股指期货与融资融券海

股指期货与融资融券

股指期货第一部分股指期货基础1、什么是期货

期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，是期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物(有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价，例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对未平仓的期货合约进行最后结算。)当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。第一部分股指期货基础2、期货有哪些种类？什么是股指期货？

期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货(包括基础金属与贵金属期货)、能源期货三大类；金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指期货。所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，在合约到期后，通过现金结算差价来进行交割。

第一部分股指期货基础3、多头和空头

多头：买进期货合约者称为多头；空头：卖出期货合约者为空头；第一部分股指期货基础在股指期货交易中，无论是买还是卖，凡是新建头寸都叫开仓。交易者建仓之后手中就持有头寸，这叫持仓；

“总持仓”，它的含义是市场上所有投资者在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。如果总持仓一路增长，表明多空双方都在开仓，市场交易者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；相反，当总持仓一路减少，表明多空双方都在平仓出局，交易者对该合约的兴趣在退潮。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓却变化不大，这表明以换手交易为主。平仓是指交易者针对持仓方向作相反的对冲买卖来了结持仓的交易行为。4、开仓、持仓和平仓是什么？第一部分股指期货基础开仓和平仓是不同的，交易者在买卖股指期货合约时必须指明是开仓还是平仓。比如，某投资者在1月15日开仓买进2月沪深300指数期货20手，成交价为1400点，这时，他就有了20手多头持仓。到1月17日，该投资者见期货价上涨了，于是在1415点的价格卖出平仓8手2月股指期货，成交后，该投资者的实际持仓就只有12手多单了。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓8手2月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的12手多单，而是20手多头持仓和8手空头持仓5、开仓和平仓的区别第一部分股指期货基础股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点：

1、期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。

2、期货合约是保证金交易，必须每天结算。股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险也会增大，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。

3、期货合约可以卖空，股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。

6、股指期货与股票相比，有哪些不同点？

第一部分股指期货基础股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算，然后是会员对投资者结算。不管那个层次，都需要做三件事情：

1、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是多少。

2、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证金。

3、风险管理，对结算对象评估风险，计算保证金。

有了结算所，从法律关系上说，股指期货不是在买卖双方之间直接进行，而由结算所成为中央对手方，即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。结算所以自有资产担保交易履约。7、股指期货的结算第一部分股指期货基础

股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。

8、股指期货的交割第一部分股指期货基础9、股指期货交易帐户的计算方法例1：某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金400万元，在8月15日开仓买进9月沪深300指数期货合约40手，成交价为3200点，同一天该客户卖出平仓20手沪深300指数期货合约，成交价为3230点，当日结算价为3210点，为了计算方便，假定合约乘数为每点300元，交易保证金比例为10%，手续费为合约价值的万分之零点5，则客户的账户情况为：当日平仓盈亏=（3230-3200）×20×300=180,000元当日开仓持仓盈亏=（3210-3200）×（40-20）×300=60,000元当日盈亏=180000+60000=240,000元手续费＝3200×300×0.005％×40＋3230×300×0.005％×20=1920＋969=2889元当日权益＝4000,000＋240,000－2889＝4,237,111元保证金占用＝3210×20×300×10％＝1,926,000元（注：结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价计算）资金余额（即可交易资金）＝4,237,111－1,926,000＝2,311,111元第二部分股指期货的功能1、股指期货的特点保证金交易（杠杆效应）双向交易（主动做空机制）T+0交易（当日回转制度）当日无负债结算期货交易实行逐日盯市，每日根据结算价计算损益，损益直接从保证金中扣除。保证金比例低于最低维持比例时，需要追加保证金到期交割期货合约有到期日，不能无限期持有第二部分股指期货的功能2、股指期货的功能市场套利功能—风险投资套期保值功能—规避风险指数化投资功能—组合资产价格发现功能—价差投机股票指数期货市场第二部分股指期货的功能3、股指期货的套期保值功能第三部分股指期货对市场的影响1、牛市助涨，熊市助跌第三部分股指期货对市场的影响2、推出后成交量有所放大

交易量(股数)均值

前后t值p值变化方向显著性台湾

100个交易日18399260261884736925-0.58830.278562变大不显著300个交易日19146768412260388381-6.010921.66E-09变大显著韩国

100个交易日27658560240525002.0466110.021044变小显著300个交易日2721476029032277-1.836510.0334变大显著美国

