资本资产定价模型

资本资产定价模型资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel,CAPM)CAPM模型的提出CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉•夏普(WilliamSharpe)与1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险：系统性风险(SystematicRisk):指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。非系统性风险(UnsystematicRisk):也被称做为特殊风险(Uniquerisk或Idiosyncraticrisk)，这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。现代投资组合理论(Modernportfoliotheory)指出特殊风险是可以通过分散投资(Diversification)来消除的。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因分散投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者最难以计算的。资本资产定价模型的目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。市场风险系数是用8值来衡量.资本资产(资本资产)指股票，债券等有价证券。CAPM所考虑的是不可分散的风险(市场风险)对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险(公司特有风险)，故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。资本资产定价模型公式夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(ExpectedReturn)的公式如下：七二9+凡冗一弓)其中，(Riskfreerate),是无风险回报率，成是证券的Beta系数是市场期望回报率(ExpectedMarketReturn)，&-亍;、)是股票市场溢价(EquityMarketPremium).CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价(equitymarketpremium)就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个B系数的乘积。资本资产定价模型的假设CAPM是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：1、 投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。2、 投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布3、 投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。4、 影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。5、 投资者都遵守主宰原则(Dominancerule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。CAPM的附加假设条件：6、 可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。7、 所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。8、 所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。9、 所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组会里可以含有非整数股份。10、 买卖证券时没有税负及交易成本11、 所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息12、 不存在通货膨胀，且折现率不变。13、 投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。Beta系数按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性(volatility)的一种风险评估工具。也就是说，如果一个股票的价格和市场

