上海建设国际票据中心可更好配置全球资源

近年来，上海市政府相继发布出台提升上海城市能级和核心竞争力的指导意见，明确提出推进上海国际经济中心综合实力、国际金融中心资源配置功能、国际贸易中心枢纽功能、国际航运中心高端服务能力和国际科技创新中心建设，为上海建设国际票据交易中心（以下简称“票据中心”）提供了政策支持。同时，上海着力金融科技生态圈建设，主导“金融+科技"双向布局，积极推进上交所、期交所、金交所、联交所等机构改革创新，完善上海票据交易所（以下简称“票交所”）定价功能，保护初创新兴企业产权，运用区块链技术服务场景，搭建大数据平台，做好金融科技监管，为上海建设国际票据交易中心提供了制度基础。因此，票据中心建设需从政策配套、制度支撑、规那么建设等方面入手，有条不紊、分步推进。助力上海在国际票据市场的重要地位以上海票交所为国内票据交易市场核心，上海国际票据交易中心建设应定位于错位式、互补式开展，依据国家总体经济战略安排，开展票据跨境支付清结算,打造高信用的国际票据投资产品，促进国内票据市场对外开放，努力打造在国际票据交易市场的重要地位，助力上海建设国际经济中心、国际金融中心、、国际贸易中心、国际航运中心和国际科技创新中心的长远规划。具体可分为三个建设阶段：第一阶段，吸纳“一带一路”沿线国家加入票据中心，推动并拓宽“一带一路”沿线企业的融资渠道，促进区域内金融合作，加快区域内票据资产的流动与聚积；第二阶段，吸纳兴旺国家加入票据中心，进一步推动境内外货币市场开放，推进上海国际金融中心建设；第三阶段，面向全球市场开放，以中国为核心推进全球开放金融体系建设，实现资本全球有效配置，为全球经济相互开放与包容性开展提供全方位的资金融通平台，为全球性的更大规模资本流动与聚集创造更规范的市场条件。在组织形式方面，建议中心由中国人民银行牵头建设，总体协调各项工作，推进顶层设计,制定建设计划，协调境外央行，统筹规划相关筹备事项。中心的业务模式、业务规那么及系统建设等工作可考虑委托上海票交所负费制定，授权票交所在现行模式下，先行小范围拓展国际会员试点推广，不断根据试点情况优化业务方案。在开展规划方面，会员可考虑以票交所为基础，先引入“一带一路”沿线国家金融机构作为会员单位，再开放符合条件国家的金融机构参与交易，最后对全球开放票据中心。交易产品初期以我国电子商业汇票为交易标的，后期可以我国及参与国家票据、信用证及其他票据类金融资产为交易标的，以推进商业汇票及人民币国际化进程。在建设路径方面，建议采用“小步”“快走"策略，首先，加快完善票交所各项功能，做好跨境电子票据的相关规那么及基础设施建设，鼓励商业银行办理跨境电子票据业务、为商业汇票国际化及引入国际金融资产交易做准备；其次，引入“一带一路”沿线国家金融机构，推进电子商业汇票在相关国家开展，补充国内信用证、国内保理等国内资产交易标的；最后,引入其他国家金融机构，将上述国家票据类资产标的引入票据中心上市交易，实现全球票据类交易资产及资金配置。票据中心作为综合性的国际化票据资产交易平台，应接受我国金融监管部门监督与管理；交易产品为票据；提供票据资产交易的场所、设施和服务；制定和修改票据中心业务规那么；电子化审核、登记、托管票据资产；安排票据产品上市交易；提供票据资产交易国际清算服务；组织和监督市场交易及信用评级，•组织和评审创新业务品种；对市场评级机构、经纪机构进行审查；对国内及国际会员进行监管；对相关信息披露义务人进行监管；管理和公布市场信息；开展投资者教育和保护等。在以上开展定位的基础上，票据中心建设应着重坚持以下原那么：一是求同存异、互惠互利。考虑到各国（地区）经济开展水平、市场交易习惯存在差异，票据中心应聚焦业务规那么，一方面应参考国际通行交易规那么,最大限度满足各国会员交易需求,防止因规那么问题引起纠纷,另一方面应坚持票据的独特性，对于特殊业务规那么应加强对会员的培训，尽可能减少分歧,实现互惠。二是风险自担，市场定价。交易中心应提供完善的交易场所及交易规那么，实现市场化定价，市场交易应考虑采取交易保证金等制度规那么，确保交易效率及可靠性。交易策略及业务风险容忍度由会员自行决定，交易中产生的市场风险应由会员自行承当。三是平等交易，央行协调。