中外运航运板块战略和组织方案

帮助中外运航运板块(非集装箱业务)制定务实、创新的业务发展战略

战略和组织方案

中外运航运板块

北京,2006年12月8日

1Documentnumber内容

页码A. 中外运航运板块的进一步发展对集团战略目标实现的重要意义 3B. 中外运航运板块的使命和愿景 12C. 中外运航运板块的业务组合战略 22D. 中外运航运板块的核心业务战略 30

D.1干散货业务发展战略 31 D.2油轮业务发展战略 51E. 中外运航运板块未来五年的业务计划 56F. 实施航运板块战略所需要的组织架构 70Thisdocumentwascreatedfortheexclusiveuseofourclients.Itisnotcompleteunlesssupportedbytheunderlyingdetailedanalysesandoralpresentation.ItmustnotbepassedontothirdpartiesexceptwiththeexplicitpriorconsentofRolandBergerStrategyConsultants.2DocumentnumberA. 中外运航运板块的进一步发展对集团战略目标实现的重要意义3Documentnumber作为中外运集团的核心支持性业务，航运板块的发展对集团战略目标的实现具有相当重要的意义1航运板块现有主业所涉及的干散货和油轮市场在世界运输市场上占有50%以上的运量份额，这对于希望成为综合物流服务提供商的中外运集团来说是一个不应忽视的市场2已形成一定规模的航运板块不仅有力地支持着集团业绩规模的提升，在过去的两年里已经成为对集团总体收入和利润的重要贡献板块，而且在集装箱业务领域实现了有效的协同3全球干散货和油轮市场的较为快速的发展，特别由中国经济持续增长所带来的发展机遇为航运板块跻身世界主要航运公司之列提供了良好的契机4虽然全球航运市场具有周期性波动的特点，但从中长期的角度来看，中外运在此领域的投资依然取得了比较可观的回报5根据世界航运市场发展的自然规律，如果对航运板块缺乏投入，该业务将会无法持续4Documentnumber干散货和油轮市场在世界运输市场上占有50%以上的运量份额，这对于希望成为综合物流服务提供商的中外运集团来说是一个不应忽视的市场航运在物流市场的重要性及对集团的重要性油轮运输陆运空运集装箱海上运输干散货运输世界运输市场运量构成[2004年]中外运集团物流业务的九大板块资料来源:罗兰•贝格分析其他1中外运集团货物代理船务代理合同物流仓储/堆场快递公路运输航运铁路运输航空运输集团的战略定位是成为国内外客户首选的综合物流服务提供商干散货和油轮的航运业务占据着物流运输市场举足轻重的地位因此，航运板块对集团实现其战略目标是不可或缺的一个业务板块5Documentnumber航运板块一直有力地支持着集团业绩规模的扩大，在过去的两年里已经成为对集团总体收入和利润的重要贡献板块资料来源:中外运；罗兰·贝格分析中外运航运板块对集团的财务贡献航运板块历年收入占集团总收入比例航运板块历年利润占集团总利润比例1211822473414262926航运板块集团其他板块[亿元][亿元]21067200120022003200420056Documentnumber全球干散货和油轮市场的较为快速的发展，特别由中国经济持续增长所带来的发展机遇为航运板块跻身世界主要航运公司之列提供了良好的契机

资料来源:Clarkson、罗兰•贝格分析干散货和油轮市场机会[百万吨]3产销量差额产量CAGR7.4%1998年进口量2005年进口量[百万吨]世界铁矿石进口量及增长率27%3%1%4%-4%6%中国原油的销量增长[百万吨]干散和油轮的中国机会为航运板块业务的后续增长以及市场地位的提升提供了有利的条件7Documentnumber以干散货业务为例，航运板块与世界名列前茅的对手差距不大，如果能抓住中国市场的机会，很有可能大幅度提升在全球的排名干散货市场的排名1.ChinaOcean(COSCO)2.MitsuiO.S.K.Lines3.NipponYusenKaisha4.KawasakiKisen5.ZodiacMaritimeAgy.6.ChinaShippingGroup7.EnterprisesShpg.8.Hanjin

ShpgCo.9.NissenKaiunK.K.10.CardiffMarineInc.11.AngelicoussisGroup12.KoreaLine13.DaiichiChuo14.ShoeiKisenK.K.15.STXPanOcean16.MarmarasNav.Ltd.17.K.G.Jebsen18.UnknownOwner19.U-MingMarineTran.20.HebeiOceanShpg.航运公司排名船数量1)总载重吨[万吨]1)干散货世界主要航运公司排名[2006年]1）含长期期租3航运板块目前在干散货的运力规模为138万吨，与世界第20名的运力差距118万吨通过把握干散货的市场机会，在船队规模上进行适度投资，航运板块将有可能实现前20名的市场地位资料来源:Clarkson、罗兰•贝格分析8Documentnumber虽然全球航运市场具有周期性波动的特点，但从中长期的角度来看，中外运此领域的投资依然取得了比较可观的回报

4航运板块船舶投资回报航运板块的收入波动情况和市场的波动性对比百万中租公司航运公司BDIBDI累计收入233亿元累计利润27亿元内部收益率33%资料来源:中外运、罗兰•贝格分析航运板块2001-2005年的收益回报9Documentnumber根据世界航运市场发展的规律，如果对航运板块缺乏持续投入，中外运航运板块将会无法持续5航运板块没有持续投资下的船队和财务状况航运板块在未来没有持续投资下－到2011年的船队结构从船队结构而言:船龄分布不均，小于9岁的船几乎为零船队的整体船龄严重老化，平均船龄达到16岁船队中8艘船已经到20岁，进入退役阶段在没有持续投资下，船队的发展将逐步萎缩从对集团的财务贡献而言:2011年的收入只有51亿元，收入占集团总收入不到6%航运板块难以对集团提供稳定收入，即使是要维持，也势必非常集中地进行投资，这将对航运业务的现金流的平衡构成极大的压力9岁10-15岁16-20岁>20岁10Documentnumber航运板块未来发展战略应该充分考虑自身的优劣势和所处市场环境所能带来的机遇和挑战在业界有着良好的声誉，客户基础雄厚

