期货贸易第一章

期货交易

施永

ycushy@163.com

学习目的及内容学习目的内容学习的目的一、投资新途径

1、保证金制，十倍放大资金

2、双向交易

3、T+0交易制度，资金再次放大二、扩宽就业渠道（期货居间人、期货交易员、期货分析师）三、扩宽知识面，开发潜能，丰富人生经历期货交易的基础理论

1.期货的概念-什么是期货

2.期货的功能-期货有何用

3.期货市场的组织结构-在哪里做,谁在做期货交易

4.期货合约的概念和分类-交易对象是什么期货交易实务(交易方法和实盘应用案例分析)1.期货交易流程/投机交易—怎样入市做期货交易2.基本分析和技术分析方法---怎样判断行情涨跌3.期货经营计划书的编制---怎样提高赢利几率4.止损的方法---怎样将损失控制在可以承受的范围内5.套期保值---怎样转移现货风险6.套利交易和期权交易---怎样降低期货交易的风险教学日历周次内容第2-3周第一章期货贸易的基本知识第4周第二章期货市场的组织结构第5周第三章期货交易制度及流程并布置作业第6周第四章期货交易行情分析方法－基本面分析第7-8周第五章期货交易行情分析方法－技术面分析法第9周第六章套期保值交易第10周第七章投机与套利交易第11-12周第八章期权与期权交易第13-14周期货交易策略并布置作业第15周商品期货与金融期货第16周第一章期货贸易的基本知识第一节期货概述1.期货交易的产生、现状及发展

2.期货合约3.期货交易

1.期货交易的产生、现状及发展1.1期货的涵义：期货的概念英文为Futures，是由“未来”一词演化而来。其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此称为“期货”。通常所说的期货是指期货合约。由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物（如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的）的标准化合约。“炒期货”是指期货交易。广义上期货交易是指除现货交易之外的商品交易行为。一般意义上的期货交易指在期货交易所内，进行期货合约交易的一种商业行为。期货交易的最大特点就是“买空卖空”，不拥有实物也可以卖出。期货交易的基础在于“商品的流通之不绝”1.2期货交易的发展历史

现货交易

远期交易

期货交易

金融期货开始发展

13世纪之前13世纪19世纪30年代20世纪70年代

存在于世界各国的英国大宪章规定1848年芝加哥期货交易所的成立

1972芝加哥商业交易所中心交易所及开启对外贸易标志较为规范的期货市场产生推出外汇期货定期集贸市场1571年出现第一家集中的商品市场伦敦皇家交易所

1.3境外期货市场的产生与发展

美国：芝加哥期货交易所（CBOT)——1848年由82位谷物经销商组建。

1851年CBOT引入远期合约交易。

1865年CBOT推出标准化合约，并实行保证金制度。

1882年CBOT允许以对冲方式免除履约责任，吸引投资者入场。1883年CBOT提供交易结算服务，标志着现代意义上的期货交易形成。1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立。期货交易得到完善和发展。

芝加哥商业交易所（CME)——1899年由黄油、鸡蛋等农产品供应商组建成芝加哥黄油和鸡蛋委员会。

1919年更名为芝加哥商业交易所。同时，统一的结算机构芝加哥商业交易所结算公司成立

英国：伦敦金属交易所（LME)——1876年由300名商人成立伦敦金属有限公司

1887年在此基础上组建伦敦金属交易所伦敦国际石油交易所（IPE)——1980年成立，目前全球第二大能源期货与期权交易所

法国：巴黎商品交易所

——1885年开展商品期货交易，主要交易可可、咖啡、土豆等法国国际金融期货市场

——1986年成立，主要从事金融期货交易。

香港：香港交易所（HKE)