100个交易日95689608887264432.0086510.022973变小显著300个交易日75746269109234516-14.01125.94E-39变大显著第三部分股指期货对市场的影响3、推出后波动率减小

方差（万分之一）

前后F值p值变化方向显著性香港1.6217941.4574991.1127240.201142变小不显著法国2.3452260.8563582.7386063.29E-15变小显著日本2.2576080.316467.1339361.75E-49变小显著美国(Nasdaq)2.4549932.0216061.2143780.061702变小不显著德国2.44861.5321461.5981510.000118变小显著美国(S&P)0.7809421.3381180.5836131.06E-05变大显著韩国0.9413421.6061640.5860812.78E-06变大显著印度4.0366532.8315721.4255870.002559变小显著第三部分股指期货对市场的影响4、对波动率的影响对股指期货推出对股票股票市场波动性的影响并没有达成一致意见,主要是由于研究者在统计区间和分析方法选择上存在差异造成的，但大多数实证研究表明，股票市场波动性没有发生明显改变。Charles在1997年汇总了46个国外研究成果，这些研究涵盖了S&P500指数、纽约证券交易所综合指数、日经225指数、恒生指数、金融时报100指数等全球主要指数。其中认为股指期货推出没有影响股票市场波动率的结论为63.04%，而波动性减少或增大的结论所占比例分别为19.57%和17.39%。第四部分各国股指期货条款比较1、中国期货合约2、美国期货合约S&P500

股指期货合约标的S&P500合约乘数$250报价单位指数点最小变动0.1点合约月份3月，6月，9月，12月每日价格变化限制最新2010年一季度的熔断变化点数为：110，220，330。当下降这些点数是熔断，上升不熔断。每季度重新计算一次。最后交易日合约到期月份的第三个星期五前的星期四交割方式现金交割交割日期最后交易日下一日交易时间周一到周五:8:30a.m.-3:15p.m保证金Span系统计算最终结算价SpecialOpeningQuotation（通过最后交易日下一交易日的股票开盘价计算）头寸限制20,000手净多头或净空头3、英国期货合约FTSE100股指期货合约标的FTSE100合约乘数₤10报价单位指数点最小变动0.5点合约月份四个最近的季月每日价格变化限制无最后交易日合约到期月份的第三个星期五交割方式现金交割交割日期最后交易日下一日交易时间08:00-21:00保证金Span系统计算最终结算价ExchangeDeliverySettlementPrice(EDSP)最后交易日的10:10-10:30的均值4、香港期货合约恒生股指期货合约标的恒生指数合约乘数港币$50报价单位指数点最小变动1点合约月份现月，下月，及之后的两个季月每日价格变化限制无最后交易日该月最后第二个营业日交割方式现金交割交割日期最后交易日交易时间上午9:45-中午12:30及下午2:30-下午4:15

