第一章 财务管理工具

财务管理大连理工大学管理学院姚宏1财务:Finance理财的三个层次：政府层面，需要理财，一国财政管理事关国计民生公司层面，需要理财，事关企业的生存与发展个人层面，需要理财，直接影响生活质量处处需要理财，人人需要理财2牢记财务管理基本观念，理解经济事件

米卢同志说：态度决定一切

观念决定行动从现在开始你的个人财富计划

靠工资能否买得起房子？

《穷爸爸富爸爸》告诉我们，投资与理财就要趁早懂财务会管理，有助于职业发展

ME（工程硕士）不能只懂技术不懂管理

财务管理是以数字说话的管理技术我们为什么要学习这门课？明代高拱的战争成本核算法（殷正茂）3课程结构与讲授安排讲授内容讲授时间具体内容学习工具：观念与基础1-2次课财务管理基础、主要观念、财报分析筹资决策3次课债务筹资、股权筹资、资本成本与资本结构投资决策2次课项目投资、证券投资、长期股权投资收益分配决策与资产管理2次课股利管理、流动资产管理企业的“生老病死”2次课财务规划、财务困境、购并、破产与清算考试5月23日上午9：00-10：45考试地点：5104第一部分

学习工具：观念与基础第1节财务管理基础第2节财务管理四大观念第3节财务报表分析52002年4月乔治亚州一个20岁的仓管员成了赢得大家乐头奖331000000美元奖金的3个中奖者中的一个。这仿佛是为了体现概率是怎样发生的——这竟然是她买的第一张彩票！然而，大部分头奖的价值实际上并不等同于其对外宣布的金额。要收到全部110300000美元，这个仓管员不得不接受超过26年的等量分期付款，每年约为4262213美元。这位获奖者放弃了年金形式的支付方式，而选择马上拿到一次性支付58938743美元。她做了正确的选择吗？？中奖后的选择2002年4月乔治亚州一个20岁的仓管员成了赢得大家乐头奖331000000美元奖金的3个中奖者中的一个。这仿佛是为了体现概率是怎样发生的——这竟然是她买的第一张彩票！然而，大部分头奖的价值实际上并不等同于其对外宣布的金额。要收到全部110300000美元，这个仓管员不得不接受超过26年的等量分期付款，每年约为4262213美元。这位获奖者放弃了年金形式的支付方式，而选择马上拿到一次性支付58938743美元。她做了正确的选择吗？？6什么是财务管理？公司理财，又称企业财务管理，是企业获得资金和有效使用资金的管理活动。财务管理的核心是企业的资金，仿佛是人体的血液财务管理是企业管理的重要组成部分公司理财就是对企业现金流量的管理。表现为对企业现金流量的预测、组织、协调、分析、控制等方面。7萌芽：

15－16世纪，意大利出现了类似于基金的商业组织，邀请公众入股，筹集资金后从事商业经营。出现了红利分配和股本回收等问题，出现公司财务管理的萌芽。

产生：

19世纪末，股份公司迅速发展，规模不断扩大。公司面临任何筹资、资金如何投放、盈利如何分配等问题。公司财务管理作为一项独立职能从企业管理中分离，专业化的公司财务管理开始产生。（泡沫浮现）

1.1财务管理的产生与发展（1）产生8南海公司泡沫

南海公司是18世纪初由英国贵族创办的公司。当时，西班牙王位战争刚刚结束，英国因西班牙王位战争而累计拖欠国债高达5300万镑。为了偿付债券，英国政府与南海公司达成协议，南海公司认购总价值约1000万英镑的政府债券，作为补偿，英国政府对南海公司经营的商品实行永久性退税政策，并给予它对拉丁美洲的贸易垄断权。9多重利好

“发现金银矿藏将源源不断运回英国”，“南海公司包租的船只将不受数量限制”……同时，南海公司向英国政府提出申请，准备向英国政府支付750万英镑来换取管理英国国债的特权。股价上升股价上升，从每股120英镑渐渐涨到每股200英镑。1720年3月英国国会正式通过了这项法案，南海公司的股票随即翻了一番，超过400英镑。南海公司发行股票，价格再次上扬，突破了700英镑南海公司1720年6月再次融资，共发行了50000股，每股价格1000英镑，认购者需要立即支付1/10的现金。其余部分可以每半年付一次，分9次付清。股民们再度蜂拥而上，南海公司股票价格从由745英镑一路冲到950英镑。到7月份时，股价已经冲到1000英镑以上。短短的6个月里，南海公司股票涨幅高达700％！在股票市值的最高点时，南海公司的股票总值几乎是当时全欧洲现金流通量的5倍！

10全民皆股国王也禁不住诱惑，认购了价值10万英镑的股票著名的科学家牛顿成为炒股大军的一员

在疯狂股价的刺激下，众多公司迅速成立，纷纷发行股票，其中很多公司根本没有任何业务，成立的唯一目的就是进行投机活动。

泡沫破裂英国政府1720年6月通过了“反泡沫公司法案”，一大批民间成立的股份公司被解散。1720年7月起，南海公司的股价开始暴跌，到12月跌回到124英镑。成千上万的人倾家荡产。科学家牛顿不由得惊叹：“我能计算出天体的运行轨迹，却难以预料到人们如此疯狂！”英国经济遭受了沉重打击，政府信用名誉扫地。此后100年中，英国上下对于股份公司和股票谈之色变，英国再也没有发行过一张股票。11（2）发展财务管理的发展经历了如下三个阶段：筹资阶段20世纪初，企业由于扩大规模的需要，急需资金扩大再生产。企业面临不同的筹资方式，如何减少筹资风险、使筹资成本最小，是该阶段的主要内容。财务控制阶段随着竞争的加剧，如何管好、用好资金、降低成本、减少资金浪费和加速资金周转，成为该阶段的主要内容。

