财务管理第二章

会计学1财务管理第二章1.定义：是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。

二、我国例如：资金的时间价值就是资金随着时间的消逝而产生的价值。（）第1页/共72页1）相对数，即时间价值率，一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的投资报酬率来反映，通常用短期国库券利率来表示。2）绝对数，即时间价值额，是投资额与时间价值率的乘积。

2、表现形式第2页/共72页

请问：银行存贷款利率、债券利率、股票的股利率等是否是时间价值？思考：提示：是投资报酬率，而不是时间价值率。只有在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值率才与投资报酬率相等。第3页/共72页3、总结货币随时间推移而增值；不同时点上的货币的价值量不同；货币的时间价值实质上是社会平均资金利润率；是无风险（假定无通货膨胀）的报酬率。第4页/共72页4.意义资金时间价值是考核经营成果的重要依据；资金时间价值是进行投资决策的重要工具；它代表无风险的社会平均资金利润率；是考核企业经营成果的主要依据。是筹资、投资决策分析的计量工具；为处在不同时点上的资金提供了换算的统一标准。第5页/共72页现在未来现值：本金

终值：本利和

现在未来PF(S)０

１

２

３

·····n相关概念理解时间轴的两个要点：二、时间价值的计算第6页/共72页第7页/共72页

1.终值F=P（1+i）n

复利终值系数（F/P,i,n）FVIFi,n例2.若将1000元以7%的利率存入银行，复利计息，则2年后的本利和是多少?

㈡复利的计算F=1000×（1+7％）2=1145

第8页/共72页2.现值P=F（1+i）-n复利现值系数（P/F,i,n）PVIFi,n

例3.假定你在2年后需要100000元，那么在利息率是7%复利计息的条件下,你现在需要向银行存入多少钱?P=F/（1+i）2

=1000/（1+7%）2

=873.44元第9页/共72页资金时间价值的计算练习练习1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时，(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)第10页/共72页1.概念定期等额的系列收支。

2.分类普通年金、预付年金、递延年金、永续年金㈢年金（Annuities）第11页/共72页

也叫后付年金，是指每期期末收到或支付相等金额的年金形式。是最常见的年金形式1、普通年金第12页/共72页

012n-2n-1n

AAAAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1第13页/共72页(1)普通年金终值

F=A×FVIFAi,n

其中FVIFAi,n为年金终值系数第14页/共72页

012n-1n

AAAAA/(1+i)1

A/(1+i)2A/(1+i)n-1A/(1+i)n

第15页/共72页(2)普通年金现值P=A×PVIFAi，n

其中PVIFAi，n为年金现值系数第16页/共72页(3)年偿债基金(已知年金终值F,求年金A)

A=F÷FVIFAi,n

指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。第17页/共72页例：某人五年后需要一笔资金50000元，如果从现在起每年年末存款一次,在年利率为10%的情况下，每年年末应存入多少现金？

解：已知：F=50000I=10%，n=5求A

F=A×FVIFA10%,5

50000=A×6.1051

A=8189.87（元）第18页/共72页第19页/共72页例：某人现在存入银行现金50000元，在年利率为10%的情况下，今后五年内每年年末可提取多少现金？

解析：已知：P=50000I=10%n=5求A

P=A×PVIFA10%,5

50000=A×3.7908

A=13189.83（元）第20页/共72页

例某企业拟购置一条流水生产线，其投资总额为5000万元，投产后预计每年平均净增收益815万，按10%的复利率计算，10年内收益总额能否抵偿原投资额？解：p=A×PVIFAi,n=815×6.140=5007.8﹥5000

能抵偿，可以投资

第21页/共72页1.某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本需要60万元；如果采用融资方式租赁，每年末需等额支付租赁费9.5万元，8年租期满后，设备归企业所有。问公司应选择哪种方案。（假设年复利率8%）

解：融资租赁费现值P=9.5×5.7466=54.5927万元低于现在购买成本60万元，因此，应选择融资租赁方式。第22页/共72页2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整)解：P=A•PVIFAi,n=26500×PVIFA5%,6=26500X5.0757=134506(元)轿车的价格=134506元第23页/共72页2．先付年金也叫即付年金。指每期期初收到或支付相等金额的年金形式。1)

