兴业三叉戟量化选股策略申万宏源证券理财股票基金课件

兴业”三叉戟”量化选股策略兴业证券定量研究团队兴业”三叉戟”量化选股策略兴业证券定量研究团队量化选股研究基本框架多策略体系2量化选股研究基本框架多策略体系2兴业量化选股小组的工作3兴业量化选股小组的工作3“三叉戟”策略简介兴业量化选股策略兴业国企改革主题投资策略兴业“”量化选股策略4“三叉戟”策略简介兴业量化选股策略4“三叉戟”策略组合年至今表现5“三叉戟”策略组合年至今表现5兴业量化选股策略6兴业量化选股策略6基本逻辑7基本逻辑7“物美价廉”的股票，我们的最爱！常识告诉我们，质量优异、价格合理的商品往往会在激烈的市场竞争中脱颖而出。对于股票的选择，其实也应符合我们对世界的一般认知：品质与成本兼顾！选股策略的核心逻辑：选择分析师一致推荐且安全边际相对较高的股票。8“物美价廉”的股票，我们的最爱！常识告诉我们，质量优异、价格选股因子构建9选股因子构建9风险调整的分析师综合评级分析师综合评级是选股策略重要的来源；实证表明，市场、行业、风格等因素系统地影响着分析师对股票特有收益率的判断。将评级指标中的信号与噪声进行分离！10风险调整的分析师综合评级分析师综合评级是选股策略重要的来源；分离：分析师综合评级利用横截面回归，把股票的分析师综合评级分值与其在风格、行业等因子上的暴露水平进行回归分析，将得到的残差项视为剥离偏差后的纯粹。

11分离：分析师综合评级利用横截面回归，把股票的分析师综合评级分动态的看待相对估值——预期市盈率股价是对预期变化的反应，动态地看待估值有利于把握相对低估带来的收益。我们利用未来个月的预期市盈率来反映股票估值的相对高低。12动态的看待相对估值——预期市盈率股价是对预期变化的反应，动态()选股指标构建13()选股指标构建13组合构建与回测分析14组合构建与回测分析14组合构建方法该策略在每个月最后一个交易日进行组合筛选与调整，单边交易成本为；进行中信行业内选股，每个行业选择综合分值（指标）最大的只股票，构建等权组合。我们的备选股票池以全体股为基础，剔除以下几类股票：.被风险警示的股票；.选股日不交易的股票；.所需因子有缺失的股票。我们的回测时段为年月至年月，基准选择沪深全收益指数。15组合构建方法该策略在每个月最后一个交易日进行组合筛选与调整，全样本回测表现——组合与基准走势16全样本回测表现——组合与基准走势16全样本回测表现——统计指标区间收益率年化收益率波动率最大回撤组合沪深全收益指数17全样本回测表现——统计指标区间收益率年化收益率波动率最大回撤全样本回测表现——累计超额收益18全样本回测表现——累计超额收益18全样本回测表现——统计指标年化超额收益率主动风险信息比率最大回撤单边换手率组合19全样本回测表现——统计指标年化超额收益率主动风险信息比率最大量化选股策略分年度表现年度组合沪深全收益超额收益20量化选股策略分年度表现年度组合沪深全收益超额收益20兴业策略今年以来表现21兴业策略今年以来表现21策略分月成分股22策略分月成分股22兴业国企改革主题投资策略23兴业国企改革主题投资策略23、新一届领导人上台之后，十八届三中全会《决定》为国企改革提供了新的思路：混合所有制管资本为主。八个地方性改革文件已经出台，国企改革的渐进性，决定了这是一个长期的投资主题！、未来国企改革的两个路径：）管资本—具备条件的打造成投资控股公司，不具备竞争优势的实现国有资本有序退出。国企股权多元化改革，积极发展混合所有制经济。）国企治理结构改革，健全完善现代企业制度，引入职业经理人制度等。、重点改革的行业：公用事业、交通运输、通信、化工、国防军工和矿产资源。选股思路、新一届领导人上台之后，十八届三中全会《决定》为国企改革提供24行业选择依据：《决定》中明确提出，凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预。推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。各地改革文件：竞争型企业全部实现产权多元化（贵州），放宽民营资本进入门槛（湖南），进一步完善国有资本有序进退机制（安徽），国有资本集中在公共服务、战略性新兴产业等重点行业和关键领域（四川），对于主业不突出、资产质量较差、赢利水平低的上市公司，加大资产重组、主营业务重组和债务处置力度（山东）。我们构造的组合市场化企业组合:选取的是国资持股比例较低的国有企业，这类企业的市场化程度较高，对民资的吸引力更大，改革的效果可能会更显著！