公司理财由筹措资金转变为用好资金。12投资管理阶段在企业资金充足、内部控制严格的情况下，由于决策失误造成的损失更大。例如：铱星系统，投资决策失误，投资20多亿美元。建立科学、可靠的投资决策评价指标体系；建立科学、合理的决策程序；建立有效的风险评估和预防体系。131.2企业的财务管理活动图1.1企业财务活动流程图

银行社会公众货币资金固定资金生产储备资金在产品资金产成品资金货币资金税收盈余留存股利分配工资及其他费用筹资决策股利决策投资决策敏感的高管薪酬“财务管理是企业管理的中心”14

财务管理活动实质：三大决策过程从上图中，我们可以看出，财务管理活动主要包括三个决策过程：投资决策、筹资决策和股利决策。15财务报表资本结构政策股利政策经济分析 —优化负债—股东利益至上增加值如何适度负债？发挥是否发放股利？发多负债效益？控制风险？少？如何发放股利？

损益表

资产负债表企业财务价值战略

现金流量表

营运资本政策投资政策分析—提高资产流动性—提高投资效益财务报表如何减少应收款？寻求什么投资机会？可持续降低库存和预付款？投资项目效益如何？增长16企业的财务管理的利益相关人图1.1企业财务活动流程图

银行社会公众货币资金固定资金生产储备资金在产品资金产成品资金货币资金税收盈余留存股利分配工资及其他费用与债权人关系与股东关系与政府关系与职工关系与其他单位资金结算关系筹资决策股利决策投资决策17（1）投资决策的含义

投资是指将财力投放于一定的对象，以期望未来获取收益的经济行为。

（2）投资决策的分类稳定性投资决策；维护现状扩张性投资决策；扩大生产规模，增加经营项目紧缩性投资决策；缩小投资规模和生产经营范围混合性投资决策。一定时期多管齐下，全面出击。投资决策对于美国和中国经济刺激方案的效果差异分析：我国出台的4万亿经济刺激方案与美国出台的7000亿美元刺激方案在干么？18（3）投资决策内容规模、投资结构、投资环境、投资方案；

（4）投资决策在公司理财活动中的作用投资决策影响和改变企业的资产结构。决定企业未来获得的现金流量，间接决策企业价值大小19筹资决策含义：根据生产经营、对外投资和调整资本结构等的需要，通过资本市场，运用适当的方式获取所需资金的理财活动。1．企业筹资的必要性（1）企业设立（2）企业扩张（3）偿还债务（4）调整资本结构筹资决策202．筹资决策内容资金的需求量资金的来源资金的筹资方式企业的资本成本与可行的资本结构。3．筹资决策在公司理财活动中的作用筹资决策影响和改变企业的资本结构。筹资方式的选择对财务人员是极为重要问题。21股利决策的含义：指对企业盈余进行分配的管理过程。指企业的盈余如何进行分配，有多少用于给股东发放股利，有多少用于留存收益。股利决策的研究内容包括：

股利分配与内部融资关系（自己留存收益与股利发放）

股利政策及其影响因素

股利支付的程序

股利支付方式（股票or现金——配股、送股与分红）股利决策22三、财务管理目标利润最大化股东财富最大化企业价值最大化忽视利润与资本的关系没有考虑货币时间价值和风险导致企业行为短期化股东比债权人更能影响公司决策导致大股东侵占小股东利益导致利润操纵符合市场经济要求和股东、投资人、经理人双方利益考虑了风险和资本价值体现外部对企业的客观评价股价*股票数量=股东财富23企业价值最大化目标的意义企业价值最大化对债权人的意义企业价值最大化对企业员工的意义企业价值最大化对社会的意义企业价值最大化对管理层（高管）的意义企业价值最大化股东财富最大化债权人财富最大化持续地价值增长适当地增长率和增值幅度有效投资促进增长科学的投资决策资金筹集保障投资资金按计划有效投放股权与债务融资最佳资本结构较低财务风险以企业价值最大化为目标的财务框架图24如何进行财务管理？（1）你不理财，财不理你

（2）把握住现金流量这一核心，有效提高资金使用效率

在别人贪婪时恐惧在别人恐惧时贪婪25财务管理所涉及的有趣研究股权分散问题：一个公司里有大股东好还是没有大股东好？大股东是一个好还是多个好？（利益侵占与搭便车）盈余管理：一场永无止境的猫鼠游戏。为何上市公司要进行财务重述？坏公司要找好审计师事务所还是找差一点的事务所？为何企业发展越快，死得越快？联想收购IBM的PC业务，是对是错？（兼并）26足以影响我们人生的方向——

第二节财务管理四大观念

27几个现实中的例子现在买辆车，20万元，20年后残差不大，基本价值为零；如果投资，年收益10%时，价值350万元。500年前西班牙伊莎贝拉女王，给了哥伦布3万美元，哥伦布发现了新大陆。女王英明的投资决策。如果购买3万美元的国债，4%利率，现在的价值？？175，000，000万美元，1.75万亿相当于美国股市总值的1/1028为何股市里永远有人买有人卖？29一货币的时间价值：现在的一元钱比一年后的一元钱更值钱二风险与报酬：风险越高，预期收益越高；高报酬是对高风险的补偿三现金流转：现金至上，现金比收入和利润更重要。四利率与通货膨胀：这两者对资金的价格有明显影响，由此影响融资成本、投资期望率。公司理财中的四个观念反映了财务管理实践当中最基本最重要的财务观念、财务原则、以及财务假设等。第二节财务管理四大观念30牢记货币时间价值1626年白人用24美元，从印第安人手里买下曼哈顿岛（纽约金融中心），被视为最大的诈骗案。380多年后，如果按照7%的复利计算，这笔钱价值3.5万亿美元。而美国房地产总值22万亿美元。印第安人可以买下美国16%的国土！！311、什么是货币时间价值？货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。货币的时间价值表现在：（1）现在的1元钱和1年后的1元钱价值不等；（2）资金在资金循环中（时间延续）不断增值；（3）货币的时间价值是没有风险和通货膨胀时的社会平均资金报酬率一、货币的时间价值什么是时间价值？坐在街头看，为何有人步履匆匆有人懒散无比？32[例]某高科技项目，立即开发可以获得利润100万元，如果5年后开发获得利润160万元。区别考虑时间价值与不考虑时间两种情况分析。选择哪个方案？不考虑时间价值，5年后开发有利。考虑时间价值，如15%的资金报酬率，立即开发有利。（100*15%*5=175万元）332、货币时间价值的意义资金的时间价值表明在不同时点上资金其价值是不等的。（你选择国债投资还是买房投资？）用动态的眼光去看待资金。

