第章工程项目投资决策

工程项目投资与融资复旦大学出版社主编：郑立群第三章工程项目投资决策项目投资决策的分析与评价项目投资估算项目经济分析的基本方法第一节项目投资决策的分析与评价一、项目投资决策的阶段划分项目决策分析与评价一般分为四个阶段：（一）机会研究（二）初步可行性研究（三）可行性研究（四）项目评估与决策二、可行性研究的主要内容可行性研究的内容可归纳为市场研究、技术研究和效益研究三个方面，它们分别从项目建设的必要性、技术上的可行性、经济上的合理性角度给出相应的研究结论。可行性研究报告的具体内容包括：（一）市场预测市场预测的研究内容主要有：1．市场现状调查2．资源条件评价3．建设规模与产品方案研究4．场址选择

5．技术方案、设备方案和工程方案6．原材料燃料供应7．总图运输与公用辅助工程8．环境影响评价9．劳动安全卫生与消防10．组织机构与人力资源配置11．项目实施进度

12．投资估算13．融资方案14．财务评价15．国民经济评价16．社会评价17．风险评价18．研究结论与建议案例1我国某一汽车集团

在科特迪瓦的汽车项目1995年某一企业集团随政府代表团出访科特迪瓦。在访问即将结束时，作为访问的最终结果，在中国政府和科特迪瓦政府间签署了中国政府的援助协议。该协议的内容是，由中方提供500万美元的出口信贷。由于有某进出口总公司和某企业集团的副总经理在场，于是决定上汽车项目。根据科方提供的资料，决定建一个年产5000辆的合资卡车组装厂，同时每年还可以向周边国家出口3000辆。这是某企业集团争取到的第一个援外项目，他们认为，可将此看作打开国产车在海外市场的良好契机。

待工厂正式投产后，才发现，对科国的进口关税未作充分了解。在科国整车进口和零部件进口在税率上没有差别，因而搞组装加工没有特殊优惠。且科国的市场容量并未像最初预算的那么大，从实际运转情况看，工厂自开工3年来，只销售出去90辆车。中方从最初的投资到后续的各种追加的费用，总计支出已超过了230万美元，而该项目的应付账已达130万元。案例2

某公司在秘鲁投资失败案例

原某市物资局下属的塑料编织袋厂，90年代初在秘鲁投资10多万美元，开办了一家塑料编织袋厂，根据当时的可行性研究报告，投资的主要依据是秘鲁生产大量的鱼粉，我国对该产品有大量需求。因秘鲁本国编织袋供给不足，每年需要进口大量的鱼粉包装用编织袋，因此决定进行投资。由于没有选择好合作伙伴，再加上对秘鲁的该行业状况缺乏了解，提供的信息不够准确，事先未进行深入的市场调查，草率做出决策，进行了投资。

项目投产后才发现，产品没有销路。原因是秘鲁政府有规定，包装用鱼粉编织袋为政府采购项目，企业首先应列入政府采购的厂商名单，才有资格竞标，从而得到配额，否则禁止销售。而此前企业对此一无所知，导致生产后产品无销路。此外，该企业在生产管理及产品质量等方面也存在诸多问题，转产其他类型的编织袋也极为困难，且没有市场前景，最后被迫停产。案例3哈根达斯冰淇淇淋“厕所门门”事件哈根达斯堪称称世界知名品品牌、雪糕““贵族”。然然而2005年6月，哈哈根达斯却被被惊曝“厕所所门”事件，，深圳哈根达达斯品牌经营营店的冰淇淋淋蛋糕加工地地点仅与厕所所一墙之隔。。于是，在深深圳市的5家家哈根达斯专专卖店被卫生生监督部门查查封。该事件件给“哈根达达斯”造成了了严重的负面面影响，而事事件的根源却却是源于加工工地点的选址址上。案例4河南洛阳春都都集团公司春都曾引领中中国火腿肠产产业从无到有有，市场占有有率最高达70%以上，，资产达29亿元。然而而，仅仅经历历几年短暂的的辉煌，这家家明星企业便便跌入低谷。。如今春都上上百条生产线线全线告停，，企业亏损高高达6亿元，，并且欠下13亿元的巨巨额债务。一一个重要的原原因就是盲目目投资、盲目目扩张。春都都集团的前身身是洛阳肉联联厂，主要从从事生猪收购购和屠宰。在在企业负责人人高凤来的果果断决策下，，1987年年8月，中国国第一根被命命名为“春都都”的火腿肠肠在这里诞生生，并迅速受受到市场青睐睐，销售额从从最初的2亿亿多元猛增到到20多亿元元，年创利润润2亿多元。。也许成功来得得太容易，春春都的经营者者头脑开始膨膨胀发热，当当地领导也要要求春都尽快快“做大做强强”。