【货币金融学】货币市场-课件

第六章 货币市场第六章 货币市场1第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场2第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生二、同业拆借市场的特点三、我国同业拆借市场第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生3一、同业拆借市场的产生（一）、同业拆借市场的定义及其形成同业拆借市场是银行等金融机构（中央银行除外）之间为调剂头寸或解决临时资金困难所进行的短期资金信用借贷的市场。同业拆借市场的形成，源于银行之间运用超额准备金进行余缺调剂。

起源：中央银行对商业银行法定存款准备金的要求

存款准备金要求：在每一个营业日结束时，商业银行在央行的准备金账户中的余额必须达到法定准备金率的要求

存款准备金目的：保证商业银行的清偿能力和安全性一、同业拆借市场的产生（一）、同业拆借市场的定义及其形成4一、同业拆借市场的产生

例如：如果法定准备金率是8%，商业银行的存款余额为1亿元，准备金账户中必须有800万元的存款余额

准备金存款变动的原因：清算业务与日常收付数额的变化一、同业拆借市场的产生例如：5一、同业拆借市场的产生结果：存款准备金存款经常出现盈余或不足解决的办法：银行间相互拆借资金意义：既可弥补头寸缺口和流动性不足，也可提高资金的使用效率，获取相应的利息收入一、同业拆借市场的产生结果：存款准备金存款经常出现盈余或不足6一、同业拆借市场的产生（二）同业拆借市场产生的原因1.法定准备金不足。2.备付金不足。3.结算资金不足。4.其他资金不足。一、同业拆借市场的产生（二）同业拆借市场产生的原因7第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生二、同业拆借市场的特点三、我国同业拆借市场第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生8二、同业拆借市场的特点

（一）参与者都是金融机构同业拆借市场对于进入市场的主体有严格的限制，必须是银行等金融机构或指定的某类金融机构，个人、企事业单位、政府部门以及非指定的金融机构均不能进入该市场。二、同业拆借市场的特点

（一）参与者都是金融机构9二、同业拆借市场的特点

（二）拆入资金不得做盈利性使用

拆借目的主要是为银行提供流动性和调剂临时性头寸，不是促进储蓄向投资的转化和推动物质资本的形成,通常，拆入的资金只能用于弥补票据结算、联行汇差头寸的不足和解决临时性周转资金的需要，禁止利用拆入资金发放固定资产贷款及投资等盈利性使用。二、同业拆借市场的特点

（二）拆入资金不得做盈利性使用10二、同业拆借市场的特点（三）利率属于市场利率

同业拆借利率由拆借双方直接协定，或拆借双方借助于中介人，通过市场公开竞价确定。二、同业拆借市场的特点（三）利率属于市场利率11二、同业拆借市场的特点

（四）市场无形化程度高

一般没有固定场所，属于无形市场。（五）拆借期限短拆借期限最长不超过一年。以1日拆借最常见，即今借明还二、同业拆借市场的特点

（四）市场无形化程度高12第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生二、同业拆借市场的特点三、我国同业拆借市场第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生13三、我国同业拆借市场

始建于：1984年10月全国性的统一拆借市场形成于：1996年1月种类：隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年三、我国同业拆借市场

始建于：1984年10月14利率：中国人民银行于1996年1月3日首次发布了我国同业拆借市场的加权利率，即ChinaInterbankOfferedRate,简称Chibor，并于6月1日全国开放拆借市场。Chibor的计算方法是由银行间融资交易的实际交易利率计算出来的，无法真实反映整个货币市场资金供求状况。

因此，2007年1月4日，全国银行间同业拆借中心发布了“上海银行同业拆借利率”，即ShanghaiInterbankOfferedRate,简称Shibor。Shibor由全国银行同业拆借中心受权报价计算和信息发布，每个交易日根据各报价行（Shibor报价银行团现由16家商业银行组成，是公开市场以及交易商或外汇市场做市商。），剔除最高、最低各2家的报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出。利率：中国人民银行于1996年1月3日首次发布了我国同业拆借15【货币金融学】货币市场--课件16单选同业拆借市场的形成，源于商业银行之间运用（）进行余缺的调剂。A.存款准备金B.法定准备金C.超额准备金D.现金以下不能参与同业拆借市场拆借活动的参与者是（）A.商业银行B.中央银行C.保险公司D.证券公司同业拆借利率大多属于（）。A.官定利率B.浮动利率C.市场利率D.优惠利率单选同业拆借市场的形成，源于商业银行之间运用（）进行余缺的调17第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场18第二节票据市场

票据是承诺或命令付款的短期凭证，一般具有流通性，自偿性，无因性，要式性等特点。票据的分类：本票、支票、汇票票据市场是指各种票据的发行、流通转让的场所，主要包括票据承兑市场、票据贴现市场和商业本票市场。第二节票据市场

票据是承诺或命令付款的短期凭证，一般具有流19第二节票据市场

一、票据承兑市场二、票据贴现市场三、商业本票市场四、我国的票据市场第二节票据市场

一、票据承兑市场20一、票据承兑市场（一）承兑票据的由来承兑票据中最主要的当属银行承兑汇票，大多数的银行承兑汇票都是在国际贸易过程中产生的，现在国内贸易中也广泛使用。我国《票据法》规定的三种票据中，只有商业汇票才有承兑制度，其目的是明确出票人在汇票中所记载的事项是否为付款人所承认。

一、票据承兑市场（一）承兑票据的由来21一、票据承兑市场（二）票据承兑的实质是指商业票据（主要是商业汇票）的付款人或指定银行承诺在汇票到期日按出票人的要求，保证向持票人付款的意思表示，并将意思表示记载在票据上的一种票据行为。只用经过承兑的商业汇票才具有法律效力，才是有效汇票。（三）票据承兑的办理分为两个方面：一、票据的付款人或指定银行在票据上签字，写上“承兑”字样；二、把经过承兑的票据或承兑通知书交给持票人一、票据承兑市场（二）票据承兑的实质22第二节票据市场