货币与资本的区别有如守财奴与资本家的区别

资金动起来才能变成资本，有效利用资金，提高资金使用效率。利用资金时间价值计算的方法可以从量上对各种经济方案的优劣进行评价。沃伦.巴菲特案例34人人都爱：沃伦.巴菲特人生就像滚雪球，你只需要找到足够湿的雪和足够长的破，然后开始滚……

沃伦·巴菲特，伯克希尔·哈撒韦集团董事长，伟大的投资者，金融界的教父级人物。如果你在1956年把1万美圆交给巴菲特，它今天就变成了大约2.7亿美元。这仅仅是税后收入！35幼年立志成为百万富翁

1930年，沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州，从小他就立下志向——要变得非常富有。5岁时，巴菲特在家门口开始做小生意。11岁时，他生平第一次买进3股股票。1950年，巴菲特进入哥伦比亚大学商学院研究所，拜师于杰明·格雷厄姆36透视巴菲特语录我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。如果你不愿意拥有一家公司10年,那就不要考虑拥有它10分钟。如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。37巴菲特的投资理念不熟不做。只买自己能够理解和评估的股票，不去碰那些听起来很时髦很玄妙的股票，更不加入赌博性投资和泡沫性投资。集中投资。正如巴菲特指出的，一个人一生中真正值得投资的股票也就四、五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入，把鸡蛋都放在一个篮子里。长期持有。寻找那些价值被严重低估的股票，在很便宜时买进，长期持有，分享该公司的价值成长。38接管伯克希尔公司

1956年，巴菲特创立了巴菲特合伙人公司。1962年，巴菲特发现，经营纺织品的伯克希尔·哈撒韦公司股票价格由14.43美元／股降到了8美元左右，但该公司的营运资金（现金流量）价值应该是16.50美元／股，于是他买入了该公司49%的股票份额，并正式接管了伯克希尔·哈撒韦公司，建立了他的伯克希尔·哈撒韦金融投资帝国。

39投资捷运“告捷”1963年巴菲特发现了具有特许权价值的美国捷运股票，该公司拥有旅行支票市场80%的份额。到1963年有1000万美国公民持有美国捷运消费卡。巴菲特意识到，美国捷运这个名字的特许权意味着独占市场的权利，它的价值是巨大的。此时美国捷运的一家子公司因为遭人陷害，陷入索赔丑闻，美国捷运因此陷入了资不抵债的困境。该公司股价随之一路狂跌，由60美元／股一直跌到了35美元／股。当大家都在狂抛美国捷运股票时，巴菲特却用1300万美元购买了美国捷运5%的股票。40巴菲特进行了深入调查。调查结果显示，美国捷运公司基本垄断的全国旅行支票业务和美国捷运公司的信用卡业务并没有受到索赔丑闻的影响，使用率依旧很高，美国捷运公司的商标仍是世界畅行标志之一。巴菲特的这一投资很快就获得了回报。1967年美国捷运公司股票就狂涨到了180美元／股。此后几十年，巴菲特一直长期持有着美国捷运公司10%的股份，成为了美国捷运公司的长期“忠实”受益人。41坚持持有“可口可乐”1980年，当可口可乐跌了25%，巴菲特开始大量购买可口可乐股票，到第二年春天，他就陆续购买了10.2亿美元的可口可乐股票，平均价格10.96美元／股，到1982年，巴菲特的股票就涨到了37亿。巴菲特清醒地认识到了可口可乐特许经营权的无形资产价值，可口可乐是世界最驰名的商标，它在海外的销售量会爆炸式地迅速膨胀，因此可口可乐的价值远大于当时可口可乐股票的价格。到1985年，可口可乐抽回资金，投入饮料生产，其股票单价已涨至51.5美元，翻了5倍。但巴菲特并没有抛售，而是选择了长期持有。2010年3月的股价是54.57美元可口可乐上市58年来，每年按季分红，同时还将股本扩张了4608倍；

42成为“吉列”股东1989年巴菲特对吉列的投资也是典型的巴菲特风格。在20世纪80年代，吉列非常不景气，不少人行并购吉列公司。为保住吉列，1988年吉列公司以45美元／股的代价收回了1900万股股份，使流通在外的股份降低到了35%。为此，1988到1989年间，吉列公司的负债取代了15亿股东股益，陷入了短期的净负值。吉列公司的困境顿时吸引了巴菲特，巴菲特认为吉列公司和可口可乐一样，其实质价值就在它们的名字下面。43经过与吉列董事会沟通，1989年7月，吉列公司发行6亿美元的可转换特别股票给巴菲特的伯克希尔公司，每年股息8.75%，如果未来连续20个交易日股价超过65.5美元，可转换特别股必须以50美元／股的价格强制转换成普通股股权。1991年，吉列的股价连续20个交易日在65美元以上，涨到了73美元／股。伯克希尔按约得到了吉列公司流行在外的11%的普通股股票份额，巴菲特从此成了吉列的股东和董事。442005年1月28日，宝洁宣布收购吉列，巴菲特长期持有的近9600万股吉列股票回报立时大增，其总市值冲破了51亿美元，这笔投资在16年中已增值45亿美元。在谈到为什么会买进并长期持有吉列公司股票时，巴菲特表示，持有吉列的股票，他每晚都可以安然入睡。因为第二天早上起来，全球总会有25亿男性要刮胡子。453、货币时间价值的表现形式货币时间价值有两种表现形式，一种是绝对数，即利息额；另一种是相对数，即利息率。