——2000年由香港联合交易所、香港证券有限公司合并成立。不从事商品期货交易，只从事金融期货交易，目前有四类品种：股指期货、股票期货、利率期货和债券期货

1.4中国期货市场的产生与发展旧中国的期货市场（1916-1952）

1916年孙中山建立上海交易所股份有限公司，未被批准。

1918年北平证券交易所成立，这是中国人创办的第一家交易所。

1920年上海证券物品交易所正式成立。

1922年上海法国领事颁布《交易所取缔规则》，国内大多数交易所停业。

1929年过国民政府颁布《交易法实施细则》，此时仍未有期货交易，后来实行了一种延期交割的方式，称“便交”。

1929-1936年，青岛、汉口、上海、天津等地陆续建立15家交易所。

1946年上海证券交易所股份有限公司成立，华北证券交易所（天津）恢复营业。

1949年上海证券大楼被查封。

1952年华北证券交易所倒闭。

改革开放后的期货市场（1988-至今）

发展探索阶段（1988-1993）

1988年《政府工作报告》中提出“探索期货交易”。

1989年在郑州进行期货交易试点，主要品种是小麦和杂粮。

1990年吉林的玉米期货、武汉的稻谷期货、四川的生猪期货都准备试点，但是受政治形势影响未实现。同年，中国郑州商品交易所开业，是中国期货市场诞生的标志。

1991年深圳有色金属期货交易所成立。推出我国第一个商品期货标准化合约——特级铝期货合约。

1992年上海金属交易所成立，同年我国第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。

盲目发展阶段（1993-1994）

1994年全国大约有40家期货交易所，500家左右期货经纪公司。

清理整顿阶段（1994-1998）

1994年进行期货业清理整顿，只留有14家期货交易所。

规范发展阶段（1998-至今）

1998年进一步整理期货业，合并为大连、郑州、上海3家期货交易所。交易品种由35个减为12个。

1999年大连商品期货交易所、郑州商品期货交易所、上海期货交易所正式挂牌成立。

2000年期货从业资格考试开始。同年中国期货协会成立。

2005年证监会出台《关于香港、澳门服务提供者参股期货经纪公司有关问题的通知》，表示出了中国期货业对外开放的意向。

2006年中国金融期货交易所在上海成立，同年启动沪深300指数仿真交易。2009年我国3家期货交易所及交易品种交易所名称交易品种上海期货交易所铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、天然橡胶、燃料油大连商品期货交易所黄大豆、豆粕、玉米、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯郑州商品期货交易所小麦、棉花、白糖、绿豆、菜籽油、PTA、水稻1.5期货市场的发展趋势

（1）期权交易规模超过期货交易规模（2）期货、期权交易中心数量日益增加（3）期货、期权市场规模扩大加框，新兴市场所占份额日渐提高

（4）金融期货、期权成为期货、期权市场主角

（5）国际期货、期权交易竞争日趋激烈，交易所合并成为必然（6）交易手段电子化成为必然（7）交易服务质量不断提高（8）期货、期权交易所改制上市成为潮流2.期货合约

2.1期货合约的定义：由期货交易所统一制定、规定在未来某个特定时间和地点，依照特定价格交割一定数量与质量的商品的标准化合约。它是期货交易的对象。一句话定义：规定在将来买卖某种商品的协议。2.2期货合约的种类：按照合约标的物的不同可分为商品期货合约与金融期货合约。

农产品期货商品期货合约金属期货

能源期货

外汇期货金融期货合约利率期货股票指数期货世界主要商品期货交易所及交易品种交易所名称交易所简称交易品种纽约商业交易所NYMEX低硫原油、民用燃料油、无铅汽油、布伦特原油、电、煤、丙烷、天然气、黄金、银、铜等芝加哥期货交易所CBOT玉米、大豆、豆粕、豆油、小麦芝加哥商业交易所CME牛肉、黄油、三级和四级牛奶、瘦猪、活牛、木材伦敦金属交易所LME铜、铝、铅、锌、锡、铝合金伦敦国际石油交易所IPE布伦特原油、天然气、电日本东京谷物交易所TGE玉米、豆粕、美国大豆、红小豆、阿拉伯咖啡、原糖、罗巴斯塔咖啡日本大阪商业交易所OME镍、橡胶、铝、棉纱日本东京工业品交易所TOCOM橡胶、黄金、白银、棉纱、毛线巴西商品期货交易所BM&F黄金、咖啡、活牛、棉花、玉米、白糖、大豆伦敦国际石油交易所IPE煤油、布伦特原油、天然气悉尼期货交易所SFE羊毛、牛世界主要金融期货交易所及交易品种交易所名称交易所简称交易品种香港交易及结算所有限公司HKEX恒指、恒指小型、恒指国企、新华富时中国25指数、股票、利率芝加哥期货交易所CBOT道琼斯指数、标准·普尔指数、政府债券、欧元韩国期货交易所KOFEX美元/韩元、韩国三年期国债、CD利率、股指芝加哥商业交易所CME欧洲美元、标准·普尔500小型期货新西兰期货、期权交易所NZFOENZSE-10、NZSE-40股票指数、外汇、债券东京国际金融期货交易所TOCOM欧元/日元、美元/日元加拿大蒙特利尔交易所ME加拿大政府债券、标准·普尔加拿大60指数悉尼期货交易所SFE所有普通股价格指数、政府债券、外汇、股票2.3期货合约标的物的一般特征：