的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta值就是1。如果一个股票的Beta是1.5,就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。Beta是通过统计分柝同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。1972年，经济学家费歇尔•布莱克(FischerBlack)、迈伦•斯科尔斯(MyronScholes)等在他们发表的论文《资本资产定价模型：实例研究》中，通过研究1931年到1965年纽约证券交易所股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的Beta间存在着线形关系。当Beta值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。举个例子，如果一个股票的Beta值是2.0，无风险回报率是3%，市场回报率(MarketReturn)是7%，那么市场溢价(EquityMarketPremium)就是4%(7%-3%)，股票风险溢价(RiskPremium)为8%(2X4%，用Beta值乘市场溢价)，那么股票的预期回报率则为11%(8%+3%，即股票的风险溢价加上无风险回报率)。每月平均收益率图1-CAPM中每月平均收益率和Hta值的检验每月平均收益率图1-CAPM中每月平均收益率和Hta值的检验Source:Black,JensenandScholesB5Q72以上的例子说明,一个风险投资者需要得到的溢价可以通过CAPM计算出来换句话说，我们可通过CAPM来知道当前股票的价格是否与其回报相吻合。资本资产定价模型之性质任何风险性资产的预期报酬率=无风险利率+资产风险溢酬。资产风险溢酬=风险的价格X风险的数量风险的价格=E(Rm)-Rf(SML的斜率)。风险的数量=8证券市场线(SML)的斜率等于市场风险贴水，当投资人的风险规避程度愈高，则SML的斜率愈大，证券的风险溢酬就愈大，证券的要求报酬率也愈高。当证券的系统性风险(用8来衡量)相同，则两者之要求报酬率亦相同，证券之单一价格法则。CAPM的意义CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位，但是这个模型真的实用么？在CAPM里，最难以计算的就是Beta的值。当法玛(EugeneFama)和弗兰奇(KennethFrench)研究1963年到1990年期间纽约证交所，美国证交所，以及纳斯达克市场(NASDAQ)里的股票回报时发现：在这长时期里Beta值并不能充分解释股票的表现。单个股票的Beta和回报率之间的线性关系在短时间内也不存在。他们的发现似乎表明了CAPM并不能有效地运用于现实的股票市场内！图藉平均收益率和班ta*1967<1981Source:Jaganndthdh, 1W&5事实上，有很多研究也表示对CAPM正确性的质疑，但是这个模型在投资界仍然被广泛的利用。虽然用Beta预测单个股票的变动是困难，但是投资者仍然相信Beta值比较大的股票组合会比市场价格波动性大，不论市场价格是上升还是下降；而Beta值较小的股票组合的变化则会比市场的波动小。对于投资者尤其是基金经理来说，这点是很重要的。因为在市场价格下降的时候他们可以投资于Beta值较低的股票。而当市场上升的时候，他们则可投资Beta值大于1的股票上。对于小投资者的我们来说，我们实没有必要花时间去计算个别股票与大市的Beta值，因为据笔者了解，现时有不少财经网站均有附上个别股票的Beta值，只要读者细心留意，但定可以发现得到。资本资产订价模式模型之应用一一证券订价应用资本资产订价理论探讨风险与报酬之模式，亦可发展出有关证券均衡价格的模式，供作市场交易价格之参考。所谓证券的均衡价格即指对投机者而言，股价不存在任何投机获利的可能，证券均衡价格为投资证券的预期报酬率，等于效率投资组合上无法有效分散的等量风险，如无风险利率为5%，风险溢酬为8%，股票8系数值为0.8，则依证券市场线所算该股股价应满足预期报酬率11.4%，即持有证券的均衡预期报酬率为：E(Ri)=Rf+j3i[E(Rm)Rf]实际上，投资人所获得的报酬率为股票价格上涨(下跌)的资本利得(或损失)，加上股票所发放的现金股利或股票股利，即实际报酬率为。