一般表示符号

PV

：现值

FV

：终值

r

：单一期间的利（息）率

t

：计算利息的期间数46货币之所以具有时间价值，至少有三个因素：货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量。货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变。未来的预期收入具有不确定性(风险)。货币时间价值的成因474、货币时间价值的计算（1）现金流图现金流是一种常用的资金运动分析方法，它可以直观地反映出每一时点资金的流动方向和数量（即资金的流出和流入），为进一步的投资分析或其他有关资金时间价值分析打下基础。现金流图是把资金的流动作为时间的函数用图形和数字表示出来。如图2-1。

48

[例题]：某企业拟建造新项目，建设期为2年，项目投产后生命周期为5年。项目建设资金需要100万元，建设开始时一次性投入。投产时，需要流动资金20万元。投产后，每年现金收入80万元，现金支出40万元。项目结束时，固定资产残值10万元，收回流动资金。根据上述描述，绘制企业的现金流量表？49（2）单利和复利单利是指在规定的期限内只计算本金的利息，每期的利息不计入下一期计息的本金，不产生新的利息收入。复利是指每期的利息收入在下期转化为本金，产生新的利息收入，即所谓的“利滚利”。

讨论：银行存款是单利还是复利？银行贷款是单利还是复利？50（3）一笔资金发生的情形◆已知现值，求终值。期初一次投入计算本利和（图2－2）

P－投入的资金（本金）；Fn－投入的资金在第n年末的本利和。51如果在期初（第一年初或第0年末）投入为P，以后不再投入，要求按复利法计算出到第n年末本利和，如表2－1所示。

年各年初的数各年的利息各年末的本利和1PPiP+Pi=P(1+i)2P(1+i)P(1+i)iP(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)2+P(1+i)2i=P(1+i)3nP(1+i)n-1P(1+i)n-1iP(1+i)n-1+P(1+i)n-1i=P(1+i)n-1表2-1一次投入到n年末的本利和为：

（2-1）52

常用符号表示，称为终值系数。则

（2-2）——知道现值求未来终值的表示；

——利率，具体代入时只写百分数里面的数；

——计算年限。

对不同的和，其终值系数可通过查阅终值系数表直接得到。

53

【例1】某人将100元存入银行，年利率10％，求10年末的本利和为多少钱？

解因为故或者因为所以54◆已知终值，求现值的计算由导出：

或式中（2-3）（2-4）——知道终值值，求现值的表示

——现值系数，可直接查现值系数表得到。

55【例】如果已知年利率为10％，希望10年末能得到1000元，那么现在一次需存入多少钱？解由公式（3－3）或（3－4）可得

或者56◆各年等额投入，求终值（已知年金，求终值）设各年末投入等额量A，年利率为i，则终值F为：

（2-5）将用符号表示为，可直接查阅有关附表得到，则（2-6）式中——也叫年金终值系数，表示知道各年末等额发生值求终值。

57【例】某企业每年末结算均可获得利润10万元，倘及时存入银行，年利率10％，求到第10年末时一次取出的本利和为多少？

解由公式（3-5）或（3-6）可得58◆已知终值，求各年年金。（2-7）（2-8）式中——称为年金系数，表示已知终值，求各年末等额发生值。

也写作59◆已知年金，求现值（等额投入与现值的关系）由前面的公式可以得到

（2-9）用表示，则可得（2-10）式中

——年金现值系数，已知各年等额发生求现在值的表示。

60◆已知现值，求年金。前述公式反推，可得：

同样用符号表示，则可得式中

——表示已知一次投入求各年等额量。

（2-11）（2-12）61货币时间价值公式的整理问题描述问题解析式系数系数的计算式已知现值，求终值Fn=已知终值，求现值

1/已知年金，求终值已知终值，求年金（A/F,i,n)已知年金，求现值已知现值，求年金62年金的例子选择1：租赁汽车4年，每月租金300美元选择2：购买汽车，车价为18000美元；4年后，预期以6000美元将汽车卖掉如果资本成本为每月0.5％，哪个选择更合算？租赁的现值：购车的现值：63【例题】某企业前5年每年末均可获得利润10万元，后5年每年末获得利润15万元，若及时存入银行年利率10%，求第10年末的本利和为多少？

解法一≈189.9（万元）10万年金：先把前5年各年折至第5年末，再把第5年的值作为现值折到第10年末；15万年金，直接从第6年折至第10年末。终值与年金的例子64解法二解法三≈189.9（万元）≈189.9（万元）65（4）有残值的情形如果期初的投入形成固定资产，那么到期末都会有一定的残余价值—残值。

[例]若第一年投入为P，第n年末有残值Sv发生，每年等额收益A为多少时（考虑资金的时间价值）才不亏不盈？

若将一次投入P按现值折为年金，再将残值按终值折为年金，两者的差额即为所求。具体计算如下：

（2-13）66【例5】某企业固定资产投资50000元，预计可经营10年，第10年末该资产还可折价出售20000元，若年利率10％，试计算等额年折旧就为多少？等额年折旧就是考虑时间价值后每年必须摊入成本的折旧额。固定资产折旧的例子（年金）67计息次数的例子银行A的贷款利率为：年利率12.3％，按年计息银行B的贷款利率为：年利率12%，按月计息哪个银行的贷款利率低？68年度百分率12％的实际年利益

m：每年的计息次数69“日不落”的现金管理中国石油通过建立“日不落”式的全球资金运作模式，将资金使用效率提高到极致的做法。中国石油根据海外业务的区域和时差，在全球建立四个资金池，如香港银行休息，则将资金调往迪拜，如迪拜银行休息，又将资金调往新加坡；如果中国境内银行因节假日暂停营业，中国石油又可将资金调到欧洲购买政府债券……让资金24小时“不睡觉”。