自有船队年龄较轻在散货市场的运营方面有很强的即期市场判断力、运力资源控制能力和一定的运营成本优势在油轮的运营方面有一定的资源和能力基础管理团队经验丰富，经营管理能力很强资金储备充足，享受国家优惠贷款，融资成本低优势劣势船队投资和发展滞后于市场发展和竞争对手的成长，发展后劲不足船队的船型结构和船龄结构不合理自有和租入船运营割裂，提高收入稳定性的难度较大尚不具备油轮的管理能力技术管理类和自有高级船员的后备人才不足，难以适应船队规模扩张的中国铁矿石、煤炭等干散货物的航运需求推动全球航运市场快速增长“国油国运”政策为国内油运企业提供了广阔的空间中国汽车生产快速增长，汽车船市场空间巨大，且有国内船队在政策层面上的优势中国LNG航运未来机遇很大，且有政府政策和资金支持船舶价格保持高位，造船能力持续吃紧，运力获得较为困难竞争对手在干散和油轮市场增长迅猛单壳油轮将面临淘汰压力汽车船和LNG业务处在培育期，市场存在一定的不确定性机会威胁SWOT11DocumentnumberB. 中外运航运板块的使命和愿景12Documentnumber航运板块的使命是支持集团物流战略和财务目标的实现，为客户提供优质服务，为员工提供自我发展的平台,并成为国家战略资源的运输船队航运板块的使命集团客户员工提供和谐、人性化的发展平台，建立以业绩为导向的薪酬激励体系，在实现企业价值的同时实现员工个人价值和自我发展把握机遇，树立航运板块在中国乃至世界海上物流关键细分市场中的主力地位，支持集团公司成为综合物流服务供应商的总体战略定位支持集团财务业绩的增长，为集团提供可持续的长期投资回报通过形成竞争力的船队结构、航线网络并拥有专业化的船舶投资、经营管理能力来实现与集团的相关核心业务的协同和共同发展为国内外客户提供安全、经济、高效的航运物流服务，成为受客户认可和青睐的航运合作伙伴国家在遵循国有资产保值增值的原则下，积极参与国家战略性资源的海上运输使命13Documentnumber稳定并进一步开发关键客户资源完成航运板块内部的资源整合、组织整合以及流程整合建立符合整合后的船队结构特征的运作模式全面建设和提升航运板块对干散货船队和油轮的运营管理能力设计并实施新的业务和财务控制体系实施有针对性的人力资源发展计划通过购买、合资、并购等手段扩张运力规模，成为以干散货为主、油轮为辅的综合性航运公司，自有船队规模进入国内三甲行列通过多种手段获得稳定的货物流、客户及收入资源，提高收入的总体稳定性和抗市场波动能力全力控制船队的运营成本形成国内一流的干散货船运营管理能力并培育油轮的管理能力形成国内领先的市场洞察力和判断力形成具有中外运航运板块特色的风险控制与防范机制在整体航运市场和干散货市场成为国内领先、国际知名的综合性航运企业在油轮业务领域保持较为领先的竞争地位成为国内外关键客户首选的综合航运服务供应商实现财务业绩以行业水平同步的速度持续增长未来1年内未来5年内未来10年内航运板块在未来10年应该力争成为国内领先国际知名的综合性航运企业航运板块未来10年的长期战略目标十年战略目标14Documentnumber五年战略目标的设计是综合考虑了市场竞争的要求、集团对航班板块的财务贡献要求以及客户对服务提供商的要求战略目标设计的考虑因素保持船队规模与市场领先的竞争对手同步增长AB五年战略目标支持集团财务业绩的增长，保持对集团提供稳定的财务贡献保持在行业领先的地位，赢得关键客户的信赖和重用市场发展财务贡献C客户信赖15Documentnumber综合与主要竞争对手同步增长、对集团提供稳定的财务贡献和满足客户的要求得出，航运板块2011年的整体运力应在1500-2000万吨左右航运板块需要在2011年实现的整体运力范围ABC要求的整体运力区间[万吨]建议战略目标设计的考虑因素与市场领先者同步增长对集团提供稳定的财务贡献1400700-1400满足市场因素的同时，并未能满足对集团最低的财务贡献，建议最低运力目标往1500万吨靠拢航运板块未来对集团的收入贡献应该保持在10%-15%左右，因此建议板块运力应在1500－2000万吨左右满足客户要求的同时，并未能满足对集团最低的财务贡献，建议最低运力目标往1500万吨靠拢ABC满足客户对服务供应商前三名的要求1500-2000为了保持为集团提供稳定的财务贡献，航运板块的整体运力目标应该设定在1500-2000万吨上下的范围整体运力目标16Documentnumber要保持与市场领先的竞争对手同步增长意味着航运板块整体船队规模在2011年要实现1400万吨，整体船队规模保持国内船队前三名市场领先者运力增长对于航运板块的要求A与市场领先者同步增长市场领先者运力增长预测1)航运板块运力规模发展预测[万吨]20052011CAGR=8.9%20052011CAGR=8.9%国内航运市场整体运力排名,2011年1) 包括中远和中海原油和干散货运力增长自有运力整体运力排名15987公司中远234中海中外运河北远体运力[万吨]17Documentnumber要保持对集团提供稳定的财务贡献，航运板块的整体运力到2011年需要达到1500－2000万吨航运板块对集团的财务贡献B对集团提供稳定的财务贡献资料来源：中外运；罗兰•贝格分析航运板块历年收入占集团总收入比例121182247341426航运板块集团其他板块[亿元]未来航运板块占集团总收入比例及相应的运力要求2001-2005年平均占比：16%-18%航运板块收入占集团收入比例9-11%12-14%15-18%整体运力[万吨]~1500~1700~200018Documentnumber占据并保持领先的市场地位是成为客户首选航运服务提供商的关键条件，航运板块应继续保持整体运力居全国前三名的优势地位资料来源：中外运客户访谈记录，人民网，罗兰贝格分析占据领先市场地位的意义C满足客户对服务供应商的要求…和我们合作的航运企业都有很强的实力，差不多都是排名前几位的企业，和这样的企业合作我们放心，…

