股票投资的选股与择时

股票投资的选股与择时梁芳使2010.6.23一股票投资的收益与风险

上市公司分红收益

1）分红比率（红利金额占上市公司净利润的百分比）

2）红利所得税（税率10％）

【案例1.1】2009年度贵州茅台（6005190每股净收益4.57元，决定每股派息1.185元，分红方案公告当日收盘股价为152.65元。由此可见，贵州茅台的分红比率为25.92％；实际红利金额为1.185（1－10％）＝1.0665（元）；如果公告日买入该股，投资红利回报率为0.7％。1.1股票投资的收益买卖股票的价差收益

1）显性价差收益

2）隐性价差收益

获得红股；获得资本公积金转赠股；获得拆细股；优先权行使获得较低成本股

3）费用佣金印花税资金利息其他费用非系统风险

1）正确选股规避

2）投资组合规避系统风险

1）正确选时规避

时者势也，即实物发展变化的客观规律。可谓“天下大势，浩浩荡荡，顺之者昌，逆之者亡”。诸葛亮随刘备出山时，司马水镜先生曾叹曰“孔明虽得其主，然不得其时也。”1.2股票投资的风险二选股估值净现值法2.1收益折现分析法式中：Psv——股票现值；Eps——每股净收益；K——折现率。式中：Npv——净现值；Psm——股价分析：Npv>0，有投资价值；Npv<0，没有投资价值。内部收益率式中：Rsirr——内部收益率；分析：Rsirr>k，有投资价值；Rsirr<k，没有投资价值。总资产股价分析2.2资产股价分析法年份股份2006200720082009PsaPsmRmaPsaPsmRmaPsaPsmRmaPsaPsmRma600000000002600362600519601333600104158.311.427.1010.13.5512.8121.315.4411.687.837.28.170.131.351.638.702.030.64210.114.5711.5211.113.8715.5452.828.8450.96230.09.426.290.251.984.4220.72.431.69231.310.8411.316.694.0816.4613.36.829.98108.73.715.360.060.630.886.510.910.33179.712.5113.1117.734.1718.3119.710.834.21654.1619.80.110.862.619.311.001.08表中：Psm——股价；Psa——每股资产价格；Rma——股价资产比率波动分析股份资产波幅（％）股票价格波幅市值资产比率波幅（％）杠杠系数（5）（％）杠杠系数0000026001046013336000006003626005193443174688763223901532984111629.509.089.026.504.672.132144121674174022186.309.589.829.064.562.86净资产股价分析年份股份2006200720082009PsnPsmRmnPsnPsmRmnPsnPsmRmnPsnPsmRmn6000000000026003626005196013336001045.673.424.456.422.954.9421.315.4411.687.837.28.173.764.512.6113.72.441.656.504.266.008.723.075.7152.828.8450.96230.09.426.298.126.778.5026.43.064.607.332.96.8611.913.165.2913.36.829.98108.73.715.361.802.351.459.121.171.017.363.407.4014.773.226.0719.710.834.21654.1619.82.683.174.6211.21.293.26表中：Psm——股价；Psn——每股净资产；Rmn——市净率波动分析股份净资产波幅（％）股票价格波幅市净率波幅（％）杠杠系数（％）杠杠系数60133360010460000000000260036260051992330476613015339029832241116217.017.09.936.856.231.2516235535118848618918.015.411.74.007.361.45市盈率2.3股价收益分析法式中：PE——市盈率；1）市盈率表示了每单位净收益的投资成本，即净收益为1元时的投资成本；2）运算使用的Eps通常为年度的每股净收益，如果上市公司每年都实现相同的每股净收益，并且全部用于分红，则市盈率就是投资者通过分红收回投资所需要的时间（年数）；3）因为股票价格是投资者的单位持股成本，如果上市公司的净收益全部用于分红，市盈率的倒数就是投资者的资本回报率。股票项目600000000002600104600362600519601333Eps（元）Psm（元）PE（倍）Ryc（％）T（年）0.97152.80541.8540.7328.84402.53400.70826.29372.69371.4050.96362.75363.00230.00771.30770.209.40472.13472007年度若干股票的市盈率估值分析本利比式中：Pbo——本利比；Bo——每股红利。股票项目600000000002600104600362600519601333Bo（元）Rbo（％）Pbo（倍）Rybo（％）T（年）0.4647.41150.871150.113.72880.352880.2130.01250.801250.321.41700.591700.83627.872750.362750.0840.01180.851182007年度若干股票的市盈率估值分析业务价值分析1）行业价值；2）公司价值（会计报表分析）；3）管理价值2.4股票价值多元动态分析法财务价值1）资本公积金；2）未分配利润；3）股本规模；4）业务成长性。并购价值1）并购成本（净资产；股本规模，负债规模，股权集中度）；2）并购意义（融资平台，行业壁垒；商标品牌，形象宣传）；3）政策动态；4）所在地政府的态度。投机价值