70如何正确理解资金与时间的关系1、资金具有衍生性。2、利用时间，创造财富。

“如果你跟上时间的步伐，你就不会默默无闻。

——瑞士钟表博物馆3、为节俭而浪费时间是不可取的71创造价值不走寻常路——

二、风险与收益72小故事有一天，一位其貌不扬的男士，带着一位十分艳丽的OL，来到CausewayBay一家LV店。他为OL选了一价值6万5元的LVhandbag。

付款时，男士掏出支票本，十分潇洒地签了一张支票。店员有些为难，因为这对夫妇是第一次来店购物。

男士看穿了店员的心思，十分冷静地对店员说：“我感觉到，您担心这是一张是空头支票，对吗？今天是周六，银行关门。我建议您把支票和handbag都留下。等到星期一支票兑现之后，再请你们把handbag送到这位小姐的府上。您看这样行不行？”

店员放了下心来，欣然地接受了这个建议星期一，店员拿着支票去银行入账，支票果真是张空头支票！愤怒的店员打电话给那位顾客，客户对他说：“这没有什么要紧啊！你和我都没有损失。上星期六的晚上我已经同那个女孩ONS了！哦，多谢您的合作。"73这个故事告诉我们什么？人们在对未来收益充满良好预期的时候，对于可能加大风险缺乏防范意识。美女OL，LV店员，男士

最简短生动的次贷危机讲解741、何谓风险？一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。风险的大小随时间的变化而变化，可以说是“一定时期内”的风险。

2、风险与不确定性

严格说来，风险和不确定性是有区别的。从投资的实务看，风险与不确定性却难以严格地区分。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。75如果你（或者你认识的某人）是个经常参与博彩的人，你可能已经懂得你被闪电击中得概率比你赢得一次头奖的可能性要多15-20倍。猜猜，你中奖的概率是多少？76下面是一个大家乐头奖的中奖概率表：大家乐头奖：值得一博吗？赢得头奖的概率：1：76275360死于火灾的概率：1：20788308被狗咬死的概率：1：18016533被闪电劈死的概率：1：4289651死于浴缸的概率：1：801923飞机失事死难的概率：1：391000死于车祸的概率：1：6200博彩实际上就是一个风险的问题，拿出2元钱，看概率、风险77博彩就是一个风险的问题，概率、风险抛硬币实验抛起一个硬币，字朝上，赢200元；字朝下，不输钱、不赢钱。每抛一次，需要交纳费用100元钱。你愿意怎样来抛硬币？？78市场风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风险，例如经济危机、自然灾害、战争等。特有风险是指只影响个别公司的特有事件而造成的风险。例如，企业新产品开发风险、事故风险等。判断下列风险属于什么风险？3、风险的分类次贷危机、锅炉爆炸、巴以冲突、新产品开发失败、利率下降或上升、波兰总统坠机身亡。79从企业经营本身分，可分为经营风险和财务风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。财务风险是指企业因负债经营不当而增加的风险。804、收益的含义从理论上讲，所谓投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。风险收益就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险收益常用风险收益率表示。投资收益率＝无风险收益率＋风险收益率

（每个人对待风险的态度是否一致？为什么有人乐于追逐风险？银行理财中的风险偏好测试）81让我们来做这样一个实验（1）

A.你一定能赚30000元。

B.你有80%可能赚40000元，20%可能性什么也得不到。

我们选A的人数，选B的人数统计82让我们来做另一个实验（2）

A.你一定会赔30000元。

B.你有80%可能赔40000元，20%可能不赔钱。

我们选A的人数，选B的人数统计83假设有这样一个赌博游戏，投一枚均匀的硬币，正面为赢，反面为输。如果赢了可以获得50000元，输了失去50000元。请问你是否愿意赌一把？请做出你的选择。

A.愿意

B.不愿意我们选A的人数，选B的人数统计实验（3）84假设你面对这样一个选择：在商品和服务价格相同的情况下，你有两种选择：

A.其他同事一年挣6万元的情况下，你的年收入7万元。

B.其他同事年收入为9万元的情况下，你一年有8万元进账。

实验（4）85人们对风险的态度：行为金融学的影响实验1、“二鸟在林，不如一鸟在手”，在确定的收益和“赌一把”之间，多数人会选择确定的好处。所谓“见好就收，落袋为安。称之为“确定效应”。

实验2、在确定的损失和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”。称之为“反射效应”。

实验3、白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦。称之为“损失规避”。

实验4、多数人对得失的判断往往根据参照点决定，在实验中大部分人会选择前者。称之为“参照依赖”。865、风险的衡量

◆概率分布任何一个事件的概率分布都必须符合：（1）0≤Pi≤1；（2）。◆期望收益率（是概率分布的平均值）

（2-14）87式中——期望收益率；

——第种可能的收益率；

——第种可能结果的概率；

——所有可能结果的数目。

◆离散程度

方差与标准差值越大，风险越大（2-16）（2-15）方差

标准差

88◆标准差率

——标准差率。

——投资收益率；

——无风险收益率；一般以一年期国库券收益率为准。

——风险收益率；

——风险价值系数；一般以同类项目或主观经济加以确定。

——标准差率。

式中式中风险收益率＝风险价值系数×标准差率

5．风险收益率的计算

（2-19）（2-18）（2-17）89【例】假设某企业有一投资项目，现有A、B两个方案可供选择。这两个方案在未来三种经济状况下的预期收益率及其概率分布如表2.1所示。

经济情况发生概率A方案预期收益率B方案预期收益率繁荣30%90%20%正常40%15%15%衰退30%-60%10%合计1.0表2.1A、B方案预期收益率及其概率分布图90A方案的期望收益率为：

B方案的期望收益率为：

两方案的预期收益率相同，但从图2－1中我们可以看出其概率分布并不相同。要运用离散程度来定量地衡量风险大小。

概率05101525203091A方案的标准差为：

B方案的标准差为：

可见，虽然A方案和B方案的期望收益率相同，但相比之下，A方案的风险要比B方案的风险大得多。

92如果期望收益率不等，则必须计算标准差率才能比较两个方案的风险程度。例如，假设上例中A方案的期望收益率为20％，B方案的期望收益率为15％，则要通过比较这两个方案的标准差率。

