MBA财务管理实务与案例习题答案

PAGEPAGE17MBA精品系列教材《财务管理实务与案例》习题答案第1章【题1—1】答案（1）若A、B、C、D为子公司A公司应纳所得税额=500×33%=165（万美元）B公司应纳所得税额=400×33%=132（万美元）C公司应纳所得税额=300×24%=72（万美元）D公司和总公司的亏损留作以后年度弥补。东方跨国公司2006年度合计应纳所得税额=165+132+72=369（万美元）（2）若A、B、C、D为分公司分公司本身不独立核算，那么，各分支机构的年度计税所得额都要并入总机构缴纳所得税，其应纳所得税的计算为：500+400+300-300-100）×15%=120（万元）企业合并纳税，一是各自之间的亏损可以弥补，二是由于总机构位于低税率地区，汇总纳税可以降低税率，节税249万元（369-120）。【题1—2】答案（1）无限责任，即467000元；（2）因为600000－36000＝564000＞467000，即洪亮仍需承担467000元，合伙人没有承担风险；（3）有限责任，即173000元。【题1—3】答案（1）若公司经营的产品增值率低应争取一般纳税人，否则是小规模纳税人；（2）理论上的征收率＝［增值额/销售收入］×增值税率，若大于实际征收率应选择小规模纳税人，若小于则应选择一般纳税人，若相等是没有区别的。【题1—4】答案应积极筹集资金回购债券。【1—5答案】尽管扩大投资后普通股股东的总利润会增加，但是每股利润下降了。（目前的投资回报率为每股15000/100000=0.15元），但是新的投资项目的回报率每股只有0.10元（2000/20000）。因此，实现股东净利润最大化这一目标会导致选择进行投资的决策，相反，实现普通股每股净利润最大化的目标又会导致放弃投资的决策。第2章【题2—1答案】F=2000×（F/A2%，9）=2000×9.7546=19509.2（元）【题2—2答案】P＝3×（P／A，6％，6）＝3×4.9173=14.7915（万元）宋女士付给甲开发商的资金现值为：10＋14.7915＝24.7915（万元）如果直接按每平方米2000元购买，宋女士只需要付出20万元，可见分期付款对她不合算。【题2—3答案】50000×（F/P，i，20）=250000（F/P，i，20）=5采用试误法计算，i=8.359%。即银行存款利率如果为8.539%，则李先生的预计可以变为现实。【题2—4】答案股价估算中第（3）种状态是不正确的，其股价估算值应改为12.79元。【例2—5解答】方案一：F=10×（F/A，10%，15）=10×31.772317.72（万元）方案二：F=9.5×[（F/A，10%，16）-1]=9.5×（35.950-1）=332.03（万元）方案三：F=18×（F/A，10%，10）=18×15.937=286.87（万元）从上述计算可得出，采用第三种付款方案对购买者有利。【例2—6解答】前三期没有发生支付，即递延期m=3。第一次支付在第四期期末，连续支付7次，即n=7。m+n=3+7=10P=40000×[（P/A，8%，10）-（P/A，8%，3）]=40000×（6.7101-2.5771）=165320（元）或：P=40000×（P/A，8%，7）×（P/F，8%，3）=40000×5.2064×0.7938=165314（元）或：P=40000×（F/A，8%，7）×（P/F，8%，10）=40000×8.9228×0.4632=165322（元）三种计算方法产生的尾差系小数点后数字四舍五入所致。【2—7解答】全年利息是：10000×12%=1200；每90天等额偿还2800。（10000+1200）/360×90=2800第3章【题3—1答案】（1）证券组合的风险收益率（Rp）=1.18×（12%-7%）=5.9%（2）①新证券组合的βp=0.6×45%+1.0×40%+1.8×15%=0.94②新证券组合的风险收益率（Rp）=0.94×（12%-7%）=4.7%因为新证券组合的风险收益率为4.7％，小于原组合的5.9%，说明系统风险被降低了。从本例可以看出，改变投资比重，可以影响投资组合的β系数，进而改变其风险收益率。通过减少系统风险大的资产比重，提高系统风险小的资产比重，能达到降低投资组合总体风险水平的目的。【题3—2答案】（1）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4；②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）=1.4×（15%-10%）=7%；③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%；④投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%。（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。因为：A股票的内在价值=1.2×（1+8%）/（20%-8%）=10.8元A股票的当前市价=12元＞10.8元所以：甲公司当前出售A股票比较有利。【题3—3答案】（1）分别计算两个项目净现值的期望值A项目：200×0.2+100×0.6+50×0.2=110（万元）B项目：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元）（2）分别计算两个项目期望值的标准离差；A项目：[（200-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（50-110）2×0.2]1/2=48.99B项目：[（300-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（-50-110）2×0.2]1/2=111.36（3）判断两个投资项目的优劣由于A、B两个项目投资额相等，期望收益也相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。【3—4答案】（1）首先计算ABC三种股票所占的价值比例：A股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40%B股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10%C股票比例：（10×200）÷（4×200+2×100+10×100）=50%然后加权平均β系数，即为所求：βp=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24（2）A、B、C三种股票组合的收益率=3%+1.24×（12%-3%）=14.16%【例3—5答案】股票的必要收益率应为：4％＋1.17×（10%-4%）=11.02％【例3—6答案】一年中资产的收益为：0.50+（24-20）=4.50（元）其中，股息收益为0.50元，资本利得为4元。股票的收益率=4.50÷20=22.5%其中股利收益率=0.5÷20=2.5%资本利得收益率=4÷20=20%第4章【4—1答案】筹资方式及