一、票据承兑市场二、票据贴现市场三、商业本票市场四、我国的票据市场第二节票据市场

一、票据承兑市场23二、票据贴现市场

（一）票据贴现的实质

票据贴现：是指持票人在票据到期前，将背书后的票据交给银行，银行从票据面额中扣除自贴现日起到票据到期日止利息，将余额支付给持票人的票据转让行为。

票据贴现的种类—贴现、转贴现、再贴现

转贴现—贴现银行将已经贴现的票价再向其他银行办理贴现的票据行为

再贴现—商业银行将已经贴现的未到期票据再转让给中央银行的票据转让行为。二、票据贴现市场

（一）票据贴现的实质24（二）贴现价格的计算

票据的贴现价格就是票据贴现时银行付给贴现申请人的实付贴现金额。计算公式：

（二）贴现价格的计算25二、票据贴现市场

例子1：某企业持有一张面额为100万元、已持有2个月的期限为半年的银行承兑汇票向某商业银行请求贴现，如果银行的贴现利率为6%，那么票据贴现价格为多少？二、票据贴现市场

例子1：26二、票据贴现市场例子2：现有一张10000元的商业汇票，期限为6个月，在持有整4个月后，到银行申请贴现，在贴现率为10%的情况下，计算贴现付款额为多少元？二、票据贴现市场例子2：27第二节票据市场

一、票据承兑市场二、票据贴现市场三、商业本票市场四、我国的票据市场第二节票据市场

一、票据承兑市场28三、商业本票市场（一）商业本票的演变出现于18世纪，最初起源于商品赊销：是商品购买方由于资金一时短缺而开始给商品出售方的保证付款的凭证，即商品的购买方作为出票人承诺在一定时间、地点支付一定款项给持票人的合法凭证。19世纪，逐渐脱离了与商品交易的联系，成为了借者融资或筹资的手段20世纪，出现特设的金融公司，改变了商业本票市场发行人的结构，促进市场的发展。三、商业本票市场（一）商业本票的演变29三、商业本票市场（二）商业本票的发行要素1.商业本票市场的筹资者即发行者一般包括两类：一是大公司及其下属金融公司。二是银行控股公司。(Q条例)2.商业本票市场的投资者融资性商业本票的投资者主要是机构。融资性商业本票具有面额较大（一般10万美元以上）、期限较短（一般不超过270天）、风险较小、收益较高的特点，因此，商业银行、投资银行、保险公司、养老基金、信托公司等机构成为主要投资者。三、商业本票市场（二）商业本票的发行要素303.商业本票的发行价格一般属于贴现价格，即低于本票的面额发行，到期按面额兑付，到期时面额与发行价格的差额即为本票投资者的利息收入。

一般来说发行者的信用等级越高，票据期限越短，银行借贷利率以及货币市场利率越低，则商业本票的贴现率越低，发行价格越高；反之，商业本票的贴现率越高，发行价格越低。3.商业本票的发行价格314.商业本票的发行方式主要有两种：一是直接发行，即由筹资者直接面向投资者发行商业本票筹措资金。这种方式适用于信用的等级高、实力雄厚且经常大量发行票据融资的大公司。美国市场上大约一半的商业本票的发行采用直接发行方式。二是委托发行方式，即筹资者所需发行商业本票委托给金融机构向投资者发售，并支付一定发行费用。由于商业本票的期限短、收益高，本票持有者大多会持有到期，所以，商业本票交易主要集中在发行市场，二级市场的规模通常很小。4.商业本票的发行方式32第二节票据市场

一、票据承兑市场二、票据贴现市场三、商业本票市场四、我国的票据市场第二节票据市场

一、票据承兑市场33四、我国的票据市场

我国的票据市场在本世纪初的1916年即以开始。新中国建立时，金融机构还办理一些票据业务，但在1950年12月，根据政务院财经委员会通知停止办理，直到1982年2月，中国人民银行才试办同城商业承兑汇票贴现业务。四、我国的票据市场

我国的票据市场在本世纪初的1916年即以34四、我国的票据市场

新中国票据市场发展经历了三个主要阶段：第一阶段：1982-1988年。1982年，中国人民银行推行“三票一卡”，倡导商业银行发展票据业务，开始同城商业承兑汇票贴现业务试点。四、我国的票据市场

新中国票据市场发展经历了三个主要阶段：35四、我国的票据市场

第二阶段：1994-1997年。1994年下半年，针对当时一些重点行业的企业货款拖欠、资金周转困难和部分农副产品调销不畅的状况，中国人民银行会同有关部门提出在“五行业、四品种”（煤炭、电力、冶金、化工、铁道和棉花、生猪、食糖、烟叶）推广使用商业汇票，开办票据承兑、贴现和再贴现业务，商业票据业务再次发展，在几个有限城市形成小规模票据市场。1989年，中国人民银行下发《关于发行短期融资券有关问题的通知》，将融资券发行审批权集中到人民银行总行。1996年1月，《票据法》颁行，为票据市场发展奠定了法律基础。四、我国的票据市场

第二阶段：1994-1997年。199436四、我国的票据市场

第三阶段：1998年以来至今。1998年以来，人民银行不断改进宏观调控方式，为支持中小金融机构和中小企业发展，促进货币市场成长，采取了一系列措施推动票据市场发展。2000年，国内首家票据专营机构——中国工商银行票据营业部在上海开业。2003年，中国票据网启用，形成全国统一的票据市场服务平台。2004年10月，人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法》，2005年5月，发布《短期融资券管理办法》，允许证券公司和非金融企业在银行间债券市场发行和交易短期融资券，拓宽了企业进入货币市场的融资渠道。四、我国的票据市场

