第六 金融市场与金融工具概述

会计学1第六金融市场与金融工具概述第六章21.定义：资金供求双方实现货币借贷和资金融通等交易活动的总称。狭义：金融市场是资金由多余者向短缺者转移的场所。一般以票据和有价证券为交易对象的融资活动。广义：货币资金融通和金融工具交易的场所与行为的总和，即金融机构与客户之间所有以资金为交易对象的活动包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。金融市场的含义第1页/共127页第六章3（二）金融市场的基本构成要素

1、交易对象，金融市场的交易对象是货币资金

2、交易主体，任何参与交易的个人、企业、各级政府机构、货币当局和金融机构

3、交易工具，各种金融工具，包括债权债务凭证、所有权凭证，衍生工具、外汇和黄金等

4、交易价格，货币资金借贷交易价格----利率、金融工具买卖交易价格----行市第2页/共127页4金融市场的运作流程金融市场运作流程图直接金融工具直接金融工具货币资金货币资金

货币资金货币资金间接金融工具间接金融工具资金盈余部门直接融资资金不足部门间接融资第3页/共127页（三）金融市场特征货币性和流动性，偿还期限，风险性，收益性。货币性是指该资产可以作为货币或转换成货币的成本很低。偿还期限是指在进行最终支付前的时间长度。风险性是指购买金融资产的本金遭受损失的风险。收益率是指投资者持有金融资产所获得的收益与本金的比率。第六章5第4页/共127页第六章6金融市场的特征（与一般商品相比较）（1）商品的单一性和价格相对一致性。交易对象是单一的货币形态商品。资金无质的差别性，只有单一的“使用价值”──获益。资金商品的“价格”为利率。（2）投资收益和风险远远超过一般商品市场。一般商品市场价格与实际价值的差异不大（从长期来看）。金融商品价格主要取决于资金商品供求状况，可能远远超过平均利润率，也可能跌到零以下（按实际利率计算）。（3）有形市场与无形市场并存。最初阶段，金融市场一般为有形市场。随着商品经济、科技发展，金融市场很快突破固定场所的限制，计算机、电传、电话等设施。第5页/共127页第六章7（四）金融市场的功能这一功能具体表现在三个方面：第一，金融市场实现了资金在盈余部门和短缺部门之间的调剂，实现了资源配置。第二，实现风险的分散和转移。第三，价格的确定。第四，金融市场发挥提供流动性的功能。第6页/共127页第六章8①融通资金的功能：一是资金供需双方的融资。资金盈余方通过对自身闲置资金的运用，及时为资金短缺方提供资金来源，从而实现资金余缺的调剂；二是金融机构间的融资。这类融资以交换票据、同业拆借等方式完成；三是地域间的资金转移，有利于国际与地区间的经济合作和往来。②风险转移的功能：金融市场拥有众多的金融工具可供投资者选择。金融工具有高度的风险性，金融市场的运作又以严格的法定规则为依据。这一切使投资者一方面能分散风险，另一方面又可得到法律的保护，起到降低投资风险的作用。第7页/共127页第六章9③价格确定的功能：金融资产均有票面价值，但片面标注的金额并不能代表金融资产的内在价值。例如企业资产的内在价值—包括企业债务价值与股东权益价值—只能通过金融市场买卖双方的交易行为形成的价格作为依据才能确定。简单的已会计报表的账面数字作为依据是不准确的。第8页/共127页④提供流动性的功能金融市场可以帮助金融资产持有者将资产售出变现，为正常的生产和经营提供流动性。但不同的金融资产提供的流动性不同，这取决于产品的期限和品质等等。第六章10第9页/共127页第六章11

（五）金融市场的类型1、按交易工具或提供信用的期限不同，可以分为货币市场、资本市场主要功能是进行短期资金融通。交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。①货币市场moneymarket，又称短期金融市场。定义：1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。第10页/共127页第六章12货币市场主体情况。获得现实的支付手段，不是为了进行投资将暂时闲置的资金投向市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增殖因利率波动或规模积累不够暂时投向货币市场为长期资本投资做准备需求者供给者目的部分中长期资金流动性、便利货币市场为中央实施宏观货币政策操作提供基础。第11页/共127页第六章13货币市场特点。一般在3～6个月之间，最长不超过1年。如国库券期限为3个月、6个月、9个月和12个月；票据最长不超过270天，同业拆借通常3～5天，最长不超过1个月②流动性强③风险小主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性；期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。都具有比较活跃的二级市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。①期限短第12页/共127页第六章14②资本市场。（1）定义：交易对象一般是1年以上的有价证券，如股票、债券等。又称中长期资金市场。长期有价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。第13页/共127页第六章15资本市场结构提供1年以上期限的贷款；把期限1～5年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上的称为长期贷款。押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。③证券市场②抵押贷款市场①中长期银行存贷市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。第14页/共127页第六章16资本市场作用为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增多，迫切需要寻找出路。满足投资者的不同需求。企业对长期资金的需求日益迫切。需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。第15页/共127页第六章172、按级次的不同，可以分为一级市场和二级市场

