投资建设项目投融资方案

第9章

投资建设项目投融资方案

《投资项目管理》课件目录9.1建设项目投融资方案设计9.1.1项目投融资方案设计的基本原则9.1.2项目投融资方案的主要内容9.1.3项目融资主体和融资模式9.2建设项目资本金筹集9.2.1项目资本金的特点9.2.2项目资本金的最低比例9.2.3项目资本金出资方式9.2.4项目资本金来源9.3建设项目债务资金融资9.3.1债务资金的特点9.3.2国内债务资金融资9.3.3国外债务资金融资9.4建设项目投融资结构分析与选择9.4.1项目投资结构的分析与选择9.4.2项目资金结构的分析与选择9.4.3项目债务资金结构的分析与选择9.5建设项目融资成本和风险分析9.5.1融资成本分析9.5.2融资风险分析9.6建设项目资金筹措方案编制9.6.1项目资金来源计划表9.6.2总投资使用计划和资金筹措计划表本章重点1.项目投融资方案的主要内容

2.项目资本金的特点

3.债务资金的融资渠道

4.资金结构选择

5.融资成本分析

6.融资风险分析及对策9.1建设项目投融资方案设计建设项目投融资方案设计是指，投资人在作出建设项目投资决策以后，还要在投资估算的基础上，确定项目的融资主体、选择项目投资结构，分析项目建设所需的建设投资和流动资金的来源渠道和筹措方式，设定初步融资方案。然后，通过对初步融资方案的资金结构、融资成本和融资风险的分析，结合建设项目财务分析，设计出一个结构合理、成本较低、风险较小的融资方案。9.1.1项目投融资方案设计的基本原则1）依法融资原则2）规模适度原则3）结构合理原则4）成本效益原则5）时机得当原则9.1.2项目投融资方案的主要内容建设项目投融资方案，应该包括融资策略和融资计划，具体内容应包括：1）项目建设期内，每年的资金需求量；2）权益融资的种类和时序；3）债务融资的规模和计划安排；4）研究各种债务资金的来源、利率、期限、融资条件和融资费用，分析融资成本、选择债务融资方式；5）按拟定的的融资条件，分析建设项目预期的现金流量和财务比率；6）债权人要求提供的信用保障条件；7）建设项目的财务结构和风险规避方法。9.1.3项目融资主体和融资模式建设项目融资主体：指为项目建设进行融资活动并承担项目建设、经营和融资的经济、法律和风险责任的经济主体。建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。融资模式的分类：按融资主体分为既有法人融资和新设法人融资；按融资组织形式分为公司融资和项目融资。（1）既有法人融资既有法人融资又称公司融资，是指建设项目的融资主体是已有的、具有独立法人资格的经济实体，可以是企事业法人，也可以是公司法人。既有法人融资的特点是：由具有独立法人资格的企业（公司）作出投资决策，并以企业（公司）的信用进行融资，将所筹资金用于项目建设。债权人不仅对项目资产进行追索，而且可以对作为债务人的企业（公司）的全部资产进行债务追索。一般来说，既有法人融资方式主要用于企业（公司）设备更新、技术改造、改扩建项目和独立建账、单独核算，但没有法人资格的新建生产单位（分厂货分公司）。（2）新设法人融资新设法人融资是指由建设项目投资人为建设和经营而成立的具有独立法人资格的项目公司，并由项目公司作为融资主体，负责融资活动、进行建设和经营，承担项目建设、经营和融资的经济、法律和风险责任。新设法人融资的特点是：建设项目偿还债务只能依靠建设项目本身的资产和未来的现金流。因此，采用新设法人融资方式，要求建设项目本身具有较强的盈利能力和较为稳定的现金流量。为了减少偿债风险，债权人通常要求建设项目投资人及其他利益相关方给予有限承诺（如直接担保或间接担保）。新设法人与既既有法人融资资对比表对比点新设法人融资既有法人融资概念组建新的项目法人进行项目建设的融资活动。又称公司融资，是以既有法人作为项目法人进行项目建设的融资活动。特点①项目投资由新设法人筹集的资本金和债务资金构成；②新设法人承担融资责任和风险；③从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。①拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险；②拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行，并形成增量资产；③一般从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。其他①新组建的法人拥有项目的财产和权益，并承担融资责任和风险；②新设法人可按《公司法》的规定设立有限责任公司（包括国有独资公司）和股份有限公司形式。①既有法人负责筹集资金，投资新项目，不组建新的独立法人，负债由既有法人承担；②融资方案要与公司总体财务安排相协调，将其作为公司理财的一部分。