第三阶段：1998年以来至今。1998年37【货币金融学】货币市场--课件38判断、计算再贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所做的票据转让。（）我国《票据法》规定的三种票据中，只有本票才有承兑制度。（）由于商业本票的期限短、收益高，本票持有者大多会持有到期，所以，商业本票的交易主要集中于二级市场。（）甲企业于2008年2月25日将一张面额为100万元、2008年3月2日到期的银行承兑汇票向A银行申请贴现，当时的贴现利率是8%，则A银行应付给甲企业多少钱？A银行从这笔贴现业务的收益率是多少？判断、计算再贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业39第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场40第三节短期政府债券市场

短期政府债券是政府发行的期限在1年以下（包括1年）的短期债务凭证。广义的短期政府债券包括国家财政部门发行的国库券、地方政府及其代理机构发行的短期债务凭证；狭义的短期政府债券专指国库券。下面主要讨论国库券。第三节短期政府债券市场

短期政府债券是政府发行的期限在1年41第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用二、国库券的发行与流通三、我国的国库券市场第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用42一、国库券市场的特点与作用

（一）国库券市场的特点

1.市场风险小。

“无风险债券”和“金边债券”2.流动性强。3.收益较高。国库券的利率一般虽低于银行存款或其他债券，但由于国库券的利息可免交所得税，故投资国库券可获得较高收益。一、国库券市场的特点与作用

（一）国库券市场的特点43一、国库券市场的特点与作用（二）国库券市场的作用1.为政府弥补临时性、季节性财政赤字提供了可靠的资金保证。2.为中央银行实施货币政策创造了有力的市场环境。3.是短期资金供求变化的晴雨表。一、国库券市场的特点与作用（二）国库券市场的作用44第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用二、国库券的发行与流通三、我国的国库券市场第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用45二、国库券的发行与流通

（一）国库券的发行1.国库券的发行方式主要采用拍卖方式，也称竞价投标方式。是一种在金融市场上通过公开招标发行国库券的方式。公开竞价招标：财政部向公众公布计划发行国库券的期限、数额等情况，邀请有资格参加投标的机构前来竞标投资者对国库券的价格或利率进行投标，发行人按一定的顺序(价格从高到低或利率从低到高)将投标者的投标进行排序，直到发行额满为止特点：投标者根据自己对市场的判断决定投标利率和价格，竞争较充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率二、国库券的发行与流通

（一）国库券的发行46二、国库券的发行与流通（一）国库券的发行2.国库券的发行价格一般采用贴现价格，即以低于票面金融发行，到期按面额兑付。也就是票面金额减去贴现利息作为发行价格，到期再按票面金额足值偿付。发行价格与面额之差即为国库券的利息。二、国库券的发行与流通（一）国库券的发行47二、国库券的发行与流通（二）国库券的流通1.国库券的流通转让通常是在证券经销商、中央银行、商业银行、企业和个人投资者之间进行，交易方式有：现货交易、期货交易等。2.国库券在二级市场上的转让价格仍然是按照贴现方式进行计算的。计算公式：3.在实际中，国库券是按收益率报价的，国库券的收益率和交易价格为二、国库券的发行与流通（二）国库券的流通48二、国库券的发行与流通例子：

发行某面值为100元的国库券，发行期限为60天，贴现率为6%，那么发行价格为多少？二、国库券的发行与流通例子：49国库券交易价格的计算某年12月8日美国国库券市场行情见下表：国库券交易价格的计算某年12月8日美国国库券市场行情见下表：50国库券交易价格的计算若现在某人决定买入12月9日到期的面额为1000美元的国库券，则：买入价格=360*1000/（360+0.043*1）=999.88这表示1000美元面额的国库券，在次日到期要价为4.30时，其价格为999.88美元，仅12美分的收益。收益低表示债券的流动性强，安全性高国库券交易价格的计算若现在某人决定买入12月9日到期的面额为51第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用二、国库券的发行与流通三、我国的国库券市场第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用52【货币金融学】货币市场--课件53【货币金融学】货币市场--课件54单选、判断、计算以下不属于国库券市场特点的是（）A.风险小B.流动性强C.收益高D.期限较长国库券市场是短期资金供求变化的晴雨表。（）某年12月8日国库券市场行情见下表：若现在某人决定卖出12月14日到期的面额为1000美元的国库券，则该国库券的卖出价格是多少？（保留4位小数点）单选、判断、计算以下不属于国库券市场特点的是（）55第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场56第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点二、大额可转让定期存单的发行三、大额可转让定期存单的转让四、我国的大额可转让定期存单市场第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点57一、大额可转让定期存单的特点大额可转让定期存单简称CD存单，是商业银行等金融机构发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息、到期前可以转让流通的证券化的存款凭证。一、大额可转让定期存单的特点大额可转让定期存单简称CD存单，58一、大额可转让定期存单的特点与普通商业银行定期存单相比较具有以下特点:1.不记名、可转让2.面额大且固定3.期限短最短14天，最长不超过1年4.收益较高虽然正常情况下CD存单的利率低于同期的商业银行定期存款利率，但是高于商业银行的活期存款利率和财政部发行的国库券利率。一、大额可转让定期存单的特点与普通商业银行定期存单相比较具有59第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点二、大额可转让定期存单的发行三、大额可转让定期存单的转让四、我国的大额可转让定期存单市场第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点60二、大额可转让定期存单的发行