口Pir-^-1—PirID扣+1场「+1=Pir在市场均衡时，预期均衡报酬率应等于持有股票的预期报酬率Rf+"g-RF]=驯瑶+1一彳+E(岛+】))若股票的市场交易价格低于此均衡价格，投机性买进将有利润，市场上的超额需求将持续存在直到股价上升至均衡价位;反之若股票的交易价格高于均衡价格，投机者将卖出直到股价下跌达于均衡水准。资本资产定价模型之限制CAPM的假设条件与实际不符：完全市场假设：实际状况有交易成本，资讯成本及税，为不完全市场同质性预期假设：实际上投资人的预期非为同质，使SML信息形成一个区间.贷利率相等，且等于无风险利率之假设：实际情况为借钱利率大于贷款利率。报酬率分配呈常态假设，与事实不一定相符CAPM应只适用于资本资产，人力资产不一定可买卖。估计的B系数指代表过去的变动性，但投资人所关心的是该证券未来价格的变动性。实际情况中，无风险资产与市场投资组合可能不存在。资本资产定价模型Eg)=>7+ -门)zibenzichandingjiamoxing资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel简称CAPM)是由美国学者夏普(WilliamSharpe)、林特尔(JohnLintner)、特里诺(JackTreynor)和莫辛(JanMossin)等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的.计算方法:(见附图)其中：E(ri)是资产i的预期回报率rf是无风险率pim是[[Beta系数]],即资产i的系统性风险E(rm)是市场m的预期市场回报率E(rm)-rf是市场风险溢价(marketriskpremium)，即预期市场回报率与无风险回报率之差。解释：以资本形式(如股票)存在的资产的价格确定模型。以股票市场为例。假定投资者通过基金投资于整个股票市场，于是他的投资完全分散化(diversification)了，他将不承担任何可分散风险。但是，由于经济与股票市场变化的一致性，投资者将承担不可分散风险。于是投资者的预期回报高于无风险利率。设股票市场的预期回报率为E(rm)，无风险利率为rf，那么，市场风险溢价就是E(rm)-rf,这是投资者由于承担了与股票市场相关的不可分散风险而预期得到的回报。考虑某资产(比如某公司股票)，设其预期回报率为Ri，由于市场的无风险利率为Rf，故该资产的风险溢价为E(ri)-rf。资本资产定价模型描述了该资产的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系E(ri)-rf=pim(E(rm)-rf)式中，p系数是常数，称为资产p(assetbeta)。P系数表示了资产的回报率对市场变动的敏感程度(sensitivity)，可以衡量该资产的不可分散风险。 如果给定p,我们就能确定某资产现值(presentvalue)的正确贴现率(discountrate)了，这一贴现率是该资产或另一相同风险资产的预期收益率贴现率=Rf+p(Rm-Rf)。期权定价模型期权定价模型(OPT)----由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出。该模型认为，只有股价的当前值与未来的预测有关；变量过去的历史与演变方式与未来的预测不相关。模型表明，期权价格的决定非常复杂，合约期限、股票现价、无风险资产的利率水平以及交割价格等都会影响期权价格。目录1期权定价模型概述1.1期权定价模型的前驱1.2期权定价模型发展过程2期权定价的方法3期权定价模型与无套利定价4B-S期权定价模型(以下简称B-S模型)及其假设条件(一)B-S模型有5个重要的假设(二)荣获诺贝尔经济学奖的B-S定价公式5期权定价的二项式模型期权定价模型概述期权定价模型的前驱1、 巴施里耶(Bachelier，1900)2、 斯普伦克莱(Sprenkle,1961)3、 博内斯(Boness，1964)4、 萨缪尔森(Samuelson,1965)期权定价模型发展过程期权是购买方支付一定的期权费后所获得的在将来允许的时间买或卖一定数量的基础商品 (underlyingassets)的选择权。期权价格是期权合约中唯一随市场供求变化而改变的变量，它的高低直接影响到买卖双方的盈亏状况，是期权交易的核心问题。早在1900年法国金融专家劳雷斯•巴舍利耶就发表了第一篇关于期权定价的文章。此后，各种经验公式或计量定价模型纷纷面世，但因种种局限难于得到普遍认同。 70年代以来，伴随着期权市场的迅速发展，期权定价理论的研究取得了突破性进展。在国际衍生金融市场的形成发展过程中，期权的合理定价是困扰投资者的一大难题。随着计算机、先进通讯技术的应用，复杂期权定价公式的运用成为可能。在过去的 20年中，投资者通过运用布莱克——斯克尔斯期权定价模型，将这一抽象的数字公式转变成了大量的财富。