国际经济合作第六章

第六章国际间接投资第六章国际间接投资第一节国际证券投资概述第二节国家债券投资第三节国家股票投资第四节国际投资基金第五节中国证券市场及中国企业参与国家证券市场活动要点提示国际间接投资的概念、形式与特点；股票、债券、投资基金的概念、特点、种类及其收益；国际债券的发行；投资基金的收益和费用。第一节国际证券投资概述一、证券投资的含义1、证券——代表一定财产权和债权的凭证。广义：商品证券货币证券资本证券其他证券狭义：资本证券，简称证券证券投资是以赚取股息、红利和债息为主要目的的购买行为。证券本身不是商品，但它可以作为商品买卖。证券的价值由证券发行企业的经营状况决定二、证券投资的特征（一）投资的收益性—股息、红利、债息和溢价收益（二）风险性——经营、汇率、购买力和市场风险风险：股票>基金>债券（三）价格的波动性（四）流通中的变现性—可转让性、可兑换性（五）投资者的广泛性——政府、企业、个人三、国际证券市场发行人购买者中间人发行新证券，又称为初级市场或第一市场，一般有固定的场所（一）国际证券市场的组成1、证券发行市场发行方式：企业自行发行或承购商承购后再分销8荷兰阿姆斯特丹证券交易所，1680年成立，是世界上最古老的证券交易所。3第三市场4第四市场1证券交易所2柜台交易2、证券流通市场买卖已发行的证券，又称为次级市场或第二市场，以提高资本配置效率、形成产权流动并监督管理1证券交易所有组织规范化，固定的交易场所和时间，按法定程序交易二级市场的主体和核心公司制和会员制两种会员制证交所

会员制证券交易所是不以营利为目的，其会员主要是证券商，另投资银行、信托公司、自然人等，会员自治自律、互相约束，只有会员才有资格在交易所中交易，新会员的加入由于仰赖老会员的鼎立推荐，从而容易形成垄断，不利于公平交易。此外，参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。

目前我国证券交易所采取会员制。

公司制证券交易所

公司制证券交易所是指以营利为目的，为证券商提供证券交易所需的交易场地、交易设备和服务人员，以便利证券商独立进行证券买卖的证券交易所形式。从股票交易实践可以看出，这种证券交易所要收取发行公司的上市费与证券成交的佣金，其主要收入来自买卖成交额的一定比例。而且，经营这种交易所的人员不能参与证券买卖，从而在一定程度上可以保证交易的公平。

2柜台交易又称店头交易，买卖公开发行而未在证券交易所上市的证券。在证券经营商的营业处交易或无固定交易场所。交易较为自由。非交易所成员经纪人在交易所以外从事上市股票买卖形成的市场节省交易费用以机构投资者为主3第三市场个人投资者在交易所外不通过经纪人直接交易上市股票。通过网络进行大额交易，没有经纪人的介入4第四市场TheFourthMarket

（四）世界主要的证券交易市场——

1.纽约证券交易所

成立于1792年，排行美国9家主要证券交易所之首。一棵梧桐树下—“汤迪”小咖啡馆—1863年正式启用该名，1871年迁到华尔街40号，1903年又迁到华尔街11号。纽约证券交易所原始会员制交易所，受金融危机的影响，1971年改为公司制，但仍实行“席位”会员制。美国纽约证券交易所对海外上市公司的条件：①向美国证券交易委员会登记；②公众持股量不少于110万股；③股东人数不少于2000名；④公众持股市值不少于1800万美元；⑤公司的有形资产净值不少于1800万美元；⑥公司须在最近3个财务年度中连续盈利，且在最后1年不少于250万美元，前2年每年不少于200万美元，或最后1年不少于450万美元，3年累计不少于650万美元；⑦公司执行的会计标准须符合美国一般会计标准.

