开放经济条件下的国际储备管理课件

第10章开放经济条件下的国际储备管理

教学要点：掌握国际储备与国际清偿力了解国际储备规模的管理和结构管理了解我国的国际储备10.1国际储备及国际清偿力

一、国际储备的含义

国际储备（internationalreserve）是指一国货币当局为平衡国际收支，维持本国货币汇率稳定以及应付紧急需要而持有的在国家间可以被普遍接受的可自由兑换资产。作为国际储备的资产，一般必须同时具有三个条件：（1）一国金融当局必须具有无条件地获得这类资产的能力；（2）该资产必须具备高度的流动性：（3）该资产必须得到国际间普遍接受。二、国际储备的特点

1．官方持有性2.自由兑换性3．充分流动性4．普遍接受性

表10-1黄金储备的数量、价格及分布

单位：百万盎司（年底数）

年份ss1971～1980（平均）1981～1990（平均）

19911993

19951997

1999

2000

所有国家工业化国家发展中国家中国黄金市价*

101088812212.8217.4

94880714112.7394.2

94079414612.7353.6

92077114912.7390.7

88773215512.7290.296481015412.7290.

96481015412.7290.

95179715412.7274.

*黄金市价按伦敦黄金市场单位盎司的年底美元价格计算。资料来源：根据IMF《国际金融统计》2001年整理。

1、黄金储备GoldReserves作为国际储备的特殊优点黄金是最可靠的保值手段，更是最理想的财富化身。黄金储备完全是一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国家权力的干预。其它货币储备具有“内在不稳定性”，须受储备货币发行国或金融机构的信用和偿付能力的影响。一国黄金储备的多少代表了一国的金融和经济实力。以黄金作为储备也有其缺点：黄金的流动性较低。黄金的收益率偏低。持有黄金的机会成本较高。增加黄金储备有实际困难（二）外汇储备（ForeignExchangeReserves）

外汇储备的主要形式是国外银行存款与外国政府债券。

外汇储备是当今国际储备的主体：一是比重为91%；二是使用的频率最高。外汇储备由各种能充当储备货币（ReserveCurrency）的货币构成。只有那些可自由兑换的、被各国普遍接受的、价值相对稳定的货币才能充当储备货币。英镑、美元、日元、欧元形成了多种货币储备体系（MultipleCurrencyReserveSystem）。美元仍是最主要的储备货币。表10-2全球外汇储备表

资料来源：《国际货币基金组织年报》

年份1992199419961997199819992000年6月2000所有国家673380781076711813116151287013459100%工业化国家356839395017520848305204528039.2%发展中国家316541395750660567857666817960.8%作为储备货币，必须具备以下三个条件：

（1）在国际货币体系中占有重要地位；

（2）能自由兑换其他储备资产；（3）人们对其购买力的稳定性具有信心。表3成员国在基金组织的储备地位及可能的借入储备

成员国在基金的储备地位向基金组织提供的可兑换货币贷款余额第一档（储备部分）提款权：占份额25%成员国在基金的普通提款权。提用条件逐档严格

成员国在基金的可能的借人储备第二档（信用）提款权：占份额25%第三档（信用）提款权：占份额25%第四档（信用）提款权：占份额25%第五档（信用）提款权：占份额25%

（四）特别提款权

（SpecialDrawingRights，SDRs）

特别提款权（SpecialDrawingRights，简称SDRs）是一种依靠国际纪律而创造出来的储备资产。特别提款权价值计算公式：以美元表示的SDR价值=1×39%+美元/欧元×32%+美元/日元比价×18%+美元/英镑比价×11%特别提款权资产的利率也是用这4种货币的市场利率经加权平均后求得的。

实质：是IMF成员国在该组织的储备资产，它是一种由黄金保值的记帐单位，称为“纸黄金”。它是由IMF根据各成员国上年年底缴纳份额的比率进行分配。份额越大，得到的分配就越多。“货币篮子”中的货币及每种货币所占权重并不是固定不变的，IMF从1986年1月1日起每5年修改1次。欧元诞生以后，由欧元取代了德国马克和法国法郎，从2001年1月1日生效。

基金组织范围内，特别提款权的用途：1.以划账的形式获取其他可兑换货币（见前述）。2.清偿与基金组织之间的债务。3.缴纳份额。4.向基金捐款或贷款。5.作为本国货币汇率的基础（1993年2月，有5个成员国的货币与特别提款权保持固定比价）。6.成员国之间的互惠信贷协议。7.基金组织的记账单位。8.充当储备资产。不可以：不能兑换黄金；不能直接用于贸易和非贸易结算。表10-5世界国际储备资产的构成资料来源：根据IMF《国际金融统计》各年资料整理。