目标资本结构资金成本特定筹资方式

的筹资范围筹资总额分界点筹资总额的范围债券（40%）6%

8%

10%40万元以下

40～100万元

100万元以上40/40%＝100

100/40%＝250100以下

100～250万元

250万元以上普通股（60%）12%

14%90万元以下

90万元以上90/60%＝150150万元以下

150万元以上由上表可得出四组新的筹资范围并计算边际资金成本：（1）0～100万范围边际资金成本＝6%×40%＋12%×60%＝9.6%（2）100～150万范围边际资金成本＝8%×40%＋12%×60%＝10.4%（3）150～250万范围边际资金成本＝8%×40%＋14%×60%＝11.6%（4）250万以上范围边际资金成本＝10%×40%＋14%×60%＝12.4%【4—2答案】（1）甲方案中：原有的债券比重为：1000/2400＝41.67％新发行的债券比重为：400/2400＝16.67％普通股的比重为：1000/2400＝41.67％原有债券的资金成本＝8％×（1－30％）＝5.6％新发行债券的资金成本＝10％×（1－30％）＝7％普通股的资金成本＝1/8＋4％＝16.5％甲方案的加权平均资金成本＝41.67％×5.6％＋16.67％×7％＋41.67％×16.5％＝10.38％（2）乙方案中，各种资金的比重分别为50％，50％；资金成本分别为5.6％，1/10+4％＝14％。加权平均资金成本＝50％×5.6％＋50％×14％＝9.8％甲方案的加权平均资金成本大于乙方案的加权平均资金成本，因此乙方案较好。【4—3答案】（1）DOL＝（4000－2400）∕600＝2.67，DFL＝600∕（600－200）＝1.5，DCL＝2.67×1.5＝4；（2）息税前利润增长百分比＝30％×2.67＝80％，净利润增长百分比＝30％×4＝120％【4—4答案】（1）发行债券的每股收益0．945，增发普通股的每股收益1．02；（2）（EBIT－300）×(1－40%)／1000＝（EBIT－740）×(1－40%)／800，则无差别点上的EBIT＝2500万元，EPS0=1.32元／股；（3）筹资前DFL＝1600／（1600－300）＝1.23，筹资后：发行债券DFL=2000／（2000-740）=1.59，发行股票DFL＝2000／（2000-300）=1.18（4）应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风险最小（财务杠杆系数小）。【4—5答案】（1）折扣后的平均应付帐款：=300万/（360/10）=8.33万元（2）这时的商业信用没有成本；（3）平均应付帐款：=300万/（360/30）=25万元=36.7%（4）=24.49%第5章【题5—1答案】（1）年折旧额=（105000-5000）÷5=20000（元）（2）各年现金净流量见表1。表1各年现金流量单位：元年份项目012345现金流入量营业收入回收残值回收营运资本小计现金流出量厂房设备投资垫支营运资本营业成本（折旧）营业税金管理费用财务费用所得税小计现金净流量10500015000(120000)1000001000005000020000800050005000960057600424001050001050005000020000840050005000109805938045620110000110000500002000088005000500012360611604884011500011500050000200009200500050001374062940520601200005000150001400005000020000960050005000151206472075280【题5—2答案】根据内部收益率，；同时根据插值法求IRR的公式：，计算可得：IRR=5.45%当>0时，设备值得购买；即：>0，可算出，n>=11年。（n=10时，NPV=-257.85；n=11时，NPV=183.78>0）【5—3答案】（1）固定资产入账价值＝固定资产投资额＋建设期资本化利息对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资额＝固定资产投资额所以，固定资产入账价值＝原始投资额＋建设期资本化利息根据“当年完工投产”可知，建设期为0，所以，不可能存在“建设期资本化利息”因此，固定资产入账价值＝原始投资额＝100万元（2）运营期内每年的折旧额＝（100－10）/5＝18（万元）（3）运营期内每年的息税前利润＝（90－62）＋2＝30（万元）（4）NCF0＝－100万元NCF1～2＝息税前利润＋折旧＝30＋18＝48（万元）NCF3•4＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