中国企业在美国纽约证券交易所上市情况由於纽约证交所的挂牌限制非常严格，因此在纽约证交所交易的上市公司一般都是具有名气而且稳定成长的公司，像可口可乐公司和福特汽车等。许多耳熟能详的几家美国大公司都选择在NYSE股票上市，例如IBM计算机(InternationalBusinessMachinesCorporation)、波音公司(TheBoeingCompany(BA))、通用电器(GeneralElectricCompany(GE))等。

2.伦敦证券交易所1773年，纽·乔纳森咖啡屋成为证券交易所的雏形，并于1802年建成为拥有大约550个订购者和100名职员的证券交易所。在伦敦证券交易所上市的证券主要有国有企业债券、本国及外国政府债券、公共机构债券及各种公司企业债券和股票。英国政府债券的交易额占全部证券交易的70%以上。因此，伦敦证券交易所是世界上最大的“金边债券”市场。竞争的交易商通过交易自动报价计算机系统输入买卖报价来为一种股票做市，系统按照报价对市场指令进行撮合。

东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一，日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量的80％以上。如果按上市的股票市场价格计算，它已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。（四）世界主要的证券交易市场——3.东京证券交易所NASDAQ是全美证券交易协会自动报价系统的首字母缩略词。自1971年诞生之日起，作为世界上第一家电子股票交易市场，纳斯达克（NASDAQ）早就史无前例地进行了技术交易的创新。与其他证券交易有所不同，纳斯达克（NASDAQ）没有股票交易的中心交易场所，通过和国际互联网进行交易而不是在股票交易大厅内进行的。由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些高科技企业又成长迅速，因此，纳斯达克给人一种扶持创业企业的印象。NASDAQ被许多人看作是未来全球证券市场的原型。（四）世界主要的证券交易市场——4.NASDAQ-场外交易市场纳斯达克中国上市公司中华网新浪网搜狐网网易TOM网盛大网络侨兴空中网前程无忧金融界携程网亚信科技掌上灵通UT斯达康九城关贸第九城市e龙华友世纪中国汽车系统太平洋商业分众传媒百度四、发展趋势3增长速度超过FDI5流向发展中国家资本增多证券交易国际化1债券比重日益提高4证券投资基金化2第二节国家债券投资（一）债券的概念债券是一种按照法定程序发行并在规定的期限内还本付息的有价证券，代表的是一种债务和债权关系。1994年某公司债券特点c安全性da收益性b期限性（二）债券的特征

变现能力仅次于银行存款。固定债息+买卖差价利息固定股票<债券<银行存款流动性二、债券的种类按发行主体分类：

——政府债券、金融债券、公司债券按债券是否记名分类：

——记名债券、不记名债券按有无抵押担保分类：

——抵押债券、无抵押债券、收入债券、普通债务债券按利息支付方式分类：

——剪（附）息债券、贴现债券按期限长短分类：

——长期、中期（2~5年）、短期（1年内）按发行方式分类：

——公募债券、私募债券按发行范围分类：

——国内债券（本币）、国际债券（一）国际债券的概念和种类国际债券是一国政府、金融机构、公司、团体或国际机构在国外市场上以外国货币为面值发行的债券。三、国际债券的种类与类型（一）外国债券含义借款人在外国证券市场上发行以该国货币为面值的债券（甲国发行人在乙国某地发行，以乙国货币为面值的债券）

对发行地国家的要求政局稳定，法制健全资本市场资金充裕证券市场活跃货币信用较高外汇管制宽松，能自由汇出投资收益被选作外国债券发行地的国家不多，主要有美国、日本、英国、德国、瑞士等。1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行100亿日元债券，期限12年，利率8.7%，私募发行。

