《基于行为金融理论下的投资行为分析报告》10000字

基于行为金融理论下的投资行为分析报告目录1绪论 11.1行为金融学的定义 11.2行为金融学的起源 21.3行为金融学的发展 31.4国内外行为金融学的发展现状 31.4.1国外发展现状 31.4.2国内发展现状 42行为金融理论基础及其创新 42.1传统金融的理论及其局限 42.2行为金融理论的心理学基础 52.3行为金融主要理论 72.3.1BSV模型 72.3.2DHS模型 72.3.3S模型 72.3.4羊群效应模型 83证券市场中的异象 83.1封闭基金之谜 83.1.1对封闭基金之谜的传统解释 83.1.2行为金融对封闭基金之谜的解释 93.1.3对我国封闭基金之谜的实证分析 93.2羊群效应 113.2.1羊群效应理论综述 113.2.2羊群效应的实证分析 114行为金融投资策略 124.1投资过程中容易产生的认知偏差 124.2基于行为金融的投资决策 134.2.1反向投资 134.2.2动量交易 134.2.3成本平均 144.2.4时间分散化 145结论 14参考文献 15

1绪论1.1行为金融学的定义本人在网上查询资料得知：行为金融学作为一个新兴的研究领域，并没有被学术界严格定义。即使是最近一本由著名的行为金融学者希尔出版的关于行为金融的书，我们只能说"很难准确定义什么是行为金融学"。本文对行为金融学的内容进行了详细的分析，使读者了解什么是行为金融学。为了便于理解，以下定义是比较有影响力的，是一些在行为金融学领域有影响力的学者提出的，可以作为行为金融学的参考。（1）行为金融学是研究人们对信息的理解、随后的行为以及投资决策。行为金融学的研究将心理学和认知科学的成果融入到金融市场演化的微观过程中。（2）行为金融学是建立在投资者投资决策的实际心理特征基础上的。该模型基于人们投资决策中心理因素的假设。当然，这些关于投资者心理的假设是基于实证心理学研究的。（3）从根本上说，行为金融学是一门研究人类如何理解信息、根据信息采取行动并做出决策的学科。本文研究了市场参与者的真实情况，并根据市场参与者的特点对一些金融现象进行了解释。1.2行为金融学的起源行为金融学的发展可以说是源于金融市场的实际发展。随着金融市场的不断发展，金融经济学家和投资从业者不断发现，金融市场中存在着许多与传统金融理论相冲突的特殊性，如价值专用性、技术交易专用性和时间专用性。金融经济学家对传统的市场有效性理论感到困惑，试图从多个角度对传统理论进行创新，以更好地解释这些异常现象。在这些努力中，行为金融是最显著的成就之一。行为金融学的第一个现代研究是在1951年。当时ryler教授1951年，他发表了题为《用实验方法投资研究的可能性》的论文。本文提出了建立实验实验理论的思想，标志着行为金融学的诞生。1967年w。奥兰多大学金融研究生院(scottBauman)发表了题为《科学投资分析的科学或幻想》的论文。本文认为，金融的新研究领域是把定量模式与传统的行为方法结合起来，促进金融发展，为实际投资带来效益的。1972年，斯洛文尼亚发表了在行为金融学领域具有划时代意义的学术论文《人的决策心理学研究》，本文详细描述了证券市场投资者的心理决策属性，将心理决策分析方法应用于金融研究。直到80年代末，行为金融理论才开始复兴。原因有两个:一是越来越多的实证研究脱离了现代金融理论，现代金融存在缺陷。另一个是普林斯顿大学的卡尼曼教授和斯坦福大学的特沃斯基教授创造的期待理论的发展。与现代金融效用理论相比，它提出的决策模型具有一定的优势。更现实的行动假设更现实。从那时起，行动金融理论引起了学术界的关注。许多大学金融经济学家都致力于这一领域，发表科研成果。1.3行为金融学的发展《金融杂志》是主流经济学杂志，近几年来陆续发表了行为金融理论家的几篇有影响的文章。丹尼尔、赫谢弗和萨布拉曼尼扬的《过度自信、套利和均衡资产定价》、尼古拉斯•巴伯利斯(Nicholasbarberis)和黄明(Minghuang)的心理账户、厌恶亏损和个股回报率都有很大影响。