计算方法为：

则标准差率分别为：

93三、利率与通货膨胀1、利率（1）利率的概念利率又称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。从资金流通的借贷关系来看，利率一定时期内资金的交易价格。从投资者角度看，利率是投资者期望获得的收益率。

讨论：利率对居民购房的影响94买房和租房15年后的差别

2008年某月，某学校某年轻教师结婚，希望买一套70平米的住宅，在理工大学附近。或者租房子住。总价大约60万元。同时，该类住宅的月租大约为1700元左右。他手头有父母给的和自己积累的资金20.4万元，家庭月收入为6000元，扣除日常费用，还有3600元可以自由支配。请决策，买房子还是租房子？？95买房：15年后拥有房产

如果买房，购房者需首付18万元，并办理商业性贷款42万，分15年还清。假设房贷的实际利率为6.273%，每月月供为3600元，15年利息总额为22.9万元，本金42万元。买入时支付的2%契税和2%的物业维修基金，税费共要支出2.4万。

96买这套房子的成本包括现金20.4万（含首付18万、税费2.4万）；每月投入3600元，15年后便是64.9万（相当于贷款42万、利息22.9万）。15年后，购房者花了85.3万元拥有了一套住宅。

97租房：15年后可拥资金76万

如果租同一套房产的话，将租房人手上的20.4万元用作储蓄。将每月3600元闲钱拆开，假设月租金为1700元，剩下的1900元仍然用作储蓄。其中，20.4万元用于15次1年期的定期存款，按复利算，存款利率为3.33%，15年的利息为12.9万元。每月1900元仍按银行存款，按单利计算，取平均的利率3.33%，15年下来，实际上存款利息约为8.5万元。98原始本金20.4万元增加的利息为12.9万加8.5万等于21.4万。每月存1900，15年为34.2万元租房者在15年后，剩余资金20.4+21.4+34.2=76万元

99一部《蜗居》引发的全民大讨论是不是应当“居者有其屋”？买不起房是正常现象还是非正常的现象？为一套房子而牺牲色相，值不值得？国家治理房地产市场的政策有哪些？请根据自己的观点，分配如何抑制高房价？100比较：房价上涨买房才划算

买房与租房的区别在于：当投入同样的资金，15年后买房者拥有了一套住房，而租房者则手握76万元，因此要比较的是这套当年价值60万的房子是否增值至76万。按照总价60万元计算，该房产的单价为8571元；若按照76万元计算的话，单价必须达到10857元，只有每平方米的房价上涨了2286元，买房者与租房者才打了个“平手”。如果涨幅持平，则买房者不划算；如果房价下跌，买房者亏得更多。101（2）利率的分类◆按利率之间的变动关系，可分为基准利率和套算利率

◆按债权人取得的收益情况，可分为实际利率和名义利率◆按在借贷期内是否可以调整，可分为固定利率和浮动利率◆按利率变动与市场的关系，可分为市场利率和法定利率102实际利率。是指在货币实际购买力不变的情况下的利率，或是指在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以后的利率。名义利率。是指包含对通货膨胀补偿的利率。二者之间的关系是：

（2-21）式中——名义利率；

——预期的通货膨胀率。

——实际利率；

实际利率=名义利率-物价变动率

103近10年来，我国居民存款的实际利率一直为负104（3）利率对公司理财活动的影响■对筹资和投资决策的影响

利率是企业筹资和投资决策的标准。投资收益率的底线就同期存款利率。

长短期贷款利率不同，因此利率在长期借贷资金和短期借贷资金的安排上起重要作用。■利率高低对证券价格的影响

对上市公司发行的股票与债券价格的影响。利率水平影响公司财务费用—影响利润—上市公司股价；债券利率上升，则股价下跌。

利率与证券收益的相关程度高。银行利率上升，证券价格下跌。1052、通货膨胀（1）通货膨胀的含义用经济学的定义就是，一定时期内纸币的发行量超过流通中所需要的金属货币量而导致的物价上涨的现象。表现：物价普涨，G购买力下降产生的原因主要是：

投资膨胀、财政收支不平衡，国家不得不增加货币发行量，由此造成流通中的货币量增加，币值下降，物价上涨。产业结构不合理

。

（2）物价变动指数物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。CPI106（3）通货膨胀对公司财务活动的影响通胀对我们每个人生活的影响？推而广之，扩展到企业也是一样。

◆对成本的影响。利率上升，物价水平上升，导致资金成本和材料成本、工资费用提高，总成本加大。

通胀状态下，企业如何操纵自己的盈余？（存货：先进先出法与加权平均法）◆影响财务信息的真实性。由于收入高估，成本费用低估使利润虚增，税负增加

◆对财务决策的影响。通货膨胀会使预测、决策及预算不实；若企业持有债券，则债券价格将随通货膨胀、市场利率的提高而下降，使企业遭受损失。。107第3节财务报表分析一、资产负债表二、利润表三、现金流量表四、所有者权益变动表五、财务报表分析108“财务报表犹如名贵香水，只能细细品鉴，而不能生吞活剥。”

——美国会计学者亚伯拉罕·比尔拉夫109110

财务报表依据会计核算原则编制,是公开披露的企业经济信息的主要载体.它覆盖了企业经济活动的各个方面，是对一段时期企业经营活动的总括性反映。“神奇”的财务报表——具有压缩性：将任何复杂的经济活动都转换为以货币为单位的会计数字。具有丰富性：通过这些数字，反映企业兴衰，竞争力与财务前景。财务报表是股神巴菲特坚持价值投资的“御用”分析工具——1965-2006年巴菲特的财富增长幅度是3600多倍，是同期美国股市涨幅的55倍。财务报表是管理者用以“问问题”的工具，而非得到答案的工具——麦当劳为什么卖汉堡？110111