一级市场primarymarket，新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。一级市场的主要特点①无固定集中场所。发行者自行推销，或通过中介机构如投资公司、信托公司或证券商等推销。②发行新证券。证券发行中介机构根据证券发行者提出的条件和证券投资者要求的收益提供服务。③无统一发行时间。由证券发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定。不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。第16页/共127页第六章18二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。二级市场的作用：较短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资从而极大地扩充了长期投资的来源。第17页/共127页第六章19一、二级市场的联系一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。发行市场——流通市场初级市场——次级市场第18页/共127页第六章203、按交易方式的不同，可以分为现货市场和期货市场现货交易spottrading：指即期买卖，买卖双方成交后立即交割，钱货两清。实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般都允许有一个较短的交割期限。各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割，有的规定则长一些，允许成交后4～5日内完成交割（一般当日或3日内）。具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭惯例。第19页/共127页第六章21现货交易的特点①成交和交割基本上同时进行；②实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，不允许对冲；③在交割时，购买者必须支付现款；④现货交易主要是投资行为，而不是为了获取证券买卖差价的利润而进行投机。现货交易的特点第20页/共127页第六章22期货交易futurestrading

期货市场：先行成交，在以后某一约定时间，按契约中规定的价格和数量进行远期交割。发端以1898年在美国成立芝加哥奶油和蛋商会为标志，当时进行期货交易的基本上是农产品。以后商会改名为芝加哥商品交易所，进行期货交易的商品也越来越多，除农产品外，还包括有色金属、石油等工业原材料。20世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交易形式。是现代证券市场上最常见的交易方式之一。第21页/共127页第六章23期货交易特点①成交和交割不同步②可采用清算方式轧抵双方帐目，不一定发生实物交换在成交的一定时期之后进行交割，交割时的市场价格与成交价格常常不一致，这将给交易者带来收益或损失。③交易中既有投资者也有投机者。实际交割日在远期，买卖双方交割日到来之前均可再买入或卖出相同的期货。在实际交割时就可以把前后若干笔买进卖出方向相反的交易，通过交易所进行对冲，只需交付两者的差额即可。期货交易方式有时间差，其间必然出现价格差，交易者便可能得到意外收益。投资者希望通过期货交易来保护投资，避免因行市变动造成损失投机者利用时间差，赌行市涨落，贱买贵卖第22页/共127页第六章24期货交易优缺点具有保值和避免价格风险等积极作用，对经济发展有利。期货交易特别是金融期货交易发展很快，交易量逐年增加，成为各国金融市场最基本的交易方式之一。为倒卖证券等投机活动提供了条件，因而也有助长投机的作用，对经济正常发展形成不良影响。各国都通过立法等形式对期货交易进行严格管理，一般股票交易所都规定不做期货交易。缺点优点第23页/共127页第六章255、按区域的不同可分为国内市场和国外市场

相对于一国或一国的货币而言，可以有这样的划分。在金融市场发育的早期，或者对于大多数欠发达的国家来说，多表现为国内金融市场，其交易以本国货币为主，参与以本国居民为主。随着国际交往的扩大，一个国家为了筹资和投资的需要，常常参与国外金融市场的交易；另外，一些国家的货币大量流向国外，在当地进行融资活动，形成了国外货币的金融市场，如欧洲货币市场、亚洲美元市场等离岸金融市场。第24页/共127页第六章26

第二节货币市场1、票据和票据市场商业票据是商业本票，是由债务人开出的，到期支付一定金额的付款承诺书。是出票人（债务人）出于融资的目的，直接对市场发行的金融工具。商业票据市场的参与者主要是工商企业和各种金融机构。商业票据的发行人，主要是信誉卓著、规模巨大的国内金融和非金融公司、外国公司。商业票据的投资者主要是一些投资公司、银行、保险公司、养老基金等。第25页/共127页第六章27商业票据商业票据是因商品交易而发生的一切票据，是债权人以商业信用方式出售商品后，为保证其债权而握有的一种凭证，是商业信用工具。主要包括：期票（本票）、汇票等。商业票据一经背书即可流通转让。但其流通要受到一定限制，只能在彼此经常往来，相互了解其资信状况者之间流通。商业票据的持有者在需要现款时，一般都提请银行贴现或抵押。美国的商业票据主要是一种无担保的短期本票。由金融类或非金融类公司公开向社会凭信用发行，是一种债权债务凭证。附属于大企业集团的金融公司、与银行有关的金融公司以及独立的金融公司均在市场发行这种商业票据。商业票据的期限一般在270天以内，大多在30－50天之间。商业票据的购买者基本是购买持有，中间不转让，二级市场不发达。第26页/共127页第六章28类型：我国在八十年代末期建立起了以汇票、本票、支票和信用卡“三票一卡”为主体的结算制度。

我国票据法规定，汇票是：出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。英国票据法规定，汇票是：一人向另一人签发的，要求即期、或定期、或将来，对某人、或其指定人、或持票人，支付一定数额金钱的、无条件的书面支付委托。（1）汇票(BILLOFEXCHANGE)