相关主题组合行业选择依据：《决定》中明确提出，凡是能由市场形成价格的都交25在沪深两市全部股中，判断是否属于国企改革概念的主要标准是：）上市公司实际控制人。将实际控制人为国务院国资委、地方国资委、国务院各部委、地方人民政府、中央或地方国有企业的上市公司归为国有企业上市公司。）上市公司所在行业。将所在申万一级行业为公共事业、交通运输、通信、化工、国防军工和有色金属的上市公司归为国企改革概念上市公司。市场化组合筛选方案（）在沪深两市全部股中，判断是否属于国企改革概念的主要标准是：市26样本组合筛选：第一，计算样本空间内股票最近一个季度的总市值和大股东持股比例；第二，筛选出大股东持股比例小于的上市公司（大股东未绝对控股）；第三，对筛选出的上市公司按照最近一季度的总市值由低到高进行排名，在六个申万一级行业内，分别选取总市值最小的只股票，构建只股票的等权投资组合。（市值不大，相对比较容易实现股权改革）。市场化组合筛选方案（）样本组合筛选：市场化组合筛选方案（）27国企改革主题策略今年以来表现28国企改革主题策略今年以来表现28策略表现统计（）区间收益率年化收益率波动率最大回撤国企组合29策略表现统计（）区间收益率年化收益率波动率最大回撤国企组合2今年以来，组合当中目前公告重组和增发方案的公司如下：代码股票名称停牌时间复牌时间公告事项国通管业第一大股东合肥通用机械研究院筹划公司重大资产重组，拟发行股份收购资产红阳能源向公司大股东沈煤集团发行股份及支付现金购买资产（标的资产拟为煤炭和电力资产）滨海能源经天津市国资委审核同意，控股股东天津泰达投资控股有限公司拟协议转让公司的股权罗平锌电拟引入云南省能源投资集团有限公司作为战略投资者，但暂时停止深桑达重大资产重组进展，尚未公告具体内容西部材料非公开发行股引入战略投资者，补充项目资金和流动资金亚星化学非公开发行股票、公告大股东山东省盐业集团有限公司减持股份舜天船舶非公开发行股，补充项目资金和流动资金押宝神器！30今年以来，组合当中目前公告重组和增发方案的公司如下：押宝神器国企策略月组合31国企策略月组合31兴业“”量化选股策略32兴业“”量化选股策略32基本逻辑33基本逻辑33有业绩、可持续的成长，才是真成长！成长股投资作为当今投资界的一支重要流派，在各个市场都受到了广泛的关注。通过对股市场中优秀成长股的分析，我们发现能够长期保持稳定成长性，且盈利能力较好的公司，更容易产生丰厚的回报。如何通过客观的基本面与市场面指标来寻找成长中的好股票呢？34有业绩、可持续的成长，才是真成长！成长股投资作为当今投资界的多时间层次、立体化的成长股选择三个时间层次两个观察维度35多时间层次、立体化的成长股选择三个时间层次35股票筛选流程36股票筛选流程36初始股票池我们以全体股作为备选股票池，剔除以下几类股票：.被风险警示的股票；.策略建仓日不交易的股票；.策略建仓日涨幅超过的股票；.所需指标缺失的股票。37初始股票池我们以全体股作为备选股票池，剔除以下几类股票：37长期：盈利与成长能力筛选长期盈利和成长能力的代表，我们选择过去年的扣非后，营业收入同比增长率和扣非后归属母公司股东净利润同比增速三个基本面指标；剔除上述三个财务指标年均值小于的股票；以中信三级行业来划分，在每个行业内，将上述三个财务指标的均值与波动性按和的权重合成综合分数，选取行业内排名前一半的股票。38长期：盈利与成长能力筛选长期盈利和成长能力的代表，我们选择过中期：业绩增速筛选中期业绩增速，我们选择最近一个季度的营业收入同比增长率和归属母公司股东净利润同比增长率；选取上述两个指标大于的股票；39中期：业绩增速筛选中期业绩增速，我们选择最近一个季度的营业收短期：市场面共振筛选短期市场面指标我们选择过去一个月日均成交金额，在股过去年的历史中，呈现出非常明显的日均成交金额反转效应；在经过前两步基本面筛选的基础上，选取日均成交金额最小的只股票。40短期：市场面共振筛选短期市场面指标我们选择过去一个月日均成交组合构建与回测分析41组合构建与回测分析41回测设定将经过上述三个时间层次、两个观察维度筛选得到的只股票构建一个等权组合；我们的回测时段为年月至年月日，基准选择沪深全收益指数，考虑双边的交易成本。