………国内某特大型钢铁企业…航运企业的实力和市场地位是我们选择合作伙伴时的最重要因素之一…

………国内某大型原油进口商客户对于市场地位的要求整体运力航运企业中远集团中海集团河北远洋中外运排名12345659871403长江油运招商局46144268510001)2011年整体运力预测航运板块整体目前处于第三位航运板块应不断做实、做强国内第三的市场地位，为成为国内首选的航运服务提供商不断努力1)运力并未考虑航运板块在未来5年进一步的发展19Documentnumber在2011年整体运力发展目标中，航运板块应该计划实现500-800万吨的自有运力目标自有运力基本目标设定方法自有运力目标稳定收入的占比，2011年自有运力的发展，2011年未来航运市场不确定性较大，增加稳定收入占比有助于控制经营风险，稳定经营收益参考行业中稳健企业的做法，以及结合板块目前业务的优势和特点，罗兰•贝格建议航运板块在2011年实现30-40%左右的稳定收入占比自有运力的发展是获得稳定收入的关键因素，自有运力应该和稳定收入的占比相适应因此，罗兰•贝格建议航运板块的自有船队占比应和稳定收入占比相协调，达到30-40%的水平稳定收入非稳定收入自有运力租赁运力30-40%60-70%30-40%60-70%总运力:1500-2000万吨20Documentnumber航运板块未来五年的战略目标是保持并加强国内第三大船队地位，成为国内领先的综合航运企业,进入全球船队前三十强航运板块到2011年的战略目标五年战略目标保持国内第三大船队地位，进入全球自有船队前30名干散货船领域加强第三大船队地位，进入全球自有干散船队前15名油轮领域保持全国五强实现自有船队规模达500-700万吨；控制运力达1000-1300万吨，整体运力达1500-2000万吨其中干散货船规模达1400-1800万吨油轮规模达120-180万吨市场地位目标财务目标实现年收入80-110亿元实现年利润12-15亿元实现14-18%的净资产收益率（投资金额20-25亿美元）1）1) 投资总数，减去卖船收入21DocumentnumberC. 中外运航运板块的业务组合战略22Documentnumber航运板块未来应该形成多元化业务组合，来实现业务规模和规避单个市场的业务风险形成多元化业务组合的原因1不同航运业务的波动周期不同，而在同一业务下不同船型的波动性也不完全相同，通过多业务和多船型组合可以有效对冲单个业务/船型的经营风险2全球干散货和油轮市场的增长快速，特别是中国经济持续增长为业务发展带来良好的发展机遇，通过发展干散货和油轮业务可以抓住市场机会，实现业务规模的增长3航运板块在干散货领域已经积累了一定的运营能力和规模，在油轮领域与竞争对手都处于起步阶段，通过发展干散和油轮业务，可以提高及强化现有规模和能力4多元化的业务组合可以实现船舶投资和综合管理等共享职能的协同效应23Documentnumber综合市场吸引力和板块自身竞争力分析，罗兰•贝格建议航运板块在未来五年应该重点发展干散货和油轮业务业务组合战略市场吸引力和自身竞争力矩阵说明明星业务：干散货市场吸引力较高在众多业务领域中的市场规模最大，需求增长在未来保持最高中国因素带动铁矿石和煤炭的进口需求，对国内企业而言是一个发展的机会自身竞争力较强拥有潜在长期客户资源船队具备一定规模，而且船队船龄小，有成本优势有丰富的船队管理经验战略业务：油轮市场吸引力较高市场大，增长稳步上升，中国对进口原油的需求不断增大中国航运公司拥有“国油国运”的得天独厚的机会自身竞争力有待提高船队规模和其他竞争对手实力相当，但整体规模仍然偏小，船队均为单壳船市场吸引力航运板块的竞争力低高低高战略业务跟随业务明星业务核心业务汽车船LNG干散货油轮LPG未来重点发展业务24Documentnumber由于干散货市场规模大、增长较快，再加之中国因素是带动全球干散货市场发展的重要驱动力，因此为中国的航运企业提供了良好的市场机遇无吸引力极具吸引力市场需求市场内部竞争上游运力获取替代运输方式进入壁垒概况评价市场规模大，在全球海运市场中占有35％的份额，是规模最大的市场近年来保持较高的增长率，未来铁矿石和煤炭将以快于总体干散市场的速度增长中国铁矿石和煤炭进口需求增长很快，而且钢铁企业的长期合作意愿强烈吸引力整体评估市场集中度低，前十大公司运力约占整体20％运营不同的船型所需要的经营模式不同，这对多船型运营者有一定的挑战新增运力短期内的增加预计将导致市场价格的逐步回落FFA市场的繁荣使市场的不确定性上升新造船和二手船舶的价格处于市场高位船厂订单饱满，从船厂获得运力大致需要等到2009－2010年以后中国大宗散货进出口主要依靠海运海运相对于其他运输方式而言具有价格低廉、运输量大等特点，其他运输方式替代作用不明显进入壁垒较低，具有少量资金即可无船承运人模式对资金投入要求低干散货市场吸引力评估支持25Documentnumber油轮市场也颇具规模，作为全球第二大原油进口国的中国正在推行”国油国运”的政策将给予中国航运企业新的发展契机无吸引力极具吸引力市场需求市场内部竞争上游运力获取替代运输方式进入壁垒概况市场规模较大，原油在全球海运市场中占有27％的份额增长率在2004年大幅度提高后预计将逐步走向平稳中国进口需求增长很快，成为全球第二大原油进口国国油国运将给中国公司带来机会成品油轮市场较小，需求增长不明显，受价格影响未来发展不确定性较高吸引力整体评估市场集中度较低，前十大公司运力约占整体26％中国原油海运集中在国外企业手中，但中国航运公司只承运了约20％的进口原油受大量新造船上市和单壳船退出市场的双重影响，预计双壳船投入市场将导致市场价格在未来5年内将先降后升石油管道运输存在一定的潜在的威胁性但管道运输的替代效应需要一定长的时间后能显现只有国有大型航运企业才有可能获得国家进入的许可高水平的安全管理是发展油轮业务的关键成功因素之一新造船和二手船舶的价格处于市场高位船厂订单饱满，从船厂获得运力大致需要等到2009－2010年以后油轮市场吸引力评估支持26Documentnumber对于重点发展业务，罗兰•贝格建议采取以干散货为主，油轮为辅的发展路径业务发展路径建议和原则干散货为主，油轮为辅先巩固及强化航运板块在干散货的市场地位，并进入全球干散货前15之列保持油轮目前在国内第五、六的市场地位，完成从单壳船向双壳船的升级改造，对油轮的发展规模没有进一步的要求，同时也不强调油轮在国际市场上的名次在满足干散货船队的资源需求，支持干散货船队的发展的同时，兼顾油轮的资源需求积极争取铁矿石在中国市场增长的机会，锁定1-2个关键客户，争取与它们建立长期合作关系，并占据它们较显著的份额参与国油国运的业务，争取与原油公司建立长期合作关系，但不强调占据客户份额的要求对规模的要求资源分配原则市场机会把握原则27Documentnumber综合考虑航运板块自身能力和不同业务的市场吸引力，干散为主，油轮为辅是更为合适的发展路径重点业务发展路径分析净资产回报率自身能力市场吸引力干散为主油轮为主两者并重规模：干散货船队规模大于油轮船队管船能力：拥有干散货船自身的管船能力；缺乏自身油轮管船能力资金：干散货船购置资金压力相对较轻客户资源：干散货船和油轮客户资源都较强市场增长：干散货市场成长速度很快，而中国将继续是推动世界快速成长的动力；”国油国运“政策在未来2－3年为国内企业的成长带来新的发展机会竞争对手：干散货市场市场积聚度低，外运实力很强；油轮市场国内竞争对手发展迅速，短期内赶超的难度较大分析干散货船的投资回报率高于油轮的净资产回报率16%10%13%支持28Documentnumber罗兰•贝格建议汽车船和LNG业务应采取跟随策略，在市场机会出现和内部资源容许的情况下可适当加大投资；不建议投资LPG业务其他业务的发展原则基本的发展原则以保持现有规模为主随着市场容量的扩大可以同步提高自身运力，保持稳定的市场份额观察市场环境和市场机会的变化随着集团发展汽车物流业务的进程，提供相应的支持进一步投资的前提市场需求放大国内汽车生产企业汽车出口量实质性提高能够获取非日韩外资汽车生产企业客户，打破日航汽车运输企业的垄断陆路运输的替代作用明显减弱如果集团考虑重点发展汽车物流，为企业的整体汽车物流解决方案提供支持，可以作为汽车船进一步投资的重要前提积极参与政府和能源公司就LNG航运项目的沟通和游说工作，争取成为国家许可的承载船队的机会争取政府在LNG项目上的财政支持中国进口LNG确定，进口LNG运输需求明朗且放大建造LNG船只所需资金得到政府支持考虑到LPG业务市场需求呈萎缩态势，且进入壁垒高，投资大，不建议投资汽车船LNGLPG29DocumentnumberD. 中外运航运板块的核心业务战略30DocumentnumberD.1

