煤炭行业专题

煤炭行业专题1前言：澳煤缺失之后，蒙煤进口举足轻重受澳煤进口限制影响，2021年中国焦煤进口量同比下降约1800万吨。2020年，中国焦煤进口量大致在7000万吨左右，主要来自澳大利亚、蒙古和俄罗斯。然而受澳煤进口限制叠加疫情反复下蒙古通关不畅影响，2021年，中国最终实现焦煤进口量5465万吨，较2020年同比下降约1800万吨。分国别来看，截至2021年，中国焦煤主要来自蒙古、俄罗斯、美国、加拿大，分别占中国焦煤进口总量的26%、20%、19%和17%。澳大利亚、蒙古因低硫及运费偏低成为中国主要焦煤进口来源。由于中国焦煤含硫量普遍较高，因此为了满足供给和降低成本，我们常常从焦煤含硫量较低、运费较低的澳大利亚和蒙古采购焦煤。然而受澳煤进口限制影响，2021年以来中国澳大利亚焦煤进口量相较往年明显降低，这也导致蒙古焦煤价格持续攀升；但在海外煤价较高影响下，当前蒙煤依旧是除澳煤以外焦煤中性价比最高的选择。未来蒙古焦煤进口量或成为影响中国焦煤供给的最重要因素。国内生产方面，受安监趋严叠加焦煤资源相对稀缺影响，中国焦煤产量难以快速提升；而进口方面，虽然2021年10月以来部分卸货澳煤存在通关现象，但当前“中国无限期暂停中、澳战略经济对话机制”并未解除，因此卸货澳煤通关或不可长期持续。在这种情况下，蒙古焦煤进口量将成为影响中国焦煤供给的最重要因素。2020-2021年，受蒙古疫情反复叠加焦煤通关不畅影响，中国蒙古焦煤进口量下滑幅度较大，2021年，中国从蒙古进口的炼焦煤为1404万吨，同比下降973万吨。2022年及以后，中国从蒙古进口的焦煤量是否有提升可能？本篇文章，我们将先从蒙古煤炭行业自身供需情况入手，随后从产能潜力、运能潜力以及其他因素分析中国2022年以来蒙煤进口量是否有显著提升，从而对2022年中国焦煤供给格局进行判断。2现状：外蒙古煤矿供需情况焦煤储量丰富，运力及需求掣肘产量焦煤资源主要集中在南戈壁省。截至2019年，蒙古国已探明储量为326亿吨，其中硬煤（焦煤）102.3亿吨，褐煤222.9亿吨，无烟煤7.5亿吨。但实际上，蒙古可探明煤炭储量超过1500亿吨，仍有大量矿区未勘探。从煤炭分布格局来看，东部地区主要以白垩系煤层为主，有五大成煤盆地，是蒙古国露天开采的主要煤层，有如达尔汗、巴嘎诺尔、乔巴山、乔伊尔等露天煤矿；而阿尔泰地区（西部）以石炭纪形成的煤为主，其所生产的煤2/3用于电厂发电；南方以二叠纪的煤为主，如陶勒盖煤田，主要为焦煤，并向中国出口；北方以侏罗纪的煤为主，主要用于发电。蒙古当前煤矿产量远小于煤矿产能。从蒙古矿井来看，蒙古当前在产煤矿有9座，其中焦煤产能最大的为塔本陶勒盖煤田（以下简称TT矿或卡卡矿）、UkhaaKhudagMine煤矿，均位于南戈壁省。总体来看，蒙古焦煤产能潜力巨大，年产能超过6000万吨，然而其煤炭产量却远小于煤矿产能，这主要和蒙古本国煤炭需求不足、运力掣肘导致煤炭出口同样不足有关。蒙古国煤炭产量长期供大于求。从蒙古国煤炭供需平衡来看，蒙古国煤炭长期供大于求。1）产量：根据蒙古统计局数据，蒙古历年煤炭产量大概在4000-5500万吨之间。截至2020年，蒙古煤炭产量为4384.48万吨，其中国有矿占比43%，私有矿占比57%。2）消费&出口：蒙古煤炭55%以上产煤均用于出口，每年煤炭出口量大致在2000-3000万吨左右；而从消费量来看，蒙古每年大致1500-1800万吨为燃料用煤和洗煤厂用煤，两者仅占蒙古煤炭消费和出口总量的44%左右。综合来看，蒙古煤炭供需在2017-2020年均存在盈余。2021年，出口受阻影响蒙古煤炭产量。从蒙古采煤量来看，近年来，蒙古采煤量巅峰时期超过5000万吨，这主要和出口至中国的焦煤不断提升有关。然而进入2020年，受疫情影响，通关不畅致使蒙古出口受阻，蒙古产煤量出现明显下滑。2021年至2022年2月份，受中蒙边境疫情防控措施趋严影响，蒙古国焦煤出口受阻也使得蒙古焦煤产量明显低于往年同期。蒙古国内铁路线路较为匮乏，运力有限蒙古交通运输以公路为主。从蒙古交通规划地图来看，蒙古运输线路主要以公路为主，铁路线路主要有三条：1）蒙古纵贯铁路：由俄罗斯乌兰乌德经蒙古国乌兰巴托至中国乌兰察布。该铁路线大部分位于蒙古国境内，其中俄罗斯及蒙古国路段为单线、宽轨，轨距为1520毫米，年货运能力为620万吨；中国路段则为复线、准轨，轨距为1435毫米。该线路有几条支线，通往煤矿产区沙尔河、纳来哈、巴彦淖尔、萤石矿产区巴彦温都尔；2）由俄罗斯边境往鄂伦察布-乔巴山-塔木察格布拉克铁路：位于蒙古国东北部，全长557公里，于1939年建成，最初主要用作战争时期方便苏联-蒙古国联军对抗日本，但该线乔巴山-塔木察格布拉克段现已拆毁，仅存路基；3）支线鄂嫩-乔巴山铁路：

