投资学配套全册完整教学课件

投资学配套全册完整教学课件第一讲投资概述第一节什么是投资第二节投资的分类第三节投资学研究的范围、对象及方法第一节什么是投资1.1日常生活中的投资1.2投资的定义1.3如何理解投资1.1日常生活中的投资居民家庭：存款，购买债券或股票，购买住宅企业：建造或租用生产经营场所和购置安装设备汽车生产企业要有厂房和生产流水线钢铁生产企业要有高炉商业企业必须事先建设或租用经营埸所水力发电企业要建筑水坝和安装发电机组农民：购买农业工具或农业机械，修筑水渠城市发展需要建筑交通道路，铺设供排水、供电和通讯网线1.2投资的定义威廉·夏普：为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在一定的消费(价值)萨缪尔森：对于经济学者而言，投资的意义总是实际的资本形成——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产，只有当物质资本形成生产时，才有投资道伦、福勒：广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等我们的定义：一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本1.3如何理解投资：五个基本要点1.3.1

投资主体1.3.2

投资收益1.3.3

投资风险1.3.4

投资来源1.3.5

资本形态1.3.1投资总是一定主体的经济行为

什么是投资主体

投资主体的类型

投资所有权与经营权分离

投资主体的内涵拥有一定数量的资金拥有对资金的支配权享受投资收益承担投资可能发生的损失

投资主体的类型居民企业：国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企业或外资企业其他盈利性机构：投资基金、证券公司等政府：中央政府或地方政府其他非盈利组织：学校、福利基金会等

投资所有权与经营权分离企业所有权与经营权的分离在证券市场上，居民投资者并不一定要直接向发行债券和股票的企业购买债券和股票，而可以委托证券公司代理购买居民投资者还可以投资于投资基金，由投资基金公司代理买卖实业公司的债券和股票建议阅读国美控制权之争1.3.2投资的目的是为了获取效益投资主体总是始于一定的目的，投资目的也就是投资的动机

投资效益宏观经济效益和微观经济效益石油投资（中日两国围绕俄罗斯远东石油管道走向的竞争）直接效益和最终效益Ex联想收购IBM的PC业务投资者的财务效益和社会效益休闲地投资不同的投资动机资本主义社会投资的目的通常被描述成为了获取剩余价值传统社会主义体制下的投资动机：科尔内的描述：最重要的动机是，领导者总是与他的工作结为一体。他深信自己负责的单位的活动很重要，必须发展，相信通过投资能解决这些问题除了高尚的动机外，还可能伴随着其它不那么高尚，但属于人之常情，可以理解的动机：权力、社会名望，他本人的重要性随着企业的发展而增长随着经济体制改革的进行，社会主义社会出现了多种投资主体，各类投资主体的目的不尽相同深入研究各类投资主体的投资目的和动机，才能有效地对其加以引导1.3.3投资风险性投资所可能获取的效益是未来时期的预期效益，而且是不确定的

投资风险与投资约束获得预期效益，使投资者具有内在的动力要承担一定的风险，又使投资者受到内在的约束如果轻易可获得收益，而无任何风险，投资者就会有一种永无止境的投资扩张冲动；相反，如果风险是确定的，而无获利的可能性，投资者就会停止投资只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节

投资风险与投资报酬的关系美国1926年至1993年国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变化,平均收益率为3.74%长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之间变化，平均收益率为5.36%公司债券的报酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09%(1969年)之间变化，平均报酬率为5.90％普通股票的报酬率在53．99%(1933年)到-43.34％(1931年)之间变化，平均报酬率为12.34％1.3.4投资必须放弃或者延迟一定量的消费投资资金来源：投资者自己的收入通过各种途径来借钱要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费对个人来说如此，对整个社会来说也是如此1.3.5投资所形成的资本有多种形态真实资本(realasset)金融资本(financialasset)两类资本具有不同的性质真实资本的产业投资形成生产能力，创造收入。金融资本是收入或财富在投资者之间的配置，对社会经济的生产能力只能起间接的作用真实资本和金融资本都可以成为投资者投资的对象，但它们的安全性、获利性及流动性不尽相同投资者要根据个人对风险的承担能力及其对获利性和流动性的要求来选择投资对象，进行资产的合理组合第二节投资的分类2.1从整个社会再生产的角度进行分类产业投资证券投资2.2从投资者对真实资产的权利关系直接投资间接投资2.3其他分类2.1产业投资与证券投资2.1.1产业投资2.1.2证券投资2.1.3产业投资与证券投资2.1.1产业投资

产业投资与社会再生产

产业投资与企业生产过程

产业投资与经济发展阶段

产业投资与社会再生产社会生产的三项基本要素：劳动者、劳动资料和劳动对象在自给自足的自然经济下，生产要素的投入表现为实物的投入在商品生产条件下，生产要素的投入表现为货币的投入G——W┄P┄W’

——G‘

产业投资与企业生产过程企业生产过程的三个阶段：投资——生产——销售投资与直接生产、销售的联系与区别：投资过程是为生产过程提供生产能力过程直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力销售是出售生产过程的成果的过程投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过程之后

产业投资与经济发展阶段在商品经济发展的初期阶段，以手工劳动为主，生产规模小，依靠自有资本的积累，单独或合伙进行产业投资投资者享受投资可能带来的全部的收益，但也要承担全部的风险，而且负有连带的无限责任2.1.2证券投资

证券投资产生的原因

证券投资发展的历史

证券投资发展现状

我国证券投资的发展

证券投资产生的原因生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中资金的要求投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险，客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围内为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券为主要内容的长期资本市场应运而生在资本市场出现以后，拥有货币资本的资本家则可以通过购买股票和债券来获取股份收益或债券利息。这样整个社会除了产业投资以外还存在着证券投资

证券投资的发展历史（1）15世纪，随着商品经济的发展，在地中海城市出现了邀请公众入股的城市商业组织，股东有商人、王公、教授、廷臣乃至一般城市居民这种商业组织的股份不得转让，但投资者可以收回它不是现代意义上的股份经济，但已经开始通过向公众筹集资金用于兴办实业

证券投资的发展历史（2）由于美洲的发现，16世纪的国际贸易逐步由地中海转到大西洋，英格兰成为更重要的贸易中心在当时重商主义的政策下，英国出现了一批具有垄断特权的以国外贸易和殖民为目的的贸易公司。如1553年成立的莫斯科尔公司和1600年由伊丽莎白一世特许成立的东印度公司当时投资者是为每一次的航海筹集资金，每次航海结束后进行结算，参与者收回自己的股本和利润这种公司也还不是现代意义上的股份经济，但它不仅可以起筹资的作用，还可以起到分散投资风险的作用

