项目投资管理二

项目投资管理投资的含义投资是指为获取未来收益或报酬而进行的资金投放行为。投资的意义投资是实现企业目标，增加股东财富，提高企业价值的基本前提。投资是企业发展的必要手段。投资是企业降低风险的重要手段。有效的利用闲置资金项目投资的特点投资数额大作用时间长不经常发生变现能力弱投资风险大企业投资的分类按投资涉及时间：长期投资、短期投资。按投资内容：项目投资、证券投资和其他投资。按投资与生产经营之间的关系可：直接投资和间接投资按投资方向：对内投资、对外投资。按投资在再生产过程中的作用：初始投资和后续投资按投资项目之间的相互关系：独立投资、互斥投资和互补投资。按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术性投资投资动机分类标准分类按投资的层次：行为动机（出于企业的本能）、经济动机（投资的核心目的）和战略动机（高层次的）按投资的功能：获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机投资项目现金流量含义在项目投资决策中，现金流量是指和项目投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。注意现金流量中的“现金”一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值利润与现金流量利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。1.整个投资有效年限内，利润总计与现金流量合计是相等的，所以现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标。2.利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受人为因素影响，可以保证评价的客观性。3.现金流量有利于考虑时间价值因素4.投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要项目计算期包括建设期和生产经营期，n=s+p原始总投资指投资项目所需现实资金的总和。投资总额指投资项目最终占用资金的总和，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。建设期经营期0SN初始现金流量：固定资产投资经营现金流量：营业收入终结点现金流量：固定资产变观（残值）收入回收的流动资产投资其他-付现成本-所得税=净利润+折旧固定资产等的可变现收入其他流动资产投资现金流量的内容现金流量按照发生的时间初始现金流量经营现金流量终结点的现金流量。现金流量按照流动的方向现金流入量现金流出量。初始始现现金金流流量量是发发生生在在建建设设期期的的现现金金流流量量。。经营营现现金金流流量量是投投资资项项目目投投入入使使用用后后在在其其寿寿命命周周期期内内由由于于生生产产经经营营所所带带来来的的现现金金流流入入和和流流出出的的数数量量。。终结点现现金流量量是指项目目结束时时所发生生的现金金流量⑴现金流流出量：：CO现金流出出量是指指项目引引起的现现金支出出的增加加额包括：①①在固定定资产上上的投资资。②项目建建成投产产后为开开展正常常经营活活动而需需投放在在流动资资产上的的营运资资金。③为制造造和销售售产品所所发生的的各种付付现成本本（营业业成本-折旧旧）⑵现金流流入量：：CI现金流入入量是指指项目引引起的企企业现金金收入的的增加额额。①项目投投产后每每年可增增加的营营业收入入。②项目报报废时的的残值收收入或中中途转让让时的变变现收入入。③项目结结束时收收回的原原来投放放在各种种流动资资产上的的营运资资金。⑶现金净净流量：：NCF现金净流流量是指指项目的的现金流流入量扣扣减现金金流出量量后的差差额。现金净流流量=初初始现金金流量+经营现现金流量量+终终结点的的现金流流量不考虑所所得税情情况下，，项目正正常生产产经营期期的现金金净流量量为经营现金金净流量量=现金金流入量量-现现金流出出量=营业收收入-付付现成成本=营业收收入-（（营业成成本-折折旧））=利润润+折旧旧经营现金金流量的的计算经营现金金流量=销售收收入-付付现成本本-所得得税（1）=销售收收入-（（总成本本-折旧旧）-所所得税=销售收收入-总总成本+折旧-所得税税=净利润润+折旧旧（（2））=[销售售收入-（付现现成本+折旧））]（（1-所所得税率率）+折折旧=（销售售收入-付现成成本）（（1-所得税税率）-折旧+折旧*所得税税率+折折旧=（销销售收入入-付现现成本））（1-所得得税率））+折旧旧×所得得税率（（3）现金流量量计算时时应注意意的问题题在确定投投资项目目的相关关现金流流量时，，只有增增量的现现金流量量才是与与投资项项目相关关的现金金流量。。1.