（一）大额可转让定期存单的发行方式1.主要有两种：一是批发式，二是零售式。2.既可通过银行柜台方式进行，也可通过承销商代理发行，大多数存单的发行都是由商业银行通过自己的网店直接向大企业、大公司或自己的客户出售。二、大额可转让定期存单的发行

（一）大额可转让定期存单的发行61（二）大额可转让定期存单的发行价格1.发行价格的计算方式一般有两种：一是按面额发行固定利率存单，其发行价格一般就是存单的票面面额。另一种是贴现发行，一票面面额扣除一定贴现利息，发行价格低于面额。2.发行价格的确定主要取决于以下因素：一是存单发行者的资信等级。二是存单发行当时的市场利率；三是存单的期限长短。（二）大额可转让定期存单的发行价格62三、大额可转让定期存单的转让

对于已发行但尚未到期的CD存单，持有者在急需资金时，可在二级市场上将存单转让流通。由于大额可转让定期存单大多以面额发行，因此存单的流通转让价格和收益率主要由当时的市场利率决定。其中，浮动利率存单的价格视利率浮动幅度而定，固定利率存单的流通转让价格和收益率计算公式如下：三、大额可转让定期存单的转让

对于已发行但尚未到期的CD存单63三、大额可转让定期存单的转让例子：

面额为100万元、利率为13%、期限为180天的可转让定期存单，投资者持有90天后出售，当时的市场利率为12%，那么，该存单的流通转让价格为多少？若某投资者此时买入该存单并持有到期，其收益率是多少？三、大额可转让定期存单的转让例子：64第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点二、大额可转让定期存单的发行三、大额可转让定期存单的转让四、我国的大额可转让定期存单市场第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点65四、我国的大额可转让定期存单市场

开始于20世纪80年代。1986年，中国交通银行首次发行大额可转让定期存单。我国大额可转让定期存单发行量有限，面额较小，二级市场也不活跃，且管制较严格。1998年，中国人民银行下发文件，停止大额可转让定期存单的发行。四、我国的大额可转让定期存单市场

开始于20世纪80年代。66单选、多选、判断商业银行发行CD存单千万，将发行条件公诸于众，让投资者选择，到时按公布的条件发行的方式是（）A.招标发行B.零售式C.批发式D.贴现发行CD存单的特点有（）A.面额大且固定B.记名可转让C.期限短D.收益高单选、多选、判断商业银行发行CD存单千万，将发行条件公诸于众67第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场68第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点二、回购协议市场的利率与风险三、我国的回购协议市场第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点69一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。回购协议是指卖方将一定数额的金融资产卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种资产如数买回的协议。一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义70一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义同一笔回购协议：回购协议是指卖方将一定数额的金融资产卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种金融资产如数买回的协议。逆回购协议是指卖方按协议买入金融资产，并承诺在日后按约定价格将该种金融资产卖回给卖方。一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义71一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义回购协议实质上是有质押品的短期借贷。回购质押的资产一般都是流通量较大、质量好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义72一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义回购质押的资产一般都是流通量较大、质量最好的金融资产（如政府债券，CD存单等）回购协议的借款方（卖方）到期须支付一定的利息给贷款方（买方），利率通常略低于同业拆借利率。举例：甲公司有5000万元的国债，其离到期日还有一年半的时间。乙公司有5000万元的现金甲公司急需5000万元的流动资金，半年后可获得相应的现金说明：为方便起见，不考虑利率一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义73一、回购协议市场的含义与特点甲、乙公司间可进行国债回购交易：第一步，甲乙两公司签订一个回购协议，甲公司将5000万元的国债出让给乙公司，乙公司将5000万元的现金转让给甲公司第二步，半年后两公司进行回购/逆回购阶段甲公司的回购：偿还乙公司5000万元现金，同时取回原来售给乙公司的5000万元国债乙公司的逆回购：将原来的5000万元国债按双方约定的价格售还给甲公司，收取贷放给甲公司的5000万元现金，即将国债返售给甲公司一、回购协议市场的含义与特点甲、乙公司间可进行国债回购交易：74一、回购协议市场的含义与特点（二）回购协议市场的特点1.期限短我国目前最短1天，最长1年。2.安全性高规范性的场内交易所交易，有法律保护。3.收益较高且稳定。回购利率是释放公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。4.融入资金免交存款准备金一、回购协议市场的含义与特点（二）回购协议市场的特点75第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点二、回购协议市场的利率与风险三、我国的回购协议市场第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点76二、回购协议市场的利率与风险

（一）回购协议市场的利率回购协议中证券资产的利率通常是由买卖双方协商确定的，在确定证券资产的回购利率时，通常要考虑以下因素：1.证券回购期限

一般而言，证券回购的期限越短，不确定因素越少，风险越小，因而其利率相对来说应该低一些；反之，利率应该高一些。二、回购协议市场的利率与风险

（一）回购协议市场的利率77二、回购协议市场的利率与风险

（一）回购协议市场的利率2.回购证券的资信等级通常用于回购的证券资产的资信等级高，质地好，流动性强，如政府短期债券等，则回购利率较低；反之，利率较高。二、回购协议市场的利率与风险

（一）回购协议市场的利率78二、回购协议市场的利率与风险

（一）回购协议市场的利率3.回购证券的交割方式如果在证券回购交易过程中，回购证券的交割采取实物交割方式，则协议买方（资金供应者）的风险更小，证券回购的利率水平相应低于其他交割方式下的利率水平。二、回购协议市场的利率与风险