这一时期行为金融学理论的特点是将行为金融学理论与主流经济学相结合，弥补主流经济学的不足，使之为主流经济学所接受。2002年诺贝尔经济学奖授予行为经济学家丹尼尔·卡尼曼和实验经济学家威廉·斯密。这标志着行为金融学理论正式进入经济学主流阶段，将行为金融学理论推向新的高峰赵青,薛君.消费者金融行为研究述评与展望[J].北方民族大学学报(哲学社会科学版)，2017(04).。赵青,薛君.消费者金融行为研究述评与展望[J].北方民族大学学报(哲学社会科学版)，2017(04).1.4国内外行为金融学的发展现状1.4.1国外发展现状由于行为金融研究涉及到广泛的领域，许多其他的行为金融理论研究者也为这一理论的发展做出了重要贡献。鲁瓦研究了过去一年发行新股时股价的变化。本文研究了新股上市当年的股价变化。最近的一项研究表明，在某些情况下，不理智的投资者实际上能获得比理性投资者更高的收益。他还研究了逆向投资战略。联系起来的最大的“随军效应”。在这个模型中，投资者通过典型的贝叶斯过程获得信息，通过市场噪音和其他个人决策获得信息。这种持续的决策过程导致了市场‘信息流动’。这些决策的最大特点是投资者每次都作出一个决策。他们在做出决定之前，通过比个人更先进的艺术家，研究人类做出决定的特征。研究结果表明，决策行为的这些特征不仅可以解释人们面对复杂问题时，经常作出正确决策的原因，也可以解释人们日常生活中简单判断的原因。易于出错尼斯维特等。同时，人们的决策行为可以通过正规教育加以优化完善，但完善的过程是无止境的。换句话说，决策行为不可能是最好的。最近的心理进化研究表明，人类决策行为特征的普遍性和适用性起源于人类的进化过程。1.4.2国内发展现状我国的行为金融学理论研究还处于引入理论模型和策略的阶段。近年来，行为金融学理论被用来研究中国证券市场的实际问题。国内的研究可分为两个阶段。第一阶段主要研究之间的冲突行为金融学理论和经典金融理论,介绍和研究一些典型的心理特征和决策特点和期望理论,解释了“不正常”行为金融学的股票市场,并介绍了这一理论的研究前景。刘丽教授的《行为金融学理论对假设的挑战》是国内最早系统介绍行为金融学理论、争议及其基本理论的文章。杨惠敏、魏斌还论述了行为金融学理论的产生、发展、基本理论和应用前景。第二阶段主要研究和介绍行为金融学理论的应用。此外，还介绍了行为金融学的相关理论和最新研究成果。以行为金融学理论研究我国证券市场的实际问题，是现阶段研究证券市场的新趋势。陈伟中等人提出了将行动金融学理论适用于中国股市的4个方向，并开始关注行为金融学的应用。杨建伟开始研究并介绍行为金融学的整合理论模式，群体效应模式和主要投资战略。张德镇还研究了行动金融学理论在整体非古典理论中的地位，运用非古典理论研究中国股市的效率，并从非古典理论的角度介绍了行为金融理论。宋军和吴崇峰对行为金融理论的挑战进行了比较深入的研究，并首次提出了行为金融理论发展史的三个阶段，总结了行动金融理论研究内容的三个阶段。2行为金融理论基础及其创新2.1传统金融的理论及其局限现代金融作为经济学的一个重要分支，是随着经济学的发展而发展的。现代经济理论的核心假设之一是理性经济人假设。经济学理论中的理性经济人是指追求自身利益或效用最大化的理性人。新古典主义经济学家认为理性的经济人是一个能够在快乐和痛苦之间快速取得平衡的计算器，可以用人们所经历的“效用”来衡量。随着基于公理化系统的科学方法论的兴起，经济学家提出了基于公理化系统的“选择偏好”理论。选择首选项是满足自反性、传递性和完整性的项之间的关系。首选项索引是可供选择的项列表，而不是绝对实用程序。在此基础上，借助数学推理，经济行为具有科学理性，经济学似乎成为了一门“真正的科学”。但随着最近金融研究的深入，被称为“未解决之谜”的现代金融现象不断增多，所以与古典现代金融理论的解释不一致。首次提出股票溢价之谜等典型现象，美国股市历史上总收益率高于无风险收益率的部分，很难用古典金融理论的定价模型来说明封闭型基金难题。