期权定价是所有金融应用领域数学上最复杂的问题之一。第一个完整的期权定价模型由 FisherBlack和MyronScholes创立并于1973年公之于世。B-S期权定价模型发表的时间和芝加哥期权交易所正式挂牌交易标准化期权合约几乎是同时。不久，德克萨斯仪器公司就推出了装有根据这一模型计算期权价值程序的计算器。现在，几乎所有从事期权交易的经纪人都持有各家公司出品的此类计算机，利用按照这一模型开发的程序对交易估价。这项工作对金融创新和各种新兴金融产品的面世起到了重大的推动作用。斯克尔斯与他的同事、已故数学家费雪■布莱克（FischerBlack）在70年代初合作研究出了一个期权定价的复杂公式。与此同时，默顿也发现了同样的公式及许多其它有关期权的有用结论。结果，两篇论文几乎同时在不同刊物上发表。所以，布莱克一斯克尔斯定价模型亦可称为布莱克一斯克尔斯一默顿定价模型。默顿扩展了原模型的内涵，使之同样运用于许多其它形式的金融交易。瑞士皇家科学协会（TheRoyalSwedishAcademyofSciencese）赞誉他们在期权定价方面的研究成果是今后25年经济科学中的最杰出贡献。1979年，科克斯（Cox）、罗斯（Ross）和卢宾斯坦（Rubinsetein）的论文《期权定价：一种简化方法》提出了二项式模型（BinomialModel），该模型建立了期权定价数值法的基础，解决了美式期权定价的问题。期权定价的方法（1） Black—Scholes公式（2） 二项式定价方法（3） 风险中性定价方法（4） 鞅定价方法等期权定价模型与无套利定价期权定价模型基于对冲证券组合的思想。投资者可建立期权与其标的股票的组合来保证确定报酬。在均衡时，此确定报酬必须得到无风险利率。期权的这一定价思想与无套利定价的思想是一致的。所谓无套利定价就是说任何零投入的投资只能得到零回报，任何非零投入的投资，只能得到与该项投资的风险所对应的平均回报，而不能获得超额回报（超过与风险相当的报酬的利润）。从Black-Scholes期权定价模型的推导中，不难看出期权定价本质上就是无套利定价。B-S期权定价模型（以下简称B-S模型）及其假设条件一） B-S模型有5个重要的假设1、 金融资产收益率服从对数正态分布；2、 在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的；3、 市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；4、 金融资产在期权有效期内无红利及其它所得（该假设后被放弃）；5、 该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施。二） 荣获诺贝尔经济学奖的B-S定价公式C=S・N（D1）-L・E-yT«N（D2）其中：D1=1NSL+（y+a22）Ta«TD2=D1-a«TC一期权初始合理价格L—期权交割价格S—所交易金融资产现价T-期权有效期r—连续复利计无风险利率H02-年度化方差N（）一正态分布变量的累积概率分布函数，在此应当说明两点：第一，该模型中无风险利率必须是连续复利形式。一个简单的或不连续的无风险利率（设为r0）一般是一年复利一次，而r要求利率连续复利。r0必须转化为r方能代入上式计算。两者换算关系为：r=LN（1+r0）或r0=Er-1。例如r0=0.06，则r=LN（1+0.06）=0853，即100以583%的连续复利投资第二年将获106，该结果与直接用r0=0.06计算的答案一致。第二，期权有效期T的相对数表示，即期权有效天数与一年365天的比值。如果期权有效期为100天，则T=100365=0.274。期权定价的二项式模型1979年，科克斯（Cox）、罗斯（Ross）和卢宾斯坦（Rubinsetein）的论文《期权定价：一种简化方法》提出了二项式模型（BinomialModel），该模型建立了期权定价数值法的基础，解决了美式期权定价的问题。二项式模型的假设主要有：1、 不支付股票红利。2、 交易成本与税收为零。3、 投资者可以以无风险利率拆入或拆出资金。4、 市场无风险利率为常数。5、 股票的波动率为常数。假设在任何一个给定时间，金融资产的价格以事先规定的比例上升或下降。如果资产价格在时间t的价格为S，它可能在时间t+At上升至uS或下降至dS。假定对应资产价格上升至uS，期权价格也上升至Cu，如果对应资产价格下降至dS，期权价格也降至Cd。当金融资产只可能达到这两种价格时，这一顺序称为二项程序。套利定价模型套利定价模型（APT）----由罗斯在1976年提出，实际上也是有关资本资产定价的模型。模型表明，资本资产的收益率是各种因素综合作用的结果，诸如GDP的增长、通货膨胀的水平等因素的影响，并不仅仅只受证券组合内部风险因素的影响。