正确确区分相相关成本本和非相相关成本本2.特别别重视机机会成本本3.考虑虑投资方方案对企企业其他他部门和和项目的的影响某公司的的一个投投资方案案有关资资料如下下：该公公司准备备租用其其他公司司一旧厂厂房开办办一个旅旅游品制制造厂，，项目寿寿命为5年。旧旧厂房租租金每年年为4000元元。第一一年初设设备投资资40000元元，按直直线法折折旧，5年后残残值为2000元。第第一年初初还垫支支营运资资金10000元，此此项投资资可于第第5年末末如数变变现收回回。第一一年可得得销售收收入70000元（假假设均于于当年收收到现金金），第第一年付付现成本本42000元元（均于于当年付付现，不不包括租租金）。。以后4年每年年可得销销售收入入100000元，每每年付现现成本60000元，，要求计计算每年年的现金金流量。。年折旧额额=（40000-2000）/5=7600（（元）投资项目目的营业业现金流流量计算算：第一年营营业现金金流量=70000-42000-4000=24000第2-5年营业业现金流流量=100000-60000-4000=36000投资项目目现金流流量计算算表固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收现金流量合计项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年-40000-10000-5000024000360003600036000360002000100004800036000360003600024000投资项目目决策方方法1.非贴贴现法不考虑资资金时间间价值2.贴现现法考虑时间间因素和和资金的的时间价价值。静态投资资回收期期静态投资资回收期期（paybackperiod，PPorPBP））是指回回收初始始投资所所需要的的时间，，是以投投资项目目经营后后的现金金净流量量抵偿原原始投资资所需要要的时间间，也即即累计现现金净流流量等于于零的时时间，一一般以年年为单位位，是一一种使用用广泛、、简便易易行的辅辅助评价价指标。。静态投资资回收期期的计算算如果投产产后每年年现金净净流量相相等投资回收收期PP=原始投资资额/每每年相等等的NCF如果投产产后每年年的营业业现金净净流量不不相等，，则可以根根据累计计现金流流量为零零的这一一点计算算。某公司投投资方案案有关资资料有下下表，分分别计算算两个方方案的回回收期。。项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年A方案NCF-1000026002600260026002600B方案NCF-1500038003560332030807840A方案每每年NCF相等等，所以以回收期期=10000/2600=3.85B方案每每年NCF不等等，先计计算各年年累计NCF和和尚未回回收的投投资额（（见下表表）然后后再计算算投资回回收期。。年份每年净现金流量NCF累计净现金流量NCF年末尚未回收的投资额015000138003800112002356073607640333201068043204308013760124057840B方案的的回收期期=4+1240/7840=4.16（（年）投资回收收期的优优缺点优点容易理解解计算也比比较简便便缺点没考虑资资金的时时间价值值没考虑投投资回收收期满后后的现金金流量注意不能作为为决策的的主要指指标，而而只能做做辅助指指标已知某投投资项目目的原始始投资额额为100万元元，建设设期为2年，投投产后第第1~8年每年年的现金金净流量量NCF=25万元，，第9~10年年每年NCF=20万万元。则则该项目目包括建建设期的的静态投投资回收收期为几几年？N=原始始投资额额/每年年相等的的NCF=100/25=4建设期S=2∴包括建建设期的的静态投投资回收收期=6包括建设设期的静静态投资资回收期期是累计计净现金金流量为为零时的的年限。。年平均报报酬率含义（averagerateofreturn，ARR））投产后年年平均收收益水平平与初始始投资额额的比例例关系，，用于评评价投资资方案的的优劣。。公式：年年平均利利润/初初始投资资总额优点年平均报报酬率指指标简单单易懂，，便于掌掌握。缺点没有考虑货币币的时间价值值，计算形式和称称谓多样，口口径不一，缺缺乏可比性。。注意年平均报酬率率指标只能作作为辅助指标标净现值法净现值法（netpresentvalue，NPV）是指某投资项项目整个项目目计算期内各各年现金净流流量按其资金金成本率、行行业基准折现现率或其他特特定的折现率率计算的现值值代数和。未来现金流入入的现值与未未来现金流出出的现值之间间的差额。