（3）项目融融资广义的项目融融资：是指为建设设一个新项目目而进行的融融资活动，即即“为项目而而融资”。狭义的项目融融资：是指以建设设项目发起人人及其他投资资者依法组建建的能独立承承担民事责任任的法人（建建设项目公司司）作为融资资主体，以建建设项目未来来的现金流量量和资产作为为融资信用基基础，项目参参与各方分担担风险，具有有优先追索性性质的特定的的融资方式。。项目融资具有有如下特点：1）融资的信信用基础是建建设项目未来来的现金流量量和资产，而而不依赖于项项目发起人货货投资人的信信用。2）有有限追追索。。3）风风险分分担。。4）可可安排排资产产负债债表外外融资资（简简称表表外融融资））。5）融融资风风险和和融资资成本本较高高，组组织融融资时时间较较长。。（4））特许许经营营权融融资模模式特许经经营权权融资资模式式是指指在基基础设设施和和公共共设施施建设设领域域，由由中央央政府府或地地方政政府通通过法法定程程序，，将基基础设设施或或公共共设施施的投投资建建设和和经营营权，，有偿偿或无无偿授授予选选定的的投资资人进进行投投资建建设和和特许许经营营。BOT(Build-Operate-Transfer建建设-经营营-移移交)融资资是典典型的的特许许经营营权融融资模模式。。其基基本程程序是是由某某公司司发起起、其其他公公司参参加，，向当当地政政府提提出建建议或或申请请建设设和经经营某某项目目的许许可。。在取取得政政府同同意后后，组组建项项目公公司，，并由由政府府授予予项目目公司司建设设和经经营特特许权权。项项目公公司负负责筹筹集资资金、、设计计和建建设该该项目目。在在与政政府约约定的的特许许经营营期内内，由由项目目公司司进行行经营营管理理、偿偿还债债务、、收回回投资资。特特许精精益期期满后后，将将该项项目资资产无无偿移移交给给当地地政府府。BOT融资资模式式一般般包括括以下下几种种具体体形式式：BOOT、BOO、TOT、PPP、PFI等等9.2建设设项目资本金金筹集项项目资本金金的特点建设项目资本本金是指建设设项目投资人人为建设和经经营该项目而而认缴的出资资额。对建设设项目公司来来说，建设项项目资本金是是非债务资金金，建设项目目公司不承担担这部分资金金的利息和债债务；投资人人可按其出资资比例依法享享有建设项目目资产所有权权。建设项目目资本金可以以转让，但不不得以任何方方式抽走。项项目资本金金的最低比例例根据国务院的的规定，投资资建设项目资资本金占总投投资的比例，，根据不同行行业和项目的的经济效益等等因素确定，，具体规定如如表6—1所所示。表表6—1项目目资本金占项项目总投资的的比例投资行业项目资本金比例钢铁、电解铝项目40%及以上水泥项目35%及以上煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运项目30%及以上铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）项目25%及以上其他项目20%及以上作为计算资本本金基数的总总投资，是指指投资项目的的固定资产投投资与铺底流流动资金之和和。外商投资项目目（包括外商商独资、中外外合资、中外外合作经营项项目）目前不不执行上述项项目资本金制制度，而是按按现行的外商商投资企业的的有关法规执执行。按按照现行法法规，外商投投资企业的注注册资本，应应当与生产经经营的规模、、范围相适应应。注册资本本占投资总额额的具体比例例，如下表所所示。项项目目资资本本金金出出资资方方式式投资资者者可可以以用用货货币币出出资资，，也也可可以以用用实实物物、、工工业业产产权权、、非非专专利利技技术术、、土土地地使使用用权权、、资资源源开开采采权权等等作作价价出出资资。。作作价价出出资资的的实实物物、、工工业业产产权权、、非非专专利利技技术术、、土土地地使使用用权权和和资资源源开开采采权权，，必必须须经经过过有有资资格格的的资资产产评评估估机机构构评评估估作作价价；；其其中中以以工工业业产产权权和和非非专专利利技技术术作作价价出出资资的的比比例例一一般般不不得得超超过过项项目目资资本本金金总总额额的的20％％（（经经特特别别批批准准，，部部分分高高新新技技术术企企业业可可以以达达到到35％％以以上上））。。项项目目资资本本金金来来源源1））中中央央和和地地方方政政府府用用于于项项目目建建设设的的财财政政性性资资金金和和各各项项专专项项建建设设基基金金；；2））政政府府投投资资的的投投资资机机构构用用于于项项目目建建设设的的资资金金；；3））境境内内外外企企业业（（公公司司））和和事事业业单单位位可可用用于于项项目目建建设设的的资资金金；；4））社社会会个个人人可可用用于于建建设设项项目目投投资资的的资资金金；；5））经经有有关关部部门门批批准准，，建建设设项项目目公公司司（（法法人人））通通过过证证券券市市场场发发行行股股票票筹筹集集用用于于项项目目建建设设的的资资金金。。