证券投资的发展历史（3）现代意义上的股份投资在17世纪下半期获得显著发展17世纪下半期开始，到18世纪初，股份投资主要集中于银行和交通运输部门铁路建设需要长期巨额投资，正如马克思所说：“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了”发轫于18世纪末的工业革命，到19世纪上半期已基本完成机器生产代替手工生产的过程。机器的采用使企业规模急剧扩大，单个企业所需要的投资量相应增多1855年英国认可了公司有限责任制，1862年颁布了股份公司法，使股份公司和股份投资得到了飞速发展19世纪末和20世纪初，股份公司进一步发展，并已成为占统治地位的企业组织形式

证券投资的发展历史（4）债券信用方式最早由国家运用早在12世纪末期，威尼斯共和国就曾发行过债券大规模的债券发行还是进入17世纪以后的事。到1697年时，英国的国债发行额即已达2100万英镑；1749年，英国国债发行额已高达8100万英镑到17世纪中叶，公司开始利用债券作为筹资手段在垄断资本主义形成以前，公司债券的发行量小资本主义进入垄断阶段后，公司债券迅速发展

证券投资的发展历史（5）从1929年至1933年，西方发达国家爆发经济大危机，与证券市场的过度膨胀有着直接关系；危机使证券市场几乎崩溃1929—1930年，美国道·琼斯股票指数下跌达90％危机结束后，第二次世界大战爆发。大战期间，除由于政府开支扩大，公债发行和交易业务有一定增加外，证券市场始终未能恢复到危机前的规模和水平进入本世纪50年代后，由于科技革命推动了西方发达国家产业结构的大幅度调整，加上西方国家政府对经济采取一系列干预措施，加强和完善了对证券发行和投资的管理，证券市场复苏发展起来。证券工具逐渐增多，发行方式和交易方式更加多样便利，证券市场向国际化方向发展，证券市场的管理手段日趋现代化建议观看大型电视纪录片：大国崛起

证券投资发展现状据统计，2000年底，全球金融总规模已达160万亿美元，其中：股票市值和债券余额约为65万亿美元金融衍生工具柜台交易额约为95亿美元当年各国国民生产总值只有约30亿美元金融规模是实体经济规模的5倍多

欲了解全球证券投资现状，请登录世界交易所联合会：/

我国证券投资的发展在我国，1990年和1991年上海和深圳深圳证券交易所相继成立，至今证券市场的发展已有十几年的历史截至2012年底，我国境内上市企业2494家，股票总市值230357.62亿元，流通市值181658.26亿元；证券市场投资者开户数14045.91万户；证券投资基金1173只。1991-2012年底，国内股票市场股权融资逾48341亿元。更多数据请登录中国证券监督管理委员会：/pub/newsite/sjtj/zqscyb/2.2直接投资与间接投资直接投资：投资者对资产的所有权与经营权是统一的投资者直接开厂设店从事经营投资者购买企业相当数量的股份而对企业具有经营上的控制权间接投资：投资者对实际资产拥有最后的所有权，但是没有经营权一般投资者购买的企业股票政府或企业债券发放长期贷款2.3其他投资分类投资所形成资产的作用积极投资消极投资投资的区域投资的产业联想收购IBM全球PC业务收购金额：实际交易价格为17.5亿美元，其中含6.5亿美元现金、6亿股票以及5亿的债务收购形式：在股份收购上，联想以每股2.675港元，向IBM发行包括8.21亿股新股，及9.216亿股无投票权的股份收购资产：IBM在全球范围的笔记本及台式机业务，获得Think系列品牌联想引入全球三大私人投资公司共获3.5亿美元战略投资，其中1.5亿美元将用作收购资金，余下约2亿美元将用作日常运营资金

第三节投资学研究的范围、对象及方法3.1研究范围：产业投资与证券投资3.2研究对象：投资决策3.3研究方法：变量分析与机制分析3.4投资学的主要内容3.1投资学研究的范围证券投资产业投资3.1.1产业投资和证券投资有着共同的本质属性产业投资和证券投资都是一定经济主体为了获取预期不确定效益而将现期的一定收入转化为资本居民或企业，无论是从事产业投资，还是从事证券投资，都是为了获取资本的增值收益，都要承担一定的风险，投资的结果都形成资本资产产业投资和证券投资都既不同于生产，也不同于消费和流通；既不同于某个产业部门的经济活动，也不同于会计、统计这样的技术经济行为3.1.2

投资的两种重要选择从居民的角度，现期的收入一定，或用于消费，或用于投资；如果进行投资，则既可以选择产业投资，也可以选择证券投资从企业的角度看，不仅发行证券是企业重要的融资渠道，而且，企业的投资也可以有产业投资和证券投资两种不同的选择只有将产业投资和和证券投资整合起来加以研究，我们才能正确认识产业投资和证券投资的联系与区别，才能对居民、企业和政府的投资行为作出科学的解释和指导3.1.3产业投资理论和证券投资理论日趋融合和交叉企业发行证券的直接目的是筹集从事产业投资所需的资本，证券投资的收益最终来源于产业投资的收益，研究证券投资不能不联系产业投资伴随着证券市场的发展，研究产业投资问题，也不能不越来越多地考虑证券市场的影响：托宾的Q理论、实物期权理论

