第四章 货币市场

1第四章货币市场本章要求：1、理解货币市场的特点和作用；2、掌握货币市场的构成并注意把握各类货币市场工具的实质；3、对我国货币市场的发展情况有所了解。

2第一节货币市场简介第二节货币市场的构成3第一节货币市场简介

一、货币市场的特点1、交易对象：短期金融工具（流动性、安全性较高、收益较低，为债权债务凭证）2、交易特点：批发市场，交易频繁3、交易主体：机构投资者4二、货币市场的作用1、融通短期资金2、货币市场利率的基础地位3、中央银行货币政策传导中的作用5第二节货币市场的构成一、同业拆借市场二、票据市场三、国库券市场四、回购协议市场五、大额可转让定期存单市场六、货币市场共同基金6一、同业拆借市场1、同业拆借市场的形成同业拆借市场是金融机构相互之间融通短期资金的市场。同业拆借市场形成的直接原因：中央银行的存款准备金制度。72、同业拆借利率是市场化程度很高的利率，能充分灵敏地反映货币市场资金供求情况；是货币市场上的基础利率，通常成为其他金融工具的定价依据。具有较强的信号指示灯的功能，由此成为中央银行调整货币政策的重要参考指标。83、中国的同业拆借市场（1）起步阶段：1986—1991年，拆借市场建立，市场规模迅速扩大，交易量成倍增长；问题：缺乏必要的规范管理，使经营拆借业务的机构混乱，利率居高不下，利率结构不合理，拆借期限不断延长。9（2）高速发展阶段：1991—1995年，1995年的年交易额首次突破万亿元。

特点：资金拆借量快速增长；拆借市场与银行信贷业务联系更加密切，与票据市场、国库券市场的动态互相影响逐渐增强；违规行为严重：利率高于中央银行规定的水平；期限更加延长；用拆借资金从事房地产与证券投资等。10

3）完善阶段：1996年至今。

特点：1996年1月3日人民银行正式启动全国统一同业拆借市场；人民银行总行利用上海外汇交易中心建立起全国统一的资金拆借屏幕市场，即一级交易网络；成员主要是商业银行总行、全国性金融信托投资公司、融资中心。建立起二级网络，成员是经商业银行总行授权的地市级以上的分支机构、当地的信托投资公司、城乡信用社、保险公司、金融租赁公司和财务公司等；2007.1.4上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）公开发布。11二、票据市场1、现代商业票据的定义商业票据指由大型工商企业或金融机构作为出票人，以承诺到期按票面金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的远期本票。

本质上是一种短期融资证券，不同于以商品销售为内容、建立在商业信用基础上的债权或债务凭证。122、商业票据的发行（1）发行目的筹集短期资金以满足发行人的临时性和季节性资金需求；用于企业并购重组时的资金融通。（2）发行者资力雄厚、信誉卓越的大公司、金融公司、银行控股公司及公用事业单位等。13

（3）投资者商业银行、保险公司、养老基金、互助基金、地方政府、投资公司、非金融企业等。

（4）发行方式直接发行：直接发行票据多是大公司，其发行量巨大，发行次数频繁；交易商发行：通过票据交易商（中介人）发行票据，对于发行人而言，发行工作简便，但费用较高。14

3、商业票据的贴现贴现：票据贴现是指持票人在需要资金时，将未到期的商业票据，经过背书转让给商业银行并贴付利息，商业银行从票面金额中扣除利息后，将余额支付给持票人的行为。转贴现：当贴现银行需要资金时，持未到期的票据向其他银行办理贴现的行为。再贴现：商业银行持未到期的贴现票据向中央银行办理再贴现的行为，体现了中央银行与商业银行间以票据买卖的方式融通资金的交换关系。15

4、我国的票据市场1916年中国银行和交通银行开展票据承兑业务；1950年停办票据业务；1982年上海率先恢复票据贴现业务；1984年发布《商业汇票承兑贴现暂行办法》，允许银行间转贴现和人民银行再贴现；1995年《中华人民共和国票据法》正式颁布实施。票据市场长足发展。2005年5月9日中国人民银行制定了《短期融资券管理办法》，并予公布施行。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。

注：我国基本上没有发行作为短期融资证券的商业票据，真正意义的商业票据市场还未生成。我国的商业票据主要是指基于商业信用作为结算手段的票据，票据市场主要是指票据承兑和贴现市场。16三、国库券市场

国库券是指国家财政部发行的短期债券，通常期限在1年以内。

特点：低风险性与高流动性。

功能：为财政部筹集短期资金；成为中央银行公开市场操作的主要工具；其利率水平成为影响货币市场的基础利率；成为商业银行重要的二级流动性资产准备。17

我国的国库券市场1981年开始发行1988年后逐步在部分城市试点流通1990年后全国各地开办国库券在银行柜台转让的业务1994年后开始进入上海证券交易所挂牌交易时间特点1981-1984从第6年按发行额分5年5次还清1985-1987期限5年，到期一次偿还1988-1990期限3年，到期一次偿还1991-1997期限3年或5年1998后期限1年内至10年上，利息到期支付或每年支付18四、回购协议市场1、回购协议的定义、性质指证券的卖方在出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定价格再购回证券的协议。

实质：是一种有担保品的短期资金融通方式，其担保品为协议项下的证券。192、回购协议中的交易双方证券卖方—回购方：实际上的借款人，出售一定数量的证券以获得资金；证券买方—逆回购方：实际上的贷款人。20

3、我国的回购协议市场1993年开始发展；后来出现任意提高协议利率和延长期限等违规行为，投机严重，风险极大；1996年8月人民银行对回购市场进行了整顿，要求必须是国库券，期限最长不超过1个月，利率不能高于人民银行规定的高限。之后我国回购市场逐步规范发展。目前我国回购协议市场上回购协议的标的物是经中国人民银行批准的，可用于在回购协议市场进行交易的政府债券、中央银行债券及金融债券。21五、大额可转让定期存单市场1、大额可转让定期存单市场的产生1950年代美国市场利率上升，定期存款利率由于受Q条例的限制，导致大量资金流出银行体系；1961年2月纽约花旗银行宣布对大公司和其他客户发行大面额的定期存单，并同时和一家证券经销商一起安排了大额存单的二级市场；几周以后，许多一流的大银行纷纷宣布采取同样的行动，发行大额可转让存单成为一种重要的负债管理工具。该市场现已成为重要的货币市场之一。222、大额可转让定期存单的定义和特点大额可转让定期存单（CDs）是银行发行的，到期之前可转让的定期存款凭证。CDs面额大、期限短、利率通常可根据市场利率的变动而浮动。

23CDs与普通定期存单的比较：普通存单CDs转让性记名，不可转让不记名，二级市场转让发行者一般商业银行大银行面额不等固定且较大期限不等较短（1年内）利率固定浮动243、大额存单的发行按面额发行，载明利率，一般高于同期国库券利率。25

4、我国CDs市场1986年由中国银行和交通银行首次发行；1989年起其他商业银行开始发行；期限多为半年或9个月，面额从1万元起降至500元，利率略高于同期储蓄存款，吸引力小；无流通市场，缺乏流动性，现已销声匿迹。26六、货币市场共同基金投资于货币市场工具的基金。27我国货币基金的投资范围包括：现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单