“扬基债券”“猛犬债券”“斗牛士债券”“马克债券”“法郎债券”“武士债券”（二）欧洲债券含义借款人在其本国之外的资本市场上发行的以第三国的货币为面值的国际债券特点：发行人、发行地以及面值货币分属于三个不同的国家。将军债券欧洲美元债券发行者投资人要求主要为大型跨国公司、各国中央及地方政府、国际金融机构等一般为投资银行、基金管理人、官方机构、保险公司等机构投资者资信要求高，信用评级一般要求2A级以上欧洲债券的优势优势一般不需官方批准，发行灵活，币种任选发行费用低投资安全，且可获取更多收益资金来源充沛，市场容量大，利率优惠卢森堡和伦敦是目前欧洲债券市场的中心最初以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。70年代后随着美元汇率波动幅度增大，以德国马克、瑞士法郎和日元为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。同时，发行地开始突破欧洲地域限制，在亚太、北美以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多。是一个完全自由的市场，债券发行既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，而且对财务公开的要求不高。利息收入通常免交所得税，以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合保密需要。（三）全球债券含义在国际金融市场上同时发行、并可在各国证券交易所同时上市、24小时均可进行交易的债券特点发行成本低发行量大流动性强对发行者要求较高其发行规则和程序还有待完善2004年，国务院批准亚洲开发银行(ADB)和国际金融公司(IFC)在中国境内发行“熊猫债券”，标志着允许国际投资者向中国举债及中国金融市场全面对外开放。这次发行的人民币债券总额为20亿元，债权的品种设计为中期和长期债券，期限大约定为10年。思考：熊猫债券???2004、10，中国财政部发行10亿欧元和5亿美元的债券。欧元债券偿还期为10年，票面利率4.25%。美元债券的偿还期为5年，票面利率3.75%。德意志银行、法国巴黎银行和瑞士银行承销欧元债券，美林公司、高盛公司、摩根士丹利公司和摩根大通银行承销美元债券。欧元债券的认购总额超过发行面值总额的4倍，投资者不仅来自西欧北欧国家。美元债券的认购额超过发行面值总额的2.7倍，投资者主要来自亚洲等地区。（二）国际债券的类型（1）一般欧洲债券。它是一种期限和利率均固定不变的债券，属于传统的欧洲债券。（2）浮动利率债券。它是一种以银行间的拆借利率为基准，再加一定的加息率，每3个月或6个月调整一次利率的欧洲债券。（3）锁定利率债券。它是一种可由浮动利率转为固定利率的债券。（4）授权债券。它是指在债券发行时附有授权证，债券的持有人可按确定的价格，在未来某一时间内，购买指定的债券或股票。（5）复合欧洲债券。它是指以一揽子货币为面值发行的债券，这种债券的利率固定而水平较高。四、国际债券的发行还本期限发行价格票面利率债券面值发行币种面值大小固定、浮动、锁定利率等溢价发行折价发行平价发行一年以内至永久性（一）国际债券发行的要素（二）外国债券的发行程序发行者选择主干事银行或主干事证券公司向发行国外汇管理部门提起发行申请申请资信评级申请发行国政府批准债券的发行与包销五、国际债券清算机构与清算程序

随着欧洲债券业务的扩大，塞德尔（CEDEL）系统和欧洲清算组织（EuroClear）在70年代成立，用来清算因买卖欧洲债券而引起的债权债务。六、国际债券投资收益1.名义收益率：债券每年的固定利息与债券面额之比。一张面额为100元、年利率为15%的债券，其持有者的名义收益率为：2.本期收益率：债券每年的固定利息与债券本期市场价格之比3.持有期收益率：投资者从买入证券到卖出证券期间所得的实际收入。某人在证券市场以100元买了一张刚发行的利率为15%，期限为5年的债券，两年以后又以120元的价格卖出，其持有期收益率为：4.到期收益率：投资者从买入证券到证券到期时止的收益率。某人在证券市场以120元买了一张面值为100元，利率15%，期限为5年的债券，由于该投资者买入这张债券时，该债券已经发行了3年，那么该投资者待两年债券到期时的收益率为：练习1：某人于2012年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付一次利息的2008年平价发行的5年期国库券，并持有到2013年1月1日到期。债券购买者收益率？债券出售者的收益率？练习2：某人于2003年1月1日以120元的价格购买了面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付一次利息的2002年发行的10年期国库券，并持有到2008年1月1日以140元的价格卖出，则债券持有期间的收益率？第三节国际股票投资一、股票的概念是由股份公司发行的，用以证明股票持有人对公司拥有所有权，并可以分享公司股息或红利，参与公司经营管理等方面权益的凭证。

