2022年行业报告我国第一季度经济分析

我国第一季度经济分析中国第一季度GDP较上年同期增长7.7%，增幅低于去年第四季度的7.9%，也低于经济学家所估计的8%。这一数据令人们担忧，去年年底消失的经济复苏已开头丢失动能。

第一季度GDP较前季度的增幅依旧是备受争议的话题。依据国家统计局的数据，当季GDP折合成年率较前季度增长6.6%，低于去年第四季度的8.2%。但一些投行的经济学家仍在连续发布他们自己的测算结果。海外权威经济学家认为，第一季度中国GDP较前季度增长6.1%，增幅低于2022年底时的9.5%。

上述数据少有的亮点之一就是，有迹象显示中国经济结构的调整正在进行当中。国家统计局表示，今年一季度中国GDP增长的7.7%中，最终消费贡献了4.3个百分点，资本形成总额贡献了2.3个百分点。由此可以得出一个结论：中国经济增长主要靠内需拉动。季节性因素可能也在起作用，第一季度消费通常会较强。

美国旧金山联邦储备银行在考察了中国的其他经济指标后认为，这些数据与官方数据反映的状况基本全都。然而无论如何，新任国务院总理李克强所青睐的经济增长指标，例如银行信贷、用电量及铁路货运量等，都呈现出不太抱负的状况。今年3月，中国的用电量仅较上年同期增长1.9%，这令人震动。

中国经济第一季度是在增长动能放缓中落下帷幕的。3月份工业增加值较上年同期增长8.9%，增幅低于2月份的9.9%，并创下2022年8月以来的最低水平。

虽然中国房地产市场仍很坚挺且政府扩大了公共项目开支，但仍未能挽回颓势。

中国国务院在今年2月份宣布对房地产投机绽开新一轮打击。3月份，各省市开头相继推出本地调控措施。不过，措施出台时间过晚，第一季度房地产销售连续呈现上升趋势，当季住宅地产销售面积较上年同期增长了41.2%。

不过，近期有迹象表明最新的调控措施开头对楼市成交量构成冲击，对二手房市场交易的打击尤其之大，由于政府要针对二手房市场开征新的资本利得税。

北京一位房地产中介人员称，二手房交易量已大幅下滑，销售短期内不太可能回暖。关于20%个人所得税的计算方式还不够清楚，特殊是对老旧住房而言。购房者在打算买房前会三思而后行。

假如购房者打算观望，将会打击开发商开建新项目的乐观性，进而会抑制下半年的经济增长。

在新一届领导班子上任后的第一年，基础设施建设好像也保持迅猛进展势头。

中国海关总署此前表示政府在2022年第四季度批复了人民币7万亿元（合1.13万亿美元）新投资项目，对政府可能已投入的基建资金规模给出了示意。但该发言人随后发布声明称，上述7万亿元数字转自网络上的相关报道，并无依据。

从发改委的数据来看，尚无明确迹象表明中国加快了项目审批的步伐。2022年第四季度中国仅批准了124个大型项目，低于去年第三季度的251个，也少于去年其次季度的593个。考虑到发改委会不定期地更新网站，因此这一数据也可能并非终值。

中国政府盼望国内消费在带动经济增长方面发挥更大作用，但第一季度零售额并没有消失加速增长的迹象。3月份零售额同比增幅降至12.6%，较2022年年底15.2%的增速显著放缓。

中国政府正在抑制公款吃喝并反对铺张铺张，这可能也是导致第一季度零售额数据下滑的一个因素。虽然难以量化其影响，但从餐饮支出大幅下降（3月份同比仅增长8.7%）来看，这种说法不无依据。

与此同时，中国就业市场形势仍旧乐观。岗位空缺和求职人数的比率在第一季度上升至纪录高位1.1，高于2022年年底的1.08。强劲的就业数据说明，前景乐观的中国企业正在国内招兵买马。

劳动力市场吃紧还意味着薪资上升，这也给消费扩大带来支撑。但第一季度的薪资数据喜忧参半。农夫工的平均工资较上年同期增长12.1%，但城镇居民的平均可支配收入实际增幅仅为6.7%，低于2022年的9.6%，也低于经济增速。

今年年初的出口数据好像是个亮点，1月份出口同比增长25%，但3月份出口增速降至10%，而且中国和主要贸易伙伴出口数据的不全都之处表明，实际增速可能更低。

以香港为例，一方面有数据显示面对香港的出口额飙升，另一方面香港数据又显示出香港从中国大陆的进口额仅有小幅增长，说明数据的某个环节出了偏差——工厂可能虚报了销售额以猎取出口退税或规避资本管制。

中国的贸易失衡再次消失加剧迹象，第一季度贸易顺差435亿美元，远高于上年同期的11亿美元。中国国家外汇管理局最新公布的常常项目数据也反映了这一趋势。

经修正后的历史数据显示，2022年中国常常项目盈余占GDP比重为1.9%，2022年升至2.3%。虽然升幅不大，常常项目盈余仍保持在较温柔的水平，但这无疑为人民币仍远未达到合理价值的说法供应了论据。

中国央行更加频繁地进行市场操作，将人民币兑美元汇率维持在较窄区间内。3月份人民币升幅折合成年率为1.1%，低于去年12月份的3.5%。贸易顺差扩大加上人民币升速放缓可能引发中美之间的紧急关系。

中国经济之所以还具备韧性，在很大程度上要归功于信贷激增。中国第一季度银行贷款和其他形式的融资达到纪录高位的人民币6.1万亿元。中国央行从2月初开头回笼市场流淌性，但成效好像不大，这些新增贷款中3月份贷款占了很大一部分。

信贷扩张减轻了外界对中国经济大幅下滑的担忧，但同时又引发了通货膨胀上升、滋生信贷泡沫的忧虑。中国3月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上升2.1%，升幅较为温柔。但同期货币供应量增幅高达15.7%，薪资也快速上涨，物价