现代企业资本市场运营论

第一讲

资本市场运营论金融的本质把今天的钱推迟到明天再用（投资者）把明天的钱提前到今天来用（融资者）1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授则在《金融学》中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科第一节

“核心论”核心论：金融体系中的投资银行金融是现代经济的核心部门金融的核心业务是资本市场的运作投资银行是资本市场运作的核心当事人投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术金融是现代经济的核心部门1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”2003年1月24日，中共中央政治局常委温家宝在“全国银行、证券、保险工作会议”上，强调提出金融在现代经济中的核心作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上发挥杠杆作用的重要性金融的核心业务是资本市场的运作（1）以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。金融的核心业务是资本市场的运作（2）因此，国外金融学的研究主要包括四个层面：一是公司财务和公司治理，二是投资者行为；三是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作。格林斯潘曾说过：美联储只管货币（Money），但不管金融（Finance）金融的核心业务是资本市场的运作（3）我们可以发现：国际通行的金融学继承了新古典经济学的精神，其核心是从微观角度研究不确定条件下，能够实现资本最优配置的金融资产的均衡价格。而目前国内金融学事实上是主流宏观经济学的货币演绎，在国际上均被归入宏观经济学的研究范畴，所谓的国际金融学其实也只是开放环境下的宏观经济学投资银行是资本市场运作的

核心当事人当事人资金需求方资金供给方投资银行政府律师、会计师、评估师等投资银行的核心工作对资产和企业的现金流的分析的理论和技术，这是投资银行家的基本功。所谓优良资产或优秀企业，就是能够产生可预期的、不断增值的现金流的资产或企业。由此重新定义“企业家”：企业家是从事优良资产生产的专家第二节什什么是投资银银行InvestmentBanking的四层含义机构层次－投投资银行：作为金融市场场中介机构的的金融企业行业层次－投投资银行业：：投资银行的整整个行业业务层次—投投资银行业务务：投资银行所经经营的业务学科层次—投投资银行学：：关于投资银行行的理论和实实务的学科投资银行的正正式定义投资银行是指指主营业务为为资本市场业务的金融机机构投资银行和商商业银行的比比较投资银行和商商业银行都是是资金盈余者者与资金短缺缺者之间的中中介投资银行是直接融资的中介商业银行是间接融资的中介投资银行的金金融中介作用用筹资者投资者投资银行所有权和债权权资金资金商业银行的金金融中介作用用筹资者投资者商业银行债权债权资金资金

投资银行商业银行本源业务证券承销存贷款融资功能直接融资，侧重长期融资间接融资，并侧重短期融资活动领域主要是资本市场主要是货币市场利润来源佣金存贷款利差经营方针在风险控制前提下，稳健与开拓并重追求安全性、赢利性和流动性的结合，坚持稳健原则监管部门主要是证券监督当局主要是中央银行投资银行的行行业特征创新性专业性道德性投资银行的发发展趋势全能化国际化网络化智能化第三节投投资银行学新新体系投资银行学研研究的现状重实务轻理论论重业务轻组织织重微观轻宏观观投资银行学在金融学中的的位置公司财务学金融中介与市场学投资学金融市场金融中介企业投资者投资银行学新新体系一个中心企业与资产现现金流分析的的理论与技术术两条主线资产证券化企业重组两条辅线投资银行的内内部组织管理理投资银行的外外部监督管理理一个中心——企业与资资产现金流分分析的理论与与技术企业与资产的的价值评估风险与收益理理论：金融资资产定价理论论金融工程原理理等主线之一——资产证券券化证券发行上市市证券交易基金管理风险投资信贷资产证券券化项目融资主线之二——企业重组组扩张性重组收缩性重组结构性重组辅线之一——投资银行行内部组织管管理组织结构管理理风险管理创新管理人力资源管理理辅线之二——投资银行行外部监督管管理政府监管行业监管社会监督：媒媒体、公众第四节资资产运营的一一般模式资本市场运作作的基础是企企业资产的运运营资本运营的目目的实现资本增值值的最大化资本运营的方方式资本各种形式式的互相转换换资产（CAPITALASSETS）的重新分类现金资产实体资产信贷资产证券资产现金化实体化信贷化证券化现金资产外汇交易货币掉期购买实物资产；投资实业取得债权；银行放贷投资证券实体资产出售资产和股权套现；典当资产、股权的互换经营租赁企业、产业投资基金、投资受益凭证上市信贷资产收回债权取得现金；商业票据贴现；取得抵押物；债转股；赎回典当物债权掉期MBSABS证券资产证券发行出售；开放式基金赎回下市；证券换资产或股权证券质押贷款、融券债券、股票、基金互换，证券投资基金管理过程，认股权证，可转换债等现金资产证券资产实体资产证券资产信贷资产证券化广义资产证券券化和狭义资资产证券化广义资产证券券化实体资产证券券化：直接上市：发发行上市、分分拆上市、异地上市、介介绍上市。间接上市：买买壳上市、借借壳上市。债券上市；产产业投资基金金上市；不动动产证券化；；信贷资产证券券化（狭义资资产证券化））：MBS、ABS证券资产证券券化现金资产证券券化总结：资产证证券化资产证券化是是投资银行学学的一条主线线，它与另一一条主线企业业重组有很大大的重叠部分分。这些重叠叠部分构成了了投资银行学学的主要内容容。资产证券化从从广义上分，，包括：现金金资产的证券券化，实体资资产的证券化化，信贷资产产的证券化，，证券资产的的证券化；在在狭义上仅指指信贷资产的的证券化。总结：资产证券化的的原理一个核心原理理基础资产的现现金流分析三个基本原理理资产重组原理理风险隔离原理理信用增级原理理总结：有关资资产证券化的的结论资产证券化不不仅是一种技技术创新、工工具创新，更更是一种思维维观念、一种种分析方法。。资产证券化是是资本市场运运作的高级形形式；企业重重组是资本市市场运作的普普遍形式。资产证券化是是中国资本市市场的重要发发展趋势之一一，有着广泛泛的运用前景景。总结：资产运运营的一般模模式四种资产不仅仅可以概括个个人和企业的的资产