全长190公里的单线铁路，是蒙古国东部主要的交通干线。蒙古煤炭主要出口国为中国和新加坡。由于蒙古国内煤炭消费有限，因此蒙古煤炭主要用于出口。从蒙古煤炭出口数据来看，2021年1-12月蒙古煤炭出口总量为1570.81万吨，同比下降45%；主要出口国为中国，占蒙古煤炭出口总量的93%；此外，蒙古同样也通过转运至中国或俄罗斯的海运港口出口至新加坡。中蒙铁路通道口岸仅扎门乌德/二连浩特。截至目前，中蒙共有13个陆路边境通道口岸，主要焦煤矿大部分从蒙古国通过公路运输至甘其毛都和策克口岸；蒙古国境内铁路通道口岸仅1个，即扎门乌德/二连浩特铁路口岸，由于中蒙铁路轨道宽度不同，一般蒙煤运输到二连浩特后会换装再进行运输。当前中国从蒙古的进口口岸主要以甘其毛都和策克口岸为主。从煤炭进口的口岸分布来看，中国从蒙古进口的炼焦煤主要依靠公路运输，进口口岸以甘其毛都和策克口岸为主，其中甘其毛都进口量长期占中国蒙古煤炭进口量的60%以上；此外，满都拉口岸、塔克什肯口岸、珠恩嘎达布其口岸也有部分煤炭进口，但进口量总体较少。以蒙古境内的主要煤炭公司为例，当前MongolMining在蒙古境内的线路主要通过UHG-GS铁路运输，而蒙古能源的煤炭则是以公路运输为主：MongolMining：公司拥有UHG和BN两大露天煤矿，是蒙古国最大的高品质洗选硬焦煤生产商及出口商，位于距离中国较近的南戈壁省。截至2020年，UHG拥有原煤储量3.05亿吨，其中焦煤2.92亿吨，动力煤0.13亿吨；BN拥有原煤储量1.73亿吨，均为焦煤储量。UHG主要通过UHG-GS铁路运输煤矿，到达TsagaanKhad海关堆场。经蒙古海关出口清关后，由本集团自有运输车队（占45%）及第三方承包商（55%）经卡车送至GM。当前公司无在建煤矿。蒙古能源：公司主要拥有蒙古西部科布多省胡硕图焦煤项目，其距离新疆塔克世肯边境约311公里，通过雇佣煤炭运输公司，沿着公司修建的胡硕图公路进行运输。截至2021年，胡硕图焦煤项目储量为1.41亿吨。除胡硕图焦煤项目外，公司还拥有蒙古西部OlonBulag的金属采矿许可证和蒙古西部GobiAltay的铁矿勘探许可证。2021财年，公司经干选后原焦煤量为78.23万吨，运往新疆后，原焦煤进一步洗选，最终产生焦精煤72.3万吨。目前公司暂无煤矿在建项目。公司煤炭售价常以月为基础进行磋商协定。3展望：蒙古国内产能仍有增长潜力，铁路通车有望加强出口能力根据全球煤矿追踪器数据，截至2021年6月，蒙古国共有煤矿运营产能1.17亿吨，其中动力煤产能1200万吨，焦煤产能7500万吨，未分类产能3000万吨。当前，蒙古国境内仍有拟增产能2200万吨，包括动力煤产能100万吨，焦煤产能600万吨，动力煤和焦煤混合煤矿1500万吨。中国或是蒙古国产能利用率提升的最主要途经。虽然蒙古焦煤产能充足，然而其产量有限。这一方面和蒙古自身对煤炭需求较弱有关，另一方面则和蒙古国地理位置以及铁路运力掣肘影响蒙古国通过俄罗斯或中国的港口外运至其他国家有关：由于蒙古国内人口较少、工业生产水平有限，因此短期蒙古国内煤炭需求难以快速提升；此外，由于蒙古国为内陆国，海运需要通关俄罗斯或中国口岸，而当前铁路运力掣肘也影响了蒙古国运至海外国家港口的能力，因此短期内大幅提升通过海运港口外运至新加坡、韩国等地的煤炭量的可能性也较小。在这种情况下，中国或成为蒙古国提升煤炭产能利用率的最主要途经。为了加强煤炭外运，蒙古国交通运输部相关司负责人提出了一个宏伟计划，即修建三条运煤铁路，分别与中国的甘其毛都、二连浩特、满都拉、珠恩嘎达布旗这些中蒙边境陆上口岸相连，实现在多个方向与中国腹地相通，再进一步让蒙古国的资源进入世界市场。蒙古国的新铁路建设计划将主要分为三期工程，建设总里程为6600公里。其中，塔本陶勒盖煤矿至宗巴彦的铁路路基工程（