按照出票人不同，汇票分为银行汇票和商业汇票。由银行签发的汇票为银行汇票；由银行以外的企业、单位等签发的汇票为商业汇票。第27页/共127页第六章29银行汇票银行汇票是银行应汇款人的请求，在汇款人按规定履行手续并交足保证金后，签发给汇款人由其交付收款人的一种汇票。银行汇票的基本当事人只有两个，即出票银行和收款人，银行既是出票人，又是付款人。银行汇票是由客户将款项交存银行，由银行签发给其持往异地办理转账结算或支取现金的票据。银行汇票具有票随人到、方便灵活、兑付性强的特点，深受欢迎。银行汇票是以纸张汇票形式发出的。汇票解付后，出票行与代理付款行之间的资金清算通过商业银行内电子汇兑系统处理。第28页/共127页第六章30商业汇票商业汇票是非银行机构签发的，委托付款人在付款日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的一种汇票。商业汇票一般有三个当事人，即出票人付款人收款人。按照承兑人的不同，商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。由银行承兑的汇票为银行承兑汇票；由银行以外的企事业单位等承兑的汇票为商业承兑汇票。第29页/共127页第六章31银行承兑汇票银行承兑票据是由企业发行、约定于某一日付款并经银行签发“已经承兑”印章予以担保的一种工具。起初主要是为了方便商业交易尤其是国际贸易活动，增强购买商的信用度。银行承兑票据主要由货币市场基金和市政机构购买并持有。流动性并不是很理想。第30页/共127页第六章32必要项目拿到一张汇票后，这张汇票是否生效，根据《日内瓦统一法》规定，这张汇票要求具备以下的必要项目：1.标明其为汇票字样；2.注明付款人姓名或商号；3.出票人签字；4.出票日期和地点；5.付款地点；6.付款期限；7.金额；8.收款人的名称等。第31页/共127页第六章33本票

本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。银行本票是申请人将款项交存银行，由银行签发给其凭以办理同一票据交换区域内转账或支取现金的票据。本票的基本当事人有两个，即出票人和收款人。目前，在我国流通并使用的本票只有银行本票。本票特点：见票即付，无需承兑。未到期的本票，持票人必须经背书后才能转让流通；转让后的本票如出票人到期不能偿付，背书人负有付款的责任。第32页/共127页第六章34必要项目拿到一张本票后，这张本票是否生效，根据《日内瓦统一法》规定，这张本票要求具备以下的必要项目：1.标明其为"本票字样"；2.无条件支付承诺；3.出票人签字；4.出票日期和地点；5.付款地点；6.付款期限，如果没有写清的，可以看作见票即付；7.金额；8.收款人或其指定人。第33页/共127页第六章35种类：

1.一般本票：出票人为企业或个人，票据可以是即期本票，也可是远期本票。

2.银行本票(CASHER'SORDER)：出票人是银行，只能是即期本票。商业票据的无因性与融通票据商业票据的无因性：商业票据只反映商品交易产生的债权债务关系，而不反映交易的内容。融通票据：由非金融公司发行的，无交易背景只是单纯以融资为目的的票据商业票据市场型态票据承兑（市场）：汇票付款人或指定银行确认票面记载事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为票据贴现（市场）：票据持有人在票据到期前，向金融机构贴付一定利息所作的票据转让。第34页/共127页第六章36支票支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。目前，在广州、武汉等城市已经有一定量的个人支票在使用。支票的基本当事人有三个：出票人、付款人和收款人。支票是在中国最普遍使用的非现金支付工具，用于支取现金和转账。在同一城市范围内的商品交易、劳务供应、清偿债务等款项支付，均可以使用支票。第35页/共127页可转让大额存单市场2.可转让大额存单市场大额存单是由商业银行发行的一种金融产品，用以证明存款人在银行的存款。可转让大额存单与普通存单的最大区别是期限不低于7天，并且在到期前可以转让。存单市场分为发行市场和二级市场。发行市场用来发行可转让大额存单，在存单到期之前可以在二级市场上交易。存单市场的主要参与者为货币市场基金、银行以及其他非金融机构。第六章37第36页/共127页回购市场3.回购市场回购市场指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议指在证券出售时卖方承诺在未来的某个时间将证券买回来的协议。这种证券交易方式其实是一种有抵押的贷款。三种类型：一是质押式回购业务；二是买断式回购业务；三是开放式回购业务。第六章38第37页/共127页银行间拆借市场4.银行间拆借市场银行间拆借市场是指银行间短期的资金借贷市场。银行同业拆借市场的交易有间接拆借和直接交易两种。自主性原则、偿还性原则、短期性原则第六章39第38页/共127页第三节资本市场

资本市场也称为长期金融市场，资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。第六章40第39页/共127页第六章411、股票市场股票是股份公司发给股东作为投资入股的证书和索取股息的凭证。股票按股东所享有的分红权利的不同分为：普通股和优先股第40页/共127页第六章42（1）普通股是股份公司发行的无特别权利的股票。是公司资本最基本的部分。特点：