42回测设定将经过上述三个时间层次、两个观察维度筛选得到的只股票策略表现——组合与基准走势43策略表现——组合与基准走势43全样本回测表现——统计指标区间收益率年化收益率波动率最大回撤“”组合沪深全收益44全样本回测表现——统计指标区间收益率年化收益率波动率最大回撤策略表现——对冲后收益表现45策略表现——对冲后收益表现45年化超额收益率主动风险信息比率最大回撤单边换手率“”组合全样本回测表现——统计指标46年化超额收益率主动风险信息比率最大回撤单边换手率“”组合全样选股策略分年度表现年度“”组合沪深全收益超额收益47选股策略分年度表现年度“”组合沪深全收益超额收益47兴业“”选股策略今年以来表现48兴业“”选股策略今年以来表现48“”选股策略今年以来表现统计区间收益率年化收益率波动率最大回撤“”组合49“”选股策略今年以来表现统计区间收益率年化收益率波动率最大回兴业””量化选股策略月组合50兴业””量化选股策略月组合50谢谢大家！51谢谢大家！51兴业”三叉戟”量化选股策略兴业证券定量研究团队兴业”三叉戟”量化选股策略兴业证券定量研究团队量化选股研究基本框架多策略体系53量化选股研究基本框架多策略体系2兴业量化选股小组的工作54兴业量化选股小组的工作3“三叉戟”策略简介兴业量化选股策略兴业国企改革主题投资策略兴业“”量化选股策略55“三叉戟”策略简介兴业量化选股策略4“三叉戟”策略组合年至今表现56“三叉戟”策略组合年至今表现5兴业量化选股策略57兴业量化选股策略6基本逻辑58基本逻辑7“物美价廉”的股票，我们的最爱！常识告诉我们，质量优异、价格合理的商品往往会在激烈的市场竞争中脱颖而出。对于股票的选择，其实也应符合我们对世界的一般认知：品质与成本兼顾！选股策略的核心逻辑：选择分析师一致推荐且安全边际相对较高的股票。59“物美价廉”的股票，我们的最爱！常识告诉我们，质量优异、价格选股因子构建60选股因子构建9风险调整的分析师综合评级分析师综合评级是选股策略重要的来源；实证表明，市场、行业、风格等因素系统地影响着分析师对股票特有收益率的判断。将评级指标中的信号与噪声进行分离！61风险调整的分析师综合评级分析师综合评级是选股策略重要的来源；分离：分析师综合评级利用横截面回归，把股票的分析师综合评级分值与其在风格、行业等因子上的暴露水平进行回归分析，将得到的残差项视为剥离偏差后的纯粹。

62分离：分析师综合评级利用横截面回归，把股票的分析师综合评级分动态的看待相对估值——预期市盈率股价是对预期变化的反应，动态地看待估值有利于把握相对低估带来的收益。我们利用未来个月的预期市盈率来反映股票估值的相对高低。63动态的看待相对估值——预期市盈率股价是对预期变化的反应，动态()选股指标构建64()选股指标构建13组合构建与回测分析65组合构建与回测分析14组合构建方法该策略在每个月最后一个交易日进行组合筛选与调整，单边交易成本为；进行中信行业内选股，每个行业选择综合分值（指标）最大的只股票，构建等权组合。我们的备选股票池以全体股为基础，剔除以下几类股票：.被风险警示的股票；.选股日不交易的股票；.所需因子有缺失的股票。我们的回测时段为年月至年月，基准选择沪深全收益指数。66组合构建方法该策略在每个月最后一个交易日进行组合筛选与调整，全样本回测表现——组合与基准走势67全样本回测表现——组合与基准走势16全样本回测表现——统计指标区间收益率年化收益率波动率最大回撤组合沪深全收益指数68全样本回测表现——统计指标区间收益率年化收益率波动率最大回撤全样本回测表现——累计超额收益69全样本回测表现——累计超额收益18全样本回测表现——统计指标年化超额收益率主动风险信息比率最大回撤单边换手率组合70全样本回测表现——统计指标年化超额收益率主动风险信息比率最大量化选股策略分年度表现年度组合沪深全收益超额收益71量化选股策略分年度表现年度组合沪深全收益超额收益20兴业策略今年以来表现72兴业策略今年以来表现21策略分月成分股73策略分月成分股22兴业国企改革主题投资策略74兴业国企改革主题投资策略23、新一届领导人上台之后，十八届三中全会《决定》为国企改革提供了新的思路：混合所有制管资本为主。八个地方性改革文件已经出台，国企改革的渐进性，决定了这是一个长期的投资主题！、未来国企改革的两个路径：）管资本—具备条件的打造成投资控股公司，不具备竞争优势的实现国有资本有序退出。国企股权多元化改革，积极发展混合所有制经济。）