（一）回购协议市场的利率79二、回购协议市场的利率与风险（一）回购协议市场的利率4.其他货币市场利率水平回购协议市场作为货币市场的一个子市场，与货币市场其他子市场一样，都是短期资金融通的市场，其证券回购利率的高低与其他货币市场利率水平存在着紧密的联系，回购利率的水平如果脱离了货币市场其他子市场的利率水平而单独确定，势必造成回购利率过高或过低，从而失去其存在和发展的空间。二、回购协议市场的利率与风险（一）回购协议市场的利率80证券回购利率的计算公式：证券回购利率的计算公式：81二、回购协议市场的利率与风险（二）回购协议市场的信用风险会面临一定的信用风险。一种情况是回购协议到期后证券卖方（资金需求者）没有按照协议要求购回证券，而此时市场利率上升，证券价格下跌，则证券买方（资金供应者）将会遭受损失。另一种情况则相反，市场利率下降，证券价格上涨，买方不按照协议要求卖出证券，则证券卖方将会遭受损失。二、回购协议市场的利率与风险（二）回购协议市场的信用风险82二、回购协议市场的利率与风险（二）回购协议市场的信用风险三种方式来解决：一是要求质押的证券市值大于借款额。抵押品价值与借款额之间的差额称为垫头（margin：储备、保证金等），其大小一般为借款额的1%～3%。当借款者信用较低或抵押品流动性较差时，这一比率可高达10%，甚至更高二是当质押证券市值上涨或下跌一定百分比时，相应调整回购协议，要求自己你需求者调整回购协议。三是资金供应者把质押证券转到资金需求者的清算银行中，将质押变成抵押。二、回购协议市场的利率与风险（二）回购协议市场的信用风险83第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点二、回购协议市场的利率与风险三、我国的回购协议市场第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点84三、我国的回购协议市场

我国各主要金融机构自80年代末开始陆续开展回购协议业务。1991年，全国证券交易自动报价系统（STAQ系统）建立，同年7月，该系统开始试行国债回购业务；9月14日，第一笔回购协议交易完成。三、我国的回购协议市场

我国各主要金融机构自80年代末开始陆85三、我国的回购协议市场

1996年4月，中国人民银行正式在公开市场业务中启动以短期国债为对象的回购交易，增强了货币政策调控的主动性与灵活性。2004年5月18日，中国人民银行货币政策司将2000年7月28日公告的《全国银行间债券市场债券回购主协议》更名为《全国银行间债券市场债券质押式回购主协议》，协议内容不变。

三、我国的回购协议市场

1996年4月，中国人民银行正式在公86【货币金融学】货币市场--课件87单选、多选中央银行实施货币政策，买卖有价证券，一般是通过（）进行的。A.同业拆借市场B.票据市场C.国库券市场

D.CD存单市场单选、多选中央银行实施货币政策，买卖有价证券，一般是通过（）88第六章 货币市场第六章 货币市场89第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场90第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生二、同业拆借市场的特点三、我国同业拆借市场第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生91一、同业拆借市场的产生（一）、同业拆借市场的定义及其形成同业拆借市场是银行等金融机构（中央银行除外）之间为调剂头寸或解决临时资金困难所进行的短期资金信用借贷的市场。同业拆借市场的形成，源于银行之间运用超额准备金进行余缺调剂。

起源：中央银行对商业银行法定存款准备金的要求

存款准备金要求：在每一个营业日结束时，商业银行在央行的准备金账户中的余额必须达到法定准备金率的要求

存款准备金目的：保证商业银行的清偿能力和安全性一、同业拆借市场的产生（一）、同业拆借市场的定义及其形成92一、同业拆借市场的产生

例如：如果法定准备金率是8%，商业银行的存款余额为1亿元，准备金账户中必须有800万元的存款余额

准备金存款变动的原因：清算业务与日常收付数额的变化一、同业拆借市场的产生例如：93一、同业拆借市场的产生结果：存款准备金存款经常出现盈余或不足解决的办法：银行间相互拆借资金意义：既可弥补头寸缺口和流动性不足，也可提高资金的使用效率，获取相应的利息收入一、同业拆借市场的产生结果：存款准备金存款经常出现盈余或不足94一、同业拆借市场的产生（二）同业拆借市场产生的原因1.法定准备金不足。2.备付金不足。3.结算资金不足。4.其他资金不足。一、同业拆借市场的产生（二）同业拆借市场产生的原因95第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生二、同业拆借市场的特点三、我国同业拆借市场第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生96二、同业拆借市场的特点

（一）参与者都是金融机构同业拆借市场对于进入市场的主体有严格的限制，必须是银行等金融机构或指定的某类金融机构，个人、企事业单位、政府部门以及非指定的金融机构均不能进入该市场。二、同业拆借市场的特点

（一）参与者都是金融机构97二、同业拆借市场的特点

（二）拆入资金不得做盈利性使用

拆借目的主要是为银行提供流动性和调剂临时性头寸，不是促进储蓄向投资的转化和推动物质资本的形成,通常，拆入的资金只能用于弥补票据结算、联行汇差头寸的不足和解决临时性周转资金的需要，禁止利用拆入资金发放固定资产贷款及投资等盈利性使用。二、同业拆借市场的特点

（二）拆入资金不得做盈利性使用98二、同业拆借市场的特点（三）利率属于市场利率

同业拆借利率由拆借双方直接协定，或拆借双方借助于中介人，通过市场公开竞价确定。二、同业拆借市场的特点（三）利率属于市场利率99二、同业拆借市场的特点

（四）市场无形化程度高

一般没有固定场所，属于无形市场。（五）拆借期限短拆借期限最长不超过一年。以1日拆借最常见，即今借明还二、同业拆借市场的特点

（四）市场无形化程度高100第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生二、同业拆借市场的特点三、我国同业拆借市场第一节同业拆借市场

一、同业拆借市场的产生101三、我国同业拆借市场

始建于：1984年10月全国性的统一拆借市场形成于：1996年1月种类：隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年三、我国同业拆借市场