于是是洛阳当地制制革厂、饮料料厂、药厂、、木材厂等一一大堆负债累累累、与肉食食加工不相干干的亏损企业业被一股脑归归于春都名下下。1988年以以来，春都集集团先后兼并并了洛阳食品品公司等企业业11家，全全资收购郑州州群康制药厂厂等6家，与与此同时，先先后对河南思思达科技集团团等24家企企业进行参股股或控股，使使集团员工从从l000来人很快突突破1万人。。在金融机构构的鼎力支持持下，数亿元元资金像胡椒椒面一样被春春都撒向这些些企业。通通过过几年的扩张张，春都资产产平均每年以以近6倍的速速度递增，由由1987年年的3950万元迅速速膨胀到29.69亿元元。然而，扩扩张不但没有有为春都带来来多少收益，，还使企业背背上了沉重的的包袱。由于于战线过长，，春都兼并和和收购的l7家企业中，，半数以上亏亏损，近半数数关门停产；；对20多家家企业参股和和控股的巨大大投资也有去去无回。可行性研究的的含义是专门为决定定某一特定项项目是否可行行，而在实施施前进行调查查研究及全面面的技术经济济分析论证，，为项目决策策提供科学依依据的一种科科学分析方法法，由此考察察项目经济上的合理性、、盈利性，技术上的先进性、、适用性，实施上的可能性、、风险性技术先进性、、经济合理性性、实施可能能性可行性研究的的阶段划分机会研究——一般机会会研究——特定项目目机会研究初步可行性研研究——是否有生生命力——是否有利利可图——是否值得得进行可行性性研究可行性研究——技术经济济论证——经济评价价——多方案比比较寻找投资机会、鉴别投资方向能否进行提供依据项目的实施提提供详细的依依据研究阶段目的时间研究费用/总投资估算精确度投资机会研究寻找投资机会1-2个月0.2%-1.0%±30%初步可行性研究初步确定投资与否半年0.25%-1.5%±20%详细可行性研究全面论证多方案比选1年0.8%-3.0%±10%可行性研究的的作用科学投资决策策的依据编制计划、设设计、施工实实施及后评价价的依据项目评估、资资金筹措的依依据是提高投资效效益的重要保保证可行性研究的的内容市场研究———解决项目的的必要性工艺技术方案案研究——技技术可行性经济和社会环环境研究———合理性和可可持续性可行性研究的的工作程序分六个步骤开始阶段：研研究的范围、、界限、目标标实地调查和技技术经济研究究选优阶段对选出的方案案做更详细地地论证编制可行性研研究报告和环环境影响报告告编制资金筹措措计划可行性研究的的程序确定目标

调市场分析与预测原材料、能源动力分析查技术分析厂址、交通运输分析研人力资源分析资金分析究环保安全分析其他编写资金筹措计划编写可行性研究报告最优方案论证优选方案项目财务评价项目社会经济评价反馈可行性研究的的机构资质：必须具具有法人资格的咨询单位或或设计单位还还要具备以下下条件：承担单位必须须经过国家有有关机关的资资质审定，取取得资格具有编写可行行性研究报告告的能力和经经验，对报告告的质量负责责人员应有中级级以上专业职职称，并具有有相关的知识识、技能和工工作经历可行性研究的的基本原则科学性：资料料的收集、技技术经济决定定、结论得出出客观性：客观观地确定项目目条件、获得得客观资料公正性：第三三方的立场可行性研究方方法经济评价方法法财务评价：在国家现行行财税制度和和价格的条件件下考虑项目目的财务可行行性——财务务可行性国民经济评价价：是从国民经经济综合平衡衡的角度分析析计算项目对对国民经济的的净效益———项目对国民民经济的净效效益第二节项项目投资资估算一、建建设投投资估估算（一））概述述建设投投资可可按概概算法法和形形成资资产法法进行行分类类。按按照概概算法法，建建设投投资估估算应应包括括工程程费用用、工工程建建设其其他费费用和和预备备费，，见表表3－－1；；按照形形成资资产法法，建建设投投资估估算应应包括括固定定资产产费用用（含含工程程费用用、固固定资资产其其他费费用））、无无形资资产费费用、、其他他资产产费用用和预预备费费，见见表3－2。（二））建设设投资资估算算的编编制方方法1．资资金周周转率率法（3－－1））（3－－2））这种方方法比比较简简便，，计算算速度度快，，但精精确度度较低低。