终值

F=A×FVIFAi,n+1-A或F=A×FVIFAi,n

×(1+i)

2)现值

p=A×PVIFAi,n-1+A或P=A×PVIFAi,n

×(1+i)

第24页/共72页

是普通年金的一种特殊情况，它的年金将无限期的收支。

P=支付的金额/利率=A/I

3．永续年金例.某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。

永续年金现值=A/i

=50000/8%=625000(元)第25页/共72页

是最初若干期没有收付款的现象，以后若干期期末等额收付的现象。方法一：年金现值系数相减P=A×PVIFAi,m+n–A×PVIFAi,m

方法二：先算年金现值，再算复利现值

P=A×PVIFAi,n×PVIFi,m

4．递延年金现值第26页/共72页第27页/共72页综合举例：某公司准备购置一处房产，房主提出两种付款方案：第一方案：从现在起，每年年初支付20万元，连续付10次，共200万元。第二方案：从第五年开始，每年年初支付25万元，连续付10次，共250万元。假定公司的资金成本率（折现率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？第28页/共72页

解：P1=20×[PVIFA10%，9+1]=20×

（5.759+1）=135.18(万元)

或者:P1=20×

（PVIFA10%，10）×

（1+10%）P2=25×

（PVIFA10%，10

）×

（PVIF10%,3）

=25×6.145×0.751=115.38(万元)

或者:P2=25×[PVIFA10%，13-PVIFA10%，3]

所以，P2＜P1，应选择第二方案。第29页/共72页

三、时间价值计算中的特殊问题1.不等额现金流量现值的计算例：有一笔现金流量如表所示，贴现率为5%，求这笔现金流量的现值。年01234现金流量1000200010030004000解析：P=1000×PVIF5%,0+2000×PVIF5%,1+100×PVIF5%,2+3000×PVIF5%,3+4000×PVIF5%,4=8878.7(元）第30页/共72页

2年金和不等额现金流量混合情况下的现值例某系列年金如表，贴现率为9%，求现值。年12345678910现金流量1000100010001000200020002000200020003000解析：P=1000×PVIFA9%,4+2000×PVIFA9%,5~9+3000×PVIF9%,10=10016第31页/共72页3贴现率的计算例把100元存入银行，按复利计算，10年后可获本利和259.4元，问银行存款利率是多少？解：PVIFi,10=100/259.4=0.386直接查复利现值系数表，i=10%第32页/共72页例:现在有10万元,希望5年后达到15万元,求年收益率是多少?解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i)-5(1+i)-5=0.667 内插法求得：i=8.45%i=8.45%8% 0.6819% 0.650i 0.667i–8%1%-0.014-0.031第33页/共72页解析：PVIFAi,10=5000/750=6.667查表知：i=8%时，PVIFA8%，10=6.710；

i=9%时，PVIFA9%，10=6.418利用插值法求的i=8.147%例：现在向银行存入5000元，按复利计算，在利率为多少时才能保证10年后每年得到750元？第34页/共72页4.计息期短于一年的时间价值的计算名义利率每年复利的次数利息在一年内要计息几次时，给出的年利率叫做名义利率，而把相当于一年计息一次的利率叫实际利率

第35页/共72页年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？第36页/共72页四、公式总结复利公式还