1、拥有公司的所有权（剩余索取权和剩余控制权）

2、股利是非固定的。

3、盈余分配和剩余资产分配排在优先股之后

4、还可分为蓝筹股、成长股、收入股、投机股、垃圾股、概念股。（根据公司业绩和股票二级市场价格的表现）普通股股东具有的权利：

1、公司决策参与权

2、具有优先认股权

3、具有利润分配权

4、具有剩余资产分配权第41页/共127页第六章43（2）优先股是股份公司发行的，享有某些特定优先权。与普通股相比，优先股的特点：股息分配和公司剩余财产分配中拥有优先权。一般股息率固定，不随公司利润水平的变化而变动。表决权有限和不享有优先认股权。第42页/共127页（3）股票类型A股的正式名称是人民币普通股票。B股的正式名称是人民币特种股票。H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的外资股。S股在我国是指尚未进行股权分置改革或者已进入改革程序但尚未实施股权分置改革方案的股票，在股名前加S。第六章44第43页/共127页（4）股票市场股票市场可以分为一级市场和二级市场谓发行市场就是通过发行股票进行筹资活动的市场，又称为“一级市场”。流通市场就是已发行股票进行转让和交易的市场，又称为“二级市场”。一级市场和二级市场是不可分割的整体。发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件，并显著地影响发行市场。第六章45第44页/共127页第六章46股票的发行市场1、股票发行的前期准备（1）发行方式的选择：公募或者私募：（2）选择承销商——投资银行（3）准备招股说明书（4）发行定价：主要有平价、溢价和折价三种。2、股票的认购与销售：包销或者代销3、我国的股票发行方式：“全额预缴款”方式：根据股票发行量和申购总量计算配售比例，进行配售。“上网定价”方式：投资者在指定的时间内，按现行委托买入股票的方式进行股票申购。“上网竞价”方式：投资者通过证券交易所电脑交易系统进行竞价，以确定股票实际发行价并成交。第45页/共127页第六章47股票的流通市场是投资者之间买卖已发行的股票的场所。1、证券交易所――场内市场是为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则，以形成公正合理的价格和正常的交易秩序的正式组织。证券交易所的组织形式有两类：一是公司制证券交易所是由银行、证券公司等共同投资入股建立起来的公司法人。多数为盈利性组织。二是会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织。主要由证券商组成。2、场外市场第46页/共127页第六章482.债券市场（1）定义：债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券免职和支付利息的信用凭证或合同。债券市场：发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场的重要组成部分。是一种使用非常广泛的债务融资工具。

1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。

2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。

证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府债券，股票交易有限。20世纪至今，世界上几乎所有国家的政府、大部分股份公司以及许多地方政府都利用发行债券的方式筹措资金。第47页/共127页第六章49（1）政府债券governmentbond

国家债券按照偿还期限的长短可分为短期国家债券、中期国家债券和长期国家债券，但各国的划分标准不尽一致。美国和日本等国家以1年以下的债券为短期国家债券TreasuryBills，1年以上10年以下的债券为中期国库券TreasuryNotes，10年以上的债券为长期国债TreasuryBonds。中国的国库券有所不同：①多是中长期国家债券。偿还期限先后有10年、5年、3年3种。②筹集资金一是用于国家重点项目建设，二是用于弥补预算赤字。第48页/共127页第六章50（2）金融债券financialbond

银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。中国的金融债券:1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有20元、50元、100元三种，期限1年，年利率9％，共发行8.2亿元，其中中国工商银行发行3.52亿元，中国农业银行发行4.68亿元。第49页/共127页第六章51（3）企业债券enterprisebond

企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。在西方国家等同于公司债券，在中国则泛指各种所有制形式的企业为筹集资金以用于特定目的而发行的债务凭证，是企业筹集资金的一条重要途径。