交易中心应按照会员制度要求，严格审核会员资格，并确保同类会员间地位、权利及义务完全对等。央行类会员可通过交易中心使用再贴现工具，规范票据融资投向，推动票据市场长期、协调、稳定开展。票据中心的产品交易规划及方案市场交易方案票据中心可以采用票交所现行交易规那么，仅需略作调整。交易要素层面，其交易币种、成交方式、交易模式等可沿用票交所现有规那么，成交方式包括对话报价、点击成交、匿名成交等交易方式；交易币种统一为人民币，不支持其他货币交易；交易模式采用DVP（票款对付）交易模式，交易双方通过票据中心系统平台达成交易意向，成交时系统自动从买方资金账户中扣取相应的款项，并同步将票据权属过户至买方名下（即将票据划入买方托管账户），如买方账户资金余额缺乏或卖方票据出现异常状况，那么交易终止。为提高跨境交易效率、防范伪假风险、规范市场行为，交易介质宜仅限于电子商业汇票，不再包含纸质商业汇票“此外，交易产品应增加票据贴现及衍生品交易，包括票据转贴现、质押式回购、买断式回购、再贴现以及票据衍生品等业务品种。交易模式层面，针对票据中心可能存在大量境外会员的情况，需进一步丰富票交所现有业务开展模式，具体可包括会员自主交易、经纪机构撮合、系统自动撮合三类。一是会员自主交易模式，即票交所现有交易模式，该模式是指交易双方在交易市场自主选择交易对手，通过对话报价或点击成交等方式，自主完成交易至清算的全过程。二是经纪机构撮合交易模式,通过票据经纪机构在票据中心平台代理持票人报价，撮合市场交易，成交后票据权属及资金分别划入交易双方账户。三是系统自动撮合交易模式（票交所已在尝试开展此模式），各交易主体可在系统中发出交易买入或卖出要约，并向系统发送明确的买入或卖出要求（如承兑行要求、利率要求、金额要求等），由系统平台买入或卖出要求统一进行匹配撮合，匹配一致后由系统自动完成交易。交易通道层面，可沿用票交所的“客户端+直连”模式，为参与者提供更多交易选择。客户端模式是指票据中心在系统平台中开发客户端程序，参与者熟悉系统使用手册后即可直接参与票据市场相关交易活动，采用客户端模式可以大幅缩短参与者系统软件研发时间，便于参与者在最短时间内参与市场交易，♦直连模式是指票据中心提供相关数据接口，由参与者自行研发内部票据交易系统相关模块并与交易所平台对接，采用直连模式有利于参与者将票据交易系统与内部其他系统整合，有利于机构各类交易及头寸的统筹管理。交易资金层面，应采用全球化配置手段，既要吸收国内金融机构票据交易资金，更要下大力气拓展并吸引境外金融机构、境外资金，推动票据中心成为国际化的金融基础设施C做市商层面，由于我国票据市场长期处于非规范化的市场交易环境中，市场价格不透明且波动频繁，票据中心应积极建立做市商机制，依据央行及交易所有关规定，选择局部在货币市场或票据市场经验丰富、有较强风险控制及内部控制能力的中资或外资机构作为做市商。票据市场做市商应按照票交所和票据中心制定的业务规那么，同步在票据市场连续提供有效、且可交易的买卖双向价格，且报价与市场价格的偏离度应在票交所规定的区间内浮动，不得采用非法手段操纵票据市场价格走势，定期向央行或交易所汇报市场运行情况、持仓情况及做市情况，以保障票据市场稳定、健康运行。信用评级方案票据中心应建立票据市场信用评级体系，建立信用评级公司、从业人员准入要求，建立信用评级评审机制及具体的评级要求。评级对象应包括票据承兑人、保证人及贴现人，信用等级可按照行业惯例划分为从AAA级至D级，对于评级对象已评级的票据，票据中心应明确标注其信用等级；对于尚未评级的评级对象所涉票据，票据中心应明确标注其为“未评级”。评级机构应按照票据中心制度要求，做好评级对象的首次评级和持续跟踪工作，及时出具定期及不定期跟踪评级报告，通过指定网站向公众披露，并及时报送票据中心，调整相关票据评级信息。评级信息在正式披露之前，评级机构负有对相关信息保密的义务。对于评级机构未按制度要求尽职评级的，未能按规定保守秘密的或未履行信息披露义务，导致票据市场价格异常波动的，票据中心有权采取相应措施，维护市场秩序，保护市场投资者的合法权益。