干散货业务发展战略31Documentnumber提高船舶投资的市场洞察力，并通过强化决策机制来抓住市场机会，通过多种手段降低船队的购置成本加强船队安全管理意识，充实干散货船队技术管理后备力量，并各种手段降低运营成本发展中外运自有高级船员队伍为主，建立稳定的普通船员为补充干散货业务应该采取多样化的扩张途径、形成更加稳健的运营模式、提升成本控制和管船能力以及建立完善的风险控制体系实现其战略目标通过多种途径扩张运力以适应业务增长和市场发展的需要整合香港航运和中租的干散货业务以形成经营更加稳健的运作模式全面控制船队成本和加强管船能力以提高干散货业务的运营能力完善风险控制体系，把经营、财务和管理潜在的风险得到有效控制2011年干散货业务发展目标建立船队发展的长期规划，实现船队的可持续发展投资增加好望角船型的自有运力以强化在矿砂和煤炭市场的市场地位投资更新巴拿马型船以形成良性的船龄结构并寻求以联营体等形式获得更多的可控制运力考虑通过合资、并购和联盟等形式，通过获得有竞争力的揽货网络促进外运在灵便型船业务的发展进一步提高干散货业务的揽货能力，积极开拓稳定的大客户和货源，适应板块自有船队和整体规模扩张的需要采取长期协议、联营体、船型配比等多种手段降低经营风险，提高收益的稳定性考虑到船舶投资/转租业务现有的优势和对收益的平衡效益，作为补充运营手段运力发展实现1400-1800万吨的整体运力其中实现400-500万吨自有运力市场地位坐稳第三大整体船队地位进入全球自有船队前15名财务贡献实现收入80-90亿元实现利润10-11亿元建立板块内部的风险控制机制和风险管理组织通过多种融资渠道及现金流管理来降低融资需求和财务风险对板块的资产负债率和先进流实施有效控制123432Documentnumber航运板块应该建立一个长期船队发展规划，以确保船队规模的持续扩张，并通过船舶出售优化船队结构2011年干散货自有船队发展规划及原则自有船队发展原则自有船[万吨]船型自有船[万吨]资料来源:中外运；罗兰•贝格分析巴拿马船81130大灵便船3245好望角船240-小灵便船2530总运力138445长期持续的船队规划1根据业务发展战略，未来5年投资以干散货船队为主的发展原则1航运板块应该每半年到一年制定实施计划并每年对总体计划进行滚动调整。但具体落实点，可以根据市场情况调整2具体船型和吨位应以战略建议为原则，并跟踪市场变化，需要时进行调整3船队规划除了保持连续投资外，还应该适时考虑淘汰部分船舶，优化船队结构4艘艘2006年2011年179101349116926-33Documentnumber航运领先企业在不同的市场周期都会对船队保持持续稳定的投资，以不断优化船队结构，建立船队规模为目的MOL历年的船舶投资情况82838485868788899091929394959697989900011Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q020304VLCC集装箱船(6,200TEU)集装箱船(4,600TEU)集装箱船(3,500TEU)好望角散货船巴拿马散货船资料来源:Clarksonworldshippingmonitor；MOL年报；罗兰•贝格分析百万美元支持34Documentnumber航运板块干散货船队应结合船型特点和自身实际，分别采取不同的发展思路和方式1多种方式的船队扩张途径干散货各船型发展方式好望角型船铁矿石和动力煤是干散货中快速增长的货种，而好望角船是该货种的主要运力，市场增长机会巨大好望角船的租赁市场并不活跃巴拿马型船巴拿马船的租赁市场活跃，以联营体方式经营也较多灵便型船灵便型船市场波动小，稳定性强，同时市场透明度较低，需要有强大的揽货网络才能够取得成功船型特点航运板块自身情况发展建议航运板块目前没有自有好望角船建议投资新建自有好望角船队吨位建议以发展17-20万吨通用船为主考虑到好望角船型市场波动较大，建议航运板块采取和客户合资造船、融资租赁（KG基金）、期租等形式迅速降低自有船舶的经营风险为形成健康的船队结构，建议板块通过逐步出售旧船，引进新船的方式改善船队年龄结构，增强该船型的可持续发展动力考虑到航运板块在该船型领域的运营实力，建议通过联营体、租赁等形式进一步扩大控制运力规模，保持在该船型的领先地位航运板块在该船型上优势十分突出，但船队年龄分布集中，老化趋势明显，更新换代缓慢航运板块拥有一定数量的灵便型船，但整体实力一般建议通过并购具较好揽货网络、较强船型运营经验的灵便型船公司来实现该船型的发展35Documentnumber考虑到目前好望角船的船价处于高位，航运板块可以通过与客户合资造船、签定长期包运合同和期租等方式降低在高价购船的风险好望角船可选的发展模式支持与客户合资造船高价购船的风险共担，船队扩张的资金需求较低与客户形成紧密的合作关系，保证稳定的货量可快速扩大市场占有率融资租赁（KG基金）购买机制灵活多样，带有后续购买选择权，可以在一定程度上规避市场走势风险现金流压力较小，且可以迅速获得运力期租通过在高价锁定租约，快速回收购船成本，加速现金流对揽货能力要求不高优势劣势实施可能需要较长的时间在高点市场的收入相对偏低在市场高点的短期收入有所降低新购入运力需要等到租期结束才能服务于关键客户需要对该融资模式有较多知识在船舶经营领域有稳定的业务36Documentnumber灵便型船的发展模式存在不同的方式，其中通过并购已形成规模的企业的速度最快，而且实施难度较低，是航运板块可以考虑的发展方式自建揽货网络成本较低根据货源集中度，选择性在海外建立揽货网络；同时利用外运自身货代资源，自建成本较低网络的选址更切合业务的实际需求并购已形成规模的企业发展速度较快可快速获得揽货网络及相关的管理经验对灵便型船的运营能力要求不高收购和联合区域性企业网络的选址更切合业务的实际需求对资金的需求比完全通过并购实现较低灵便型船可选的发展模式支持优势劣势实施难度大从无到有的网络建设，对人员能力的要求比较高利用外运的货代资源，需要较强的板块协调能力发展速度较慢自建网络后需要通过一定运营时间才能逐步获得货源，所需的时间较长需要有很强的企业整合能力通过联合经营的网点合作方式较为松散，在利益分配上容易出现分歧，影响合作需要与不同区域性的企业进行谈判，所需的时间较长并购所需的时间较长，资金要求也较大并购所需的专业技能较高，存在较高的交易风险并购后的整合存在一定的难度和风险37Documentnumber同时，航运板块应充分利用租赁运力来扩大整体运力规模，干散货整体自有租赁比建议控制在1:1-1:2，细分运力比例需要根据不同船型进行调整12011年细分船型目标自有和租赁比例[按载重吨计算]自有和租赁比例调整的原则未来航运板块自有船和租赁船比例目标租赁船自有船好望角船巴拿马船灵便型船根据业务的稳定性对租赁比进行调整在货主相对集中的领域，可以更多利用自有船通过锁定船队成本，获得稳定的收入来源，降低由于市场波动所带来的风险根据市场的高低点对自有和租赁比进行调整市场低点时自有运力比重下降，高点时比重增加干散整体有效结合自有和租赁船38Documentnumber综合集团战略目标和对稳定收入的要求，航运板块的干散业务应采用船货结合为主，船舶投资和转租为补充，风险偏好较低的稳健经营模式集团对航运板块干散业务模式的要求中外运航运板块的业务模式选择船货结合为主，船舶投资和转租为补充的业务模式着重于利用自有船队发展揽货能力，整体运力以为客户提供物流运输服务为主考虑到船舶投资/转租业务现有的优势和对收益的平衡效益，作为补充运营手段降低经营风险，实现稳健经营采取长期协议、联营体、船型配比、业务配比、持续投资等多种手段降低经营风险，实现收益的稳定性壮大自身的同时支持集装箱运输等其他板块的发展集团公司力图成为综合物流服务供应商综合物流服务供应商的目标要求板块建立揽货能力，充分利用自有船队资源，船货结合，支持集团实现综合物流服务供应商的目标集团公司要求航运板块实现稳定的财务增长航运板块应该保持稳定的财务业绩，并提高业务的抗风险能力在自身增长的同时支持集团其他板块的发展船货结合风险偏好船舶投资/转租风险厌恶航运板块航运公司中租公司2船货结合为主的运作模式39Documentnumber为了更好地实现船货结合为主的运作模式，航运板块必须在干散货领域建立大客户关系，提高揽货能力实现船货结合的主要手段揽货网络的能力建设大客户营销能力建设通过船货结合，支持干散业务的稳健发展与铁矿石、煤炭的大客户形成更为长期稳定共赢的合作关系明确关键客户对航运板块收入贡献的发展目标，增加关键客户在板块内的份额逐步提高航运板块在关键客户中的地位，增加客户对航运板块的依赖性扩大合作范围，增加合作形式探讨向价值链上下游延伸合作的机会，进一步提高航运服务附加值，增加对集团其他业务的协同争取中小客户的业务，逐步建立揽货网络探讨利用中外运的网点优势争取中小客户货源探索与国外拥有较好揽货能力的运营商展开包括联营在内的多种形式的合作探索为中小客户开拓定期航线业务的可能性采用精细化管理，为特定货种，如水泥、铝土等提供高附加值的特殊服务长期逐步考虑建立自身的海外网络船货结合为主的运作模式240Documentnumber而且，航运板块应该采取长期协议、联营体、船型配比等多种手段降低干散货业务的经营风险，提高收益的稳定性