（1））既既有有法法人人融融资资的的建建设设项项目目资资本本金金1）现现有的的可用用于项项目建建设的的资金金。2）未未来生生产经经营中中获得得的可可用于于项目目建设设的资资金。。3）企企业资资产变变现。。4）企企业增增资扩扩股。。（2））新设设法人人融资资的项项目资资本金金筹集集1）股股东直直接投投资2）股股票融融资3）政政府投投资（3））建设设项目目准股股本资资金1）无无担保保贷款款2）发发行可可转换换公司司债券券3）发发行优优先股股股票票9.3建建设项项目债债务资资金融融资债债务资资金的的特点点1）债债务资资金到到期必必须偿偿还；；2）无无论债债务人人经营营效果果好坏坏，均均需按按期偿偿付本本息，，从而而形成成财务务负担担；3）债债务资资金成成本一一般比比权益益资金金成本本低，，且不不会分分散投投资者者对建建设资资产的的控制制权。。国国内债债务资资金融融资（1））贷款款融资资1）银行行贷款，，是建设设单位以以自身的的资信和和建设项项目的资资产及经经营收益益为融资资信用，，以还本本付息为为条件向向银行借借入货币币资金使使用权的的融资活活动，是是建设项项目债务务融资的的重要渠渠道。2）银团团贷款。。指获准准经营贷贷款业务务的多家家银行等等金融机机构，依依据同意意贷款协协议向同同一借款款人提供供资金的的一众贷贷款方式式。3）委托托贷款。。指委托托人提供供资金，，银行或或信托投投资公司司根据委委托人确确定的贷贷款对象象、用途途、金额额、期限限、利率率等贷款款发放条条件，代代为发放放贷款，，监督资资金使用用，并协协助回收收本息的的贷款。。4）生产产支付融融资。指指贷款银银行从建建设项目目获得特特定份额额的产品品生产量量作为偿偿债资金金来源的的一众融融资方式式。（2）债债券融资资指通过发发行企业业债、公公司债筹筹集建设设资金。。企业债券券是指企企业一招招法定程程序公开开发行约约定在一一定期限限内还本本付息的的有价证证券，包包括一招招公司法法设立的的公司发发行的公公司债券券和其他他企业发发行的企企业债券券。（3）短短期融资资券和中中期票据据融资短期融资资券是具具有法人人资格的的非金融融企业在在银行间间债券市市场发行行的、约约定在一一年内还还本付息息的债务务融资工工具。中期票据据是具有有法人资资格的非非金融企企业在银银行间债债券市场场按计划划发行的的、约定定在一定定期限还还本付息息的债务务融资工工具。（4）租租赁融资资1）基本本特点：：①设备备所有权权与使用用权分离离。②租人必须须按照约约定，分分期、及及时、足足额向出出租人交交纳租金金。③租期较长长。④承租人对对设备及及其供货货商有选选择的权权利和责责任，出出租方只只是根据据承租人人的要求求出资购购进设备备，然后后出租给给承租人人。2）租赁赁融资的的决策：：建设单单位可以以采取多多种方式式增添所所需设备备，融资资租赁只只是其中中可供选选择的方方案之一一，需要要通过与与其他融融资方式式进行比比较。国国外债务务资金融融资（1）我我国的外外债管理理1）外债债:指境境内机构构对非居居民承担担的以外外币表示示的债务务。按照照债务类类型分为为：外国国政府贷贷款、国国际金融融组织贷贷款和国国际商业业贷款。。2）国家家对各类类外债和和或有外外债实行行全口径径管理。。3）国际际金融组组织和外外国政府府贷款等等中长期期优惠贷贷款，重重点用于于基础性性和公益益性建设设项目，，并向中中西部地地区倾斜斜。（2）国际金金融组织贷款款世界银行、亚亚洲开发银行行、联合国农农业发展基金金会贷款（3）国际商商业银行贷款款指在国际金融融市场上，由由一家或几家家国际商业银银行向一国政政府、金融机机构或工商企企业提供的贷贷款。（4）国际资资本市场发行行国际债务融融资指一国政府、、金融机构、、工商企业或或国际组织为为筹措和融通通资金，在国国际资本市场场上发行的、、以外国货币币为面值的债债券。9.4建设设项目投融资资结构分析与与选择投融资结构包包括投资结构构、资本结构构、资金结构构等。项项目投资结结构的分析与与选择建设项目的投投资结构指建建设项目投资资人对建设项项目资产权益益的法律拥有有形式和建设设项目投资人人之间的法律律合作关系。。包括：股权权式合资结构构，契约式合合资结构、单单一股东结构构、合伙经营营结构（普通通合伙制和有有限合伙制））、合作经营营结构。项项目资金结结构的分析与与选择建设项目资本本金（权益投投资）与债务务资金的比例例，通常称为为资本结构，，是建设项目目资金结构中中最重要的比比例关系。我我国实行的经经营性投资项项目资本金制制度规定的最最低资本金比比例，是从宏宏观调控的角角度提出建设设项目资本结结构的基本要要求。从建设项目目投资人的的角度，希希望以较低低的项目资资本金比例例争取到较较多的负债债融资，同同时希望尽尽可能降低低对股东的的追索。