联想收购IBM全球PC业务北京时间12月8日上午，联想宣布以12.5亿美元(现金加股票)全盘收购IBMPC业务，美国东部时间12月8日16：00(北京时间12月9日05：00)。IBM(NYSE:IBM)股票在纽交所报收于96.65美元，较开盘价上涨0.55美元，涨幅为0.57%，成交量为5,310,700股。联想集团在宣布收购IBM全球PC业务后在联交所复牌首日交易，报收于2.575港元，跌0.1港元，跌幅3.738%。当日成交量1.39亿股，成交金额3.62亿港元，最高为2.875港元，最低为2.475港元。3.2投资学研究的对象：投资决策3.2.1投资决策是投资学研究的核心问题3.2.2投资决策的两个基本方面3.2.3投资决策的两个层次3.2.1投资决策是投资学研究的核心问题“经济学研究人和社会如何作出最终抉择，在使用或不使用货币的情况下，来使用可以有其他用途的稀缺的生产性资源在现在或将来生产各种商品，并把商品分配给社会的各个成员或集团以供消费之用。它分析改善资源配置形式所需的代价和可能得到的利益。”经济资源总是稀缺的，在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟或牺牲现期消费要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择问题3.2.2投资决策包含两个基本方面首先，投资多少，投资用于哪些产业、地区和项目，始终受生产力发展水平的制约。任何一项投资都需要花费一定的成本代价，承受一定的风险，经历一定的活动过程，然后才能获得一定的效益其次，投资决策始终与人们的经济利益相关。在不同的经济利益格局下，就可能产生不同的投资动机和投资行为方式3.2.3投资决策分为两个层次微观投资决策：单个投资者或项目的决策，基本问题是如何使单个投资者或项目在投资额一定的条件下，获得最大的投资收益宏观投资决策：整个社会投资的决策，基本问题是如何使全社会的投资得到最优分配，从而促进经济持续发展，推动产业结构的合理化和高度化，实现劳动力充分就业等3.2.3研究方法：从两方面展开投资研究经济变量分析：采用定量分析的方法，考察投资中有关变量之间的关系，如分析投资收益与风险、投资成本与效益、证券价格与企业利润及市场利息、投资总量与GDP等变量之间的相互关系。可以指导投资者如何选择最优的产业投资方案；如何选择投资与消费的比例以及在风险与收益一定的条件下如何选择最佳的证券投资组合经济机制分析：透过经济变量之间的相互关系。考察经济利益关系在投资运行中的作用，揭示投资者作出这样或那样决策的内在动力，目的是寻找如何促使投资者作出有利于资源最优配置的经济决策3.3研究方法：从两层次展开投资研究微观决策分析主要考察市场需求水平及结构、产品价格和市场利息率等因素对投资者个人或单个项目的影响和制约，同时考察投资者的行为动机等宏观投资分析需要从国民经济总体上考察国民生产总值、消费、储蓄、投资、货币供应量、利率、税率等经济变量之间的关系，同时还需要考察投资主体结构对投资总体运行的影响，市场对投资发挥调节作用的机制以及政府的投资职能等3.4投资学的主要内容3.4.1主要内容3.4.2逻辑联系3.4.1主要内容第一篇：投资总论。投资的一般原理，投资学研究的对象、范围和方法；投资运行的两种基本方式；投资体制与决定模式的改革等第二篇：证券投资。研究证券市场的基本结构、基本过程、基本分析、技术分析、投资组合等第三篇：产业投资。研究产业投资的基本过程及程序；产业投资决策应考虑的基本因素；产业投资分析的基本方法第四篇：宏观投资。研究投资在国民经济流程中的地位作用；投资乘数与投资加速原理；投资增长及波动规律；投资结构变动规律；财政分配及金融政策对投资的调节等3.4.2四部分的逻辑联系第一部分所揭示的一般原理是分别研究证券投资和产业投资的基础第二和第三部分所研究的产业投资和证券投资是投资的两种基本类型，需要分别研究。我们先研究证券投资，再研究产业投资第二部分和第三部分主要从微观上研究投资的决策问题第四部分则是从宏观上研究投资的决策问题微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替代宏观分析第二讲证券投资概述第一节证券及其种类第二节证券投资运作过程第一节证券及其种类1.1证券的概念及证券的基本类别1.2债券证券1.3股权证券1.4证券投资基金1.5金融衍生工具1.1证券的概念及证券的基本类别证券的概念证券是各种权益凭证的总称。它有广义和狭义之分。广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。证券的基本类别见下页图证券无价证券有价证券借据收据货物证券货币证券资本证券提货单货运单仓单汇票本票支票期票股票债券金融衍生工具供应证

狭义的证券1.3债券证券债券的概念及分类政府及政府机构债券公司债券抵押与抵押支撑证券债券及其种类债券的概念债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。有时又称“固定收益证券”债券的性质债券是一种债权债务关系凭证债券的种类政府及政府机构债券公司债券抵押与抵押支撑证券政府及政府机构债券中期国债（TreasuryNote)期限1~10年一般半年付息一次长期国债（TreasuryBond）期限10~30年一般半年付息一次地方政府债券：由地方政府发行，在地方政府有较大自主权的情况下，地方政府债券一般能够获得一些税收上的优惠政府机构债券由政府特定机构为特定目的融资而发行的债券。ex，美国的联邦贷款银行，国民政府抵押协会等一般政府不会明确为其机构的债务担保，但是一旦出问题，政府不会坐视不管，因此风险也比较低。公司债券担保债券（securedbonds）在公司破产时有明确的抵押品作担保无担保债券（debentures）无明确的担保品次级无担保债券（subordinateddebentures）在公司破产时仅对资产的更低一级有要求权公司债券通常附带一个期权可赎回债券可转换债券抵押与抵押支撑证券抵押支撑证券是一组抵押组合或者由这样一组抵押组合支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人将这些贷款包装组合后在二级市场出售，实际上出售的是抵押清偿时的现金流。而抵押贷款的发起人继续经营这种贷款，收回本息。故又称转手证券。1.4股权证券作为所有权股份的普通股优先股股票的形式我国股票的种类作为所有权股份的普通股普通股票，equitysecurities,equities，它代表的是公司股份的所有权份额，每拥有一股普通股票就意味着在公司年度股东大会上拥有决定公司事务的一份投票权，它也代表着其持有者对公司财务利益的一份要求权。普通股有两个最重要的特点剩余要求权（residualclaim）有限责任（limitedliability）普通股股东的权利收益分配权剩余资产分配权经营决策的表决权优先认股权优先股优先股股票，preferredstock，拥有股权与债务的双重特征债务特点承诺每年付给持有人一笔固定的收入其持有者对公司事务没有表决权股权特点承诺只是在公司盈利时才兑现无税收抵免相对于普通股，优先股持有人对公司资产和收益的要求优先，另外对公司型的投资者还有70%的优先股收益免税。优先股的演化累积优先股参加优先股可赎回优先股可转换优先股可调整利益的优先股股票的形式记名股票与无记名股票记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。不记名股票也称无记名股票，是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。面额股票和无面额股票有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。无面额股票是票面上不标明金额的股票。有形股票和无形股票有形股票指按一定规格制成的股票，票面一般载有如下内容：股票编号；公司成立日期及公司名称；股票类别；每股金额（有面额股）；股票发行的年、月、日；公司董事长、财务负责人及过户机构负责人的签名盖章；主管机构或审批发行机构的签证。无形股票是采取收据或股票账户发行的股票

我国股票的种类根据股东身份不同分类国家股（记名）法人股（记名）个人股（不记名）外资股（不记名）根据发行和上市地区的不同分类人民币普通股票（A股）（不记名）人民币特种股票（不记名）B股H股N股S股一些股票投资实践中分类按股票在市场上的表现分类热门股冷门股领导股按股票价值和价格背离状况分类投资股投机股按股票是否除权除息分类含权股除权股按股票获息多寡分类高息股低息股无息股股票、债券的联系与区别股票与债券的联系股票与债券都有是资本证券股票与债券都是投资工具股票与债券都必须是合法证券股票与债券的价格相互影响股票与债券的区别持有者的身份不同持券人与发行人的关系不同风险程度和收益不同期限不同证券投资基金概念投资基金就是汇集众多分散投资者的资金，委托投资专家（如基金管理人），按其投资策略，统一进行投资管理，为众多投资者谋利的一种投资工具。特征是一种集合投资制度实行专业管理、专家操作组合投资，分散风险资产经营与保管相分离利益共享，风险共担一、投资基金的类型按组织形式和法律地位分：契约型基金公司型基金根据受益凭证是否可赎回分开放式基金封闭式基金根据投资风险与收益的目标不同分成长型基金收入型基金平衡型基金契约型基金