公式NPV=ΣNCF（P/F，i，n）=Σ（CI-CO））（P/F，，i，n）期间A方案B方案净收益NCF净收益NCF0900012000118001200600460023000600060046003300060006004600合计4200420018001800设贴现率为10%NPV（A））=（1200××0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557NCV（B））=4600××（P/A，，10%，3）-12000=4600××2.487-12000=11440-12000=-560A方案NPV＞0，说明明该方案的投投资报酬率超超过10%，，因而可以接接受该方案。。B方案NPV＜0，说说明该方案的的投资报酬率率达不到10%，应放弃弃。对独立投资项项目进行采纳纳与否决策如如果净现值小小于0，该方方案不可行互斥项目选择择的决策应采用净现值值是正值中的的最大者。在资本无限量量、有多个不不相关项目选选择中应选择净现值值为正的所有有投资项目。。资本有限量、、多个不相关关项目选择中中应以净现值为为基础，结合合获利指数来来进行项目投投资组合的决决策。NPV依据的的原理是：假假设预计的现现金流入在年年末一定可以以实现，并把把原始投资看看成是按预定定贴现率借入入的，当NPV为正正数时，偿还还本息后该项项目仍有剩余余的收益；当NPV为零零时，偿还本本息后一无所所获；当NPV为负负数时，该项项目的收益不不足以偿还本本息。NPV的经济济意义是投资资方案的贴现现后净收益。。优点考虑了资金的的时间价值考虑了整个项项目计算期的的现金流量考虑了投资的的风险因素缺点不能动态反映映投资项目的的实际收益率率水平现金流量和折折现率的确定定受主观因素素影响较大现值指数（profitabilityindex，，PI）是项目在整个个寿命期内现现金流入量现现值与现金流流出量现值的的比值。接上例，PI（A）=10557÷9000=1.17PI（B）=11440÷12000=0.95方案A的现值值指数＞1，，说明其收益益超过成本，，即投资报酬酬率超过预定定的贴现率；；方案B的现值值指数＜1，，说明投资报报酬率没有达达到预定的贴贴现率现值指数可以以看成是1元元原始投资可可望获得的现现值净收益，，是相对数指指标，反映投投资的效率；；而NPV指指标是绝对数数指标，反映映投资的效益益。判别标准独立投资项目目采纳的决策策获利指数大于于或等于1，，该方案可行行；获利指数小于于1，该方案案不可行。几个方案比较较时获利指数均大大于1，那么么获利指数越越大，投资方方案越好。对于任何一个个给定的项目目，NPV和和PI会得到到一致的结论论，但人们更更愿意使用净净现值。因为为净现值不仅仅可以告诉人人们是否接受受某一个项目目，而且可以以告诉人们项项目对股东财财富的经济贡贡献。内部报酬率法法内部报酬率（（internalrateofreturn，IRR）又叫内部收益益率，就是能使投资资项目的净现现值为0的贴贴现率。是投投资项目真实实的动态收益益率。由于IRR本本身不受资本本市场利率的的影响，它完完全取决于项项目的现金流流量，因此IRR反映了了项目内在的的或者说真实实的报酬率。。根据投资方案案现金流量的的特点不同，，内含报酬率率的求解方法法不同：①当投资项目目各期现金流流量相等时，，即NCF1=NCF2=········=NCFn=NCF，则NCF••（P/AIRR，，n）-NCF0=0查年金现值系系数表，有必必要可以使用用插值法求出出IRR。②当投资项目目各期现金流流量不等时，，则要采用““试误法”，，找到最接近近于0的正、、负两个净现现值，然后采采用插值法求求出IRR。。一般从10%开始测试试。单一投资项目目IRR大于资资金成本率，，项目可行IRR小于资资金成本率，，项目不可性性。IRR均大于于资金成本的的多个项目如果投资额相相同，那么内内部收益率和和资金成本率率相差最大的的方案最好如果是几个原原始投资额不不同的项目，，则应比较其其“剩余收益益”——即投投资额×（内内部收益率-资金成本率率），剩余收收益最大者为为最优方案。。接前例求A、B两方方案的内含报报酬率。期间A方案B方案净收益NCF净收益NCF0900012000118001200600460023000600060046003300060006004600合计4200420018001800A方案：由前前例可知，当当i=10%时，NPV=1557，说明它的的投资报酬率率大于10%，应提高贴贴现率进一步步测试，当i=16%时时，NPV=338仍大大于零，当i=18%时时，NPV=-22i=18%NPV=-22i=IRRNPV=0i=16%NPV=338采用内插法IRR=17.88%B方案各期NCF相等，，符合年金形形式4600（P/A，IRR，3)－－12000=0（P/A，IRR，3)=2.609查阅：“年金金现值系数表表”，寻找n=3时系数数2.609所指的利率率。查表结果果，与2.609接近的的现值系数2.624和和2.577对应的折现现率分别是7%和8%。。