基本财务报表包括四大报表:资产负债表，反映企业在某时点上的财务状况。

基本框架公式：资产=负债+所有者权益（少数股东权益）利润表，反映了企业在一定时期的经营成果和盈利能力。基本框架公式：收入-费用=利润现金流量表，反映了企业获取现金的能力及现金在企业经营、投资、筹资过程中的流动状况。基本框架公式：现金流入－现金流出=现金净额所有者权益变动表，反映所有者权益构成和金额的变动这四种报表的作用各不相同，但又紧密相联，综合地反映了企业的基本财务状况。111112报表间的关系如下图所示：112113一、资产负债表

资产负债表是反映企业在某一特定时点上（一般为月末、季末或年末）财务状况的报表，它全面反映了公司在某一时点上所拥有的资产、债务和资本的存量情况。它不直接反映企业的财务业绩和债务偿还能力以及资产增加情况。资产负债所有者权益资产负债所有者权益基本格式：帐户式报表式113114

资产负债表所提供的财务信息是报表使用者进行决策的依据。它提供的财务信息主要有：企业资金的来源。有多少来源于股权融资，有多少来源于负债；企业所负担的债务构成以及企业的偿债能力。资金的运用。企业拥有的资源及其分布。固定资产、流动资产、无形资产、长期投资等。企业的所有者在企业里所拥有的权益，以及所有者权益在企业资产总额中所占的份额；企业未来的财务变动趋势等，判断财务状况是否良好。

资产负债表能告诉我们什么？114115

分类项目2004-6-30

货币资金143,078,320.99

短期投资20,435,576.30

应收票据1,900,000.00

应收股利527,320.12

应收利息

应收帐款18,811,925.84

减：应收帐款坏帐准备

应收帐款净值18,811,925.84

其他应收款26,370,488.51

减：其他应收款坏帐准备

其他应收款净值26,370,488.51

预付帐款64,234,061.09

存货292,037,654.16

减：存货跌价准备

存货净额292,037,654.16

待摊费用90,000.00

待处理流动资金净损失

一年内到期长期债券投资

其他流动资金

流动资产合计567,485,347.01

长期股权投资85,712,809.03资产负债表编制单位：岳阳兴长股份有限公司单位：万元115116

长期债权投资

长期债券投资减值准备

长期投资合计85,712,809.03

固定资产原值262,687,712.42

减：累计折旧127,591,320.92

固定资产减值准备3,501,709.58

固定资产净额131,594,681.92

工程物资

在建工程11,579,200.00

待处理固定资产净损失

固定资产合计143,173,881.92

无形资产15,667,927.66

长期待摊费用2,657,995.36

其他长期资产

无形资产及其他资产合计18,325,923.02

递延资产

资产总计814,697,960.98

短期借款118,000,000.00

应付票据

应付帐款1,820,982.91

预收帐款48,453,235.94

应付工资207,396.10

应付福利6,607,293.45

应付股利469,902.42116117

应交税金14,978,809.59

其他应付款117,880,356.26

其他应交款370,767.69

预提费用

一年内到期的长期负债108,000,000.00

其他流动负债

流动负债合计416,788,744.36

长期借款

应付债券

长期应付款

专项应付款201,866.47

其他长期负债

长期负债合计201,866.47

递延税款贷项

负债合计416,990,610.83

少数股东权益13,683,665.88

股本165,133,860.00

资本公积79,771,622.20

盈余公积84,452,199.07

其中：法定公益金15,921,484.81

未分配利润54,666,003.00

外币报表折算差额

股东权益合计384,023,684.27

负债和股东权益合计814,697,960.98117118二、利润表

1、利润表一般按月编制，它是反映企业在一定会计期间经营成果的会计报表。损益表是把一定期间的收入与费用相配比，以计算出该期间的企业损益数额。2、利润表作用

有助于评价企业的经营成果与获利能力

是企业对经营成果进行分配的重要依据

有助于评价企业管理人员的工作绩效

有助于预测企业未来收益及发展趋势

为决策者提供投资决策依据118利润表编制单位：桂东电力股份有限公司2008年12月31日单位：万元119120三、现金流量表

1、现金流量表概述现金流量表是反映一定会计期间现金和现金等价物流入和流出状况，反映企业在特定期间的营业、投资和理财活动情况的基本财务报表。基于权责发生制的资产负债表和利润表都不能真实地反映一个企业的现金流动状况，只有现金流量表才能反映企业的现金流量状况。2、编制方法直接法——以利润表中的营业收入为起点，调整与经营活动有关项目的增减变动，计算出经营活动的现金流量。间接法——以本期净利润为起点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支等项目的增减变动，计算出经营活动的现金流量。

120121

3、现金流量表的作用（1）现金流量表表明了一定期间内企业现金流入和流出的原因，即现金从哪里来，又流到哪里去。（2）依据现金流量表可以分析公司的偿债能力和支付股利能力。（有无获取及支付现金的能力）（3）通过现金流量表能够分析公司未来获取现金的能力。（4）能够分析公司投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响。（5）通过附注方式提供了不涉及现金的投资和筹资活动的信息

121现金流量表编制单位：桂东电力股份有限公司2008年12月31日单位：万元122123124举例说明:新的企业会计准则的出台2006年2月15日，中华人民共和国财政部发布了包括1项基本准则和38项具体准则在内的新的企业会计准则体系。新会计准则充分考虑了中国特殊的经济环境和会计环境，较多地压缩了会计估计和会计政策的选择项目、限定了企业利润调节的空间范围，对企业利润的人为操纵进行了规范和控制。但是新会计准则为了更好地与国际会计准则接轨，全面引入了公允价值计量属性，并且给予了上市公司更大的自主权来调整其会计政策，因此公允价值计量、固定资产折旧等准则实施在一定程度上又扩大了上市公司盈余管理的空间。