依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。由基金管理公司、基金保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。公司型基金

是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币）的股份制投资公司。契约型与公司型基金封闭式基金基金资本总额及发行份数在未发行前就已确定下来，在发行结束后在规定的期限内，基金的资本总额及发行份数都固定不变。开放式基金是指可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。

开放式与封闭式基金金融衍生工具

金融衍生工具(FinancialDerivativeInstrument)是由相关资产的未来价值衍生而来的，由双方或多方共同达成的一种金融合约。金融衍生产品类型（一）

---------根据产品形态分远期合约期货合约期权合约互换合约金融衍生产品类型（二）存款、债券利率远期利率期货利率互换债券期货债券期权股票类股票期货股票期权股指期货股指期权货币类货币远期货币期货货币期权货币互换商品类商品远期商品期货商品期权商品互换一、远期合约（ForwardContract）交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的合约。是双方的私下协议是不可流通的工具合约期限按合约双方的特定要求定制远期市场通过非正式的联系网络进行运作主要的参与者是大的金融机构二、期货合约（FuturesContract）是交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的标准化合约。其特点在有组织的市场中通过经纪人交易合约是标准化的实行部分保证金制度合约可以流通合约对交易双方强制执行合约损益实行逐日清算期货合约的基本知识期货价格（futuresprice）：合约规定的在确定的交割日交割标的资产的价格；多头（longposition）：合约的买方，承诺在交割日购买标的资产；空头（shortposition）：合约的卖方，承诺在合约到期日卖出标的资产；即期价格：标的资产的现货市场价格。金融期货的主要品种外汇期货利率期货股票指数期货保证金帐户与逐日盯市初始保证金维持保证金（maintenancemargin）逐日盯市是指交易所对交易者的盈亏每日进行结清的过程。在期货合约签订以后，随着期货价格的变化所实现的盈亏须立即进入保证金帐户。(案例)案例玉米合约的初始保证金为10％，一个标准合约为5000蒲耳式／合约，合约价格2.7375美元／每蒲耳式。则交易者每份合约需缴纳的保证金为：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期货价格从2.7375上涨到2.7575,则清算时要从空头保证金帐户取出100美元（0.02×5000）然后计入多头保证金帐户。虽然期货价格只有0.02／2.7375=0.73%的变化幅度，但多头的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。这个比例反映了期货交易的杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的10％。期货合约的了结

反向对冲。绝大多数市场参与者并不等待期货合约到期进行实物交割，95%的合约是通过反向交易来冲销其头寸，从而实现合约本身的盈亏。实物交割。只占总合约数的1％～5％。买入保值含义：是交易者首先在现货市场卖出商品的同时，在期货市场上买入同等数量的期货，以防止在卖出后因价格上涨所带来的风险。这种利用期货市场的盈利对冲现货市场的亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。案例：美国某公司从瑞士的分公司借入6个月期的50万瑞士法郎，为避免汇率风险，决定进行套期保值。即在现汇市场将50万法郎卖出换成美元的同时，又买进4份瑞士法郎期货合约，每份合约标准数量为12.5万瑞士法郎。交易情况如下：案例：买入保值（外汇期货）现货市场期货市场3月1日出售50万瑞士法郎汇率：0.646美元／瑞士法郎合：32.3万美元买进4份9月期瑞士法郎合约汇率：0.645合：32.25万美元9月1日买进50万瑞士法郎汇率：0.649美元／瑞士法郎合：32.45万美元卖出4份9月期瑞士法郎合约汇率：0.648合：32.445万美元结果

亏损1500美元

盈利1950美元卖出保值是交易者在现货市场买入现货的同时在期货市场上卖出期货，从而达到保值目的的一种套期保值方式。它是利用期货市场和现货市场盈亏对冲的方法，可以把将远期价格固定在预计的水平上。案例：3月份交割的国库券期货价为123.19美元，3月份国库券可能的价格为122.19，123.19，124.19美元。投资者现在持有2000张面值100美元的国库券。预计未来利率会波动，想保护债券价值不受利率波动的影响。但他又不想去猜测价格的变动方向，于是，通过国库券期货空头，在到期日以现在期货价格交割国库券。案例分析（国债期货）项目3月份国债现货价格的可能值122.19123.19124.19国债现货价值（＝2000×Pt）244380246380248380期货平仓的盈亏20000－2000总计246380246380246380合约规定的国库券期货价格为123.19美元期货投机交易投机者按照自己对未来价格变动的预期建立头寸，其目的是获取利润。通常情况下他们的策略是：预期期货价格将上涨时买入期货合约，即做多。预期期货价格将下跌时卖出期货合约，即做空。投机者赌的是期货价格变动的方向。之所以参与投机是因为：期货市场的交易费用低期货交易的杠杆效应股票指数期货交易是一种有特定股票指数为标的物的金融期货交易。合约的实际交割是用现金结算。股指期货交易为股票投资者防范价格变动风险提供了技术手段。合约价值=期货价格（点数）x合约乘数（合约规定的每点金额）

案例如果S&P500期货价格是950，乘数为$500。如果一个投资者在950时买入S&P500期货合约，在970时卖出。则买卖双方的盈亏为：买方：(970-950)*500=10000卖方:(950-970)*500=-10000三、期权交易期权交易的概念及其种类期权交易的盈亏分析期权的基本交易策略什么是期权交易期权（Options）：又叫选择权，是指交易双方在未来特定时间按事先商定的价格买卖一定数量标的资产的权利。期权交易：就是对这种“选择权”的交易。在期权交易中，买方通过向卖方支付一定的费用获得这种选择权。买方可以根据标的资产市场价格的变化来选择是否执行期权合约，而卖方在买方提出执行合约时，必须无条件履行交割义务。期权合约的基本要素买方（taker）支付期权费，获得选择权卖方（grantor）收取期权费，承担履约义务期权费（premium）是买方为获取期权而向卖方支付的费用。执行价格（exercise/strikeprice）又叫履约价格，是买卖双方在期权合约中事先确定的标的资产的交易价格。期权类型（一）按性质分看涨期权（calloptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格购买某种资产的权利。看跌期权（putoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格出售某种资产的权利。双向期权（doubleoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格买入或卖出某种资产的权利。期权类型（二）按合约执行时间分美式期权欧式期权合约签订日合约到期日在合约有效期内随时都可执行合约签订日合约到期日只能在合约到期日执行期权交易的盈亏分析实值（inthemoney）当期权买方执行期权能产生利润时，称此期权处于实值状态；虚值（outofthemoney）当执行期权无利可图时，称此期权处于虚权状态；两平（atthemoney）当执行价格等于资产价格时，称此期权处于两平状态。案例看涨美式期权，标的资产IBM股票1000股，期权价格5美元／股，执行价格105美元。当2月20日，股票市场价格为112美元，买方选择执行期权。净收入＝股票价格－执行价格＝（112－105）×1000＝7000美元净利润＝净收入－期权费＝7000－5000＝2000美元合约签订日1月8日合约到期日3月8日2月20日执行合约看涨期权买（卖）方盈亏平衡图市场价格110105115买方盈亏线盈亏0－5000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态20005000课堂练习