TavanTolgoi-Zuunbayan

）大约1100公里已于2021年6月开通，而宗巴彦站煤炭运往中国主要有两条路线：一种是途经宗巴彦-赛音山达（Sainshand）-扎门乌德（Zamiinuud）地区，最后到达中国二连浩特铁路口岸；

另一种是从宗巴彦运到杭吉（Khangi）/满都拉口岸。2019年全年，中国从蒙古进口煤炭3375万吨，其中从满都拉口岸进口煤炭67万吨，只占总进口量的2%，原因是蒙古境内通往满都拉口岸的运输路线不成熟。铁路一：塔本陶盖勒至嘎顺苏海图方向铁路（嘎顺苏海图/甘其毛都口岸，又称288口岸）：该口岸主要对应蒙古国塔本陶勒盖煤矿的运输。国内方面，神华集团已于2011年投资建设了甘泉铁路（包头万水泉至甘其毛都），而蒙古国虽然早在2012年便计划建设一条自塔本陶勒盖到嘎顺苏海图边境口岸的铁路，但因资金等问题蒙古国铁路修建一直拖延至今，使得蒙古境内煤炭运输只能先通过公路运输，再到甘其毛都后转铁路。2019年8月15日，蒙古国营铁路公司进场后，该铁路建设重新启动，预计将于2022年7月完工。据煤炭资源网，该铁路年运输能力为3000万吨，铁轨宽度和中国不同，建成后塔本陶勒盖到嘎顺苏海图吨运输成本将从30-32美元（公路运输）降至14.9美元（铁路运输）。铁路二：纳林苏海图至西伯库伦方向铁路（西伯库伦/策克）：正在筹建中。该铁路建成后蒙古国煤炭出口量将年均增长1800-2000万吨。铁路三：宗巴彦至呼特、呼特至毕其格图方向铁路建设（毕其格图/珠恩嘎达布其）：正在筹建中。该口岸是蒙古国的原油和动力煤等矿产品出口的重要口岸。此外，2021年8月，蒙古国交通运输发展相关司负责人表示，在完成塔蒙古境内杭吉至宗巴彦铁路和本陶拉盖至嘎顺苏海图/甘其毛都方向铁路工程后，蒙古国铁路部门还将实施以下四大项目：1）宗巴彦至杭吉（蒙）/满都拉（中）方向铁路：这将大幅促进矿产品出口，预计将于2024年建成；目前中国境内包满铁路（包头至满都拉）已建成。2）东方省乔巴山至呼特-毕其格图/珠恩嘎达布其方向237公里铁路：建设工程将于2022年启动；3）阿尔查苏日至西伯库伦/策克方向1280公里铁路：目前尚在审议中；4）拉山特站至博格德汗方向铁路：该方向铁路有6个交叉口和3个站，还将建造两条地下隧道，其中一条9公里长，另一条7公里长。铁路建设工程于2021年8月开工，目前选定了项目承包商。综上，可知2021年由于蒙古境内塔本陶勒盖煤矿至宗巴彦铁路建成，中国2021年四季度通过满都拉（公路运输）和二连浩特（铁路运输）的运量均将增加，不过由于二连浩特运能基本已满，蒙古境内铁路的建成或使满都拉口岸更受益；而2022年受益于塔本陶盖勒至甘其毛都铁路的建成，中国从蒙古运往中国的煤炭有望提升；2023年若塔本陶盖勒至甘其毛都铁路运能打满，有望继续提升运量；2024年由于通往满都拉的铁路建成，蒙古煤进口量有望继续提升。4焦煤进口提升存不确定性，焦煤供需缺口仍存2021年中国焦煤进口格局以蒙煤为主，不过受蒙古疫情反复、澳煤进口限制影响，2022年1-2月中国焦煤进口格局以美煤、俄煤为主。2021年，中国进口焦煤总量为5465万吨，同比下降1797万吨。其中，从澳大利亚、蒙古、俄罗斯分别进口焦煤617万吨、1404万吨、1067万吨，分别较2020年下降2918万吨、下降973万吨和增加395万吨。2022年1-2月，或受港口卸货澳煤存放量逐渐下降影响，虽然中国仍有166万吨澳洲焦煤进口量，然而相较2020年（1037万吨）同比下降871万吨；外蒙古方面，受疫情反复影响，1-2月外蒙古焦煤进口量仅113万吨，相较去年同期继续下降278万吨；