（万元）NCF5＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＋残值回收＝39＋10＝49（万元）（5）该项目的净现值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（万元）或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋55.9345＋30.4241－100＝69.66（万元）或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100＝83.304＋80.1518＋6.209－100＝69.66（万元）【5—4答案】（1）新设备100000元，旧设备30000元，两者差ΔNCF0＝70000元；（2）新设备年折旧额23500元，旧设备6750元，两者差16750元；（3）新设备每年净利润138355元，旧设备129477．50元，两者差8877．50元；（4）新、旧设备的残值差额＝6000－3000＝3000（元）；（5）新设备的净现金流量：NCF0＝－100000（元），NCF1～3＝161855（元），NCF4＝167855（元）；旧设备的净现金流量：NCF0＝－30000（元），NCF1～3＝136227．50（元），NCF4＝139227．50（元）；（6）ΔIRR=18．36％＜19％，则应继续使用旧设备。【5—5】ΔIRR=11．8％＞10％，则应选择更新设备。第6章【6—1答案】股票价值=3×（P/A，15%，2）+30×（P/F，15%，2）=3×1.6257+30×0.7561=27.56（元）该股票的内在价值大于目前市场价格，因此值得购买。但是股票的价格在很大程度上受市场经济环境和利息率变化的影响，投资者还必须对此作风险分析。【6—2答案】即相城公司的股票价格在45元以下时能购买。【6—3答案】原组合期望收益率=10%×50÷300+12%×250÷300=11.67%β系数=1.2×50÷300+0.35×250÷300=0.4917新组合期望收益率=10%×50÷450+12%×200÷450+15%×200÷450=13.11%β系数=1.2×50÷450+0.35×200÷450+1.57×200÷450=0.9867收益变化率=（13.11%-11.67%）÷11.67%=12.34%风险变化率=（0.9867-0.4917）÷0.4917=100.67%结论：该方案收益虽上涨了12.34%，但风险却上升100.67%，风险与收益不对称，因而这种调整是不利的。【6—4答案】预期收益率=10%+1.08（15%-10%）=15.4%股票价值=8×（1+5.4%）/（15.4%-5.4%）=84.32（元）（3）∵股票的内在价值为84.32元，大于股票的市价80元，∴可以购买。【6—5答案】题中股票市价为15元，持认股权证购入股票的价格为10元，若认股权证售价与理论价值一致，则售价应为5元，即股票市价15元减认购价10元。用同样的资本，乙投资认股权证获得的收益是甲投资股票所获得收益的三倍，可见认股权证投资具有较明显的杠杆效应。第7章【7—1答案】最佳现金持有量==160000（元）最低现金持有成本==800（元）1个月内最佳变现次数==4（次）【7—2答案】将以上各方案的总成本加以比较可知，丁方案的总成本最低，也就是说当企业持有120000元现金时，各方面的总代价最低，对企业最合算，故120000元是该企业的最佳现金持有量。【7—3答案】应收账款周转率=360/60=6（次）应收账款平均余额=36000000/6=6000000（元）维持赊销业务所需要的资金=6000000×75%=4500000（元）应收账款机会成本=4500000×10%=450000（元）【7—4答案】（1）甲方案增减利润额＝－50000×20％＝－10000（元），乙方案增减利润额＝＋80000×20％＝＋16000（元）；（2）甲方案：增加的机会成本＝－50000×60∕360×15％＝－1250（元）、增减的管理成本＝－300（元）、增减的坏账成本＝－50000×9％＝－4500（元），乙方案：增加的机会成本＝＋80000×75∕360×15％＝＋2500（元）、增减的管理成本＝＋500（元）、增减的坏账成本＝＋80000×12.5％＝＋10000（元）；（3）甲方案：（－10000）－（－1250）－（－300）－（－4500）＝－3950（元），乙方案：16000－2500－500－10000＝3000（元）；（4）应改变现行的信用标准，采用乙方案。【7—5答案】（1）A材料的经济进货批量==900（件）