如果把案例改为看跌期权，那么买方的盈亏曲线是A、B、C、D中的哪一种？ABCD答案：看跌期权买方盈亏图市场价格110105100买方盈亏线盈亏0－50005000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态买方卖方权利／义务享有权利没有义务仅有义务没有权利看涨期权有权买入执行卖出义务看跌期权有权卖出执行买入义务期权费支付收取合约执行由买方决定无影响力最大的损失可能期权费无限损失最大的获益可能无限获益期权费期权合约小结（三）期权的交易策略投机者可以直接利用期权交易来获利，但期权也常被投资者用来规避风险。常见的期权交易策略1、保护性看跌期权(protectiveput)2、抛补的看涨期权(coveredcalls)3、对敲（straddle）4、双限期权（collar）1、保护性看跌期权问题：有一投资者想投资某种股票，却不愿承担超过一定水平的潜在风险，如何实现？策略：买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。保护性看跌期权资产组合xs-p盈利0-So股票

止损委托能替代保护性看跌期权吗？2、抛补的看涨期权问题：某养老基金拥有1000股IBM股票，其现价为每股100美元。基金经理打算在股价涨到110美元时将其卖出。他能不能利用期权来获取一些额外的收益？策略：持有股票的同时，卖出该股票的看涨期权。5000盈利110股价0105盈亏期权费5元／股3、对敲问题：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失去盈利的机会。该怎么办？策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期权与看跌期权。xs0-(p+c)盈亏线盈亏4、双限期权问题：某投资者想购买价值150000元的房子，但现有只有140000元存款，想通过投资股票赚取10000元，但是不愿承担超过10000元的损失。如何创造这样的机会？策略：建立双限期权。（1）购买某股票10000股，价格每股14元；（2）购买10000股的看跌期权，执行价格13元（保护性看跌期权使得资产得到下限保护）；（3）同时卖出10000股的看涨期权，执行价格15元（抛补的看涨期权限定了资产组合的上限）。（看涨期权与看跌期权的期权价格大致相等）双限期权组合盈亏图股价（元）141513-10000100000执行看跌期权履行看涨期权两个期权都不执行盈亏盈亏线停损委托能替代

保护性看跌期权吗？停损委托能够为股票提供一个与保护性期权相同的卖出价格，但却无成本支出。这是否意味着停损委托就是一种免费的看跌期权，而保护性看跌期权变得无存在的意义？股票走势图股票价格／元时间期权到期日停损日4060第二节证券投资运作过程制定投资政策证券分析构建投资组合投资组合管理制定投资政策确定投资的目标，包括：确定投资收益目标风险控制的目标水平确定可用于投资的资金的数额证券分析了解投资环境和各种投资品种的情况了解证券市场的组织和运行机制，了解、分析、选择合适的证券商仔细分析证券市场价格的涨落趋势、证券的真实价值、基本面、技术面、消息面和资金面等构建投资组合选择证券品种是选择投资政策要求的品种确定买入或卖出证券的时机投资多元化选择券种多元化投资时间多元化收益水平多元化风险程度多元化投资组合管理对投资组合进行调整以保持组合的有效性业绩评估，包括：对投资组合效益的评价对投资者承担风险的评价第三讲证券市场及其运行1.证券市场的功能与结构2.证券的发行3.证券的交易4.证券市场行情指标证券市场的功能与结构证券市场的概念证券市场的功能证券市场的分类证券市场的结构证券市场的功能与结构证券市场的概念证券市场是指证券发行和流通转让市场的总和。它是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于基础地位。本质上，证券市场是各种证券交易关系的总和证券市场的功能证券市场的基本功能是调节资源配置证券市场可以帮助投资者实现个人现期收入与现期消费的分离，从而合理地选择消费时机证券市场可以帮助投资者进行风险管理证券市场为所有权与经营权的分离提供条件证券市场可为资源配置提供信息并为解决激励问题提供渠道和工具证券市场的分类证券市场按职能分按组织程度分按交易对象分发行市场流通市场交易所市场柜台市场股票市场债券市场基金市场第三市场第四市场证券市场的组成发行人投资者中介机构监管机构与自律组织公司金融机构政府个人机构政府交易场所交易所市场场外市场证券经营机构会计师事务所审计师事务所资信评估机构证券市场的结构一级市场与二级市场一级市场就是证券发行市场,是新证券从发行人手中出售给投资者的市场。由发行人、投资人和证券承销商构成。二级市场亦称证券流通市场，它是各种证券转让、买卖和流通的枢纽。为在一级市场发行的证券提供流动性为一级市场反馈信息形成对发行公司的约束机制证券市场的结构场内交易市场与场外交易市场场内交易市场是指在一定的时间，按一定的规则买卖特定种类的上市证券的证券交易所。场外交易市场是指在证券交易所之外进行证券交易的市场。场外交易市场包括：店头市场（柜台市场）：是公开发行但未在证券交易所上市的证券，以议价方式进行交易的市场。

店外市场（第三市场）：是在证券交易所之外交易上市证券的市场。交易主体多为拥有巨额资金的机构投资者。其目的是为了回避固定佣金制。第四市场证券市场的结构证券交易所的两种组织形式会员制证券交易所：由券商自愿组成的非赢利性法人团体，收入来自于向会员收取的会员费，只有会员才能在交易所交易。我国的证券交易所为会员制公司制证券交易所：以盈利为目的的企业法人，其职员不能参与具体的证券交易活动，收入来自于收取发行人的上市费和证券成交的佣金。交易场所交易场所由交易主机、交易大厅、交易席位、报盘系统及相关的通信系统等组成。交易主机通过报盘系统接受申报指令，撮合成交，并将交易结果发送给交易所会员。申报指令由会员以有形席位报盘或无形席位报盘方式进入交易主机。有形席位报盘申报指令由会员通过设在交易大厅内的交易席位输入交易主机；无形席位报盘申报指令由会员经其柜台系统处理后，通过无形席位报盘系统自动输送至交易主机。