始建于：1984年10月102利率：中国人民银行于1996年1月3日首次发布了我国同业拆借市场的加权利率，即ChinaInterbankOfferedRate,简称Chibor，并于6月1日全国开放拆借市场。Chibor的计算方法是由银行间融资交易的实际交易利率计算出来的，无法真实反映整个货币市场资金供求状况。

因此，2007年1月4日，全国银行间同业拆借中心发布了“上海银行同业拆借利率”，即ShanghaiInterbankOfferedRate,简称Shibor。Shibor由全国银行同业拆借中心受权报价计算和信息发布，每个交易日根据各报价行（Shibor报价银行团现由16家商业银行组成，是公开市场以及交易商或外汇市场做市商。），剔除最高、最低各2家的报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出。利率：中国人民银行于1996年1月3日首次发布了我国同业拆借103【货币金融学】货币市场--课件104单选同业拆借市场的形成，源于商业银行之间运用（）进行余缺的调剂。A.存款准备金B.法定准备金C.超额准备金D.现金以下不能参与同业拆借市场拆借活动的参与者是（）A.商业银行B.中央银行C.保险公司D.证券公司同业拆借利率大多属于（）。A.官定利率B.浮动利率C.市场利率D.优惠利率单选同业拆借市场的形成，源于商业银行之间运用（）进行余缺的调105第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场106第二节票据市场

票据是承诺或命令付款的短期凭证，一般具有流通性，自偿性，无因性，要式性等特点。票据的分类：本票、支票、汇票票据市场是指各种票据的发行、流通转让的场所，主要包括票据承兑市场、票据贴现市场和商业本票市场。第二节票据市场

票据是承诺或命令付款的短期凭证，一般具有流107第二节票据市场

一、票据承兑市场二、票据贴现市场三、商业本票市场四、我国的票据市场第二节票据市场

一、票据承兑市场108一、票据承兑市场（一）承兑票据的由来承兑票据中最主要的当属银行承兑汇票，大多数的银行承兑汇票都是在国际贸易过程中产生的，现在国内贸易中也广泛使用。我国《票据法》规定的三种票据中，只有商业汇票才有承兑制度，其目的是明确出票人在汇票中所记载的事项是否为付款人所承认。

一、票据承兑市场（一）承兑票据的由来109一、票据承兑市场（二）票据承兑的实质是指商业票据（主要是商业汇票）的付款人或指定银行承诺在汇票到期日按出票人的要求，保证向持票人付款的意思表示，并将意思表示记载在票据上的一种票据行为。只用经过承兑的商业汇票才具有法律效力，才是有效汇票。（三）票据承兑的办理分为两个方面：一、票据的付款人或指定银行在票据上签字，写上“承兑”字样；二、把经过承兑的票据或承兑通知书交给持票人一、票据承兑市场（二）票据承兑的实质110第二节票据市场

一、票据承兑市场二、票据贴现市场三、商业本票市场四、我国的票据市场第二节票据市场

一、票据承兑市场111二、票据贴现市场

（一）票据贴现的实质

票据贴现：是指持票人在票据到期前，将背书后的票据交给银行，银行从票据面额中扣除自贴现日起到票据到期日止利息，将余额支付给持票人的票据转让行为。

票据贴现的种类—贴现、转贴现、再贴现

转贴现—贴现银行将已经贴现的票价再向其他银行办理贴现的票据行为

再贴现—商业银行将已经贴现的未到期票据再转让给中央银行的票据转让行为。二、票据贴现市场

（一）票据贴现的实质112（二）贴现价格的计算

票据的贴现价格就是票据贴现时银行付给贴现申请人的实付贴现金额。计算公式：

（二）贴现价格的计算113二、票据贴现市场

例子1：某企业持有一张面额为100万元、已持有2个月的期限为半年的银行承兑汇票向某商业银行请求贴现，如果银行的贴现利率为6%，那么票据贴现价格为多少？二、票据贴现市场

例子1：114二、票据贴现市场例子2：现有一张10000元的商业汇票，期限为6个月，在持有整4个月后，到银行申请贴现，在贴现率为10%的情况下，计算贴现付款额为多少元？二、票据贴现市场例子2：115第二节票据市场

一、票据承兑市场二、票据贴现市场三、商业本票市场四、我国的票据市场第二节票据市场

一、票据承兑市场116三、商业本票市场（一）商业本票的演变出现于18世纪，最初起源于商品赊销：是商品购买方由于资金一时短缺而开始给商品出售方的保证付款的凭证，即商品的购买方作为出票人承诺在一定时间、地点支付一定款项给持票人的合法凭证。19世纪，逐渐脱离了与商品交易的联系，成为了借者融资或筹资的手段20世纪，出现特设的金融公司，改变了商业本票市场发行人的结构，促进市场的发展。三、商业本票市场（一）商业本票的演变117三、商业本票市场（二）商业本票的发行要素1.商业本票市场的筹资者即发行者一般包括两类：一是大公司及其下属金融公司。二是银行控股公司。(Q条例)2.商业本票市场的投资者融资性商业本票的投资者主要是机构。融资性商业本票具有面额较大（一般10万美元以上）、期限较短（一般不超过270天）、风险较小、收益较高的特点，因此，商业银行、投资银行、保险公司、养老基金、信托公司等机构成为主要投资者。三、商业本票市场（二）商业本票的发行要素1183.商业本票的发行价格一般属于贴现价格，即低于本票的面额发行，到期按面额兑付，到期时面额与发行价格的差额即为本票投资者的利息收入。