i=8%（（P/A，8%，3)=2.577IRR（（P/A，IRR，，3)=2.609i=7%（（P/A，7%，3)=2.624用内插法确定定方案的IRRIRR=7.32%内含报酬率的的优缺点优点考考虑了资资金的时间价价值，反映了投资项项目的真实报报酬率；缺点1.计计算过程一般般比较复杂2.建立立在未来各年年的现金流入入重新投资会会获得与内含含报酬率相同同的报酬率的的假设基础上上，有较大的的主观性，缺缺乏客观依据据。某投资项目有有关资料如下下：项目原始投资资650万元元，其中：固固定资产投资资500万元元，流动资金金投资100万元，其余余为无形资产产投资。全部部投资的来源源均为自有资资金。该项目建设期期为2年，经经营期10年年。除流动资资金投资在项项目完工时（（第2年末））投入外，其其余投资均于于建设起点一一次投入。固定资产的寿寿命为10年年，按直线法法提折旧，期期满有40万万元的净残值值；无形资产产从投产年份份起分10年年摊销完；流流动资金于终终结点一次收收回。预计项目投产产后，每年发发生的相关营营业收入（不不含增值税））和付现成本本分别为380和129万元，所得得税率33%。要求计算该项项目的下列指指标：1.项目计算算期2.固定资产产原值3.固定资产产年折旧4.无形资产产投资额5.无形资产产年摊销额6.经营期每每年总成本7.经营期每每年净利润8.建设期各各年的NCF9.投产后1-10年每每年的经营现现金净流量10.项目计计算期期末回回收额11.终结点点NCF1.项目计算算期2+10=122.固定资产产原值5003.固定资产产年折旧（500-40）/10=464.无形资产产投资额650-500-100=505.无形资产产年摊销额50/10=56.经营期每每年总成本129+46+5=1807.经营期每每年净利润（380-180）（1-33%））=1348.建设期各各年的NCF：-550、0、-1009.投产后1-10年每每年的经营现现金净流量134+46+5=18510.项目计计算期期末回回收额100+4011.终结点点NCF=185+1409、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黄黄叶树，，灯下白白头人。。。20:25:3620:25:3620:251/1/20238:25:36PM11、以我独沈沈久，愧君君相见频。。。1月-2320:25:3620:25Jan-2301-Jan-2312、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。20:25:3720:25:3720:25Sunday,January1,202313、乍见翻疑梦梦，相悲各问问年。。1月-231月-2320:25:3720:25:37January1,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。01一月月20238:25:37下下午20:25:371月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月238:25下下午午1月-2320:25January1,202316、行动出成成果，工作作出财富。。。2023/1/120:25:3720:25:3701January202317、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。8:25:37下午8:25下下午20:25:371月-239、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。1月-231月-23Sunday,January1,202310、很多事情情努力了未未必有结果果，但是不不努力却什什么改变也也没有。。。20:25:3720:25:3720:251/1/20238:25:37PM11、成功就是日日复一日那一一点点小小努努力的积累。。。1月-2320:25:3720:25Jan-2301-Jan-2312、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限完完美。。。20:25:3720:25:3720:25Sunday,January1,202313、不知香积寺寺，数里入云云峰。。1月-231月-2320:25:3720:25:37January1,202314、意志坚强的的人能把世界界放在手中像像泥块一样任任意揉捏。01一月20238:25:37下午20:25:371月-2315、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荆荆门门九九派派通通。。。。。。一月月238:25下下午午1月月-2320:25January1,202316、少年年十五五二十十时，，步行行夺得