证券市场的结构二板市场或创业板市场二板市场或创业板市场是以交易处于成长阶段的高新科技企业或具有良好成长前景的其它中小企业的股票为主的市场。证券的发行证券发行的方式证券发行价格证券发行制度证券发行程序证券发行的方式按发行范围的不同划分私募发行：面窄，简便，费用低公开发行：面广，复杂，费用高按承担风险的主体和发行渠道不同划分直接发行间接发行：包销，代销，余额包销按发行工具的不同划分债券发行股票发行证券发行价格根据发行价格相对于票面金额的差异划分面额发行溢价发行折价发行以市场价格为标准划分时价发行中间价发行以是否支付购股基金为标准划分无偿发行有偿发行证券发行价格根据是否首次发行划分首次公开发行价格增发价格证券发行制度股票发行制度注册制：提交材料注册登记，生效后发行股票。注册材料真实、完全，规范，监管机构只对信息的规范性负责，信息的质量由发行者负责。法律不规定发行人资格和证券的质量，由投资者自担风险。核准制：证券发行必须具备法律规定的若干条件，经有关机构审查合格并许可后才能发行证券。审批制：股票发行条件、程序和信息披露有要求，并必须获得有关主管机构的批准证券发行程序股票发行程序聘请保荐人（主承销商）形成董事会决议编制股票发行申请文件申请文件的审核路演、询价与定价申购与发售登记与公告证券发行程序债券发行程序制定发行章程董事会决议签订承销协议订立承销团协议签订信托合同制作认购申请书债券和债权者名薄发出募集公告认购者认购呈报发行情况证券的交易交易制度交易程序特殊类型的证券交易信息披露制度限制交易与退市交易制度的类型做市商制度（报价驱动交易制度）做市商制度是指以做市商报价形成证券交易价格并通过做市商实现证券交易的制度。做市商制度的两个基本特点所有投资者都不直接买入证券，所有证券持有者也不直接卖出证券，他们都只与做市商进行交易，做市商用自己的账户买入或卖出做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人或证券持有人在看到报价后才下订单做市商制度有利于提高市场流动性，有利于大宗交易，有利于价格稳定，但是容易受到操纵交易制度竞价交易制度（指令或委托驱动交易制度）：以投资者或股票持有者竞价形成证券交易价格并由投资者与股票持有者通过经纪人直接完成证券交易的制度。竞价交易制度的两个基本特点投资者和证券持有者向经纪人发出买入或卖出的委托指令，投资者交易的对象是其他的投资者，不需要做市商的介入证券的交易价格由买卖双方直接决定，交易中心以买卖双方的竞价为基准实行撮合，完成交易竞价交易分为连续竞价交易和集合竞价交易两类

集合竞价原理集合竞价期间，电脑自动撮合系统只存储每一笔申报而不撮合。至9：25时，电脑系统将根据已输入的所有买卖申报按集合竞价规则产生一个开盘价。第一步：确定有效委托第二步：选取成交价位。第三步：集中撮合处理。A、确定有效委托根据前日收盘价以及涨跌停板规则计算当日的最高限价、最低限价。超出限价范围的委托为无效委托，系统作自动撤单处理。B、选取成交价位在有效价格范围内选取使所有委托产生最大成交量的价位。如有两个以上这样的价位，则1、高于选取价格的所有买方委托和低于选取价格的所有卖方委托能够全部成交。2、与选取价格相同的委托的一方必须全部成交。如满足以上条件的价位仍有多个，则选取离昨市价最近的价位。C、集中撮合处理所有买方委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖方委托按委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列。依序逐笔将排在前面的买委托与卖委托配对成交，即按照“价格优先，同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交，直至成交条件不满足为止，即不存在限价高于等于成交价的叫买委托、或不存在限价低于等于成交价的叫卖委托。所有成交都以同一成交价成交。集合竞价案例—申报价格与数量买进卖出价格数量价格数量随价450随价2503.40303.3503.39453.361503.38603.371003.3703.38853.36803.39753.351503.40200撮合竞价成交价格的确定买进申报及成交价卖出证券数量累计累计证券数量450450随价304803.40860200455253.3966075605853.385858505853.37500100806653.364001502509153.352500随价250250连续竞价原理对新进入的一个买入有效委托，若不能成交，则进入买入委托队列排队等待成交；苦能成交，则与卖出委托队列顺序成交，其成交价格采取卖方叫价。对新进入的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入卖出委托队列排队等待成交；若能成交，则与买入委托队列顺序成交，其成交价格采取买方叫价，这样循环往复，直至收市。交易制度混合交易制度混合交易制度指在做市商制度中引入竞价交易制度或在竞价交易制度中引入做市商制度。交易程序证券交易所证券交易的一般过程和规则开户与委托开户：证券账户，资金账户委托证券公司进行证券交易委托价格指令的四种类别限价指令(limitorders)市价指令(marketorder)止损指令(stop-lossorders)：当市场价格达到该起始价格，止损指令激活为市价指令止损限价指令(stop-buyorders)：当市场价格达到该起始价格，止损指令激活为限价指令。常与卖空同时发生，被用来限制由空头造成的潜在损失。交易程序场内交易交易的经纪人在执行买卖指令时遵循的规则价格优先时间优先按比例分配原则数量优先原则客户优先做市商优先交易程序（结算）交割、清算与过户交割是卖方向买方交付证券，买方向卖方支付价款的行为。由经纪人代为完成。A股股票、基金、债券及其回购，实行T＋1交割制度，即在委托买卖的次日（第二个交易日）进行交割。清算是对买卖双方的买卖数额相互抵消，然后对差额进行支付的行为。清算由清算公司进行。过户是办理变更证券持有人姓名(或名称)的登记手续。过户手续完成，原证券持有人的证券和相应权利已转移到新持有人名下。证券交易的主要业务收费开户费个人账户40元/户佣金小于或等于成交金额的0.3%，起点:5元印花税0.1%（卖方）过户费成交面额的0.1%，起点1元（双向）。深市不收沪市收利息股息所得税税率20%（代扣）特殊类型的证券交易证券期货交易证券期权交易信用交易股票指数期货交易股票指数期货期权交易信用交易证券公司向客户提供信用而进行的交易，即证券公司向购券资金不足的客户贷放资金（融资或买空）或者向欲售证券而未持有证券的客户垫付证券（融券或卖空）的交易。信用交易有保证金的要求，故也称保证金交易。买空投资者为了购买价值￥10000的股票（购买100股，每股100元），自有资金￥6000，从证券公司借入￥4000，则初始保证金的比例为6000/10000=0.6如果股票的价格下降为70元，保证金的比例为（70*100-4000）/(70*100)=0.43如果保证金比例下降到规定水平，证券公司会要求客户在规定的时间内补交保证金，否则证券公司会卖掉其股票来补充资金，直到保证金比例恢复到可接受的水平。买空的收益假设保证金贷款的年利率为9%,如果上述股票价格在一年后上涨了30%，投资者的收益率（不计红利）是多少呢？股票总值=10000*（1+30%）=13000保证金贷款本息=4000*（1+9%）=4360投资者所得=13000-4360=8640投资者收益率=（8640-6000）/6000=44%对于这个投资者来说，在股票价格上涨30%的情况下，投资者的收益率为增加了14%反过来如果该股票价格不是上涨而是下跌了30%，投资者的收益率将为[10000（1-30%）-4000（1+9%）-6000]/6000=-56%卖空卖空允许投资者从价格的下降中获利。未来防止股票的过分投机，交易所一般都规定，只有股票价格的变化是正向时，即股价上升时才允许卖空。EX.假设你对刚才公司的股票看跌，你通知你的经纪人卖空1000股，经纪人对卖空的保证金要求是50%，那么你自己的账户必须至少有￥50000的现金或者证券，它作为卖空的保证金。结果公司股票价格果然下跌到了￥70.那么你买入1000股归还借股，只花了￥70000.由于当初卖空股票获得了￥100000，故获利￥30000。反过来，如果股票价格上涨了20%，那么，这是你账户的保证金比例为（150000-1000*120）/(1000*120)=25%信息披露制度信息披露的含义信息披露是指证券市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等活动中依照法律、法规及证券主管部门的规章及证券交易所等自律监管机构的有关规定，以一定方式向投资者和社会公众公开与证券有关的信息。证券市场上要求披露信息的主要类别监管部门披露的有关证券监管的制度和可能影响市场运行的政策、紧急措施等信息信息披露制度证券交易所需要披露的交易规则、一线监管信息和市场交易量、价格、价格指数等实时信息上市公司需要按规定披露的有关信息特定条件下，投资者应按规定披露持股及股份变动的信息限制交易与退市限制交易主要是管理当局规定的平抑市场价格波动的措施美国纽约证券交易所实行市场“回路短路”规则我国证券交易所实行的涨停板制度如果已上市股票不再符合上市条件，该股票暂停上市证券市场行情指标股票价格指数股票市价总额成交量指标股票价格指数是反映股市总体价格水平或某类股票价格变动趋势的指标。包括股价平均数和股价指数1、价格指数的作用国民经济的晴雨表综合反映股票市场股票价格的变化方向和变动程度是投资者评估大势、评估市场和进出市场的重要参考套期保值的工具2、股价平均数的编制算数平均数加权平均数修正平均数