一般来说发行者的信用等级越高，票据期限越短，银行借贷利率以及货币市场利率越低，则商业本票的贴现率越低，发行价格越高；反之，商业本票的贴现率越高，发行价格越低。3.商业本票的发行价格1194.商业本票的发行方式主要有两种：一是直接发行，即由筹资者直接面向投资者发行商业本票筹措资金。这种方式适用于信用的等级高、实力雄厚且经常大量发行票据融资的大公司。美国市场上大约一半的商业本票的发行采用直接发行方式。二是委托发行方式，即筹资者所需发行商业本票委托给金融机构向投资者发售，并支付一定发行费用。由于商业本票的期限短、收益高，本票持有者大多会持有到期，所以，商业本票交易主要集中在发行市场，二级市场的规模通常很小。4.商业本票的发行方式120第二节票据市场

一、票据承兑市场二、票据贴现市场三、商业本票市场四、我国的票据市场第二节票据市场

一、票据承兑市场121四、我国的票据市场

我国的票据市场在本世纪初的1916年即以开始。新中国建立时，金融机构还办理一些票据业务，但在1950年12月，根据政务院财经委员会通知停止办理，直到1982年2月，中国人民银行才试办同城商业承兑汇票贴现业务。四、我国的票据市场

我国的票据市场在本世纪初的1916年即以122四、我国的票据市场

新中国票据市场发展经历了三个主要阶段：第一阶段：1982-1988年。1982年，中国人民银行推行“三票一卡”，倡导商业银行发展票据业务，开始同城商业承兑汇票贴现业务试点。四、我国的票据市场

新中国票据市场发展经历了三个主要阶段：123四、我国的票据市场

第二阶段：1994-1997年。1994年下半年，针对当时一些重点行业的企业货款拖欠、资金周转困难和部分农副产品调销不畅的状况，中国人民银行会同有关部门提出在“五行业、四品种”（煤炭、电力、冶金、化工、铁道和棉花、生猪、食糖、烟叶）推广使用商业汇票，开办票据承兑、贴现和再贴现业务，商业票据业务再次发展，在几个有限城市形成小规模票据市场。1989年，中国人民银行下发《关于发行短期融资券有关问题的通知》，将融资券发行审批权集中到人民银行总行。1996年1月，《票据法》颁行，为票据市场发展奠定了法律基础。四、我国的票据市场

第二阶段：1994-1997年。1994124四、我国的票据市场

第三阶段：1998年以来至今。1998年以来，人民银行不断改进宏观调控方式，为支持中小金融机构和中小企业发展，促进货币市场成长，采取了一系列措施推动票据市场发展。2000年，国内首家票据专营机构——中国工商银行票据营业部在上海开业。2003年，中国票据网启用，形成全国统一的票据市场服务平台。2004年10月，人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法》，2005年5月，发布《短期融资券管理办法》，允许证券公司和非金融企业在银行间债券市场发行和交易短期融资券，拓宽了企业进入货币市场的融资渠道。四、我国的票据市场

第三阶段：1998年以来至今。1998年125【货币金融学】货币市场--课件126判断、计算再贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所做的票据转让。（）我国《票据法》规定的三种票据中，只有本票才有承兑制度。（）由于商业本票的期限短、收益高，本票持有者大多会持有到期，所以，商业本票的交易主要集中于二级市场。（）甲企业于2008年2月25日将一张面额为100万元、2008年3月2日到期的银行承兑汇票向A银行申请贴现，当时的贴现利率是8%，则A银行应付给甲企业多少钱？A银行从这笔贴现业务的收益率是多少？判断、计算再贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业127第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场128第三节短期政府债券市场

短期政府债券是政府发行的期限在1年以下（包括1年）的短期债务凭证。广义的短期政府债券包括国家财政部门发行的国库券、地方政府及其代理机构发行的短期债务凭证；狭义的短期政府债券专指国库券。下面主要讨论国库券。第三节短期政府债券市场

短期政府债券是政府发行的期限在1年129第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用二、国库券的发行与流通三、我国的国库券市场第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用130一、国库券市场的特点与作用

（一）国库券市场的特点

1.市场风险小。

“无风险债券”和“金边债券”2.流动性强。3.收益较高。国库券的利率一般虽低于银行存款或其他债券，但由于国库券的利息可免交所得税，故投资国库券可获得较高收益。一、国库券市场的特点与作用

（一）国库券市场的特点131一、国库券市场的特点与作用（二）国库券市场的作用1.为政府弥补临时性、季节性财政赤字提供了可靠的资金保证。2.为中央银行实施货币政策创造了有力的市场环境。3.是短期资金供求变化的晴雨表。一、国库券市场的特点与作用（二）国库券市场的作用132第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用二、国库券的发行与流通三、我国的国库券市场第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用133二、国库券的发行与流通

（一）国库券的发行1.国库券的发行方式主要采用拍卖方式，也称竞价投标方式。是一种在金融市场上通过公开招标发行国库券的方式。公开竞价招标：财政部向公众公布计划发行国库券的期限、数额等情况，邀请有资格参加投标的机构前来竞标投资者对国库券的价格或利率进行投标，发行人按一定的顺序(价格从高到低或利率从低到高)将投标者的投标进行排序，直到发行额满为止特点：投标者根据自己对市场的判断决定投标利率和价格，竞争较充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率二、国库券的发行与流通

（一）国库券的发行134二、国库券的发行与流通（一）国库券的发行2.国库券的发行价格一般采用贴现价格，即以低于票面金融发行，到期按面额兑付。也就是票面金额减去贴现利息作为发行价格，到期再按票面金额足值偿付。发行价格与面额之差即为国库券的利息。二、国库券的发行与流通（一）国库券的发行135二、国库券的发行与流通（二）国库券的流通1.国库券的流通转让通常是在证券经销商、中央银行、商业银行、企业和个人投资者之间进行，交易方式有：现货交易、期货交易等。2.国库券在二级市场上的转让价格仍然是按照贴现方式进行计算的。计算公式：3.在实际中，国库券是按收益率报价的，国库券的收益率和交易价格为二、国库券的发行与流通（二）国库券的流通136二、国库券的发行与流通例子：

