需在在上市市前剥剥离出出来。。36公司重组的有有关要点(3)重组企企业资产与负负债。主要是是要保证企业业的资产价值值和有关比例例符合上市要要求,资产投投人应与负债债投入相匹配配;负债与资资产之比不得得高于70%。(4)规范上上市部分与其其主要股东及及各级附属企企业之间的关关系,避免同同业竞争,减减少关联交易易,并确认已已存在的关联联交易的合理理性,保障投投资者利益。。37公司重组的有有关要点(5)规范与与有关政府部部门的关系,,使国家通过过股权的形式式,以股东、、董事的身份份,对公司进进行管理,保保证国有资产产的保值增值值。(6)避免公公司高级管理理人员的交叉叉任职,目前前证监会要求求股份公司的的高级管理人人员与其控股股公司的高级级管理人员避避免交叉任职职,因此在资资产重组时,,应对股份公公司的高级管管理人员作一一定的确认。。38经营性资产的的重组问题经营性资产并并非一定全部部进入股份公公司,下列情情况,考虑剥剥离经营性资资产:(1)长期未未产生效益或或效益低下的的资产(主要要指固定资产产);(2)基于控控股公司(集集团)的发展展战略剥离一一部分经营性性资产。企业业上市往往是是整个集团发发展战略的一一部分,由于于控股公司要要力避与上市市公司同业竞竞争,与上市市公司主业无无关的经营性性资产往往留留在控股公司司。39剥离经营性资资产的情况(3)辅助生生产系统,如如动力、模具具、生产工具具、维修系统统,这些内容容视情况考虑虑是否纳入上上市公司。40是否剥离经营营性资产的决决策因素(1)按照中中国证监会的的要求:改制制后的股份公公司应具有独独立完整的供供应、生产、、销售系统和和直接面向市市场独立经营营的能力。原原则上不允许许将部分车间间、厂房或部部分生产线包包装上市,也也不允许将互互不相关的生生产企业捆绑绑在一起上市市。因此,上上市主体必须须要保持生产产经营体系的的完整性。那那种将原料采采购、产品销销售部门留在在控股公司,,上市公司只只负责生产的的做法将不可可取。41是否剥离某一一部分经营性性资产的决策策因素(2)效益因因素与筹资效效果因素,即即考虑各块经经营性资产的的经济效益,,比较它们对对筹资效果好好坏的影响。。一般来说,,"含金量"高的资产筹筹资效果好,,也有利于上上市公司今后后的运作。(3)避免同同业竞争,减减少关联交易易。(4)集团整整体发展战略略。42固定资产和流流动资产的重重组(1)尽可能能把盈利高的的固定资产和和流动资产投投入上市公司司,提高利润润率。虽然国国家提出,不不投入上市的的资产也要能能生存和发展展,但是,当当两者发生矛矛盾时,前者者往往是第一一选择。43固定资产和流流动资产的重重组(2)投入上上市公司的资资产数量是尽尽可能少,因因为在利润一一定的条件下下,资产愈小小,利润率愈愈高。结束条条件是要保证证投入上市公公司的资产能能独立完善地地运营,要符符合有关规定定,如“以募募集设立方式式设立股份有有限公司的,,发起人认购购的股份不得得少于公司股股份总数的35%。44固定资产和流流动资产的重重组(3)在保证证上市需要的的资本利润率率的前提下,,非经营性资资产可适量入入组股份公司司以减轻未入入组资产运作作负担。(4)与入组组资产相应的的股本金、资资本公积金、、负债要有一一个合理的结结构。股本金金应趋小但不不能小于法定定的比例和资资本与负债的的比例。45长期投资的重重组──原有企业业对其它企业业的股权性投投资。(1)原有企企业对其它企企业的投资超超过35%的的,如果与上上市公司之间间存在关联交交易,一般将将这部分资产产投入上市公公司,使接收收投资的企业业,由原来企企业的子公司司变为上市公公司的子公司司,这样就不不存在同业竞竞争和关联交交易。如果不不存在关联交交易,那么,,这部分资产产是否投入上上市公司,则则根据上市公公司的利润率率决定;46长期投资的重重组(2)不超过过35%的,,不构成关联联交易,那么么,资产重组组时,该资产产有盈利就投投入上市公司司,没有盈利利就不投入上上市公司。