钦联财富量化对冲产品资料

安信基金-龙昇量化钦联1号钦联（上海）资产管理有限公司二〇一五年八月龙昇量化钦联1号资产管理计划产品方案PAGE11基本概念量化对冲近年来随着证券市场不断发展，金融衍生产品不断推出，做空工具不断丰富，投资的复杂程度也日益提高，其中以追求绝对收益为目标的量化对冲投资策略以其风险低、收益稳定的特性，逐渐成为机构投资者的主要投资策略之一。所谓“量化对冲”，其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。其中，“量化”投资是区别于传统“定性”投资而言的，其通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，力求取得稳定、可持续、高于平均的超额回报，其本质是定性投资的数量化实践。由此可见，所有采用量化投资策略的产品（包括普通公募基金、对冲基金等）都可以纳入量化基金的范畴。量化投资最大的特点是强调纪律性，即克服投资者主观情绪的影响。“对冲”概念最早是由AlfredW.Jones在1949年创立第一只对冲基金时提出的，他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统性风险以应对金融市场变化。根据资本资产定价理论，投资组合的期望收益由两部分组成：R其中α收益为投资组合超越市场基准的收益，β收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益。虽然优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益，但无法避免市场下跌带来的系统风险。通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。在实际应用中，将“量化”和“对冲”两者策略合并使用，即为量化对冲产品。二、安信基金量化团队介绍龙川：量化投资部总经理美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院统计学博士，北京大学数学系学士。证券从业13年，其中8年美国量化投资经历，拥有丰富的海内外投资经验，历任美国SIG量化投资经理、国泰君安资产管理公司量化投资首席研究员、东方证券资产管理有限公司量化投资部总监，并先后担任东方红量化2号、量化4号等集合理财产品的投资主办人。在其任职期间，东方红量化系列产品表现优异，其中东方红量化2号获“2013年度金牛券商集合资管计划”称号。周欣：量化投资部技术主管、投资经理美国弗吉尼亚理工学院计算机系硕士、马里兰大学应用数学系硕士。13年从业经验，证券从业4年，历任美国LOCKHEEDMARTIN软件工程师、美国SUNGARD高级软件工程师、美国ECLIPSYSCORP高级软件工程师、东方证券资产管理有限公司量化投资部技术主管。杨扬，量化投资部投资经理助理清华大学计算机系硕士。证券从业5年，历任东方证券资产管理有限公司量化投资部研究员、投资助理。施荣盛，量化投资部研究员上海交通大学安泰经济与管理学院金融学博士。证券从业2年，历任东方证券资产管理有限公司量化投资部研究员。柳预才，量化投资部研究员上海财经大学统计学硕士。证券从业2年，历任东方证券资产管理有限公司量化投资部研究员。肖承欣，量化投资部研究员上海交通大学计算机系硕士。证券从业2年，历任东方证券资产管理有限公司量化投资部研究员。三、安信基金量化投资理念和策略1、投资理念以追求绝对收益为目标，挖掘阿尔法收益，对冲市场风险。利用数学和计算机模型对海量数据进行统计分析，对投资逻辑进行历史检验，并进行全程自动化的组合管理及风险管理，敏锐把握投资机会，恪守投资纪律，严格控制风险。2、投资策略目前，安信基金量化团队的投资策略以量化选股和套利为主。其中，量化选股模型又可细分为基本面、技术面和事件驱动三类，套利模型包括期现套利、跨期套利、跨品种套利、分级基金套利等等。截至目前，策略池中约有五十个策略模型。传统的量化对冲产品具有风险较低、收益稳定的特点，尤其在熊市中，量化对冲产品的稳定收益更是吸引了许多投资者的眼球。