通信行业2022年中期策略

通信行业2022年中期策略核心观点：乐观看待2022年下半年行情：重点关注高景气度的云+专网+绿色低碳+军工通信领域：①电信侧：全球疫情影响减弱，加速网络建设；国内资本开支保持平稳，算力网络等投资加大。②云侧：海外云巨头CAPEX上行预期持续，2022Q1海外四大云巨头（不考虑亚马逊，物流建设等影响非云资本开支投入）资本开支同比增速34.4%，Bloomberg一致预期2022Q2、2022Q3海外云巨头（不考虑亚马逊）资本开支同比增速达到30%、34%

；“东数西算”正式启动拉动IDC投资。③5G专网非运营商的设备资本投资值得关注，5G专网投资开始形成规模并且成为未来资本开支的重要驱动。④央行绿金委数据，碳中和背景下中国2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均绿色低碳投资将达到8.1万亿、16.1万亿、24.4万亿元，2020年预估可比值5.1万亿元，投资增长可观。⑤十四五期间国防行业景气度持续高企，财政部政府预算草案显示，2022年中国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，较2021年上升0.3pct。看好2022年板块跑赢指数：通信行业PE-TTM17倍，历史较低水平（5年中值52倍）。机构开始增加通信行业配置，2020年年报机构持股通信行业占比1.18%，2021年年报占比1.76%，2022Q1机构重仓持股通信行业占比1.77%。5G用户持续渗透、数字经济等发展带动，板块估值望提升。01行业复盘1.1行情：细分板块表现分化2022年年初以来中信通信下跌21.15%，上证指数、沪深300指数分别下跌9.64%、下跌14.53%。细分板块来看，电信运营板块上涨3%、海缆、光纤光缆、汽车两化、通信多元服务等板块跌幅较小。1.2估值：细分板块估值分化目前中信通信板块PE-TTM为17.23倍，处于历史较低水平（历史5年PE中位数52.13倍）。其中，电信运营、超高清、光器件、主设备商、通信运维服务等细分板块当前PE低于历史中值，汽车两化、光纤光缆、海缆、储能温控、通信多元服务等细分板块当前PE高于历史中值。机构开始增加通信行业配置，2020年年报机构持股通信行业占比1.18%，2021年年报占比1.76%，2022Q1机构重仓持股通信行业占比1.77%。1.3经营：5G和创新业务驱动电信业务增长持续2022年1-4月电信业务收入累计5292亿元同比增8.8%，持续高质量发展；2022年1-4月按照上年价格计算的电信业务总量同比增23.7%。1-4月新兴/移动流量/固定宽带拉动5.5/0.6/1.4pct。新兴业务：收入同比增35%，电信业务收入占比达到19.6%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增132.6%、57.3%、19.2%、24.5%。移动数据流量业务：收入同比增1.3%，1-4月移动用户/5G用户分别净增1827万户/5771万户，5G移动电话用户渗透率24.9%，较2021年底提升3.3pct。固定互联网宽带业务：收入同比增9.6%，1-4月用户净增1876万户。未来5G用户渗透、应用发展预期乐观，叠加行业高质量发展趋势和数字化转型契机，5G时代电信业务收入增长有望持续。02资本开支2.1云侧投资景气度提升：运营商加大云侧投资国内运营商持续加大云侧投资，互联网厂商/云厂商年资本开支需求向上。国内云基础设施支出持续增加：Canalys数据，2021年中国云基础设施服务市场增长45%，总支出达到274亿美元，预计2026年将达850亿美元，五年复合增长率25%。投资主体增速分化：1）国内互联网厂商/云厂商在5G应用逐步渗透、云计算、AI、元宇宙带动下，整体资本开支需求向上；2）运营商持续加大云侧投资：中国移动