套利定价模型是资本资产定价模型（CAPM）的替代理论虽然被称作套利定价模型，但实际与套利交易无关，是适用于所有资产的估值模型，其理论基础是一项资产的价格是由不同因素驱动，将这些因素乘上该因素对资产价格影响的贝塔系数，加总后，再加上无风险收益率，就可以得出该项资产的价值。虽然 APT理论上很完美，但是由于它没有给出都是哪些因素驱动资产价格，这些因素可能数量众多，只能凭投资者经验自行判断选择，此外每项因素都要计算相应的资产而组g合只需计算一论塔值，所以在对资产价格估值的实际应用时， CAPM比APT使用地更广泛。［编辑本段］概述现代资产组合理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。 “不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”就是多元化投资组合的最佳比喻，而这已成为现代金融投资世界中的一条真理，本文将按照投资组合理论的产生和发展历程依次介绍，综述各种投资组合理论及所形成的各种的选择模型。［编辑本段］现代证券投资组合理论现代资产组合理论（ModernPortfolioTheory，简称MPT），也有人将其称为现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论。现代资产组合理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。该理论认为，有些风险与其他证券无关，分散投资对象可以减少个别风险(uniqueriskorunsystematicrisk),由此个别公司的信息就显得不太重要。个别风险属于市场风险，而市场风险一般有两种：个别风险和系统风险(systematicrisk)，前者是指围绕着个别公司的风险，是对单个公司投资回报的不确定性；后者指整个经济所生的风险无法由分散投资来减轻。虽然分散投资可以降低个别风险，但是，首先，有些风险是与其他或所有证券的风险具有相关性，在风险以相似方式影响市场上的所有证券时，所有证券都会做出类似的反应，因此投资证券组合并不能规避整个系统的风险。其次，即使分散投资也未必是投资在数家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、债券、房地产等多方面。再次，未必每位投资者都会采取分散投资的方式，正如本文开头马克•吐温所言。因此，在实践中风险分散并非总是完全有效。［编辑本段］哈里-马科维茨现代资产组合理论最初是由美国经济学家哈里■马科维茨(Markowits)于1952年创立的，他认为最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点。威廉 •夏普(Sharpe)则在其基础上提出的单指数模型，并提出以对角线模式来简化方差一协方差矩阵中的非对角线元素。他据此建立了资本资产定价模型(CAPM)，指出无风险资产收益率与有效率风险资产组合收益率之间的连线代表了各种风险偏好的投资者组合。根据上述理论，投资者在追求收益和厌恶风险的驱动下，会根据组合风险收益的变化调整资产组合的构成，进而会影响到市场均衡价格的形成。现值指数法现值指数法是通过计算比较现值指数指标判断决策方案好坏的方法.所谓现值指数是指未来收益的现值总额和初始净现值现之值其法是每一元初始投资所能获取的未来收盗的现值额净现值法(NPV:NetPresentValue)净现值法：是评价投资方案的一种方法。该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。详细说明资本的时间价值：今天的一元钱>明天的一元钱复利计算：把现在的价值推算为未来的价值FVn=PV*(1+i)nFV:FutureValue，终值；PV：PresentValue，现值假设利率为10%今天$100的未来价值=100(1.10)n即5年后：FV5=100*(1.10)5FV5=$161折现计算：