然而牛市中仅仅用传统的量化对冲方法无疑会错失许多资本增值的机会，盲目地参与频繁波动的市场又会丧失其稳定性的优势。在这轮牛市中，分级基金的表现非常抢眼，由于分级基金的套利模型风险相对较低、预期收益适中，在牛市中有多种多样的表现形式，因此备受适合追求稳健投资的机构投资者的青睐。但另一方面，市场上的分级基金虽然种类繁多，投资价值却参差不齐，套利机会往往更是可遇而不可求。因此，在有合适分级基金套利的机会时把握机遇，在市场缺乏这类机会的时候利用量化对冲获得稳定收益，就成为了安信基金量化团队设计这款产品的初衷。可以说，安信基金量化团队的这款产品弥补了市场上该类产品的空缺，为广大投资者，尤其是机构投资者提供了更多的投资机会。量化选股模型将策略池中的策略进行不同的组合搭配，便可以构造出具有不同风险收益特性、满足特定产品设计要求的产品。从经验上看，量化投资的多头股票组合，风险主要来源于以下四个方面：1）市场风险：市场波动会带来市场风险，可用对冲股指期货的手段加以规避。2）风格风险：由于市场存在风格轮动效应，因此量化投资组合与对冲基准之间的风格偏离（主要是大小盘风格）会带来风格风险。3）行业风险：由于不同行业之间存在轮动，因此量化投资组合的行业分布与对冲基准的行业分布之间的偏差会带来行业风险。4）模型风险：不同的量化投资模型在投资逻辑、风格上存在差异，单一模型在市场的某些阶段可能会表现欠佳，或出现较大回撤，我们称之为模型风险。模型个数越多、差异化越显著，模型风险就越小。根据对四个风险源不同程度的控制，安信基金量化团队构造了四个不同风险层级的产品，风险由低到高分别是指数增强、行业中性、多策略混合、高收益。各层级的区别如表1所示。表1四个风险层级产品对比风险层级风格风险行业风险模型风险市场风险模型组合描述预期收益率指数增强中证800成分股占比=100%行业总偏离=0模型个数>=5100%对冲5个基本面模型6%-10%行业中性行业总偏离=0模型个数>=5100%对冲4个基本面模型1个技术面模型1个事件驱动模型10%-15%多策略混合模型个数>=5100%对冲3个基本面模型2个事件驱动模型1个行业轮动模型15%-20%高收益

100%对冲1个基本面模型1个事件驱动模型1个行业轮动模型>20%图1历史回测结果净值走势表2历史回测表现：统计数字年份累计净值年化收益率月胜率最大回撤夏普比率指数增强1.83239.93%89.61%-1.56%4.3839行业中性2.346914.27%93.51%-1.43%6.5423多策略混合3.208220.00%93.51%-1.55%5.8709高收益3.990924.16%89.61%-3.07%4.4835四、业绩评估1、实盘业绩安信基金量化团队在量化对冲领域具有丰富的实盘经验以及优秀的历史业绩，先后运作多只量化对冲型产品，在不同的市场风格下均获得了稳健的绝对收益。1.1东方红量化产品实盘业绩龙川任职东方红资产管理期间，先后运作三只集合理财及专户产品，其实盘表现如下所示。表4东方红量化系列产品业绩概览产品名称建仓时间截至日期累计净值年化收益最大回撤夏普比率量化2号2013/2/212014/7/111.176012.40%-3.03%3.5054量化4号2014/5/92014/7/111.031918.48%-1.59%4.4880高收益定向2014/3/212014/7/111.066022.35%-5.03%2.2440图4东方红量化2号净值走势其中，运作时间相对较长的东方红量化2号产品，截至2014/7/11卸任投资主办为止，累计净值1.1760，年化收益率12.40%，最大回撤-3%，夏普比率高达3.5，在18个自然月中有16个月获得正收益，月度胜率为89%，仅有的两个负收益月份分别下跌-0.73%和-0.53%。1.2安信基金量化专户实盘业绩任职安信基金期间，龙川团队共运行了五只量化专户产品，按照对冲的程度可以分为对冲型、非对冲型和灵活对冲型三类。其中，对冲型产品截至2015/6/26的年化收益率分别达到28%、32%和47%；灵活对冲型的年化收益率达到了154%；非对冲型产品最近两周随着市场大幅回调经历了一波回撤，但近两月仍获得了16.7%的正收益（同期上证指数涨幅为8.5%）。