2．生生产能能力指指数法法这种方方法是是根据据已建建成的的、性性质类类似的的建设设项目目或装装置的的投资资额和和生产产能力力，以以及拟拟建项项目或或装置置的生生产能能力估估算其其投资资额，，计算算公式式为：：（3－－3））式中C1–––––已已建成成类似似工程程项目目或装装置的的投资资额；；C2–––––拟拟建工工程项项目或或装置置的投投资额额；A1–––––已已建成成类似似工程程项目目或装装置的的生产产能力力；A2–––––拟拟建工工程项项目或或装置置的生生产能能力；；f–––––不不同时时期、、不同同地点点的定定额、、单价价、费费用变变更等等的综综合调调整系系数；；n–––––生生产能能力指指数，，n≤1。。某地需需造一一座日日产200吨的的冷库库，已已知该该地区区原建建一座座150吨吨冷库库投资资300万万元，，老价价格调调整系系数为为1.8，，则新新建冷冷库的的投资资额为为：采用此此法估估算投投资，，计算算简单单，速速度快快，但但要求求类似似工程程的资资料可可靠、、条件件基本本相同同，否否则误误差就就会增增大。。3．设设备费费用百百分比比估算算法（1））以拟拟建项项目或或装置置的设设备费费为基基数计算公公式为为：（3－－4））式中：：C–––––拟拟建项项目或或装置置的投投资额额；I–––––拟拟建项项目或或装置置按当当时当当地价价格计计算的的设备备费；；K1、K2、、K3……––––––已已建成成的同同类项项目或或装置置中，，建筑筑安装装费及及工程程建设设其他他费用用占设设备费费的百百分比比；–––––表表示由由于时时间因因素引引起的的定额额、价价格、、费用用标准准等变变化的的综合合调整整系数数；Q–––––拟拟建工工程的的其他他有关关费用用（2））以拟拟建项项目中中主要要的或或投资资比重重较大大的工工艺设设备投投资为为基数数这种方方法是是以拟拟建项项目中中主要要的、、投资资比重重较大大的工工艺设设备的的投资资为基基数，，根据据已建建类似似项目目的统统计资资料，，计算算出拟拟建项项目各各专业业工程程费占占工艺艺设备备的比比例，，求出出各专专业投投资，，再加加上其其他费费用，，求得得拟建建项目目的建建设投投资。。建造一一艘船船，已已知船船体为为100万万元，，机器器设备备因子子为0.6，各各种仪仪表因因子为为0.2，，船上上各种种机械械因子子为0.3，电电气设设备因因子为为0.08，油油漆因因子为为0.07，其其他因因子为为0.3。。计算算该搜搜船的的造价价。解：100×（（1+0.6+0.2+0.3+0.08+0.07+0.3））=255万万元4．指指标估估算法法依照各各种具具体工工程和和费用用的造造价指指标（（投资资估算算指标标或概概算指指标）），可可进行行单位位工程程投资资的估估算。。在此此基础础上，，可汇汇总成成每一一单项项工程程投资资，另另外再再估算算建设设其他他费用用及预预备费费，即即可求求得建建设项项目总总造价价。与概算算指标标相比比，估估算指指标具具有较较强的的综合合性和和概括括性。。它往往往以以独立立的建建设项项目、、单项项工程程或单单位工工程为为对象象，综综合项项目全全过程程投资资和建建设中中的各各类成成本和和费用用，反反映其其扩大大的技技术经经济指指标。。一般般根据据历史史的预预决算算资料料和价价格变变动等等资料料编制制而成成。二、流流动资资金估估算流动资资金估估算一一般采采用分分项详详细估估算法法，个个别情情况或或者小小型项项目可可采用用扩大大指标标法。。（一））分项项详细细估算算法分项详详细估估算法法是根根据资资金周周转额额和周周转速速度之之间的的关系系，对对构成成流动动资金金的各各项流流动资资产和和流动动负债债分别别进行行估算算。在在可行行性研研究中中，为为了简简化计计算，，仅对对存货货、现现金、、应收收账款款和应应付账账款四四项内内容进进行估估算。。计算算公公式式为为：：流动动资资金金＝＝流流动动资资产产－－流流动动负负债债（（3-5））流动动资资产产＝＝应应收收账账款款＋＋预预付付账账款款＋＋存存货货＋＋现现金金（（3-6））流动动负负债债＝＝应应收收账账款款＋＋预预付付账账款款（（3-7））流动动资资金金本本年年增增加加额额＝＝本本年年流流动动资资金金－－上上年年流流动动资资金金（（3-8））流动动资资金金估估算算的的步步骤骤如如下下：：1.