同时，为适应交易所国际化开展需求，考虑到境内外评级体系存在一定差异，票据中心应针对境外的信用主体出台专门的评级规那么，尤其对于境外评级主体材料的获取、国家信用的评定、财务指标及会计核算规那么的差异等应做出相应的规定，如引入境外评级公司那么应要求其按交易所规那么评级、定期发布评级信息，并接受交易所的业务监督，以确保境外评级的真实性、准确性与可靠性。票据中心的风险防范手段及措施风险管理方案票据中心市场风险管理主要包括风险识别与监测、风险警示以及风险处分三方面。为此，票据中心应建立并不断健全票据市场风险管理全流程各项制度规那么，对市场进行全方位风险监测，对异常交易等违规现象及时发现、及时认定、及时处理，从而规范票据市场开展，防范系统性风险隐患，维护市场运行秩序。在风险识别与监测方面，风险识别主要通过识别参与者的异常行为，包括异常交易、异常撮合及异常评级等，采用量化规那么，依据票据中心相关制度规那么认定异常行为并建立相应的风险模型，在系统中建立专门的风险管理业务模块，实时监测市场运行状况，支持相关部门尽早发现风险隐患，及时采取相应措施c如交易类会员、非法人类会员是否存在实际控制关系账户内频繁互买互卖的行为，是否存在境内外交易会员互相勾结的情况，是否存在"木马会员”，是否存在频繁报价、频繁撤单误导其他参与者的行为，是否存在大幅偏离市场价格的大单买卖，是否存在以自己为交易对象自买自卖的行为等；经纪类会员是否存在通过控制账户进场交易的行为，是否存在恶意撮合交易的行为，是否存在“做庄”控制市场价格走势的行为等；评级类会员是否存在未依据合规审慎的原那么、故意调高或调低评级的行为，是否存在提前透露评级信息的行为，是否存在未及时跟进评级对象、导致评级延迟的行为等。风险识别与监测是一项长期、渐进的工作，随着市场创新交易品种不断上市（尤其是衍生品的上市）、市场参与者数量的增加、市场交易行为将日趋复杂，票据中心应不断收集市场数据，研究交易者行为，不断丰富与完善风险识别模型，以适应票据市场的开展。在风险警示与管理方面，票据中心应制定风险警示制度，配合报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布公告等一种或多种措施实施配套管理。对进行风险警示后仍未改进，且严重影响市场交易的行为或会员，票据中心应采取冻结会员账户、禁止交易、停止经纪业务等处分措施进行严重警告，维护市场平安稳健运行。在风险防范机制建设方面，票据市场风险防范是一项长期工作。首先，票据中心应积极加强投资者教育，主动引导市场参与者有序开展票据业务，通过风险案例催促参与者加强自身风险意识；其次，票据中心应加强风险机制建设，一方面优化风险模型，适应不断变化的市场环境.另一方面改进交易系统风险管理模块、加大市场风险的监测力度；最后，票据中心要加强与境内外监管部门沟通，配合监管协调，共同营造交易规范、风险可控的跨境票据交易市场。信息披露方案长期以来，票据市场一直处于信息不对称的局面。票交所成立后，定期发布市场交易总量数据,票据市场信息披露获得较好改善。随着市场开展与技术进步,需在市场参与者交易信息、市场价格信息等方面进一步提升改进空间。票据中心在信息披露方面应做好以下几方面工作：市场交易信息，包括定期市场成交信息、定期收益率曲线信息的发布。市场成交信息在时间维度可以按日、按月、按季、按年发布，参与者维度可按不同会员单位汇总发布，交易类别维度可按贴现、转贴现、质押式回购、买断式回购、再贴现等维度发布，以便市场参与者及时掌握并研判市场交易格局；票据交易收益率曲线可定期发布，以便市场参与者及时了解市场价格变化，及时准确对所持有的票据进行估值，保障票据持票人权益。交易辅助信息，包括定期登记托管、定期清算结算、票据结清以及票据到期违约等信息发布。交易辅助信息的发布有利于市场参与者估算票据市场总体规模，为交易决策提供参考，也有利于市场评级机构评价信用主体。风险票据信息，虽然票据中心采用电子票据交易，但仍可能发生司法冻结等情况，需要市场参与者（尤其是票据承兑人）在票据市场及时登记风险票据信息，防止出现交易及兑付问题。票据评级信息，票据市场评级会员需根据票据中心有关规那么，参考票据市场相关业务数据,及时发布对相关信用主体的评级结果，为市场参与者进行票据定价提供依据。风险监测信息，票据中心应定期发布票据