国企治理结构改革，健全完善现代企业制度，引入职业经理人制度等。、重点改革的行业：公用事业、交通运输、通信、化工、国防军工和矿产资源。选股思路、新一届领导人上台之后，十八届三中全会《决定》为国企改革提供75行业选择依据：《决定》中明确提出，凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预。推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。各地改革文件：竞争型企业全部实现产权多元化（贵州），放宽民营资本进入门槛（湖南），进一步完善国有资本有序进退机制（安徽），国有资本集中在公共服务、战略性新兴产业等重点行业和关键领域（四川），对于主业不突出、资产质量较差、赢利水平低的上市公司，加大资产重组、主营业务重组和债务处置力度（山东）。我们构造的组合市场化企业组合:选取的是国资持股比例较低的国有企业，这类企业的市场化程度较高，对民资的吸引力更大，改革的效果可能会更显著！

相关主题组合行业选择依据：《决定》中明确提出，凡是能由市场形成价格的都交76在沪深两市全部股中，判断是否属于国企改革概念的主要标准是：）上市公司实际控制人。将实际控制人为国务院国资委、地方国资委、国务院各部委、地方人民政府、中央或地方国有企业的上市公司归为国有企业上市公司。）上市公司所在行业。将所在申万一级行业为公共事业、交通运输、通信、化工、国防军工和有色金属的上市公司归为国企改革概念上市公司。市场化组合筛选方案（）在沪深两市全部股中，判断是否属于国企改革概念的主要标准是：市77样本组合筛选：第一，计算样本空间内股票最近一个季度的总市值和大股东持股比例；第二，筛选出大股东持股比例小于的上市公司（大股东未绝对控股）；第三，对筛选出的上市公司按照最近一季度的总市值由低到高进行排名，在六个申万一级行业内，分别选取总市值最小的只股票，构建只股票的等权投资组合。（市值不大，相对比较容易实现股权改革）。市场化组合筛选方案（）样本组合筛选：市场化组合筛选方案（）78国企改革主题策略今年以来表现79国企改革主题策略今年以来表现28策略表现统计（）区间收益率年化收益率波动率最大回撤国企组合80策略表现统计（）区间收益率年化收益率波动率最大回撤国企组合2今年以来，组合当中目前公告重组和增发方案的公司如下：代码股票名称停牌时间复牌时间公告事项国通管业第一大股东合肥通用机械研究院筹划公司重大资产重组，拟发行股份收购资产红阳能源向公司大股东沈煤集团发行股份及支付现金购买资产（标的资产拟为煤炭和电力资产）滨海能源经天津市国资委审核同意，控股股东天津泰达投资控股有限公司拟协议转让公司的股权罗平锌电拟引入云南省能源投资集团有限公司作为战略投资者，但暂时停止深桑达重大资产重组进展，尚未公告具体内容西部材料非公开发行股引入战略投资者，补充项目资金和流动资金亚星化学非公开发行股票、公告大股东山东省盐业集团有限公司减持股份舜天船舶非公开发行股，补充项目资金和流动资金押宝神器！81今年以来，组合当中目前公告重组和增发方案的公司如下：押宝神器国企策略月组合82国企策略月组合31兴业“”量化选股策略83兴业“”量化选股策略32基本逻辑84基本逻辑33有业绩、可持续的成长，才是真成长！成长股投资作为当今投资界的一支重要流派，在各个市场都受到了广泛的关注。通过对股市场中优秀成长股的分析，我们发现能够长期保持稳定成长性，且盈利能力较好的公司，更容易产生丰厚的回报。如何通过客观的基本面与市场面指标来寻找成长中的好股票呢？85有业绩、可持续的成长，才是真成长！成长股投资作为当今投资界的多时间层次、立体化的成长股选择三个时间层次两个观察维度86多时间层次、立体化的成长股选择三个时间层次35股票筛选流程87股票筛选流程36初始股票池我们以全体股作为备选股票池，剔除以下几类股票：.被风险警示的股票；.策略建仓日不交易的股票；.策略建仓日涨幅超过的股票；.所需指标缺失的股票。88初始股票池我们以全体股作为备选股票池，剔除以下几类股票：37长期：盈利与成长能力筛选长期盈利和成长能力的代表，我们选择过去年的扣非后，营业收入同比增长率和扣非后归属母公司股东净利润同比增速三个基本面指标；剔除上述三个财务指标年均值小于的股票；以中信三级行业来划分，在每个行业内，将上述三个财务指标的均值与波动性按和的权重合成综