刚好与复利计算相反，把未来价值折合成今天的价值5年后的$161相当于今天的$100PV=FVn/(1+i)n净现值(NPV)=所有项目收入的现值？所有项目支出的现值NPV取决于未来现金流(方向/数量)和资金的机会成本(一)净现值的优点：1、 使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。2、 净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。如回收期法。3、 净现值对现金流量进行了合理折现，有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。(二)使用净现值法应注意的问题折现率的确定。净现值法虽考虑了资金的时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资的报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体报酬率是多少。折现率的确定直接影响项目的选择。用净现值法评价一个项目多个投资机会，虽反映了投资效果，但只适用于年限相等的互斥方案的评价。净现值法是假定前后各期净现金流量均按最抵报酬率(基准报酬率)取得的。内部收益察法，那么最好分阶段采用不同折现率进行折现。内部收益察法，那么最好分阶段采用不同折现率进行折现。目录1什么是内部收益率法？2内部收益率法的公式3内部收益率法的计算步骤4内部收益率法的优缺点5内部收益率法的分析什么是内部收益率法？又称“财务内部收益率法(FIRR)”。是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。内部收益率法的公式计算年金现值系数(p/A，FIRR，n)=K/R；查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻的两个系数 (p/A，i1，n)和(p/A，i2,n)以及对应的i1、i2，满足(p/A，il，n)>K/R>(p/A，i2，n)；用插值法计算FIRR:(FIRR-I)/(i1—i2)=[K/R-(p/A，i1，n)]/[(p/A，i2，n)—(p/A，il，n)]若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则财务内部收益率的计算过程为：1、 首先根据经验确定一个初始折现率ic。2、根据投资方案的现金流量计算财务净现值 FNpV(i0)。3、 若FNpV(io)=0，则FIRR=io；若FNpV(io)>0，则继续增大io；若FNpV(io)<0，则继续减小io。重复步骤3)，直到找到这样两个折现率i1和i2，满足FNpV(i1)>0，FNpV(i2)<0，其中i2-il一般不超过2%-5%。利用线性插值公式近似计算财务内部收益率F旧R。其计算公式为:(FIRR-i1)/(i2-i1)=NpVl/(NpV1-NpV2)内部收益率法的计算步骤在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零。再继续提高折现率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过大，就降低折现率后再测算到接近于零的负值。根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用线性插值法求得内部收益率。内部收益率法的优缺点内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。使用借款进行建设，在借款条件(主要是利率)还不很明确时，内部收益率法可以避开借款条件，先求得内部收益率，作为可以接受借款利率的高限。但内部收益率表现的是比率，不是绝对值，一个内部收益率较低的方案，可能由于其规模较大而有较大的净现值，因而更值得建设。所以在各个方案选比时，必须将内部收益率与净现值结合起来考虑。内部收益率法的分析内部收益率，是一项投资可望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率。就是在考虑了时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现金流量现值，刚好等于投资成本时的收益率，而不是你所想的 “不论高低净现值都是零，所以高低都无所谓”，这是一个本末倒置的想法了。因为计算内部收益率的前提本来就是使净现值等于零。说得通俗点，内部收益率越高，说明你投入的成本相对地少，但获得的收益却相对地多。比如 A、B两项投资，成本都是10万，经营期都是5年，A每年可获净现金流量3万，B可获4万，通过计算，可以得出A的内部收益率约等于上5%，b的廿于»8%皿些撰实通过年金现值系数表就可以看得出来的。W本利分析法量本利分析法，全称为产量成本利润分析，也叫保本分析或盈亏平衡分析，是通过分析生产成本、销售利润和产品数量这三者的关系，掌握盈亏变化的规律，指导出企业选择能够以最小的成本生产最多产品并可使企业获得最大利润的经营方案。也将本量利分析简称为CVP分析本量利分析，包括盈亏临界点分析、各因素变动分析和敏感性分析。首先先引入几个概念：贡献毛益一指销售净额减去变动成本总额后的余额。变动成本一变动性制造成本、变动性销售费用和变动性管理费用。单位贡献毛益，通过贡献毛益与销售量的比值推算。贡献毛益率=单位贡献毛益/单位产品售价或：贡献毛益率=总的贡献毛益/总的销售收入以此推算企业需要达到什么样的业务量水平才可以补偿企业的所有成本 ——正好够本，盈亏相抵。这就是盈亏临界点分析。用公式可表示为：BE=FC/(SP-VC)BE表示盈亏临界点的业务量；FC表示固定成本；SP表示单位产品售价；VC表示单位产品变动成本。企业业务量如低于此点，就发生亏损；如高于此点，则取得盈利。盈亏临界点作业率，该指标说明企业要实现盈利所要求的最低作业水平。盈亏临界点作业率=盈亏临界点的业务量/正常开工的业务量