从债权人的的角度，通通常希望有有较高的项项目资本金金比例，以以承担可能能出现的风风险，并要要求债权人人的权益能能得到更有有效的保障障，以降低低债权人的的风险合理的建设设项目资本本结构，需需要考虑建建设项目的的基本特征征和项目建建设所在地地的政治、、经济环境境和相关法法律法规，，并对投资资环境进行行深入调查查的基础上上，由各参参与方的利利益平衡来来决定。项目资本金金与项目债债务资金的的比例应符符合以下要要求：①符合国家家法律和行行政法规规规定；②符合金融融机构信贷贷法规及债债权人有关关资产负债债比例的要要求；③满足权益益投资者获获得期望投投资回报的的要求；④满足防范范财务风险险的要求。。一般认为，，在符合国国家有关资资本金(注注册资本)比例规定定、符合金金融机构信信贷法规及及债权人有有关资产负负债比例的的要求的前前提下，既既能使权益益投资获得得较高的收收益率，又又能较好地地防范财务务风险的比比例是较理理想的资本本金与债务务资金的比比例。为了了能能更更好好地地理理解解财财务务杠杠杆杆作作用用，，需需要要对对以以下下几几点点有有基基本本的的了了解解：：①财务务风风险险。。指指未未来来股股东东利利润润分分配配的的不不确确定定性性。。影影响响财财务务风风险险的的因因素素主主要要有有：：资资金金供供求求关关系系的的变变化化；；利利率率水水平平的的变变动动；；获获利利能能力力的的变变化化；；资资本本结结构构的的变变化化等等。。当债债务务资资金金比比率率较较高高时时，，投投资资者者将将负负担担较较多多的的债债务务成成本本，，并并经经受受较较多多负负债债所所引引起起的的收收益益变变动动的的冲冲击击，，从从而而加加大大财财务务风风险险；；反反之之，，当当债债务务资资金金比比率率较较低低时时，，财财务务风风险险就就较较小小。。财务务风风险险的的表表现现形形式式有有财财务务杠杠杆杆和和财财务务杠杠杆杆率率。。②财务务杠杠杆杆，，又又称称为为融融资资杠杠杆杆，，是是指指资资金金结结构构（（负负债债比比率率））变变化化对对建建设设项项目目未未来来经经济济效效益益和和投投资资回回报报的的影影响响。。通常常，，项项目目负负债债经经营营时时，，不不论论利利润润多多少少，，债债务务利利息息是是不不变变的的。。于于是是，，当当利利润润总总额额增增大大时时，，单单位位利利润润所所负负担担的的利利息息就就会会相相对对地地减减少少，，从从而而使使投投资资者者收收益益有有更更大大幅幅度度的的提提高高。。在建建设设项项目目融融资资中中，，通通过过适适度度举举债债，，调调整整资资金金结结构构，，可可以以调调整整权权益益资资金金收收益益。。判断建设设项目资资本结构构是否合合理时，，可采用用“EBIT-EBS分析析”的方方法，通通过分析析在不同同负债比比率（负负债总额额/资产产总额））下，每每股净收收益（EPS)随息税税前利润润（EBIT））变化而而变化的的程度来来进行判判断。通常，用用财务杠杠杆系数数DFL来衡量量财务杠杠杆作用用的大小小。财务杠杆杆系数表表示为EPS的的EBIT弹性性。也就就是说，，财务杠杠杆系数数是普通通股每股股税后利利润变动动率相当当于息税税前利润润变动率率的倍数数，它可可用来反反映财务务杠杆的的作用程程度，估估计财务务杠杆利利益的大大小，评评价财务务风险程程度的高高低。财财务杠杆杆系数越越大，表表明财务务杠杆作作用越大大，财务务风险也也就越大大。财务务杠杆系系数的计计算公式式为：式中：DFL———财务务杠杆系系数；△EPS———普通通股每股股利润变变动额，，EPS———变动前前的普通通股每股股利润△△EBIT———息税税前利润润变动额额；EBIT——变变动前的的息税前前利润;I——利利息；T———所得税税税率：：N———普通通股股数数。上述公式式经过变变换、推推导，得得到：它的直观观含义是是：当EBIT增加（（或减少少）1%时，EPS增增加（或或减少））的百分分比。例例如DFL=1.8，，表示当当EBIT在原原有水平平增加（（或减少少）1%时，相相应的EPS增增加（或或减少））1.8%。或或者说，，当EBIT在在原有水水平波动动幅度为为1%时时，相应应的EPS在原原有水平平上波动动幅度为为1.8%。它它是表示示EPS不确定定性的一一种程度度，亦即即表示该该项目财财务风险险程度与与建设项项目负债债相关。。负债比比率越高高，费用用支出越越多，财财务风险险越大。。（3）经经营风险险与财务务风险匹匹配一般情况况下，建建设项目目未来销销售的稳稳定性和和增长性性好，该该项目抵抵御风险险的能力力就强。。这种建建设项目目，在安安排资本本结构时时，可多多用负债债融资。。相反，，如果建建设项目目未来的的销售情情况不明明朗、不不稳定，，变数比比较大，，则应注注重采取取措施，，把财务务风险降降低到能能够控制制和承受受的范围围之内。。因此，在在设计建建设项目目融资方方案时，，要充分分注意风风险匹配配。经营营风险较较小的建建设项目目，可用用较大财财务风险险的资本本结构安安排与之之匹配；；经营风风险大的的建设项项目要用用财务风风险较小小的资本本结构安安排与之之匹配。。