2019年提出移动云三年投资总规模千亿级，三年内中国移动云计算业务市场份额进入国内云服务商第一阵营；中国电信2021年产业互联网资本开支计划220亿元，同比增62%，占比达到30%，目标2022年新增IDC机架4.5万架、云服务器16万台，2022年算力规模达到3.8EFLOPS较2021年2.1EFLOPS提升超过80%，天翼云增资扩股引入中电科、中电子、中国诚通、中国国新4家央企，打造云计算“国家队”；中国联通2021年11月宣布云业务全面升级，推出“联通云”旨在提升“联接+感知+计算+智能”算网服务水平，为数字经济打造“第一算力引擎”。2.2碳中和背景下绿色低碳投资增长可观2019年全球风光发电量占比约为9%，其中光伏占比3%，风能占比6%，风光发电占比呈上升趋势，预计至2050年风光发电将提供全球56%的发电量，提升空间显著。2020年国内风电发电量0.47万亿千瓦时，太阳能发电量0.22万亿千瓦时，合计占比为9.5%，预计2025年将逐年提高至16.5%左右。根据全球能源互联网发展合作组织测算，预计2050年、2060年中国风光发电量占比分别超过65%、70%。碳中和背景下绿色低碳投资增长可观。央行绿金委碳中和愿景下的绿色金融路线图课题中预测，在碳中和背景下，按与绿色产业目录相一致的“报告口径”测算，中国未来三十年的绿色低碳投资累计需求将达487万亿元(按2018年不变价计)。2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均绿色低碳投资将达到8.1万亿、16.1万亿、24.4万亿元，2020年预估可比值为5.1万亿元。2.3十四五期间国防支出有望提升SPIRI数据显示，2019年中国军费开支规模位居全球第二，但军费总开支仅为美国的1/3，人均军费开支仅为美国的1/17，军人人均军费仅为美国1/5。从国防费占国内生产总值比重看，新时代的中国国防白皮书数据，2012年至2017年，中国国防费占国内生产总值平均比重约为1.3%，中国国防费占国内生产总值的平均比重是联合国安理会常任理事国中最低的。2022年政府工作报告提到：构建武器装备现代化管理体系，持续深化国防和军队改革，加强国防科技创新。根据中国财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告，2022年中国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，较2021年上升0.3pct。2.45G及电信CAPEX：全球疫情影响减弱，网络建设提速海外：疫情影响减弱，有望加速光纤网络和4G、5G网络建设。疫情短期影响海外5G部署，但中长期来看，疫情反而可能起到正向促进，催生远程办公、在线教育、在线娱乐等需求，加速全球经济向数字化过渡，全球网络宽带使用量激增。随着疫情影响逐步减弱，海外有望加速光纤网络和4G、5G无线网络建设。IHSMarkit预测5G对经济的贡献预测反而较疫情前预测更高。参考Dell'OroGroup数据，继2015-2017年三年资本支出下降和2018年持平后，2020年全球电信资本支出呈低个位数增长，实现连续第二年增长；基于欧洲、日本、美国更加乐观的展望，2021年全球电信资本支出将增长5%以上；2019-2022年全球电信资本支出复合增速2%，无线资本支出复合增速4%。2.55G专网非运营商的设备资本投资值得关注GSA数据（2021.8）显示，全球至少有370家公司正在或已经投资专用移动网络，5G部署势头开始得到增强，这一数字包括投资于试验和试点、商用发布或融资牌照的公司，后者将使专用LTE或5G网络得以部署；已经有45个国家/地区存在有基于这两种网络技术的专用网络，或是分配了适用于5G的专用网络频谱牌照；5G部署的步伐正在加快，有44%的专用网络使用下一代技术，LTE的使用率为64%（2020.10数据81%），有8%同时使用这两种技术。2021年7月工信部联合9部委印发5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年），统筹2B和2C提出7大量化指标，其中5G行业虚拟专网数达3000个，5G在大型工业企业渗透率达到35%、每个重点行业5G应用标杆数达100个。重点推进工业互联网、车联网、采矿、电力、油气等15个行业的5G应用。中国信通院预计2025年之后非运营商各行业5G投资有望超越电信运营商。目前5G在中国交通、医疗、航空制造、智慧工厂、矿山、港口、电力、国防行业等行业均已经得到应用，虚拟专网、混合专网超过1000个。5G专网投资开始逐步形成规模并且成为资本开支增长的重要驱动。03赛道聚焦3.15G发展重点转向应用基础设施/新型行业设施建设2022年是5G应用规模化发展的关键之年，持续完善5G网络覆盖，加快推动5G与垂直行业的深度融合，5G2021年基本实现全国所有县以上的城区的覆盖和一些重要区域的覆盖，具备网络覆盖基础后，发展重点从网络设施转向应用基础设施和新型行业设施。应用基础设施：

AI、元宇宙等新应用新业态驱动云/IDC等发展。新型行业设施：物联网、工业互联网、车联网等新型行业设施。3.2通信“新能源+”：平价超预期+深远海趋势，海缆预期乐观平价超预期驱动海风建设：中国海风就地消纳的优势非常明显，若能实现平价发展空间广阔。2021年四季度以来风机价格降幅大超预期驱动平价超预期，十四五期间国内海上风电建设规模预期乐观，北极星风力发电网2022年3月数据，目前已出炉的国内海上风电近远景规划已超150GW，“十四五”规划近60GW。海缆行业具备较强的进入壁垒，在深远海的开发趋势下，一方面单GW的海缆投资将随着离岸距离的增加而增加，另一方，高规格等级的海缆产品应用渗透预期提升，2021年来广东省招标中采用330kv/500kv/柔直主缆、66kv集电缆的占比大幅提升，而高规格产品的海缆产品竞争格局更优，预计高规格产品仍将维持较高的盈利能力。3.3汽车智能化：汽车将成为ICT技术另一大核心应用场景新能源汽车和自动驾驶大趋势下，汽车电动化、网联化、智能化方向发展。华为、小米、中兴等均已经表示加码智能网联汽车领域，汽车将成为ICT技术的另一大核心应用场景；汽车的属性逐渐从传统的机械硬件转向机电一体、软硬结合的产品。汽车电子在整车成本中的占比将增加，Statista数据显示，综合考虑规模效应将带来的相关电子元器件价格下降，预计到2030年汽车电子在整车成本中的占比会提升到45%，2020年全球汽车电子市场规模2179亿美元，预计到2025年、2030年全球汽车电子市场规模将达到3186亿美元、4003亿美元。车联网领域政策频出，C-V2X2020年开始前装试用，智能网联汽车技术路线图2.0规划到2025年PA、CA级智能网联汽车渗透率持续增加，到2025年达50%，2030年超过70%，2025年C-V2X终端的新车装配率达50%，2030年基本普及，行业进入加速落地阶段。3.4国防信息化：未来国防建设重点，空间和增速乐观