（2）A材料年度最佳进货批数==50（次）

（3）A材料的相关进货成本=50×180=9000（元）

（4）A材料的相关存储成本=×20=9000（元）

（5）A材料经济进货批量平均占用资金==108000（元）

第8章【8—1答案】（1）股东权益：普通股（面值10元，流通在外1000万股）13000资本公积20000盈余公积4000未分配利润2000股东权益合计39000每股的净资产为：39000÷（1000+300）=30（元/股）（2）股东权益：普通股（面值2元，流通在外5000万股）10000资本公积20000盈余公积4000未分配利润5000股东权益合计39000每股的净资产为：39000÷（1000×5）=7.8（元/股）例题：某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本—普通股（每股面值2元，200万股）400万元资本公积160万元未分配利润840万元所有者权益合计1400万元【8—2答案】（1）发放股票股利后的普通股股数=200×（1+10%）=220（万股）发放股票股利后的普通股股本=2×220=440（万元）发放股票股利后的未分配利润=840-2×20=800（万元）发放股票股利后的资本公积=160（万元）发放股票股利后所有者权益合计=440＋800＋160=1400（万元）发放股票股利前每股净资产=1400÷200=7发放股票股利后每股净资产=1400÷220=6.36股东权益总额不变，只是股本增加，未分配利润减少，每股净资产降低。（2）发放股票股利后的普通股股数=200×（1+10%）=220（万股）发放股票股利后的普通股股本=2×220=440（万元）发放股票股利后的资本公积=160（万元）现金股利=200×0.2=40（万元）利润分配后的未分配利润=840-2×20-40=760（万元）因为发放现金股利股东权益总额减少。【8—3答案】（1）1500000-2000000×（3÷5）=300000（元）（2）300000÷1500000=20%（3）300000÷1000000=0.3（元/股）【8—4答案】（1）维持10%的增长率支付股利=225×（1+10%）=247.5（万元）（2）2007年股利支付率=225÷750=30%2008年股利支付1200×30%=360（万元）（3）内部权益融资=900×40%=360（万元）2008年股利支付=1200-360=840（万元）【8—5答案】（1）2007年度公司留存利润＝1200－500＝700（万元）2008年自有资金需要量＝1000×80%＝800（万元）2008年外部自有资金筹集数额＝800－700＝100（万元）（2）2006年股利支付率＝500/1000＝50%2007年公司留存利润＝1200×（1－50%）＝600（万元）2008年自有资金需要量＝1000×80%＝800（万元）2008年外部自有资金筹集数额＝800－600＝200（万元）（3）2008年自有资金需要量＝1000×80%＝800（万元）2007年发放的现金股利＝1200－8第9章【9—1答案】A=1000+31000-30000=2000（万元）B=A+（-500）=2000-500=1500（万元）C=B+33500-1000=1500+33500-1000=34000（万元）D=1000+1000=2000（万元）E=37000+3000-D=37000+3000-2000=38000（万元）F=2500-3000=-500（万元）G=2500+36500-40000=-1000（万元）H=4000×50%=2000（万元）I=H-G=2000-（-1000）=3000（万元）【9—2答案】计算过程如下：（1）销售预算的编制依题意，编制该公司的销售预算和经营现金收入预算表分别如表9-25和表9-26所示。表9-252006年度安宇公司销售预算季度1234全年销售单价（元/件）甲产品6060606060乙产品8080808080预计销售量（件）甲产品700800110010003600乙产品600120070010003500预计销售收入（元）甲产品42000480006600060000216000乙产品48000960005600080000280000合计90000144000122000140000496000增值税销项税额（元）1530024480207402380084320含税销售收入（元）105300168480142740163800580320表9-262006年度安宇公司现金收入预算单位：元季度1234全年含税销售收入105300168480142740163800580320期初应收账款3000030000第一季度现金收入6318042120105300第二季度现金收入10108867392168480第三季度现金收入8564457096142740第四季度现金收入9828098280经营现金收入合计93180143208153036155376544800其中，2006年末应收账款为=163800×40%=65520（元）第10章【10—1答案】（l）计算追加投资前A投资中心的剩余收益A投资中心的利润额=200×15％=30（万元）A投资中心的剩余收益=30-200×12％＝6（万元）（2）计算追加投资前B投资中心的投资额B投资中心的利润额=投资额×17%B投资中心的剩余收益=投资额×17%-投资额×12%=20（万元）投资额＝20/（17％-12％）＝400（万元）（3）计算追加投资前高盛公司的投资利润率投资利润率＝（200×15％+400×17％）÷（200+400）＝16.33％（4）若A投资中心接受追加投资，计算其剩余收益剩余收益=（200×15％+20）-（200+100）×12％＝14（万元）（5）若B投资中心接受追加投资，计算其投资利润率投资利润率＝（400×17％+15）÷（400+100）＝16.6％【10—2答案】若甲中心接受该投资，则甲、乙投资中心的相关数据重新计算在表10—10中。表10-10甲、乙投资中心的相关数据计算表投资中心利润（万元）投资（万元）投资利润率甲160+140=3001000+1000=200015%乙100100010%全公司400300013．3%(1)用投资利润率指标来衡量业绩。对全公司而言，接受投资后，投资利润率增加了0．3％，应该接受该项投资。但是，由于甲投资中心投资利润率下降了l％，该责任中心可能会不接受这项投资。(2)用剩余收益指标来衡量业绩：甲责任中心接受新投资前的剩余收益=160—1000×13％=30(万元)甲责任中心接受新投资后的剩余收益=300—2000×13％=40(万元)若以剩余收益来衡量投资中心的业绩，则甲投资中心应该接受这项投资。【10—3答案】(1)①预算单位变动成本=（200000-100000）/10000=10(元/件)