周周转转次次数数的的计计算算周转转次次数数＝＝360/最最低低周周转转天天数数（（3-9））各类类流流动动资资产产和和流流动动负负债债的的最最低低周周转转天天数数可可参参照照同同类类企企业业的的平平均均周周转转天天数数并并结结合合项项目目特特点点确确定定。。若若周周转转次次数数已已知知，，可可按按下下式式计计算算各各项项流流动动资资金金的的平平均均占占用用额额：：各项项流流动动资资金金平平均均占占用用额额＝＝周周转转额额/周周转转次次数数（（3-10））2.流流动动资资产产的的计计算算（1））存存货货估估算算计计算算公公式式为为：：存货货=外外购购原原材材料料、、燃燃料料+其其他他材材料料在在产产品品+产产成成品品（（3-11））外购购原原材材料料、、燃燃料料占占用用资资金金=年年外外购购原原材材料料、、燃燃料料费费用用／／分分项项周周转转次次数数（（3-12））其他他材材料料＝＝年年其其他他材材料料费费用用／／其其他他材材料料周周转转次次数数（（3-13））在产产品品=（（年年外外购购原原材材料料、、燃燃料料动动力力费费+年年工工资资及及利利费费+年年修修理理费费+年年其其他他制制造造费费））/在在成成品品周周转转次次数数(3-14)产成成品品=（（年年经经营营成成本本－－年年营营业业费费用用））／／产产成成品品周周转转次次数数(3-15)（2））应应收收账账款款估估算算应收收账账款款=年年销销售售收收入入／／应应收收账账款款周周转转次次数数(3-16)（3））预预付付账账款款估估算算预付付账账款款＝＝外外购购商商品品或或服服务务年年费费用用／／预预付付账账款款周周转转次次数数(3-17)（4））现现金金需需要要量量估估算算现金金需需要要量量=（（年年工工资资及及福福利利费费+年年其其他他费费用用））／／现现金金周周转转次次数数(3-18)年其其他他费费用用=制制造造费费用用+管管理理费费用用+销销售售费费用用（（以以上上三三项项费费用用中中所所含含的的工工资资及及福福利利费费、、折折旧旧费费、、维维简简费费、、修修理理费费））(3-19)3.流流动动负负债债估估算算流动动负负债债是是指指将将在在一一年年（（含含一一年年））或或者者超超过过一一年年的的一一个个营营业业周周期期内内偿偿还还的的债债务务，，包包括括短短期期借借款款、、应应付付票票据据、、应应付付账账款款、、预预收收账账款款、、应应付付工工资资、、应应付付福福利利费费、、应应付付股股利利、、应应交交税税金金、、其其他他暂暂收收应应付付款款项项、、预预提提费费用用和和一一年年内内到到期期的的长长期期借借款款。。在在项项目目投投资资估估算算中中，，流流动动负负债债的的估估算算只只考考虑虑应应付付账账款款和和预预收收账账款款两两项项。。计计算算公公式式为为：：应付付账账款款=外外购购原原材材料料、、燃燃料料动动力力及及其其他他材材料料年年费费用用／／应应付付账账款款周周转转次次数数(3-20)预收账款款＝预收收的营业业收入年年金额／／预收账账款周转转次数(3-21)(二)扩扩大指指标法扩大指标标估算法法是根据据现有同同类企业业的实际际资料，，求得各各种流动动资金率率指标，，亦可依依据行业业或部门门给定的的参考值值或经验验确定比比率。一一般常用用的基数数有销售售收入、、经营成成本、总总成本费费用和固固定资产产投资等等。该方方法简便便易行，，但准确确度不高高。第三节项项目目经济分分析的方方法一、资金金时间价价值（一）资资金时间间价值的的概念在工程经经济计算算中，无无论是工工程完成成后所发发挥的经经济效益益还是工工程建造造中所消消耗的人人力、物物力和资资源，最最后都是是以价值值形态，，即资金金的形式式表现出出来。资资金是劳劳动资料料、劳动动对象和和劳动报报酬的货货币表现现。资金金运动反反映的是是物化劳劳动和活活劳动的的运动过过程。在在这个运运动过程程中，劳劳动者在在生产劳劳动过程程中新创创造的价价值形成成资金增增值。