安全边际：表示盈亏临界点销售量与预计业务量之间的差额，经济含义是指现有的业务量再降低多少企业将从盈利状态转入亏损状态。计算公式如下:安全生产业务量=预计业务量-盈亏临界点业务量安全边际率=（安全边际/实际业务量）*100%加权平均法销售边际率=销售利润/销售收入=安全边际率*贡献毛益率加权平均法盈亏临界点的业务量）的贡献毛益率才构成为企业的利润。加权平均法，亦称全月一次加权平均法，是指以当月全部进货数量加上月初存货数量作为权数，去除当月全部进货成本加上月初存货成本，计算出存货的加权平均单位成本，以此为基础计算当月发出存货的成本和期末存货的成本的一种方法。存货的加权平均单位成本=（月初结存货成本+本月购入存货成本） /（月初结存存货数量+本月购入存货数量）月末库存存货成本=月末库存存货数量X存货加权平均单位成本本期发出存货的成本=本期发出存货的数量X存货加权平均单位成本或=期初存货成本+本期收入存货成本-期末存货成本加权平均法，在市场预测里，就是在求平均数时，根据观察期各资料重要性的不同，分别给以不同的权数加以平均的方法。其特点是：所求得的平均数，已包含了长期趋势变动。加权平均法的优缺点：优点：计算方法简单。缺点：不利于核算的及时性；在物价变动幅度较大的情况下，按加权平均单价计算的期末存货价值与现行成本有较移动加变权平均法移动加权平均法，是指以每次进货的成本加上原有库存存货的成本，除以每次进货数量与原有库存存货的数量之和，据以计算加权平均单位成本，以此为基础计算当月发出存货的成本和期末存货的成本的一种方法 .移动加权平均法：移动加权平均法下库存商品的成本价格根据每次收入类单据自动加权平均；其计算方法是以各次收入数量和金额与各次收入前的数量和金额为基础，计算出移动加权平均单价。其计算公式如下：移动加权平均单价=（本次收入前结存商品金额+本次收入商品金额）/（本次收入前结存商品数量+本次收入商品数量）移动加权平均法计算出来的商品成本比较均衡和准确，但计算起来的工作量大，一般适用于经营品种不多、或者前后购进商品的单价相差幅度较大的商品流通类企业。以下以一个简单的例子来说明：例1：货品A，期初结存数量10，加权价10，金额为100，发生业务如下：销售11；采购10，采购价格11；成本计算过程如下：销售时，成本金额为11*10=110；销售后结存数量：-1；加权价：10；结存金额：-10；采购后，结存单价位：（-10+10*11）/（-1+10）=11.111111#新的企业所得税法己经取消了该项和后进先出法，只剩下先进先出法，加权平均法，个别计价法先进先出法是指先入库的材料先发出既按先入库的成本发出材料，发完该批再发第二批.个别计价法个别计价法：采用这一方法是假设存货的成本流转与实物流转相一致，按照各种存货，逐一辨认各批发出存货和期末存货所属的购进批别或生产批别，分别按其购入或生产时所确定的单位成本作为计算各批发出存货和期末存货成本的方法。又称“个别认定法”、“具体辨认法”、“分批实际法”。个别计价法的优点：计算发出存货的成本和期末存货的成本比较合理、准确。缺点：实务操作的工作量繁重，困难较大。适用于容易识别、存货品种数量不多、单位成本较高的存货计价。个别计价法的计算公式：发出存货的实际成本=各批（次）存货发出数量X该批次存货实际进货单价例：某工厂本月生产过程中领用A材料2000KG，经确认其中1000KG属第一批入库单位成本为25元；其中600KG属第二批入库，单位成本为26元；其中400KG属第三批入库，单位成本为28元。本月发出A材料的成本计算如下：发出材料实际成本^00^25+600x26+400X28=51800元线性规划法是解决多变量最优决策的方法，是在各种相互关联的多变量约束条件下，解决或规划一个对象的线性目标函数最优的问题，即给与一定数量的人力、物力和资源，如何应用而能得到最大经济效益。其中目标函数是决策者要求达到目标的数学表达式，用一个极大或极小值表示。约束条件是指实现目标的能力资源和内部条件的限制因素，用一组等式或不等式来表示。线性规划是决策系统的静态最优化数学规划方法之一。