股票投资者权利：分红权、剩余财产分配权、股东大会的参加和表决权（间接经营管理权）。二、股票的性质：①证权证券②要式证券③有价证券④可转让⑤虚拟资本真实资本⑥不是物权证券及债券证券

京师自来水股票价格的波动是否会引起公司资本增减？关于哪只股票是“新中国第一股”，一直存在争议，其中参与竞争的有：1980年12月成都工业展销信托公司；1983年深圳宝安联合投资公司发行的股金证；1984年9月，北京天桥百货股份有限公司发行的定期三年股票；1984年的11月，上海飞乐音响公司发行的股票。因为邓小平将一张飞乐股票赠送给了纽约证券交易所总裁约翰·范尔森，认可度最高。飞乐股票实行的是“保本保息，自愿认购，自由退股”的原则，股票分为集体股和个体股，股息率分别相当于企业一年定期存款和一年期储蓄存款的利率，与真正意义上的股票还有一定的差距。二、股票的种类按是否标明面额:有面值股和无面值股按是否记载股东姓名:记名股和不记名股按股票所属的权利义务:普通股和优先股1、按股票所属的权利和义务普通股优先股收益分享权剩余资产分配权决策权新股认购权股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本、标准的股份股份转让权55普通股的股东权利：4.新股认购权股东有优先认购新股的权利（或将此权利有偿转让），以维持在公司原有的权益比例。

[例]假定某公司发行的旧股面值为20元，其市价每股30元，每拥有8股旧股认购1股新股，其每股的认股特权价格为多少？56普通股的种类1.绩优股是指那些业绩优良，但增长速度较慢的公司的股票。这类公司有实力抵抗经济衰退，但这类公司并不能给你带来振奋人心的利润。2、热门股是指交易量大、交易周转率高、股价涨跌幅度也较大的股票。573.成长股定义：指那些销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及其所在行业的增长水平的股份有限公司所发行的股票。成长股的行业选择：优先开发产业和朝阳行业IBMApple判断标准:(洛威·普莱斯)（1）非同凡响的市场和产品开发能力；（2）行业内没有强有力的竞争对手；（3）不受政府的严格管制；（4）人力资源总成本极低，但单个雇员待遇较优；（5）每股收益能保持较高的增长率。

594.周期性股定义：指股票收益随商业周期而波动的公司所发行的股票。例：航空、汽车、钢铁、化工行业的股票5.防守性股定义：在经济条件普遍恶化时，收益高于其它股票平均收益的股票。例：公用事业、医药行业6.概念股定义：是指能迎合某一时代潮流但未必能适应另一时代潮流的公司所发行的，股价呈巨幅起伏的股票。价格很不稳定或公司前景不确定。中国概念股就是外资因为看好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼。