公司债券corporatebond：公司为取得资本而发行的一种借款凭证。第50页/共127页第六章52几种特殊类型的债券武士债券：是在日本债券市场上发行的以日元为计值货币的外国债券。期限为3——10年。扬基债券：是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元计值的债券。特点：期限长、数额大。申请手续繁琐，美国政府对其控制较严。发行者以外国政府和国际组织为主。投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。第51页/共127页第六章53可转换公司债券是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。它兼有债券和股票的特征。具有以下特点：1、债权性，有规定的利率和期限。2、股权性，可转换债券转为股票后，债权人变为公司的股东。3、可转换性，具有一般债券持有者不具备的选择权。4、可分为境内可转换债券与境外可转换债券。第52页/共127页第六章54第四节金融衍生工具原生金融工具与衍生金融工具按是否与实际信用活动相关，金融工具可分为原生金融工具和衍生金融工具原生金融工具：是在实际信用活动中出具的能证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证。种类：主要有商业票据、债券等债券债务凭证，以及股票、基金等所有权凭证。原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。第53页/共127页第六章55（一）含义金融衍生工具（FinancialDerivativeInstruments），是指在股票、债券、利率、汇率等基本金融工具基础上派生出来的一个新的金融合约种类，包括金融远期、金融期货、金融期权、金融互换四种基本类型以及大量的混合性金融衍生工具。金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。第54页/共127页第四节金融衍生工具（2）基本特点1.跨期性金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。第六章56第55页/共127页第四节金融衍生工具2.杠杆性金融衍生工具交易一般只需要支付少量保证金或权利金就可以签订远期大额合约或互换不同的金融工具。3.联动性这是指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。第六章57第56页/共127页第四节金融衍生工具4.不确定性或高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。第六章58第57页/共127页第六章59远期（forwards）远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。第58页/共127页第六章60期货（futures）期货交易是双方通过签订合约的方式，把商品与货币的相互换位推至未来某一日期。期货合约是由交易所统一制定，规定在未来某一特定时期，双方各自向对方承诺交收一定数量和质量的特定商品或金融商品的协议书，具有法律效应。选为期货合约标的物商品的特征：1、价格波动幅度较大，弹性系数高的商品；2、市场需求较大，容易形成足够的交易量的；3、质量稳定，便于分级的；4、易于仓储和运输的。第59页/共127页第六章61期货的功能：1、套期保值为了规避现货价格风险，在期货市场上操作与现货商品数量、品种相同而方向相反的合约，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲来弥补现货价格上遭受的亏损，或通过现货交易的盈利来冲抵期货合约对冲时的亏损，达到总投资基本不盈不亏的目的。2、投机获利第60页/共127页第六章62远期合约与期货合约的区别：1、交易场所不同；期货合约在交易所内交易，具有公开性，而远期合约在场外进行交易。2、合约的规范性不同；期货合约是标准化合约，除了价格，合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式等内容都有统一规定；远期合约的所有事项都要由交易双方一一协商确定，谈判复杂，但适应性强。3、交易风险不同；期货合约的结算通过专门的结算公司，这是独立于双杠的第三方，投资者无须对对方负责，不存在信用风险，而只有价格变动的风险；远期合约必须到期才交割实物、货款早就谈妥不再变动，所以无价格风险，其风险来自于届时双方是否真的前来履约，实物交割后是否有能力付款，即存在信用风险。第61页/共127页第六章634、保证金制度不同。期货合约交易双方按照规定比例缴纳保证金，而远期合约因为不是标准化，存在信用风险，保证金或定金是否要付，付多少，都由交易双方确定，无统一性。5、履约责任不同；期货合约具备对冲机制，履约回旋余地大，实物交割比例极低；而远期合约如果要中途取消，必须双方同意，任何一方单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例极高。第62页/共127页第六章64期权（options）期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。期权合约代码为：品种+月份+看涨/看跌期权+执行价格。看涨期权和看跌期权分别用C、P表示。C为看涨期权英文CALL的首位字母，P为看跌期权英文Put的首位字母。例如，WS601C1640，即表示：标的为601强筋小麦期货，执行价格为1640元/吨的看涨期权。CF512P15000表示：标的为512棉花期货，执行价格为15000元/吨的看跌期权。第63页/共127页第六章65看涨期权交易1、期权买方5月10日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。如果之后期货价格上涨，则权利金也会上涨，比如涨到50元/吨。则：5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦看涨期权，权利金为50元。因此，赚20元/吨（50－30）请留意上面带标记的两行文字，只有权利金和买卖日期不同，其它内容都相同（月份、执行价格、品种、期权类型--看涨期权），完全是权利金的买卖交易。在这里，买的时候，权利金从您的账户划出，卖的时候权利金划入。也就是，买期权是支付权利金，卖期权是收取权利金（您把自己的东西卖了，当然要收钱了）。第64页/共127页第六章66那么，买看涨期权与买期货有何不同呢？买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。买入9月份到期期货，价格为1600元/吨.前者，只需交权利金30元，最大损失只有30元。由于最大风险已定，所以也不需要交保证金，没有每日结算风险。后者，期货需要交保证金1600*8%＝128元，成本要比期权高。而且，如果期货价格下跌，每日结算还面临保证金追加风险。追加不足，还会被强行平仓。第65页/共127页第六章67期权杠杆作用比期货更强第66页/共127页第六章682、期权卖方有人买，肯定得有人卖，不然交易就没法进行。您看涨，所以买进，而别人可能不看涨，所以卖出。此所谓“仁者见仁，智者见智”。5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为50元/吨。如果到5月20日，期货价格下跌，则权利金也下跌，比如下跌到20元，则做一个反向交易（平仓）：