稳定收入来源的拓展2稳定收入、降低风险的手段实现的目标包运合同可以帮助航运板块部分化解市场波动所带来的风险，同时可以形成和客户合作共赢的局面包运合同（COA）联营体船型配比合资合作合资合作可以帮助航运板块快速获得运力，学习到先进的船舶管理经验，同时可以和合资方共同承担市场波动所带来的风险，共同分享收益联营体可以将市场上分散的运力整合起来，分散市场波动风险，更进一步的将运力更为合理的分散到不同的时点和航线上，产生协同效应不同船型间在波动的幅度，收入的稳定性，风险水平上均有差异，合理配比不同的船型可以起到控制风险，稳定收益的效果提高稳定收入的方式41Documentnumber在逐步提高配货比例的同时，航运板块应该在干散货领域保持一定的船舶转租业务来提高运力利用率，丰富经营手段2011年航运板块稳定收入目标船舶转租业务占比船舶转租为补充的运营手段2船舶转租业务船货配载业务保留一定比例的船舶转租业务的目的保持业务的连续性航运公司目前在该业务领域内有着较多客户和协议，这些业务应该得到妥善的执行和处理提高船舶利用率建设良好的客户关系需要较长时间的积累，在货物量不能够完全满足船舶需要的时候，可以考虑将一部分运力转租，提高船队的整体利用率丰富经营手段船舶转租可以成为在经营中动态调整船货配比，调整船舶分布的时点和航线的手段，从而大大提高经营的灵活性42Documentnumber3船舶的购置和租赁成本是决定航运企业盈利的主要因素，航运板块应保持敏锐的市场洞察力，保持船队的低成本运作航运板块的成本1)构成1) 按照2001-2005年的平均成本占比计算资料来源:中外运、罗兰·贝格分析航运板块的成本构成控制船舶成本的方法建立长期的船舶投资计划，穿越航运市场的周期波动依靠市场洞察力，合理选择买卖船时机，降低自有船购置成本依靠市场洞察力，合理选择租入船时机，将租入船整体成本控制在期望的水平上选择合适的融资手段，降低融资成本船舶成本船舶运行和维护费用燃油船员其它长期持续性投资计划和市场洞察力在控制船舶成本中居于核心地位全面控制船队的成本43Documentnumber而且，航运板块需要建立快速的决策机制，在有效抓住投资机会的同时，减低决策风险船舶投资决策机制投资决策机制的设计原则建立既适应国企业务特点，又适应航运市场灵活高效的决策机制建立能有效控制船舶投资风险的决策机制减轻集团和板块领导的决策压力船舶投资计划的执行制定长期发展规划每三到五年的船队规划是确立船队中长期的规模和目标，明确未来几年的业务重点和投资目标提交集团审批规划获得集团批准后将成为船队发展的指导性方案，从而大大提高日常规划的时效性日常执行和报备日常规划执行主要是利用市场洞察力，抓住合适机会进行操作年度总结下年规划总结当年度船舶投资执行情况，制定下年船舶规划细则3全面控制船队的成本44Documentnumber同时，航运板块需要建立全方位的船队管理能力，为船队的发展提供强有力的支持