只有经经营风险险小的建建设项目目才可用用增加负负债融资资、扩大大财务风风险的融融资方案案，追求求融资杠杠杆带来来的效益益。项项目债债务资资金结结构的的分析析与选选择建设项项目债债务结结构是是指各各种债债务资资金的的占比比。确确定建建设项项目的的债务务结构构，要要全面面考虑虑债务务资金金融资资成本本（包包括个个别资资金成成本和和加权权平均均资金金成本本）、、融资资进度度和资资金需需求的的衔接接、融融资方方式和和融资资风险险、资资金币币种、、债务务期限限、偿偿债顺顺序和和融资资信用用保证证等。。债务资金结结构包括：：（1）债务务资金内部部结构；（2）债务务期限配比比；（3）境内内、境外融融资配比；；（4）偿债债顺序安排排；（5）债务务融资信用用保证。9.5建建设项目融融资成本和和风险分析析9.5.1融资成成本分析（1）融资资成本的含含义融资成本又又称资金成成本，是资资金使用者者向资金所所有者和金金融中介支支付的费用用。通常用用相对数来来表示，及及资金成本本率。建设项目融融资成本是是指建设项项目为筹集集和使用资资金而支付付的费用，，包括资金金筹集费和和资金占用用费。资金金筹集费包包括银行贷贷款的担保保费；银团团贷款的安安排费、承承诺费、代代理费、管管理费等；；发行股票票、债券、、支付的承承销代理费费、律师费费、评估费费、公证费费、担保费费、广告费费等。资金金占用费是是指项目投投资建设的的生产运营营中，因使使用资金而而支付的费费用，如向向股东支付付的红利、、股息，向向贷款银行行支付的贷贷款利息，，向债券持持有人支付付的债券利利息等。（2）融资资成本分析析方法：1）普通股股资金成本本分析①资本资产产定价模型型法【例9-2】假定某某一期间证证券市场无无风险投资资收益率Rf为11%，，社会平均均投资收率率Rm为15%。。某上市公公司普通股股投资风险险系数β为为1.15，请计算算该公司普普通股资金金成本率。。【解答】】根据公公式，该该公司普普通股资资金成本本率为：：=11%+1.15（（15-11））%=15.6%②股利增增长模型型法：假假定收益益以固定定的年增增长率递递增，则则普通股股资金成成本率的的计算公公式为：：式中：Dc——预期期年股利利额；Pc——普通通股筹资资额；fc——普通通股筹资资费率；；G——股股利年增增长率。。这一模型型是对戈戈登股利利增长模模型进行行变换后后的一种种形式。。戈登股利利增长模模型如果股利利以一个个固定的的比率增增长,那那么我们们就已经经把预测测无限期期未来股股利的问问题,转转化为单单一增长长率的问问题。如如果D0是刚刚派派发的股股利，G是稳定定增长率率，那么么股价可可以写成成：P0=D1/（1+Kc）+D2/（1+Kc)2+D3/(1+Kc)3+………=D0(1+G)/(1+Kc)+D0(1+G)2/(1+Kc)2+D0(1+G)3/(1+Kc)3……只要增长长率G<Kc，这一系系列现金金流现值值就是：：对上式进进行变换换，可得得：【例9-3】某某公司发发行普通通股，按按股票面面值筹集集资金3亿元，，股票发发行费率率4%，，第一年年股利率率为10%，以以后预期期股利年年增长率率为5%，请计计算该公公司普通通股资金金成本率率。【解答】】根据公公式，该该公司普普通股资资金成本本率为：：③税前债债务资本本加风险险报酬法法根据“投投资风险险越大，，要求报报酬率越越高”的的原理，，建设项项目投资资者的风风险通常常大于一一般债务务融资债债权人的的风险。。因此，，建设项项目投资资者会在在债权人人所要求求收益率率的基础础上，再再要求获获得一定定的风险险报酬。。但是，，风险报报酬很难难估算，，通常靠靠经验估估算，如如采用4%的经经验估计计值。据据此，普普通股资资金成本本率计算算公式可可简化为为：式中：：Kb——税税前债债务资资金成成本；；Kr——风风险报报酬。。【例9-4】当当建设设项目目的税税前债债务成成本为为6%，风风险报报酬为为4%时，，请计计算其其权益益资金金成本本率。。【解答答】根根据公公式，，其普普通股股资金金成本本率为为：=6%+4%=10%2）优优先股股资金金成本本分析析优先股股融资资类似似于债债务融融资，，但优优先股股的股股息支支付与与负债债利息息支付付不同同，优优先股股股息息不能能在税税前支支付，，因此此无需需进行行税赋赋调整整。其其计算算公式式为：：或式中：：Kp——优优先股股资金金成本本率；；Dp——优优先股股每年年股息息；Pp——优优先股股筹资资总额额；fp——优优先股股筹资资费率率；i———优先先股股股息率率【例9-5】某某公司司为建建设项项目发发行优优先股股股票票，按按股票票面值值集资资总额额为2000万万元，，筹资资费率率为4%，，优先先股年年股息息率为为14%，，请计计算其其优先先股资资金成成本率率。