平均在市场上交易的封闭型基金股份的价格低于纯资产，这一差距随着时间的推移产生了很大的波动。但成本、基金经纪人的业绩展望和税金等理性因素尚未完全解释这一点。投资者们有推迟出售不良股票，提前抛售收益性股票的倾向。投资者们偏爱买进过去最糟糕的股票的“极端行为”。由于这一谜团，许多学者认识到仅凭古典金融的假设和分析框架，无法更真实地描述和解释投资者的行动。实际上，金融理论有两个重要问题需要解决。首先要用最好的决策模式来解释什么是最好的决策。第二，本文通过叙述性决策模式，研究投资者的实际决策过程。古典和现代金融理论在解决第一个问题上取得了很大成功。运用得好，人们的实际决策过程就是最佳的决策过程，也就是人们确负责完善的理性经济学家分析框架的决策过程，金融市场则有其惯用的现代金融IAL逻辑对投资者的实际决策过程的描述模式。但如果人们的实际决策过程不是在最好的决策模式中进行，而是在很多情况下，如果把最好的决策模式作为叙述性决策模式，就不能正确地描述和讨论投资者的实际决策过程，就不可能作出合理的解释。以金融市场的实际运营为例。因此，为进一步研究和解释金融市场和投资者的实际情况，有必要分析投资者的实际决策过程，从而产生行为金融[4]姜韧.行为金融学影响股市投资[J].上海证券报，2018(03).。[4]姜韧.行为金融学影响股市投资[J].上海证券报，2018(03).2.2行为金融理论的心理学基础情绪心理学研究表明，过度的自信、保守主义、悔恨、损失等心理特征对投资行为有直接的影响。过分的自信来自乐观。根据心理学的研究，多数人对自己的能力和未来过于乐观。例如，在对驾驶、人际关系、幽默感的调查中，回答者回答说:“具备了平均以上的能力。”同时，由于自我强化的偏向，人们往往把好的结果归结为自己的能力，归结为坏的结果的外部环境。因此，人们通过不断地进行异性学习，很难改变自己的信仰，从而导致人们对动态的过分自信。模糊厌恶是指对主观或模糊不确定性的厌恶大于对客观不确定性的厌恶。人们对歧义的厌恶程度与他们对不确定性主观概率的估计能力呈负相关。当人们遇到决策错误或有更强的参与者时，他们对模糊性的厌恶会更强烈。根据心理学的研究，人们犯了错误就会后悔。后悔的痛苦可能比错误造成的损失更大。后悔，厌恶。因此，人们可以在作出决定时尽量避免后悔，以便尽量少后悔未来。人们在做出决定之前就对未来的情况有了自己的感触，无视自己行动比不行动时更多的后悔，即偏见。投资者们模棱两可的厌恶和损失可用于解释股票溢价的神秘。投资者不清楚股票收益的分布情况，因此在面临不确定性时，首选最糟糕的预测。投资者们指出，如果担心自己设立的股票收益推定模式存在错误，就会以模糊概率分布的补偿要求更高的股票溢价。SUM模式表示，损失憎恨的变化可能导致股价过度浮动，损失憎恨本身可能不希望股市频繁下跌，因此对持有风险证券应支付更高的溢价。心理学研究表明，人们一旦形成先验信仰，就会有意识地寻找证据来证明先验信仰，存在一种确凿的偏见。诸葛亮死后试图找出各种伪证来证明自己的信仰。这种确认偏差能够促使投资者坚持错误的交易战略，使金融产品定价偏差持续存在，直到他们有力证不改变自己的信念为止。2.3行为金融主要理论2.3.1BSV模型假设投资者有两种偏见。一个是相似性偏差，它是基于最近的数据与特定模式的相似性，例如股票的上下通道。这可能导致投资者对新信息反应过度，认为最近股价的变化反映了未来趋势，从而对股价的变化做出错误的猜测。二是保守偏见，即投资者不能根据环境的变化来调整自己的预测，这将导致对信息的反应不足。他们认为股票收益率的变化只是暂时的现象。投资者不会根据收益的变化来调整对未来收益的预期，而是在实际收益没有达到预期时进行调整。相似偏差与保守偏差之间的状态转移遵循贝叶斯规则。2.3.2DHS模型假设投资者的决策有两种偏见。投资者往往高估自己的预测能力，低估自己的预测错误，过分信任个人信息，低估公共信息的价值。在模型上，过分的自信使投资者对个人信息的准确性估计过高，对个人信号赋予比以往更多的加权，导致过度反应。随着收集到麻烦的公共信息，偏差正在一点点地得到改善。