船队管理的重点工作从技术能力、成本控制和船员规划出发，逐步建立高效的船队管理能力3全方位的船队管理能力从管理体系和流程加强船队的安全管理意识尽快建立技术管理人员的梯队，形成人员的储备力量对船舶管理建立持续的成本控制和削减计划培养自有高级船员队伍，并辅以稳定的普通船员队伍船队管理能力的建设45Documentnumber航运板块需要建立一套完善的风险控制体系，对各种潜在风险进行识别、评估、控制和监控，提高其抗风险能力可持续的风险管理……识别风险金字塔评估风险评估图控制控制策略监控报告和反馈……相关管理流程流程/原则沟通报告识别监控控制评估1234风险1动因1动因2风险2动因1动因2严重性可能性定量定性防范降低转移承担自下而上的报告自上而下的定义风险水平线和目标风险控制体系4完善的风险控制体系46Documentnumber同时，航运板块需要建立完善的风险控制组织架构来保证风险控制体系的成功运行资料来源:罗兰•贝格分析对整个板块的风险水平负责，评估板块整体风险水平，调整自有租赁比例，稳定收入比例，建议船舶投资时点为各业务单元设定风险水平，评估和批准长期租入、租出船舶通过协调业务单元间的风险水平分布改善板块整体风险水平由航运板块领导，向航运板块和集团负责，按照板块领导的要求行使风险管理的各项职能识别主要经营、财务风险；定义、维护、改进、执行航运板块风险管理流程风险管理执行人员执行日常风险管理事务，其关键职责包括按照月度情况向上级报告本层次内主要风险控制点指标；报告突发风险事件；在授权范围内处理风险事件由业务单元主管牵头，负责业务单元内日常风险管理工作，如风险预防和报告根据集团和板块确定的风险水平合理配比船型，自有租赁比例，调整稳定收入占比提出风险应对预案并负责实施对航运板块涉及风险的重大决策，如船舶购置，船舶出售，合资，并购等设置风险控制标准通过集团的内部审计部门对航运板块的财务风险提出风险控制要求审核批准板块的风险应对预案集团管理层航运板块领导板块风险管理职能业务单元风险管理风险控制主体及权责4完善的风险控制体系47Documentnumber航运板块应采取以留存收益和银行贷款为主，融资租赁为辅的多种融资渠道，并通过更好的现金流管理来降低融资需求和财务风险融资原则和建议融资原则融资建议以留存收益和银行融资为主要融资方式，银行融资以申请国家优惠贷款为主，其他商业银行为辅融资租赁可以作为辅助的融资途径，同时通过在市场高点出售部分船舶资产来获得资金也是一种可行的方式通过分阶段投资，自身滚动发展来更好的平衡投资现金支出和经营现金收入，从根本上降低融资需求可以在个别船型发展上争取集团资金支持融资成本是决定融资方式优先度的重要标准根据融资金额的差异采用多样化的融资途径，降低整体融资成本优化现金流管理，从根本上降低融资需求4完善的风险控制体系48Documentnumber航运板块应该把资产负债率作为财务控制手段之一，尽量把资产负债率保持在60%之内资产负债率比较主要竞争对手资产负债率比较[2005年]航运板块中远控股MOLNYKKLine说明资产负债率作为财务控制手段可以作为经营风险水平的控制指标航运板块的资产负债率水平建议保持在60%之内国际领先企业的资产负债率水平多保持在70%左右，可以供航运板块参考但是中外运作为国有大型企业，对于财务稳健性有很高的要求，集团公司提出了将集团整体资产负债率保持在42%-49%的目标相对于领先的日本企业而言，航运板块的融资成本更高，从降低成本的角度考虑，可以适当降低负债率水平资料来源:公司网站、罗兰•贝格分析4完善的风险控制体系49Documentnumber同时，航运板块在未来可以加强对于各种套期保值金融工具的运用可能的风险控制工具利率风险汇率风险目前采用的金融工具国家优惠贷款国家对于航运板块在国内船厂建造的船只提供利息为3.6%的优惠贷款外汇对冲在交易中，用外汇资产产生的收益去偿还外汇债务，或者针对外汇资产融入外汇债务，以抵消汇率波动对于净资产的影响可以采用的其他金融工具远期利率合约通过和银行签订远期的借款合同，锁定在一定期限后的借款利率利率调期在交易周期中，将浮动利率和固定利率互相转换以匹配公司现有的资产状况和公司对于未来利率走势的预期利率期权通过交易获得在一定期限内以一定利率借入或者贷出资金的权利远期外汇合同通过和银行签订远期的外汇合同，锁定在一定期限后的汇率水平外汇调期在交易中，通过定期交换一定数量外汇获得一定数量的本国货币，从而锁定汇率水平外汇期权通过交易获得在一定期限内以一定价格买入或者卖出外汇的权利资料来源:中外运，罗兰•贝格分析4完善的风险控制体系50DocumentnumberD.2