②实际产量的预算成本=100000+10×11000=210000(元)

责任成本变动额=205000-210000=-5000(元)

责任成本变动率=-5000/210000=-2.38%

③该车间成本比预算降低了,控制业绩较好。

【10—4答案】略第11章【11—1答案】（1）2006年的年末权益乘数=5,则资产负债率为=1-1/5=80%2006年的年末资产总额为8000万元,则负债总额为8000×80%=6400万元,股东权益为1600万元2006年的每股净资产=1600÷(80+48)=12.5(元)2006年的平均每股收益=600÷[80+48×(12-7)/12]=6(元)税前利润=净利/（1-20%）=600/（1-20%）=750（万元）利息=6400×10%=640（万元）利息保障倍数=息税前利润/利息=（640+750）/640=2.17(倍)（2）总资产周转率=8000/8000=1（次）权益净利率=600/1600=37.5%销售净利率=600/8000=7.50%【11—2答案】（1）2006年初的股东权益总额＝1000×1.2＝1200（万元）2006年年初的资产负债率＝400/（400＋1200）＝25％（2）2006年年末的股东权益总额＝1200×（1＋50％）＝1800（万元）2006年年末的总资产=1800/（1-60%）=4500（万元）

2006年年末的负债总额＝4500×60％=2700（万元）2006年年末的产权比率＝2700/1800＝1.5【11—3答案】2005年：总资产周转率＝6624÷2760＝2.4

流动资产周转率＝6624÷(2760×0.4)=6624÷1104＝6.0

固定资产周转率＝6624÷(2760×0.6)＝4.02006年：总资产周转率＝7350÷2940＝2.5

流动资产周转率＝7350÷(2940×0.45)=7350÷1323＝5.6

固定资产周转率＝7350÷(2940×0.55)＝7350÷1617=4.52006年的总资产周转率较2005年有所上升，原因是总资产平均余额的上升低于销售收入的上升，而资产结构的改变，流动资产比重的上升导致本年流动资产周转率较上年有所下降，固定资产周转率有所上升。【11—4答案】（1）2006年与2005年相比资产、负债的变化如表11-14所示。