【解解答答】】根根据据公公式式，，其其优优先先股股资资金金成成本本率率为为：：3））银银行行贷贷款款资资金金成成本本分分析析我国国银银行行贷贷款款大大多多数数为为按按季季结结息息付付息息。。应应将将合合同同约约定定的的名名义义利利率率换换算算为为有有效效利利率率。。即即：：式中：I——有有效年利利率；i——名名义年利利率；n——每每年结息息付息次次数。例如，银银行贷款款合同约约定的贷贷款年利利率为10%，，按计计算，，每半年年付息一一次，其其有效年年利率为为10.25%；每季季度结息息付息一一次，其其有效年年利率为为10.38%；每个个月结息息付息一一次，其其有效年年利率为为10.47%。当银银行贷款款名义利利率确定定后，一一年内结结息付息息时间间间隔越短短，结息息次数越越多，有有效年利利率越高高，资金金成本率率越高。。此外，贷贷款银行行通常还还要求借借款方在在其借款款专用账账户上保保持借款款量一定定比例作作为最低低存款余余额，借借款方实实际可用用的资金金数量少少于需要要支付利利息的名名义借款款量，实实际提高高了银行行贷款的的利率。。例如，A公司向向银行借借款1000万万元。合合同约定定：年利利率10%，每每年末结结息付息息，银行行要求A项目公公司在银银行的借借款专用用账户上上应保持持借款数数量的20%作作为最低低存款余余额，存存款利率率为2%。该项项贷款的的实际利利率为：：根据资金金成本率率的一般般表达式式，长期期借款资资金成本本可按下下面的方方法计算算：①长期借款款税前资资金成本本计算公公式为：：本金-保保护性存存款-筹筹资费用用式中：i——借借款资金金成本率率；n——借借款期限限。【例9-6】某某建设项项目，期期初向银银行借款款500万元，，贷款期期限5年年，借款款年利率率8%，，按季结结息。借借款合同同约定，，借款人人应保持持20%的保护护性存款款余额，，存款利利率2%，一年年一次结结息。借借款时发发生筹资资费用50万元元。请计计算该贷贷款的资资金成本本率。【解答】计计算贷款有有效利率：：计算贷款有有效利率：：计算税前借借款资金成成本率：用人工试算算法计算得得：②税后长期借借款资金成成本：由于筹资费费用和利息息费用可以以抵减所得得税，因此此，进行税税赋调整后后，借款实实际现金流流出量会减减少，相应应的资金成成本也会降降低，其计计算公式为为：本金-保护护性存款-筹资费用用(1-所所得税率)=【例9-7】根据上上式，按所所得税率30%计算算例9-5的税后借借款资金成成本。【解答】得：用人工试算算法，经计计算i=9.12%考虑所得税税后，资金金成本从13.14%下降至至9.12%，税盾盾作用明显显。4）债券资资金成本分分析债券有三种种发行价格格：等价发行，即以债券券票面面值值的价格发发行；溢价发行，即以高于于债券票面面面值的价价格发行；；折价发行，即以低于于债券票面面面值的价价格发行。。调整发行行价格可以以平衡票面面利率与购购买债券收收益的差距距，吸引债债券投资人人。债券资资金成本的的计算与长长期借款资资金成本计计算方法类类似。税前债券资资金成本计计算公式：：【例例9-8】】某某公公司司发发行行五五年年期期债债券券，，债债券券面面值值为为1000元元/张张，，年年利利率率10%，，每每年年末末付付息息一一次次。。债债券券溢溢价价30%发发行行，，发发行行时时支支付付各各种种筹筹资资费费用用为为债债券券面面值值的的10%，，计计算算该该债债券券的的税税前前资资金金成成本本。。【解解答答】】根根据据公公式式，，有有：：用人人工工试试算算法法计计算算得得：：i=5.34%税后后债债券券资资金金成成本本计计算算公公式式，，同同长长期期借借款款税税后后资资金金成成本本计计算算相相同同。。在在资资金金成成本本分分析析时时，，可可采采用用近近似似算算法法。。按按所所得得税税率率30%，，上上例例长长期期债债券券税税后后资资金金成成本本计计算算如如下下：：长期期债债券券税税后后资资金金成成本本=5.34%（（1-30%））=3.738%如果债券券期限不不太长，，也可用用不考虑虑资金时时间价值值的静态态近似法法计算。。5）融资资租赁资资金成本本分析融资租赁赁资金成成本与年年租金额额、租赁赁货物价价值相关关。税后后融资租租赁资金金成本计计算公式式为：式中：K1——税后后融资租租赁资金金成本；；E——年年租金额额；P1——租赁赁资产价价值；T——项项目所得得税率。。6）加权权平均资资本成本本分析为比较不不同的融融资方案案，需要要计算加加权平均均资金成成本。加加权平均均资金成成本分析析应在个个别资金金成本计计算分析析基础上上，按各各种资金金占全部部资金的的比重进进行加权权平均。。其计算算公式为为：式中：：Kw——加加权平平均资资金成成本；；Kj——第第j种种个别别资金金成本本；Wj——第第j种种个别别资金金占全全部资资金的的比重重（权权重））。【例9-9】某某上市市公司司拟组组建一一个高高技术术项目目公司司。该该项目目公司司总投投资12000万元元。