油轮业务发展战略51Documentnumber考虑通过收购油轮管理公司或通过与领先的油轮公司合资的形式获得油轮的管理能力并为油轮业务的进一步发展奠定基础油轮业务应把现有单壳船升级为双壳船为首要任务，积极寻求合资合作伙伴，开拓稳定货源，最终通过形成自身管船能力来实现其战略目标完成船队的升级换代，并通过合资合作快速提升运力积极开拓大客户关系和与客户合资等方式获得更稳定的货源建立油轮的管船能力，掌握油轮业务的核心竞争力在2009年前完成对单壳油轮的更新寻求合资伙伴以以扩大外运油轮的整体控制运力通过COA或合资等形式与中石油、中石化或中海油建立更加稳定的长期关系2011年油轮业务发展目标运力发展实现120-180万吨的自有运力完成单壳船的升级换代市场地位保持全国前5名财务贡献实现收入9-11亿元实现利润3-4亿元12352Documentnumber航运板块应该在2009年前完成单壳船的升级换代，并通过寻求合资合作机会，以低成本方式迅速扩张油轮的规模油轮的运力扩张途径建议先完成从单壳船向双壳船的升级改造，并稳步投资发展自有VLCC建议重点发展30万吨的VLCC形成更符合市场需求，有一定规模的油轮船队完成从单壳船向双壳船的升级改造寻求合资合作机会1升级换代和合资合作的发展方式与全球主要油轮运营商探讨合资合作的机会，为迅速提升运力，提高油轮管理水平奠定基础53Documentnumber航运板块应该通过建立大客户关系，稳定长期合作关系，从而实现油轮业务的稳定收入来源油轮的稳定收入来源资料来源：外部访谈、公司网站、罗兰•贝格分析2稳定货源的开拓TEEKAYEuronav将50%左右的VLCC和阿芙拉级油轮置于油轮联营体的管理中进入法律保护的特殊市场在细分市场建立垄断优势稳定收入签订20年期穿梭油轮COA其所有在即期市场上的VLCC均通过“油轮国际”联营体来运营OSG航运板块应积极拓展同国内大型石油经营企业的客户关系，抓住”国油国运“的契机，实现油轮业务的持续稳定发展航运板块在获得良好管船能力和客户基础的条件下，可以探索组建油轮联营体，实现风险共担，从而进一步稳定收入来源油轮稳定收入来源案例54Documentnumber油轮的安全及技术管理是油轮业务的核心竞争力之一，罗兰•贝格建议短期内油轮管理以外包为主，长期航运板块需要建立自身的船舶管理能力自行培养管船能力并购专业船舶管理公司油轮管理的潜在选择和建议优势有利于形成自身的核心竞争能力，降低对于管船公司的依赖随着船队规模的提升，成本优势将逐步体现将来可以发展油轮管理业务，成为另一收入来源劣势培养时间长，难以在短时间内提升能力由于目前缺乏管理经验，培养成本高，风险大短期内由于船队规模偏小，建议采取以外包船舶管理的方式长期而言，随着船队规模的发展，航运板块应该逐步建立起自身的船舶管理能力或通过并购获得管船能力将管船业务外包有利于集中资源发展运力船队规模较小时，油轮管理成本低于自行培养方式对船舶管理公司依赖性高，不利于自身核心竞争力的培养随着船队规模的提升，成本较高的问题凸现可以在一定时间内形成自身的核心竞争力，降低对于管船公司的依赖随船队规模的扩大，成本优势逐步体现同时也可以成为另一收入来源对于并购对象的寻找、考察、评估和整合需要花费较长的时间和较多的资源3管船能力的培育55DocumentnumberE. 中外运航运板块未来五年的业务计划56Documentnumber航运板块未来五年通过投资23亿美元，实现接近460万吨的新增运力船舶投资计划船型好望角船巴拿马船大灵便船油轮总计2007200820092010201121-14378-317621-14378-317631-15568-3195321175616331106321175616331106艘万吨艘万吨艘万吨艘万吨艘万吨航运板块未来五年船队投资计划57Documentnumber罗兰•贝格为未来市场变化设定了三种情境，情境的差异在于未来对干散货与油轮价格指数走势的不同预期三种情境的假设干散货价格指数油轮价格指数悲观中观乐观历史平均线历史平均线58Documentnumber在中观情景下，到2011年航运板块主营业务将完成净销售收入108亿元，净利润达到14亿元资料来源：航运板块财务数据；罗兰•贝格分析中观情景—2007-2011年航运板块主营业务收入及利润构成[亿元]航运板块主营业务收入航运板块净利润干散货油轮其他业务909297104108整体收入4%18%CAGR5%1312111214净利润8%17%CAGR3%利润率收入利润目标－中观59Documentnumber在乐观情景下，到2011年航运板块主营业务将完成净销售收入130亿元，净利润达到21亿元资料来源：航运板块财务数据；罗兰•贝格分析乐观情景—2007-2011年航运板块主营业务收入及利润构成[亿元]航运板块主营业务收入航运板块净利润109111116123130整体收入5%18%CAGR5%1616151821净利润7%17%CAGR7%干散货油轮其他业务利润率收入利润目标－乐观60Documentnumber在悲观情景下，到2011年航运板块主营业务将完成净销售收入87亿元，净利润达到8亿元资料来源：航运板块财务数据；罗兰•贝格分析悲观情景—2007-2011年航运板块主营业务收入及利润构成[亿元]航运板块主营业务收入航运板块净利润7274788587整体收入5%18%CAGR5%108678净利润8%17%CAGR-4%干散货油轮其他业务利润率收入利润目标－悲观61Documentnumber中观情景下的现金流量表现金流中外运航运板块现金流量表

单位：百万人民币20072008200920102011

净利润

1,090.8

954.2

930.8

1,223.0

1,375.8

折旧费用

345.6

442.5

623.5

680.0

829.0

经营活动产生的现金流量

1,436.4

1,396.7

1,554.3

1,903.0

2,204.8

固定资产投资

(3,214.5)

(5,233.8)

(3,429.3)

(3,957.3)

(4,143.7)出售固定资产产生的现金

322.5

472.2

231.9

193.6

223.2

投资活动产生的现金流量

(2,892.0)

(4,761.6)

(3,197.4)

(3,763.7)

(3,920.5)

借入的资金

1,285.8

4,239.4

2,674.8

3,007.6

3,149.2偿还的资金

(421.2)

(862.4)

(1,026.6)

(1,152.8)

(1,435.7)

融资活动产生的现金流量

864.6

3,376.9

1,648.2

1,854.7

1,713.5

现金净流量

(591.1)

12.1

5.1

(6.0)

(2.2)

年初现金

1,285.0

693.9

706.0

711.1

705.1

年末现金

693.9

706.0

711.1

705.1

702.962Documentnumber乐观情景下的现金流量表现金流中外运航运板块现金流量表

单位：百万人民币20072008200920102011

净利润

1,401.5

1,308.5

1,366.8

1,751.3

2,009.5

折旧费用

353.8

458.2

649.9

713.6

873.9

经营活动产生的现金流量

1,755.3

1,766.7

2,016.8

2,464.9

2,883.5

固定资产投资

(3,446.8)

(5,452.2)

(3,669.4)

(4,213.6)

(4,456.2)出售固定资产产生的现金

338.8

492.6

246.4

204.9

237.5

投资活动产生的现金流量

(3,108.0)

(4,959.7)

(3,423.1)

(4,008.7)

(4,218.6)

借入的资金

1,189.2

4,023.7

2,366.8

2,591.3

2,615.8偿还的资金

(411.6)

(831.2)

(964.6)

(1,049.2)

(1,278.7)

融资活动产生的现金流量

777.6

3,192.5

1,402.2

1,542.2

1,337.1

现金净流量

(575.2)

(0.4)

(4.1)

(1.6)

1.9

年初现金

1,285.0

709.8

709.5

705.4

703.8

年末现金

709.8

709.5

705.4

703.8

705.763Documentnumber悲观情景下的现金流量表现金流中外运航运板块现金流量表

单位：百万人民币20072008200920102011

净利润

781.5

612.2

457.6

676.8

768.5

折旧费用

337.4

426.8

597.1

646.4

784.5

经营活动产生的现金流量

1,118.9

1,039.0

1,054.7

1,323.1

1,553.1

固定资产投资

(2,982.1)