这这个增值值采取了了随时间间推移而而增值的的外在形形式，故故称之为为资金的的时间价价值。（二）利利息和利利率1．利息息利息是占占用资金金所付代代价或放放弃使用用资金所所获报酬酬，它是是资金时时间价值值的一种种体现，，它是资资金在某某一固定定时间间间隔后（（一般为为一年））所得到到的增值值。在借借贷过程程中，债债务人支支付给债债权人超超过本金金的部分分就是利利息。I=F-P（（3-22）式中:I——一定定时期内内所得的的利息额额；P——本金金；F——本金金与利息息之和（（简称本本利和））。2．利率率利率是指指在一定定时期内内所得利利息额与与借贷本本金的比比率。利利率期间间通常以以一年为为期，也也有小于于一年的的（如半半年、季季、月或或天）。。用以表表示利率率的时间间单位称称为计息息周期（（计息期期）。i=I/P×100%（3-23）式中：i——利率率；3．利息息的计算算当一项经经济活动动的计息息周期在在一个以以上时，，利息的的计算方方式有两两种，单单利和复复利。（1）单单利的计计息方式式I=P××i（3-24）而n期末单利利计息方方式的本本利和F等于本金金加上利利息，即即：F＝P（1＋i·n）（（3-25））式中：n——计计息次数数；（2）复复利的计计息方式式I=I××F（（3-26）式中：I——第第t个计计息周期期的利息息；F——第第（t-1）期期期末的的本利和和。而n期末末复利计计息方式式的本利利和F等等于：F=P（1+i）n（3-27）4．名义义利率和和实际利利率（1）名名义利率率名义利率率是指计计息周期期利率i与利率率的时间间单位内内计息周周期数m的乘积积。名义义利率为为年利率率，用r表示。。r=i××m（3-28）（2）实实际利率率若利率的的时间单单位为年年，在一一年内计计息rn次，则则年名义义利率为为r，计计息周其其利率为为i=r/m。设年初初有本金金P，根根据复利利的计算算公式，，一年后后的本利利和为:（3－29）根据利息息的定义义，一年年内的利利息（利利率时间间单位内内产生的的总体利利息）I为：再根据实实际利率率的定义义可得实实际利率率i为：：（3－30）（3－31）例如，若若年名义义利率为为6%，，按月计计息，则则年实际际利率为为：可见，名名义利率率与实际际利率在在数值上上是不相相等的。。除年计计息一一次时名名义利率率等于实实际利率率之外，，实际利利率一般般大于名名义利率率。（三）现现金流量量及现金金流量图图1．现金金流量设备投资资的目的的是为了了将来获获得更大大回报，，因此投投资的定定义可以以是：为为期望取取得利润润而支付付出去的的资金。。流入这个个过程的的的资金金称为现现金流入入，流出出这个过过程的资资金称为为现金流流出，现现金流入入用CI表示，，现金流流出用CO表示示，同一一时点现现金流入入与现金金流出的的差额叫叫净现金金流量，，用NCF表示示。（3-32）2．现金金流量图图把现金流流量作为为时间的的函数，，用一个个二维的的图形表表示，叫叫现金流流量图，，见图3-1。。现金流量量图与立立脚点有有关，从从借款人人角度出出发和从从贷款人人角度出出发所绘绘现金流流量图不不同。例例：某人人向银行行借款5万元，，年利率率4％，，5年后后一次归归还本利利和为5（1+4%））5=6.0833万万元，从从借款人人角度和和从贷款款人角度度所绘现现金流量量图见图图3-2和3-3。项项目经济济评价是是从贷款款人角度度对项目目进行分分析，即即先有支支出，后后有收入入。（四）资资金等值值变换公公式1．资金金等值由于资金金具有时时间价值值，使得得在不同同时点上上绝对数数值不等等的资金金具有相相等的价价值，称称为资金金等值。。也就是是说，可可以把任任一时点点上的资资金变换换为另一一特定时时点上的的值，这这两个时时点上的的两笔不不同数额额的资金金量在经经济上的的作用是是相等的的。把特定利利率下不不同时点点上绝对对数额不不等而经经济价值值相等的的若干资资金称为为等值资资金。影影响资金金等值的的因素有有三个，，即资金金额的大大小、计计息期数数、利率率的大小小。2．等值值变换公公式设i为利利率（折折现率））；n为为计息期期数；P为现在在值，简简称现值值；F为为将来值值，简称称终值；；A为年年度等值值，简称称年值。。