它作为经营管理决策中的数学手段，在现代决策中的应用是非常广泛的，它可以用来解决科学研究、工程设计、生产安排、军事指挥、经济规划；经营管理等各方面提出的大量问题。线性规划法一般采取三个步骤：第一步，建立目标函数。第二步，加上约束条件。在建立目标函数的基础上，附加下列约束条件第三步，求解各种待定参数的具体数值。在目标最大的前提下，根据各种待定参数的约束条件的具体限制便可找出因素分析法因素分析法（FactorAnalysisApproach）目录1什么是因素分析法？2因素分析法的方法3运用因素分析法的一般程序4采用因素分析法时注意的问题什么是因素分析法？因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法既可以全面分析各因素对某一经济指标的影响，又可以单独分析某个因素对经济指标的影响，在财务分析中应用颇为广泛。因素分析法的方法连环替代法它是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常即实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。例如，某一个财务指标及有关因素的关系由如下式子构成：实际指标： Po=xBoxCo;标准指标：Ps=AsxBsxCs；实际与标准的总差异为Po-Ps,PG这一总差异同时受到A、B、C三个因素的影响，它们各自的影响程度可分别由以下式子计算求得：A因素变动的影响：（Ao-As）xBsxCs；B因素变动的影响；Aox（Bo-Bs）xCs；C因素变动的影响：AoxBox（Co-Cs）。最后，可以将以上三大因素各自的影响数相加就应该等于总差异 Po-Ps。差额分析法它是连环替代法的一种简化形式，是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。例如，企业利润总额是由三个因素影响的，其表达式为：利润总额=营业利润+投资损益士营业外收支净额，在分析去年和今年的利润变化时可以分别算出今年利润总额的变化，以及三个影响因素与去年比较时不同的变化，这样就可以了解今年利润增加或减少是主要由三个因素中的哪个因素引起的。指标分解法例如资产利润率，可分解为资产周转率和销售利润率的乘积。定基替代法分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响，例如标准成本的差异分析。运用因素分析法的一般程序1、确定需要分析的指标；2、 确定影响该指标的各因素及与该指标的关系;3、 计算确定各个因素影响的程度数额。采用因素分析法时注意的问题1、注意因素分解的关联性；2、因素替代的顺序性;3、顺序替代的连环性，即计算每一个因素变动时，都是在前一次计算的基础上进行，并采用连环比较的方法确定因素变化影响结果;4、计算结果的假定性，连环替代法计算的各因素变动的影响数，会因替代计算的顺序不同而有差别，即其计算结果只是在某种假定前提下的结果，为此，财务分析人员在具体运用此方法时，应注意力求使这种假定是合乎逻辑的假定，是具有实际经济意义的假定，这样，计算结果的假定性，就不会妨碍分析的有效性。回是指确定影分素析量其影响程度，查明指标变动原因的一种分析方法。［编辑本段］回归分析回归分析（regressionanalysis）是确定两种或两种以上变数间相互依赖的定量关系的一种统计分析方法。运用十分广泛，回归分析按照涉及的自变量的多少，可分为一元回归分析和多元回归分析;按照自变量和因变量之间的关系类型，可分为线性回归分析和非线性回归分析。如果在回归分析中，只包括一个自变量和一个"量，且二者的关系可用一条直线近似表示，这种回归分析称为一元线性回归分析。如果回归分析中包括两个或两个以上的自变量，且因变量和自变量之间是线性关系，则称为多元线性回归分析。方差齐性线性关系效应累加变量无测量误差变量服从多元正态分布观察独立模型完整（没有包含不该进入的变量、也没有漏掉应该进入的变量）误差项独立且服从（0,1）正态分布。现实数据常常不能完全符合上述假定。因此，统计学家研究出许多的回归模型来解决线性回归模型假定过程的约束。研究一个或多个随机变量Y1，Y2，…，Yi与另一些变量XI、X2,…，Xk之间的关系的统计方法。又称多重回归分析。通常称Y1,Y2，…，Yi为因变量，XI、X2，…，Xk为自变量。回归分析是一类数学模型，特别当因变量和自变量为线性关系时，它是一种特殊的线性模型。最简单的情形是一个自变量和一个因变量，且它们大体上有线性关系，这叫一元线性回归，即模型为Y=a+bX+£，这里X是自变量，Y是因变量，£是随机误差，通常假定随机误差的均值为0，方差为oA2（g大于0）02与X的值无关。若进一步假定随机误差遵从正态分布，就叫做正态线性模型。一