可以说团队在量化投资领域经历了熊市与牛市的考验，积累了丰富的投资经验，所运营产品的年化收益率正是对团队管理能力的最好证明。表4安信基金量化专户产品业绩概览产品类型产品名称建仓日期截止日期最新净值年化收益最大回撤夏普比率对冲型中航期货量化阿尔法1期2014/11/252015/6/261.15828.54%-3.33%2.656龙昇量化对冲1号2015/01/282015/6/261.11832.47%-2.63%3.093中大量化1号2015/03/022015/6/261.14047.71%-4.56%3.729非对冲型龙腾量化指数增强2015/04/032015/6/261.16761.92%-20.99%1.667灵活对冲型安信量化1号2014/12/182015/6/261.846154.81%-10.56%4.519五、产品要素计划名称安信基金龙昇量化钦联1号资产管理计划资产管理人安信基金管理有限责任公司资产托管人上海浦东发展银行股份有限公司深圳分行投资类型混合型运作方式封闭合同期限一年流动性安排到期赎回收益预期年化8.00%+浮动收益发行规模不低于人民币3000万元首次购买起点各类份额认购起点均为100万元人民币固定费用管理费：年费率2.00%（暂免）申购费：年费率1.00%（暂免）投资范围本计划的投资范围包括国内证券交易所挂牌交易的A股股票（含新股网上申购）、证券投资基金（包括安信基金管理有限责任公司发行的基金）、股指期货、现金、债券、国债逆回购，以及经受托人认可的中国证券监督管理委员会核准发行的基金可以允许投资的其他金融资产。如法律法规和监管机构以后允许本资产管理计划投资其他证券市场或者其他品种，管理人需与托管人就账户开立、资金划付及保管、估值核算等事项协商并达成一致意见后方可投资。投资策略以量化选股和套利为主。其中，量化选股模型包括包括多因子模型和事件驱动模型两大类，套利模型包括期现套利、跨期套利、跨品种套利、分级基金套利等。投资限制本计划财产的投资组合应遵循以下限制：1）参与股票发行申购，所申报的金额不得超过组合总资产，所申报的股票数量不得超过拟发行股票公司本次发行股票的总量；2）投资于一家上市公司股票，不得超过投资时该上市公司流通股本的10%，总股本的4.99%；3）投资于单只主板或中小板流通股市值，不得超过投资时资产管理计划资产净值的10%；4）投资于单只创业板上市公司流通股市值，不得超过投资时资产管理计划资产净值的5%，创业板总仓位不超过投资时资产管理计划资产净值的50%；5）持有的权益类证券（包括股票、股票型基金（包括股票指数型分级基金A、B份额）、混合型基金、ETF基金）市值和买入股指期货合约价值总额扣除卖出股指期货合约价值总额的合计（多空头轧差计算）不超过本资产管理计划财产净值的40%；6）固定收益类资产：债券逆回购、央行票据（到期日在1年以上）、公司债、企业债、可转换债券、可分离交易债券、短期融资券、政策性金融债、债券型基金、资产支持证券,占委托财产净值的目标比例为0～140%；7）不得主动投资被列为风险警示股票或退市整理的股票（如*ST、ST、S、S*ST、SST类股票）；因证券市场波动、上市公司合并、集合资产管理计划规模变动等资产管理人之外的因素致使集合资产管理计划投资不符合投资比例的，资产管理人应当在10个工作日内调整完毕。法律法规或监管部门取消或变更上述投资限制，如适用于本计划，管理人在履行适当程序后，可以相应调整本计划的投资限制。风控与止损预警线：本资产管理计划预警线为单位净值0.920元。若T交易日收市后，本计划份额单位净值小于或等于预警线，管理人将在下一交易日（T+1日）向进取级份额持有人提示风险、提示其追加资金，未追加资金或未追加足额资金的，管理人将在T+2日起将非现金资产仓位调整至本计划资产净值的50%以下。止损线：本资产管理计划止损线为单位净值0.900元。若T交易日收市后本计划份额单位净值小于或等于平仓线，本计划将提前终止。管理人将自下一交易日（T+1日）连续进行不可逆的平仓操作，T+1日未平仓完成的部分于后续交易日继续平仓。业绩基准年化8.00%（按单利计算）客户收益客户按母基金净值提取在具体投资操作中：1、投资组合的风险敞口至