（1）一一次支付付复利公公式称为一次次支付复复利系数数或简称称为终值值系数。。如表示已知知现值求求终值，，利率为为5％，，计息6期。（3－32）（2）一一次支付付现值公公式：（3－33）称为现值值系数。。如表示已知知终值求求现值，，利率为为5％，，计息5期。（3）等等额支付付系列年年金终值值公式每期末金金额相等等的资金金称为年年金（如如图3－－4所示示）。（3－34）其中称称为为年金终终值系数数，公式式推导如如下：如果换算算利率为为i，则则n期末末的终值值F与年年金A之之间的变变换关系系为：F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+……+A（1+i）+A①式两边同同乘1+i得：F（1+i）=A（1+i）n+A（1+i）n-1+……+A（1+i）2+A（1+i）②②②－①得得：（4）等等额支付付系列偿偿债基金金公式将终值F变换为为n期内内等年值值A的公公式为：：(3-35)称为偿债债基金系系数。（5）等等额支付付系列年年金现值值公式(3-36)称为年金现值值系数。当n→∞时，P→（6）等额支支付系列资金金回收公式(3-37)称为资金回收收系数，记为为当n足够大时，资资金回收系数数等于i。［例3－1］］某设备准备备在5年后大大修，需大修修费用50万万元，i=7%，问问从现在起每每年应存入多多少钱以备将将来大修所需需？［例3－2］］某企业从银银行贷款100万元，用用于购买某设设备，若偿还还期为8年，，每年末偿还还相等的金额额，货款利率率为7.2%，每年末应应偿还多少？？解：这是一个个已知现值，，求等年值的的问题，所以以有二、投资项目目经济评价指指标与评价方方法根据项目评价价是否考虑资资金时间价值值，可将指标标分为静态指指标和动态指指标。静态指标即不不考虑资金时时间价值对项项目现金流的的影响，而对对项目的现金金流量直接汇汇总来计算评评价指标的方方法。其最大大的优点是计计算简便。动态指标是把把现金流量折折现后来计算算评价指标，，即考虑不同同时间点上的的资金时间价价值对项目现现金流的影响响。这种对投投资项目的一一切现金流量量，都考虑它它所发生的时时刻及其时间间价值，来进进行经济效果果评价的方法法称为动态指指标，比较真真实地反映投投资项目的经经济性。（一）静态投投资回收期Pt1．定义静态投资回收收期是指在不不考虑资金时时间价值条件件下，以项目目的净收益抵抵偿全部投资资所需要的时时间。它是反反映项目财务务上投资回收收能力的重要要指标。其计计算式为:(3-38)式中：（CI-CO）———第t年的的净现金流量量。Pt可用项目目财务现金流流量表累计净净现金流量求求出，公式如如下:Pt=[累计计净现金流量量开始出现正正值的年份数数]-1+[上年累计计净现金流量量的绝对值/当年净现金金流量]（（3-39））如果投资在期期初一次投入入为I，生产产期各年净收收益每年保持持不变为R，，则可用简化化的计算公式式:Pt=（3-40））式中：I———一次投资资额。R----年年净收益2．判别标准准求出的Pt需需与基准投资资回收期Pc进行比较。。若Pt≤Pc，可以考考虑接受该项项目；Pt>Pc，考虑虑拒绝该项目目。部门或行业应应有各自的Pc，企业也也可以有自己己的Pc。3．Pt指标标的优点与不不足Pt指标的最最大优点是经经济意义明确确、直观，计计算简便，便便于投资者衡衡量项目承担担风险的能力力，同时在一一定程度上反反映投资效果果的优劣。因因此，Pt指指标获得了广广泛的应用。。但该指标只只考虑投资回回收之前的效效果，不能反反映回收投资资之后的情况况，无法反映映项目整体盈盈利水平，且且不考虑资金金时间价值，，无法正确地地辨识项目的的优劣。同时时，由于经济济发展、技术术进步等多方方面的影响，，Pc难以确确定。（二）动态投投资回收期Pt′1．定义动态投资回收收期是指在考考虑资金时间间价值条件下下，以项目净净收益抵偿全全部投资所需需要的时间。。