(5,015.4)

(3,189.1)

(3,701.1)

(3,845.3)出售固定资产产生的现金

306.1

451.9

217.4

182.2

209.6

投资活动产生的现金流量

(2,676.0)

(4,563.5)

(2,971.7)

(3,518.8)

(3,635.7)

借入的资金

2,534.8

4,263.1

2,710.7

3,145.9

3,268.5偿还的资金

(546.1)

(989.7)

(1,157.4)

(1,297.5)

(1,592.3)

融资活动产生的现金流量

1,988.7

3,273.4

1,553.3

1,848.4

1,676.2

现金净流量

431.5

(251.1)

(363.8)

(347.3)

(406.4)

年初现金

1,285.0

1,716.5

1,465.4

1,101.7

754.4

年末现金

1,716.5

1,465.4

1,101.7

754.4

348.064Documentnumber航运板块通过自身经营积累、出售部分船只和银行贷款即可产生约24亿美金现金，资金将不会成为船队扩张的瓶颈航运板块现金流预测[亿美金]资料来源：公司年报；罗兰•贝格分析06年留存利润说明航运板块近两年内通过留存收益以及向银行贷款融资共可创造约24亿美金的现金如果将船队投资分阶段进行，上述现金将完全可以满足船队投资需要在大幅提升运力的同时实现资产负债状况的持续改善以40%自有资金做贷款现金总计07年预计利润银行贷款2008200920102011总计以40%自有资金做贷款资金能力65Documentnumber航运板块的资产负债率在中观情景可以控制在60%之内，在悲观情景的资产负债率略超出60%航运板块未来资产负债率、投资额和投资回报预测资产负债率和投资额悲观情景中观情景乐观情景资产负债率投资额1)22亿美元23亿美元25亿美元200720082009201020112007200820092010201120072008200920102011ROE11%16%20%1) 投资总数，减去卖船收入66Documentnumber从经营风险角度来看，航运板块在干散货和油轮市场波动剧烈时，仍然可以保持盈亏平衡，承受风险的能力较强航运板块投资计划的盈亏平衡点分析经营风险分析CEI指数200003000040000BDI指数147513531268未来五年市场运行区间以往市场运行区间从过去10年的历史数据来看，BDI的平均点在1400点左右，而油轮CEI指数的平均点在26000点左右在经历过2004-05年的历史高峰后，根据罗兰•贝格预测，未来五年BDI的运行区间将在2500点左右，而CEI指数将在36000点左右当BDI回落到1300点，CEI指数在30000点时，航运板块有可能出现亏损，从历史和未来预测来看，市场回落到这个水平的机会较少这说明航运板块的经营可以承受较强的市场风险盈亏平衡点15002000250067Documentnumber以十年期投资结果来衡量，航运板块未来五年投资计划可以取得良好的投资回报航运板块投资计划的回报分析投资回报分析十年期投资回报投资结果分析所用到的假设净现值（NPV）5.3亿元内部收益率（IRR）9%净资产收益率（ROE）15%运力发展只考虑2007年－2011年间新投资运力的财务结果，因此2011年后均假设运力不发展2016年假设将所有07-11年间购买船只出售获得一次性售船收入贴现率按照6％来计算市场预测2007-2011年采用中观市场走势假设2012-2016年干散货市场选择2500点做为未来市场走势的均值2012-2016年油轮市场选择过去5年期油轮市场均值点做为未来市场走势的均值68Documentnumber在2011年船队的船龄结构将得到优化，逐步形成健康的船队结构支持航运板块在2011年的船龄结构2005年的船龄结构2011年的船龄结构<5岁5-10岁10-15岁>15岁<5岁10-15岁>15岁5-10岁平均船龄：9.3岁平均船龄：8.2岁69Documentnumber财务模型主要假设支持自有运力占比好望角船逐步上升到50％的比例，巴拿马船保持20％的比例，灵便型船保持50％的比例，油轮均为自有船转租收入占比从2007年占收入比例的50％逐年递减至2011年的30％价格指数同第一阶段报告各市场指数预测，基于市场需求和船只供给的变化预测船价基于对船价和市场指数的历史数据分析，得出船价和市场指数的函数关系，对应以后各年的指数计算得出船员自给比例高级船员2011年达到50％的自给比例，普通船员到2011年实现30％的自给比例海外网点收入海外网点中航运相关收入在保证运力不变的前提下根据指数变动而调整，其他业务收入保持不变成本费用参照航运板块2001－2005年的成本数据加权平均得到稳定收入占比干散货业务的稳定收入占比从2007年的10％逐步提升至2011年的25％，油轮业务的稳定收入占比在30％－40％之间随市场状况浮动70Documentnumber航运板块战略目标的实现可以在自我增长的同时，利用合资/并购扩大船队规模航运板块未来五年战略目标实现的途径自我增长逐步扩大自有船规模通过合资/并购扩大船队规模对业务有绝对的控制权和决策权业务决策的自主权高船型选择更加以市场为导向对资金要求的压力较少能快速切入市场，快速扩张规模能快速获得业务发展所需的资源（货物或管理）合资方之间实现风险和收益共担优势合资/并购所需的实施时间较长企业运作过程中会出现来自不同企业的管理人员的融合问题企业之间的合作存在战略目标不一致的可能船型选择可能会受到限制对资金要求较高扩张速度受到融资能力和现金流水平的限制需要承担所有的经营风险在缺乏关键能力时靠自身获得可能存在较大的难度劣势航运板块要完全通过自我增长的方式来实现未来五年的战略目标，对资金、管理能力等方面的要求较高建议板块可以采取自我增长和外部增长并重的方式，充分利用合资/并购的机会，快速提升船队的规模和能力71DocumentnumberF. 实施航运板块战略所需要的组织架构72Documentnumber海外公司/机构中国外运加拿大有限公司中国外运新加坡代理有限公司中国外运德国有限公司中国外运驻英国代表处企业管理部主管领导航运板块的管理结构目前集团对航运板块相关公司采取相对独立管理方式，航运板块缺乏统一的业务统筹管理机构，很难形成明确的业务定位与竞争战略集团管理层集团职能部门航运板块层面中国租船公司中外运国际经济技术合作公司财务部人力资源部运输管理部集团其他部门主管领导中外运航运有限公司30家全资单船公司中国经贸船务公司海安油运有限公司深圳市中外运航运有限公司中外运－商船三井航运有限公司中外运东车海运有限公司航运板块资料来源:中外运内部资料；罗兰•贝格分析73Docum