47无形资产的重重组(1)土地使使用权有四种种重组方式::在上市公司利利润率较高,,土地使用权权估价不高,,股本总值较较小时,国家家以一定年限限的国有土地地使用权作价价入股,经评评估作价后,,界定为国家家股,由土地地管理部门委委托国有股权权持股单位统统一持有上市公司可依依法以出让方方式取得土地地使用权。在在签定土地使使用权出让合合同、缴纳土土地使用权出出让金之后,,企业以出让让方式取得土土地使用权,,可以转让、、出租或作价价入股。48(1)土地使使用权有四种重组方式在主发起人有有能力负担向向国家交纳土土地使用权出出让金,且作作价不高时,,主发起人可可依法以出让让方式取得土土地使用权,,然后将土地地使用权作为为法人股入组组股份公司;;在上市市公司司利润润较低低,且且租金金偏低低或适适中时时,土土地使使用权权不应应入组组股份份公司司,而而由股股份公公司向向国家家或发发起人人租赁赁使用用。目目的是是降低低上市市公司司的股股本,,提高高公司司的利利润率率。49土地资资产处处置方方式考考虑因因素:(1)企业业的净净资产产值,,即拟拟上市市企业业的净净资产产值是是否达达到股股票发发行上上市的的最低低标准准,如如尚有有不足足,就就要优优先考考虑以以土地地资产产入股股的方方式来来增加加净资资产。。(2)企业业的盈盈利状状况,,土地地资产产折价价入股股会使使上市市公司司的净净资产产增加加,股股本扩扩大,,相对对稀释释其利利润。。当利利润的的降低低可能能影响响到公公司上上市筹筹资计计划时时,就就要优优先考考虑以以租赁赁的方方式取取得土土地使使用权权。50土地资资产处处置方方式考考虑因因素(3)企业业的资资金状状况,,企业业取得得土地地使用用权须须向国国家交交纳出出让金金,有有时数数额甚甚大,,因此此,当当企业业资金金紧张张,难难以支支付时时,就就只能能考虑虑以租租赁方方式取取得土土地使使用权权。51无形资资产的的重组组商标有有三种种基本本的重重组方方式::除上市市公司司外,,如果果主发发起人人及其其附属属公司司不再再使用用同一一商标标,则则一般般应投投入股股份公公司;;如果主主发起起人或或附属属公司司要与与上市市公司司使用用同一一商标标,则则不应应入组组而由由上市市公司司有偿偿使用用;如果上上市公公司的的利润润率不不高,,商标标亦不不宜入入组上上市公公司。。52非经营营性资资产的的分离离非经营营性资资产包包括::企业办办政府府占用用的资资产---公公安局局、派派出所所、法法院等等;企业办办社会会占用用的资资产---学学校、、医院院、食食堂、、职工工宿舍舍等。。53非经营营性资资产的的分离离第1类类非经经营性性资产产,在在进行行上市市公司司改制制时,,一般般从上上市公公司分分离出出去,,交给给当地地政府府;有有的当当地政政府无无法承承担的的,仍仍然留留在上上市公公司,,在这这种情情况下下,一一般由由政府府批准准用上上市公公司国国家股股的分分红解解决这这部分分资产产的运运行费费用;;第2类类非经经营性性资产产一是是将非非经营营性资资产转转化为为经营营性资资产,,独立立出去去;二二是不不独立立出去去,由由国家家股的的分红红予以以补贴贴。54剥离的的非经经营性性资产产的处处理模模式:独立实实体模模式,,即将将非经经营性性资产产形成成独立立法人人。此此模式式适用用于那那些有有盈利利能力力的非非经营营性资资产;代管模模式,,即将将剥离离的非非经营营性资资产由由国家家委托托企业业代管管;控股公公司管管理模模式,,即对对剥离离的非非经营营性资资产由由控胶胶公司司直接接管理理,其其补贴贴由控控股公公司提提供,,对股股份公公司按按社会会收费费标准准实行行有偿偿服务务。55股权设设置和和股权权结构构:国国有有企业业改建建为股股份公公司的的股权权界定定(1)有权权代表表国家家投资资的机机构或或部门门直接接设立立的国国有企企业以以其全全部资资产改改建为为股份份公司司的,,原企企业应应予撤撤销,,原企企业的的国家家净资资产折折成的的股份份界定定为国国家股股。