是年金公式一次性收付(复利公式)等额定期(年金公式)第37页/共72页求什么

(终值/现值)未来价值(终值)现在价值(现值)第38页/共72页求i,n,A时

看给什么未来价值(终值)都给:都可用,尽量用现值公式现在价值(现值)第39页/共72页资金时间价值的计算练习1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时，(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=29801.1(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)第40页/共72页资金时间价值的计算练习2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整)解：P=A•(P/A,i,n)=26500×(P/F,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轿车的价格=134506元第41页/共72页资金时间价值的计算练习3.某人出国5年，请你代付房租，每年年末付租金2500元，若i=5%,(1)现在一次给你多少钱？(2)回来一次给你多少钱?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)第42页/共72页资金时间价值的计算练习4.若年利率6%,半年复利一次,现在存入10万元,5年后一次取出多少?解：F=P•(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)第43页/共72页资金时间价值的计算练习5.已知年利率12%，每季度复利一次，本金10000元，则第十年末为多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620第44页/共72页资金时间价值的计算练习6.公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？若改为从第4年初起取款，其他条件不变,期初将有多少款项？解法一：P=1000×(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)=1000X4.3553X0.8264=3599(元)解法二：P=1000×(P/A,10%,8-P/A,10%,2)=1000X(5.3349-1.7355)=3599(元)第45页/共72页资金时间价值的计算练习7.拟购一房产，两种付款方法：(1)从现在起,每年初付20万,连续付10次,共200万元。(2)从第五年起,每年初付25万,连续10次,共250万元。若资金成本5%，应选何方案？解：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（万元）(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（万元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(万元)第46页/共72页资金时间价值的计算练习8.一项100万元的借款，借款期为5年，年利率为8%，若每半年付款一次，年实际利率会高出名义利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名义利率高0.16%第47页/共72页资金时间价值的计算练习9.某人拟于明年初借款42000元，从明年末起每年还本付息6000元，连续10年还清，若预期利率8%，此人能否借到此笔款项？解：P=6000(P/A,8%,10)=40260.6元所以，此人无法借到。第48页/共72页第49页/共72页第50页/共72页案例分析----YD公司的债务偿还2004年年初，YD公司计划从银行获取1000万元贷款，贷款的年利率为10％，贷款期限10年；银行提出以下四种还款方式让公司自行选定，以便签订借款合同。这四种贷款偿还方式为：1、每年只付利息，债务期末一次付清本金；2、全部本息到债务期末一次付清；3、在债务期间每年均匀偿还本利和；4、在债期过半后，每年再均匀偿还本利和。假如你是公司的总经理，你将选用哪种还款方式来偿还贷款？为什么？在何种情况下企业负债经营才是有利的？第51页/共72页一、风险与风险报酬的概念1.概念事物的未来结果分类：确定型→唯一结果、必然发生风险型→多种可能结果、知道发生的概率不确定型→多种可能结果、不知道发生的概率在财务管理的实践中，将风险与不确定型统称为风险将确定型称为无风险

第二节风险报酬率第52页/共72页

风险：在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。无风险：某项行动只有一种后果。第53页/共72页2、类别个别理财主体(投资者)市场风险(系统风险,不可分散风险)

影响所有企业企业特别风险(非系统风险,可分散风险)

个别企业特有事项第54页/共72页企业本身经营风险(供产销)：生产经营的不确定性财务风险(负债带来的风险)：筹资决策带来第55页/共72页二、风险的衡量1.概率：在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果，我们称这类事件为随机事件。概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性大小的数值。(1)概率必须符合两个条件：第56页/共72页2.期望值的计算期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。

以概率为权数的加权平均数表示各种可能的结果表示相应的概率第57页/共72页3.标准离差(标准差)标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，用以反映离散程度。

标准差※在期望值一定时,标准离差σ越大,风险越大。第58页/共72页4.方差方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。

反映平均数的离散程度方差第59页/共72页5.标准离差率(标准差系数)标准差系数如果两个项目，期望值不同，不能直接用标准差比较，而要用标准离差率。即：标准离差率大-----风险大；标准离差率小-----风险小。第60页/共72页思考：1.无论期望值是否相同，标准离差率越大，风险越大。（）2.如果两个项目，预期收益的标准离差相同，而期望值不同，则这两个项目()A.预期收益相同 B.标准离差率相同C.预期收益不同 D.未来风险报酬相同C正确第61页/共72页三、风险收益率1、概念：投资者冒风险投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外收益率。2、风险与收益的关系（1）风险收益率与风险成正比：

风险收益率=风险价值系数×标准离差率

即：RR=b·V

式中：RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率。

第62页/共72页（2）在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资总收益率（R）为：

R=RF+RR=RF+b·V

R为投资收益率；

RF为无风险收益率，一般把短期政府债券（如短期国库券）的收益率作为无风险收益率。第63页/共72页风险和报酬的关系

风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬越高。期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

风险报酬风险报酬率无风险报酬率期望报酬率第64页/共72页四、计算风险报酬1、根据投资额与风险报酬率来计算。公式如下：

PR=C×RR其中PR：风险报酬额C：投资额

2、根据投资报酬与有关报酬率的关系。公式如下：PR=期望值×RR/（RF+RR）投资总报酬=收益期望值