(到期合约月份在最后交易日收市时间为下午4时正)保证金2010年1月4日最新更新为客户初始保证金港元68,000,维持保证金港元54,000最终结算价在最后交易日当天下列时间所报指数点的平均数：联交所持续交易时段开始后的五分钟起直至持续交易时段完结前的五分钟止期间每隔五分钟所报的指数点。融资融券1、什么是融资融券？融资融券业务，是指证券公司向客户借出资金供其买入证券或出借证券供其卖出的业务活动。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。融资融券交易因证券公司与客户之间发生资金和证券的借贷关系，又称为信用交易，可分为融资交易和融券交易两类。客户向证券公司借入资金买入证券，为融资交易；客户向证券公司借入证券卖出，为融券交易。简而言之，融资是借钱买证券，融券是借证券卖出，到期后按合同规定归还所借资金或证券，并支付一定的利息费用。融资交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券，双方约定一定期限内客户卖出该证券归还所借资金。如果该证券价格上涨，客户即可获得收益，反之则会出现亏损。融券交易中，证券公司向客户出借证券供其卖出，并约定一定期限后客户买入该证券归还所借证券，如果该证券价格下跌，则客户可以较低的价格购入证券归还证券公司，中间的差价部分即客户的收益。反之，如果该证券价格上涨，则客户会出现亏损。通过融资融券业务，看好市场的客户可以买入更多的证券，推动价格上涨；看跌市场的客户可以卖出更多的证券，压低证券价格。融资融券是全球证券市场普遍采用的交易方式；也是证券公司的常规业务。2、融资融券的特点一、杠杆性证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证券卖证券。普通的股票交易必须支付全额价格，但融资融券只需交纳一定的保证金即可交易。二、资金疏通性信用交易机制以证券金融机构为中介，一头联结着银行金融机构，一头联结着证券市场的投资者，通过融资融券交易，引导资金在两个市场之间有序流动，从而提高证券市场的整体效率。2、融资融券的特点三、信用双重性证券融资融券交易中存在双重信用关系。在融资信用交易中，投资者仅支付部分价款就可买进证券，不足的价款由经纪人垫付，经纪人向投资者垫付资金是建立在信用基础上的，转融通是第二重信用。四、做空机制普通的股票交易必须先买后卖，当股票价格上涨时很容易获利，但是当股票价格下跌时，要么割肉止损要么等待价格重新上涨。而引入融资融券制度后，投资者可以先借入股票卖出，等股价真的下跌后再买回归还给证券公司。这意味着股价下跌时也能获利，改变了单边市场状况。一、美国融资融券模式——分散授信模式二、台湾的融资融券模式-双轨制集中授信三、中国的融资融券模式-单轨制集中授信四、融资融券流程图五、投资者账户买卖限制3、融资融券的运作模式及流程图一、美国融资融券模式——分散授信模式二、台湾的融资融券模式-双轨制集中授信三、中国的融资融券模式-单轨制集中授信四、融资融券流程图五、投资者账户买卖限制第十四条投资者卖出信用证券账户内证券所得价款，须先偿还其融资欠款第十五条未了结相关融券交易前，投资者融券卖出所得价款除买券还券外不得他用第十八条投资者信用证券账户不得买入或转入除担保物和本细则所述标的证券范围以外的证券，不得用于从事本所债券回购交易。最新规定标的证券为上证50成份股和深圳成指成份股4、融资融券推出历程2008年10月5日：证监会宣布启动融资融券试点。2008年4月25日：国务院正式出台《证券公司监督管理条例》(2008年6月1日起实施)、《证券公司风险处置条例》。2008年4月8日：证监会就《证券公司风险控制指标管理办法》、《关于进一步规范证券营业网点若干问题的通知》(征求意见稿)、《证券公司分公司监管规定(试行)》公开征求意见。2006年9月5日：证券业协会制定并公布《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》。2006年8月29日：中证登发布《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》。2006年8月21日：沪深交易所发布《融资融券交易试点实施细则》。2006年6月30日：证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》(2006年8月1日起施行)。5、如何确定融资融券首批试点？证监会将按照“试点先行，逐步推开”的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案准备情况，择优选择优质证券公司进行首批试点，首批试点券商将从11家曾参加联网测试的证券公司中选出。之后，根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。试点阶段，证券公司只能用自有资金和自有证券开展融资融券业务。参加融资融券联网测试的券商包括海通证券、中信证券、光大证券、招商证券、国泰君安证券、申银万国证券、国信证券、广发证券、银河证券、华泰证券及东方证券。6、交易实施细则根据《融资融券试点交易实施细则》，投资者融资买入证券（融券卖出）时，融资（融券）保证金比例不得低于50%。证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上，可以根据融资买入（融券卖出）标的证券在计算保证金金额时所适用的折算率标准，自行确定相关融资（融券）保证金比例。6、交易实施细则融资买入：

例如：假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融资买入融资保证金比例为50%的证券B，则该投资者理论上可融资买入200元市值（100元保证金÷50%）的证券B。融券卖出：

例如：某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融券卖出融券保证金比例为50%的证券C，则该投资者理论上可融券卖出200元市值（100元保证金÷50%）的证券C。7、融资债券如何操作？投资者在交易所进行融资融券交易，应当按照有关规定选定一家会员(证券公司)为其开立一个信用证券账户。（1）融资买入、融券卖出的申报数量应当为100股(份)或其整数倍。（2）投资者在交易所从事融资融券交易，融资融券期限不得超过6个月。（3）投资者卖出信用证券账户内证券所得价款，须先偿还其融资欠款。（4）融资融券暂不采用大宗交易方式。7、融资债券如何操作？融资买入：

例如：假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融资买入融资保证金比例为50%的证券B，则该投资者理