56股权设设置和和股权权结构构:国国有有企业业改建建为股股份公公司的的股权权界定定(2)有权权代表表国家家投资资的机机构或或部门门直接接设立立的国国有企企业以以其部部分资资产(连同同部分分负债债)改改建为为股份份公司司的,,如进进入股股份公公司的的净资资产(指评评估前前净资资产,,下同同)累累计高高于原原国有有企业业净资资产50%(含含50%),或或主营营生产产部分分全部部或大大部分分资产产进人人股份份制企企业,,其净净资产产折成成的股股份界界定为为国家家股;进入入股份份公司司的净净资产产低于于50%(不含含50%),其其净资资产折折成的的股份份界定定为国国有法法人股股。57股权设设置和和股权权结构构:国国有有企业业改建建为股股份公公司的的股权权界定定(3)国有有法人人单位位(行行业性性总公公司和和具有有政府府行政政管理理职能能的公公司除除外)拥有有的企企业,,包括括产权权关系系经过过界定定和确确认的的国有有企业业(集集团公公司)的全全资子子企业业(全全资子子公司司)和和控股股子企企业(控股股子公公司)及其其下属属企业业,以以全部部或部部分资资产改改建为为股份份公司司,进进入股股份公公司的的净资资产折折成的的股份份界定定为国国有法法人股股。58新建设设立股股份公公司的的股权权界定定:(1)国家家授权权投资资的机机构或或部门门直接接向新新设成成立的的股份份公司司投资资形成成的股股份界界定为为国家家股。。(2)国有有企业业(行行业性性总公公司和和具有有政府府行政政管理理职能能的公公司除除外)或国国有企企业(集团团公司司)的的全资资子企企业(全资资子公公司)和控控股子子企业业(控控股子子公司司)以以其依依法占占用的的法人人资产产直接接向新新设立立的股股份公公司投投资入入股形形成的的股份份界定定为国国有法法人股股。59股权设计的的一般原则则:法律原原则(1)《公公司法》第第75条规规定,发起起股东应当当有5个以以上,自然然人不得充充当发起人人,且有过过半数的发发起人在中中国境内有有住所,国国有企业改改建为股份份有限公司司的,发起起人可以少少于5人,,但应当采采取募集方方式设立。。(2)《公公司法》第第80条规规定,发起起人以工业业产权、非非专利技术术作价出资资的金额不不得超过股股份有限公公司注册资资本的20%。60股权设计的的一般原则则:法律原原则(3)《股股票发行与与交易管理理暂行条例例》(以下下简称《条条例》)第第8条规定定,发起人人认购的股股本数额不不少于公司司拟发行的的股本总额额的35%,且发起起人认购的的部分不少少于人民币币3000万元,国国家另有规规定的除外外。61股权设计的的一般原则则:法律原原则(4)《条条例》第8条规定,,向社会公公众发行的的部分不少少于公司拟拟发行的股股本总额的的25%,,公司内部部职工认购购的股本数数额不得超超过拟向社社会公众发发行的股本本总额的10%,公公司拟发行行的股本总总额超过人人民币4亿亿元的,其其向社会公公开发行股股份的比例例为15%以上。62股权设计的的一般原则则:法律原原则(5)《条条例》第80条规定定,持有面面值人民币币1000元以上的的个人股东东人数不少少于1000人,个个人持有股股票面值总总额不少于于人民币1000万万元。(6)《条条例》第46条规定定,任何个个人不得持持有一个上上市公司5%以上的的发行在外外的普通股股,超过的的部分,由由公司在征征得证监会会同意后,,按照原买买入价格和和市场价格格中较低的的一种价格格收购。但但是因公司司发行在外外的普通股股总量减少少,致使个个人持有该该公司5%。以上发发行在外的的普通股的的,超过的的部分在合合理期限内内不予收购购。63股权设计的的一般原则则:法律原原则(7)《股股份有限公公司规范意意见》(以以下简称《《规范意见见》)第13条规定定,外商投投资股份达达25%以以上的公司司,须经中中华人民共共和国对外外经济合作作部核发批批准证书。。(8)《规规范意见》》第24条条规定,一一个公司拥拥有另一个个公司10%以上的的股份,则则后者不能能购买前者者的股份。。64股权设计的的一般原则则:控股原原则(1)绝对对控股即即当一个发发起股东持持有公司总总股本50%以上(不含50%)的股股份时,该该股东就实实现了对这这家公司的的绝对控制制。(2)相对对控股即即主要发起起股东所持持公司股份份大于其他他任何单一一股东所持持股份时,,可称为相相对控股。。