（1）算术平均数（2）加权平均数（3）修正平均数--除数修正法求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。3、股价指数的编制

股票价格指数——以某一时期的股市平均价格作为基数，然后用报告期的平均价格除以基期的平均价格，所得之商的百分数，即为报告期的股票价格指数。股票价格指数以“点”为单位表示。如果将基期指数定为l00点，那么“点”就是百分点。以后每一个时期都与基期比较，报告期平均价格比基期平均价格每相差1％，就是股票指数变动了1点。（1）相对指数（2）综合指数（3）加权相对指数国内外主要的股价指数美国的道·琼斯股票价格平均数标准.普尔股价指数日经道平均数东证股票价格指数伦敦《金融时报》股价指数恒生指数上证股价指数深圳股价指数沪深300指数:是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算股票市价总额上市股票市价总额是所有股票的时价(用收盘价计算)与其发行量(或上市量)之积的总和。其计算公式为：其中：Qt表示第t时点市价总值Pit表示第i种股票在第t时点的市场价格Wit表示第i种股票在第t时点的发行量(或上市量)N表示股票种类数目成交量指标成交量成交量是指在一定交易时间内，买卖双方经交易所撮合成交的股票数量。通常用“手”数表示，一般规定若干股(如我国规定100股)为l手。成交量指标成交金额成交金额是在一定时间的股票交易中，买方向卖方支付的款项。计算方法为:其中：V表示一定时间单位内成交金额Pit表示第i种股票在t时点的价格Qit表示第i种股票在t时点的成交量N表示股票种类数M表示时点总数成交量指标成交量周转率又称换手率，是一定期间的成交量占上市股份总数的百分比；与成交量相应的指标是成交额周转率。计算公式为：成交量周转率指标，是了解市场兴旺程度的指标。周转率高，说明市场活跃；成交量低，说明市埸低迷。个股成交量周转率是衡量“热门股”和“冷门股”的一个很重要的指标。第四讲收益与风险第一节投资收益第二节投资风险第三节投资收益与风险的匹配第四节货币的时间价值第一节投资收益1.1投资收益的内涵1.2

投资收益的测度1.1投资收益的内涵一般的理解：基于投资所形成的资产而获取的回报，这个回报可以表现为能用货币价值尺度衡量的收入形态，也可以表现为不能用货币价值尺度衡量的收益形态。广义的定义：投资所带来的社会福利或效用的增加1.2

投资收益的测度一种比较简单的测度：单位时间内的相对值——收益率甲人于一年以前以每股￥10的价格买入A公司股票200股，一年以后以每股￥10.8的价格卖掉(期间没有分洪)，则甲的绝对收益额为￥160，相对收益率为8%。乙人则在同一时期投资于B公司股票，买入价￥8，买入数量300股，卖出价为￥8.6，则乙的绝对收益为￥180，相对收益率为7.5%。投资者在期初为购买证券而投入一定的货币资金，期末所获得的财富价值超过所投入的货币价值，这个增值额就是投者的收益。

收益率=（期末财富价值-期初财富价值）/期初财富价值名义收益与实际收益名义收益是指投资者投入一定的货币资金所获得的货币增值额。持有或转让某种股票或债券所获得的各种货币收入总和扣除预先投入的货币额即为该证券投资的名义收益。实际收益是投资者投入一定的货币资金所获得的实际的价值增值额。实际收益=名义收益-通货膨胀率第二节投资风险2.1投资风险的界定2.2风险的度量2.3风险的种类2.4风险对投资决策的影响2.5处理风险的方法2.1投资风险的界定生活中对风险的理解发生损失的可能性经济学上的风险含义未来的结果不确定2.2风险的度量要对风险进行定量的描述，必须知道某一行为的所有可能结果以及每一结果发生的可能性概率：某种结果发生的可能性，它依赖于不确定性事件本身的性质和人们的主观判断客观概率：以往类似事件发生的频率，海啸主观概率：依据个人的经验、知识和直觉做出主观性的判断期望值：对不确定事件的所有结果的加权平均，权数是每种结果发生的概率，它反映总体趋势(或平均结果)E=P1R1+P2R2+P3R3+P4R4+....方差：实际值对平均结果的偏离程度var=P1(R1-E)2+P2(R2-E)2+P3(R3-E)2+P4(R4-E)2+....标准差σ=[P1(R1-E)2+P2(R2-E)2+P3(R3-E)2+P4(R4-E)2+....]1/22.3