年份19751980

1985

1990

1998

外汇储备储备头寸SDRs黄金

70.76.54.518.182.64.83.39.3

79.48.94.27.6

88.13.83.15.0

91.14.71.62.6

四、国际储备的作用

保证对外支付能力支持本国货币汇率筹款的信用保证

国际清偿能力现实国际清偿能力潜在国际清偿能力借入储备自有储备国际清偿力＝自有储备（国际储备）＋借入储备表10-2国际清偿力构成国际清偿力构成自有储备1．黄金储备2．外汇储备3．在IMF的储备头寸4．在IMF的SDRs余额国际储备借入储备1．备用信贷2．互惠信贷3．支付协议4．其他类似的安排诱导储备商业银行的对外短期可兑换货币资产借入储备：一国向外借款的能力。从国际金融机构和国际金融市场借款；商业银行持有的外汇资产；在国际收支逆差时，国外持有逆差国货币的意愿；提高利率或改变利率期限结构后，吸引外资流入的程度。10.2国际储备的规模管理

一、国际储备适度规模的必要性

（一）需求：①弥补国际收支赤字。②外汇市场的需要。③国际信贷保证需要。④应付突发事件引起的国际支付需要。（二）国际储备的供给

1．黄金储备。增加通过黄金的国内外交易实现。2．外汇储备。增加途径：①国际收支顺差，经常账户盈余是最可靠、最稳定的来源。资本与金融账户盈余有借入储备的性质，是不稳定的。②在外汇市场上抛售本币，购买外汇。③国际信贷。

（三）确定适度国际储备规模应考虑的因素

1．国际收支流量的大小及其稳定程度。（1）贸易收支的稳定程度。（2）国际收支的差额状况及稳定程度。2．其它调节国际收支措施的运用及其有效性。财政和货币政策、汇率政策、外汇和外贸管制等。3.汇率制度和汇率政策选择。固定汇率制度或盯住汇率制度;浮动汇率制度或弹性汇率制度。（四）适度国际储备量的确定方法

1．国际储备/进口的比例分析法美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬（roberttriffin）在1960年出版的《黄金和美元危机》一书中提出“比例分析法”：一国的国际储备应与它的进口贸易额维持一定的比例关系，20%—50%,保持储备额占年进口额的30%～40%是较为合宜的。

优点：开创了系统研究国际储备适度规模的先河;切合实际;方法简单，易于操作。2．国际储备/国民生产总值的比例分析法（RES/GNP）。3．国际储备/外债的比例分析法（RES/DOD）（五）国际储备适度规模的实现

1、国际收支盈余，最主要最直接的来源。2、国家干预外汇市场而收进的外汇3、一国政府持有的货币黄金的增加4、政府或中央银行向国外借款5、国际储备资产自身的增值。10.3国际储备的结构管理

（一）结构管理的原则1．流动性。2．安全性。3．盈利性。流动性是第一位的，安全性次之。考虑其投资的盈利性。国际储备的结构管理集中在黄金储备和外汇储备上。（二）黄金储备管理

1．黄金安全性高。2.黄金流动性差。3.黄金缺乏盈利性。数量不宜过多，应保持稳定。

（三）外汇储备的管理

1．币种管理。

币种管理主要考虑因素：①对外贸易支付所使用的币种；②偿还外债本息所需的币种；③政府干预外汇市场、稳定汇率所使用的币种；④各储备货币利率与汇率变化的对比；⑤储备货币的多元化。

2．外汇储备资产结构的优化。

按照变现能力划分，外汇储备可以分为三级：（1）一级储备。现金和准现金，如活期存款、短期国库券、商业票据等。这类外汇储备的流动性最高，盈利性最低，几乎没有风险。它主要用于一国经常性或临时性对外支付。（2）二级储备。中期债券。（3）三级储备。长期投资工具。（四）国际储备的营运或资产形式管理

在外汇储备存量一定时，应在流动性、安全性和盈利性之间作出利弊得失的权衡。10.4中国的国际储备

一、中国国际储备概况1．从黄金储备来看。2．从普通提款权和特别提款权来看。3．从外汇储备来看。外汇储备是我国国际储备最重要的组成部分。

二、中国外汇储备的构成、现状及经济影响

自1979年以来，我国的外汇储备迅速增长，外汇储备由1979年的8.4亿美元上升到2004年3月的4398.22亿美元，增加了523倍（见表4-6）：年份19951996199719981999200020012002外汇储备7361050139914501547165621222428储备头寸12.214.022.735.523.119.125.930.5SDR余额5.86.16.06.87.48.08.59.4黄金储备

12.712.712.712.712.712.716.116.1外汇储备的快速增长对我国经济产生了巨大的影响。

①我国庞大的外汇储备规模增强了我国的综合国力，提高了我国应对世界经济的适应能力，有利于防范外部金融风险和政治风险，1997年亚洲金融危机充分证明了这一点。②持有充足的外汇储备也是我国经济走向更发达阶段的一个