相对控股股的持股比比例通常在在30%一一50%之之间,这种种股权结构构是目前上上市公司较较为普通采采取的一种种方式。65股权设计的的一般原则则:最大融资原原则此原则的指指导思想是是在合理股股权结构下下,使得可可上市流通通的社会公公众股占总总股本的比比例变得最最大,从而而在证券市市场上筹集集更多的发发展资金。。根据《公司司法》第152条的的规定,拟拟上市股份份公司向社社会公开发发行的股份份应达公司司股份总数数的25%以上,这这条规定只只有下限,,没有上限限;66股权设计的的一般原则则:最大大融资原则则第88条规规定,以募募集设立方方式股份有有限公司的的发起人认认购的股份份不得少于于公司股份份总数的35%,这这条规定也也是只有下下限,没有有上限。将以上两条条规定综合合起来我们们可以看到到,公司可可向社会公公开发行的的股份占总总股本的比比例可以在在25%一一65%之之间,这是是法律允许许的区间。。67股权设计的的一般原则则:最大大融资原则则在实践中,,如果公司司发起人认认购的股份份只占总股股本的35%一50%的话,,要想申请请得到65%一50%比例的的上市额度度几乎是不不可能的。。通常来说说,比较合合理的也是是可行的社社会公众股股发行额度度占总股本本的比例区区间一般应应该是在25%一35%之间间。68怎样看待国国有企业部部分资产重重组上市大中型国有有企业的改改制上市有有两种形式式:一种是整体体或主体上上市,即企企业的全部部或绝大部部分进行股股份制改造造后上市,,如上海石石化、仪征征化纤、马马钢股份等等;另一种方式式是局部分分拆上市,,即将企业业的优良资资产从整体体中分拆出出去,进行行股份制改改造,并吸吸纳新股东东组建新的的股份公司司。原企业业继续存在在,仍作为为法人,投投入股份公公司的净资资产不超过过评估前净净资产的51。1996年以以来的国企企改制上市市基本上都都是这种类类型。69部分资产改改制公司的特点点:这类上市公公司的业务务和资产往往往是原国国有企业的的一部分,,与其国有有控股母公公司其它部部分的非上上市业务和和资产存在在着剪不断断理还乱的的联系。原有的国有有企业作为为独立法人人仍继续保保留,以““集团””、“总总厂”、““总公司司”的名义义存在并成成为上市公公司的绝对对控股股东东,而且还还拥有人事事、经营、、投资决策策等事实上上的控制权权。重大项项目的投资资往往由控控股母公司司一手包办办,上市公公司主要责责任是向股股东们筹集集建设资金金。70部分资产改改制公司的特点点上市公司与与其控股母母公司往往往采用同一一商号、同同一品牌,,它们的经经营业务具具有很大的的重叠与竞竞争性。上市公司与与其控股母母公司的高高级管理人人员往往采采取“一套套班子、两两块牌子””。上市公公司的董事事和经理在在多数情况况下只是母母公司的代代言人。在日常生产产经营中,,上市公司司的原材料料采购供应应主要由母母公司负责责,其产品品销售也由由母公司代代销或包销销,形成了了“两头在在外”的格格局。有的的甚至连生生产经营计计划也由母母公司制订订下达。71部分股份制制”的好处处:烂苹果果理论大中型国国企绕过过了额度度控制的的障碍,,找到了了募股上上市的捷捷径;母公司的的控制和和管理加加强了,,国有经经济的主主导地位位得到了了保障;;上市公司司由于是是小部分分资产的的优化组组合,成成了人见见人爱的的小盘绩绩优股,,而且背背靠实力力雄厚的的“集团团”或““总公司司”,具具有股本本扩张与与资产重重组的丰丰富题材材,可在在二级市市场上掀掀起阵阵阵炒作波波澜。72部分股份份制的弊弊端1、法人行行为能力蜕化化,缺乏作为为企业经营者者最起码的经经营决策自主主权,而且上上市公司仅处处于产业链的的某个或某几几个环节上,,其产业化经经营、资本经经营、品牌经经营等战略难难以自主开展展,限制了上上市公司的长长远发展。73部分股份制的的弊端2、易造成内内幕关联交易易,上市公司司与其控股母母公司之间有有着千丝万缕缕的联系,它它们的经营业业务又有着竞竞争与重合,,在这种体制制结构下,难难以保证关联联交易遵循市市场竞争的原原则。特别是是在上市公司司与其控股母母公司有着同同一个管理决决策层的情况况下,关联交交易中产生资资产转移、利利润转移的可可能性就更大大。