投投资建建设项项目初初步融融资方方案为为从上上市公公司未未分配配利润润中安安排4000万万元作作为项项目资资本金金，向向银行行借款款8000万元元。该该上市市公司司普通通股目目前市市价为为每股股16元，，预期期年末末每股股发放放股利利0.8元元，估估计股股利年年增长长率为为6%。与与银行行约定定的贷贷款条条件为为：贷贷款年年利率率7%，每每年年年底结结息付付息，，贷款款期限限5年年，到到第5年底底偿还还贷款款本金金。银银行贷贷款筹筹资费费率为为0.5%；该该项目目公司司的企企业所所得税税率为为24%。。计算算该项项目的的税后后加权权平均均资金金成本本。【解答答】①计算算权益益资金金成本本（普普通股股资金金成本本）：：②计算税后后银行贷款款资金成本本；③计算加权平平均资金成成本：该项目税后后加权平均均资金成本本率为7.29%。。7）边际资资金成本分分析建设项目总总筹资额的的变动，会会导致资金金成本的变变动，这种种因追加筹筹资而产生生的资金成成本称为边边际资金成成本。从严严格的意义义上讲，边边际资金成成本是指资资金增量（（△x）引引起的资金金成本增量量（△y）），在△x→0时的的比值，即即：但是，在筹筹资实务中中，不可能能计算出每每新增加一一元筹资额额所增加的的资金成本本。因此，，在建设项项目实际筹筹资活动中中，可简单单地把新增增筹资额的的资金成本本作为边际际资金成本本。若新增增资金有多多种来源，，也需要计计算新增资资金的加权权平均资金金成本，即即新增的边边际资金成成本。9.5.2融资风风险分析（1）资金金供应风险险资金供应风风险是指在在项目实施施过程中由由于资金不不落实，导导致建设工工期延长，，工程造价价上升，使使原定投资资效益目标标难以实现现的可能性性。导致资资金不落实实的原因很很多，主要要包括：1)已承诺诺出资的股股本投资者者由于出资资能力有限限(或者由由于拟建项项目的投资资效益缺乏乏足够的吸吸引力)而而不能(或或不再)兑兑现承诺；；2)原定发发行股票、、债券计划划不能实现现；3)既有企企业法人由由于经营状状况恶化，，无力按原原定计划出出资；4)由于金金融机构本本身的问题题，或者由由于既有企企业经营状状况恶化，，已承诺贷贷款的金融融机构不能能(或不再再)给予贷贷款。为防范资金金供应风险险，必须认认真做好资资金来源可可靠性分析析。（2）资金金追加风险险资金追加风风险主要体体现在项目目实施过程程中出现变变化，导致致项目的融融资方案变变更，需追追加融资额额，若不能能满足追加加资金的要要求，很可可能导致项项目无法继继续进行，，以至失败败。这里的变化化主要包括括设计变更更、技术变变更、市场场变化、某某些预定出出资人变更更、投资超超支等等方方面的变化化。可以以采采取取以以下下措措施施来来规规避避资资金金追追加加风风险险：：①加加强强项项目目前前期期的的分分析析论论证证及及科科学学合合理理的的规规划划，，加加强强项项目目实实施施过过程程的的管管理理和和监监控控;②项项目目需需要要具具备备足足够够的的再再融融资资能能力力。。③再融融资资能能力力：：再再融融资资能能力力体体现现为为出出现现融融资资缺缺口口时时应应有有及及时时取取得得补补充充融融资资的的计计划划及及能能力力。。通通常常可可以以通通过过下下列列三三种种方方式式提提高高项项目目的的再再融融资资能能力力：：（3））利利率率风风险险和和汇汇率率风风险险利率率风风险险是是指指由由于于利利率率变变动动导导致致资资金金成成本本上上升升，，给给项项目目造造成成损损失失的的可可能能性性。。利利率率水水平平随随金金融融市市场场情情况况而而变变动动，，未未来来市市场场利利率率的的变变动动会会引引起起项项目目资资金金成成本本发发生生变变动动。。为了防范范利率风风险，应应对未来来利率的的走势进进行分析析，对利利率变化化趋势作作出判断断并采取取对应措措施。汇率风险险是指由由于汇率率变动给给项目造造成损失失的可能能性。为为了防范范汇率风风险，使使用外汇汇数额较较大的项项目应对对人民币币的汇率率走势、、所借外外汇币种种的汇率率走势进进行分析析，以确确定备用用外汇币币种和结结算外汇汇币种。。还可采采用各种种掉期操操作来防防范汇率率、利率率风险。。9.6建建设项项目资金金筹措方方案编制制一个完整整的建设设项目资资金筹措措方案由由两部分分组成，，一是项项目建设设资金来来源计划划表，二二是建设设项目投投资使用用和资金金筹措计计划表。。项项目资金金来源计计划表项目资金金来源计计划表主主要反映映项目资资本金及及债务资资金来源源的构成成。在表表中应对对每一项项资金来来源的融融资条件件和融资资可信程程度加以以说明和和描述，，或在表表中附注注。序号资金来源金额融资条件融资可信程度11.11.21.3项目资本金股东A股本出资其中：货币资金实物资产无形资产股东B股本出资股东C股本出资①出资金额②出资构成③出资计划（到位时间）④实物资产和无形资产评定办法⑤验资条件