表11-142005-2006年资产、负债和所有者权益对比单位：万元项目2005年2006年差异资产总额28002800+600=3400600流动资产2800-1600=12001800600固定资产160016000负债总额2800×45%=12603400×55%=1870610所有者权益2800-1260=15403400-1870=1530-10流动负债1540×0.6=9241530×0.5=765-159长期负债1260-924=3361870-765=1105769变化原因分析：

①2006年比2005年资产总额增加600万元，主要是流动资产增加所至（1800-1200）；

②2006年比2005年负债总额增加610万元，其原因是长期负债增加769万元，流动负债减少159万元。

（2）流动比率分析

因为影响流动比率可信性的因素是应收账款和存货的变现程度，因此分析计算如表11-15所示。表11-15流动比率分析项目2005年2006年差异流动比率1200/924=1.301800/765=2.351.05存货1200-924×0.7=5531800-765×0.8=1188635销货成本4800×(1-15%)=40804800×(1+20%)(1-18%)=4723643存货周转率4080/553=7.384723/1188=3.98-3.40应收账款周转率365/60＝6.08365/50＝7.301.22变化原因分析：

2006年比2005年流动比率增加1.05，但通过分析其原因主要是存货周转率减少所至，虽然应收账款周转率增加1.22次，但应收账款周转率提高的幅度远小于存货周转率降低幅度。（3）资产利润率分析资产利润率分析如表11-16所示。表11-16资产利润率分析项目2005年2006年差异资产周转率4800/2800=1.715760/3400=1.69-0.02流动资产周转率4800/1200=4.005760/1800=3.20-0.80存货周转率7.383.98-3.40应收账款周转率6.087.301.22固定资产周转率4800/1600=3.005760/1600=3.600.60销售净利率500/4800=10.42%700/5760=12.15%1.73%资产利润率1.71×10.42%=17.82%1.69×12.15%=20.53%2.71%变化原因分析：

2006年比2005年资产利润率提高2.71%。其原因是：销售净利率2006年比2005年提高1.73%，资产周转率2006年比2005年下降了0.02次，下降幅度小于销售净利率的增长。第12章【12—1答案】股票价值＝0.5×28.1＝14.05元/股，实际股票价格为15元，所以乙企业的股票被市场高估了。【12—2答案】首先，我们分别计算收购后6年的自由现金流量，以06年为例：根据题意，06年的销售额为：1000×（1＋10％）＝1100（万元）销售利润为：1100×5％＝55（万元）所得税：55×20％＝11（万元）总投资；20×（1＋20％）＝24（万元）所以，自由现金流量＝55－11－24＝20（万元）同理，可分别计算2006至2011年的自由现金流量，如下表：表12-72006年2007年2008年2009年2010年2011年销售额1100121013311464.11610.511610.51销售利润5560.566.5573.2180.5380.53所的税1112.113.3114.6416.1116.11总投资2428.834.5641.4749.770自由现金流量2019.618.6817.114.6564.42然后，我们计算折现率。乙公司的股本资本成本率=8%+1.655×(12%－8%)=14.62%乙公司加权平均资本成本：WACC=14.62%×55%+11%×(1－20%)×45%=12%最后，将各期的自由现金流量和折现率代入公式，计算乙公司价值：＝98.59（万元）因此，如果甲公司如果能以98.59万元或者更低价格收购乙公司，那么这一并购活动将是合理的。第13章【13—1答案】（3500＋500）÷￥7.75／$－（3500＋500）÷8.00／$＝-$16.129（万元）减少母公司以美元表示的营业净现金流量$16.129万元。【13—2答案】公司通过与银行签订远期合约，将美元收入固定下来。1个月后无论外汇市场如何变化，金龙公司都可以获的人民币收入$1000000×￥7.8436/$＝￥7843600如果该公司没有签订远期合约，1个月后只能按当天的汇率出售美元，公司可以获得人民币收入$1000000×￥7.8113/