124125三一重工（600031）2007年3季度报

以股改试点对象的三一重工（600031）为例：125126“三一重工”出色的会计收益一方面来自于企业自身产品销售的快速增长，但是另一方面也是其充分利用新会计准则实施盈余管理的结果。根据新会计准则，三一重工对其以分期收款方式销售的产品，按合同或协议价款的公允价值一次性确认为收入；同时在首次执行新会计准则的第一个会计期间（即2007年），将其尚未确认但符合收入确认条件的合同或协议剩余价款部分按其公允价值确认为营业收入，并相应的结转了成本。换言之这1.39元的每股收益中，有一部分并未收现或者尚未发生，而在三一重工的股价三季报信息披露之后达到了68元，而上年同期其股票价格不足20元。126127

4、现金流量表的分析要点（问题诊断）问题表现1：经营性现金流量为负数。诊断：从销售商品和劳务中获取的经营性现金收入不足以维持当期营运资本正常运行的支付。可能原因：公司快速成长期or经营业务亏损

问题表现2：经营活动所产生的现金流量与净利润差额巨大

诊断：应收帐款剧增或投资收益、营业外收入变化。可能原因：

净利润计算采用权责发生制，销售收入可能表现为应收帐款；现金流量则是销售收入减去应收帐款部分；

投资收益与营业外收入的增加直接会增加利润，而对经营现金流没有影响。127128问题表现3：经营活动产生的现金流量小于利息支付额。诊断：经营活动产生的现金流不足以满足利息支出，公司面临财务危机，严重的可能导致公司破产可能原因：利息支出是一项硬性短期现金支出，一般由公司经营活动所产生的现金流量来偿还，债权人最为关心项目问题表现4：投资活动产生的现金流量的流向与公司发展战略不一致。诊断：投资计划不支持长期战略发展要求可能原因：投资活动现金流量来源于公司收回投资、处置固定资产或取得股息债息收入。如果公司决定收缩某项业务但投资活动中继续加大该项业务的资产投入即是不适当。如果投资现金流量表现得非常分散，说明公司投资方向不明，也可能管理层试图在投资多元化。128129分析重点5：投资活动的资金来源依赖于内源融资or外部融资分析：投资活动是公司成长性的保证。如果经营活动现金流量为正，且可完全满足投资需要，说明在保证经营同时公司的内部融资可以支持投资；如果通过借债（增加公司财务危机）或配股筹资（降低净资产收益率）来支持投资活动，说明公司依赖于外部融资。分析重点6：公司是否有自由现金流量。分析：自由现金流指经营活动与投资活动产生的现金流扣除当期还本付息数额后的剩余现金流。用以支付股利、偿还借款或回购股票。如果公司支付红利的数额大于当期自由现金流，说明公司是用外部现金流支付股利，政策不稳定分析重点7：筹资活动现金流量的来源是股票筹资or债务筹资。分析：一般地股票筹资对公司经营的压力较小，短期负债过大会影响公司的灵活性。但如果公司的资产负债率较低，获利能力又稳定，适当增加负债比重会提高公司的净资产收益率。（抵税）129130四、财务报表分析

1、实用报表分析技术

2、从“雾里看花”到“武功修炼”130

1、工具箱：财务报表分析技术◆常用报表分析方法：比较分析法因素分析法趋势分析法

比率分析法（常用）◆报表综合分析方法：杜邦分析法（常用）雷达图法财务比率综合评分法等

131比较分析法比较分析法是对两个或两个以上相关的财务指标进行比较，来揭示差异的方法。比较分析法有三个类型：

分析期的实际指标与计划指标比较，检查计划完成程度

分析期的实际指标与前期指标比较，揭示企业发展趋势

企业实际指标与同行业相应指标的平均或先进水平比较，行业差距例题：A公司2005年度产品销售成本的对比情况指标实际数/元计划数/元差异产品销售成本34865403450000差额/元百分比365401.06%产品销售成本指标的对比实际发生的产品销售成本高于计划数，没有完成计划，需要进一步分析原因132133因素分析法依据分析指标与影响因素的关系从数量上确定各因素对财务指标的影响程度的一种方法。差额分析法。例，固定资产净值增加的原因分析可分解为原值增加与折旧额增加两部分。指标分解法。资产利润率=资产周转率×销售利润率连环替代法。依次用分析值代替标准值测定各因素对指标影响。如影响成本降低的因素分析定基替代法。分别用分析值代替标准值测定各因素对财务指标的影响。如标准成本的差异分析。

各种方法在实际分析中通常结合使用。133134趋势分析法将企业连续几年的财务报表的有关项目进行比较，分析财务与经营发展趋势。按金额或百分比来编制趋势分析表。例：B公司2000-2004年的销售收入与净收益趋势分析表年度20042005200620072008销售收入/元230,000200,000240,000260,000300,000净收益/元105,000100,000110,000118,000141,000年度20042005200620072008销售收入/%100,0086.96104.35113.04130.43净收益/%100,0095.24104.76112.38134.29

B公司销售收入与净收益情况单位：元

B公司2000-2004年趋势百分比单位：%比较基期134比率分析法

比率分析法是用相对数表示各财务项目之间的关系，以反映企业财务状况和经营成果的方法。比率分析法是财务分析最重要，也是最常用的方法。

分析重点短期偿债能力分析——流动资产和流动负债之间应保持合理的比率关系长期偿债能力分析——债务融资与股权融资比例合理，且有现金保障付息能力资产管理比率分析——资产的周转效率决定了经营与管理效率盈利能力比率分析——哪项资产或产品能带给企业最大利润135基本财务比率

短期偿债能力比率——流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率

长期偿债能力比率——资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比

资产管理比率——应收帐款周转率、存货周转率流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率

盈利能力比率——销售利润率、资产利润率、权益净利率136137短期偿债比率主要包括：（1）流动比率=流动资产÷流动负债流动比率：该指标表明如果全部流动资产都可以用于偿还短期债务，则每1元的流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。一般认为生产型企业最低流动比率是2，但并非绝对，仅供参考。（2）速动比率=速动资产÷流动负债

速动资产=流动资产