计算公式为为:（3-41））式中：i———基准收益益率实际计算可采采用净现金流流量折现值累累计并结合如如下插值公式式求得:Pt’=[累累计折现净现现金流量开始始出现正值的的年份数]-1+[上年累计计折现净现金金流量的绝对对值/当年折折现净现金流流量]（（3-42）如果项目投资资为I，以后后各年净收益益为R，寿命命为n，则(3-43)2．评价标准准当Pt’≤n时，考虑接接受该项目。。否则，考虑虑拒绝该项目目。[例3-3]某工程投资资项目的现金金流量如图4-5所示，，i=10%。试计算该该项目投资的的静态、动态态投资回收期期。解:（1）求求静态投资回回收期Pt将现金流量量图转化为为图3-6的形式，，此时R=50，I=60+40-20=80，，则Pt=2+80/50=3.6（（年）（2）求动动态投资回回收期Pt’此时I=60××+40××-20=96.6（三）净现现值NPV1.定义净现值是指指投资项目目按基准收收益率i将将各年的净净现金流量量折现到投投资起点的的现值之代代数和。所所谓基准收收益率是指指要求投资资达到的最最低收益率率，用i表表示。其计计算公式为为:2.评价标标准根据定义，，显然NPV（i））=0表示示项目刚好好达到所预预定的收益益率水平；；NPV（i）>0意味着着除保证项项目可实现现预定的收收益外，尚尚可获得更更高的收益益；NPV（i））<0仅表表示项目未未能达到所所预定的收收益率水平平，但不能能确定项目目已亏损。。因此净现现值法的评评价标准为为:NPV（i））≥0，考考虑接受该该项目；NPV（i）<0，，考虑拒绝绝该项目。。3.NPV指标的优优缺点NPV的优优点:考虑虑了资金时时间价值并并全面考虑虑了项目在在整个寿命命期间的经经济状况；；直接以货货币额表示示项目的净净收益，经经济意义明明确、直观观。但是，采用用净现值法法必须事先先确定一个个较符合经经济现实的的基准收益益率i，而而i的确定定比较复杂杂困难。若若i定得太太高，会失失掉一些经经济效益好好的项目；；若i定得得太低，则则可能会接接受过多的的项目，造造成投资风风险增大。。[例3-4]某公公司欲引进进一条自动动化生产线线，预计投投资8000万元，，安装调试试后生产能能力逐步稳稳定，可能能产生的现现金流见表表3-3。。假定公司司期望的收收益率为10%，试试分析该生生产线的引引进能否达达到公司的的要求。解：根据公公式故该公司引引进的生产产线能够达达到公司期期望的收益益水平，该该项目可行行。（四）净年年值将项目各年年的净现金金流量以i为中介折折算成与其其等值的各各年年末为为等额的净净现金流量量。其计算算公式为:NAV与NPV只相相差一个系系数，故评评价标准相相同。NAV≥0，，考虑接受受该项目；；NAV<0，考虑虑拒绝该项项目。NAV在用于于寿命期不不等的互斥斥方案比较较时比用NPV指标标更方便。。（五）内部部收益率IRR1．定义净现值等于于零时对应应的折现率率称为内部部收益率，，用IRR表示。其其表达式为为：2.评价标标准内部收益率率计算出来来后，与基基准收益率率进行比较较。当IRR≥i时时，NPV≥0，考考虑接受该该项目；当当IRR<i时，，NPV<0，考虑虑拒绝该项项目。3.净现值值曲线由净现值和和内部收益益率定义知知，净现值值NPV（（i）与折折现率i与与之间存在在着一种曲曲线关系。。对于常规规型投资项项目（即在在项目初期期有一次或或若干次投投资支出，，其后净现现金流量为为正的投资资项目），，在其定义义域-1<i<∞区区间，净现现值曲线是是一条单调调递减曲线线，且必在在i>0的的某个折现现率上与横横轴相交，，交点即为为内部收益益率，如图图3-7所所示。4.内部部收益率优优缺点内部收益率率的优点在在于考虑了了资金时间间价值并全全面考虑了了项目在整整个寿命期期间的经济济状况；与与其他判据据相比，不不用事先知知道准确的的i数值，，而只需要要知道基准准收益率的的大致范围围即可。此此外，由图图7－7看看出，对于于常规项目目而言，内内部收益率率是唯一的的。内部收益率率不足是内内部收益率率计算比较较麻烦；而而且对于非非常规项目目来讲，其其内部收益益率在某些些情况下甚甚至不存在在或存在多多个内部收收益率。5.计算[例3-5]某投投资项目产产生的净现现金流量如如表3-4所示。试试求该项目目的内部收收益率。