1.易于运输、储藏

2.易于划分等级和标准化

3.交易量大而且价格容易波动

4.供给量与需求量大5.商品必须是可描述的

2.4期货合约的内容：

1.交易代码：为方便起见，每种期货商品都有代码表示。2.合约名称：标准化合约的正式名称，应简单明了。3.交易单位：每张期货合约代表的期货商品的数量。4.报价单位：公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位。5.最小变动价位：对合约商品每计量单位价格变动的最小数值。每张合约的最小变动价位=最小变动价位*交易单位6.每日价格波动幅度限制：针对前一日交易结算价格上下波动幅度的最大限度，并非所有交易所都有涨跌停板的限制。7.交割月份：期货合约那个到期要交割的月份8.交易时间：固定不变，周一至周五。

9.最后交易日：合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。10.交割日期：合约标的物进行所有权转移的日期。11.交割等级：12.交割地点：13.保证金：按照合约价值一定比例缴纳的履约金。14.交易手续费：期货交易所按成交金额或成交张数收取一定比例的费用。15.交割方式：实物交割与现金交割。上海期货交易所沪铜1010合约大连上平交易所玉米1005合约3.期货交易

3.1期货交易的定义：交易双方交付一定数量的保证金，在期货交易所内通过公开竞价的方式，集中买卖期货合约的交易活动。

一句话定义：在期货交易所内买卖期货合约的交易。

3.2期货交易的特征：

每日无负债结算制度合约标准化交易集中化双向交易制度及对冲制度杠杆机制期货交易

合约标准化：除价格之外，合约标的物其他条款都是标准化的。

交易集中化：在期货交易所交易，降低信用风险。

双向交易制度和对冲制度：在建仓的开端既可以买入合约，也可以先卖出合约。对冲制度指在建仓后通过与建仓反方向的操作来解除履约责任。

杠杆机制：用较少资金进行大宗交易。杠杆倍数=期货合约的价格变动率*

每日无负债结算制度：据当日交易结束后根据盈亏状况及由于价格变动导致的保证金变动进行结算，在投资者之间进行资金划转。例：

一位投资者买入一份大豆期货合约，保证金比例为5%，若不考虑手续

费因素，当期货合约价格上升10%，投资者收益率为多少?同样，当期货合

约价格下跌10%，投资者损失为多少？

收益率=10%*1/5%=200%

损失率=10%*1/5%=200%

假设合约价格为10000元/张，共买入1张,则总价为10000元，只需支付500元即可完成交易，价格上涨10%，总价为11000元，则收益率为：（11000-10000）/500=23.3期货交易、远期交易、现货交易及期权交易的比较（1）期货交易与现货交易、远期交易的的比较

比较项目现货交易远期交易期货交易交易对象实物商品实务商品或非标准化合约标准化合约商品范围无限制（一切商品）无限制（一切商品）有限制（上市品种）交割时间无限制双方协商固定交割时间交易目的获得实物回避价格风险或投机获利回避价格风险或投机获利交易场所无限制无限制期货商品交易所交易方式双方磋商双方磋商公开竞价付款方式全额付款全额付款保证金交易结算方式双方直接结算双方直接结算每日无负债结算履约方式实物交割实物交割合约对冲，少数实物交割交割方式双方约定双方约定固定交割方式信用风险需买卖双方诚信，风险大需买卖双方诚信，风险大双方自信交易所负责，风险小（2）期货交易与期权交易的比较期货交易期权交易相同点都在有组织的场所交易都采用标准化合约都有统一的结算结构结算都有杠杆作用不同点标准化合约的载体是期货商品标准化合约的载体是期货合约买卖双方都有权利义务买方有权利，卖方有义务买卖双方都要缴纳保证金买方支付权利金，卖方缴纳保证金买卖双方风险和收益对称，都有无限盈亏买卖双方风险和收益不对称，买方盈利不确定，亏损有限，卖方收益有限，亏损不确定可以平仓或实物交割可以平仓、执行或到期3.4期货市场与证券市场的比较项目期货市场股票市场交易目的回避价格风险或投机获利为企业提供融资渠道交易标的物有限种类的实物商品上市公司交易对象期货合约股票价格决定因素期货标的物的供求关系经济周期，上市公司业绩等风险特征价格波动取决于对企业经营业绩的正确预测付款方式缴纳少量保证金一次性全额付款交易特点可以做空不可以做空（中国）持有时间有限制无限制第二节期货交易方法1.与期货交易相关的专业术语

开仓（建仓）:买入或卖出期货合约。买入期货合约称为“买空”或“多头”，卖出期货合约称为“卖空”或“空头”

头寸:

是一种市场约定，既未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。对买进者，称处于多头头寸；对卖出者，称处于空头头寸。