5月20日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为20元/吨。则盈利30元（50－20）。由于卖方的最大收益是权利金，因此，需要像期货一样交保证金，至于交多少，由交易所确定。至此，您也许会说，卖方的最大收益只有权利金，那风险不是很大吗？其实，风险大小在于对期货价格的走势分析。买方认为价格会涨，如果价格下跌，则卖方收益不也一样可观吗？而且，从国外实践看，卖方收益的确也有可观的时候，而买方损失权利金的也很多。这就像做期货，有人买，就有人卖；有人亏，就有人赚。大家对后市的看法不可能一样。具体来说，卖方可以是：与买方持不同意见的人、持买仓平仓的人（原来买的人现在平仓）、不同交易策略使用的人、期货与期权套利者、做市商。第67页/共127页第六章693、看涨期权的买方预计股价将上升，他支付了一定的费用后买入这一权利，在到期日前股价下跌或持平，他可以放弃执行合约，最多损失了当初购买期权的费用，损失不会超过股价下跌的幅度。反之，股价上升他则执行合约，从中获得收益。从理论上讲看涨期权的买方所面临的亏损是有限的，赢利则随股价的上升其空间为无限。第68页/共127页第六章70【例1】投机者买入看涨期权有效期三个月，该品种市价20元，合约按美式期权交易。协定价格为每股21元，购入100股，期权费每股2元。几天后股价上升为25元，期权费上升为5元，他就执行合约。买卖差价400元，扣除期权费200元，获净利200元。他也可以不执行合约而卖出期权合约，500元售价－200元期权费=300净利。他如果一路持有至到期日或按欧式期权履约则可能承担行情反转的风险，如股价下跌至19元，他将放弃执行权利，但亏损最大为200元期权费而已。第69页/共127页第六章71【例2】如某人将手中能购买100股的40元价位股票的资金4000元用于购买看涨期权42元的履约价，期权费2元，可买20份看涨期权，若行情升至50元后履约，扣去4000期权费，杠杆作用他将获得12000元净利，反之行情下跌，他至多亏损4000期权费。这对于投机者来说买入看涨期权是冒较小的风险进行大收益的投机方式，比期货合约的风险大大减少。第70页/共127页第六章72（2）看涨期权的卖方看淡后市，预计股价将下跌，因此他率先出售看涨期权，当即获得一笔期权费收入。事后行情正向他所预见的一样，在合约到期日买方不会再来履约，他所得到的这笔费用就是他所获得的收益。反之行情上涨，到期买方必来履约，那么他不得不在到期日履约，被迫以低于市价的合约价格出售股票，扣除收入费用就是他的亏损部分。因此从理论上讲，看涨期权的卖方所获得的收益是有限的，但亏损则会随股价的上升而空间无限。第71页/共127页第六章73【例3】一位套期保值者以10元的价格买了100股股票，成本1000元，他准备长期投资，又怕行情下跌，于是卖出一份同品种的看涨期权为他的股票保值。合约协定价10元，期权费1元，这样他可立即得到100元的期权费而无须出一分钱。若几天后股价依然10元，合约的买方则不会来履约，他可获100元收益。反之行情上升到13元，合约买方定来履约，他则卖出履约协定价10元的股票，亏损300元，减去100元期权费，实际亏损200元。但他手中的100股股票为他带来300元的收益，他可以抛出抵冲200元的损失仍赢利100元，或继续持有等待上升，并另按市价买100股股票履约，则也净赚100元。反之股价下跌至8元，买方不来履约，但卖主手中的股票也下跌，帐面亏损200元，扣除100元期权费仍亏100元。第72页/共127页第六章74看跌期权交易1、看跌期权概念分析在以上分析，我们只引进了看涨期权概念，其实，还有一个概念——看跌期权。股民在股票下跌时，总是被套，如果也像看涨期权的买方一样，能把价格确定或对价格下跌风险有自主权该多好！看跌期权，就是只要交了权利金，就可以保证按执行价格卖出的权利。比如股票价格为12元，您交了3元权利金，就可以保证在任何时候按12元卖出。如果股票价格跌到8元、5元、3元，您都可以按12元执行。如果价格涨到16、18、20元以上，您可以让期权作废，按更高价格卖出。到此，您可能已看出期权奥妙！交了权利金，就有自主权。而且不需要受熊市的煎熬。第73页/共127页第六章752、看跌期权的买方预计行情将下跌，在当前的股价下购买卖出期权或在行情已展开下跌时以高于市价的约定价格出售。若判断出错，他可以放弃执行权利，也可以在未到期前出售该权利而获利，因为期权费将随市价的变化而变化。看跌期权的买方的亏损是有限的期权费，而赢利也是有限的，既股价跌至零。

第74页/共127页第六章76【例1】一位套期保值者为防手中30元的股票价格下跌，买入一份同品种看跌期权，期权费2元，协定价格30元，若干天后股价下跌至25元，他会执行合约以30元出售100股股票，扣除成本200元费用赚利300元。反之股价上升至32元，他被迫弃权，则损失期权费200元，但手中的股票却增值200元，正好持平。当股价升至32元之上时他才获利。第75页/共127页第六章773、看跌期权的卖方预计行情将上升，出售看跌期权，可直接获利。到期买入方弃权，他可获期权费收入。反之行情下跌，买方履约，他则不得不按约定的价格与下跌的市价之差额履约，亏损也是有限的，股价为零是亏损的极限。第76页/共127页第六章78【例2】（仍然是上例）合约对应的卖方看好后市，行情下跌至25元，买方履约，他只能按30元的协议价收回，履约结果亏损500元，扣除200元收入的期权费，实际仍亏300元，反之股价上升至32元，买方放弃执行权利，卖方则收入200元期权费。双方在28元价位上不赢不亏。第77页/共127页第六章79期权交易案例分析在以上两种最基本的期权操作基础上我们还可以灵活的应用双向期权操作，也称为套做期权。即投资者同时买卖两分品种相同或不同的期权合约，相互抵冲降低风险。第78页/共127页第六章80【例1】某人买入一份看涨期权，期权费3元，市价20元，协定价21元。同时卖出一份同品种看涨期权，期权费2元，协定价22元。在同一期限内股价升至26元，计算他执行两合约的盈亏。

〔解〕：第一个获利（26－21－3）×100=200元，第二个亏损（22－26+2）×100=－200元

两合约相抵持平。〔深入分析〕：反之股价下跌至21元，第一个合约放弃，损失300元费用，第二个合约也放弃，收入200元费用，相抵最多亏损100元，达到了减少风险的目的。在24元处为双方不亏不赢的平衡点。一旦股价冲破24元则买入看涨期权方获利，随股价上升赢利空间无限。反之卖出看涨期权方则亏损无限。从中我们看到买方以较少的成本换大的收益，卖方以赚有限的期权费冒巨大的风险。因为有这一缺陷，就有了另一种操作方法。第79页/共127页第六章81【例2】投资者以20元的市价买入100股股票的看涨期权，同时买入另一份看跌期权。看涨期权的协定价为20元，合约期权费3元。看跌期权的协定价28元，合约期权费4元。