其归属原因的偏差，是指当案件与投资者的行为一致时，投资人在自身高能，案件不一致时，由投资人基于外部噪声;这样做会造成偏差造成的短期惯性和长期逆转过度自信。2.3.3S模型假定市场是由两个有限的理性投资者，新闻观察者和惯性交易者组成的。信息观察员在接受基础价格的个人信息后，逐渐在这些信息观察员中传播。这些投资者将根据自己的信息形成价格。他们无法从市场价格中获取信息，因此完全不理性。经常交易的不是个人信息，而是根据最近价格的变化进行交易。他们没有根据股票交易的整个历史价格变化来优化投资，因而具有一定的合理性。短期内价格反应不足，惯性交易者可获得利润。但这种降息将不可避免地长期导致价格过度反应。2.3.4羊群效应模型羊群效应在日常生活中随处可见。股市的“顺风”和“顺风”是典型的“羊群效应”。畜牧业效用模型可分为系列花畜效用模型和非系列花畜效用模型。半天时间主张，投资者通过典型的贝耶斯流程获得市场噪音及其他个人决策信息，导致市场“信息流动”。但是，投资者的这种决策秩序在金融市场上根本没有支撑。后者起源于贝耶斯定律。假定两个投资者之间的模仿趋势是固定不变的。羊群的行为可能造成投资者的过敏反应和不良反应。3证券市场中的异象3.1封闭基金之谜3.1.1对封闭基金之谜的传统解释封闭型基金的市场价格长时间脱离内在价值的折扣现象是金融圈的难题。几十年来，许多金融家试图解释疑难现象，提出各种观点。1.代理成本理论该理论认为，基金的日常运营需要成本，如基金经理的薪酬和管理成本。由于这些成本，基金的市场价格应该低于其资产净值。然而，基金的管理费用只占基金净资产的一小部分。然而，封闭式基金折价变化不大，但封闭式基金折价波动较大龙晶,曾亚东,基于行为金融学对中国股市中个人投资者投资行为的分析[J].时代金融,2018(02).。龙晶,曾亚东,基于行为金融学对中国股市中个人投资者投资行为的分析[J].时代金融,2018(02).2.未实现资本利得税赋理论当投资者购买大量未实现资本利得的封闭式基金时，必须承担潜在的资本利得税。基金在未来出售资产并实现这些资本利得时，必须缴纳资本利得税。因此，基金资产净值困境中包含的未实现资本增值越多，基金折现率越大。然而，该理论也有其不足之处，即当封闭式基金转变为开放式基金时，未实现的资本增值不减少，基金贴现率不应改变。事实上，在过渡之后，折扣就消失了。显然，这种观点不能解释这种现象。3.业绩理论作为一种资产，基金经理的管理能力具有不同的价值。如果投资者认为基金经理具有优秀的投资管理技能，能够以非常好的业绩回报基金投资者，超过市场平均水平，基金可以支付溢价，反之亦然，基金应该折价。然而，在实践中，过去表现良好的基金在未来的表现不一定好，这使得该理论的应用非常薄弱。此外，统计数据显示，回报率高于平均水平的基金在美国证券市场往往会获得折扣。3.1.2行为金融对封闭基金之谜的解释所有这些传统理论都未能对封闭式基金折价做出令人满意的解释。随着行为金融学的发展，行为金融学理论为这一谜题提供了一个合理而令人信服的答案。利用金融噪声理论可以较好地解释封闭式基金折价现象。由于噪声交易者的长期存在，持有封闭式基金的风险包括两部分:持有基金组合的风险和噪声交易者的风险。噪声交易者风险是一个理性的套利者在购买基金时必须考虑的风险，在不久的将来，噪声交易者可能会变得更加痛苦，并在基金折价时进一步压低基金市场价格。如果套利者不得不在价格回升前进行清算，他们将蒙受损失，而对损失的担忧将限制他们最初的套利。由于这种额外的风险,投资者持有封闭式基金的风险大于其投资组合的风险,因此该基金的市场价格应该低于其投资组合的资产净值,也就是说,在现实中,封闭式基金有一个长期的折扣现象,封闭式基金有一个大折扣的波动马杰,张帆.异质机构投资者投资行为差异对中国股市影响的实证研究[J]，商业经济，2016(07).。马杰,张帆.异质机构投资者投资行为差异对中国股市影响的实证研究[J]，商业经济，2016(07).3.1.3对我国封闭基金之谜的实证分析1.额外的噪声交易者风险我国证券市场仍处于发展的初级阶段。