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股指期货交易策略及对股市与投资行为的影响大福资料研究执行董事及主管麦德光2006年9月23日TaifookSecuritiesGroupLimited大福證券集團有限公司IncorporatedinBermudawithlimitedliability25/FNewWorldTower,16-18Queen’sRoadCentral,HongKong香港中環皇后大道中16-18號新世界大廈25樓1衍生投资工具品种期权:指数或股票期货:指数或股票可换股债券特色期权:可攻可守期货:只攻不守可换股债券:以守为攻2香港的股票与期货市场的发展股票市场联合交易所成立于1986年为香港股市国际化开路1988年衍生认股权证(备兑窝轮)首次发行1993年国企股始创以H股在香港上市,同年股票交易开始以电脑自动对盘(AMS)进行1994年推出股票抛空制度1995年推出股票期权市场1999年推出定息债券产品及与恒指挂钩单位信托基金(盈富基金),同年成立创业板2000年引入几家在NASDAQ上市的企业在香港上市2005年首家地产信托基金(REIT)上市期货市场商品交易所成立于1976年,交易产品主要为棉花、糖、黄豆与黄金期货1985年商品交易所改名为期货交易所,因交易产品加入金融产品,并成为日后交易的主流1986年推出恒生指数期货1990年推出利率期货1993年推出恒生指数期权1995年推出股票期货及外汇期货,同年期交所开始以电子交易系统(ATS)买卖2000年推出小型恒生指数期货2002年推出小型恒生指数期权2003年推出恒生H股指数期货2004年推出恒生H股指数期权3恒生H股指数的代表性H股指数成份股(2006年9月11日)数目:37家占H股总市值(2006年6月底):97%占H股总成交(2006年上半年):90%5恒指期货
平均每天成交与年底未平仓合约数恒指成份股平均每天成交6恒指期权
平均每天成交与年底未平仓合约数恒指成份股平均每天成交7恒指、H股指数与沪深300指数期货比较恒指H股指数沪深300参考指数水平1760071001400今年以来波幅19%40%52%指数每点价值HK$50HK$50RMB300期货合约价值HK$880,000HK$355,000RMB420,000期货合约按金HK$53,545HK$23,006RMB33,600杠杆比率16.4倍15.4倍12.5倍9买卖股指期货的目的利用高效率、高透明度、交易成本低的交易市场(纯粹交易行为)风险管理(适用于长仓与空仓)套戥机会(指数成份股与指数期货间出现不正常的价差)投资者对未来价格期望的下注10买卖股指期货的策略控制风险控制买卖合约数量评估财务承担能力止损要果断,可为未平仓合约先订止损价位紧贴市场,不要在走势不明朗下增仓对冲风险
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