而俄罗斯、美国1-2月焦煤进口量则同比提升显著，分别较2021年1-2月同比提升106万吨和165万吨。虽然2022年1-2月美煤、俄煤焦煤进口量明显提升，但受蒙煤质量较好、运输较为方便影响，若TT矿到甘其毛都口岸线路开通，蒙煤进口或仍为中国焦煤最优先的增量选择。2022年1-2月，美煤、俄煤进口增量显著，但由于美国焦煤在3月价格增幅较大、俄罗斯以焦煤配煤为主的结构叠加信用证问题，增量可持续性难度较大。由此看来，补充澳煤进口缺口的任务仍主要落在蒙煤身上。蒙煤进口增量主要来自现有存量（通车数）和增量（铁路增量）两部分。从通关情况来看，2021年甘其毛都口岸通车数主要呈现前高后低现象；而2022年一季度甘其毛都通关车数仅为123车，明显少于2021Q1通车数，但2022Q2通车数则明显改善。即使我们假设2022年全年通车量呈现前低后高，则存量部分蒙煤进口有所增加，但增幅不大。而从铁路增量来看，虽然目前据煤炭资源网信息，从TT矿到甘其毛都口岸铁路运力为3000万吨，然而目前该线路是否主运煤炭仍存争议。此外，由于中蒙轨距的不同，铁路建设完成后是否能顺利通车也仍然存在较大不确定性。国内焦煤供给或难有增量。国内供给方面，或受部分产能核增影响，2022年1-2月炼焦煤供应量高于去年同期67万吨；然而从存量焦煤产能利用率来看，实际上进入3月份以后，汾渭地区炼焦煤周度开工率低于往年同期。由此可见，全年国内焦煤供给或难有增量。需求方面，虽然受冬奥会、残奥会导致钢铁限产影响，2022年1-2月焦煤需求较低，炼焦用煤量较去年同期下降172万吨；然而随着钢铁碳达峰推迟、金三银四来临，生铁产量在3月迅速攀升，中国焦煤需求将逐步好转。我们预计，2022Q2焦煤需求将整体恢复正常水平；且随“稳增长”逐渐落地，2022Q3基建地产对焦煤需求的促进作用有望得到充分体现。从节奏上看，我们预计2022年起前三季度焦煤供需缺口或逐季扩大，Q4则有所盈余；

2022全年焦煤缺口或达到600-700万吨。国内产量方面，考虑到焦煤产能存在小幅增量，预计全年焦