〔解〕：如股价上升至24元，则看涨期权（24－20）×100－300=100赢利，看跌期权（28－24）×100－400=0持平。

〔深入分析〕：这100元赢利是他套做期权合约的最低赢利水平。随股价上升超过24元，第一个合约就会被执行，其收益就会超过100元，而第二个合约就会被放弃，最多损失400元期权费用，相互抵补收益仍在100元。反之价格下跌至20元时买入看涨期权最多亏损300元期权费，而买入看跌期权则帐面赢利（28－20）×100－400=400，扣除看涨期权合约费300元仍赢100元。之后如股价越下跌则成本始终是300元赢利随股价下跌而放大。这一操作多用来投机，行情涨则执行第一份合约，行情跌则执行第二份合约。其最大的亏损是两份期权费之合。被称为等量买入，同价对敲。这类双向期权也被称为旱涝保收型投资。第80页/共127页第六章82【例3】某人为了获取两份期权费而同时卖出看涨期权与看跌期权，则将冒行情判断出错理论上遭受亏损无限的风险。一般这一操作方法适宜在股价低迷的徘徊期操作。第81页/共127页第六章83在双向期权交易中，还有垂直型期权，即合约到期日一致而协定价不同的期权合约。也有水平型期权，合约到期日不同但协定价格相同的组合操作。第82页/共127页第六章84互换（swaps）含义：也译作“掉期”、“调期”，是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。第83页/共127页第五节投资基金一、投资基金的概念投资基金又称共同基金，是通过向投资者发行基金券或受益凭证，将众多小额投资者的资金汇集起来，交给专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享的投资工具。第六章85第84页/共127页第五节投资基金投资基金的特点1、专业管理、专家操作2、组合投资、分散风险3、小额投资，费用低廉。4、流动性强，变现性高。5、品种繁多，选择性强。第六章86第85页/共127页第五节投资基金基金的分类按照基金是否能够赎回，投资基金可以分为封闭式和开放式两种基金类型。按照法律地位划分，投资基金可划分为契约型基金和公司型基金；按照资金募集方式来划分，投资基金可划分为私募基金和公募基金；按照对投资受益与风险的设定目标划分，投资基金可以分为收益基金、增长基金，也会有两者的混合型。第六章87第86页/共127页

封闭式基金和开放式基金

封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定，基金单位可随时向投资者出售，也可应投资者要求买回的运作方式。第六章88第87页/共127页契约型基金和公司型基金契约型基金也可称为信托型基金，通常是通过基金管理人发行基金份额的方式来募集资金。基金管理公司依据法律、法规和基金合同的规定负责基金的经营和管理运作；基金托管人则负责保管基金资产，执行管理人则负责基金资产，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来；资金的投资者通过购买基金份额，享有基金投资收益。第六章89第88页/共127页契约型基金和公司型基金公司型基金指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息或红利、分享投资所获得的收益。第六章90第89页/共127页契约型基金与公司型基金区别第一，法律依据不同。契约型基金是依照基金契约组建的，信托法是契约型基金设立的依据；公司型基金是依照公司法组建的。第二，法人资格不同。契约型基金不具有法人资格，而公司型基金本身就是具有法人资格的股份有限公司。第三，投资者的地位不同。契约型基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对基金如何运用所做的重要投资决策通常不具有发言权；公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策进行审批、发表自己的意见。第四，融资渠道不同。公司型基金由于具有法人资格。在资金运用状况良好、业务开展顺利、又需要扩大公司规模、增加资产时，可以向银行借款：契约型基金因不具有法人资格，一般不向银行借款。第五，经营财产的依据不同。契约型基金凭借基金契约经营基金财产；公司型基金则依据公司章程来经营。第六章91第90页/共127页私募基金和公募基金私募基金是指相对于受中国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。第六章92第91页/共127页