发行某面值为100元的国库券，发行期限为60天，贴现率为6%，那么发行价格为多少？二、国库券的发行与流通例子：137国库券交易价格的计算某年12月8日美国国库券市场行情见下表：国库券交易价格的计算某年12月8日美国国库券市场行情见下表：138国库券交易价格的计算若现在某人决定买入12月9日到期的面额为1000美元的国库券，则：买入价格=360*1000/（360+0.043*1）=999.88这表示1000美元面额的国库券，在次日到期要价为4.30时，其价格为999.88美元，仅12美分的收益。收益低表示债券的流动性强，安全性高国库券交易价格的计算若现在某人决定买入12月9日到期的面额为139第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用二、国库券的发行与流通三、我国的国库券市场第三节短期政府债券市场

一、国库券市场的特点与作用140【货币金融学】货币市场--课件141【货币金融学】货币市场--课件142单选、判断、计算以下不属于国库券市场特点的是（）A.风险小B.流动性强C.收益高D.期限较长国库券市场是短期资金供求变化的晴雨表。（）某年12月8日国库券市场行情见下表：若现在某人决定卖出12月14日到期的面额为1000美元的国库券，则该国库券的卖出价格是多少？（保留4位小数点）单选、判断、计算以下不属于国库券市场特点的是（）143第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场144第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点二、大额可转让定期存单的发行三、大额可转让定期存单的转让四、我国的大额可转让定期存单市场第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点145一、大额可转让定期存单的特点大额可转让定期存单简称CD存单，是商业银行等金融机构发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息、到期前可以转让流通的证券化的存款凭证。一、大额可转让定期存单的特点大额可转让定期存单简称CD存单，146一、大额可转让定期存单的特点与普通商业银行定期存单相比较具有以下特点:1.不记名、可转让2.面额大且固定3.期限短最短14天，最长不超过1年4.收益较高虽然正常情况下CD存单的利率低于同期的商业银行定期存款利率，但是高于商业银行的活期存款利率和财政部发行的国库券利率。一、大额可转让定期存单的特点与普通商业银行定期存单相比较具有147第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点二、大额可转让定期存单的发行三、大额可转让定期存单的转让四、我国的大额可转让定期存单市场第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点148二、大额可转让定期存单的发行

（一）大额可转让定期存单的发行方式1.主要有两种：一是批发式，二是零售式。2.既可通过银行柜台方式进行，也可通过承销商代理发行，大多数存单的发行都是由商业银行通过自己的网店直接向大企业、大公司或自己的客户出售。二、大额可转让定期存单的发行

（一）大额可转让定期存单的发行149（二）大额可转让定期存单的发行价格1.发行价格的计算方式一般有两种：一是按面额发行固定利率存单，其发行价格一般就是存单的票面面额。另一种是贴现发行，一票面面额扣除一定贴现利息，发行价格低于面额。2.发行价格的确定主要取决于以下因素：一是存单发行者的资信等级。二是存单发行当时的市场利率；三是存单的期限长短。（二）大额可转让定期存单的发行价格150三、大额可转让定期存单的转让

对于已发行但尚未到期的CD存单，持有者在急需资金时，可在二级市场上将存单转让流通。由于大额可转让定期存单大多以面额发行，因此存单的流通转让价格和收益率主要由当时的市场利率决定。其中，浮动利率存单的价格视利率浮动幅度而定，固定利率存单的流通转让价格和收益率计算公式如下：三、大额可转让定期存单的转让

对于已发行但尚未到期的CD存单151三、大额可转让定期存单的转让例子：

面额为100万元、利率为13%、期限为180天的可转让定期存单，投资者持有90天后出售，当时的市场利率为12%，那么，该存单的流通转让价格为多少？若某投资者此时买入该存单并持有到期，其收益率是多少？三、大额可转让定期存单的转让例子：152第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点二、大额可转让定期存单的发行三、大额可转让定期存单的转让四、我国的大额可转让定期存单市场第四节大额可转让定期存单市场

一、大额可转让定期存单的特点153四、我国的大额可转让定期存单市场

开始于20世纪80年代。1986年，中国交通银行首次发行大额可转让定期存单。我国大额可转让定期存单发行量有限，面额较小，二级市场也不活跃，且管制较严格。1998年，中国人民银行下发文件，停止大额可转让定期存单的发行。四、我国的大额可转让定期存单市场

开始于20世纪80年代。154单选、多选、判断商业银行发行CD存单千万，将发行条件公诸于众，让投资者选择，到时按公布的条件发行的方式是（）A.招标发行B.零售式C.批发式D.贴现发行CD存单的特点有（）A.面额大且固定B.记名可转让C.期限短D.收益高单选、多选、判断商业银行发行CD存单千万，将发行条件公诸于众155第六章货币市场第一节同业拆借市场第二节票据市场第三节短期政府债券市场第四节大额可转让定期存单市场第五节回购协议市场第六章货币市场第一节同业拆借市场156第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点二、回购协议市场的利率与风险三、我国的回购协议市场第五节回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点157一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。回购协议是指卖方将一定数额的金融资产卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种资产如数买回的协议。一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义158一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义同一笔回购协议：回购协议是指卖方将一定数额的金融资产卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种金融资产如数买回的协议。逆回购协议是指卖方按协议买入金融资产，并承诺在日后按约定价格将该种金融资产卖回给卖方。一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义159一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义回购协议实质上是有质押品的短期借贷。回购质押的资产一般都是流通量较大、质量好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。一、回购协议市场的含义与特点（一