股东出资承诺文件投资协议（合同）22.12.22.32.42.5债务资金A银行贷款B银行贷款债券资金中期票据融资国外债务融资利率和结息付息条件期限和宽限期资金提供安排偿债安排信用保证贷款意向书或承诺函②外债管理和借用外债可能性分析③发型债券条件和可能性分析总总投资使使用计划划和资金金筹措计计划表序号项

目合计计算期第1年第2年第3年第4年┄1项目总投资

1.1建设投资

1.2建设期利息

1.3流动资金

2资金筹措

2.12.1.12.1.22.1.3项目资本金其中：用于建设投资用于建设期利息用于流动资金

2.22.2.12.2.2银行借款其中：用于建设投资用于流动资金

2.3债券资金其中：用于建设投资2.4中期票据融资其中：用于建设投资编制项目目总投资资使用计计划与资资金筹措措表时应应注意下下列问题题：1.各年年度的资资金平衡衡（1）资资金来源源必须满满足投资资使用的的要求，，应做到到资金的的需求与与筹措在在时序、、数量两两方面都都能平衡衡。（2）资资金来源源的数量量规模最最好略大大于投资资使用的的要求。。2.建设设期利息息（1）首首先要按按照与建建设投资资用款计计划相匹匹配的筹筹资方案案来计算算。（2）因因融资条条件的不不同，建建设期利利息计算算主要分分为三种种情况：：①建设期内只只计不付———建设期利息息复利计算计计入债务融资资总额，视为为新的负债；；②建设期内采采用项目资本本金按约定偿偿付——债务务融资总额不不包括建设期期利息。③使用债务资资金偿还同种种债务资金的的建设期利息息——相当于于增加债务融融资的本金总总额。1．融资方案案的内容有哪哪些？[解答]建设设项目决策阶阶段的融资方方案包括两部部分：(1)融融资主体和资资金来源，重重点研究如何何确定项目的的融资主体以以及项目资金金，项目债务务资金的来源源渠道和筹措措方式。(2)融资方案分分析，从资金金结构、融资资成本及融资资风险等各个个侧面对初步步融资方案进进行分析，结结合财务分析析，比较、选选择，确定拟拟建项目的融融资方案。2．建设项项目融资方方案的要求求是什么？？[解答]融融资方案应应满足以下下要求：(1)供供需需平平衡衡；；(2)融融资资方方案案应应贯贯穿穿于于项项目目周周期期的的全全过过程程，，包包括括设设备备更更新新投投资资等等因因素素均均应应予予以以考考虑虑；；(3)结结构构、、成成本本、、风风险险综综合合评评价价；；(4)重重视视财财务务杠杠杆杆作作用用。。3．．在在什什么么情情况况下下．．可可以以考考虑虑采采用用既既有有法法人人融融资资方方式式？？[解解答答]有有三三种种情情况况：：(1)既既有有法法人人具具有有为为拟拟建建项项目目进进行行融融资资和和承承担担全全部部融融资资责责任任的的经经济济实实力力。。(2)拟拟建建项项目目与与既既有有法法人人的的资资产产及及经经营营活活动动联联系系密密切切。。(3)拟拟建建项项目目的的盈盈利利能能力力较较差差，，但但项项目目对对整整个个企企业业的的持持续续发发展展具具有有重重要要作作用用，，需需要要利利用用既既有有法法人人的的整整体体资资信信获获得得债债务务资资金金。。4．．在在什什么么精精况况下下．．可可以以考考虑虑采采用用新新设设法法人人融融资资方方式式？？[解解答答](1)拟拟建建项项目目的的投投资资规规模模较较大大，，既既有有法法人人不不具具有有为为项项目目进进行行融融资资和和承承担担全全部部融融资资责责任任的的经经济济实实力力。。(2)既有有法人人财务务状况况较差差，难难以获获得债债务资资金，，而且且拟建建项目目与既既有法法人的的经营营活动动联系系下密密切。。(3)拟建建项目目自身身具有有较强强的盈盈利能能力，，依靠靠项目目自身身未来来的现现金流流量可可以按按期偿偿还债债务。。5．既既有法法人融融资方方式的的含义义和特特点各各是什什么？？[解答答]既有法法人融融资方方式是是以既既有法法人为为融资资主体体的融融资方方式。。采用既既有法法人融融资方方式的的建设设项目目，既既可以以是技技术改改造、、改建建、扩扩建项项目，，也可可以是是非独独立法法人的的新建建项目目。其其基本本特点点是，，由既既有法法人发发起项项目、、组织织融资资活动动并承承担融融资责责任和和风险险。建设项项目所所需资资金，，来源源于法法人内内部融融资、、新增增资本本金和和新增增债务务资金金。新新增债债务资资金依依靠既既有法法人整整体的的盈利利能力力来偿偿还。。并以以既有有法人人整体体资产产和信信用承承担债债务担担保。。6．新新设法法人融融资方方式的的基本本特点点是什什么?[解答]它的基本本特点是是：由由项目发发起人发发起组建建新的具具有独立立法人资资格的项项目公司司，由由新绍建建的项目目公司承承担融资资责任和和风险，，建设项项目所需需资金的的来源，，包括项项目公司司股东投投入的资资本金和和项目公公司承担担的债务务资金，，依靠项项目自身身的盈利利能力来来偿还债债务，一一般以以项目投投资形式式的资产产，未来来收益或或权益作作为融资资担保的的基础。。7．建设设项目资资本量的的特点是是什么？？[解答]建设项目目资本金金是确定定项目产产权关系系的依据据，也是是项目获获得债务务资金的的信用基基础，资资本金没没有固定定的按期期还本付付息压力力，股利利是否支支付和支支付多少少，视项项目投产产运营后后的实际际经营效效果而定定，项目目法人的的财务负负担较小小，融资资风险较较低。8．建设设项目资资本量的的出资方方式有哪哪些？[解答]投资者可可以用货货币出资资，也可可以用实实物、工工业产权权、非专专利技术术、土地地使用权权、非专专利技术术、土地地使用权权和资源源开采权权，但必必须经过过有资格格的资产产评估机机构评估估作价、、：其中中以工业业产权和和非专利利技术作作价出资资的比例例一般不不得超过过项目资资金总额额的20％。9．股票票融资具具有怎样样的特点点？[解答](1)股股票融资资所筹资资金是项项目的股股本资金金，可作作为其他他方式筹筹资的基基础，可可增强融融资主体体的举债债能力。。(2)股票票融资所所筹资金金没有到到期偿还还的问题题，投资资者一旦旦购买便便不得退退股。(3)普通股股股票的的股利支支付，可可视融资资主体的的经营好好坏和经经营需要要而定，，因而而融资风风险较小小。9、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、雨雨中中黄黄叶叶树树，，灯灯下下白白头头人人。。。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/20223:40:15AM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、故人江海别别，