中国在完善管理体制、信息披露、经营者素质、市场规模、立法和执法等方面都远远落后于西方国家。因此，中国证券市场的噪声问题更加普遍和严重。封闭式基金的投资者可能会从噪音交易者那里得到更大的折扣，因为他们承担了更多的风险。2.我国基金资产的流动性风险。韩国的封闭式基金比外国基金拥有更多的泡沫资产净值。《中国证券投资基金管理暂行办法》规定，同一基金管理公司管理的基金持有上市公司发行证券的比例不得超过10%。这一规定与国际惯例基本一致。其目的是实现股票市场投资的多元化，平衡市场上众多机构投资者的实力，避免基金对股票价格的操纵，促进证券市场的稳定发展。但由于我国股权结构的特殊性，很大一部分国有股和公司股无法流通。基金管理公司持有上市公司30%以上的流通股。基金管理人的管理费也应当从基金净资产的一定比例中提取。出于自身利益的驱动，基金经理自然应该持有尽可能多的股票，以便从不断上涨的股价中获益，为基金净值增加更多的“泡沫”。在这种情况下，基金的资产流动性风险较大，基金所能实现的价值将低于甚至远低于账面价值。这将导致中国投资基金折价。3.投资心理定式第一，封闭式投资基金的特点之一是代表他人融资。这种代办投资对我国许多投资者来说比较生疏。大部分投资者还没有委托别人投资。因此，预计投资者要完全消化基金需要相当长的时间。另外，封闭式投资基金的透明度相对较低，可以每年获得一次信息。净资产的年度报告，季度投资组合和每周公告。投资者很难把基金交给管理者管理。二是长期以来我国证券市场具有较强的技术机遇。人们已形成一种思维习惯，认为投资证券市场就是投机，投资者的资金流动总是伴随着银行家的投机热点。在这种发展初期，基金是以追加的价格进行交易的，这主要是银行家的投机行为。但与普通股不同，本基金总资本较大，上市空间较小，不存在股票发行，经营轨道转换等标的。很难推测。因此，经过一段时间的上市操作，随着投机热点的转移，资金会从基金外流，基金折扣不难理解。4.帐面资产净值封闭式投资基金主要投资各种证券，股市价格往往脱离其内在价值。因此，以证券市场价格为基础计算的净资产价值应被歪曲。投资基金的实际资产不一定会反映出资产净值。特别是我国在高投机性证券市场上，证券价格和实际价值的偏差更严重。如果要以纯资产价值来衡量基金投资价值，就很难得到信任。投资者预期基金投资价值的潜在价值，决定基金交易价格。目前，基金折价交易表明，纯资产价值所反映的基金投资价值高于投资者确认的基金投资价值朱新满.基于行为金融的我国证券市场行为特征的分析研究[D].天津大学,2005.。朱新满.基于行为金融的我国证券市场行为特征的分析研究[D].天津大学,2005.3.2羊群效应3.2.1羊群效应理论综述羊群行为是行为金融学的重要研究方向。在一定时期内，同一策略用于某一特定资产买卖时，行动者达到或超过一定数量时，发生羊群效应。羊群效应主要研究行为主体的信息传递与决策之间的相互作用，以及对信息传递速度和充分的影响。放牧效果需要一种协调机制，这一机制是公众接受的规则，可以根据特定的信号来实现，也可以通过观察他人的决定来实现。放牧效果主要有两种观点:合理的放牧效果和不合理的放牧效果。非理性群体效应主要研究行动者的心理。合理羊群行为认为，由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及支付的外部性，羊群行为成为行为主体的最佳策略。3.2.2羊群效应的实证分析很难区分放牧效应的类型。经验羊群效应正好避免了这个问题。实证的羊群效应研究主要有两个方向：一是研究特定类型的参与者；二是研究基于股票价格离散的整个市场的羊群行为。主要参与者包括养老基金、共同基金和机构投资者。群体行为一致性的羊群效应可能是由动量策略或正反馈交易策略引起的，也可能是模仿以前的交易策略引起的。第二个研究方向主要涉及朱绍兴、吴崇峰、张泽宾、宋军、吴崇峰、石东辉、孙培源、石东辉。他们建立了股票市场的随机交换模型，发现股票价格变动的重尾分布特征与金融市场的羊群效应有着明显的关系。