蓝筹股定义：投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上。普通股优先股盈利分配优先权索债优先权股息率固定决策权有限优先股持股人不能象贷款或债券那样到期可以收回本金，在清算中也位于其他债权人之后。受次贷危机波及，美国银行业巨头花旗集团在2007年末曝出逾千亿美元的资产减记和信贷损失，并在2008年和2009年期间通过问题资产救助方案（TARP）先后三次接受美国财政部的救助金，总额达到450亿美元，成为金融危机时获美国财政部注资最多的华尔街巨头之一。2009年9月，美国财政部将其持有的250亿美元花旗优先股以每股3.25美元价格转为普通股，美国政府拥有花旗集团普通股总股数的36%左右。美国财政部在2010年内出售77亿花旗普通股份。以花旗当时股价计算，这笔交易为美国财政部带来80亿美元账面盈利，成为迄今为止美国政府救助受困金融机构获得的最大一笔收益。无面值股有面值股在公司章程及票面上都标明金额的股票仅标明股票所代表股份公司股票总数的比例2、按是否标明面额3、按是否记载股东姓名有利于行使股权便于公司与个别（大）股东联系有利于搜集信息转让股票时需要背书或签订过户契约，手续比较复杂优点缺点记名股在股东名册上登记股东姓名和住址、在股票上注明股东姓名的股票应用美国、英国、日本、中国（发起人股、机构股、法人股，不可上市流通，只可协议转让并需经政府主管部门审批）股票转让不需更名过户手续简单节省费用不便召集股东大会易出现囤积侵占股票现象股东行使股权需将股票委托给公司保管优点缺点不记名股股东名册上和股票上都不记载股东姓名、住址的股票应用德国、法国、中国（社会公众股）66四、股票的价值与收益（一）股票的价值股票本身没有价值，但它是股东对企业所有权的凭证，它代表了一定量的资本，所以又有价值。股票的面值即股票上标明的金额，在于说明每股股份对企业拥有权的比例。股票的账面价值根据公司财务报表计算得出的，标明每股代表公司实际资产价值的价值。673.股票的市值

即股票的市场买卖价格。与股息成正比，与利率成反比。股票内值经济学家对企业的财务状况、未来收益和其他影响企业收入的因素分析之后，得出股票所代表的真正价值。股票内值与股票未来预期的收入成正比。68（二）股票的投资收益投资者购买股票所获取的利润。主要来源于股息、红利和股票的溢价。收益一般以收益率来表示。1.股息——优先股股东投资红利——普通股股东股票的溢价投机2.股票投资的收益率（1）本期股票收益率例：某公司1996年1月1日发行股票，股票的购买者以50元一股购入，1997年1月1日购买者每股分红10元，本期股票收益率是多少？（2）持有期股票收益率70（三）股票价格指数股票价格指数，简称股价指数、股指，指的是选择证券市场上具有代表性的公司的股票，对其价格进行平均计算和动态对比所得出的价格平均数。DowJonesAverageIndexStandard&Poor’s500IndexFinancialTimesIndustrialOrdinaryShare

IndexTokyoShareExchangeIndexHangSengIndexShanghaicompositeindex

五、股票的交易方式

短期内完成交割交割和清算可以按规定的价格在未来某一时间进行客户买卖股票时支付保证金，差额由经纪人进行垫付：融资或融券一种买卖股票权利的交易买卖股票价格的平均指数期货交易现货交易保证金交易期权交易股指期货交易股票价格指数期货交易例题：某人欲买Ａ股票100手和Ｂ股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？现货市场期货市场欲买A股100手，每股10元，B股200手，每股20元，因此预期总成本为：（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元买入一份恒指期货，当时恒生指数为9500点，因此一份恒指期货价格为：

9500*50=47.5万港元一个月后，买入A股100手，每股12元，B股200手，每股21元，总成本为：（12*100*100）+（21*100*200）=54万港元一个月后，卖出一份恒指期货当时恒生指数为10500点，因此一份恒指期货价格为：10500*50=52.5万港元现货亏损：54-50=4万港元期货盈利：52.5-47.5=5万港元案例：1995年2月26日，有着233年历史的英国老牌商业银行宣布破产，其诱因是因为一个多月前，它在新加坡的一位28岁的期货经理的一个错误判断。这个名叫尼克·里森的年轻人看好日本股市，分别在东京和大阪等地买了大量股指期货合同，指望在日经指数上升时赚取暴利。谁知天有不测风云，月底，日本的大阪和神户地区发生大地震，东京股市掉头下挫，巴林银行最后损失金额高达14亿美元之巨，不得不宣告破产。管金生在1月底就耳闻了“巴林事件”，“中国要发生那么大的事件，大概要等十年以后吧。”谁也没有想到的是，造化居然如此弄人，几乎就在他说这段话的同时，他一手导演了一场毫不逊色的大灾难。万国证券已经发展成拥有250多名员工、与国内外200家以上金融机构有合作、总资产超过12亿元的明星公司。1995年1