74部分股份制的的弊端3、是上市公公司虚假包装装和虚假资产产重组的温床床。相当一批批国有企业在在争取发行上上市的过程中中,都经历了了跑额度———凑资产———做业绩的““三步曲”。。经过包装,,这些公司募募股前的业绩绩都十分漂亮亮,但包袱却却留在了国有有控股母公司司的体系内,,加重了其它它非上市部门门的负担,对对整个国企的的改革并没有有什么积极意意义。75部分股份制的的弊端4、公司在上上市后,其控控股母公司又又可能基于整整体的考虑,,将属下的其其它非上市的的子公司和资资产注入到已已上市的公司司中去,达到到“整体上市市”和“借壳壳上市”的目目的,再注入入的往往是劣劣质资产,甚甚至让上市公公司把已经甩甩掉的包袱重重新背上。这这就是某些上上市公司上市市前花好月好好,上市后败败絮尽露的重重要原因。76部分股份制的的弊端5、这种体制制结构使得国国企的股份制制改造流于形形式。上市公公司由某个国国企绝对控股股,上市前的的改组仅注重重对不良资产产和非经营性性资产的剥离离,而不注重重对国企原有有的政策性职职能的剥离,,这些因素都都使得上市公公司成了“小小国企”,,仍然难以摆摆脱行政机关关的控制,难难以真正实现现自主经营。。占小部分比比例的公众股股流通无法对对企业经营管管理者产生压压力,使企业业的经营机制制仍停留在传传统体制的轨轨道上,经营营机制的真正正转换得不到到实现,想借借此来达到国国企改革的目目标无异于““缘木求鱼””。77部分股份制问问题的解决1、现有的““集团”、““总公司”、、“总厂”可可改组为国家家独资的纯资资本运作型控控股公司,其其下属的企业业,可根据不不同情况,分分别改组为股股份有限公司司和有限责任任公司。这样样股份公司申申请上市的条条件除了必须须符合证券管管理部门的有有关规定外,,还应该加上上一条,即完完全杜绝股份份公司与其控控股公司之间间经营业务的的重合与竞争争。与此同时时,针对关联联交易的法律律法规和相关关信息披露制制度也应尽早早出台。78部分股份制问问题的解决2、国家绝对对控股可改变变为国家相对对控股,或国国有控股权由由几个机构共共同分享,在在几家控股机机构之间相互互制约和监督督之下,股份份公司能改变变其作为某个个国企附属物物的地位,其其机制的转换换才能有效地地进行。79如何避开债务务陷井导致并购失败败的一个因素素,就是被并并购企业中““埋伏”的、、没有列入资资产负债表中中的债务。造造成这种情况况的原因很多多。其中之一一是许多国有有企业的财务务制度并不规规范,不少债债务并未入账账。另一个原原因是或有债债务,如该企企业为其它企企业的债务的的担保,一个个民事纠纷赔赔偿责任等等等。80如何避开债务务陷井1、一个最简简单的方法,,就是聘请中中立的、权威威的会计师事事务所对目标标企业进行财财务审计。一方面,专业业的会计师们们会在企业的的文件中搜索索出所有构成成资产和债务务的信息,从从而使并购方方弥补信息上上的缺陷;另另一方面,一一旦仍然出现现某些差错,,合伙制的会会计师事务所所要负无限责责任,从而解解脱了并购方方的风险。81如何避开债务务陷井2、在产权交交易的合约中中,明确规定定收购方对被被收购企业债债务承担的范范围,一旦接接管发现有超超出此范围的的债务,就依依据该合约拒拒绝承担。清华同方总裁裁陆致成说,,在收购江西西无线电厂时时,他们就债债务问题做了了规定,“合合约上没写的的,就不承担担。82如何避开债务务陷井3、如果对目目标企业的债债务情况没有有把握,可以以采取稳妥的的法律形式,,如托管或租租赁。因为根据我国国法律,租赁赁只是对企业业资产的租赁赁,不涉及对对企业的接管管,从而也不不承担企业的的债务。尽管管托管是“对对企业整体或或产权的委托托管理”,但但仍不是产权权的转移,该该企业的债权权人仍没有理理由向托管者者讨债。83如何避开债务务陷井4、为了避免债务务风险,不少少大型企业,,采取合资的的方式,来实实现企业的扩扩张。如康佳集团团,海信集集团等等。。在海信集团团准备

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