1）股票的投机价值通常不能独立存在，必须寄生在股票的业务价值、财务价值和并购价值之上。一旦股票的业务价值、财务价值和并购价值削弱或消失，股票的投机价值也就消失了。

2）投资者没有必要刻意寻求股票的投机价值。只要抓住股票的业务价值、财务价值和并购价值选股购买并持有，则股票的投机价值就自然成为你持有股票的附加价值。2.5股票价格的价值构成式中：

Psiv——股票的内在价值

Pidv——业务（产业）价值；

Pexv——财务（股本扩张）价值；

Prev——并购（重组）价值。股票的价值是隐性的，是股票价格的基础；股票的供需关系推动股票价值由隐性转化为显性，成为股票的价格；股票投资既要注重估值，更要探讨股价的推动力。2.6庄股原理吸筹控盘拉升派发PT（Q）庄股的基本原理是从局部改变股票的供需关系，推动力集中于一点，使标的股票的价值超额转为价格。经济周期（萧条期；复苏期；繁荣期；衰退期）1）GDP2）CPI3）失业率财政政策（扩张性，紧缩性）1）收入（收费，税收）2）支出（政府购买，转移支付，政府投资）三

买卖择时3.1

经济环境货币政策（扩张性，紧缩性）1）公开市场业务；2）存款准备金率；3）基准利率汇率政策（本币升值，本币贬值）1）FDI；2）贸易差额；3）外汇储备经济环境1）干扰股票价值的形成；2）影响股票的供需关系。（卖区）波浪理论3.2

技术分析123451）波浪理论可买区域可买区域ABCXABC2）K线卖点分析买点分析3）形态（左肩）（右肩）（头）（颈线）卖出区域买进区域4）指标8020总体净现值1）均价：总市值/总股本＝210408/24919＝8.44（元）2）现值：平均净收益/k＝0.41/4.3%＝9.53（元）3）净现值：现值－均价＝9.53－8.44＝1.10>0

结论：股票投资价值在积累，时机初步成熟。3.3

参数计算分析总体内部收益率1）内部收益率：平均每股净收益/均价＝0.41/8.44＝4.86％2）折现率k：根据市场利率、国债收益率、存贷款基准利率、CPI估算目前约为4.3％3）比较分析：内部收益率大于k，时机接近成熟。入市资金潜力1）潜力因子：广义货币/总市值＝66.34/21.04＝3.152）比较分析：最佳时机：潜力因子>8。目前3.15，通过其他分析虽得时机逐步成熟的结论，但未到最佳时机。年份20052006200720082009（10）ε6.98.91.43.92.6平均股价5.424.7418.935.6810.23上证指数3.4

比较印证分析80201）上证指数2）深证综合指数80203）中小板块指数8020比较印证分析：最佳买入机会，所有指数均在底部；最佳卖出机会所有指数都在顶部。上证指数虽然接近底部，但其他指数仍在高位，目前不是最佳时机。主导资本——国际金融资本（影响力极大）3.5

供需动力分析年份20002001200220032004200520062007200809.9外储16562122280040336099819910663