表3-4净净现现金流量（六）净现现值率NPVR净现值率是是指净现值值与投资现现值和之比比。其公式式为NPVR（i））=NPV（i）/I（（3－－48）其中I为投投资的现值值和。NPVR（i）≥0，，考虑接受受该项目；；NPVR（i）<0考虑拒拒绝该项目目。NPVR指标的的评价准则则与NPV相同，但但对于资金金有约束的的项目，当当考虑单位位投资经济济效果时，，用NPVR指标较较合适。三、投资项项目（方案案）比较与与排序（一）项目目（方案））关系备选项目之之间存在多多种关系。。最常见的的是互斥、、独立和层层混三种关关系。1．互斥型型项目组所谓互斥型型项目组是是指项目之之间的关系系具有互不不相容性，，一旦选中中任意一个个项目，其其他项目必必须放弃。。互斥型项目目组选优可可表示为:式中：X———项目X（j=1,2,3,…,N）为1时时表示选择择该项目，，为0时表表示不选择择该项目。。（3－50）2．独立型型项目组独立型项目目组是指项项目之间具具有相容性性，只要条条件允许，，就可以任任意选择项项目群中有有利项目加加以组合。。公式为：：式中：Cj——第j个个项目的费费用；Bj——第j个个项目的收收益；C总——所所有项目费费用之和；；B总——所所有项目收收益之和。。（3－51）3．层混型型项目组层混型项目目组的特点点是项目群群内项目的的关系分为为两个层次次，高层次次是一组独独立项目，，低层次由由若干个互互斥型方案案组成。一一般说来，，工程技术术人员遇到到的多为互互斥型方案案的选择，，高层次管管理部门遇遇到的多为为独立型和和层混型方方案的选择择。（二）互斥项项目（方案））优选1．寿命期相相等的互斥方方案比选寿命期相等的的互斥方案可可采用以下三三种方法进行行优选。（1）净现值法法在基准收益率率i已知情况况下，通过计计算净现值NPV，取NPV最大者者为最优方案案。（2）增量内内部收益率法法:也称为差差额内部收益益率法。在不不能确切知道道i情况下，，可以通过计计算增量内部部收益率ΔIRR来选择择，即用投资资大的方案减减去投资小的的方案，若差差额方案的内内部收益率ΔΔIRR＞i，说明两方方案之间的增增量投资所带带来的收益能能够满足基准准收益率的要要求，故应选选择投资大的的方案为最优优方案。（3）增量净净现值法亦称差额净现现值法，即用用投资大的方方案减去投资资小的方案，，计算差额方方案的净现值值。若差额方方案的净现值值ΔNPV＞＞0，就选择择投资大的方方案为最优方方案。其计算算过程类似于于增量内部收收益率的计算算。2．寿命期不不等的互斥方方案比选（1）最小公公倍数法最小公倍数法法是在假设方方案可以重复复若干次的前前提下，将被被比较的方案案重复至最小小公倍数年数数，用NPV进行比选。。（2）年值法法:即计算个个方案的净年年值NAV，，取大者为最最优方案。（3）研究期期法由于被选方案案的计算期不不能向后延续续，所以根据据被选方案，，人为选取一一个相等的时时期作为计算算期，称其为为研究期，对对研究期内的的现金流量计计算净现值，，取大者（分分为考虑未使使用价值和不不考虑未使用用价值两种））。（三）独立型型项目的优选选独立型项目每每个项目都有有两种可能：：选择或者拒拒绝，故N个个独立项目可可以构成2N个互斥型方方案。例如，，有三个相互互独立的项目目。如果以1代表项目被被接受，而0代表项目被被拒绝，这三三个相互独立立的项目可构构造成8个互互斥型方案。。若有资金限限制，则在满满足资金约束束的组合中，，选择组合NPV最大者者为最优。9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。12月月-2212月月-22Sunday,December25,202210、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。22:23:1122:23:1122:2312/25/202210:23:11PM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。12月月-2222:23:1122:23Dec-2225-Dec-2212、故故人人江江海