朱绍兴、吴崇峰和张泽宾都对此问题进行了阐述，并得出了一致的结论。宋军、吴崇峰通过考察平均波动水平和市场价格波动下分散指数的相对大小，研究了整个股票市场的聚集效应，而不是单个股票的聚集效应。同时，对中美股市的实证结果进行了比较，我们发现中国股市的走势高于美国股市。当市场收益率非常低时，中美两国股票市场都存在羊群行为倾向，这一倾向高于市场收益率非常高时的羊群行为倾向。一个合理的结论是，当羊群行为显著时，个股收益率不会与市场收益率偏离太多。由于中国股市的不成熟，指数编制不合理，需要进一步确认。此外，在一定条件下，利用回归方程的正、负系数判断放牧行为的方法还需要进一步研究。孙培元和石东辉对此表示反对。孙培元、石东辉认为上述方法有一个重要的缺陷，即忽略了股票价格离散的实际过程。该方法只能研究很强的放牧行为，不能敏感地寻找较小的放牧行为。根据这种方法，不可能对中国股市的从众行为做出明确的判断。因此，研究发现，在政策干预频繁、信息不对称严重的市场环境下，我国股票市场存在一定程度的羊群行为，导致系统性风险在总风险中所占比例较大。石东辉根据国内证券投资基金季度报告中的投资组合数据，对国内证券投资基金的交易行为和市场进行了研究，发现国内证券投资基金存在严重的羊群行为，在一定程度上加剧了股票价格的波动。4行为金融投资策略4.1投资过程中容易产生的认知偏差从行为金融学的角度来看，投资者容易产生四种主要的认知偏差。彩票的概率是绝对小的，但是每个买彩票的人都认为他是幸运的。正是这种心理驱动力使人们喜欢利用小收益。如闯红灯、投机和别出心裁等。第二，可用性偏差。在判断和作出决定时，人们总是寻找可用的信息作为基础，例如随意在互联网上搜索他人的评估，但不确定这些评估的真实性。第三，自我证据的偏差。也就是说，人们总是寻求对自己有利的证据，而屏蔽那些对他们不利的陈述。例如，当你投资李四时，你只关注赚钱的信息，而忽略了风险的信息。第四，心理帐户。当你投入一笔钱时，你把它分开思考。如果投资额很小，你会觉得万一发生损失，没关系，但结果是忽视了管理。4.2基于行为金融的投资决策4.2.1反向投资

逆向投资策略是一种相对不正常的思维方式。其机制是买入增长缓慢的股票，卖出增长良好的股票。这是套利的一种形式。根据行为金融学理论，金融投资者的心理轨迹和过度自信反映了人们对信息的过度反应。在行为金融学理论下，金融投资可以通过反向投资策略形成的零投资组合获得更高的未来收益。反向投资策略在现代社会的金融市场中得到了广泛的应用，给投资者带来了巨大的收益。逆向投资策略最初是在Debondt和Thaler对股票市场的实证研究基础上提出的。在研究过程中发现，投资者往往高估上涨趋势好的股票，低估上涨趋势差的股票。因此，上涨趋势较好的股票往往会向下修正，而上涨趋势较差的股票往往会向上修正。因此，投资者可以从中得到一些启示。获得投资回报。4.2.2动量交易

动量交易策略在金融投资领域得到了广泛的应用。动量交易策略是预先决定股票收益和成交量的过滤标准。如果股票回报率和交易量符合标准，投资者可以买卖股票。投资策略是研究股票价格中期收益的连续性。4.2.3成本平均

金融资本投资风险很大。为了有效降低资本投资的风险水平，必须采用平均成本策略。成本平均策略是投资者对股票进行批量投资，以保证股票市场能够分担成本风险的策略,减少投资者的损失,有效地避免了更大的风险可能带来的大量现金一次性投资。4.2.4时间分散化

时间是影响投资回报的重要因素。因此，在投资过程中，我们应该充分考虑时间对我们回报的影响。因此，在投资过程中采用时间多元化策略是非常重要的。时间多元化战略的思想是随着投资期限的延长，降低股票投资的风险。这一策略表明，年轻人增加了股票投资的比重，而老年人减少了股票投资的比重，从而降低了投资策略的风险。多元化战略可以有效降低个人投资者和投资机构的风险。5结论本人通过对行为金融学理论和行为金融学理论的研究，对我国的投资行为进行分析，得出以下结论:1、行为金融学,放弃了理性的人的观点,借鉴心理学、认知心理学的观点来看,特别是从投资者心