平仓（对冲）：交易者为了结手中的期货合约进行反向交易的行为。

斩仓：在交易中，所持头寸与价格走势相反，为防止亏损过多而采取的平仓措施。

期货交易相关的专业术语持仓：交易者手中持有未平仓的期货合约。

交割：期货合约到期未采取平仓操作，就要履行合约规定的责任，持空头合约者就要准备好货物用以交割，持多头合约着就要准备好资金接受货物。

成交量：在一定时间内成交的期货合约数量。在国内统计采用买入与卖出量二者之和。

持仓量：买入或卖出后既未对冲又未进行实物交割的期货合约的数量。未平仓合约的买方和卖方是相等的，国内的持仓量计算的是买方和卖方合计的数量。

持仓限额：是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。

期货交易相关的专业术语

申买量：是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最高价位申请买入的下单数量。

申卖量：是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最低价位申请卖出的下单数量。

浮动盈亏：未平仓头寸按当日结算价计算的未实现赢利或亏损。

当日盈亏：期货合约以当日结算价计算的盈利和亏损，当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣划。

期货交易相关的专业术语

期货升水：远期期货价格高于近期期货价格。

期货贴水：远期期货价格低于近期期货价格。正向市场：在正常情况下，期货价格高于现货价格。反向市场：在特殊情况下，期货价格低于现货价格。

牛市：处于价格上涨期间的市场。

熊市：处于价格下跌期间的市场。期货交易相关的专业术语开盘价：当天某商品的第一笔成交价。收盘价：当天某商品最后一笔成交价。最高价：当天某商品最高成交价。最低价：当天某商品最低成交价。最新价：当天某商品当前最新成交价。成交价：指某一期货合约的最新一笔交易定价。结算价：当天某商品所有成交合约的加权平均价。

孙先生开始买入20手大豆合约属于开仓（建仓）行为，10天后卖出合约，了结仓位，属于平仓。这之间持有20手大豆合约，属于持仓。

期货合约在孙先生买入后10天大幅上涨，表现为期货升水。例：

孙先生以前是一位股票投资大户，近几年转战期货市场。由于是东北人，因此孙先生对大连商品交易所的大豆品种比较感兴趣。经过一段时间认真观察和研究，他认定大豆在前期小幅上涨的基础上还会有一定的涨幅，于是决定买入20手3月大豆期货合约。孙先生的交易很快达成，他的成交对手是一家粮食企业，该企业在半月前买入20手大豆合约，现价格上涨已经获利，由于生产需要资金，于是将合约平仓卖出。孙先生买入大豆合约后，大豆期货价格果然又上涨一定幅度。10天后，孙先生认为时机成熟，将合约卖出，盈利收入囊中。孙先生与粮食企业交易成功，这期间市场的成交量的变化为增加40手；市场持仓量保持不变。2.期货交易的方法

根据期货交易目的的不同，可以交期货交易行为分为三类：

套期保值交易投机交易套利交易套期保值交易：

涵义：买入（卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某时间通过卖出（买入）相应期货合约来补偿现货市场价格波动所带来的实际价格风险。

分类：套期保值交易包括买入套期保值与卖出套期保值。买入套期保值是通过买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值是通过卖出期货合约以防止因现货价格下跌而遭受损失的行为。

目的：套期保值的目的就是为了避免商品价格波动给生产经营带来的风险。投机交易：

涵义：在期货市场上以获取差价收益为目的的期货交易行为。投机交易的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确。

作用：投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。

套利交易：

涵义：利用期货市场中不同月份，不同市场，不同商品之间的相对价格差，同时买入或卖出不同种类的期货合约，来获取收益。进行套利交易的主要原因是套利的风险很低，它可以为避免始料未及的因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护。分类：套利交易分为三类：跨期套利交易、跨市套利交易、跨商品套利交易。其中最普遍的是跨期套利交易。作用：套利的作用一是帮助扭曲的市场价格回复的正常水平，二是增强市场流动性。套期保值交易、投机交易、套利交易之间的关系相同点：（1）都是期货市场的重要组成部分，对期货市场的作用相辅相成；（2）都必须依据对市场走时的判断来确定交易的方向；（3）三者选择买卖时机的的方法及操作手法基本相同。不同点：（1）交易目的不同，套期保值为了回避市场价格波动风险；投机为了赚取风险利润，套利为了获取较为稳定的价差收益；（2）承担的风险不同，套期保值风险最小，套利次之，投机最大。第三节期货市场功能与作用1.期货市场的功能：

规避风险的功能：价格不同方向的波动会给商品的生产者与经营者遭