收益基金、增长基金、收益与增长混合基金

收益基金是按照对投资收益与风险的目标划分得到的一种基金类型。收益基金追求投资的定期固定收益，因而主要投资于有固定收益的证券，如债券、优先股股票等。增长基金是按照对投资收益与风险的目标划分得到的一种基金类型。增长基金追求证券的增值能力，通过发现价格被低估的证券，低价买入并等待升值后卖出，以获取投资利润。收益与增长混合基金既追求固定收益又追求收入增长，所以这种基金在投资风格上兼具收益基金和增长基金的特点，选择有固定收益的证券和有增长潜力的证券作为其投资对象。第六章93第92页/共127页其他类型的投资基金货币市场基金货币市场基金是指投资于货币市场上短期（一年以内，平均期限120天）有价证券的一种投资基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。货币基金只有一种分红方式——红利转投资。货币市场基金每份单位始终保持在1元，超过1元后的收益会按时自动转化为基金份额，拥有多少基金份额即拥有多少资产。而其他开放式基金是份额固定不变，单位净值累加的，投资者只能依靠基金每年的分红来实现收益。第六章94第93页/共127页其他类型的投资基金对冲基金对冲基金是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人涉设计的基金。其最大的特点是广泛运用期权、期货等金融衍生工具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行投机活动，风险极高。第六章95第94页/共127页其他类型的投资基金养老基金养老基金是一种用于支付退休收入的基金，是社会保障基金的一部分。养老基金通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金，委托专业的基金管理机构，用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值为目的。第六章96第95页/共127页第六节其他金融市场一、外汇市场外汇：广义的外汇是指一切用外币表示的资产，比如外币，外币支付凭证，有价证券，特别提款权等。狭义的外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段，包括外币，外币资产（如银行存款，汇票，支票等）。第六章97第96页/共127页第六节其他金融市场外汇的特点外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。第六章98第97页/共127页第六节其他金融市场汇率所谓汇率就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。汇率的表达方式有两种：直接标价法和间接标价法。第六章99第98页/共127页直接标价法直接标价法又称价格标价法。是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。第六章100第99页/共127页间接标价法间接标价法又称应收标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。第六章101第100页/共127页外汇市场外汇市场的涵义外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。出现的原因：外汇市场之所以会出现，是因为国际上因贸易、投资、旅游等经济往来，总不免产生货币收支关系，但各国货币制度不同，要想在国外支付，必须先以本国货币购买外币。另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。这样就发生了本国货币与外国货币的兑换问题。第六章102第101页/共127页外汇市场的分类无形外汇市场，也称为抽象的外汇市场，是指没有固定、具体场所的外汇市场。无形外汇市场的主要特点是：第一，没有确定的开盘与收盘时间。第二，外汇买卖双方无需进行面对面的交易，外汇供给者和需求者凭借电传、电报和电话等通信设备进行与外汇机构的联系。第三，各主体之间有较好的信任关系，否则，这种交易难以完成。第六章103第102页/共127页外汇市场分类有形外汇市场，也称为具体的外汇市场，是指有具体的固定场所的外汇市场。有形外汇市场主要特点是：第一，固定场所一般指外汇交易所，通常位于世界各国金融中心。第二，从事外汇业务经营的双方都在每个交易日的规定时间内进行外汇交易。在自由竞争时期，西方各国的外汇买卖主要集中在外汇交易所。但进入垄断阶段后，银行垄断了外汇交易，致使外汇交易所日渐衰落。第六章104第103页/共127页外汇市场的功能外汇市场的功能主要表现在三个方面：一是实现购买力的国际转移二是提供资金融通三是提供外汇保值和投机的市场机制第六章105第104页/共127页外汇市场的功能第一，实现购买力的转移它的存在使各种潜在的外汇售出者和外汇购买者的意愿能联系起来。当外汇市场汇率变动使外汇供应量正好等于外汇需求量时，所有潜在的出售和购买愿望都得到了满足，外汇市场处于平衡状态之中。这样，外汇市场提供了一种购买力国际转移机制。同时，由于发达的通讯工具已将外汇市场在世界范围内联成一个整体，使得货币兑换和资金汇付能够在极短时间内完成，购买力的这种转移变得迅速和方便。第六章106第105页/共127页外汇市场的功能第二，提供资金的融通外汇的存贷款业务集中了各国的社会闲置资金，从而能够调剂余缺，加快资本周转。外汇市场为国际贸易的顺利提供了保证，当进口商没有足够的现款提货时，出口商可以向进口商开出汇票，允许延期付款，同时以贴现票据的方式将汇票出售，拿回货款。第六章107第106页/共127页外汇市场的功能第三，提供外汇保值和投机的机制在金本位和固定汇率制下，外汇汇率基本上是平稳的，因而就不会形成外汇保值和投机的需要及可能。而浮动汇率下，外汇市场的功能得到了进一步的发展，外汇市场的存在即为套期保值者提供了规避外汇风险的场所，又为投机者提供了承担风险、获取利润的机会。第六章108第107页/共127页黄金市场黄金市场，是集中进行黄金买卖的交易场所。黄金交易与证券交易一样，都有一个固定的交易场所，世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。有的国家的黄金市场对黄金输出输入加以限制，有的则不加限制。目前世界上最主要的黄金市场在伦敦、苏黎世、纽约、香港等地。伦敦黄金市场的价格对世界黄金行市较有影响。第六章109第108页/共127页黄金市场黄金市场的风险通常与货币相比，黄金的波动率较低（价值的上下波动），然而这些年来随着投机行为的增加黄金的波动变大了。在外汇市场上，黄金可以说相对美元的避险投资。美元升值，金价下跌；美元贬值，则金价上涨。第六章110第109页/共127页黄金市场中国的黄金市场当今的黄金市场可分为商品性市场和金融性市场，商品实物黄金交易额不足总交易额的3%，90%以上的市场份额是黄金金融衍生物。也就是说，黄金金融衍生物的交易才是市场的主流。而目前中国的黄金市场还停留在以实物商品交易为主的阶段。随着中国黄金投资市场的发展，许多投资者已经不满足于仅仅进行场内的撮合交易。众多黄金投资者将目光投向了黄金做市商。伴随着金价在近几年的步步走高，国内黄金市场日趋火热，国内的黄金做市商得到了蓬勃的发展。虽然目前对黄金做市商制度的法律法规还是一片空白，但黄金做市商交易制度必然要在中国生根、发展。参照伦敦黄金市场的发展历程，黄金做市商制度能够弥补目前国内现有的交易所交易模式的不足，提供黄金市场更多的交易流动性，促进中国黄金市场的繁荣。第六章111第110页/共127页第七节风险投资与创业板市场风险投资广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。第六章112第111页/共127页风险投资与创业板市场风险投资的运作过程融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。管理阶段解决“价值增值”的问题。退出阶段解决“收益如何实现”的问题。第六章113第112页/共127页风险投资与创业板市场风险资本风险资本是指由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。按投资方式分，风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。第六章114第113页/共127页风险投资与创业板市场与银行贷款的区别首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的