风险的种类2.3.1

根据影响程度的分类

系统性风险

非系统性风险2.3.2

根据产生来源

内生风险

外生风险

系统性风险引起所有投资的收益发生变动的风险，单个投资者无可避免，故又称不可分散风险。虽然不可分散风险影响所有的投资者，但是不同的投资受到影响的程度不同。自然风险利率风险购买力风险政治风险汇率风险

非系统性风险仅仅影响单个或者少数投资收益发生变动的风险，由于这类风险仅影响单个或者少数投资者，投资者可以通过多样化来分散风险，因此这类风险又称为可分散风险经营风险：判断错误导致失败财务风险违约风险道德风险部门风险（？）

内生风险投资者内部因素产生的风险，由于内生风险来源于投资者自身，因此可以通过投资者自身行为的调整来降低风险。部分非系统性风险来源于投资者自身经营风险：经营管理不善财务风险道德风险

外生风险投资者外部因素产生的风险，投资者无法改变系统风险是外生风险部分非系统风险也是外生风险信用风险经营风险经营者的判断出错，而错误的原因是由于技术的变化，或者消费者消费习惯的变化竞争风险：波音与空中客车2.4风险对投资决策的影响2.4.1投资者的风险偏好2.4.2对投资者风险偏好的合理假设2.4.1投资者的风险偏好风险规避风险中性风险爱好风险规避EU(Ŵ)W1WceŴW2WABFCχUU(W2)U(W1)风险中性EU(Ŵ)W1ŴW2WABCUU(W1)U(W2)风险爱好W1ŴW2WEU(Ŵ)ABFCUU(W1)U(W2)U(Ŵ)2.4.2对投资者风险偏好的合理假设在生活中我们可以发现风险厌恶、风险中性和风险爱好可以同时存在于同一个人身上但是具体分析人们不同风险态度的情形可以发现：当所涉及的价值较小时，人们是风险中性甚至是风险爱好的，但是当涉及的价值很高时则表现为风险厌恶。投资一般所涉及的价值在个人或者家庭的财产中占有较大的比重，因此我们一般假定投资中的主体对风险的态度是——风险厌恶2.5处理风险的方法2.5.1风险回避2.5.2风险抑制2.5.3风险自留2.5.4风险分散2.5.5风险转移2.5.1风险回避在进行了投资的风险分析之后，放弃那些风险太大的投资方案由于任何投资都存在系统性风险，简单的风险回避并不可取2.5.2风险抑制通过各种措施减小不利结果发生的概率及不利结果发生时的损失程度进行信息投资完善制度2.5.3风险自留当风险不可避免或者该风险所带来的收益较大时，投资者会进行该项投资，承担由此带来的风险。2.5.4风险分散通过两个途径分散风险

在不同的投资者之间分散风险股票（share）联合贷款

在不同的投资对象之间分散风险投资组合

在不同的投资者之间分散风险ŴWUχ2

在不同的投资对象之间分散风险两种风险性资产期望收益分别为r1和r2，方差分别为σ12和σ22

，投资者将这两种资产进行投资组合，其各自所占的比重分别为w1和w2，组合的期望收益为：ER=w1r1+w2r2组合的方差为：σ2=

w12σ12

+w22σ22+2w1w2Cov(r1,r2)=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρσ1σ22.5.5风险转移投资者通过若干技术和经济手段，将风险转移给他人承担。通过承包将价格上升的风险转移出去保险其他手段：期货、期权第三节投资收益与风险的匹配3.1

主宰法则3.2投资者的选择3.1

主宰法则在风险相同的情况下，投资者会选择预期收益最大的投资；而在预期收益相同的情况下，投资者会选择风险最小的投资。投资风险与收益同向变化3.2投资者的选择某个投资者只有两个投资资产以供选择几乎不存在任何风险的国库券（收益率为Rf)

股票（期望收益率为Rm，风险为σm）投资者如何选择？投资于国库券投资于股票将两者组合而投资组合两者而投资RP表示组合的期望收益，σp表示组合的风险，b表示投资与股票的比例，那么组合的期望收益和风险分别为：RP=bRm+(1-b)Rf=Rf+b(Rm-Rf)σp=bσmRMR*Rf0σ*

σm收益标准差σp期望收益U3U2U1单个投资者的选择不同投资者的选择RMRBRARf0σA

σB

σm收益标准差σp期望收益UAUB第四节货币的时间价值含义是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。一般以同期国债收益率作为基准。由于货币的时间价值，今天的100元和一年后的100元是不等值的。由于不同时间的资金价值不同，所以，在进行价值大小对比时，必须将不同时间的资金折算为同一时间后才能进行大小的比较。货币的时间价值的计算终值（Futurevalue）又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。现值（Presentvalue）又称本金，是指资金现在的价值。终值、现值的计算终值的计算现值的计算普通年金终值与现值的计算年金：指一连串固定金额现金的收付；普通年金：现金收付的时点为每期期末；期初年金：现金收付的时点为每期期初；普通年金终值：是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。普通年金现值：是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。

普通年金终值计算示意图普通年金现值计算示意图利率的期限结构利率的期限结构研究在其他因素不变的情况下，债券收益率与到期期限之间的关系。利率期限结构一般用零息票国债的收益率曲线（yieldcurve）来表示。零息票国债的到期收益率称为即期利率(spotrate).即期利率、远期利率与到期收益率收益率曲线利率的期限结构理论即期利率、远期利率与到期收益率即期利率即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券面值的比率。无息债券的即期利率由以下公式计算：其中：St为即期利率Mt为票面面值t为债券的期限217在某一时刻,下述不同期限零息票国债的市场价格1.计算各期限的即期利率maturity12345price943.4873.52801.39731.86668.37zsq.zjgsu218即期利率、远期利率与到期收益率远期利率远期利率是指隐含在给定的即期利率中的，将来某段时间的投资收益率。zsq.zjgsu221远期利率的计算T年期的投资可由下述两种方式来实现后者称为滚动投资（Roll-overinvestments）,若不存在不确定因素,两种方式在t年的收益相同,因此222远期利率的计算(续)远期利率按以下公式确定按上述公式确定的就称为远期利率,又叫做隐含的远期利率(impliedforwardrates)在不确定的现实世界里，远期利率不一定等于未来的真实利率。zsq.zjgsu223例:远期利率的计算即期利率、远期利率与到期收益率到期收益率到期收益率，可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价